坚定看好品牌中药_机构:坚定看好有色金属 重视稀土崛起 9股暴涨在即

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)4月12日讯

　　有色金属:坚定看好有色,重视稀土崛起

　　基本金属震荡回落。周初向来出言谨慎的波士顿联储主席罗森格伦对加息表达了令人意外的信心,对前期耶伦的鸽派言论进行预期修正,中国对于房地产行业的调控使得市场对中国需求忧虑重燃,加剧基本金属下跌趋势;

　　临近周末原油方面传来利好因素,科威特称有迹象表明冻产协议将达成,而随后公布的EIA原油库存数据意外大幅降低,油价应声走高,推升市场的风险偏好,金属价格止跌回升。

　　黄金上涨1.4%,白银上涨2.1%。上周金价重回震荡上行走势。周初美联储官员重现鹰派言论,金价下跌;周后期欧央行执委表示已做好继续放松货币政策准备,3月会议纪要亦显示未来不排除进一步降息可能性,全球宽松预期再起,金价上涨。  

　　稀土价格持稳,国家商储启动。上周稀土价格整体较为平稳,商家对报价波动不大,稀土市场延续弱势局面,商储正式启动,市场人士多认为国储亦会紧随其后,即使下游近期需求显弱势,持货商心态仍偏向观望,出货意愿不强。

　　而从长远来看,收储行动也必将带动稀土市场行情,利好因素推动下止跌反弹指日可待。

　　小金属涨跌不一,碳酸锂继续上涨。

　　美联储鸽派立场凸显,风险偏好崛起。耶伦发表演讲,鸽派立场凸显。市场过去担忧的美国加息、周期反弹证伪和通胀抬头等均会消退,在流动性格局稳定,基本面数据改善的背景下,风险偏好将崛起。

　　高度关注稀土板块在收储预期催化下的重估行情。稀土板块金融属性弱,但前期滞涨、政策弹性大(四月中旬有望迎来收储行情),重点注重稀土标的,如广晟有色、厦门钨业和五矿稀土。

　　重视磁材板块价值。在收储预期持续升温的背景下,稀土价格将进入温和上行周期,磁材行业单吨毛利有望提升。磁材公司灵活的存货管理和持续的存货重估将体现在业绩上,价值凸显,重点关注中科三环、宁波韵升、正海磁材(已停牌)、银河磁体和安泰科技。

　　继续看好贵金属板块。一是货币宽松氛围依旧。二是避险偏好上升,避险资产匮乏。三是通胀预期回升。重点关注山东黄金、银泰资源等标的。

　　小金属继续重点关注锂,2016年短缺格局延续。关注融捷股份、天齐锂业、众和股份、赣锋锂业、江特电机。

　　自下而上精选个股,重视基本面向好、估值弹性大、市值小、诉求强、人气趋旺的龙头标的。关注融捷股份、中飞股份、西部材料、宜安科技、银邦股份等。

　　风险提示:1)美国经济好于预期,加息进程加速;2)国内需求低迷,政策刺激低于预期;3)供给侧改革面临阻力较大,执行效果低于预期。(安信证券)

　　融捷股份:甘孜州加快推动锂资源开发,公司锂矿复产在望

　　融捷股份 002192

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-03-02

　　事件概述

　　四川省甘孜州出台打造“中国锂都”推进方案,预计到2020年原矿采选能力达到345万吨/年,在政府的大力推动下,公司锂矿复产概率进一步增加。

　　投资要点

　　甘孜州加快打造“中国锂都”,明确出台推进方案

　　甘孜州甲基卡锂辉矿已探明资源储量达188.77万吨,其资源潜力有望突破300万吨,是世界最大的锂辉石矿山之一,同时该地区具有埋藏浅、易开采、品位高的先天优势。

　　未来五年,甘孜州将采取“州内开矿、州外加工”的方式,州内只开采原矿,严格保护自然生态环境,在州外的成甘、甘眉工业园区对原矿进行深加工(包括选矿和提锂)。

　　“十三五”期间,甘孜锂辉矿山将分为两期开发,锂产品深加工将分为三期投建,预计到2020年,原矿采选能力达到345万吨/年,矿业产值达到100亿元/年。目前,政府就矿山开发成立了专门的工作组,推进工作的时间节点已经明确,配套措施正逐步落地。

　　当前碳酸锂价格维持高位,不排除再度上涨可能

　　根据我们的统计,2015年国内碳酸锂需求为7.9万吨,而产量只有6.5万吨,存在1万吨以上的缺口。我们预测,2016年宜春和甘孜的矿石提锂产量将有小幅上升,青海和西藏的盐湖提锂产量尚难以有明显变化,而国内碳酸锂需求有望达到9.5万吨,原料供应上仍要依靠国外锂资源,碳酸锂价格还会维持在高位。

　　随着国家政策对新能源汽车的进一步推动,以及补贴方案的明朗,我们预计2016年新能源汽车需求将达到50万辆,不排除再度引发上游资源价格上涨。

　　积极解决遗留问题,力争2016年二季度顺利复产

　　公司的全资子公司融达锂业主要从事锂矿开采业务,其氧化锂储量41.2万吨,折合碳酸锂储量102万吨,属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿区之一。

　　因征地问题和当地纠纷自2014年以来锂矿一直停产,目前甘孜政府与公司正积极解决遗留问题,45万吨/年的锂原矿产能若在2016年二季度顺利复产,在上游碳酸锂货紧价坚的格局下,该业务将为公司提供超预期的业绩贡献。

　　盈利预测及估值

　　公司2015年已实现扭亏为盈,我们中性预计2016~2018年净利润同比增速分别为879.7%、83.1%、62.6%,在当前股本下EPS分别为0.50、0.92、1.50元,对应当前股价下的P/E为84、45、28倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。

　　天齐锂业:业绩如期大幅度释放未来仍有向上空间 维持公司“推荐”评级

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-03-30

　　1.事件

　　天齐锂业发布2016年第一季度业绩预告,公司2016年一季度实现归属于上市公司股东净利润2.74-2.88亿元,同比增长819.39%-866.42%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)锂行业景气向上碳酸锂量价齐升助公司业绩大规模释放

　　报告期内,公司下游锂电池行业新增产能投放提速,锂电池市场需求稳步增长,锂电池上游的电池材料行业带动锂化工产品需求快速增长。下游锂电池行业需求的持续放量增长与上游锂资源新增产能的供应短缺,导致2016年一季度电池级碳酸锂均价同比增长208.36%至13.37万元/吨。

　　在锂行业景气度不断向上催化下,公司碳酸锂等产品均量价齐声、同比上涨,促使其产品销售毛利率大幅提高、营业收入大幅增长,致使公司业绩同比增长819.39%-866.42%,如预期般大规模释放。

　　(二)产业链生态好转,产能逐步释放,公司业绩仍有向上空间

　　年初以来,电池级碳酸锂价格已上涨超50%。从最近对碳酸锂下游正极材料厂商的草根调研来看,正极材料量价齐升,其已能向下游传导部分上游碳酸锂涨价成本,产业链整体生态好转,这将为碳酸锂进一步涨价打开空间。

　　而工信部部长苗圩表示2016年我国新能源汽车产销规模将增长一倍以上,即到达70-80万辆的水平,由新能源汽车产销高速增长所带来的上游碳酸锂供应缺口将进一步被拉大的市场预期不断被强化,碳酸锂价格仍有上行动力。

　　由于张家港生产基地(拥有1.7万吨/年电池级碳酸锂产能)技改产能处于爬坡期,射洪生产基地(拥有1.05万吨/年碳酸锂、0.5万吨/年氢氧化锂、0.15万吨/年氯化锂、200吨/年金属锂产能)春节放假、工厂检修等原因,公司2016年一季度碳酸锂产能利用率并没有打满,还留有余地。

　　随着张家港生产基地的逐步达产(预计5月份达产),射洪生产基地的复产,公司有效产能将进一步释放,配合碳酸锂价格大概率在高位继续突破,公司未来业绩仍有向上抬升空间。

　　3.投资建议

　　下游锂电池强劲的需求拉动碳酸锂价格不断快速上涨,公司作为锂行业的龙头如期大规模释放业绩。随着供需基本面的进一步偏紧,产业链生态的好转,碳酸锂价格仍有上涨动力。

　　而公司一季度产能留有余力,随着产能的逐渐爬坡,公司未来业绩仍有向上空间。预计公司2016-2017年EPS为0.92、7.28元,对应2016-2017年PE为155x、19x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)锂精矿、碳酸锂价格下跌;

　　2)下游新能源汽车产销不及预期;

　　3)碳酸锂产能释放进度慢于预期;

　　4)汇率风险。

　　众和股份:锂电航母 整装待发

　　众和股份 002070

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-01-08

　　增发收购四川国理等,锂电全产业链航母整装待发。公司12月5日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽100%股权并募集配套资金,增发完成后,公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。

　　作为锂电全产业链王者,众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商,手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显,2016年公司锂矿产出将加速放量。

　　金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量338万吨,在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的430万吨。2015年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩,预计2016-2018年精矿产量折合碳酸锂1.08、2.17和3.06万吨。

　　二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一,资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点,业绩弹性巨大。

　　锂盐业务2016年产能折合碳酸锂当量2.27万吨,堪称锂盐霸主,考虑到上游矿山业务2016年锂矿产量折合碳酸锂约1.08万吨,资源自给率达62%,突破原料瓶颈后产量顺畅释放,业绩弹性巨大。

　　三是下游锂电材料市场份额领先,天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。2015年受搬迁影响,开工率不足导致深圳天骄业绩下滑,上半年亏损158.75万。2016年搬迁逐步完成,江苏连云港生产基地10000吨产能将充分释放,凭借雄厚的技术积淀和市场推广,充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。

　　四是近期大股东股权被执行强制卖出造成股价深度回调,短期内已利空出尽。

　　由于需求端新能源汽车增长强劲,且供给端新增产能投放进度缓慢,2016年碳酸锂仍将短缺1.26万吨,预计电池级碳酸锂全年均价有望达到15万元/吨。

　　需求端新能源汽车仍有望保持近70%的高增长,全球碳酸锂需求增量预计仍有3万多吨,而供给端新增产能投放预计仅4.77万吨,供给释放缓慢导致碳酸锂短缺仍将延续,并推动2016年电池级碳酸锂价格稳中有升。

　　投资建议:“买入-A”评级,6个月目标价34.20元。我们认为,在未来锂行业的高景气下,公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景,并且2016年公司业绩将迎来大拐点。

　　预计公司2015-2017年EPS-0.19元、0.57元、0.75元,给予“买入-A”评级,6个月目标价34.2元,相当于2016年60x 的动态市盈率。

　　风险提示:1)增发方案被否;2)大股东借款纠纷导致其丧失实际控制人地位;3)公司产能释放低于预期;4)下游新能源汽车需求持续低于预期。

　　赣锋锂业:锂盐产品量价齐升助力公司业绩略超预期 全产业链发展模式构建高市场壁垒 维持“买入”评级

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-05

　　投资要点:

　　事件:公司发布2016年一季度业绩预告,预计实现净利润1.01-1.11亿元,同比增长320%-360%。公司一季度业绩超市场一致预期。

　　锂盐产品量价齐升,助推公司业绩高增长。受益于下游锂电池市场需求旺盛,公司电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂等产品销售价格和销量均同比上涨。根据百川资讯的统计数据,目前电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的价格分别为16.3万元/吨和15万元/吨,相比去年同期的4.5万元/吨和4.1万元/吨上涨幅度均超过2倍。

　　而销量方面由于万吨锂盐项目中氢氧化锂产品的逐步达产也实现明显增长,两方面因素共同作用,助力公司一季度业绩高速增长。

　　2016年公司海外矿山投产及动力锂电池项目落地,全产业链发展模式日益清晰。公司持有RIM 公司43.1%的股权,RIM 的主要资产为澳洲的Mt Marion 锂辉石矿项目,目前该项目处于开采前准备阶段,预计将于今年6月份正式投产,届时可初步形成年产20万吨锂精矿产能,折合碳酸锂产能2.5万吨。

　　海外锂矿投产之后,公司将顺利解决外购原料供应不足的问题,锂盐产能也能充分释放并为下一步的扩产奠定基础。产业链布局方面,公司前期非公开发行方案中披露将投资5亿元建设3条高容量锂离子动力电池生产线,对应年产1.25亿支18650型锂离子动力电池产能,一方面该项目将成为公司新的利润增长点。

　　另一方面,公司进入动力电池市场后,正极材料厂商既是公司供应商也是下游客户,有望与公司建立更牢固的合作关系,公司全产业链发展的优势也将得以体现。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司盈利预测,预计2015-2017年净利润分别为1.21/4.82/7.00亿元(原为1.21/3.52/5.59亿元),对应EPS 分别为0.32/1.28/1.85元,目前股价对应动态市盈率分别为160X/40X/28X。

　　公司资源瓶颈即将消除,万吨锂盐项目产能也将充分释放,且产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在外延并购可能性,我们高度认可公司的发展模式,维持对公司的“买入”评级。

　　核心假设风险:公司海外锂矿投产进度低于预期。

　　江特电机:布局新能源汽车全产业链,进入收获季

　　江特电机 002176

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-05

　　事件:

　　2015年度,公司是实现营业总收入为89,284.70万元,同比增长12.55%;利润总额2,677.93万元,同比下降49.68%;归属母公司净利润3,938.78万元,同比增长1.67%。

　　业绩预计增幅变更原因。2015年,新能源汽车电机、风力发电配套电机等产品的销售收入实现了快速增长,特别是新能源汽车电机的销售收入实现了10倍以上的增长,收购伺服电机龙头米格电机。收购米格电机,是公司利润增长最主要的来源。

　　电机业务高速增长,尤其是新能源汽车驱动电机保持高速增长趋势。2015年,公司完成收购米格电机,米格是国内唯一产量超过30万台的企业,主要供应大豪科技、英威腾等优质客户,市场有保障,有能力实现2016-2017年净利润6000万元和7200万元的承诺。

　　新能源汽车驱动电机主要给70%给上海大郡配套,产品涵盖乘用车和大巴车,2016年预计营业额分别为3-4亿,同比将增长3-4倍。公司风电变桨电机和偏航电机超过70%市场份额。因此,2016年,电机业务仍会有优异的贡献。

　　新能源汽车是最主要的增长点。完成收购江苏九龙汽车,是公司最重要的新能源汽车平台。2016年国家对新能源汽车骗补进行了调查,九龙汽车运行规范,受到了表扬,九龙新能源汽车发展势头良好,能实现2016-2017年净利润为25000万和30000万的承诺。

　　另外,公司还投资10亿建设宜春客车厂,一期3亿,二期7亿,一期的厂房已经建好,完成后将有2000辆大巴的产能,主要生产中大型客车和公交车,目前样车已经出来,正在申请新能源汽车牌照。新能源汽车业务主要目标是优化扩展九龙汽车产品型号,开拓电动乘用车、电动物流车等市场;

　　借助九龙的整车技术和经验,引进国际先进的电动汽车设计和制造等技术,加快宜春客车厂、江特电动车在新能源客车和乘用车市场的发展。2016年,我国新能源汽车将会进一步增长,公司的汽车业务将会带来丰厚的回报。

　　云母提锂提锂技术获突破。碳酸锂下游需求旺盛,2015年以来价格上涨4倍,2016年价格将保持高位。

　　公司通过技术改造,使得云母提锂的成本大幅降低,并将在2016年上半年完成对原有2000吨碳酸锂产线改造,实现正常生产,同时扩建年产6000吨项目,使得公司在2017年碳酸锂总产能达到8000吨,为公司利润做出贡献。

　　投资建议:公司基于传统电机业务,大力开拓新能源汽车驱动电机和伺服电机业务,又通过收购和新建完成对新能源汽车的布局,成长空间巨大。我们维持公司“买入”的投资评级,目标价15.8元。

　　风险提示:新能源汽车政策不达预期,碳酸锂技术不达标,传统产业继续下滑,对电机需求减少,风电行业增速下滑。

　　西部材料:深耕核电,美丽中国

　　西部材料 002149

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏 撰写日期：2015-11-02

　　事项:

　　事件:公司终止筹划重大资产重组,同时发布非公开发行预案:拟募集资金不超过94052.71万元投向“自主化核电堆芯关键材料国产化项目”、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”、“通过增资取得西部新锆8.33%股权项目”,以及偿还银行贷款。

　　平安观点:

　　呼应美举中国,加大核电布局。公司在2014年年报中特别提出要大力开拓在核电新能源领域的应用,此次非公开发行无疑是对公司未来主要转型方向的进一步明确。

　　自主化核电堆芯关键材料国产化项目,核电关键材料国产化再下一城。主要解决我国自主化核电堆芯关键材料的国产化问题,重点包括控制组件用控制棒及中子吸收材料、堆芯用不锈钢及Inconel718合金材料等。

　　堆芯作为核反应堆的“核心”,其控制及相关组件关键材料的国产化,是实现完全自主化的CAP1400、使我国核电“走出去”国家战略顺利实施的重要前提。

　　公司是目前国内核电用银铟铬控制棒唯一供应商,堆芯用不锈钢及Inconel718合金材料国产化任务的顺利攻克将使公司在核电关键材料领域再下一城。

　　能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目,加大核电及环保领域倾斜力度。建设稀有金属复合材料生产线,主要用于核电汽轮机组冷凝器、火电厂环保脱硫烟囱内衬等。

　　公司是国内金属复合板材(钛钢复合板)领域龙头企业,产品技术壁垒高,主要下游烟囱、化工及动力领域。募投项目的顺利实施有望进一步优化公司产品结构,逐渐向核电及火电脱硫等相对高端领域倾斜。

　　增资取得西部新锆8.33%股权项目,形成良好协同效应。西部新锆是国内唯一一家具有自主知识产权核心技术的核级锆材生产企业,其产品主要用于核反应堆燃料组件管材,大股东中国核燃料公司及西北有色金属研究院。

　　通过此次增资,可形成公司核电控制棒和西部新锆现有业务的良好协同效应,同时加强与中国核燃料公司的战略合作关系。

　　公司是国内核电用银铟铬控制棒唯一供应商及核电用稀有金属复合材料唯一供应商,在核电新材料领域已有长期沉淀。

　　募投项目的实施将进一步强化公司在核电、环保等新兴产业方面的战略布局,促进现有产品之间的协同效应, 预计公司2015-2017年EPS 分别为-0.41、-0.11和-0.06元,首次覆盖,给予“推荐”评级,核电业务进展值得关注。

　　风险提示 公司业绩亏损风险;非公开发行未获通过风险。

　　宜安科技:全球液态金属王者气象渐成

　　宜安科技 300328

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-03-15

　　液态金属:轻合金材料的颠覆者,产业化前景广阔。液态金属正式名称是非晶合金,在性能、工艺和成本方面具有显著优势,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,在任何需要高强高硬、轻薄、复杂、光亮造型的结构件领域都有极强适用性,且商业化制备的性价比很高,在3C、汽车、医疗等领域具有广阔的应用前景。

　　宜安科技:掌握液态金属核心技术,具备极强的产业整合能力。宜安科技的核心竞争力在于新材料的技术获取、研发和产业化整合。

　　目前,公司已与中科院金属所建立紧密的股权合作关系,拥有在大块成型工艺、材料成分和设备制造的三大核心技术,是目前为止全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业,技术壁垒高、稀缺性强,具备极强的产业整合能力。

　　公司实际控制人拟收购全球液态金属龙头企业Liquidmetal 股权。3 月13 日晚,公司发布公告,实际控制人李扬德先生拟入股美国Liquidmetal Technologies(简称“LQMT”)18%股权并签署相关合作协议,并准备在未来进一步增持到46%左右,择机将其股权注入上市公司。

　　公司与LQMT 优势互补,具有极强的协同效应。LQMT 的优势主要是全球范围内的专利、销售和品牌影响力,但在大块成型工艺、设备和原料方面存在硬伤;宜安可向其输入大块成型的技术诀窍、物美价廉的锆基原料以及模具、设备的制备和加工技术,大幅降低其原料、设备成本,根本上解决其三大硬伤。

　　并能充分利用LQMT 的品牌影响力和销售渠道,将大块非晶合金产品快速推向全球,并广泛开展技术授权,有望帮助 LQMT 实现盈利,同时,LQMT 的小型产品也可借助宜安迅速对接国内客户。另外,借助宜安在A 股的上市平台,双方可以获得充沛的融资和资本运作支持,协同效应巨大。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计,公司2015-2017年的收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%,净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。

　　考虑到公司2015-2017 年较快的业绩增长,在液态金属领域的垄断地位和发展潜力,以及在新材料领域的资本运作能量,我们给予公司“买入-A”评级,目标价30 元,相当于2016 年85x 动态市盈率。

　　风险提示:1)LQMT 公司持续亏损;2)液态金属产业化不达预期;3)公司铝、镁合金主业业绩不达预期,医用镁合金临床应用慢于预期。

　　银邦股份:防务平台利剑出鞘,军民融合渐露峥嵘

　　银邦股份 300337

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-07

　　公司4月6日发布公告,一是收购控股子公司银邦精密5%股权,银邦精密成为公司全资子公司。经友好协商,自然人安学辉先生无偿(0元)将持有的银邦精密5%股权转让给公司,公司此前已持股95%。

　　二是银邦精密更名为银邦防务,定位为公司军工业务平台,并已变更营业范围。公司已在收购完成后将银邦精密改名为无锡银邦防务科技有限公司(简称银邦防务),作为公司面对军工市场的主要平台,银邦防务已扩大了营业范围并已于近日完成了《营业执照》更新。

　　我们认为,防务平台的组建表明公司在军民融合的大潮中已取得进展,军民融合渐露峥嵘。防务平台组建,一是彰显公司深度参与军民融合决心坚定;二是表明未来军工业务前景广阔,已具备成为继传统主业、3D打印之后业绩又一增长极的潜力。

　　银邦防务军民融合步入快车道,前景广阔。公司自2014年以来,先后公告与中国兵器科学与工程研究院、中国船舶重工702所等多家军工研究所签订战略合作协议,并签订了叠层装甲材料工业化生产合作合同。

　　公司已于2015年11月25日公告获得保密资格认证。随着军工资质进一步健全,公司军民融合将有望由战略合作步入工业化生产。

　　军工业务未来将呈现三大主线:一是介入多金属轻量化复合装甲材料产业化体系;二是介入3D打印零部件军品;三是其他军民融合。

　　主业2016年拐点已至,员工持股彰显信心。公司传统主业随着募投产能全面释放,2016年扭亏为盈拐点明确,员工持股计划买入金额5316.4万元,成本6.64元,并已于3月25日单日完成买入。

　　投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价9元,相当于2017年动态市盈率53xPE。我们预计公司2015年-2017年收入增速分别为-4.7%、24.9%、40.7%,2016年有望扭亏,主业拐点已至,各类业务催化剂不断,员工持股彰显信心。

　　风险提示:1)军民融合不及预期;2)传统主业需求低于预期。

　　银泰资源:三季报业绩符合预期,资源禀赋出众业绩弹性好,行业低谷外延扩张有望推进,维持增持评级!

　　银泰资源 000975

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-06

　　投资要点:

　　维持盈利预测,维持增持评级!公司三季度业绩符合我们的预期,正如我们在行业中报梳理时强调的谨防资产减值损失对公司业绩的拖累,报告期内金属价格下降使得公司毛利率下降、资产减值损失大幅上升。

　　但是从长期来看,公司的资源禀赋出众,一旦金属价格反弹公司业绩具有很高的弹性。我们在给予金属价格中性假设的前提下,维持公司2015-2017年EPS为0.20/0.19/0.33,以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为58倍,61倍,35倍。

　　考虑到公司出众的资源品位和很高的业绩弹性,以及外延扩张的预期,维持“增持”评级。

　　金属价格下跌导致毛利率下降、资产减值损失上升,但费用率略有下降2015年前三季度,公司实现销售收入5.13亿元,同比增长15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降6.11%,对应每股收益0.15,符合预期。

　　报告期内,金属价格大幅下降是公司业绩下滑的主要原因,受锌、银金属价格下跌影响,公司2015年前三季度毛利率为73.81%,去年同期为83.61%,同比下降约10个百分点。

　　与此同时,报告期内公司资产减值损失同比增长252.17%,也对业绩造成了拖累。但公司费用率也有小幅下降,前三季度期间费用率为22.9%,去年同期为23.3%,下降0.4个百分点。

　　证金和汇金公司持股比例达3.65%。截至三季度末,中国证券金融股份有限公司持有公司股票3032.30万股,占比2.80%;中央汇金投资有限责任公司持有公司股票919.51万股,占比2.46%。汇金、证金系合计持股占比达3.65%。

　　账面留存超过9亿现金及银行理财,资产负债率仅为3.76%,未来资本运作空间巨大。公司货币资金及银行理财产品合计约9.5亿元,公司目前资产负债率仅为3.76%,未来具有较强的融资能力。

　　2015年以来,随着有色金属价格快速下降,行业内开始出现频繁的兼并收购事项,一方面资金充足的企业正在利用行业低谷的机会以较低的价格收购资产,另一方面以嘉能可为代表的行业巨头迫于偿债压力不得不出售资产,未来公司资本运作和外延扩张值得期待!

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/60293/