2016年九月九日_2016年8月29日展望：重点布局十大板块优质股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月26日讯

　　电子元件行业:MEMS,传递万千,感应一切!

　　报告要点

　　MEMS 较之传统机械工艺比较优势明显。

　　MEMS 工艺不仅具有集成电路系统的许多优点,同时集约了多种学科发展的尖端成果,与传统的机械工艺相比,它具有微型化、集成化、多样化、批量化等特点,成本上也有明显优势,且生产出的产品功能多样,可高度集成。

　　机遇与挑战并存,MEMS 铸就下一个千亿市场。  

　　MEMS 是集成电路相对景气的子领域,预计到2021年全球MEMS 产业规模将达到200亿美元,2015-2021复合增长率为8.9%,增速远高于集成电路行业平均水平,同时受移动设备市场逐步饱和的冲击,增速有所放缓。

　　国内增速快于国外,消费电子、医疗和工业控制等细分领域引领市场。

　　感知时代,MEMS 借力物联网蓄势腾飞。

　　传感器作为感知层的重要组成部分,在物联网时代不可替代,MEMS 作为支撑技术,也将发挥重要作用。预计2020年全球物联网市场市值将增至1.7万亿美元,约有500亿台设备接入物联网,物联网是继汽车电子、智能手机、可穿戴设备后MEMS 的下一个核心驱动力。

　　市场存在调整需求,MEMS 领域并购风潮渐起。

　　MEMS 供给扩张快于需求,销售均价存在调整压力。近期行业出现诸多并购案例,TDK 并购Tronics,华灿光电并购美新,北京君正并购OV,耐威科技并购赛莱克斯等,行业整合有利于市场出清,龙头企业将最终受益。

　　专业分工大势所趋,产业链中下游Foundry 和封测厂商受益明显。

　　MEMS 将“重演”集成电路领域产业链裂变过程,专业分工是大势所趋。MEMS行业是个相对较小且分散的行业,适合Fabless 的轻资产模式,MEMS 代工厂商地位将日益突出,且较之于集成电路一线的Foundry,专注MEMS 行业的Foundry 诸如赛莱克斯、ITM、Tronics 并无明显劣势,更有助于贴近客户。

　　除此之外,MEMS 封测环节技术较之集成电路复杂,更是占据了成本70%,拥有批量自动化封装及测试能力的厂商将获取产业链最大份额“蛋糕”。

　　推荐标的。

　　重点推荐耐威科技,建议关注华灿光电和长电科技。

　　风险提示:MEMS 推广不及预期;系统性风险。

　　新能源汽车行业周报:财政部表示新能源汽车将告别普惠式补贴

　　本周行情。

　　本周,沪深300下跌0.80%,汽车及零部件板块下跌1.37%,跑输大盘0.57个百分点。其中,乘用车子行业下跌1.70%;商用车子行业下跌3.03%;汽车零部件子行业下跌1.36%;汽车经销服务子行业上涨1.53%。

　　个股方面,东安动力、日上集团、宁波华翔、广汇汽车、*ST钱江涨幅居前;中国重汽、隆鑫通用、苏奥传感、曙光股份、浙江世宝跌幅居前。

　　行业新闻。

　　1)财政部:新能源汽车告别普惠式补贴,将集中补贴技术创新;2)工信部将收紧新能源汽车监管,从准入/销售/使用环节着手;

　　3)国家统计局:1-7月新能源汽车产量累计达32.3万辆;4)财政部:城市公交企业购置公共汽电车辆免征购置税;5)北京到2020年电动汽车推广规模将达40万辆;

　　6)浙江新能源汽车十三五规划印发,“十三五”期间累计推广新能源汽车23万辆;7)合肥市发布新能源汽车补贴标准,个人纯电动乘用车与国家1:1配套。

　　公司新闻。

　　1)京威股份拟定增70亿元发展新能源汽车产业;2)江淮汽车今年前7月新能源汽车销量同比增两倍;3)南京金龙投30亿建宁夏新能源汽车制造出口产业基地;

　　4)比亚迪在京发布26款全系纯电动环卫车;5)拓普集团正式成为特斯拉供应商;6)福特全自动驾驶汽车预计将于2021年问世;7)德尔福与Mobileye2019年将推高等级自动驾驶。

　　下周行业策略与个股推荐。

　　本周,备受关注的中国电动汽车百人会夏季论坛召开,各主管部门提出包括告别普惠式补贴政策、加强准入和使用监管在内的管理思路,“胡萝卜+大棒”的管理模式有望加快建立,长期利好效应明显。

　　我们认为,电动化和智能化已成为汽车行业发展方向,在市场持续震荡行情下建议重点布局新能源汽车和智能汽车两大投资主题。

　　新能源汽车方面,随着国家和各地方支持政策的不断明确,产销增速有望加速提升,预计全年产销有望达到60万辆,其中新能源乘用车和纯电动物流车有望成为增长亮点,维持行业“看好”评级。

　　推荐比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车和东风汽车,建议关注低速电动车标的和纯电动乘用车资质申请相关标的,如隆鑫通用、万向钱潮、京威股份等。

　　智能汽车方面,智能网联汽车技术路线图有望近期出台,无人驾驶产业化进程或将超市场预期,建议关注拓普集团、万安科技、中原内配等。

　　旅游行业事件点评:专家组通过,旅游行业“十三五”规划出台在即

　　事件概述:2016年8月23日,召开《“十三五”全国旅游业发展规划》专家评审会。全国旅游业“十三五”规划获得专家组一致通过。

　　事件点评:

　　其一,全国旅游业“十三五”规划获得专家组一致通过,预示着该规划正式出台在即,对于我国旅游行业的长期可持续发展具有重要的意义。

　　在“十三五”规划的强政策推动下,行业整体竞争呈加速态势,资本渗透率将大幅提升。随着对传统旅游经营模式的替代和渠道下沉,利好行业前端龙头。

　　其二,伴随着我国人民生活水平的不断提升,对于休闲旅游的需求会越来越大,同时,对于旅游的品质、服务等要求也会越来越高。

　　我国旅游市场增长空间巨大,在旅游品质、服务方面具有很大的提升空间。2015年,中国国内旅游突破40亿人次,旅游收入过4万亿元人民币,出境旅游1.2亿人次。

　　中国国内旅游、出境旅游人次和国内旅游消费、境外旅游消费均列世界第一。世界旅游业理事会(WTTC)测算:中国旅游产业对GDP综合贡献10.1%,超过教育、银行、汽车产业。

　　其三,旅游是创新创意性很强的产业,是现代科技手段应用最广泛、最前沿、最密集、最活跃的领域之一。

　　要大力发展“旅游+互联网”,用现代信息技术武装旅游业,让科技创新成为旅游业向现代服务业转型升级的新动力。

　　其四,十一黄金周临近,我国旅游市场会进入一个高峰期,对于旅游行业、服务行业是一个实质性的利好,可以为上市公司创造大量的收入。

　　投资建议:“十三五”规划出台在即,利好旅游相关上市公司。我们重点关注腾邦国际(002229.SZ):“旅游+互联网”,打造大旅游生态圈;众信旅游(600158.SH):出境游综合服务龙头。

　　医药生物行业:维生素E开启新一轮涨价,看好技术优势企业

　　事件:吉林北沙制药对国内上调饲料级维生素E报价,最新报价为96元/Kg,较二季度公开报价上调16元/Kg,此价格自8月25日起执行,对所有未签合同的业务即时生效。

　　点评:维生素E开启新一轮涨价,看好具备质量和成本优势的企业。我们在之前发布的公司深度报告《冠福股份(002102.SZ)-攻克技术瓶颈大举进军VE行业,明年业绩有望大爆发》中就提到,供需格局转变下维生素E(粉)价格将经历先扬后抑的走势,2016年年内维生素E价格处于上涨通道,此次吉林北沙提价开始逐步验证了我们的观点。

　　我们预计今年底维生素E(粉)价格大概率达到110-120元/Kg,短期供需格局的改变促使价格上涨成为必然。

　　维生素E生产商将明显受益于行业景气度提升,而在合成工艺上具备成本和质量优势的企业受益最为显著。推荐在异植物醇和氢醌上独具工艺优势的冠福股份,建议关注新和成和浙江医药。

　　维生素E开启新一轮涨价成为必然。短期看,供给侧原料乙酰乙酸甲酯减少+G20停产等多因素导致短期维生素E供给大幅减少,驱动价格上扬。

　　今年起,维生素E行业产能受到两大因素影响大幅减少:(1)江苏海安县政府决定自4月20日起对包括天成化工在内的海安化工园区所有企业实行停产整顿。

　　(2)7月份宁波余姚王龙集团工厂发生气体泄漏事故。两个事件导致维生素E的原料乙酰乙酸甲酯来源受到限制。

　　(3)G20峰会将在9月4日与5日在杭州召开,部分化工企业面临停产管控。新和成已明确将会停产约1个月左右。中长期:产业结构调整明确,环保要求限制产能。

　　今年8月份DSM瑞士工厂因装置和技术问题被要求整改,设置环保排放目标,下降厂区装置负荷至少30%,预计维生素E产量减少大约7500吨左右。

　　随着欧洲环保政策趋于严格,DSM等国际维生素E生产厂商限产将成为常态。而我国发改委对于包括维生素E原料等在内的维生素类原料生产装置严格采取限制新建的措施。

　　未来中国淘汰落后产业和过剩产业、严控环保污染问题成为国家调控主要方向,中长期行业趋势使得维生素E产能进一步受限。

　　为什么推荐冠福股份?在2,3,5-三甲基氢醌和异植物醇上独具工艺优势,业绩有望大幅超预期。

　　从生产工艺看:冠福股份子公司能特科技已完成维生素E的两大主要原料的技术攻克,在异植物醇上完成国内首创生产工艺,在2,3,5-三甲基氢醌上具备独有合成路线并成功建立规模优势。

　　上游原料规模化+大产能使得公司在维生素E价格上具备较强话语权,短期涨价后其他维生素E厂商复产对冠福股份的压力也相对有限。

　　从业绩预期看:单纯考虑税率,以2007年至今最低点74元/kg开始设置敏感性分析,则保守预计维生素E业务有望为公司贡献7.34-10.16亿左右的净利润,维生素E价格(油)每上升10元/Kg(对应粉上升5元/Kg)即可为公司增厚1.41亿元利润,大幅改善公司盈利情况。

　　风险提示:维生素E价格波动的风险;竞争加剧的风险;对应公司维生素E投产及销售不及预期的风险。

　　电子行业产业专题研究:手机摄像头之双摄崛起

　　传统“单摄”难以满足日益增长的拍照需求。

　　传统单摄存在难以突破的瓶颈,包括有:单纯像素数量提高难以改善拍照质量、暗光拍摄成像较差、难以更快速地对焦、多任务拍摄无法完成,因此传统单摄已然难以满足日益增长的拍照需求。

　　“双摄”正在崛起,突破“单摄”瓶颈。

　　双摄突破单摄瓶颈,各大厂商纷纷力推双摄,并且双摄能够拓展新的拍照应用,将大幅提升拍照体验,应用包括有双图像拍摄、光学变焦、图像暗光增强、3D拍摄和建模。

　　伴随着双摄渗透率的提升,双摄将大幅拉动双摄产业链市场空间,预计16-18年CAGR 达134%,2018年双摄产业链市场规模预计超过87.3亿元。

　　“双摄”产业链盛宴,芯片、模组、镜头等核心组件受益明显。

　　通过对手机摄像头结构的剖析,我们重点分析了摄像头核心组件CMOS 芯片、镜头、VCM、模组等市场份额、竞争格局、技术要点及行业壁垒。

　　根据当前产业情况,我们认为CMOS 芯片、镜头和模组等产业环节将显著受益。

　　“双摄”产业链企业及上市公司标的。

　　根据双摄的产业链,我们列举了相关的企业,其中主要上市公司标的有镜头(舜宇光学),模组(舜宇光学、丘钛科技),图像传感器中封装检测环节(晶方科技,华天科技)。

　　摄像头模组上市公司对比分析:舜宇、欧菲光各有千秋;丘钛迎增速拐点、信利稳步发展。

　　我们重点对比四家摄像头模组上市公司:舜宇光学,欧菲光,丘钛科技,信利国际等的行业地位、销售收入趋势及毛利率变化,我们认为舜宇光学仍然保持着龙头老大地位,光学镜头和摄像头模组业务都将明显受益;

　　欧菲光摄像头模组业务发展迅速;丘钛摄像头模组迎增速拐点;信利稳步增长。

　　金融行业周报:不忘初心,坚守价值

　　金融行业投资逻辑梳理:

　　本周我们继续维持“大银行股PB修复看至1.0,券商股修复仍处起步阶段”的基本观点,继续看好金融股后续表现的核心逻辑是:一是估值修复。

　　从股市登上3000点起,初步确认了金融股的核心投资逻辑--估值修复。预计大银行股从0.70+倍的PB修复至1.0以上,券商股行业市盈率一度低至10倍。

　　即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初),证券行业的PE仍在12倍以上。目前修复至13倍,说明修复行情已经拉开。由于券商股深度回调,涨幅空间还很大。

　　二是十年国债收益率创新低,无风险利率下行,价值股具有重要的配置价值,机构资金偏好提升。

　　此外,今年以来的“资产荒”一方面倒逼部分机构追求高收益资产,另一方面倒逼机构资金寻找新的突破口,权益类资产的“赚钱效应”可能吸引更多资本加入市场。

　　三是金融监管趋严,为深化金融改革腾挪出更大的空间:如综合经营、自贸区金改(QDII2、人民币资本项目可兑换)、深港通落地、证券发行制度改革等等。

　　下周我们重点推荐:

　　银行股:两条线,一条是PB修复,包括:建设银行、光大银行;另外一条是业绩弹性,包括南京银行、宁波银行、民生银行、招商银行。

　　证券股:行业性机会大,重点推荐:综合券商中的华泰证券、海通证券、招商证券;中小型券商中的国元证券、长江证券、国海证券、光大证券、东吴证券。

　　保险股:重点推荐:新华保险(复星系举牌,转型带动新业务价值提升)、天茂集团(有望打造成金控平台,国华人寿发展快)、中国平安(综合金融标的)。

　　多元金融:鲁信创投(地方国企改革、创投业务优势);陕国投A(信托、AMC双驱动,业绩大增)、*ST金瑞(大央企金控平台+新能源业务);香溢融通。

　　风险提示:政策性风险;股票市场系统性风险可能导致券商股波动加大;国际资本市场波动较大,可能会引发国内股票市场异常波动。

　　16年上半年新能源汽车行业分析:当前仍为政策主导,政策调整和供给端驱动是后期看点

　　统计口径及数据可信度

　　交强险为强制购买,汽车保险数对于终端需求有很强的代表性。与中汽协数据、合格证数据相比,除16年上半年纯电动汽车数偏低外,保险数与中汽协数据、合格证数据基本吻合。

　　本篇报告的价值在于以更详实的数据,帮助投资者把握新能源汽车的发展脉络。

　　2016年上半年新能源汽车仍维持快速增长

　　16年上半年新能源乘用车保险数为8.2万辆,同比增加113%,其中纯电动车型及插电混动车型保险数分别为5.0万辆、3.2万辆,分别增长139%、82%。

　　16年1-7月份新能源客车保险数为3.5万辆,同比增加68.9%,其中纯电动客车占比达到86%,提升26个百分点,保险数达到3.0万辆,同比增加145%。

　　纯电动车型相较混动车型更加突出的表现、新能源客车中8-10米车型结构占比提升和6-8米车型结构占比下降,与补贴政策额密切相关。此外,上半年普混乘用车保险数达到2.5万辆,同比增长超过700%。

　　2016年上半年新能源汽车地域分析——政策引发需求

　　新能源乘用车的主力仍在限牌城市,15年限牌省市新能源乘用车保险数为11.5万辆,占比58.7%,16年上半年这一数据提升为5.8万辆和71.1%。

　　16年上半年新能源乘用车的亮点在限牌、非限牌地区保险数同比增速相当,约112%,非限牌地区主要增长点是山西,上半年7000多辆,去年同期不到300辆;

　　而剔除北京后,今年上半年限牌地区新能源乘用车保险数为3.5万辆,同比+59%。展望下半年,北京的新能源汽车销量我们估计可能的区间在2.6万至4.7万辆之间。

　　新能源客车的亮点在于山东,今年按照省统计份额提高最大,从14.3%至21.1%,我们估计与地补发放相对确定有关。

　　未来新能源政策调整的思路是加强准入、强化过程控制,供给侧拉动

　　新能源汽车行业发展不能再靠过度补贴,我们认为管理层未来或加强准入、过程控制,强化地方政府在监管中的作用,资源将向优势车企和真正的使用者倾斜,这一思路或在后期补贴政策调整中得到体现。

　　而未来油耗积分政策或碳配额政策的出台,将从供给端驱动新能源汽车产业的发展。

　　投资建议

　　目前新能源汽车行业仍是一个政策主导型的行业,我们认为,后期新能源汽车相关政策调整的思路是加强准入、强化过程控制,供给侧拉动,这将有利于资源向优质企业和真正的频繁使用者倾斜,实现行业的长期发展。

　　新能源汽车油耗积分或类似政策的推出将在补贴退坡后支撑新能源汽车产业的发展。投资视野上,投资者应该更加重视公司的核心竞争力和市场化驱动力。

　　新能源汽车板块我们推荐江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期;新能源汽车政策不符预期。

　　电子行业深度研究报告:围绕电子行业价值链条、探索高成长性行业机会

　　投资要点:

　　芯片国产化大背景下,大资金投入打通集成电路产业链

　　以中国为代表的新兴市场的产业升级,经济结构转型,集成电路产业的重要性不言而喻。我国半导体行业持续进行国内资源的整合以及海外购买资产,在整个行业保持持续增长和国内政策的双重利好影响之下,国内集成电路行业将快速发展。

　　目前我国半导体产业链的整合已经完成了第一阶段的产业布局,包括存储器、晶圆、封测、芯片设计等方面都吸引了包含政府的产业基金在内的诸多资本,既要避免像过去光伏LED产业所面临的产能和投资过剩也要加速促进产业层次融合促进产业发展,将是下一阶段的投资核心。

　　AMOLED显示迎来风口,LED行业整合愈演愈烈

　　光电行业重心已经转移东亚,而中国已经占有重要的地位,在中小尺寸屏幕上,OLED替代LCD已经是大势所趋,新型显示技术正在不断冲击传统LCD的市场。

　　LED去年进入行业最低谷,国内的LED厂商竞争厮杀激烈,并购重组不断延伸,产业的成熟和竞争的激烈将加速企业的整合和技术的不断提升,淘汰落后的产能。

　　汽车电子行业空间广阔,安防电子增长势头不减

　　我国汽车电子市场规模不断壮大,成长迅速,行业的上升空间较大,传统厂商市场份额较多,随着我国新能源汽车和混动汽车的普及,汽车电子依然有很广大的上升空间。

　　安防产业近年来始终保持两位数高速增长,国内厂商市场占有率持续扩大,机遇与挑战并存。

　　物联网重塑电子行业格局,关注MCU、传感器、智能硬件。

　　物联网、大数据概念的兴起使各大公司纷纷布局智能硬件产品,可穿戴设备,智能家居的兴起带来了未来的潜在增长点。

　　虚拟技术的推进将有助于带动电子行业的主题性投资机会,大数据的信息量提升将有助于推动半导体产业,显示产业的升级。MCU、传感器推动物联网发展,核心器件国产化的进程加快。

　　环保行业:《土壤污染防治专项资金管理办法》出台,治理进程将加快

　　事件。

　　近日,财政部及环保部联合印发《土壤污染防治专项资金管理办法》,专项资金将重点支持土壤污染调查评估、风险管理、修复与治理及与土壤环境质量改善相关的其他内容,力争到2020年,土壤环境风险得到基本管控,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达90%以上。

　　我们的评论。

　　土壤修复政策刺激不断:1)该《办法》为“土十条”配套政策之一,后续土十条相关配套政策(包括部门分工方案、实施情况考核办法、技术指南等)还将陆续出台。

　　2)年底前环保部将与各省、市政府签订土壤污染防治目标责任书;随后各地将分别制定和发布落实《土十条》的土壤污染防治工作方案。3)目前土壤污染防治法已形成征求意见稿草案,明年交人大常委会审议通过。

　　专项资金助力土壤修复,土壤污染有望得到遏制。《管理办法》下发后,治理资金将加速到位,在专项资金政策推动下,我国土壤环境质量状况将更加明晰。

　　到2020年,全国土壤污染加重的趋势将得到遏制,农用地和建设用地环境安全得到基本保障,土壤环境风险得到基本管控,争取受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。

　　确定重点支持领域,合理分配专项资金。专项资金重点支持范围包括:土壤污染相关调查及监测评估、风险管理、修复治理、关系到生态安全格局的重大土壤修复项目以及与改善土壤质量相关的其他内容。

　　重点领域、区域及省份将由财政部商环境保护部确定,资金采取因素法或项目法方式分配,具体分配方式将综合年度预算、资金使用效益、工作开展需求等因素确定。

　　?因素法分配:由财政部会同环境保护部综合考虑各省《土壤污染防治行动计划》确定的调查、修复治理工作任务量等因素,并考虑地区财力的差异,确定专项资金分配方案;?

　　项目法分配:由省级财政部门会同省级环境保护主管部门向财政部、环境保护部申请,申请报告需包括项目实施方案,经评审后确定资金分配方案。

　　建立专项资金考核奖惩机制,治理效率或将提升。财政部与环保部将建立专项资金考核奖惩机制并定期组织开展专项资金绩效评价(包括资金使用的安全性、规范性、有效性及土壤环境的改善情况等),根据土壤环境改善等情况,对预拨的资金进行清算,对未完成目标的省份扣减资金,对完成土壤治理任务出色的省份给予奖励。

　　投资建议。

　　土壤修复为十三五环保行业最具弹性之细分,环保十三五规划新增重点;近期土壤修复相关政策或密集出台,行业边际改善较大:虽然目前土壤治理商业模式目前尚不成熟(长效资金机制、治理标准不完善等),目前阶段仍较依赖于财政投入;

　　但考虑目前土壤修复行业渗透率低(耕地、矿山污染),政策不断出台即意味着行业边际改善幅度较大,后续订单有望不断落地,催生主题投资机会。

　　相关标的:博世科、高能环境、永清环保。

　　IT服务行业-泰熹科技投资价值报告:产业链重度整合,新能源再次起航

　　2016-08-26 10:34:49

　　【研究报告内容摘要】

　　以研发为核心的轻资产运营模式:泰熹科技在转型新能源业务之后,开始打造以研发为核心的轻资产运营模式。

　　公司的重心放在研发和销售,主要产品采用外协或者外购的方式来生产,提高了公司的运营效率。这是公司与其他新能源公司的重大区别和核心竞争力。

　　产业链整合,业务再转型:对泰莱公司资产和神州远望科技股权的收购,意味着公司再次转型,而这一次的转型延伸了公司新能源业务产业链,奠定了公司未来发展的基础:公司原有的新能源业务主要集中在新能源终端产品2B2C 业务上,竞争相当激烈,虽然公司的轻资产运营模式具有一定优势,但从长远来看,仍具有一定风险;

　　通过这两次收购,公司的新能源业务增加了聚合物锂电池生产设备和聚合物锂电池两大主业,这两块业务都是目前国内最具增长潜力的新能源业务之一,公司未来的成长性凸显;

　　同时新能源业务产业链的延伸,为公司下一步进军能源管理系统和大数据业务奠定了坚实的基础。

　　盈利预测与估值:考虑到公司收购导致的股本扩张,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.55元、0.68元、0.84元,3年年均复合增长率达到35.6%,保持了较快增速。

　　参考A 股和新三板相关公司估值,我们认为公司合理股价为9.90-10.06元/股。

　　风险提示:资产收购进度低于预期、聚合物锂电池发展低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/caijing/86186/