海澜之家官网_海澜之家等三股价值被严重低估翻番在即

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月22日讯

　　海澜之家

　　海澜之家:高增长、低估值的白马股,共赢生态圈值得期待

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2015-09-21

　　投资要点

　　2015年上半年EPS为0.37元,净利润同比增长36%,符合预期。2015H1公司实现收入79.3亿元,同比增长40%,归母净利润16.7亿元,同比增长35.7%,扣非净利润16.3亿元,同比增长48.7%,EPS为0.37元。其中二季度实现收入33.5亿元,同比增长11%,归母净利润8亿元,同比增长37%。我们预计二季度海澜之家(咨询 买卖)品牌同比增长20%,百依百顺同比增长150%,受爱居兔和圣凯诺品牌下滑影响二季度增速放缓。我们预计全年收入增长仍保持在35%+。

　　毛利率略提升1.2pct,期间费用保持稳定,资产质量较为健康。2015H1毛利率略提升1.2pct至41.4%,广告宣传和人员费用大幅提升带动销售费用率提升2.2pct至9.4%,管理费用率下滑1.1pct至5.2%。上半年公司存货较年初略增4亿元至64.9亿元,彰显公司对下半年销售的强势预期,应收账款较年初下滑5206万元至4.4亿元,应付账款保持稳定为47.8亿元,经营性现金流净额同比大幅增长4倍至13.5亿元,资产质量较为健康。

　　行业低谷期保持稳定高增长,打造公司、供应商、加盟商、消费者四者互动的良性生态圈。(1)上半年服装零售较为低迷,公司表现一枝独秀,保持收入40%的高增长:分品牌看,海澜之家品牌实现收入66.3亿元,同比增长38%,百依百顺实现收入2亿元,同比增长225.2%,爱居兔实现收入1.3亿元,同比增长7.6%,圣凯诺实现收入8.2亿元,同比增长32.7%,电商实现收入2亿元,同比增长95.6%。(2)外延+内生双驱动,中南地区表现突出:上半年海澜之家新开门店207家达3382家,门店有效面积同比增长18%,百依百顺、爱居兔各新开门店29家和40家达128家和274家。公司各片区均实现25%以上的高增长,其中中南地区实现收入15.5亿元,占比20%,仅次于华东地区的35.6亿元。公司外延仍有很大空间,今年与万达签署战略协议未来有望抢占购物中心优质资源。内生方面,公司通过持续优质服务黏住熟客,通过赞助《跑男》等现象级节目和标杆性营销活动如“Hi-T彩虹墙”等提升品牌知名度带来全新客流。(3)激励到位,共赢生态圈有望构筑供应链金融:公司自上而下执行力强,员工持股计划激励到位(7月11日公告计划采用2倍杠杆,员工出资1.5亿元、总金额不超过4.5亿元,二级市场买),商业模式+供应链整合+组织管理的打造下已形成共赢生态圈,具备供应链金融的基础。

　　公司是纺服行业商业模式转型标杆,业绩保持健康的高增长,目前估值在行业中仍处于较低水平,维持买入评级。我们认为公司可对标优 衣库,有成为千亿市值公司的潜力,维持15/16/17年EPS为0.70/0.86/1.04元的预测,对应PE分别为23/19/15倍,维持买入评级。

　　保利地产:8月销售环比正增长,低估值优势明显

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-09-10

　　结论与建议:

　　公司作为行业龙头企业,房地产销售在传统淡季中依然维持高速增长。而公司的股价在经过调整后,目前的估值水平已处于整个房地产板块最低位,公司2015年PE 仅为6倍,PB 也仅为1.1倍,相较其他龙头企业具有较为明显的估值优势,我们继续给予“买入”的投资建议。

　　公司8月销售情况:公司8月单月实现签约面积98.9万平方米,实现签约金额124.1亿元,同比分别+26.1%和+47.1%,环比分别+19.0%和28.4%。公司8月销售情况符合预期。整体来看,公司2015年1-8月累计实现签约面积766.8万平方米;实现签约金额981.1亿元,分别同比+20.8%和22.4%。

　　销售环比恢复正增长,均价回升:公司在经历了7月淡季销售的环比回落之后,8月的环比增速则是重新恢复到了正增长。另外,从同比增速来看,公司的销售金额增速则是自今年4月开始就一直是维持在50%左右,充分体现了公司作为行业龙头强劲的销售能力。从销售均价来看,由于销售区域结构调整的影响,公司销售均价也有所回升:公司8月的销售均价为12538元/平米,环比增长7.9%,同比增长16.7%。我们认为后续在国家降息、以及公积金二套房首付降至两成等利好政策的支持下,公司旺季销售放量可期。

　　盈利预测与投资建议:短期来看,公司在政策窗口期积极推盘,销售金额增长明显;另外,公司结算积极,上半年净利润也实现了快速增长。中长期来看,公司作为国内地产龙头,未来将会在行业集中度提升中受益,幷且公司目前正在积极布局养老地产和社区O2O,公司未来将会在房地产市场的下半场具有较大的发展潜力。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长140亿元和157亿元,对应EPS 分别为1.30元、1.47元,对应目前A 股PE 分别为6倍和5.3倍,PB 为1.1倍。目前公司估值较低,具有较大的吸引力,给予买入的投资建议。

　　千方科技

　　千方科技:资本运作能力被显著低估,外延推动商业模式变革加速

　　类别：公司研究 机构：国泰君安(咨询 买卖)证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-09-10

　　事件:

　　近期,我们对 千方科技(咨询 买卖)进行了现场调研,并就公司经营情况和战略布 局进行了深入沟通和交流。

　　评论:

　　维持增持评级,维持目标价45元。维持公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元。我们认为,市场对于公司全年业绩增长和外延下转型成功概率存在低估,维持目标价45元,维持增持评级。

　　业绩高增长夯实安全边际,民航信息化是下一片蓝海。考虑收入集中确认和在手合同量,我们维持全年净利增长超过公司前三季度指引中枢38.8%,达到40%的预测。机场吞吐量持续提升推动民航IT 迎来更新周期,公司正布局民航信息化建设与数据平台建设项目。

　　内生外延推动数据变现,千万级别用户数可期。公司数据积淀丰富, 并是国内唯一实现跨路面交通、民航、轨道交通做大交通数据采集与平台的公司。C 端应用密集推出(Airport360,12308,覆盖重点城市的公交出行,基于货运车司机的车旺等)背景下,通过整合产业链各方资源,2017年公司积累千万级别用户是大概率事件。根据产业链调研,公司近期将发布的Airport360 ,年底用户数有望突破50万。同时,公告披露,公司近期收购的12308,已积累300万实名活跃用户。

　　资本运作能力被显著低估,商业模式变革有望加速。从美股回归已证明公司资本运作能力雄厚。但回归后,公司实则蛰伏,所进行并购金额均未超过亿元。收购冠华进入轨交领域后,公司已经基本实现大交通数据采集布局。展望未来,公司有望大步迈向以运营制为主的大交通数据变现领域。商业模式变革意味着转型,而外延是互联网软件行业实现持续成长的重要支撑。公司被低估的雄厚资本运作能力,有望提升转型成功的概率。公司近期收购12308部分股权,积累300万实名活跃用户,启动了首次针对互联网C 端领域的外延并购。我们认为, 变革大幕开启下资本运作能力释放,体外孵化注入和大额并购落地值得期待。站在当前时点,市场对于公司外延下转型成功概率亟待重估。

　　风险提示:业绩增速低于预期,外延与数据变现进程低于预期

　　保利地产

　　保利地产:8月销售环比正增长,低估值优势明显

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-09-10

　　结论与建议:

　　公司作为行业龙头企业,房地产销售在传统淡季中依然维持高速增长。而公司的股价在经过调整后,目前的估值水平已处于整个房地产板块最低位,公司2015年PE 仅为6倍,PB 也仅为1.1倍,相较其他龙头企业具有较为明显的估值优势,我们继续给予“买入”的投资建议。

　　公司8月销售情况:公司8月单月实现签约面积98.9万平方米,实现签约金额124.1亿元,同比分别+26.1%和+47.1%,环比分别+19.0%和28.4%。公司8月销售情况符合预期。整体来看,公司2015年1-8月累计实现签约面积766.8万平方米;实现签约金额981.1亿元,分别同比+20.8%和22.4%。

　　销售环比恢复正增长,均价回升:公司在经历了7月淡季销售的环比回落之后,8月的环比增速则是重新恢复到了正增长。另外,从同比增速来看,公司的销售金额增速则是自今年4月开始就一直是维持在50%左右,充分体现了公司作为行业龙头强劲的销售能力。从销售均价来看,由于销售区域结构调整的影响,公司销售均价也有所回升:公司8月的销售均价为12538元/平米,环比增长7.9%,同比增长16.7%。我们认为后续在国家降息、以及公积金二套房首付降至两成等利好政策的支持下,公司旺季销售放量可期。

　　盈利预测与投资建议:短期来看,公司在政策窗口期积极推盘,销售金额增长明显;另外,公司结算积极,上半年净利润也实现了快速增长。中长期来看,公司作为国内地产龙头,未来将会在行业集中度提升中受益,幷且公司目前正在积极布局养老地产和社区O2O,公司未来将会在房地产市场的下半场具有较大的发展潜力。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长140亿元和157亿元,对应EPS 分别为1.30元、1.47元,对应目前A 股PE 分别为6倍和5.3倍,PB 为1.1倍。目前公司估值较低,具有较大的吸引力,给予买入的投资建议。

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