光伏产业股票|光伏产业加速回暖 挖掘有冲击力8股！

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　　四大机构三季度动向揭秘：新进重仓股抢“鲜”看 　　本周股评家“最看好”的个股有哪些？（附股）

　　32只年报净利预计翻倍股曝： 两维度剖析优质成长股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月26日讯

　　我国光伏应用年内或跃升全球第一 关注股

　　在政策支持加强、国内市场不断启动的情况下，中国光伏行业逐步走出低谷，2015年更是加速回暖。国家发改委能源研究所研究员王斯成预计，今年新增光伏装机量约1500万千瓦，累计总量将达到4300万千瓦，将超过德国成为全球光伏应用第一大国。未来2020年则将可能突破1亿千瓦、2030年突破4亿千瓦，标志着我国走向规模化应用时代。

　　据经济参考报10月26日消息，从中国光伏行业协会获悉，今年前三季度我国光伏制造业总产值超过2000亿元，硅片、电池片、组件等主要光伏产品出口额达到100亿美元。其中，多晶硅产量约为10.5万吨，同比增长20%;硅片产量约为68亿片，电池片产量约为28GW，均同比增长10%以上;组件产量约为31GW，同比增长26.4%。光伏企业盈利情况明显好转，前10家组件企业毛利率超过15%，多数企业扭亏为盈。

　　而光伏发电端的增长更是迅猛。国家能源局最新数据显示，截至2015年9月底，全国光伏发电装机容量达到3795万千瓦，其中，光伏电站3170万千瓦，分布式光伏625万千瓦。1-9月全国新增光伏发电装机容量990万千瓦，同比增长161%。其中，新增光伏电站装机容量832万千瓦，新增分布式光伏装机容量158万千瓦。

　　据了解，国家能源局2015年光伏建设规模为17.8GW，加上领跑者计划指标和能源局关于调增部分地区2015年光伏电站建设规模的通知5.3GW，今年总装机容量预计在20GW以上。

　　更值得关注的是，可再生能源将在全球范围内对化石能源发起成本大战。按照规划，2015年要实现光伏发电用户侧平价上网，到2025年再扩展到发电侧，最终进入平价时代，走向多种多样的应用，形成“光伏+”的太阳能绿色能源发展新途径。

　　相关概念股可关注东旭光电、万马股份、隆基股份、 林洋电子、 阳光电源、特变电工、`*海润、`*ST乐电等

　　【个股研报】

　　东旭光电：玻璃基板业务放量助力公司业绩增长

　　关注 1:玻璃基板业务持续发力

　　公司玻璃基板业务自 2014 年起开始大规模放量，不仅营业收入实现高速增长，而且产品毛利率也保持在很高水平，成为公司主要业绩增长点之一。自去年完成三条 6 代线量产后，公司募投的其他产线建设也在有序进行，其中第四和第五条产线已经点火，第六条产线预计今年 6 月开始点火，第七和第八条产线正在建设，预计年底可以完成，第九和第十条产线根据实际情况再进行生产安排。并且，随着经验和技术的积累，预计公司新投入产线从点火到量产所需时间较之前将会大幅缩短，因此新产线有望短期内可以开始为公司贡献业绩。客户方面，公司玻璃基板产品目前仍以京东方、龙腾光电和中航光电子等大陆企业为主，同时也在积极拓展台湾市场，并且已经开始进入部分客户认证阶段，如果认证通过将会对公司玻璃基板业务起到很好的提振作用。而且，公司已经具备 8.5 代线设备生产能力，产线建设正在规划中。随着下游液晶面板厂商不断向高世代升级，公司 8.5 代玻璃基板建设很好的迎合了行业的发展趋势，为业务的持续增长增添动力。

　　关注 2:彩色滤光片提升产品附加值

　　公司 5 代彩色滤光片(CF)项目投入规模约为 30 亿元，今年6 月开始建设，预计产能是 5 万片/月，主要用于配套旭飞和旭新的 5代线玻璃基板。公司自建 5 代 CF 生产线对于公司发展有两大好处：第一，公司之前为玻璃基板配套 CF 需要通过委外完成，现在通过自产形式进行配套在有效降低产品生产成本的同时也大幅缩短了生产周期，进而提高了公司产品附加值;第二，虽然目前许多液晶面板厂商已经内置 CF 产线，但主要集中在 6 代线以上，因此对 5代 CF 仍有较大需求，所以公司可以通过生产5 代 CF 进入液晶面板光学材料领域，进一步拓宽了公司在上游材料的业务领域，为公司带来新的业绩增长点。

　　关注 3:蓝宝石和盖板玻璃业务稳步推进

　　公司蓝宝石业务由控股子公司江苏吉星负责，蓝宝石晶锭使用热交换法进行生产，目前主要产品是110公斤和165公斤两种规格晶锭。同时，公司蓝宝石衬底产能为每年 400 万片，并有望在 2015 年扩产至 700 万片。并且公司已经具备生产供消费电子使用的蓝宝石保护屏幕的能力，为消费电子屏幕可能出现的技术变革做好储备。公司盖板玻璃业务由旭虹光电负责，产品已经进行送样认证，客户主要是国内大型盖板玻璃供应商。盖板玻璃作为消费电子产品的主要组成部分依然有较好的市场前景，而且对于国内企业而言盖板玻璃市场拥有较大的进口替代空间，价廉质优的国产产品有望实现快速增长。

　　结论：

　　公司玻璃基板业务已经进入收获期，并且随着后续产线的建设完成产能将得到进一步释放，为玻璃基板业务的持续高速增长奠定基础。同时，进军 CF 材料不仅提升了公司 5 代线产品附加值，而且也为公司拓展了新的业务领域，丰富了公司液晶面板材料方面的产品结构。最后，公司在蓝宝石和盖板玻璃方面的布局为切入消费电子行业做好准备，鉴于消费电子行业的庞大体量以及潜在的进口替代空间，公司相关业务未来业绩可期。我们预计公司 2015 年-2017 年的营业收入分别为 46.33 亿元、61.82 亿元和 78.70 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 11.21 亿元、14.46 亿元和 17.87 亿元，每股收益分别为 0.42 元、0.54 元和 0.67 元，对应 P/E 分别为 30.47 倍、23.61 倍和 19.11 倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

　　万马股份：业绩平稳增长，充电桩与新材料业务承载希望

　　公司 1-9 月实现营业收入 42.3 亿元，同比增长 16.4%，归属于母公司的净利润1.56 亿元，同比增长 4.77%， EPS0.17 元，经营性现金流净额-3450 万元;公司全年净利润预增 0%~30%;

　　三季度收入增势良好，业绩略有下降：公司三季度单季实现收入 17.82 亿元，同比增长 25.53%，实现归母净利润 4781.9 万元，同比下滑 7.93%，主要系公司确认资产减值损失较高所致(确认 1486 万元，同比增长 170.2%);

　　下调定增价格，加码智能充电与新材料业务： 公司近日修改最新定增价格至20.86 元/股(原先为 35.71 元/股， 10.22 日收盘价为 28.55 元/股)， 定增金额仍为 12.5 亿元，募投项目未变; 此次公司根据资本市场波动情况，主动下调定增价格，再次提升定增方案吸引力，我们预计定增方案将被广为接受。定增项目“ I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率 12.8%)、 与“年产 56000吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率 17.6%) 将促公司完成 2 年内杭州等地完成 2.3 万个充电桩布局并进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力，是公司打造智能充电生态圈，发展新材料业务的重要举措。

　　爱充网业务拓展顺利， 公司全方位布局望享受充电桩蓝海市场： 爱充网 2014年 11 月成立以来稳步推进，相关 APP 已在 IOS 及安卓市场同步上市，已可实现在线查询、预约、导航、在线升级、车和地锁联动、在线或无卡(微信)支付等众多实用功能;并先后与 16 个省 30 个城市及众多行业公司开展合资合作(近期与 IES、河南佳瑞、天恩新能源等皆建立合作)，近期国务院颁布国家级充电桩指导意见同时新能源汽车产销数据再创新高，众多利好促充电设施发展加速推进(后期国网充电桩预计招标)，公司凭借优先布局望充分享受蓝海市场。

　　配网大投资出台， 优先利好公司传统线缆业务： 能源局牵头 2015~2020 两万亿配网投资， 线缆等一次设备优先收益，最新批次国网公布的各省网配网设备招标中，公司已有斩获，预计线缆业务后续持续受益农网改造。

　　投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.35 元、 0.61 元、 0.91 元，按照 500 亿市值估值， 12 个月目标价 53 元，维持“买入-A”投资评级。。

　　风险提示： 电网建设投资低于预期风险，新能源汽车政策低于预期风险。　 　

      隆基股份：传统能源结构的颠覆者

　　单晶硅产品替代趋势延续

　　单晶硅产品替代多晶硅产品的趋势仍将延续。首先随着新技术的应用，单晶硅产品转换效率不断提高，与多晶硅产品的转换效率的差距开始拉大，而价格差距却开始缩小。因为系统周边(BOS)成本的压缩空间不大，组件价格对于降低系统成本的边际效应也在不断减小，未来光伏系统成本的下降主要的途径是转换效率的提高。而且单晶硅电池转换效率提高的空间比多晶硅电池要大，因此单晶硅系统成本下降的空间也要大。单晶硅组件替代多晶硅组件的趋势已经形成。光伏的特征使得光伏发电特变使用于分布式发电，海外以分布式应用为主，国内政策也是重点扶持分布式光伏系统，分布式比例将逐渐提高，而单晶硅组件的高转换效率为其在分布式应用中带来更大的优势。

　　单晶硅片的加工成本下有望低于多晶硅片

　　单晶硅组件的成本目前高于多晶硅组件的主要原因是硅片环节成本较高。但单晶硅片可以通过提高拉棒速度、增加单炉投料量、使用金刚线切片等途径不断降低非硅成本，但并无很好的技术途径降低多晶硅片的非硅成本。而在电池片、组件环节，单晶硅的单位成本都是低于多晶硅的，因此单晶硅组件的成本未来有望低于多晶硅，实际上目前两者的价格差距已经开始缩小。

　　海外光伏市场将保持高速增长

　　明年美国、欧洲和日本等主要光伏市场的增速将会保持稳定增长，其中美国明年的增速还将进一步提高;新兴市场的增速也开始提高。今年欧洲光伏市场因为补贴陆续下降，市场需求维持稳定;日本市场因为基数增加的原因，今年增速减缓，但明年的边际影响将下降。美国市场今年增长率也相对稳定，但明年由于光伏支持政策的改变，增速将会开始提高。

　　公司的硅片产品目前以外销为主，去年海外销售比例达到67.36%，由于海外销售价格较高，海外市场的利润占比更高。因此明年海外光伏市场的增速提高，将对公司业绩产生利好。人民币对美元汇率贬值，也将大幅度提高公司的销售和业绩。

　　预计公司2015~17年的EPS为0.27、0.46、0.65元，对应的PE分别为34、25、14倍，维持“买入”评级，目标价15元。

　　林洋电子：光伏业务拉动业绩增长，全面布局能源互联网

　　公司2015 年上半年业绩同比增长25.09%符合预期：公司发布2015 年半年报，上半年实现营业收入11.73亿元，同比增长38.98%;实现归属于上市公司股东净利润1.69 亿元，同比增长25.09%，对应EPS 为0.46 元。公司二季度单季实现营业收入6.69 亿元，同比增长46.18%，环比增长32.80%;实现归属于上市公司股东净利润8959 万元，同比增长25.11%，环比增长12.67%，对应EPS 为0.22 元。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。

　　智能业务收入平稳增长，毛利率有所下滑：智能业务方面，公司积极参加国网、南网以及海外的智能电能表招投标工作，通过对技术的创新、流程的优化、质量的严控等优势赢得市场的认可，中标量和中标金额继续保持行业前列，海外订单同比实现翻倍。2015 年上半年实现销售收入7.28 亿元，同比增长7.64%，毛利率下滑3.03 个百分点至35.50%，预计贡献净利润1.1 亿元左右;其中电子式电能表实现销售收入6.39 亿元，同比增长13.36%，毛利率小幅下滑1.44 个百分点至34.69%;而用电信息管理系统及终端实现销售收入8019 万元，同比减少20.42%，毛利率下滑9.51 个百分点至43.15%。同时，公司还与东软签订了海外AMI 主站软件合作协议，与兰吉尔签订全面战略合作协议，积极筹划智能领域的技术创新和战略新布局。

　　节能业务收入略有增长，代工占比提升拉低毛利率：节能业务方面，公司上半年主要在亮化工程业务方面进行拓展与延伸、积极参与市政工程以及农村道路照明工程的招投标工作，通过生产线的改造，流程的简化，引进全自动化生产线来提升产品质量，并通过品牌推广等扩大林洋品牌在市场上的知名度。2015年上半年实现销售收入7848 万元，同比增长5.59%;由于代工占比提升，毛利率下滑14.14 个百分点至21.21%，预计贡献净利润不足1000 万元。

　　新能源业务已成为公司业绩的主要增长点：新能源业务方面，公司自从2012 年开始进入新能源领域以来，充分利用政府对新能源大力推进的时机，结合自身在光伏领域的优势，在光伏电站建设方面取得良好的效果，2015 年上半年公司在江苏、安徽、山东、吉林等地快速布局并设立子公司，积极拓展当地光伏电站业务，2015 年半年度末累计持有205MW 已并网电站。公司上半年光伏业务实现销售收入3.33 亿元，同比剧增311.11%，毛利率大幅提升17.74 个百分点至33.75%，预计贡献净利润略超5000 万元;其中，电站运营预计实现收入1.1 亿元左右，贡献净利润约3300 万元;而EPC 业务(含组件)预计实现收入2.2 亿元左右，贡献净利润约2000 万元。公司还先后与华为、东软、阳光电源、通威股份等知名企业展开战略合作，进一步有效降低电站建设成本，并为公司布局能源互联网奠定了基础。

　　期间费用率显着降低，坏账损失影响盈利：2015 年上半年，公司期间费用率显着降低3.63 个百分点至12.90%，其中销售费用率降低2.28 个百分点至3.77%，管理费用率降低2.50 个百分点至9.40%，而财务费用率提升1.17 个百分点至-0.26%。公司计提了2411 万元的资产减值损失(全部为坏账损失)，同比去年上半年的458 万元大幅增长，对于公司的整体盈利有一定影响。公司2015 年上半年存货周转天数同比减少28 天减少至100 天，而应收账款周转天数同比增加45 天至203 天，与坏账损失大幅增加完全契合。公司2015 年半年度末资产负债率为22.63%，低于光伏行业平均水平，二次增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出2.48 亿元，同比去年上半年的净流出3920 万元有所恶化。

　　能源互联网从发电侧到用电侧全面布局：公司在国家提出的“互联网+”战略和电力体制改革的政策背景下，积极布局能源互联网，稳步推进与东软的合作，完成分布式能源管理平台运维设计，成功接入首个分步式电站并开始试运行，同时初步完成林洋智慧能效管理云平台团队建设，进入实质性研发阶段，并于6 月初结合国家节能周宣传正式发布。根据智慧分布式能源管理核心技术研发项目的初步规划，公司将从与现有业务结合较为密切的智慧分布式能源管理领域入手，通过对智慧分布式能源管理云平台及关键技术、智慧能效管理云平台及关键技术和微电网系统平台及关键设备三大核心技术领域展开研发，全面提高公司在云计算与互联应用、分布式数据挖掘与专家系统、分布式能源管理与调度、需求侧管理与响应等方面的技术水平，为公司未来在能源互联网领域的业务拓展提供充足的技术储备。公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。

　　拟二次增发募集28 亿元投资300MW 分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目：公司已发布二次增发预案，拟以31.16 元/股的底价非公开发行不超过9000 万股，募集资金不超过28 亿元，其中25.3 亿元投资300MW 分布式光伏发电项目，2.7 亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的进一步释放，也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标;而智慧分布式能源管理核心技术研发项目将融合智能、节能、新能源三大业务板块，实现各业务链条间的互补协调及契合式发展，促进能源互联网业务加快推进。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.49 元、1.91 元和2.43 元，业绩增速分别为47%、29%和27%，对应PE 分别为26.8 倍、20.8 倍和16.4 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价45 元，对应于2015 年30 倍PE.

　　风险提示：政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期

　　*ST乐电：业绩符合预期，关注大渡河收购进展

　　受益多晶硅业务剥离，上半年业绩同比增长30%

　　公司15 年上半年实现归母净利润0.4 亿元，同比上涨30.1%，折合每股收益0.07 元。主要受益于多晶硅业务剥离(14 年上半年天威硅业亏损9057万元，对归母净利润贡献为-4619 万元)。其中2 季度实现归母净利润0.2亿元，折合EPS 为0.05 元。

　　沫江煤电人员处置后，公司业绩有望进一步改善

　　上半年沫江煤电亏损2574 万元，亏损幅度较去年同期增加1857 万元，主要由于煤矿和坑口火电关停后仍需承担原有的员工支出。预计上述员工安置完成后，公司业绩有望进一步改善。

　　大工业电价下调或将小幅拖累下半年业绩

　　报告期内，公司收到发改委调价批复，调整公司和犍为电网大工业用电销售价格每千瓦时下调0.0201 元(其中离子膜氯碱生产用电销售价格暂不调整);中小化肥生产企业用电销售价格每千瓦时上调 0.10 元;在公司电网趸售电价中增设110KV 电压等级趸售电价格。本次电力销售价格调整从2015 年5 月抄见电量起执行。预计本次销售电价调整将相应减少公司全年电力业务收入约1400 万元，或将小幅拖累公司下半年业绩。

　　短期外延式扩张仍将主要取决于大渡河电力收购进展

　　公司从2015 年5 月开始将犍为电力纳入公司合并报表范围进行核算。目前公司正加强对大渡河电力委托管理，力争尽早完成收购。大渡河电力位于峨边彝族自治县，自有装机容量10.85 万千瓦，网内装机30.61 万千瓦，年售电量约为16-17 亿千瓦时，与公司现有的售电业务体量相当。但由于所在地工业用电电价较低，因此盈利水平低于公司现有供电业务。但收购完成后公司有望通过电量置换等手段提升其盈利水平。

　　维持公司“买入”评级

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.143、0.157 和0.208 元。公司外延式整合空间较大，同时公司作为国网四川省电力公司旗下上市平台，未来在能源互联网领域业务拓展也具有想象空间。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：售电量低于预期，大渡河电力整合进度低于预期。

　　特变电工：新崛起的一带一路受惠者

　　初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币 15 元： 公司目前估值位于低点，较国内特高压同业低 30%，估值相当具吸引力。由于中国政府希望维持 2015 年 GDP 增长目标，因此 2015 年4 季度将加速固定资产投资与特高压产业发展，有望为公司提供短线利好。长远来看，我们预估一带一路计划可带动公司营收与毛利率增长。本中心预估 2015/16/17 年每股收益有望同比增长33%/23%/26%。本中心目标价人民币 15 元，系以 18 倍 2016 年预估市盈率推得。

　　“一带一路”计划有望带动盈利增长： 发迹于新疆，特变电工居于一带一路重要战略位置，有望藉由绝佳的地理位置受惠于一带一路计划。该计划有望带动公司变压器业务营收增长，系因市场普遍预期特高压设备会是出口市场的下个重点，中国特高压设备商享有技术优势、丰富的实务经验与强劲的海外需求。此外，中国与中亚国家关系愈发紧密，可确保特变电工未来几年的海外工程总承包(EPC)业务持续增长。我们预估 2015/16/17 年海外 EPC 业务有望同比增长 62%/24%/ 20%。

　　特高压产业的大幅增长有望支撑公司本业增长： 为了减少空气污染与提高新能源使用效率，中国正在加快特高压输电网建设。特变电工为中国最大变压器制造商，其变压器广泛使用于中国的输配电网。我们也认为特变电工是中国国内特高压市场的第二大受惠厂商，在中国特高压直流/交流输电网价值链中享有 4.9%/4.0%的份额。本中心预估 2015/16/17 年特变电工变压器营收将同比增长10%/18%/16%。伴随着特高压变压器的高毛利率(预估 2015-17年毛利率 25-26%)，变压器业务的强劲增长亦有望带动公司毛利率扩增并加强财务结构。

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