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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月19日讯

　　光线传媒:佳绩不断,值得期待

　　平安观点:

　　上半年成绩斐然,有望实现全年70亿票房目标:上半年公司参与投资、发行并确认收入《美人鱼》、《火锅英雄》、《谁的青昡不迷茫》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等8部影片,合计实现票房43.4亿元。

　　下半年,公司已经推出《大鱼海棠》,还将推出《大闹天竺》、《世界中心呼唤爱》、《捉迷藏》、《从你的全世界路过》、《少年》等。  

　　探索动画电影,《大鱼海棠》首战告捷:成本仅3000万的《大鱼海棠》实现了5.65亿票房和预计近1亿元的净利润,其200多款衍生商品共实现了5000万销售额,实现了首次中国动画衍生品的批量销售。

　　未来公司还将推出《深海》、《大鱼海棠2》、《姜子牙》等精品动画,有望成为中国的迪斯尼。

　　布局互联网发行,已有效整合猫眼相关业务:目前,公司参股了猫眼19%的股权。8月猫眼市占率在38%,主控主发了《哆啦a梦》,还参与发行了《寒战2》、《使徒行者》等,预计年底将发行《我不是潘金莲》。

　　在一系列有效的措施下,预计猫眼在6-8月份实现月盈利超1000万,和光线一起成为中国的最主要的电影发行方。

　　在IP、艺人经纪、音乐、动漫等泛娱乐领域不断布局:公司投资了铁血科技(参股5%),并合资成立了战火影业有限公司(占比40%),投资了国内最大的艺人经纪公司上海喜天影视(占比10%)、耽美网剧《上瘾》的制作公司北京锋芒文化(占比39%);

　　音乐领域,参投了多米在线(比13.63%),启维开曼公司(占比20%,拥有Echo回声);

　　动漫领域,成立了北京漫言星空文化(占比30%)专注于漫画创作及漫画家经纪,投资凝羽动画(占比30%),中传合道文化(占比30%),青空绘彩动漫,未来可合作开发《茶啊二中》、《姜子牙》、《昨日青空》等优质IP;参股缇苏(占比6%)进行相关衍生品开发。

　　投资建议:预计公司16-18年将实现8.25、10.25、12.45亿利润,对应EPS为0.28、0.35、0.42元,目前11.7元股价对应41.6、33.5、27.6倍PE,鉴于公司值得期待的动画电影。

　　互联网发行已经泛娱乐布局,我们长期看好,给予“推荐”评级。

　　风险提示:行业发展低于预期。

　　高能环境:中报业绩符合预期,新增订单带来高增长预期

　　投资要点:

　　公司2016年中报业绩符合预期。公司H1营收和归母净利润分别为5.44、0.37亿元,分别同比增长73.86%和140.68%,符合预期。

　　收入增量主要来自工业环境板块的同比增长268.30%,占公司营业收入47.04%,原因为多个前期承接项目陆续开工并在报告期内确认收入。

　　环境修复业务虽相继中标多个大型环境修复项目,但由于本期订单无法在当期即实现收入,该板块营业收入同比下降8.82%。城市环境营收同比增长40.55%,同样由于前期项目确认收入导致。

　　净利润增量主要来自报告期内全资子公司持有的玉禾田20%股权确认的830.42万元投资收益,占公司报告期内净利润22.70%。

　　公司毛利率26.99%,同比减少4.66%,主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。注意到报告期内公司新增订单33个,合计17.33亿,其中已签订合同26个,合计15.81亿元。

　　PPP项目大单初现,公司踏准行业大节奏。公司岳阳静脉产业园区项目以自身优势的固废处理作为切入点。

　　在园区的核心区主要布局五个垃圾处理项目:生活垃圾焚烧发电、医疗固废处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、建筑垃圾处理。我们认为本次岳阳静脉产业园仅为公司对承接大型PPP项目的一个试水,为公司未来更多PPP项目落地积累经验,持续看好。

　　环境修复:顶尖技术优势+行业启动,助力公司土壤修复业务高速增长。环境修复作为公司重点扩展的板块,在报告期先后中标长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型修复项目,预计公司16年土壤板块业绩将超过翻倍增长。

　　危废:收益高风险小,为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业,目前各地方危废牌照审批流程在6年左右,且邻避效应造成选址困难,已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格,行业景气度将进一步提升。

　　公司在报告期内通过一系列股权收购和并购活动完成了对危废行业的雏形布局,未来将进一步加速拓展市场。

　　投资评级与估值:公司踏准PPP行业大节奏,土壤修复下半年或将超预期,我们上调公司16-18年净利润预测至1.85、2.58、3.38亿元(原为1.58、2.31、3.02亿元),对应EPS为0.56、0.78、1.02元/股,对应16年58倍PE。

　　我们认为公司经过聚焦+排序后,明确发展目标,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升,踏准PPP行业大节奏,16年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。

　　格力电器:空调主业预计逐季改善,收购银隆打开成长新空间

　　投资要点:

　　公司半年报业绩符合预期。2016上半年,公司实现营业收入491.82亿元,同比下降1.85%,营业利润72.68亿元,同比增长10.31%,归属于母公司所有者净利润64.02亿元,同比增长11.92%,每股收益1.06元;

　　其中第二季度公司实现营业收入245.42亿元,同比下滑4.16%,净利润32.42亿元,同比增长8.87%,每股收益0.53元。

　　空调业务内销拖累营收小幅下滑,出口整体表现优秀。产业在线数据显示,2016年1-6月空调行业实现销量5796万台,同比下滑14.5%,其中内销2619万台,同比下滑32%,出口3177万台,同比增长8.4%,格力内销894万台,同比下滑38.2%,出口678万台,同比增长11.2%。

　　上半年公司空调业务实现收入419.82亿元同比下滑0.02%,原因是国内去库存导致公司出货量下滑,上半年海外家电市场需求旺盛,公司出口收入达107.24亿元,同比增长24.54%;

　　2016上半年格力生活电器业务同比下滑2.5%,主要原因在于小家电市场一二线竞争格局较为稳定,格力作为生活电器的新进入者受到较大的竞争压力。

　　由于2016年夏季天气炎热,空调需求明显上涨,带动行业加快去库存,出货量将逐步恢复正常,我们预计下半年公司空调内销增速将逐季改善。

　　成本下行带动毛利率大幅提升,净利率创新高。公司上半年毛利率大幅提升7.60个百分点至35.69%,主要原因是原材料成本同比下滑12.23%,此外空调行业停止价格战,公司产品零售均价同比上涨2.56%。

　　上半年公司期间费用率上涨2个百分点至18.86%,主要由于公司加大营销投入使销售费用率同比上涨6.5个百分点,汇兑收益使公司财务费用率下降5.5个百分点,部分对冲了销售费用率大幅上涨带来的不利影响,综上公司上半年净利率上涨1.6个百分点至13.11%,创近年来新高。

　　预计下半年原材料继续维持低位、空调需求改善,盈利能力将持续上升。

　　收购珠海银隆,向下一个“千亿”目标进发。珠海银隆是国内一家在锂电池、新能源汽车及储能等新能源产业链具备核心技术的厂商,公司发行股份收购珠海银隆100%股权,作价130亿元,同时向格力集团、员工持股计划等定向募集资金100亿,并购与配套融资将新增股本14.77亿股(预计总股本达74.93亿股)。

　　16-18年银隆承诺业绩分别不低于7.2、10、14亿元,对应估值分别为18x、13x和9x,参考国内新能源相关公司30-40倍估值,并购珠海银隆未来将大幅提升公司市值。

　　盈利预测与投资评级。由于公司收购完成仍需要时间,我们暂时维持公司2016年—2018年盈利预测每股1.91元、2.10元和2.34元。

　　对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和8倍,公司从纯家电制造向新能源产业和高端装备制造产业拓展,估值将提升,维持“买入”投资评级。

　　久其软件:华夏电通并表,中报业绩靓丽

　　2015年底并表华夏电通,报告期内营收及净利润实现高增长。公司主要业务含报表管理软件、集团管控软件等一系列行业解决方案,客户以政府部门、企业集团为主,与60多个国家政府部门和100多家中央企业集团有长期合作关系。2015年底公司通过非公开发行股份与货币出资结合的方式。

　　购买深耕司法领域的视讯应用产品及解决方案提供商华夏电通100%股权,华夏电通承诺2015-2017年净利润不低于4,000万元、5,600万元、7,800万元,报告期内并表带来了营收及净利润的增长。主要客户政府,收入和利润主要集中在4季度。

　　受合并报表及亿起联科技业务拓展成本增加影响,报告期内综合毛利率及期间费用率均同比大幅下降。

　　报告期内,综合毛利率同比下滑22.82个百分点至54.19%。公司管理费用率同比下降24.63个百分点至43.08%;销售费用同比下降2.88百分点至7.59%,财务费用率受利息支出及欧元汇兑损益影响同比上升了1.49个百分点至0.17%。

　　四大业务布局完善,业务发展势头良好。报告期内,公司在电子政务、集团管控、移动互联和大数据四大布局的落实上都有明显成效。

　　电子政务方面,除行政事业资产管理、政府统计等传统业务以外,拓展了交通和司法领域;公司集团管控方面,以营改增为核心的税务管控解决方案落地;

　　大数据方面,控股子公司久其智通和久其龙信均在大数据技术+行业场景化服务的模式下,实现了技术和产品的落地;企业级SaaS应用服务领域,哒咔办公”已经服务于7,000余家中小企业,并启动移动CRM的研发。

　　互联网+战略稳步推进。报告期内,互联网+金融方面,久金所主要围绕公司传统业务核心客户上下游提供供应链金融服务,并为其员工提供员工贷个人融资服务,“互联网+物流”方面。

　　子公司小驿科技在报告期与德邦物流签订合作协议,展开全国干线和整车货运服务方面的业务合作。

　　“互联网+养老”方面,子公司中民颐养对颐养天年、商家POP平台、养老机构登记审批系统部分模块进行研发与测试。

　　2.05亿现金收购瑞意恒动,发行7.8亿可转债投向募投项目。公司于7月29日公告将以2.05亿现金收购数字营销公司瑞意恒动100%股权并对其增资;

　　拟发行7.8亿可转债投向久其政务研发中心建设、下一代集团管控平台、数字营销运营平台、政企大数据平台和购买瑞意恒动100%股权。

　　同时瑞意恒动2016-2018年业绩承诺1,500万、1,950万和2,535万。我们认为此次可转债投入募投项目及收购将为公司长线的业绩增长带来持续动力。

　　看好公司长线业务布局及后续的业绩增长,建议持续密切关注。

　　科大智能:智能制造与智能电气双轮驱动,中报稳定增长

　　报告摘要:

　　中报业绩稳定增长:2016年上半年,公司实现营业收入为53,371.08万元,较上年同期增长32.97%,主要是新增合并冠致自动化和华晓精密的经营业绩;

　　归属于上市公司股东的净利润为7,449.98万元,较上年同期增长20.97%。

　　收购冠致自动化和华晓精密,全力推进智能制造业务:2016我国将全面实施“中国制造2025”,智能制造空间广阔。

　　公司立足于永乾机电, 通过收购冠致自动化和华晓精密达成智能制造完整产业链,进一步切入汽车主机厂供应链体系,冠致自动化长期服务于德国大众等品牌, 在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验;

　　华晓精密是日产的全球战略合作伙伴,生产的AGV 广泛应用于总装车间。公司未来有望借三家公司的技术与资源优势,纵深贯通汽车主机厂供应链,快速发展可期。

　　主业平稳增长,进军物流仓储自动化领域:从2011年开始原配电自动化行业竞争加剧,公司的毛利率和盈利能力下降明显。

　　2013年开始公司的业务触底反弹,研发和市场开拓上的成果逐渐显现,配用电产品销售增长,毛利率逐步回升,2016年上半年配用电及轨交自动化实现营业收入2.62亿元,同比增长28.43%。

　　公司合资设立科大物流公司,主要从事仓储物流、商业配送及电子商务物流自动化设备和系统的开发和生产。

　　2016年上半年实现营业收入1537万元,毛利率为59.61%,收入主要以物流自动化改造项目为主,成本较低毛利率较高, 未来将成为新的利润增长点。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.44亿元、3.20亿元和4.14亿元,EPS 为0.35元、0.45元和0.59元,PE 为75倍、57倍和44倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧。

　　福能股份:热电风电双轮驱动,配售电业务加速布局

　　投资要点

　　公司2016年上半年业绩同比增长12.92%符合预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入26.80亿元,同比减少7.41%;

　　实现归属于上市公司股东净利润4.20亿元,同比增长12.92%,对应EPS为0.28元。公司二季度单季实现营业收入15.96亿元,同比减少12.21%,环比增长47.23%;

　　实现归属于上市公司股东净利润2.73亿元,同比增长2.25%,环比增长85.71%,对应EPS为0.18元。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。

　　热电业绩快速增长,风电场盈利水平较高:就电力板块整体而言,公司新增运营发电装机容量48MW(均为风电场),运营总发电装机容量3318.5MW,上网电量44.52亿kWh,供热量229.89万吨;

　　实现营业收入22.17亿元,同比减少7.06%,毛利率同比提升2.84个百分点至31.07%。1)鸿山热电2016年上半年实现营业收入11.54亿元,贡献2.91亿元的净利润,同比2015年上半年2.37亿元的净利润增长23.00%;

　　虽面临上网电价下调影响,但得益于机组检修时间同比减少,发电量及供热量同比上升,以及燃煤采购单价同比下降,综合盈利水平有所上升。

　　2)福能新能源2016年上半年实现营业收入3.25亿元,贡献1.34亿元的净利润,同比2015年上半年1.17亿元的净利润增长14.26%,净利率高达41.17%,很好的克服了福建二季度来风较差的困难;

　　随着新建风电场项目陆续投产(莆田大蚶山48MW风电场于2016年4月建成投产),福能新能源业绩有望持续快速增长。

　　3)晋江气电2016年上半年实现营业收入7.60亿元,亏损1382万元;主要因为受社会用电需求不足、水电超发及电量替代补偿政策调整等因素影响,自发电量及替代电量同比下降。

　　纺织板块方面,南纺公司2016年上半年实现营业收入4.41亿元,贡献净利润652万元,同比有所下滑。

　　财务费用率有所降低,资产负债表保持健康:2016年上半年,公司期间费用率同比降低0.69个百分点至7.73%,其中销售费用率降低0.02个百分点至0.53%,管理费用率提升0.52个百分点至2.33%,而财务费用率大幅降低1.18个百分点至4.88%。

　　公司2016年半年度末资产负债率为42.94%,低于电力行业平均水平。公司2016年上半年经营活动现金流为净流入8.77亿元,同比去年上半年的净流入8.82亿元基本稳定。

　　接连成立配售电公司,掘金福建电改市场:2015年,公司已与长江电力在福州市合资设立福建省配电售电公司,开展相关电力供应及配售电业务。

　　2016年7月,公司与闽东电力签署合作框架协议,双方将合资成立宁德市配售电公司,在宁德开展配售电业务。

　　2016年8月,公司与南平实业签订合资协议书,共同投资设立南平市配电售电公司,在南平开展配售电业务。根据此前福建能监管的工作计划,福建将推进电力市场建设;

　　作为省属发电龙头企业,公司在福建省内各地接连成立配售电公司,有望率先分享福建电改的红利,形成新的利润增长点。

　　电力资产注入已做承诺,福能集团资产证券化率不断提升:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;

　　根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。

　　福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。

　　福能集团目前资产证券化率约40%,且明确提出“积极推动福能集团整体上市”,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.74元、0.87元和0.99元,业绩增速分别为7.2%、17.8%、14.1%,对应PE分别为16.2倍、13.8倍和12.1倍;

　　预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,对应目标价15元,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/84756/