航空业发展趋势|通用航空业加速合围 A股影响几何(附概念股)

【www.joewu.cn--概念股】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月28日讯

　　分析师热议：通用航空业加速合围对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最先受益?

　　项超政：到2020年，我国将建成500个以上通用航空机场，通用航空器达到5000架以上，年飞行达到500万小时以上。同时，发展形成一批具有市场竞争力的通用航空企业，国产通用航空器在通用航空机类中的比例明显提高，通用航空业经济规模超过1万亿元。

　　受益股有中信海直、威海广泰、德奥通航等。大盘方面，今日预计红盘概率大。首先，市场缩量，显示杀跌力度越来越弱;其次，深成指最低点靠近年线，支撑性较强;最后，沪指10日线继续上移，将对指数形成进一步支撑。但由于近日尾盘买盘力度也很弱，因此今日早盘还有继续弱势震荡回踩昨日下影线要求。还是那句话，操作时间窗口还在，可以在控制仓位前提下低吸。另外就是操作难度肯定也比前期难度大。

　　肖玉航：从产业政策信息来看，近日，发改委印发《近期推进通用航空业发展的重点任务》。这份任务单，明确了培育通用航空市场、加快通用机场建设、促进产业转型升级、扩大低空空域开放、强化全程安全监管等五个方面的重点工作。

　　研究认为，此项政策配合今年6月《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》等相关来看，具有链接作用，由于通用航空领域有扩围向民营资本开放的信号，因此对于A股中的相关公司而言，构成积极因素，但从发展角度来看地，区域与竞争、技术、风险与机会等同时存在，建议关注区域优势开放试点较为明确地区的公司，比如吉林省，吉林省是我国低空开放的试点省份，装备制造业的雄厚实力和技术力量，为发展通用航空产业奠定了坚实的基础。

　　全省110个开发区为通用航空产业进入吉林提供了良好的条件和广阔的发展空间。因此关注此领域投资需要对区域优势与开放条件进行综合分析，然后选取竞争势力强且估值相对合理的公司为益。

　　张生国：对A股市场影响正面，可以关注通用航空板块龙头个股的机会。

　　何金生：可适当关注通用航空领域概念股，目前市场热点持续性不强，控制好仓位，多看少动为宜。

　　刘巍：通用航空业加速合围利好相关上市公司，但考虑到短期市场调整压力较大，热点延续性不强，故操作上暂以谨慎心态应对。

　　通用航空业加速合围 地方机场规划年内将出齐

　　通用航空业发展的合围之势正在形成。目前，浙江、广西、重庆、西藏、宁夏等5省份出台了通用机场布局规划，其余26个省份正在编制规划，计划今年底前推出。

　　上述消息是发改委近日印发的《近期推进通用航空业发展的重点任务》通知中列出的。这份任务单，明确了培育通用航空市场、加快通用机场建设、促进产业转型升级、扩大低空空域开放、强化全程安全监管等五个方面的重点工作。

　　在培育通用航空市场方面，通知提出，选择具有一定通用航空业发展基础的省市，开展中央与地方合作共建，推动通用航空业发展示范省建设。第一批选择重庆、内蒙古。其中，重庆以加快通用航空全产业链发展、深化低空空域管理改革、培育市场需求为重点，在内蒙古以总结推广通用航空短途运输为重点，加快推进试点示范。开展通用航空旅游试点、航空运动试点、通航小镇试点等。

　　加快通用机场建设是支持通用航空政策的重要一项。通知要求，已发布规划省份建立通用机场建设项目储备库，明确2017-2018年通用机场重点项目。

　　发改委相关负责人表示，各地要在通用机场布局规划的指导下，编制3年滚动投资计划，做好重大项目库建设。“对看得准、效益明显的项目，要加快推进;对暂时看不准、未来预期不乐观的项目，要谨慎处理，不能一哄而上、盲目发展，避免资源浪费。”这位人士说。

　　中航工业通飞总经理宋庆国对上证报记者说：“通用航空潜力巨大，基建先行在意料之中。但从规划到落地，中间还有很长的路，涉及审批环节、投资主体、主导产业方向选择、土地指标调整等诸多事宜，真要落地还要真抓实干，强力推进方可。”

　　记者了解到，无论是发改委等部门，还是地方政府非常支持通用航空的发展。据悉，为发挥政府资金的引导作用，国家发改委已经将通用机场纳入专项建设基金支持范围。这意味着通用机场的建设又多了一层资金支持。

　　不仅是基建发力，通用航空产业领域的供给侧改革，也在加快步伐。

　　通知提出，要扩大低空空域开放。即修改完善低空飞行管理规定，将低空空域真高1000米范围调整至真高3000米，并按程序报批。

　　一位业内人士向记者表示，目前来看，3000米低空空域的全面放开仍有难度，这既需要空管硬件设施完善，也需空管体制的改革，更需空管指导思想的解放，但改革势在必行。

　　对此，发改委相关负责人表示，要积极推进低空空域管理改革，支持军、民航有关部门，推进报告空域与监视空域无缝衔接、航路航线优化调整、飞行任务审批简化等工作。

　　据了解，目前发改委正在研究制定通用机场、空管服务等定价机制，并研究制定鼓励通用机场发展的具体政策，支持通用航空业发展。

　　通用航空产业的转型升级也明确了方向。通知称，研究提出《关于通用航空产业综合示范区的实施意见》，首批建设25个示范区。支持大型水陆两栖飞机、新能源飞机、轻型公务机等研制应用，制定民用无人机生产标准规范等。

　　业内专家分析认为，随着新政策出台、空域管理体系的完善及各方参与，通用航空产业发展将迎来一个转折点。

　　(上海证券报 于祥明)

　　国金证券：通航将起飞，新蓝海淘金

　　行业策略:我们认为通航产业发展空间巨大,低空空域开放政策松动有望逐步打开市场空间。2016年作为“十三五”规划的开局之年,也是国内深化通航改革的元年,5月份相应顶层设计的出台以及之后可预期的相关政策法规的跟进,将有力的保障了通航产业的发展。

　　因此,我们认为应紧密跟踪政策的出台,前期的投资仍然以主题投资为主。此外,从产业链受益角度来分析,我们认为通航产业的打开并非一朝一夕,通航机场建设及其密切相关的的空港设备、空管设备制造企业有望率先受益,而从长期来看,具备通航产业布局优势,卡位通航飞行器制造和运营服务的企业将有望分享行业的高增长。

　　推荐组合:我们推荐在通航产业链上具备竞争优势的企业,包括通航产业链布局较好的山河智能、德奥通航,航空制造相关的中直股份、观典航空,与机场设施建设相关的威海广泰、四创电子、国睿科技、四川九洲,在通航运营、培训、维修等方面具备竞争优势的中信海直和海特高新,以及金属材料优势明显的抚顺特钢、钢研高纳、永兴特钢。

　　行业观点

　　通用航空产业链条庞大,经济带动作用明显:我国经济进入“新常态”时期,经济结构面临调整。通用航空业因为其庞大的产业链、服务领域广、凝聚附加值高,经济带动作用明显,投资拉动效应一般认为为1:10、就业带动比为1:12、技术转移比为1:16。2015年美国通用航空产业对美国经济的贡献为2190亿美元,直接或间接雇佣员工110万。随着我国供给侧改革的深入,加快培育新型产业,通航产业有望成为经济发展的新动力新引擎。

　　积极政策信号释放,开启通航深改元年。我国长期内通航产业发展缓慢陷入困境,政策受限、管制过严是主因。2016年5月国务院办公厅印发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》,成为政府支持通用航空业发展的积极信号。低空空域开放一直是制约我国通航发展最关键的因素,《意见》以“开放”和“效率”为突破口,扩大了低空空域管理改革的范围,将低空空域从真高1000米的垂直范围提高到真高3000米以下,同时提出“监视空域和报告空域的无缝衔接”的改革方向,方便了通用航空器快捷机动飞行。

　　通航产业成长空间巨大,政策利好推动万亿布局。我国通航产业与美国、加拿大、巴西等国相比仍处于发展的初级阶段,有着很大的成长空间。随着相关支持政策的逐步落实,特别是低空空域供给瓶颈的突破,通航产业将进入快速发展阶段。“十三五”期间通航产业链产值有望超3000亿元,预计到“十三五”末,我国通用机场将建成500个以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量200万小时,产业整体规模将超过1万亿元。

　　产业链相关板块受益明显,预期迎来爆发式增长。以潜在的市场规模计算,未来几年通航机场数目、航空器数量、飞行作业时间预计达到每年20%以上的复合增长率,快速的增长需求会带动整个产业链的提升,产业链上的相关子板块将获得最先受益。通用航空飞行器制造、通航机场设施建设相关的空港设备、空管设备制造、通航运营服务位于市场最前端,在未来几年预期成为新的投资洼地,将迎来一轮快速增长。 风险提示

　　估值偏高;“十三五”通航规划低于预期。(国金证券)

　　2016年通用航空概念股价值解析

　　四川九洲:关注军工业务和整合预期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠,胡正洋,真怡 日期：2016-09-05

　　数字电视带动收入规模扩大,空管受项目启动慢影响收入略有下滑。公司数字电视产业营收同比增长49.00%,主要是由于先后中标中国移动集团等IPTV智能机顶盒采购项目,以及与华为公司合作进一步深化,但因产品结构变化导致毛利率大幅下滑;毛利率相对较高的空管雷达营收下滑23.11%,由于处于“十三五”政策消化期,上半年诸多项目启动缓慢,但公司成功完成空管二次雷达重大合同的签订,某型便携式应急管制设备批产技术状态经过审查,预计全年仍将保持一定增速。

　　公司业务三向布局,军民融合协同发展。公司在巩固数字电视产业优势地位的同时,推动产业调整和转型升级,通过外延式并购布局数字电视、空管和物联网三大产业,积极拓展军民融合发展。数字电视方面,与华为、三大通信运营商等优势企业合作,同时拓展国内国际市场;空管业务方面,推进产品适航取证进度,布局军航、民航市场;物联网产业方面,公司信息安全和数据分析优势明显,紧贴军民市场打造军队和智慧城市所需产品。

　　关注公司整合预期。九洲集团2015年年底发布深化改革总体方案,计划加大资本经营力度,提高资产证券化率,在2020年集团资产证券化率达60%。公司作为资本运作的平台,未来存在整合改革的空间和资产注入的预期。

　　盈利预测和投资建议:我们认为公司军品业务具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且根据集团深化改革总体方案,上市公司作为资本运作和机制改革的平台,未来还有进一步整合和改革的空间。我们预计公司16-18年EPS为0.23、0.26、0.29元,维持“买入”评级。

　　风险提示:机顶盒业务盈利下滑;军品业务进度具有一定的不确定性;资本运作进程低于预期。

　　威海广泰:景气行业4次方,成就风口上的鹰

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-10-20

　　平安观点:

　　内生+外延,业绩靓举高增长:上市以来,公司数次收购,目前拥有空港设备、消防车、火灾报警、无人机等主要业务,涉足行业均高度景气。2011年-2015年公司5年净利润平均增速超20%,2015年达1.67亿.随着消防车和火灾报警业务的高速增长,及无人机行业的爆发,预计2016年全年净利润增长50%以上。

　　下游行业补缺口,空港设备稳定增长:我国民航运输业发展滞后,亟待补缺口,2020年全国机场总数将达260个,空港设备制造行业因此受益。公司是我国实力最强规模最大的空港设备制造商之一,也是国内唯一能为机场提供全品类空港设备的制造商,预计未来五年公司空港设备业务将保持每年8%以上的增速。

　　消防设备市占率稳步上升,已成利润贡献主力军:我国消防车保有量仅3万辆巢右,行业需求巨大,预计2018年我国消防车市场将超60亿元。全资子公司中卓时代是国内实力较强的消防车生产商,近年来市场占有率稳步提升,预计2018年消防车营业收入将达到7.2亿元,市场占有率将达到12%巢右。

　　新山鹰并表大幅增厚业绩,未来将成中流砥柱:2015年下半年公司收购营口新山鹰进入消防报警行业。2016年新山鹰全年业绩合并母公司报表,将显著提升公司利润水平。预计2018年我国消防报警设备市场规模约257亿,随着新山鹰市占率稳步提升,届时其营业收入将达4.5亿。

　　布局无人机,拥抱大市场:全球无人机行业处于井喷期。2015年-2016年公司收购全华时代布局专业级无人机。全华时代实现了国内多种无人机机型的量产,包括固定翼无人机、直升无人机、旋翼无人机等,是国内拥有最多无人机专利的企业之一,有较强的技术优势。伴随无人机市场的井喷,全华时代发展潜力巨大,预计2019年将为公司贡献净利润5920万元。

　　投资建议:我们认为公司主业所涉及的行业均为高度景气的行业,特别是无人机业务,站在当前市场井喷期的风口;公司各业务之间相云促进,协同效果好,有1+1>2的效果,公司前景值得看好。预计2016、2017、2018年公司EPS(摊薄后)将达到0.68元、0.86元、1.06元,对应目前股价PE 为38.7倍、30.6倍和24.8倍。考虑子公司新山鹰利润今年全部并表将带来业绩大幅增长,及无人机行业的广阔前景,首次覆盖予以“推荐”评级。

　　n风险提示:1、全国固定资产投资增速严重不达预期,火灾报警市场规模萎缩;2、专业级无人机市场爆发低于预期;3、高铁等新兴运输巡具兴起,导致航空运输业需求下降。

　　国睿科技:子公司中标轨交PPP大单,继续看好未来资产注入

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-09-28

　　事件:

　　公司发布公告,全资子公司南京恩瑞特实业有限公司参与联合投标的“福州市轨道交通2号线机电设备PPP项目”发布中标候选人公示。第一中标候选人为:中国电子科技集团公司第十四研究所、南京轨道交通系统工程有限公司、南京恩瑞特实业有限公司、中铁电气化局集团有限公司、南京地铁运营有限责任公司联合体。

　　上半年营收和利润保持快速增长,毛利率水平逐年提升。2016年上半年公司通过战略转型和提高产品研发能力,实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升,进而带动了整体收入的上升。上半年实现营收4.4亿元,YOY+30.42%;归属母公司股东的净利润0.83亿元,YOY+46.75%;毛利率38.62%,YOY+4.2%。其中雷达业务营收YOY+63.56%,毛利率YOY+6.6%;微波器件业务营收YOY+21.41%,毛利率YOY+5.96%。

　　PPP推动轨交订单增长,长期业绩增长可期。此次公司中标的机电设备PPP项目,订单总金额为49亿元。恩瑞特公司将自行承包其中的信号系统,中标联合体将与福州地铁联合出资设立项目公司,恩瑞特出资金额不超过人民币3000万元,持股比例不超过2%。

　　项目投入运营后,公司将按照中国人民银行五年期以上贷款利率上浮50%的年化回报率(最低不低于4%)自特许经营期(25年)开始之日起按年向项目公司或南京轨道收取固定投资回报,回报率随中国人民银行基准利率调整而调整。

　　据统计我国目前规划新建城市轨交总里程超过8000公里,总投资规模超过5万亿。按照信号系统占总投资1%的比例测算,市场需求超过500亿元,市场空间广阔。公司在轨交信号控制系统上拥有独立知识产权的国产化产品,并已在多条线路进行运营,未来依托十四所的资源和渠道优势以及国家加大PPP模式的推广,将有助于公司行业影响力的提升,对获取订单和拓展市场有积极作用,有利于公司中长期业绩的提升。

　　受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所,是中国雷达工业的发源地,在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司,资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元,净利润超过12亿元,资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快,公司资产整合预期强烈。

　　盈利预测和评级。公司业绩稳健,我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、3.16亿元、3.76亿元,对应EPS分别为0.54元、0.66元、0.79元,分别对应66倍、54倍、45倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定,轨交PPP带来的增量订单、大股东中电14所资产注入预期下带来的利润增厚,6个月目标价40.00元,维持“增持”评级。

　　川大智胜:营收增速放缓,新兴业务逐步推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-10-26

　　事件:2016年10月25日川大智胜发布2016年三季度报告,公司业绩表现良好。1~9月份公司总计实现营业收入2.05亿元,同比增长55.20%;实现归属上市公司股东的净利润2067.58万元,同比增长5.98%;扣除非经常性损益后的归母净利润为1784.50万元,同比增长10.56%。

　　点评:

　　营收增速有所放缓,毛利率小幅上升。相比于公司半年报中的营收增速72.54%,前三季度营收增速降低了17.34个百分点,主要系第三季度的营收同比增速有所下降所致。前三季度公司毛利率为29.54%,比半年报中披露的26.85%提升了2.69个百分点。

　　考虑到三季度营业收入中毛利率较低的“信息化及其他产品与服务”业务占比较大,而毛利率较高的“航空及空管产品与服务”业务本年新签合同大幅增加,但本期确认收入较少。未来随着高毛利率项目收入的逐渐确认,将提升公司整体的盈利水平。公司披露2016年归母净利润的同比变动幅度预计在15%~35%之间,业绩将保持平稳发展。

　　积极推进新产业,加码视频大数据。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。

　　9月初川大智胜与佳都科技作为共同买方购买苏州千视通部分股权,此次对外投资完成后公司将获得苏州千视通10.90%的股份。苏州千视通长期深耕于视频大数据领域,拥有由图形领域专家组成的研究团队,曾获得多项国家级和省级的科技进步奖项。千视通智能化的视频搜索技术可以与公司现有的人脸识别和车辆识别技术结合在一起,形成有竞争力的产品,有助于加快公司的城市智能系统业务布局。

　　盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5357.3万元和6561.8万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为151倍、131倍和107倍。维持“持有”评级。

　　风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。

　　海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：商田 日期：2016-08-30

　　2016H1实现营业收入189.95亿元同增14.28%,营业成本140.26亿元同增14.22%,归母净利润16.73亿元同增4.42%,扣非后归母净利13.17亿元同减0.39%,EPS:0.137元/股同增3.79%,扣非后EPS:0.108元/股同减0.92%。

　　国际航线竞争加剧,国内航线高占比有助于业绩稳定。

　　报告期内公司实现ASK投入438.67亿座公里(+23.41%),RPK386.71亿人公里(+22.80%),整体客座率维持了88.15%(-0.44%)的较高水平。

　　分区域来看,国内航线ASK同比提升18.1%,客座率89.74%与去年基本持平,客公里收益同比下降5.5%至0.46元/客公里。国际航线ASK同比有较大提升,增幅达57.82%,但由于竞争加剧以及国际形势不稳定影响需求,导致客座率下滑2.08%至81.17%,客公里收益同比下滑14.61%。

　　虽然今年国际航线盈利情况并不乐观,但公司较高的国内航线占比起到了稳定业绩的作用。即使在今年国际航线运力投放同比大幅增长的情况下,公司国内航线运力投放依然占到总运力81.2%,为上市航空公司最高,起到了稳定业绩的作用。

　　航油成本同减11.61%,非航油成本同增25.71%。

　　受益航油均价下降33%,公司单位ASK航油成本同比下降28.14%,因此虽然上半年总体ASK同比增长23.41%,但航油成本同比下降11.61%为利润带来支撑。伴随运力的加速投放,成产性成本也同步上升,报告期内公司非航油成本106.81亿元同增25.71%,总成本140.26亿元(+14.22%)。

　　汇兑损失6.37亿元,剔除汇兑营业利润同增44.07%。

　　报告期末公司美元负债3246.02万元人民币(2015年末3278.59万元)人民币对美元每贬值5%,公司税前净利润减少14.69亿元。上半年人民币兑美元汇率贬值导致公司产生汇兑损失6.37亿元,去年同期汇兑收益6956万元。剔除汇兑影响,上半年公司营业利润同增44.07%。

　　机票销售代理手续费节省2.56亿助销售费用同减20.10%。

　　报告期内,公司销售费用同比减少20.10%至7.82亿元,主要是由于公司大幅提升直销比例使得机票代理费同比减少2.56亿元至10.26亿元。

　　投资建议。

　　我们预计16-18年公司EPS为0.29、0.34、0.41,对应PE:11.7X、9.9X、8.3X,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空需求不达预期,人民币大幅贬值,油价大幅上升。

　　上海机场:业绩稳步提升,国际线高增速改善结构

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆达 日期：2016-08-31

　　上半年业绩同比增长8.9%,符合此前预期。上半年公司营业收入33.98亿元,较去年同期增长9.82%,实现净利润14.07亿元,较去年同期增长8.90%。报告期内业务量稳步增长,且地服、广告、油料等联营企业利润增加导致投资收益同比增加,但由于跨境增值税退税款较去年同期减少5000余万,公司营业外收入有所下降,且T1航站楼改扩建工程竣工带来的成本增加,公司整体业绩增速保持稳健,符合我们预期。

　　国际航线业务增长迅速,航空、非航业务齐头发展。上半年尽管公司受航班管制影响,时刻释放收到一定限制。但根据民航局关于浦东机场航班时刻资源市场配置改革试点工作要求,通过抽签方式分配新增了14个时刻,其中部分开始启用于国际航线,目前浦东机场部分时段高峰小时航班架次已达到76架次/小时。

　　在航空业务方面,上半年浦东机场实现飞机起降23.45万架次,同比增长8.04%,其中国内线增长6.32%,国际线增长13.27%;旅客吞吐量3204.22万人次,同比增长10.53%,其中国内线增长7.56%,国际线增长16.54%;货邮吞吐量159.92万吨,同比增长1.58%,其中国内线增长3.89%,国际线增长1.31%。

　　在非航性业务方面,上半年公司持续进行商业开发工作,积极推进各类经营项目,推行多种促销活动,并对商业零售品牌进行了场地优化,实现商业租赁收入10.56亿元,同比增长12.46%。我们认为随着当前居民消费水平的提升,非航业务消费属性已初步显现,有望成为未来除航空主业外新的业绩增长引擎。

　　浦东T1改造竣工投产,巩固内地最大空中口岸地位。2016年上半年,T1航站楼改造工程竣工后已投入使用,改造后的T1航站楼的中转功能更加完备、航班中转效率大幅提升,使得各类旅客中转流程也更加优化完善、旅客出行体验更加高效便捷。最终,上半年T1航站楼中转旅客量大幅增加,较去年同期增长34%。

　　同时这也助浦东机场继续巩固内地最大空中口岸地位,上半年,浦东机场旅客吞吐量全国排名第二,其中国际和地区旅客量继续保持全国第一,出入境旅客超过50%,仍为国内最大空中口岸。为了承接未来上海市新增的旅客量,浦东机场三期扩建工程项目正在稳步推进,其主体工程卫星厅建成后可满足年旅客吞吐量8000万人次,有效保障公司远期产能。

　　维持盈利预测,维持买入评级:我们认为:1)上海机场作为重资产类基础设施运营公司业绩受宏观经济影响较小,具备较强的防御属性;2)随着浦东机场改造项目的完成,产能进一步扩充,有望继续维持主业与非航的高增速。我们维持公司2016-2018年净利润为29.53亿元、34.21亿元与40.33亿元的盈利预测,EPS为1.53元、1.78元和2.09元,对应当前股价的PE为18.3、15.8和13.5倍,维持“买入”评级。

　　中国国航:汇兑损失致业绩下滑,提直降代节省支出

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

　　业绩简评

　　中国国航2016年上半年实现营业收入535.24亿元,同比上涨4.64%;归属上市公司股东净利润为34.58亿元,同比下降12.45%;每股收益为0.28元/股,同比下降12.5%。

　　经营分析

　　国际航线持续高增长,国内航线收益水平稳健:上半年国航整体供需增速较2015年有微服下降,整体RPK增速10%,ASK增速为10.21%;2015年增速分别为11%及10.9%。其中国际航线需求持续高增长,RPK增速为21%,ASK增速为22%;但是由于前期运力投放尚未得到完全消化,上半年国际航线客座率同比减少0.8个百分点,客公里收益同比下降13.4%。

　　国内航线供需增速较2015年有所减缓,RPK增速为5.3%,ASK增速为5%;客座率与客公里收益水平较上期有微服上涨。国航引进飞机速度较上年有所下滑,上半年引进飞机25架,退出12架,截至6月30日集团共有飞机603架,折合全年飞机引进速度约5%。

　　低油价提升盈利水平,规范营销节省销售费用:上半年公司主业毛利率达到23.1%,较上年同期上升1.57个百分点。其中受航油价格同比下降影响,公司节省成本约35亿元。同时通过加强资源管理,机组、客机及货机的可利用率分别提高了0.7、0.8、1.9个百分点,有效降低单位成本。

　　在营销方面,公司着重扩大直销比例、发展电子商务、拓宽营销渠道,上半年直销收入占整体收入比重达到37%,同比提升了10个百分点;提直降代也为公司节省代理费支出约6.47亿元。通过直销比例提升,公司品牌建设及客户忠诚度也有明显改善。两舱客座率同比提高3.1个百分点,收入同比增加3.3%。

　　汇兑损失为净利润下降最主要原因:上半年人民币兑美元贬值约2.1%,公司产生汇兑损失17亿元,为归母净利润下降的主要原因。自2015年国航开始优化债务结构,截至6月末美元带息债规模为668亿元,较2015年末下降13%。导致公司净利润对人民币贬值敏感性下降,人民币贬值1%,净利润减少从2015年的5.29亿下降到2016年6月的4.82亿元。进入下半年,预计人民币汇率企稳,叠加汇率敏感性下降,相比较去年同期约50亿的汇兑损失,公司业绩将有显著提升。

　　盈利调整

　　公司国际航线持续高增长,受益于低油价逻辑,提直降代有效降低销售费用;下半年汇率企稳,将有显著相对汇兑收益。定位于中高端公商务市场,旅客忠诚度高。预计2016-2018年的EPS为0.67元、0.7元和0.77元,给予“买入”评级。

　　投资建议

　　人民币大幅贬值,油价大幅反弹,经济放缓拖累民航需求等。

　　南方航空:国内航线增速趋缓,汇兑损失致业绩下滑

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

　　经营分析

　　国内航线增速趋缓,国际航线持续高增长:今年上半年公司供需增速均较2015年有所下滑,RPK增速为7.74%,ASK增速为8.82%。其中国内航线RPK,ASK增速分别为0.95%及2.4%,较2015年度的9%和7%的增速有明显放缓;国际RPK、ASK增速为30%及30.17%,依旧维持较高增长速度。上半年公司运力投放速度也有明显下降,截至2016年6月30日,公司机队规模达到684架,较2015年末增加17架,折合全年运力投放速度约5.1%;根据公司机队引进计划,预计全年运力投放速度约为6%,2015年该增速为9%。

　　客座率票价水平下滑,影响营收增速:对于国内、国际航线,上半年供给增速均快于需求增速,导致客座率水平均有小幅下滑,下滑幅度分别为1.42%及0.19%,其中南航国际航线客座率在三大航中表现最好。受整体市场供给加速及去年2月份燃油附加费降为0的影响,上半年公司国内、国际航线客公里收益分别下降3.64%及11.11%。由于南航国内航线占比高,所以上半年国内航线增速趋缓、单位收益下降直接影响整体营收增速。

　　低油价提升盈利水平,人民币贬值拖累业绩:上半年国内航空煤油出厂价平均价格较去年同期下降31%,直接导致南航燃油成本同比下降22.64%,节省成本约30亿元。但由于机队规模及航班架次的增多,其他成本均有一定程度上涨,导致主业毛利率水平与上年基本持平。

　　汇兑损失为上半年净利润下降的主要原因,上半年人民币兑美元贬值2.1%,公司产生汇兑损失15亿元;2015年同期汇率波动较小,汇兑损失仅为1.6亿元。公司2015年开始积极归还美元负债,截至上半年公司持有美元净负债从2015年末的93亿美元下降至62亿美元。2016年汇率敏感性测试显示,人民币每贬值1%,公司归属母公司净利润将下降3亿。

　　盈利调整

　　预计南航2016-18年EPS为0.45/0.52/0.68元/股。三季度进入航空旺季,客座率票价水平有望回升,下半年汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性,业绩弹性大,最受益于低油价逻辑。给予“买入”评级。

　　风险

　　公司作为航空服务公司,面临宏观经济下行,油价汇率波动,高铁公路竞争,及不可抗力因素的威胁。

　　东方航空:运力维持较快投放,客座率小幅上升

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

　　投资建议

　　我们看好长三角民航消费需求,以及迪斯尼带来长期增量客流。行业运力投放短期偏快,将逐步消化,下半年汇兑损失将同比改善,低油价环境,公司三季度业绩大概率超预期。预计2016-2018年EPS为0.39元、0.43元和0.48元。

　　风险提示

　　经济放缓拖累民航需求,人民币大幅贬值,油价大幅反弹等。

　　吉祥航空:毛利率有所下滑,九元航空扭亏为盈

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-08-31

　　事件

　　公司发布2016年半年度报告。公司实现营业收入47.51亿元,同比增长23.66%,归属于上市公司股东的净利润7.10亿元,同比增长37.18%,扣非后净利润5.65亿元,同比增长23.18%,每股收益0.61元,同比增长20.79%。

　　评论

　　运力同比增速有所下降,国内航线客座率小幅下滑:2015年公司供需两旺,ASK增速为36.9%,RPK增速为38.9%。今年上半年,公司ASK与RPK同比增速有所下降,整体ASK、国内ASK、国际ASK增速分别为26.8%、28.1%、26.4%。国际运力占比达到24.6%,明显高于去年全年的18%,但国内航线依然占比较高。

　　上半年,客座率同比上升0.04%,其中国际客座率同比上升1.46%,表现好于同行,而国内客座率同比下降0.57%,对业绩有所拖累。报告期末,公司机队规模达到62架,其中本部运营55架A320系列飞机,九元航空运营7架波音737系列飞机,计划年底达到68架。飞机日利用率为11.74小时,同比下降0.45小时。

　　维修成本增长导致毛利率下滑,子公司九元航空扭亏为盈:国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,预计公司上半年燃油成本同比节省1-2亿元。上半年公司共发生3台发动机大修,维修成本增长,因此营业成本同比增长27.9%,涨幅高于营业收入的涨幅,导致航空运输业务的毛利率为24.9%,同比减少4.4个百分点。

　　公司持股79%的九元航空,以广州为主基地打造廉价航空,上半年实现净利润345万元,首次扭亏为盈,去年同期亏损约7150万元。上半年,非经常性损益贡献利润1.45亿元,同比增加8600万元,包括政府补助1.1亿元,其他营业外收入约7100万元。根据公司目前美元净负债的情况,人民币对美元每贬值1%,将导致公司净利润减少831万元,影响非常小。

　　投资建议

　　公司定位中高端,优质低价,受汇率波动影响很小。子公司九元航空扭亏为盈,低成本发展空间广阔。预测2016-2018年的EPS为1.22元、1.47元、1.79元,对应PE为23倍、19倍、16倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　民航需求增速放缓,油价大幅上升,行业供给超预期等。

　　春秋航空:布局潜力增量市场,受益旅游存量升级

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-09-27

　　定价模式:菜单拆分匹配需求,可选消费具有提价空间。

　　低成本航空菜单式拆分的定价模式,不仅更好满足不同旅客的需求曲线、增加旅客流量,也为价格歧视提供了基础。可选消费的辅助服务相比基本运输,价格弹性较弱,更具提价空间。春秋航空辅收规模近年来快速增长,相比国外低成本航司,辅收占比和人均辅收,都有较大上升空间。

　　起飞:挖掘二三线城市潜力。

　　当前一线城市机场的时刻和空域资源抑制供给的背景下,航司为满足扩张需求,尝试供给外移。春秋航空尝试较早,石家庄机场成为典型成功案例。机场客流爆发增长可以刺激当地旅游和经济,航司培育期可以获得补贴,双方实现可持续的共赢。二三线城市潜在的航空出行需求得到满足,呈现快速增长趋势,提前布局有利于在获取未来增量市场中占据优势。

　　落地:着眼消费升级下的出境游机会。

　　目前,中国人均GDP超过5000美元,已进入多元化度假游阶段,出境游需求旺盛。在国内存量旅游市场庞大的背景下,短程国际游在一段时间内比长途国际游更具爆发力。春秋航空积极布局二三线城市国际航线,与控股股东春秋国旅(国内规模最大旅行社之一)的旅游板块协同发展,打造航旅平台。相比于同第三方旅游平台合作,前期磨合少、成本低且利益一致好。

　　股权激励调动积极性,员工公司共同成长。

　　上市之初,公司即通过春翔投资和春翼投资,以保持管理层利益和企业长期经营利益一致。9月,公司推出一期股权激励计划,拟对30名业务骨干发行不超过58万股限制性股票,执行价为24.29元/股,将更多员工利益同公司利益捆绑在一起。考虑到激励的长期性和未来油价等风险,解锁目标定位2000万的单机利润,虽然2016、2017的解锁压力不大,但盈利水平在行业里明显居前。此次股权激励范围较小,不排除未来推出二期扩大激励范围的可能。

　　投资建议。

　　在国际低成本航空巨大市场份额的印证下和国内消费升级、旅游需求旺盛的背景下,我们看好公司作为低成本航空龙头的成长空间。考虑到:1)6月起运力扩张速度开始恢复;2)出境游仍为行业的主要增长点,公司积极拓展巩固日韩泰热门航线,受益程度明显;3)股权激励计划有利于激发员工积极性,稳固核心团队;4)公司美元风险低,日元得到对冲,,预计公司2016-2018年EPS分别为2.01元、2.31元和2.98元,重申“买入”评级。

　　深圳机场:产能进入爬升期,航空主业增长可期

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王晓艳,瞿永忠 日期：2016-07-06

　　报告摘要:

　　起步深圳,飞向全球。深圳机场主营航空客货地面运输及过港保障服务,是中国境内第一个实现海、陆、空联运的现代化国际空港,也是民航总局规划的全国四大航空货运中心之一,自通航以来,深圳宝安国际机场旅客吞吐量和货邮吞吐量高速增长,连续多年在全国保持第四大机场的地位。

　　航空主业增长稳健,成本控制得当,公司净利提升。2015年,公司实现营业收入29.5亿元,同比下滑0.7%,归属母公司所有者净利润5.2亿元,同比增长94.7%,公司净利大幅提升一方面是公司成本控制得当,15年公司营业成本同比下降12.5%,另一方面公司“深机转债”已经全部赎回,导致财务费用大幅减少。

　　航空维持高景气度。2010-2015年航空客运量与客运周转量复合增速分别达10.4%、12.5%。伴随着民航业的发展,我国航空机场亦日益发展壮大,2015年,我国航空机场完成客吞吐量91477.3万人次,比上年增长10.0%,其中国际航线增长21.1%,保持着较快增长态势。未来在消费升级带动下,航空业有望维持高景气度。

　　产能进入爬升期,非航业务结构逐步优化。目前深圳机场高峰小时起降48架次/小时,而机场高峰起降架次容量在60架次/小时,未来产能将逐步释放,提升航空主业。非航业务中,公司逐步退出货代业务,强化机场货站、物流仓储业务,与国际快递巨头合作,打造物流平台;15年公司广告业务收入同比增长6.6%,保持平稳增长。

　　投资建议:我们预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润6.50亿元、7.73亿元、9.30亿元,EPS分别为0.32元、0.38元、0.45元,对应PE为26x、22x、18x。在航空业维持高景气的背景下,随着公司产能利用率不断提升,公司航空主业将保持较快增长,此外,公司非航业务结构逐步优化,形成“物流+广告”双辅业发展。我们继续看好公司航空主业与非航主业发展,给予“买入”评级。

　　风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

　　中信海直:海油主业拖累业绩,财务费用大幅减少

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠,王晓艳 日期：2016-10-26

　　报告摘要:

　　事件:中信海直发布三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.25亿元,同比减少9.51%,归属上市公司股东净利润7584万元,同比减少47.41%,每股收益为0.1251元,同比下降47.44%;其中第三季度公司实现营收3.0亿元,同比减少13.68%,归属上市公司股东净利润3414万元,同比减少44.49%,每股收益为0.0563元,同比下降44.53%。

　　海上石油主业持续低迷带动公司营收下滑。2016年前三季度国际原油价格尽管跌幅同比收窄,但持续低位徘徊,2016Q1-Q3各季度的WTI原油现货价格分别为32.99、45.54、44.56美元/桶,同比下降32%、21%、3%,综合来看,WTI原油现货价格前三季度的均价为41.03美元/桶,同比下降19.3%,受此影响公司主要客户减少了直升机租用数量及降低租机价格,导致公司营收进一步下滑,短期来看,我们认为由于海油主业持续低迷,公司主业依旧面临较大下行压力。

　　三季度汇率维持稳定,财务费用同比大幅减少。第三季度公司财务费用2286万元,较去年同期减少3243万元,财务费用的减少主要是公司汇兑损失大幅减少,去年同期人民币中累计贬值达4.1%,而今年Q3人民币汇率基本维持稳定,累计下跌仅0.1%,另外,公司已将大部分外币长期借款置换成人民币借款,以降低外汇风险。前三季度公司财务费用5893万元,同比减少1136万元。

　　通航维修业务是公司新的业务增长点。目前公司作为中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,公司控股子公司维修公司已经取得空客直升机全部桨叶修理资质和多种机型的大修资质,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。

　　投资建议:通航产业顶层设计落地大背景下,公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.21元、0.27元,对应PE为53x、60x、48x,给予“增持”评级。

　　风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。

本文来源：http://www.joewu.cn/zhengquan/98413/