【离岸人民币兑美元跌破6.9】昨日离岸人民币跌破6.5 五股受益爆发！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月10日讯        离岸人民币兑美元(CNH)急速下跌，日内跌幅逾200点，目前已跌破6.51。在岸人民币兑美元(CNY)收跌0.17%，报6.4280，为5个星期来的最大日跌幅，并创下2011年8月9日以来新低。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　鲁泰A:业绩逐季度好转,今年预计见底,期待海外产能释放

　　鲁泰A 000726

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平,秦聪 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点:

　　公司前3Q 收入微降1.4%,归母净利润下降23%,业绩符合预期,其中单3Q 收入增速已转正:公司前3Q 实现收入45.1亿,同比下降1.4%,归母净利润5.5亿,同比下降23%,扣非净利润5亿,同比下降26%,EPS 为0.57元,符合预期。单3Q 实现收入15.7亿,同比增长7.6%,继前两个季度收入降幅逐步缩窄,3Q 单季度收入增速已经转正;归母净利润2亿,同比下降12.4%,利润降幅今年来也是逐季度缩窄。

　　前3Q 毛利率同比下降3pct,但单季度毛利率逐步提升,资产质量保持稳健:1)公司前3Q 毛利率同比下降3pct 至28%,预计主要是由于公司产品50%以上出口,欧洲需求疲弱压制订单价格,而国内人工成本等刚性上涨。但从单季度角度看,今年3个季度毛利率逐步提升,单3Q 毛利率回升至29%。

　　公司作为行业龙头,本身拥有相对较大的议价权,且不断通过新品研发与提供设计服务来提升市场竞争力。2)销售与管理费用率分别小幅提升0.3与0.5pct 至3.2%与10.4%。净利率下降3.4pct 至12.2%。3)资产质量整体仍保持稳健,3Q 末存货较年初下降1.8亿至15.7亿,应收账款较年初增加0.5亿至2.7亿。经营性现金流净额同比小幅减少1%至8.3亿。

　　长绒棉价格今年来保持相对平稳,16年开始海外产能逐步释放,未来将充分受益于TPP 落实:1)长绒棉价格去年4Q 开始下跌,今年来基本保持平稳,目前正处在底部,预计向下风险较小,未来有上升的空间;2)柬埔寨与缅甸工厂预计16年分别释放250与100万件衬衫产量,越南纺纱工厂预计今年12月份投产,3000万米色织布预计在16年2Q 末至17年1Q 开始分三期投产,占整体近14%。海外市场劳动力成本更低廉,招工更容易,未来TPP 落实带来的关税减免也将使龙头受益。未来公司仍有望加大海外投资。

　　棉价处在周期性底部,公司今年业绩见底,明年开始随海外产能逐步释放,业绩有望逐步回升,且公司即将启动A+B 股回购,维持买入评级。公司拟以不超过10亿元回购,回购A 股价格不高于15元人民币,回购B 股价格不高于11.8港元。根据公司海外产能的释放节奏,暂不考虑回购对公司股本影响,我们小幅下调16-17年盈利预测,预计15-17年EPS 分别为0.84/0.97/1.11元(原16-17年EPS分别为1.04/1.19元),对应PE 分别为15/13/11倍,维持买入评级。

　　联发股份:第三季度营收增速有所放缓,战略加码热电、污水处理业务

　　联发股份 002394

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-10-30

　　报告要点

　　事件描述

　　联发股份(002394)公布2015年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收26.25亿元,同比增长5.26%;实现归属净利润1.78亿元,同比上升2.08%;实现每股收益为0.55元,同比上升1.85%。其中, 第三季度实现营收9.15亿元,同比增长2.57%;实现归属净利润6064万元, 同比下降2.97%;实现每股收益0.187元,同比下降3%。

　　事件评论

　　受第三季度毛利率下降影响,整体营收增速放缓

　　公司是我国色织行业的领先企业,主营色织布、印染布、衬衫及棉纱 等产品。2015年前三季度,公司实现营收26.25亿元,同比增长5.26%; 营业成本21.08亿元,同比增长5.14%;毛利率为19.70%,同比上升0.09个百分点。其中,第三季度公司实现营收9.15亿元,同比增长2.57%,毛利率为19.63%,同比下降0.61个百分点。整体营收增速由半年报的6.76%降至三季报时的5.26%。

　　财务费用翻番带来期间费用率上升,净利润微增、净利率下降

　　前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.29亿元、1.12亿元和6062万元,同比分别增长0.86%、15.07%和94.80%。其中, 财务费用增长将近翻番,主要系报告期内锁汇减少所致。期间费用率为11.46%,相比上年同期上升1.21个百分点。报告期内,公司资产减值损失为505万元,同比增长249%,系计提准备增多所致;另外由于政府补贴增加,营业外收入由去年同期的1018万元增至1706万元。前三季度公司实现归属净利润1.78亿元,同比增长2.08%;净利率6.85%,同比下降0.37个百分点。其中,第三季度实现归属净利润6064万元,同比下降2.97%。

　　存货和应收账款变动不一,理财产品到期收回增加投资现金流量净额

　　截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为4.93亿元和3.96亿元,同比分别增长8.56%和下降0.44%。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为26.80亿元,同比增长11.39%;投资活动产生的现金流量净额由去年同期的-5.67亿元增至2658万元,同比增长104.68%,主要源于报告期内委托放款及理财产品到期收回影响。

　　增资全资子公司,战略加码热电、污水处理业务。

　　公司拟以货币形式向全资子公司南通联发热电有限公司(以下简称“联发热电”)增资2520.063万元,增资完成后,联发热电注册资本为5000万元, 仍为公司全资子公司。今年8月,公司以自有资金1.68亿元收购辉誉企业持有的联发热电40%股权,使其成为公司全资子公司。此次增资,表明公司对热电、污水处理等业务的战略重视。

　　为全资子公司提供担保,借力产业政策谋发展。

　　公司拟为全资子公司阿克苏联发纺织有限公司(以下简称“阿克苏纺织”)向银行申请信用额度提供担保,提供担保的金额为10000万元,保证期限自董事会批准之日起两年。阿克苏纺织为公司全资子公司海安联发棉纺有限公司的全资子公司,注册地址位于新疆阿克苏地区阿克苏纺织工业城;而阿克苏纺织工业城是新疆最大纺织城,是国家战略发展新疆棉纺产业的重要园区, 拥有电费优惠等政策。公司此次对阿克苏纺织提供担保,有利于促进其主业的持续稳定发展,提高其经营效率和盈利能力,同时阿克苏纺织具备偿债能力,担保风险可控,担保不会损害公司和中小股东的利益。

　　维持“买入”评级。

　　公司为色纺纱行业的领先企业,主攻中高端市场。报告期间,公司产品毛利率提升,海外市场拓展迅速。随着公司海外产能的进一步释放和公司品牌建设成就的积累,公司的盈利能力有望得到增强。2015年8月,公司宣布实施交易总额不超过15000万美元的衍生品投资计划,以降低公司海外业务风险;

　　同样在8月,公司宣布将为纺织产业上下游的中小企业提供财务资助,借款额度合计不超过人民币5亿元,试水产业供应链,以提升公司的产业链主导实力;此次为全资子公司联发热电增资和为阿克苏纺织提供担保,分别体现公司对热电、污水处理业务和新疆纺织产业区发展的重视,战略意图清晰。我们预计公司2015年、2016年EPS 分别为1.02、1.11元/股,对应估值13倍、12倍。维持“买入”评级。

　　海鸥卫浴:齐家网+智能家居,双轮驱动制造商互联网化

　　海鸥卫浴 002084

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-09-02

　　投资要点

　　经营状况回顾:公司2015年上半年实现营业收入8.3亿元,同增7.1%;归属母公司净利润0.2亿元,同比增长20.9%;营收回暖,利润表现超出预期。

　　投资看点:1、交叉持股齐家网,强势进军电商业务。齐家网是家装建材线上龙头平台,GMV 占家居建材类线上成交额比例达到近 50%,流量达百万级。而公司是卫浴制造龙头,与齐家战略合作,构建“最强制造+最强线上平台” 规模效应巨大,契合O2O 发展大势。此次合作将助力海鸥:1)服务互联网化,公司将由制造企业向互联网平台服务公司转型,公司开启电商代工模式,线上产品制造利润+代销利润成为业绩新增长点。2)借助线上大数据与线下体验店,实现定制化卫浴家装服务。

　　3)成立“家互联基金”,主投家装公司,助力公司外延式扩张。2、节能/智能业务抢占市场先机,奠定公司转型动力。公司布局节能/智慧业务为双主业之一,占据战略高地。自主品牌爱迪生凭借采暖制冷计费、地暖系统、增压宝等构筑技术壁垒,已于近期申请挂牌新三板,品牌效应及技术优势将被进一步放大。3、布局整体卫浴,颠覆产业格局。公司借助齐家网将自己转换为平台服务性公司,打通价格、设计、服务、支付等关节;通过生产过程一体化解决时间痛点,颠覆产业格局。

　　公司整体卫浴将分为B2B 和B2C,按照国内15年/次的换装频率,公司有望抢占约2000万间/年的换装市场。4、人民币贬值利好。公司是出口型企业,受欧美房市及外汇变动影响大。近日人民币汇率下调,将使公司获取贸易优势,提高产品价格竞争力。我们预计公司下半年业务将在人民币利好刺激下实现正增长。

　　估值与评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.12元、0.15元、0.18元,对应PE 分别为81.1倍、67.3倍和56倍。基于公司营收回暖,与齐家外延合作带来电商业绩增长点,公司内生节能智慧、整体家居业务增长稳定,公司双主营业务将进一步深化。公司在A 股市场无直接对标公司,我们参考家用轻工(申万)行业平均市盈率120倍(剔除市盈率为负的公司),但考虑到大盘行情有较大不确定性以及可比行业中不乏存在估值偏高的公司,因此给予30%的折价空间,目标价10.1元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:代工业务低迷的风险;与齐家合作进展不及预期的风险、节能/智慧家居业务技术遇阻风险、整体家装布局进展缓慢的风险、汇率波动的风险。

　　华纺股份:中国规模最大综合纺织印染企业

　　公司是中国规模最大综合纺织印染企业之一，国家纺织产品开发中心的印染产品开发基地，中国纺织印染行业销售10强企业。公司年生产能力2亿米，出口占总产量80%，是中国纺织企业全行业出口百强。公司开发的天丝染整技术被被列为国家技术开发项目，获省级科技进步一等奖。公司生产的大豆蛋白纤维织物、棉/锦贡缎弹力印花、天丝条卡双面染色砂洗面料、竹纤维斜纹弹力面料、棉涤高织竹节面料、双嵌条弹力面料、自然弹力条卡等入围“中国流行面料”。公司还与湖州德加利房地产有限公司达成协议，合作发展房地产项目，但由于合作方提出中止合作，目前房地产业务进程受阻。

　　孚日股份:中国规模最大、出口金额最多的家用纺织品生产厂商

　　公司是以家用纺织品为主兼营农药化工、热电等多元化产业的大型企业集团，是中国规模最大、出口金额最多的专业从事中高档巾被系列产品、床上用品、装饰布系列产品生产和销售的现代化家用纺织品生产厂商。公司拥有达到世界先进水平的棉纺、染色、织造、印花及整理包装等各类生产设备，是我国最大的巾被系列产品生产基地。

　　公司产品销往日本、美国、欧洲等十几个国家和地区。自1999年以来，公司出口数量和出口金额一直名列全国同行业第一位。经过不断的扩展和延伸，目前公司已形成棉纺加工、家用纺织产品制造、国内外销售一体化的完备产业链。

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