【证监会紧急喊话】证监会紧急补漏 或全面核查51家新股发行

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【本文导读】

证监会紧急补漏  

证监会或全面核查51家新股发行  

证监会紧急补漏拟上市公司“地板价”发新股  

IPO公司自砍报价  

政策组合拳严打IPO机构高报价被剔除  

三家IPO公司自砍九成报价出价低者坐收渔利  

7只新股今日发行发行价普遍降下来了  

能否成利好  

IPO节奏微妙变化能否成利好  

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证监会或全面核查51家新股发行  

距离2013年11月30日宣布重启仅仅过去45天，IPO再次面临着停滞的窘境。45天像是一个轮回，虽然45天前IPO依然停滞，但投资者至少对重启后的市场充满期待。但随着1月12日晚间证监会的IPO新规出台，暂缓IPO的公司已经达到7家。  

新规的纠结  

记者从多个国际投行获悉，证监会自IPO重启以来，所释放的各项措施，并没有完全获得投行的认同。同时在国内专家教授群体中，也存在着不同意见。  

这样的局面肯定是证监会始料未及的。IPO重启后，尽管规则已经修改，但高发行市盈率的历史顽疾仍未能消除，不仅如此，由于新规首次在A股市场推出了老股转让制度，在高发行市盈率的推动下，拟上市公司股东频频提前套现。1月9日，奥赛康公布网下申购结果，发行市盈率67倍，老股转让募集资金近32亿元，远高于新股募集金额7.84亿元。记者从相关渠道了解到，这一结果最终激怒了高层领导，这直接导致证监会主席肖钢接下来的日子里过得并不愉悦。在证监会内部会议中，肖钢大为光火，他没有让主管创业板的干部落座，而是直接责令其离开会场，立即处理拟上市公司的高市盈率问题。  

窗口指导涌现

2014年元旦前后，IPO批文陆续发放，IPO正式进入倒计时。多家券商自营与基金公司称，由于IPO刚刚重启，并且首批IPO的公司都经过证监会层层筛选，其中或有“金子”一样的公司，同时市场情绪反应，大量资金为打新做好了准备，但此时证监会已经出台了一系列的新规，包括《证券与承销管理办法》等，一系列的新规旨在抑制“三高”，询价机构的热情可能并不是证监会希望看到的，很快窗口指导来临。  

很快，证监会叫停债券型基金参与“打新”，同时不再审批以“打新”为策略的基金产品，并要求基金公司不得以“打新”作为基金的策略，不得以“打新”策略作为基金营销时的宣传手段。虽然这一轮的窗口指导剥夺了大量机构参与IPO的机会，但并未从根本上解决发行高市盈率的现状。在奥赛康这根压垮骆驼的最后一根稻草出现后，证监会的窗口指导也如约而至。  

以时间换均衡

1月12日，证监会发文，为最近一轮的IPO打上了一个“分号”，受此影响，已有7家公司公告暂缓IPO。市场有消息称，在奥赛康事件后，证监会对51家拟IPO公司做出核查要求，而不是此前的抽查，核查将由证监会稽查大队主导。核查的主要内容是新股的定价过程。  

在过去45天里，证监会过得并不轻松，证监会企图使用行政微调的方式，不断去修正新规的漏洞，但是每一次的行政干预都会被舆论质疑。瑞银中国研究副主管兼首席策略分析师陈李指出，证监会对于资本市场三高的限制未达预期。首先，本次新股发行市盈率相比可比公司来说并不低。对于发行股数在5亿股以下的新股，只需要10到20个投资者进行询价和配售就可以了，所以在某种程度上企业、券商和投资者非常容易形成共识。其次，由于有老股出售的规定，增发新股的供应量实际上会有所减少，对EPS摊薄更多，每股的股价会变得更高。  

瑞银证劵股票资本市场部主管李克非的意见或可借鉴。他提出，在一个正常的市场下，其实不存在定价过高之说，如果没有外界的干预，如果程序是正确、合理、公平的话，任何定价都是在那个时点投资者对价格的正常判断，无论定价高低，最终都会向均值回归，从过程来说有一个均衡。

不过一位接近证监会的人士表示，在推进注册制的过渡期内，证监会有着自己的局限，比如需要考虑中小投资者的利益、需要符合现有的法律框架。“我们也知道尽快完善制度，但是就拿退市制度来说，这需要《证券法》先修改，法律的修订不是证监会说了算的。”  

追问  

顶层设计上本身存在漏洞？  

除去超募与老股转让这个具体的漏洞之外，此轮新股发行体制改革方案在顶层设计上就有值得商榷之处。  

监管层引入老股转让意在增加首日股份流通量，引入券商自主配售意在让券商一手托两家制约其高定价的冲动。但是，A股市场两个不变的事实让监管层为美好愿望而做出的设计存在先天缺陷。首先，A股市场散户占主导的投资者结构没有变，即便是身为机构的基金公司也是大散户的心理和行为特征，这决定了整个市场投机氛围浓重，市场对新股无理性的追捧在没有惨痛教训的情况下不会改变。其次，我国证券公司的收入结构仍然是承销费占大头，IPO企业客户对券商更为重要，这使得券商很难在自己买方和卖方两类客户间实现平衡，价格博弈难以形成。这两个因素使得IPO重启初期的高定价成为必然。  

新股发行的补丁要打到何时？  

接连出现的紧急公告让市场很被动，更让监管层尴尬，严重伤害了监管层的市场公信力。人们不解：既然强调了市场在资源配置中的决定性作用，那么市场产生的价格为什么还要去干预？在奥赛康问题上，既然监管层把老股转让与超募挂钩，那么对于可能出现的大比例老股套现问题为什么不能事先在制度设计上进行预防？很显然，监管层对可能出现的问题预判不足。A股市场中小投资者众多，这一特点是很多问题的根源，也决定了股市禁不起折腾。在涉及众多普通投资者利益的股市，一个微小的漏洞都可能带来巨大的损失，资本市场改革容不得“带病抢跑”。  

能否根治“三高”和圈钱顽疾？  

长期以来，新股“三高”发行和圈钱套现顽疾带来的泡沫后果一直由二级市场的投资者买单，也一直困扰着A股健康成长。  

多家基金公司投研人士表示，此举虽然及时，但却可能在短期内难以堵上新股发行政策中的一些潜在漏洞，其中如何将老股减持与新股发行协调监管将考验监管层的智慧。同时，监管层还需要根据新股发行上市的全流程，对政策进行完善。市场人士表示，解决“三高”和圈钱套现问题不能只加强对发行人和承销商的监管，还应当严格约束机构投资者不负责任的抬价行为，促使其合理报价。财经评论人苏培科说，在新股“三高”利益链条没有根除的情况下，指望主承销商主导下的发行定价走向合理并不现实。北京契道资本公司总经理表示，从以往经验判断，此次出台的新规效果可能有限。  

业内人士建议，应该继续改革A股网下询价的竞价方式，竞价方式可调整为中标的高报价者获得高价认购，低报价者获得低价认购，或者借鉴美式招标定价的做法，这样可以有效打击高报价者，从而保护中小投资者利益。(西部商报)

证监会紧急补漏拟上市公司“地板价”发新股  

14日，东易日盛、众信旅游、恒华科技、鹏翎股份、汇中股份等8只新股发布发行公告。其中，多家公司市盈率明显低于行业平均水平。  

这与证监会12日晚间紧急发布的《关于加强新股发行监管的措施》密不可分。在这份规定中，再次强调发行过程中如果有披露公开信息以外其他发行人信息的，将中止发行和追究责任，并规定发行价格高于上市公司同行业平均水平者，需要连续3周进行风险提示。  

“以前机构出高价才能认购成功，现在是出了高价也不一定能买到新股。但这不是市场的理性，而是人为干预下的扭曲。证监会在市场化和行政干预之中来回摇摆。”开源证券高级策略分析师杨海14日接受经济导报记者采访时如此评价。  

询价剔除率90%以上

为了合规，多家拟上市公司不惜砍掉高报价。以众信旅游为例，上市公告确定本次发行价格为23.15元/股，同时，发行人和保荐人(主承销商)根据网下投资者的报价情况，经过协商一致决定将31.80元/股及以上的报价作为剔除的最高报价部分，对应剔除的申报量为293910万股，占本次初步询价申报总量的96.33%。而在剔除了占询价申报总量96.33%的高报价之后，众信旅游此次定价的估值水平低于同行业已上市公司四成多。  

剔除部分占所有网下投资者拟申购总量的90%以上，绝非孤例。扬杰科技、汇金股份剔除拟申购总量占所有网下投资者拟申购总量的94.28%和95.57%。根据《初步询价及推介公告》，网下投资者报价后，发行人和主承销商将剔除申购总量中报价最高的部分，且剔除部分不低于所有网下投资者拟申购总量的10%，被剔除的申购份额不参与网下配售。  

杨海认为，如此之高的剔除比例并非是市场化的行为，而是受到行政干预的影响。这一点也得到了公司人士的委婉认同。“以前报价证监会会给一个指导意见，现在只是备案，而且证监会还要打击‘三高’，我们当然会更加谨慎，低于市盈率的价格发行比较稳妥。”一名不愿意透露姓名的拟上市公司人士告诉导报记者。  

据导报记者不完全统计，14日的新股发行市盈率中，呈现了两极分化的现象。众信旅游低于近一个月行业静态市盈率42.46%，而东易日盛则高出了46.04%。其他几只则在低于行业市盈率20%、10%、5%的区间之内。  

值得注意的是，东易日盛对应剔除的申购量为198820万股，占本次初步询价申购总量的46.91%。如此种种，让这家公司在14日发布公告的新股中显得与众不同。  

“之前很多机构都对东易日盛非常关注。”一名知情人士称。东易日盛属于室内装饰行业中的家装行业，是该细分领域中第一个上市的公司。由于其品牌属性与家居企业有相似性和关联性，所以发行价格综合考虑了上述因素。公司公告也大方承认，“发行人与传统建筑装饰企业存在业务模式、盈利模式、财务指标等方面较大差异，导致发行人的整体估值水平与可比公司的估值有一定差异。”  

信息披露应更真实准确  

根据新股发行的意见，证监会以后会对一些情况加大处罚力度，比如营业利润下滑50%或者上市当年出现亏损。但意见中也明确，如果招股说明书中明确提及业绩下滑情况的，不在处罚之列。正因如此，沪市贵人鸟在公告中提示，预计2013年全年净利润同比下滑约15%至20%。此次贵人鸟确定发行8900万股，发行价为10.6元/股，对应市盈率为12.89倍，低于最近一个月行业的静态平均市盈率17.11倍。  

“建议发行人和中介机构该披露的披露，不要把责任都背在自己身上。牺牲了投资者，对谁都没有好处。”证监会发行部审核二处处长蒋彦在一次保代培训时曾这样表示。或许，信息披露的真实性和准确性才是新股的吸引力所在。  

在杨海看来，当机构出高价买新股的时候，让拟上市公司不卖高价并不符合商业逻辑。上市公司分阶段的控制发行会导致新股进一步成为稀缺资源，而不仅仅在于报价者真的是否报了负责任的价格。“现在都还是小范围询价，一个公司的价格20几家机构报价就决定了，怎么可能会不抬高价格呢？”  

好在对于市盈率较高的待上市企业，证监会也并未完全阻断其上市之路。这些企业要么主动选择暂缓发行，要么在未来选择发布连续提示风险的公告。  

“规则制定者不可能比市场参与者更聪明地考虑到全部问题，被钻了空子就需要亡羊补牢。要相信市场的力量，尽可能少地干预市场。无论采取怎样的实际行动，总是羊羔虽美众口难调，那就不如坚定地把市场化道路走下去。”杨海说。(经济导报)

政策组合拳严打IPO机构高报价被剔除  

证监会新近发布的新股发行定价新规已经产生连锁反应。除了1月13日已有5家公司宣布延迟发行以外，另有等待定价的其他发行人也开始紧急调整发行价以应对新规。其中，昨日发行的新股公告中，东易日盛(002713)因为市盈率高于行业平均，将连续3周发布投资风险公告。此外，为了应对“发行市盈率低于行业平均值”的要求，新股已经剔除了大部分机构的高报价。  

报价过高需提示风险

1月14日，多只新股发布发行公告。昨日发布发行公告的新股包括东易日盛、众信旅游(002707)、恒华科技(300365)、鹏翎股份(300375)、汇中股份(300371)、贵人鸟(603555)，博腾股份(300363)则暂缓发行。因为市盈率高于行业平均，根据证监会最新规定，东易日盛将连续3周发布投资风险公告。  

除了中小板公司东易日盛之外，其他新股的发行市盈率均低于行业平均水平。另外，有多只新股进行了老股转让，所占比例低于发行股份总量的50%。  

东易日盛发行价为21元/股，对应的2012年摊薄后市盈率为38.32倍，高于建筑装饰行业平均市盈率。根据新规，东易日盛须连续3周发布投资风险特别公告。公司发行股份总量为3121.01万股，其中发行人股东公开发售其所持股份708.96万股，转让所得资金为1.49亿元。  

3家创业板公司恒华科技、鹏翎股份和汇中股份进行了老股转让。恒华科技发行价格为43.21元/股，对应市盈率42.16倍，低于行业最近一个月静态市盈率53.83倍。发行股份总数为1208万股，其中公开发行新股632万股。发行人股东公开发售股份576万股，占发行总股份48%，转让获得资金总额为2.49亿元。  

两新股逾九成报价被剔除  

另外，在机构询价方面，为了使报价低于行业平均值，部分IPO大幅度剔除了机构高报价，如扬杰科技(300373)、众信旅游。  

扬杰科技在1月14日凌晨发布的发行上市公告中称，决定申购价格为25.5元/股及以上的初步询价申购予以剔除，占本次发行累计申购总量的94.28%。  

扬杰科技发行价格确定为19.5元/股，对应2012年摊薄后市盈率为26.53倍，低于中证指数公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率26.64倍，同时低于可比上市公司的平均市盈率51.96倍。  

从扬杰科技的市盈率不难发现，其为了低于中证指数公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，不得不砍掉九成以上的最高报价。剔除了94.28%以后，扬杰科技的市盈率才刚刚低于平均市盈率，这无疑是其大幅剔除最高报价的一个原因。  

与扬杰科技的相同，在剔除了占询价申报总量96.33%的高报价之后，众信旅游此次定价的估值水平低于同行业已上市公司超过四成。公司定价23.15元/股对应的2012年摊薄后市盈率为22.05倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率38.32倍，仅为行业平均水平的58%。  

IPO新政监管加码，剑指新股三高发行。有分析指出，监管层在发行环节严打高价，或许会把风险转嫁至二级市场，但另一方面，在“低于行业平均市盈率水平”的风险提示之下，低价发行势必会引发新股上市后的热炒，如果谁有幸中签，如此低的市盈率肯定在二级市场要大涨，一个个都要赚的盆满钵满。(投资快报)

三家IPO公司自砍九成报价出价低者坐收渔利  

证监会1月12日发布的《关于加强新股发行监管的措施》(以下简称监管措施)开始显现出强大的威力。昨日(1月14日)8家拟上市公司的发行公告显示，有3家公司对报价剔除幅度达到90%以上，如此巨幅剔除令市场震动。  

某基金业人士认为，巨幅剔除是因为公司急于上市，与融资额减少相比，尽快上市才是最重要的；预计此后发行定价都会继续这个基调。一名私募人士则认为，“此后报价只能往低了报，但也不能太低，低于行业市盈率20%~30%比较合适。”  

记者注意到，对于低报价者来说，上述公司大幅剔除高报价简直是天上掉馅饼的好事。记者统计后发现，此次入围的幸运儿中出现多家券商自营账户以及多位“牛散大户”。  

市盈率限制成剔除原因

昨日新股发行出现令市场震惊的一幕，3家公司剔除最高报价的数量达到报价总数的90%以上，这还是新股重启以来首次发生。  

记者注意到，监管措施提出了三大举措，其中之一要求如果首发企业拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。  

可见，市盈率高于行业市盈率，是公司自挥大刀的重要原因。  

根据中证指数有限公司发布的数据，扬杰科技(300373，SZ)所处的半导体行业最近一个月静态平均市盈率为26.64倍。扬杰科技最终确定的发行价格为18.77元/股，对应2012年扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为26.53倍；可见，其发行市盈率略低于行业最近一个月静态平均市盈率。  

倘若公司不剔除申购价格25.5元/股及以上的报价，则发行市盈率必将高于行业最近一个月静态平均市盈率。公告显示，扬杰科技申购价格25.5元/股及以上的报价量占总发行量的94.28%。  

汇金股份(300368，SZ)也同样如此。公司此次发行价最终确定为18.77元/股，对应的2012年扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为21.33倍，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率为22.32倍。公告显示，汇金股份剔除的报价最高的部分占申购总量的95.57%。  

拟上市公司和原股东宁愿减少融资额(新股+老股)、大幅剔除高报价背后的原因是什么？“每家公司都想尽快上市，免得夜长梦多。”对于上述问题，一名北京投行人士向《每日经济新闻》记者解释道，“大部分公司还是急于上市的，在尽量符合监管部门要求下，作出一些让步也很正常。”

“你看他们砍了这么多，其实一点也不亏。”上述投行人士指出，“只要能正常上市，这种低估值股票在二级市场很快就涨回来了。”  

另外，一名北京基金经理向记者指出，“按20~30倍的市盈率发行，其实非常正常；剔除高报价后，这些公司现在是处于一个正常的市场发行价。”  

众信旅游受限老股转让比例  

与扬杰科技和汇金股份不同，众信旅游(002707，SZ)并没有行业平均市盈率压力，但公司仍旧剔除了96.33%的报价。  

众信旅游本次发行价格最终确认为23.15元/股，对应的扣非前后孰低的净利润摊薄后市盈率为22.05倍，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为38.32倍，同类型上市公司中，中国国旅2012年静态市盈率为29.95倍、中青旅为23.73倍、首旅酒店为32.37倍，腾邦国际为51.04倍，号百控股为75.52倍。  

不难发现，众信旅游发行市盈率还不到行业平均市盈率的六成。公告显示，公司将报价为31.8元/股及以上的报价全部剔除，剔除的申报量占申购总量的96.33%。  

众信旅游为何愿意对报价予以大幅剔除？上述北京基金经理向《每日经济新闻》解释，“这个行业部分公司的估值过高，需要挤掉水分以后再看行业平均水平。众信旅游这家公司对比同类型的上市公司其实估值并没有低很多。”  

但记者注意到，除发行市盈率受限行业平均市盈率外，市场关注的还有新股与老股的发行比例问题。受奥赛康“自愿”暂缓新股发行影响，目前监管措施出台后的所有新股发行中，老股转让数量无一家超过新股发行数量。  

扬杰科技公开发行2060万股，其中新股发行1340万股，老股转让720万股，新股、老股的发行比例为1.861；汇金股份公开发行1547.5万股，其中新股发行1190万股，老股转让357.5万股，新股与老股的发行比例为3.31。  

众信旅游公开发行1457.5万股，新股为729万股，老股转让728.5万股，新股与老股的发行比例为1：1，老股转让仅仅略低于新股发行数量。本次众信旅游新股发行预计募集资金1.49亿元，老股转让获得1.49亿元，新股承销费用1961万元，老股发行承担承销费用为1959万元。  

“这也许是众信旅游不敢高价发行的一个原因，价格再高的话，老股转让的比例就会提升，从而高过新股发行的数量。”上述投行人士指出。据他透露，“目前会里对于新股发行的新老股之间比例是有一定要求的。”  

券商自营、“牛散”成大赢家

报价高者出局，对于报价低的投资者而言，无疑是天上掉馅饼的好事。  

公告显示，扬杰科技最高报价为56.88元，最低报价为12.66元，最终共有20家入围；其中富国天惠精选、宝盈鸿利、中欧新趋势、中欧新蓝筹等5家基金入围，华安证券、长江证券、中金公司、渤海证券、爱建证券等6家证券自营投资账户入围，无个人投资者入围。  

汇金股份共有355个配售对象进行申购，报价区间为13.86~45.41元。在报价入围名单中，除长城久利、工银瑞信等7家基金及一家社保基金外，还有日出东方等在内的11家其他投资者以及一名个人投资者陆一庆。除最低报价13.86元的个人投资者羊稚文，报价最低的21名投资者全部入围。  

众信旅游目前初步询价的投资者为614家，报价区间为14元/股~58.8元/股。剔除后有效报价的投资者数量为20家，这20家有效申购者的报价都是23.15元，其中两名个人投资者邹瀚枢、赖宗阳，申购数量都达到1011.5万股，完莉平可申购510万股。  

“你见过报价低者入围的发行吗？”对于上述情况，知名职业投资人但斌戏言道。  

值得注意的是，上海丰煜投资有限公司、长江证券自营账户、爱建证券自营账户、渤海证券自营账户同时入围众信旅游和杨杰科技。  

记者注意到，上述个人投资者中极可能包括了几位知名牛散。如陆一庆的名字与知名牛散相同，此前陆一庆的名字曾出现在沱牌舍得、中船股份以及沈阳新开等前十大股东之列；邹瀚枢的名字出现在久联发展、ST国祥等5家上市公司中；赖宗阳的名字也出现在濮耐股份、西藏发展、杰赛科技等上市公司的前十大流通股东名单之中。  

东易日盛坚持高市盈率发行  

虽然多家公司希望尽快上市，但东易日盛(002713，SZ)却十分另类。公司是第一家定价后市盈率高于行业平均水平的公司。  

公告显示，东易日盛发行市盈率高达38.32倍，而中证指数发布的建筑业行业最近一个月平均静态市盈率为26.24倍。  

为此，东易日盛称原定的1月16日股票申购日将顺延三周至2月11日。值得注意的是，公司此次高报价剔除率为46.91%，接近五成。  

新股申购日延期的同时，发行人和主承销商将在申购前三周内连续发布《股票投资风险特别公告》，公告时间分别为1月14日、1月27日和2月10日。  

东易日盛不肯降低发行价从而尽快上市的原因是什么？北京一名基金经理向记者指出，“东易日盛所在的行业具有一定的特殊性，其商业模式对于资金的需求较大；相比其他短期内并不需要大量资金的公司而言，东易日盛对于融资规模有自身的需求，不是万不得已，一般公司都不会轻易选择延后发行。”(每日经济新闻)

7只新股今日发行发行价普遍降下来了  

今日申购的7只新股一览表  

股票名称申购代码发行价发行量(万股)申购限额发行市盈率  

汇中股份30037139.8914000.45万股39.11倍  

恒华科技30036543.2114000.35万股42.16倍  

众信旅游00270723.1517000.4万股22.05倍  

鹏翎股份30037519.5825700.65万股24.17倍  

汇金股份30036818.7716700.6万股21.33倍  

贵人鸟(沪)73255510.61亿2.6万股12.86倍  

扬杰科技30037319.523000.8万股26.53倍  

在本周二短暂停发新股后，今天，A股市场又将迎来7只新股的集体发行，从今日到下周一，IPO将再次迎来罕见的高潮。不过，与之前愈发高涨的发行市盈率相比，暂停一日后，新股呈现出降价发行趋势，新股市盈率普遍不及行业平均水平，今日甚至出现了发行市盈率只有12倍的新股，证监会制止高价发行的措施初见成效。  

今日7新股集中发行

周一晚间到周二凌晨，沪深交易所网站再次挂出多只新股的招股说明书，这意味着在周二短暂停发的新股重新启程。  

公开信息显示，共有7家公司发布了新股发行公告，并将于今日发行(详见附表)，包括贵人鸟、众信旅游、汇中股份、杨杰科技、汇金股份、恒华科技、鹏翎股份等，它们的发行价在10.6元到43.21元之间。  

从募集资金量来看，今日发行的7只新股合计将募集34亿，其中，发行股数和募集资金最多的贵人鸟拟发行8900万股，募集9.4亿。  

在7只新股中，恒华科技原定于1月14日发行，但由于证监会于1月12日深夜紧急发布了《关于加强新股发行监管的措施》，因此，恒华科技与其他4只原定于1月14日申购的新股只能齐齐地在1月13日凌晨发布暂缓发行公告。但恒华科技总的来说是幸运的，因为只暂缓了一天。  

最低市盈率只有12倍  

从证监会重新放行的新股可以看出，发行过程中的高市盈率、高溢价问题无疑是一道“红线”，如暂缓一天发行的恒华科技，其发行市盈率为42.16倍(定价43.21元/股)，在有关公告中，该公司就表示，截至1月13日，同行业近一个月以来的平均静态市盈率为53.83倍。言下之意，公司新股的发行市盈率远低于行业平均水平。这与之前新股只管发行，基本不理市盈率的情况形成了鲜明对比。  

无独有偶，众信旅游、鹏翎股份、贵人鸟的发行计划虽然没有任何改变，但它们的市盈率都“收敛”了许多。众信旅游的询价结果显示，公司的发行价23.15元对应的发行市盈率为22.05倍，而同行业的平均市盈率约在38.32倍。此外，鹏翎股份、贵人鸟只新股的发行市盈率也只有24.17倍和12.86倍，同样低于行业平均水平。  

机构乱报价现象突出  

业内人士表示，新股IPO询价中，参与询价的机构乱报高价的现象目前依然很突出，这需要引起证监会高度重视。众信旅游最终的发行价位23.15元，市盈率只有22.05倍，低于中证指数公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，但这是公司不得不砍掉九成以上的最高报价的结果。在其发行上市公告中，众信旅游表示公司将31.80元/股及以上的报价作为剔除的最高报价部分，对应剔除的申报量为29亿股，占本次初步询价申报总量的96.33%。  

而另一只个股扬杰科技也是在剔除了94.28%的高报价以后，才刚刚低于平均市盈率的。  

老股转让未伤筋动骨  

不过，在此前新股的发行过程中饱受诟病的“老股转让”的情况，似乎没有对上述新股的发行产生实质性影响。在今天发行的新股中，多只新股均有老股转让计划，如汇中股份、恒华科技、扬杰科技等，其老股转让量基本就占到了发行总量的50%左右。当然，与首个宣布暂缓发行的奥赛康相比，这样的转让量明显小了许多。(重庆晨报)

IPO节奏微妙变化能否成利好

证监会紧急出台《关于加强新股发行监管的措施》，汇金股份、东方网力、绿盟科技等多家公司发布暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，避免了本周出现33只新股网上配售的“盛况”，1月14日没有新股网上配售。这表明IPO节奏发生了微妙的变化。  

按新的监管要求，如拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告(风险公告)，每周至少发布一次。应该说，监管层如此加强新股发行监管有一定作用。IPO从定价到网上配售的时间过程或拉长至三周，一方面，给高价发行“泼冷水”，有助于促使各方更趋理性；另一方面，遏制了部分公司新股发行的“急吼吼”。至少对已获批的部分公司来说，发行节奏被迫有所放缓，略微减少了对二级市场的冲击。  

IPO节奏的微妙变化还表现在另两方面：其一，奥赛康因老股转让规模过大而暂缓发行。尽管公司公告称“发行人和保荐机构及主承销商出于审慎考虑，经协商决定暂缓本次发行”，并非监管部门叫停IPO，但市场普遍认为暂缓与“窗口指导”有很大关系。  

其二，证监会新闻发言人邓舸表示，已过发审会且办理完会后事项的首发企业，都已取得了核准文件，其余过会企业中除个别企业外，均拟补报2013年年报，预计要到3月份才能发行。在审的首发企业，均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报，并履行新股发行体制改革意见的要求后，方可进入审核程序，预计到3月份才会召开首发企业发审会。这意味着IPO核准暂告段落，2月份甚至3月初的一级市场相对较为平静。  

IPO节奏微妙变化或在2000点附近触发技术性反弹，却未必迎来持久的市场掌声。IPO节奏微妙变化，使得部分公司暂缓新股发行，但本周的新股发行数量仍有可能堪称A股史上之最，且无法改变市场上的扩容预期。  

市场上现有的扩容预期比一个多月前IPO改革方案公布时更为强烈。原因有三：一是51家公司迅速获批及争先恐后上市，让投资者担心发审会重新“开工”后的IPO浪潮同样汹涌。二是存量发行增加了扩容“抽血”压力，若“三高”依旧且老股套现欲望强烈，老股转让的多少是一个不确定的风险因素。三是市场猜想IPO在今年春夏之交或更猛，与推进新股发行注册制改革有关系。瑞银证券中国研究副主管兼首席策略分析师陈李13日表示，假如监管部门希望在2015年过渡到注册制，或在2014年把更多积压的股票发行出去，导致2014年预计有很多新股IPO。  

中小投资者无法理解，为何A股市场从一个极端走向另一个极端，要么新股停发一年以上，要么“史上最密集的新股发行潮”扑面而来？有市场人士质疑，如此多的新股发行岂不是“砸场子”，难道现在是大牛市吗？其实，IPO重启该避免过度挑战市场可承受的底线。二级市场受到IPO的冲击不可低估，不能因笃信“IPO与股指涨跌无关”而过分乐观。这既要监管层体现智慧，在IPO改革初期掌握合理的扩容节奏，更须强化市场约束机制，扭转一二级市场“冰火两重天”的现象。

新股发行的多少、快慢将更大程度由市场决定，是本次IPO改革的特点。按理应像成熟市场，市场高涨时新股发行多，市场低迷时则发行少甚至不发，由此来实现一二级市场协调发展，可现在市场约束机制没有发挥显著作用。对此，IPO改革需要进一步强化市场约束。尤其要对网下配售环节出现的市场约束失灵问题“对症下药”，打断IPO利益链条。不能听任专门博取一二级市场价差的资金，对市场约束产生干扰。(中国经济时报)

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