今日股票新股发行|今日新股发行一览表：美尚生态(300495)发行情况

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　　美尚生态此次发行总数为1670万股，网上发行660万股，发行市盈率20.27倍，申购代码：300495，申购价格：31.82元，单一帐户申购上限6500股，申购数量500股整数倍。

　　【公司简介】

　　生态景观建设目前主要从事生态景观工程施工包括生态修复与重构和园林景观两大类别前者主要包括湿地生态修复与保护、城市湿地公园、面源污染生态拦截与治理、两岸园林生态景观工程等，后者主要为道路绿化、广场景观、地产景观等。

　　【机构研究】

　　东吴证券：美尚生态合理估值为71.16-85.74元

　　立足江南的高科技生态企业：公司2001 年成立，2011 年整体变更为股份有限公司，经营范围主要为园林景观和生态修复与重构，是拥有城市园林绿化和风景园林工程设计“双甲”资质的企业。公司旗下共有5 家全资子公司、2 家控股子公司和5 家分公司。公司实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇，发行前两人合计持有公司70.15%的股份，发行后仍将持有公司52.59%的股份。

　　行业高景气，资金资质为王道：园林景观和生态修复行业对城市和生态系统具有重要意义，年空间超2000 亿元，且伴随PPP 政策大力出台迎来高速发展。行业集中度低且主要以区域竞争为主，优秀企业多集中在东部地区，竞争力自上而下分为三个梯队。工程类项目运行需要企业事先垫付大量资金，且大型项目建设需要相关资质，中小企业进入壁垒较高，公司作为第一梯队企业具有较强竞争优势。

　　经验足，质地优：公司成立15 年来已建设多个大型示范性项目，并成功实现从江苏本土向安徽、湖南等地的业务扩张。2011 年通过收购中景园林实现工程和设计的互补，并且通过与各大高校合作保证技术优势。与同类上市公司相比，公司具有较高的毛利率和净资产收益率，资产周转率和期间费用率的控制在行业中处于优秀水平。

　　IPO 助加速扩张成本降低：公司拟公开发行不超过1670 万股，共募集资金5.07 亿元分别用于补充工程施工业务营运资金、衡阳项目建设、多个苗木基地建设和平台设计与研发中心的建设，发行费用约0.36 亿元。IPO 后公司将打破快速发展下资金瓶颈，且通过自建苗木基地降低成本和苗木采购风险，提升综合竞争力，有望进入快速扩张期。

　　估值与询价建议：我们认为公司合理申购价格不超过32.46元，预计公司2015-2017 年 EPS 为1.77、2.05、2.49 元，结合可比上市公司的估值情况给与公司 34.71~48.44 倍PE，对应上市后的合理价格区间为71.16~85.74 元。

　　风险提示：项目拓展不及预期;回款风险;季节虫害风险。

　　安信证券：美尚生态合理估值为35-40倍PE

　　生态修复与景观工程并重的园林企业。 公司成立于2001年，主营业务为生态景观建设，包括生态修复与重构和园林景观两大类别，拥有城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质， 先后被评为“ 2012-2013年度中国园林绿化综合竞争力百强企业”、“ 2012-2013年度全国十佳园林花木企业”等荣誉称号。

　　2011-2015Q3年收入分别为2.1/3.6/5.3/5.7/4.1亿元， CAGR为39%， 2011-2015Q3归属股东净利润分别为4205/7063/10127/10766/7639万元， CAGR为37%。 2014年生态修复与园林景观两业务收入占比分别为54%/43%，江苏省内与省外收入占比分别为43%/ 57%。实际控制人王迎燕和徐晶夫妇，合计持有公司发行前70.15%的股份。

　　生态景观建设行业发展前景广阔。 园林行业未来几年将受到政策的持续支持，未来城镇化建设将为园林工程创造广阔的市场空间。国内园林绿化投资总额从2000年的143.2亿元增加到2013年的2234.9亿元，年均增速达到29%。“十二五”期间我国水生态治理市场规模预计为1962.33 亿元，年均为392.47 亿元。在园林呈现生态化发展趋势的背景下，掌握生态修复核心技术的园林企业将充分受益。

　　生态修复技术领先，具备一体化服务能力。 公司生态修复与重构技术水平处于领先地位，掌握了人工浮岛技术、生物膜技术、植物修复水质技术、生态沟渠保护水质技术等核心技术。公司通过收购中景设计，获取了风景园林工程设计专项甲级资质，提升了设计和施工一体化服务能力。公司具备丰富项目经验，承建大型、综合性工程的能力较强。 同时公司生态修复与景观施工双主业并重，具备较强综合竞争力。

　　未来成长驱动因素： 1)上市后资金实力和品牌实力增强，业务承接能力提升， 收入规模有望快速增长，并有望沿环保产业链持续布局。 2)异地扩张加速， 全面加强向二三线城市的“跨区发展”和“品牌输出”力度，伺机切入一线城市的高端工程和设计市场，提升江苏省外业务占比。 3) 未来采用PPP模式开拓生态景观、海绵城市业务驱动收入规模大幅增长。 4) 登陆A股后利用资本市场平台转型升级。

　　投资建议： 我们估计公司 2015-2017 年收入分别为 6.59/7.44/8.41 亿元，净利润分别为 1.25/1.48/1.73 亿元，可比上市公司 2015 年平均 PE 为 51 倍，因此给予公司合理二级市场价格区间为 65.8 元-75.2 元(对应 2015 年 PE 为35-40 倍)。根据公司募资金额、预估发行费、且不安排老股转让，测算出的发行价为 32.46 元。

　　风险提示： 应收账款回款风险，宏观经济下行风险，客户与区域集中风险。

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