[8月23日新股申购]8月23日新股深冷股份、红墙股份上市定位分析

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　　【基本信息】

股票代码 300540 股票简称 深冷股份 申购代码 300540 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 16.67 发行市盈率 22.98 市盈率参考行业 通用设备制造业 参考行业市盈率(最新) 47.45 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 3.33 网上发行日期 2016-08-10 (周三) 网下配售日期   网上发行数量(股) 20,000,000 网下配售数量(股)   老股转让数量(股) - 总发行数量(股) 20,000,000 申购数量上限(股) 20,000 顶格申购需配市值(万元) 20.00 中签缴款日期 2016-08-12 (周五) 市值确认日期 T-2日(T:网上申购日)

　　【机构研究】

　　海通证券：合理价格区间为38.5-44.0元。

　　深冷股份：液化天然气产业领军企业

　　天然气液化产业链一站式解决方案的提供商。公司深耕天然气液化技术工艺,是国内主要的天然气液化工艺包及装置的供应商。主要产品包括液化天然气(LNG)装置和液体空分装置。公司以天然气液化核心工艺包为基础,针对不同应用领域,相继开发了常规天然气液化工艺技术与装置、煤层气液化工艺技术与装置、焦炉煤气液化工艺技术与装置等。

　　公司在技术、经验、市场和人才方面拥有丰富的资源,是业内屈指可数的天然气液化产业链的一站式解决方案的提供商。13-15年营业收入分别为3.67亿元、5.11亿元和4.54亿元,具有较强竞争力。

　　公司具有行业先发优势与技术领先优势。公司是国内最早开始从事研究天然气液化工艺技术和研发相关装置的企业之一,技术发展较成熟,目前已拥有天然气膨胀流程,氮气+甲烷膨胀流程和混合制冷剂工艺流程(MRC)等国际主流的天然气液化核心工艺技术。

　　公司的技术不断发展,多项技术具有领先优势,LNG装置和液体空分装置不仅满足国内市场的需求,还出口到英国、印度、印尼、埃及、乍得等国家。另外,公司在MRC方面的迅速发展,成功打破了国外企业在国内大中型LNG液化工厂的技术垄断,实现了国产技术的进口替代。

　　LNG工艺包及装置持续受益天然气产业发展。公司近年业绩增长主要来自LNG工艺包和装置的研发与销售。2013-2015,LNG的收入占比分别达到83.75%、90.87%、87.14%。由于国家天然气产业发展政策的推动和天然气的巨大的应用发展潜力,天然气生产及消费有望持续高速增长。

　　LNG作为一种重要的天然气的储运和应用方式,受益于天然气行业的持续稳定发展态势,为公司提供良好的发展前景。LNG在交通领域的应用同样推动未来需求的持续增长,随着全国范围内雾霾现象的加重,国家对环保的重视,LNG车用技术的日渐成熟以及经济性日显,LNG在重载卡车、城市公交车以及船舶等领域的应用得以快速发展。

　　募投项目:本次募集资金主要用于主营业务和补充流动资金,拟投入到天然气液化装置产能扩建项目(4410万),深冷液化技术研发中心项目(5320万),补充公司流动资金(20000万)中。受益于国家天然气产业发展政策以及天然气产业的发展潜力,将会为项目的实施奠定政策基础与市场基础。

　　盈利预测。公司本次发行新股数量为2000万股,发行后总股本为8000万股,募集资金总额约3.33亿元,预计募集资金净额约2.97亿元,发行价格为16.67元/股。摊薄计算公司2016-2018年的EPS分别为1.10、1.37、1.76元,按照可比公司16年PE估值,我们给予公司2016年35-40xPE,合理价值区间应为38.5-44.0元,建议申购。

　　风险提示:LNG行业发展放缓,公司业绩波动,募投项目不达预期。

　　红墙股份(002809)

　　【基本信息】

股票代码 002809 股票简称 红墙股份 申购代码 002809 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 22.46 发行市盈率 22.69 市盈率参考行业 化学原料及化学制品制造业 参考行业市盈率(最新) 46.56 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 4.49 网上发行日期 2016-08-11 (周四) 网下配售日期   网上发行数量(股) 20,000,000 网下配售数量(股)   老股转让数量(股) - 总发行数量(股) 20,000,000 申购数量上限(股) 20,000 顶格申购需配市值(万元) 20.00 中签缴款日期 2016-08-15 (周一) 市值确认日期 T-2日(T:网上申购日)

　　【机构研究】

　　海通证券：合理价格区间为20.40-30.60元

　　红墙股份：国内领先的混凝土外加剂供应商

　　公司主营混凝土外加剂业务，销售主要覆盖华南地区。公司成立于2005 年，总部位于广东惠州，主营各类混凝土外加剂的研发、生产、销售和技术服务，近年来连续被评为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。2015 年公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售收入分别约3.2 亿元和1.1 亿元，收入贡献占比分别约70%和24%。公司销售以直销为主、经销为辅，产品主要在广东、广西、福建等地销售，2015 年三地销售收入占比分别约63%、15%、14%。

　　原材料价格处下降趋势，公司调低销售单价，毛利率仍稳步提升。公司聚羧酸系减水剂、萘系减水剂主要成本分别为聚醚、聚酯单体(石油化工下游产品)/工业萘(煤化工副产品)，近年来两者价格总体处下行趋势，2016 年以来价格环比有所回升，但同比仍下降。公司在原材料价格下降基础上主动调低产品价格，2015年聚羧酸系减水剂、萘系减水剂销售单价分别同比下降约17%和20%，2016 年上半年两者单价继续下调。

　　总体来看，公司销售单价调降幅度低于原材料价格下降幅度，公司2015 年和2016年上半年综合毛利率分别约36.2%和35.2%，分别同比提升5.8 个百分点和1.0个百分点。公司为兼具合成、复配全产业型企业，整体盈利水平处于行业前列。

　　立足华南，布局全国。未来公司将积极开拓环渤海经济圈、云贵川地区、长三角地区、中原地区、国际新客户，并努力进入铁路、水电、核电建设等新行业，寻求新市场。此外，公司将发挥自身优势，择机对同行业进行收购兼并，以较低成本实现大规模生产、完善生产布局等目标。

　　募集资金拟用于扩充外加剂产能以及产业链延伸。公司本次发行股票2000 万股，拟募集资金约3.9 亿元，主要用于扩充混凝土外加剂产能(目前萘系、聚羧酸系减水剂产能分别约13 万吨和5 万吨)，其中新增15 万吨萘系减水剂(母液浓度40%)产能、6 万吨聚羧酸系减水剂产能(母液浓度35%)、4.5 万吨其他外加剂产能，同时向产业链上游延伸(3 万吨聚羧酸减水剂大单体项目)以及补充流动资金。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018 年摊薄EPS 约1.02、1.19、1.36 元/股。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2016 年20~30 倍的PE 估值水平，合理价格区间为20.40-30.60 元/股。

　　风险提示：原材料价格超预期提升;下游混凝土需求持续疲弱。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/85157/