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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月27日讯

　　恒瑞医药:PD-1单抗获临床批件,又添重磅潜力品种

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李涛,李敬雷 日期：2016-02-26

　　事件

　　公司公告所申报的PD-1单抗(SHR-1210),以及卡巴他赛等化学仿制品种获得药物临床批件。 点评 PD-1单抗未来将是百亿美金级别品种,几乎可以用于所有癌症的治疗。PD-1单抗是免疫检验点单抗的一种,作用的原理是通过结合T细胞表面的PD-1,来达到解除T细胞抑制的目的,激活个体自身免疫系统,对癌细胞进行有效杀伤。

　　目前国际上已经获批的PD-1单抗包括默沙东的Keytruda和百时美施贵宝的Opdivo,Opdivo在美国以及欧盟日本等已经获批包括黑色素瘤、肺癌、肾癌等适应症,头颈癌等适应症也获批在即。2015年前三季度,Keytruda销售达到2.79亿美金;Opdivo销售额达到4.07亿美金。我们认为5年以后,PD-1单抗的销售额将达到100亿美金以上。(Opdivo适应症获批情况见图表1)。

　　恒瑞的PD-1研发国内处于第一梯队,国际市场通过合作伙伴进行开发。国内的PD-1单抗都处在临床或者临床审批阶段。BMS提交了两项进口临床申请,一项已经获得临床批件。默沙东提交了5项进口临床申请,均处在审评状态。国内企业中,恒瑞与泰州君实均获得临床批件,百济神州仍处于审评状态。恒瑞在PD-1的研发上处于国内领先地位。2015年9月公司公告PD-1的海外开发有偿许可给美国Incyte公司。

　　创新为本,多轮驱动。我们认为恒瑞已经完成往创新药企的转型,未来将进入创新收货期。公司未来的成长驱动将由创新药、仿制药、海外出口几大因素共同驱动。公司创新药已经获得艾瑞昔布、阿帕替尼的批文,另据最新的新闻,19K的注册状态变为“正在进行三合一审评”,预计未来不久有望获得生产批件。公司海外业务的拓展(创新药、产品出口)也将使公司走出国门,成长为国际制药企业。

　　投资建议

　　预计2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.38元、1.66元,当前股价对应的市盈率依次为42倍、33倍、27倍,公司是我们长期看好的标的,其创新能力国内首屈一指,应当给予估值溢价。而且,在行业增速放缓的背景下,公司保持快速增长尤为难得。维持“买入”评级,目标价60元。

　　梦洁家纺:预告2015年净利润同比增长8%,智能家居业务盼突破

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2016-02-26

　　结论与建议:

　　公司预估2015年实现净利润1.6亿元,同比增长8%,落在业绩预告范围的中间。传统家纺业务增长放缓,未来公司的着力点将放在智能家居和互联网+。目前股价对应2017年PE为26倍,估值偏高,给予中性投资评级。

　　公司发布业绩快报,预计2015年实现营业总收入15.14亿元,比上年同期下降3.33%;利润总额1.96亿元,比上年同期增长5.90%;归属上市公司股东的净利润1.6亿元,比上年同期增长8.21%。对应每股收益0.24元。符合我们此前预期(预估归属母公司净利同比增长9%)。

　　分季度看,预计4Q实现营业收入6.32亿元,同比增长8.77%,预计实现净利润9839万元,同比增加8.4%。

　　公司营收同比下降主要是终端零售市场持续低迷,利润的持续增长主要是项目制管理使费用控制效果持续显现,以及所得税率差异:2014年所得税率前三季按照按照25%计提,而后公司获得高新技术认定,所得税率按照15%计提。

　　家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。其中,婚庆和更换需求增长较为平稳。房地产方面,自政策松绑之后,2015年全年房地产销售面积同比增长6.5%,回暖态势明显。展望2016年上半年,随着房地产交易契税的降低,预计房地产回暖的态势将延续,有助于家纺行业需求的增加。

　　当前宏观经济增速放缓,为适应经济新常态公司转型智能家居和互联网+。2月1日发布定增预案,拟以不低于7.39元/股的价格募集总额不超过11.14亿元,拟分别投向智能工厂建设项目(3.5亿元)、O2O营销平台项目(6.6亿元)和补充流动资金(1亿元)。智能家居板块尚未有实质性的产品出品,对业绩的推动作用尚需观察。此外,公司切入婚庆市场,5%参股北京婚礼堂,有利于拓展公司在婚庆市场的业务,强化公司婚庆产品的优势地位。

　　综上,预计公司2016、2017年将实现净利润1.78亿元和1.96亿元,分别同比增长10%,对应EPS分别为0.27元和0.29元。

　　牧原股份年报点评:生猪龙头,拥抱周期,2016会更好!

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立,刘哲铭 日期：2016-02-26

　　事件:

　　日前,牧原股份发布了2015年年报。2015年,公司实现营业收入30.03亿元,同比增长15.31%。实现归属母公司净利润5.96亿元,同比增长642.97%,对应EPS1.23元。其中,四季度实现营业收入10.57亿元,实现归母净利润3.17亿元。基本符合我们此前预期。

　　同时,公司预计2016年出栏生猪280-350万头,2016年1季度净利润区间为3-3.5亿元。

　　公司拟向全体股东每股派发现金红利0.353元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增10股。

　　我们的观点和看法:

　　1、猪价上涨,成本下降,带动盈利高增长。

　　2015年公司生猪销售量基本稳定。2015年公司生猪销售量同比2014年增长3.23%,达到191.90万头,其中商品猪171.05万头,种猪0.54万头,仔猪20.31万头。仔猪销量占比提高,是12月份出栏体重快速下滑的主要原因。

　　猪价上涨推动公司盈利大幅增长。2015年,22省生猪平均销售价格从2014年的13.25元/公斤提高到15.26元/公斤,同比上涨15.17%。猪价的上涨带动公司盈利的大幅增长。根据公司公告测算,2015年,公司生猪销售均价15.14元/公斤,出栏均重103.22公斤,头均净利润310.56元/头,而去年同期仅为43.13元/头。

　　成本下降强化了公司盈利能力。得益于四季度以来粮食价格的下跌,在出栏规模扩大的背景下,2015年,公司玉米、小麦、豆粕等粮食采购金额为14.92亿元,同比下降了10.04%。原料成本占总成本中的比例从69.08%下降到65.92%。饲料成本下降进一步强化了公司盈利能力。

　　2015年4季度,公司生猪销售均价16.3元/公斤,环比3季度下降了1.25元/公斤。但是,公司的完全成本从3季度的12.56元/公斤下降到11.4元/公斤,使得公司头均净利润维持在511.88元/头,与3季度518元/头基本持平。

　　2、能繁母猪超预期下降,2016年头均盈利或超预期。

　　由于前期亏损时间较长、环保强制关停猪场等多方面原因,2015年能繁母猪存栏持续超预期下降,预计产能去化过程将至少持续到2016年3月份,这也意味着2016年猪价有望在高位维持较长时间。根据农业部数据,2015年,能繁母猪平均存栏规模3931万头,假设PSY15.5,

　　则预计2016年生猪出栏量6.09亿头,而2014年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则2016年猪肉产量4691.5万吨,跟2005年的猪肉产量相当。2016年,国内猪肉供求缺口将进一步扩大,猪价上涨势能或将超市场预期。

　　市场当前普遍关心猪价上涨幅度,但对头均盈利重视不足。而随着国内收储等制度的改革,粮价进入中长期下降趋势,在2016年很可能继续下探。这给养殖企业以进一步成本改善空间。预计2016年公司生猪养殖的完全成本有望从2015年12.13元/公斤下降到11.3元/公斤。在此假设下,公司头均净利润预计将达到600元/头。

　　3、适时扩大产能,拥抱景气周期。

　　2015年底,公司生产性生物资产达到4.17亿元,同比2014年2.32亿元增长了79.74%,为2016年生猪出栏规模增长打下基础。据公司12月份销售月报显示,公司2015年底存栏种猪同比2014年增加11.6万头。假设这批种猪均匀增加,且均需4个月育肥后才能成为能繁母猪,则按照PSY22来计算,理论上,这批种猪将在2016年为公司至少增加121万头生猪出栏量,即公司2016年出栏规模有望达到300万头。

　　投资建议:。

　　公司是国内最优秀的生猪养殖企业之一。2016年供求矛盾的加剧以及生产成本的下降,将进一步提高公司的盈利能力。预计公司2016-2018年净利润分别为16.53亿、16.02亿、11.78亿元,对应EPS3.2、3.1、2.28元。当前股价对应16年16倍市盈率,给予6个月目标市价80元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:疫病风险;价格上涨不达预期风险;

　　九强生物:秉持与巨人同行,迈出国际化步伐

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-02-26

　　事件:公司公告称,近日与国际体外诊断巨头雅培公司签署了长期期的《许可、技术转移及供货协议》,内容主要包括:1、公司以技术(包括专利)许可的方式向雅培提供生化试剂的配方及工艺流程。2、雅培支付一次性技术转让费用和里程碑付款,以及未来一定时期内所转让产品的销售提成。3、此次签约产品达到55 个,未来雅培有权按此约定模式在公司在研和未来新产品中选择新增项目,新增项目的技术许可和转让将继续按照此协议约定模式实行。

　　再度牵手雅培,开创中国IVD 企业技术输出的先河。早在2013 年底,公司就已与雅培开展合作,双方就中国市场签署了生化试剂的战略合作协议。本次合作从范围上看,从中国市场升级到全球市场;从合作模式上看,从原来的ODM 升级为技术许可和转让,开创了中国IVD 企业的技术输出先河。此次合作说明了公司产品技术及质量控制体系被国际巨头认可,也将成为公司走向国际市场的良好开端,为未来开拓国际市场奠定基础。

　　共享雅培全球市场,增添公司业绩弹性。与巨人同行一直是公司秉持的战略发展举措,行业内不同企业之间通过合作形成共赢才能实现快速发展。雅培公司是国际公认的IVD 行业领先企业。通过合作,公司技术有助于丰富雅培生化诊断产品线,

　　同时,公司亦将通过销售提成与雅培分享全球市场。目前全球生化诊断市场规模约90 亿美元,雅培占比超5亿美元,同时,雅培正在大力推进其生化战略,从而成为生化领域的全球领导者,我们认为公司可分享市场空间巨大,在未来10 年内每年有望带来可观的净利润增量。

　　公司精品生化行业地位稳固,还存外延丰富产品线预期。公司拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。公司通过持续不断的研发投入,在国内首个/首批/率先上市特色产品,奠定了精品生化的龙头地位,为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主,从产业发展趋势上看,齐全产品线是成为龙头企业的必备条件,我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。

　　业绩预测与估值:在不考虑雅培全球销售的业绩分成情况下,我们预测公司2016、2017 年EPS 分别为1.18元和1.37 元。对应当前股价PE 分别为32倍和28倍。考虑到公司与巨人通行战略带来的业绩弹性和公司的精品生化行业地位,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。

　　华宇软件:食品安全爆发,法检业务持续高增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-02-26

　　事件:公司近日发布2015年报,公司实现营业收入13.52亿元,比去年同期增长49.75%;实现营业利润1.85亿元,比去年同期增长45.74%;归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。

　　巨额合同在手,保障未来成长:2015年,公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。我们认为,拥有如此巨大的待履行的合约,无疑为2016年的高速增长奠定了良好基础。

　　受益法检信息化投入,法检业务增长迅猛:2015年,法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。法院检察院受益于“依法治国”,信息公开政策,信息系统建设迎来了爆发发展时期,华宇作为在法检行业的龙头企业,未来几年营收仍有望保持超过30%的增长速度。

　　食品安全业务,处于迎风起舞的风口上:华宇金信销售收入继续保持较高速度增长,实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%。食品安全行业已经处于行业爆发的“风口”,随着人们收入增长以及对高品质生活的追求,食品安全变得越来越重要。

　　伴随着史上最严的食品安全法在去年正式实施,为了保障执行效果,政府加快了建设统一高效、资源共享的国家食品安全信息平台,加快了食品安全监管信息化工程以及食品安全风险评估预警系统等项目实施进度。未来几年该领域仍将爆发式增长。食品安全业务已经成为了华宇新的快速增长极。

　　大数据业务成长迅速:在大数据业务上,公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高。2015年,公司大数据相关业务收入突破1亿元。其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。未来该业务有加速成长的趋势。

　　投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.84元和1.09元。我们坚定认为公司的法检业务增长快速,食品安全、大数据业务爆发可期,基于以上判断,给予“买入”评级。

　　风险提示:政策不及预期,行业增长放缓。

　　司太立:X射线造影剂原料药龙头

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：上海证券研究所 日期：2016-02-26

　　公司简介:

　　公司是国内X射线造影剂原料药龙头企业,专业从事X射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等药物的原料药及中间体的研发、生产及销售。

　　由于造影剂产品市场较好,喹诺酮产品市场不断收缩,到2015年3季度,公司造影剂产品占比已经达到80.65%。

　　盈利预测:

　　我们预计公司2015-2016年的营业收入分别为5.8、7.4、8.6亿元,同比增长17.48%、26.83%、15.99%;2014-2016年的归属净利润分别为8271、10741、13935万元,分别同比增长21.37%、30.71%、29.73%。

　　基本假设:

　　1、公司每年新增产能基本可以消化;

　　2、上海司太立由于还在建设期,我们对该部分的产能增加暂不预期;

　　3、毛利率水平稳定;

　　4、费用率保持稳定;

　　公司估值:

　　根据公司的发展前景及行业估值水平评估,我们认为公司的合理估值水平在PE(2015E)30-36这个区间较为合适,对应的合理价格区间为20.55-24.66.

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/51627/