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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月09日讯

　　今世缘:静待转型缘文化

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2015-12-09

　　投资要点:

　　经营回顾。公司2015年前三季度实现收入19亿元,同比-0.5%;归母净利润5.8亿元,同比+2%。其中15Q3实现收入4.7亿元,同比-8%;归母净利润1.1亿元,同比+1%。产品结构来看,国缘系列产品实现增长,中低端产品有所下滑,产品结构升级趋势明显。

　　投资看点。

　　1、高管持股:除独立董事外,公司大部分董监高均持有公司股份,合计持股16.14%,实现中高层管理人持股,管理层与股东利益高度一致,未来无论在传统主业白酒的发展方面,还是转型战略,公司管理层主观能动性较强。

　　2、白酒行业继续弱复苏:2015年前三季度,白酒累计销量914万千升(折合65度),同比+7%,位于历史低位且略有回升,显示弱复苏迹象。2012年以来白酒行业持续低迷,2014年四季度开始略有复苏,该复苏是基于以下三个方面:

　　1)政府消费肃清,进一步挤压市政消费的空间基本停滞;

　　2)白酒行业主动去库存、去渠道,控量带来复苏;

　　3)2013、2014年白酒的低基数效应带来复苏。目前的复苏并非是行业整体的复苏,龙头企业、上市公司复苏较为明显,龙头可以有两位数增速,中等规模公司呈现个位数的增长或下滑停止,但大部分的小酒厂依然较为低迷,继续下滑。预计公司在未来2-3年白酒收入及利润贡献将是稳中略有提升的态势。

　　3、转型缘文化产业:在今年南京秋季糖酒会上,公司董事长兼总经理周素平先生高调提出“创新驱动、转型发展”的战略,从卖产品向卖文化转型,将整合婚庆产业,打造今世缘喜铺,做中国婚庆产业的整合者、领导者。未来将推出相关平台,采用线上线下结合,提供产品和方案,不排除与世纪佳缘、百合网、乐视网等进行合作,通过股权、外包等方式建立合作关系,做大缘文化产业链。

　　我们认为公司从传统白酒行业向缘文化产业链的转型符合未来的发展趋势,同时与传统主业形成密切的互动合作:传统白酒业务提供源源的现金流,而互联网+需要不断的投入资金,两者相结合后将有效利用资金,实现缘文化、喜文化大的战略发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为1.35元、1.45元、1.59元,对应PE分别为26倍、24倍和22倍,我们认为公司转型战略明显,未来打造缘文化产业链,冲破白酒行业目前阶段的估值瓶颈,给予2016年30倍估值,对应目标价43.5元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:白酒行业或持续低迷;转型低于预期风险。

　　天玑科技

　　天玑科技:超融合架构云服务商新星崛起

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如,李奡 日期：2015-12-09

　　投资要点

　　超融合架构成为云计算趋势:超融合Hyper-Converged主要是指同一个供应商将构成传统IT基础架构的多个构成元素,比如计算、网络、存储、备份软件、在线数据压缩等组合在一起,将其应用在一套设备中。

　　在传统云计算架构中,只是将同类硬件资源组合在一起,每类资源以及应用本身仍然相对独立,而在超融合架构中,可以实现从硬件资源到应用以及数据的无缝融合,以虚拟化的形式提供数据中心所需要的IT基础架构。与传统架构相比,超融合架构实现了所有节点的硬件完全对等,从而在性能上可实现线性扩展、便捷提供多副本、提高数据安全、拉近计算和存储的距离、节省成本。超融合架构已成为云计算的技术趋势,未来空间千亿级别。

　　继PbData之后发布PriData和PhegData,超融合新星崛起:PBData是基于融合架构的数据库云平台,采用独创的Scale-atwill分布式架构,多数据库兼容可支持用户现有业务系统的平滑迁移,从而完美支持企业向融合架构的转型升级。

　　PriData是基于融合架构的私有云平台,通过将计算与存储整合融入一站式机柜,消除架构复杂度,可为构建复杂云数据中心提供灵活的扩展能力、一体化的便捷管理与高可靠性保证。

　　PhegData是基于融合架构的数据存储云平台,通过强劲性能、大规模多维度扩展能力与一站式快速交付特性,为企业提供针对结构化与非结构化数据的海量资源共享。天玑数据现有团队60多人,技术和销售领头人分别来自信核数据、NetAPP,在业内均具有较高知名度,借助天玑平台和自主研发,冉冉升起。

　　跨省扩张和跨行业扩张可期:PbData在浙江移动已经中标10多台,并在移动双十一活动中大显身手,通过浙江移动的标杆案例有望在天玑科技的移动、联通等用户跨省应用。除了运营商,目前已经中标政府地税、广电等行业,在形成一定行业规模后有望实现能源、政府、交通等领域的跨行业扩张。由于PbData树立的品牌效应,存储云平台和私有云平台放量可期。

　　盈利预测与估值:预计2015-2017年EPS分别为0.33元、0.42元和0.58元,对应88/69/50倍PE。首次给予“买入”评级。

　　风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

　　亚太股份

　　亚太股份:携手军工研究所深化军民制动系统合作,助转型升级

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆,张琎 日期：2015-12-09

　　携手航天军工研究所,进一步增强制动系统综合竞争力。公司12月7日公告与北京航天发射技术研究所签署《全面战略合作协议》,根据合作协议双方将在原有汽车底盘系统领域良好合作的基础上,在军、民制动系统领域的技术研发和开发采购上进一步展开长期战略合作。北京航天发射技术研究所隶属中国航天科技集团下中国运载火箭技术研究院,主要从事发射技术、发射方式以及发射车、发射平台的研制,是中国宇航协会发射工程及地面设备专业委员单位,航天科技集团发射技术战略研究组组长单位。

　　看好军民合作下公司技术和市场突破,战略合作协同效应显著。公司作为国内汽车底盘系统领先企业,携手军方研究所一方面显示公司研发和制造能力获得军方认可,另一方面通过与北京航天发射技术研究所展开军民合作,在技术和市场上协同效应显著:

　　(1)北京航天发射技术研究所在仿真分析计算、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面具备优势,为公司汽车电子和主动安全控制业务提供数据支持;

　　(2)根据协议未来双方将就航天军工产品开发采购签署具体合作项目,提升军民融合深度广度

　　智能汽车生态圈综合实力再进一步,看好公司成为国内智能汽车龙头。

　　我们认为公司通过布局环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)已完成智能驾驶生态圈全产业链布局,此次与北京航天发射技术研究所合作,将进一步增强汽车制动系统技术实力,累积模拟数据优势。基于公司主业与智能驾驶协同效应显著,转型方向明确,布局完善,我们认为公司有望成为国内智能汽车龙头企业。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。基于行业情况我们下调公司盈利预测,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为11.1%16.5%、17.7%,净利润增速分别为15.4%、22.5%、23.8%,EPS分别是0.27元、0.34元和0.42元(原EPS分别是0.33元、0.43元和0.58元);维持买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年53倍动态PE。

　　风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅波动等。

　　中颖电子

　　中颖电子:巨变孕育中

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2015-12-09

　　核心观点

　　AMOLED屏驱动芯片业务存在巨大机会:AMOLED屏因无高能蓝光对眼睛伤害的严重问题和各项指标全面超越液晶屏,其取代液晶屏是必然趋势;中颖电子在AMOLED屏驱动芯片领域国内领先,在国内唯一实现了AMOLED屏驱动芯片的大规模量产,随着合作伙伴和辉光电产能的提升和其它厂商量产AMOLED屏,AMOLED屏驱动芯片业务会给公司利润带来大幅的提升

　　锂电池控制芯片业务存在巨大机会:中颖电子在锂电池控制芯片业务领域已有多年耕耘,一线笔记本电脑锂电池的控制芯片利润丰厚、市场空间巨大,公司与一线笔记本电脑锂电池厂商合作对锂电池控制芯片进行验证已进入最后阶段,公司管理层对验证结果持乐观态度;相对目前一线笔记本电脑锂电池控制芯片的垄断供应商TI,中颖电子能积极灵活响应客户定制需求、有在地服务优势、技术经多年积累也有足够保证、有更好的性价比,公司成功进入一线笔记本电脑锂电池的控制芯片市场是大概率事件,将使公司利润大幅提升

　　更多利好可期:大家电主控芯片替代国际竞争对手对公司空间巨大,大家电主控芯片的市场份额已开始稳步提高;物联网对公司来说是蓝海市场,公司已在布局,相关产品已有推出;台湾地区IC产业大约领先大陆5-10年,公司管理层的台湾地区背景在两岸关系持续升温的大背景下,针对台湾区域IC设计业务的并购或合作或能给公司未来业绩带来惊喜;回溯公司的历程,可以发现公司管理团队能持续为公司开辟能带来现金流的新业务领域,相信这个发展势头会持续甚至加速,未来更值得期待

　　投资建议:以我们的保守假设测算,中颖电子2015-2020年每股收益分别为0.25/0.31/0.41/0.74/1.26/1.94元,年复合增速逾50%。综合考虑公司强劲的盈利增长、较低的市值,以及同业估值水平,我们认为公司目前股价远未反映自身价值,故给予“买入”评级,目标价50.71元。

　　五矿发展:五矿&中冶集团合并点评,顶层体系定调意义重大

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-12-09

　　投资要点

　　主要事件:国资委网站12月8日公布,经报国务院批准中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司,成为其全资子企业。中国冶金科工集团有限公司不再作为国资委直接监管企业;中国冶金科工集团是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商;

　　是国家确定的重点资源类企业之一;是国内产能最大的钢结构生产企业,旗下上市平台为中国中冶和锌业股份。五矿集团主要从事金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、贸易,以及金融、房地产、矿冶科技等业务,旗下上市平台主要包括五矿发展、株冶集团、五矿稀土、中钨高新、金瑞科技、五矿建设、五矿资源。

　　集团合并在组织结构上有基础性意义:两大集团业务结构重合度并不高,因此在业务层面协同潜力并不大。但集团层面的合并的意义不应只停留在业务层面,人事组织体系对央企而言极其重要。首先若集团下属上市平台要进行国企改革,那么在集团层面的组织体系必定要先理顺,因此此次合并将是未来内部国企改革的基础;其次此次合并关系到五矿集团内部未来高层人事安排,人事的定调对未来集团及上市公司的长远发展具有战略性意义。

　　中短期关注五矿阿里合作后大宗电商行业生态的变化:日前五矿发展宣布与阿里在大宗品电商领域展开战略性合作,同时定增加码智慧物流、供应链金融等项目,该交易对公司乃至整个大宗品电商领域意义重大。

　　这是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作,五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势和品牌影响力,五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系,传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式,能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力。

　　而阿里对五矿的意义不言而喻,强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补,在大宗品电商领域中,线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势。

　　对于行业而言我们期待阿里的进入能够进一步颠覆现有的大宗品电商盈利模式,如今的钢铁电商多为钢铁业内出身,仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业,无疑会遇到思维的局限性,而阿里在新兴互联网商业模式的创造力有目共睹,互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水。对于五矿、阿里合作对公司及行业层面的影响分析,可见我们11月29日发布的报告《五矿发展联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因》;

　　投资建议:对于五矿集团与中国冶金科工集团的合并,资本市场已有提前反应。可能会有声音认为两大集团业务重合度低,对旗下上市平台影响不大,但实际上组织体系的理顺对央企意义重大,集团体系的敲定是未来旗下平台进一步国企改革的基础,同时顶层人事安排的定调对公司长远发展具备战略性意义,因此资本市场的反应并非无厘头的炒作。对于五矿发展而言,未来主看与阿里巴巴合作后大宗品电商商业模式的创新与智慧物流体系的建设,同时期待国企改革的进一步动作,维持“增持”评级。

　　华邦健康

　　华邦健康:收购生命原点、快速切入干细胞存储与应用、全力推进大健康战略

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇,江维娜 日期：2015-12-09

　　公司对生命原点部分股权的收购暨增资是公司实施“大华邦医疗联盟”战略的又一关键性布局,公司将积极利用生命原点在干细胞制备与储存、抗肿瘤免疫细胞制备、细胞质量控制与检测等领域所拥有的优势完善公司“大健康”产业链,填补公司在国内生物医学领域的空白。而干细胞存储和治疗又将对公司推进中高端医疗服务的战略形成战略协同作用。

　　公司积极推进大健康战略。今年公司连续收购瑞士倍儿,获得瑞士生物的控股权,瑞士生物旗下医院涉及肿瘤治疗、抗衰老、各类慢性病治疗和康复、生物牙科、身体全面检查和诊断等领域,公司加速拓展中高端医疗市场。在此之前,公司与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营,主要科室包括骨科、内科、运动伤害、心脑血管疾病和静脉疾病等,床位数达到330张,床位利用率超过一半。同时公司在整形美容、数字口腔、眼视光中心等多个医疗服务领域有所布局,并建设筹备综合性医学中心。

　　公司以皮肤病用药见长,积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体,在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时,公司还将建设皮肤病互联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询,在线诊疗和慢性病管理的工作,建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

　　预计15-17年净利润7.55亿/8.94亿/10.65亿,EPS0.40/0.47/0.57元,对应PE36X/30X/25X,公司制剂主业快速增长,农化业务挂新三板,持股比例下降是趋势,而医疗服务打开长期空间,维持“买入”评级。

　　经纬纺机

　　经纬纺机:离开H股,成就更好的自己

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬,王维逸 日期：2015-12-09

　　投资要点

　　纺织机械传统主业低迷推动公司转型升级。公司以纺织机械为传统主业,兼营金融信托、商用汽车业务。构建三大板块多元化业务格局。随着国内纺机市场整体规模下滑,公司2010年从中植企业集团有限公司受让中融国际信托37.47%的股权,成为其实际控制人正式进入金融信托行业。公司传统纺织业自2012年以来持续亏损,目前公司主要盈利点来自信托业务,利润贡献超100%。

　　信托牌照再次凸显价值,中融信托率先转型规模领先。信托行业11-12年经历快速成长,但13年开始券商资管与基金子公司的创新进程明显加快规模大增,分食信托业务,信托规模增速大幅下降。然而今年7月股市大跌以来,伴随市场由加杠杆进程转向降杠杆,券商创新基本停滞。

　　未来一段时间券商等金融机构合规风控是主旋律,监管趋紧。在此背景下信托牌照再次凸显价值,信托可开展业务范围广泛,几乎涵盖全部金融业务,迎来新的发展契机。中融信托率先向综合资产管理转型,2014年末信托规模为7106亿,全国排名第二,15上半年信托资管规模增长29.3%,远超行业平均。

　　H股回购后恒天集团绝对控股,加强资本运作潜力。公司实际控制人恒天集团自2014年3月公司公告提出H股回购以来,经历了长达一年半的不懈努力,经纬纺机H股回购终于在2015年11月获得股东大会通过。我们认为公司进行H股回购主要出于两方面的考虑:一是H股价格长期低于A股;二是回购H股股权后,经纬纺机实际控制人恒天集团持股比例将增加至59.51%,绝对控股地位加强后续资本运作潜力。

　　盈利预测及投资建议

　　预计15、16、17年归属上市公司净利润分别为7.03、8.18、9.31亿,对应EPS1.00、1.16、1.32元。公司目前信托业务业绩贡献超过100%,预计2016中融信托净利润31.85亿元,按目前经纬纺机持股比例贡献业绩11.9亿元。不考虑传统纺机业务亏损拖累,仅信托业务部分目前估值仅14倍16PE,已接近目前中小银行10倍左右PE,估值提升空间显著。首次覆盖给予“买入”评级,给予20倍目标16PE(仅信托业务),对应目标价34元。

　　风险提示

　　信托行业政策监管趋紧;中融信托业务转型未达预期;H股收购进程不顺利。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/39448/