2015年12月10日新股道森股份有限公司|2015年12月10日新股道森股份上市分析一览

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　　公司从事油气钻采设备的研发、生产、销售及服务,主要产品为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴等,是国内井口及井控设备领域的知名企业。

　　二、上市首日定位预测

　　华泰证券:24.0-28.8元

　　财富证券：31.4-39.25元

　　道森股份:国内优质钻采设备供应商

　　公司从事油气钻采设备的研发、生产、销售及服务,主要产品为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴等,是国内井口及井控设备领域的知名企业。

　　历经海外市场风雨,铸造领先产品品质。苏州道森钻采设备股份有限公司是中国较早进入海外市场的油气钻采设备供应商,近三年海外收入占公司营业收入的比重分别为79%,76%,79%。公司前五大客户均为石油开采领域的国际巨头,包括GE 石油、卡麦龙、国民油井等,其中,公司与GE 石油是长期战略合作伙伴。跨国石油开采公司对钻采设备有严格的质量要求,公司长时间服务海外客户,与国内同行相比,积累了过硬的产品品质,有利于公司开拓国内市场。

　　老油田进入资产维护周期,国家能源战略首推国内油田开采。我国主要的油田例如大庆、胜利油田均已投产超过50年,采出程度达到75%以上,产量已经进入递减阶段。为维持老油田产量稳定,以井口压裂技术为代表的油气钻采设备有望替代原有生产设备。同时,近年来我国油气对外依存度不断提高,从国家能源安全的角度,加大收购及勘探开采国内油田是必然选择。

　　油价15年低位徘徊,油气钻采行业业绩承压。油气钻采设备的需求周期与原油产能周期类似,受油价波动的影响。自2014年6月份油价大跌以来,15年国际原油价格始终在低位徘徊,截止11月30日,布伦特原油期货结算价为44.65美元/桶,短期内较难有起色,油气钻采设备供应商15年收入、利润普遍承压。长期来看,石油仍是全球主要的能源供给之一,未来一旦国际政治氛围发生变化, 则已被压制1.5年的国际油价有望反弹。

　　募投项目夯实主营业务。公司本次新股发行数量为5200万股,占发行后总股本约25%,募集金额约5.68亿元,发行费用为5220万元,发行价格约为10.95元/股。公司募集资金主要投向为1)油气钻采设备产能建设项目,4.01亿元;2) 油气钻采设备设计研发中心,3477万元。我们认为,公司此次募集资金所投项目专注主业,有效解决公司营运资金紧张等不足,有利于公司开拓国内市场。

　　估值分析。公司此次发行新股数量5200万股,发行价格10.95元/股,发行价格相当于16年34倍市盈率属于合理估值。考虑到一旦地缘政治干扰结束将引来行业复苏,我们预计二级市场股价较发行价仍有较大空间。摊薄计算公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32和0.34元,按照相关专用设备2016年35-40倍 PE, 合理价值区间为11.20-12.80元,建议申购。

　　风险提示。公司业绩波动,宏观经济和政策导向风险。(海通证券)

　　公司竞争优势分析

　　发行人作为国内最早一批率先打入海外市场的石油钻采设备企业，在产品质量、客户资源、质量管理、经营区位等方面均具备较明显的竞争优势，借助国外市场的领先优势和国内市场的持续开拓，发行人有望实现稳定较快发展。

　　(1)公司海外销售的竞争优势

　　与海外同行相比，发行人的竞争优势主要体现在产品竞争力上，产品质量可靠，同时具备极高的性价比。

　　与国内同行相比，发行人的竞争优势主要体现在：

　　①较早实施国际化，2001 年即在能源之都美国休斯顿设立了美国道森公司，熟悉国际市场竞争法则，知悉客户需求，善于把握国际产业发展趋势;

　　②经过十多年的海外市场拓展积累，海外销售渠道畅通，客户关系维护较好，发行人的产品和管理已经获得海外客户的高度认可并且相当部分的产品已成功应用于页岩气的钻采领域，具备一定的品牌效应;

　　③具备一定的客户资源优势，发行人的主要客户 GE 油气、卡麦龙、国民油井等均为行业内知名企业，影响力较大，发行人与前述客户的合作关系稳定，极大地提升了抗风险能力。

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