周四 英文_周四机构一致最看好的十大金股(名单)

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　　华贸物流(行情25.45 +4.3%,咨询):不只是超预期业绩和分红预案 　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情17.54 +1.62%,咨询)集团股份有限公司 研究员：张西林 日期：2015-04-01 　　投资要点: 　　公司公告/新闻:华贸物流公布2014年度报告。1)公司全年实现营业收入79.67亿元、利润总额1.54亿元、净利润1.19亿元，同比分别增长-6.64%、37.73%及46.58%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为1.09亿元，分别同比增长42.06%和41.07%。对应基本每股收益为0.29元，同比增长45%。 　　2)公告分红预案，拟以公司2014年末总股本4亿股为基数，向全体股东每10股派发人民币现金股利1.16元(含税)，同时拟以资本公积金向全体股东10送10。 　　业绩超预期，分红预案极具吸引力。(1)公司2014年实现归属净利润1.16亿元、基本每股收益为0.29元，分别同比增长42.06%和45%，高于WIND一致预期亦高于我们预期(1.09亿元即EPS0.27元)。业绩超预期的主要原因是收购标的德祥的并表利润略高于此前预期以及公司综合毛利率提升超我们预期，公司2014年综合毛利率为7.0%，高于我们预期5.9%。(2)公司2014年拟每10股分配1.16元现金股利(含税)，总计分配利润4640万元，占可供分配利润的48.03%;同时拟10送10，扩充股份至8亿股。 　　“跨境物流战略”稳步推进，“强激励硬约束”机制有进一步突破可能性。(1)为布局跨境电商综合物流业务，公司战略性收购德祥集团65%股权和国际快递专营牌照，打通了跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道和跨境电商国际空运的物流通道。为进一步完善网络资源，公司先后与俄罗斯空桥、中国南航、土耳其航空等开辟合作新渠道，未来将继续通过收购兼并等方式整合资源。(2)“强激励硬约束”一直是公司的优势和特色，2014年公司深入学习、调研混合所有制改革政策和员工持股方案，着手研发长期激励制度。 　　跨境电商交易额未来三年翻倍，优选轻资产供应链服务类标的;上调盈利预测并重申“买入“华贸物流。艾瑞咨询预计到2017年跨境电商交易额达到80000亿元，较2014年翻倍。而跨境电商发展初期面临的诸多痛点，如支付、物流、报关、商检和售后等，将成为跨境电商供应链服务类行业发展的商机。基于需求刚性、市场容量和模式可复制性，A股投资策略上我们建议优选轻资产类跨境电商供应链服务公司并关注涉跨境电商平台类公司。上调2015-2016年盈利预测至0.39元和0.48元(原预测为0.35元和0.44元，暂未考虑跨境电商业务的贡献)，对应最新股价的PE为59.8X和48.6X。基于电商物流业务利润的爆发力和成长性，我们重申”买入“跨境电商供应链服务类标的和华贸物流。 　　中科三环(行情20.73 +0.97%,咨询):受产品毛利率及出口订单数量下滑影响，公司全年业绩略低于预期 　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2015-04-01 　　事件:2015 年3 月28 日，中科三环发布2014 年年度报告。2014 年全年，公司实现营业收入38.85 亿元，同比增长6.77%。完成归属母公司股东净利润2.96 亿元，同比下降13.17%。折合基本每股收益0.28 元，略低于我们此前预期。 点评:? 高端钕铁硼出口订单不足，导致公司业绩下滑。 　　2014 年，公司中、高端钕铁硼综合开工率80%，低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前，公司产品生产主要集中于中端钕铁硼材料(4500 吨)左右，其主要下游用途为汽车用电机。但是，由于2014 年全球经济的普遍性低迷，国外高端钕铁硼订单不足，这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及新能源汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑，使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。 　　新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。 　　新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10 年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是，目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013 年，新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨，2014 年总量达到约200 吨。但是，通过这种小批量供给的方式，很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业，未来若新能源汽车在国内外市场需求放量， 公司的这部分业务增长仍值得期待。 　　稀土原材料价格波动对公司业绩产生一定影响。 　　由于公司所采取的是毛利率敞口定价机制，2014 年稀土原材料价格在年初小幅上涨后一路下跌，直至年末出现反弹。这使得订货商对于公司产品进行压价。为了保证客户粘性，公司在一定程度调低了产品毛利率，以获得市场空间。同时， 由于原材料价格基本处于下行通道，公司不断消耗相对高价采购的原材料，这也使得公司利润遭到一定程度侵蚀。 　　盈利预测及评级:我们预测公司15-17 年EPS0.34、0.32、0.31 元。继续维持“增持”评级。 　　风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。 　　圣农发展(行情18.48 +3.01%,咨询):产能持续扩增，鸡肉价格上涨，15年业绩持续增长 　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚，叶洁 日期：2015-04-01 　　投资要点: 　　年报业绩符合预期。公司2014 年实现营业收入64.36 亿元，同比增长36.70%;实现净利润7617.84万元，扭亏为盈;实现EPS0.08元。年报业绩符合预期。 　　14年公司鸡肉量价齐升，业绩扭亏为盈。(1)14年公司鸡肉业务营业收入为60.78亿元，同比增长35.1%，主要因为肉鸡产能扩增与禽业景气回升、鸡肉价格上涨。14年公司肉鸡屠宰量约为2.7亿羽，鸡肉销量约为55.35万吨，同比增长29.8%;鸡肉均价约为10980元/吨，同比增长4.2%。14年公司营业成本同比增速为26.9%，低于鸡肉销量同比增速，主要因为公司饲料原材料采购均价下降。(2)三费增长，销售费用、财务费用增长显著。14公司销售费用为1.07亿元，同比增长63.3%，销售费用率为1.7%，同比增长0.3个百分点，主要因为商超渠道发展费用快速增长与产品运价和销售量增长。财务费用为2.81亿元，同比增长58.1%，主要因为公司持续扩产筹资致有息负债大幅增长。 　　15年鸡肉价格上涨，产能持续扩增，财务费用下降，业绩持续增长。(1)产能扩增:预计15-17年公司肉鸡出栏量/屠宰量达到3.6/4.3/5.0亿羽。继14年6000万羽肉鸡项目投产后，预计浦城圣农与欧圣实业共9000万羽肉鸡工程项目将于15年投产;中长期，公司将形成光泽县、浦成县、松溪县与政和县各2.5亿羽，共计7.5亿羽产能。(2)鸡肉价格上涨。14年祖代引种大幅缩减奠定15年行业商品代产能缩减基础，猪价上涨则锦上添花，预计15年公司鸡肉均价同比增长。(3)财务费用下降。预计公司面向战略投资者KKR非公开发行项目将于上半年完成，募集资金24.6亿元，部分偿还借款，部分补充流动资金，将显著改善公司负债结构，降低财务费用。14年底公司有息负债共计40.9亿元，14年财务费用为2.8亿元;预计15年财务费用有望减少1亿元。一季度公司鸡肉均价约10300-10500元/吨，同比14Q1约10500-10600元/吨下降，主要因为节后鸡肉消费平淡以及猪价低迷，预计二、三季度相对消费旺季，并伴随猪价上涨，鸡肉价格环比增长。 　　维持“增持”评级。15-17年，假设公司鸡肉均价11500/11800/11700元/吨，肉鸡屠宰量3.6/4.3/5.0亿羽，预计公司实现营业收入83.46/102.14/117.66亿元，同比增长29.7%/22.4%/15.2%;实现净利润4.45/7.30/7.67亿元，同比增长484.1%/64.1%/5.0%;全面摊薄后EPS0.40/0.66/0.69元(上调15-16年盈利预测，主要因为上调15-17年产能假设)。维持“增持”评级。 　　赤峰黄金(行情600988,咨询):利润承诺超额完成，看好公司转型 　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2015-04-01 　　事件: 2015 年3 月31 日赤峰黄金发布年报，公司实现营业收入8.51 亿元，同比增长46.42%;归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元，同比增长0.35%;基本每股收益0.54 元，业绩符合预期。 　　点评: 　　五龙黄金并表拖累整体毛利率下滑。公司所属矿山位于内蒙和辽宁，季节性生产特征明显，四季度实现EPS0.17 元，为2014 年最好水平。从全年业绩看，受到五龙黄金并表影响，公司产销量大幅增长，2014 年黄金销量3.38 吨，同比增加1.07 吨。由于五龙黄金品位低于现有矿山(五龙黄金平均品位5.90 克/吨，撰山子矿区的平均品位为15.12 克/吨，华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07 克/吨，华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04 克/吨)，因此克金成本有所增加，2014 年克金生产成本105.03 元，同比增加35.51 元;矿产金毛利率减少13.99 个百分点至58.22%。从三项费用看，管理费用同比增长93.39%，主要由于五龙黄金并表后，评估摊销增加所致，对净利润影响最大;财务费用同比增长114.42%;销售费用同比增长359.56%。 　　资源优势突出，利润承诺超额完成。与其他黄金企业相比，公司资源优势突出，共拥有8 项采矿权和2 项探矿权，黄金储量54.045 吨。在黄金价格下跌的背景下，两次重大资产重组收购标的均超额完成利润承诺，其中:吉隆矿业承诺净利润2.41 亿元，实际净利润2.47 亿元，超额完成0.06 亿元;五龙黄金承诺净利润0.54 亿元，实际净利润0.82 亿元，超额完成0.28 亿元。 　　第三次重大资产重组完成，看好向资源回收领域转型。2014 年公司进行了第三次重大资产重组，收购雄风环保100%股权后成功进军资源回收领域，2015-2017 年承诺净利润不低于8500 万元、13800 万元、14300 万元。本次收购将有助于发挥与雄风环保的协同效应，通过解决冶炼废渣回收提升业绩，也为该技术在赤峰的推广奠定基础。公司已与中冶长天国际工程公司签订了《技术咨询合同书》，就资源综合回收技术在当地应用进行可行性研究。若项目可行，公司将在赤峰市建设10 万吨/年的低品位复杂物料稀贵金属回收项目。 　　盈利预测及评级:预计公司15-17 年EPS 0.40 元、0.50 元、0.42 元的预测，维持“买入”评级。 　　风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。 　　招商证券(行情32.3 +1.48%,咨询):投行业务强势回暖，定增助力两融业务爆发式增长 　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：赵强 日期：2015-04-01 　　1.事件. 　　公司发布了2014 年年度报告。 　　2.我们的分析与判断. 　　1)业绩增速略高预期，主动杠杆率稳定增长. 　　2014 年公司共计实现营业收入110.0 亿元(yoy+80.7%)，归母净利润38.5 亿元(yoy+72.5%)，基本EPS0.72 元(yoy+50.8%)，ROE 达10.85%(+2.40ppt)，业绩略优于此前业绩快报。公司期末主动杠杆率提高至3.44倍，较年初增长58.4%，由于完成定增的缘故因此增幅较为温和。此外，公司业务及管理费用率降低至43.4%(-7.0ppt)，进步明显。 　　2)投行业务大幅回暖，自营业务表现强势. 　　2014 年公司经纪业务共计实现手续费净收入43.6 亿元(yoy+46.2%)，归因于行业整体经纪业务转型，佣金率下降至0.064%(yoy-7.1%)，市场份额小幅滑落至4.18%(yoy-2.2%)。公司投行业务在IPO 开闸后大幅回暖，共计实现净收入13.6 亿元(yoy+213.3%)，其中保荐承销收入同比增长351.8%，目前公司尚有多达6 单IPO 过会未发。2014 母公司口径期末资产管理业务规模达1772.5 亿元(yoy+157.3%)，合并口径收入达到4.27 亿元(yoy+81.0%)，且其中大部分收入均来自于受托客户资产管理业务。此外，公司在净利润中体现的自营业务投资收益约为25.4 亿元(yoy+99.9%)，对应投资收益率达到7.13%(+2.1ppt);期末AFS 的税后浮盈余额则大幅上升至2.26 亿元。 　　3)两融业务爆发式增长，利息支出占比趋势显著优于可比券商. 　　2014 年公司资本中介型业务持续高速增长。截止2014H2，公司资本中介型业务总规模(融资融券+约定购回%2B股票质押式回购)达到646.3 亿元(yoy+198.1%)，其中两融规模受益于定增后充裕的资本金爆发式增长至578.3 亿元(yoy+192.8%);共实现资本中介型利息收入28.8 亿元(yoy+146.6%);资本中介型业务的利息收入占比则提升至74.2%。利息收入结构优化显著。此外，虽然公司加杠杆过程中卖出回购利息支出及债权利息支出均增长显著，但由于两融利息收入的爆发式增长，因此利息支出/收入占比反而下降至50.8%(-6.8ppt)，趋势显著优于中信证券(行情33.63 +2.47%,咨询)等其他大型券商。 　　3.投资建议. 　　我们认为公司去年总体表现优异，定增完成之后资本金优势迅速转化为资本中介型业务规模和收入的增厚，且投行业务在去年高基数之下今年业绩弹性依然很大。在主要竞争对手广发、华泰等纷纷开始H 股融资之际我们认为公司同样很有可能晚些有同样的考虑。我们维持“推荐”评级，提高此前的盈利预测2015/2016 年EPS(摊薄)1.03/1.55 元。 　　京新药业(行情25.74 +6.45%,咨询):一季报超预期，核心制剂驱动全年业绩YOY50-60%，维持“买入” 　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-04-01 　　事件:京新药业公告一季报业绩预测:3950-4440万元，YOY60%-80%。 　　点评:一季报整体超市场预期，我们预计全年归属上市公司利润有望达到1.6-1.7亿元，YOY50%-60%的增长。目前公司股价对应2015年39PE，基于核心利润产品瑞舒伐他汀钙的高增长+原料药结构调整带来的业绩增量+持续并购预期，公司处于明显低估状态，我们给予公司2015年45-50PE，对应目标价25.2-28.0元，至少15%-30%空间，维持“买入“评级。 　　核心推荐逻辑:以瑞舒伐他汀为代表的成品药业务持续快速增长。根据公司2014 年业绩快报情况，2014 年公司营收12.37 亿元，同比增长26.98%，单季度营收3.328 亿元，同比增长19.5%，延续了2013 年四季度以来的高速增长。制剂业务保持了38%的高速增长。其中，瑞舒伐他汀钙销售收入2.1 亿元左右，同比增速接近80%，康复新液销售收入1.3 亿元左右，同比增长35%左右，地衣芽孢杆菌受益于基药放量，预计销售规模在4500-5000 万元左右，同比增长超200%。就制剂业务来看，我们维持之前的观点，优势品种特别是瑞舒伐他汀的快速增长驱动制剂业务快速增长。 　　原料药业务超预期，结构逐步调整，盈利能力提升。公司公告原料药销售收入5.54 亿元，同比增长22.56%。我们预计喹诺酮类原料药保持10-20%的增长，原料药业务利润贡献的提升主要得益于左氧氟沙星的增长及他汀类制剂行业的高增长带动他汀类原料药快速放量。公司原料药业务包括出口(占40%左右)+内销(60%)，其中最主要的销量贡献者是左氧氟沙星(喹诺酮类)，特别是出口业务的快速增长，其次还包括瑞舒伐他汀、匹伐他汀、辛伐他汀等原料药的快速增长，估计喹诺酮类和他汀类销售占比分别为90%和10%左右。瑞舒伐他汀原料药毛利率超过30%，目前销售规模较小，但我们预计其利润贡献在原料药中占比超过50%。我们认为喹诺酮类原料药随着技改完成、竞争环境优化，销售保持稳定增长，他汀类原料药利润贡献随着销量的增加将快速体现。 　　未来 2-3 年的成长确定性来自:大品种战略+外延式并购。相比公司目前三大品种的高速成长，我们更看中的是公司管理层的大品种的培育能力，从产品的筛选、招商、招标、扩产，无不体现了其优秀的大品种培育能力。康复新液和地衣芽孢杆菌两个品种让我们看到了培育一个优秀品种的不易，也让我们看到了公司在转型道路上的坚定。据此，我们判断，未来2-3 年公司成长确定性来自于三大品种的快速增长以及外延式并购带来的业绩增厚，尤其是瑞舒伐他汀钙的快速增长，以及由此带动的相关原料药业务的快速增长。 　　盈利预测:基于成品药的快速增长，公司业绩高增长确定性强。根据目前基药招标进度及公司大品种竞争环境分析，我们微调公司盈利预测，预计公司2015-2016 年收入分别为15.36 和18.61 亿元，增速分别为21.3%和21.1%，净利润分别为1.612、2.20 亿元，同比增速分别为51%和37%，对应摊薄后14-16年的EPS0.56 和0.77 元。目前股价对应15 年34PE，基于对公司成长确定性的判断，作为A 股制药企业的高成长稀缺标的，大品种销售存在超预期可能，给予一定的估值溢价，给予2015 年45-50PE，继续维持“买入”评级，目标价25.2-28.0 元。 　　风险提示:瑞舒伐他汀新获批企业导致价格竞争恶化、康复新液产能不达预期、销售策略调整对产品推广的不利影响、新产品获批进度低于预期 　　中炬高新(行情15.1 +2.79%,咨询):新产能达产，调味品稳步增长 　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生，吕昌 日期：2015-04-01 　　事件 　　公布2014年报 　　全年实现收入26.4亿，同比增长14%，归母净利2.87亿，同比增长35%，EPS为0.36元。单四季度实现收入7亿，同比增长7%，归母净利7800万，同比持平。利润分配方案为10派1.1元(含税)。 　　简评 　　收入稳步增长盈利能力提升新产能将逐步释放 　　公司调味品业务14年收入23.2亿，同比增长17%，净利润2.7亿同比增长25%。 调味品结构升级趋势明显，毛利率34.8%同比提高3.74个百分点，净利率11.6%，同比提高0.7个百分点。净利率提升幅度低于毛利率，主要是为带动收入增长使销售和管理费用投入大幅增加，销售和管理费率同比提高0.7和1.2个百分点。 　　新产能阳西一期6月竣工，下半年调试投产，阳西基地14年实现收入2.16亿，15年产能会进一步释放保证收入能持续较快增长。公司产品销售区域近一半来自南部，市场较成熟增长主要靠调整结构，其他地区是收入主要增长点，14年东部、中西部和北部地区整体收入分别增长20%、25%和33%。 　　受外部环境影响地产业务大幅下滑 　　房地产受外部楼市环境影响，二期高层住宅未销售，14年房地产收入0.5亿，较13年下降1.7亿，净利润29万，同比减少99%。 　　盈利预测:公司15年计划收入29.25亿增长10.7%，归母净利2.2亿下降23%，利润下滑主要是调味品折旧和人力成本增加，地产业务拖累。我们认为公司对利润的考核较为保守，过去两年利润实际完成均大幅超过原定目标。随着阳西产能的达产，营销加大投入，公司在西北、东部和北部区域市场份额都有继续提高空间，收入将稳步增长。目前调味品毛利率和净利率分别为35%、12%，对比海天仍有提升空间。预测15-16年EPS分别为0.42、0.5元，目标价16.5，增持评级。 　　万科A(行情13.7 -0.87%,咨询):积极创新，谋定而动 　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶，陈慎 日期：2015-04-01 　　万科A发布2014年年报，实现营业收入1464亿元，增长8.1%;实现归属母公司净利润158亿元，增长4.2%;每股收益1.43元。拟每10股派送人民币现金股息(含税)5.0元。 　　降费提效，向质量增长继续迈进:公司14年业绩低于市场预期主要在于竣工量及利润率的下滑，考虑到销售结构的改善以及已售未结资源均价的回升，我们认为公司利润率继续下行的空间已然有限。14年公司销售金额2151亿元，基本符合预期，我们测算公司15年货值在3500亿左右，全年销售有望向2500亿迈进。 　　资金优势夯实，杠杆降至历史低位:2014年公司拿地额占销售额回落至低位，但在有限投资中加大了一二线城市的比重。由于拿地支出的下降，公司5.4%的净负债率降至历史低位，海外低廉融资渠道叠加公司国内品牌号召力，公司正在构筑同业中资金成本优势，我们依然期待看到公司在股权并购层面大刀阔斧的进展! 　　管理机制升华，内部积极创新:14年公司事业合伙人制度进一步深化，至一季度末公司共有4837人参与跟投，占全公司地产编制人员的68%;盈安合伙共累计增持公司股份4.9亿股，占总股本4.48%。15年我们看到公司人事层面的积极举措，区域公司的创新试错值得市场关注。 　　社区资源整合进一步发力:我们注意到公司正用移动互联网技术整合旗下物业资产，14年末万科物业已拥有服务项目457个，合同管理面积10340万平方米，且万科物业已成功实现“四有”，结合员工端、业主端移动应用，形成了资源调度平台，为将来整合其他社区资源提供了可能。我们预期公司物业资产有望在资本市场上市，实现公司社区资源层面的价值变现。 　　盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展，预计公司15年、16年EPS分别为1.55、1.83元，维持“买入”评级。 　　光大银行(行情4.8 +1.48%,咨询):分拆成立资管子公司，抬升估值 　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张明，杨荣 日期：2015-04-01 　　事件 　　光大银行(601818)周五晚间披露年报，公司2014年实现净利润289.28亿元，同比增长8.12%，每股收益0.62元。公司拟每10股派现1.86元(含税)。公司不良贷款率1.19%。 在公布2014年年报的同时，发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。这意味着光大银行正式实施拆分。 　　简评 　　1、资产负债结构改善，净息差上升 　　2014年实现营收785.31亿元，同比增20.25%，净利润289.28亿元，同比增8.12%，EPS0.62元，略低于预期;净利差和净利息收益率分别为2.06%和2.30%，同比提升10bp、14bp。主要来自资产负债结构改善，存贷款平均余额均同比增加12%，分别较付息负债、生息资产增速高6%、5%。受利率市场化推动影响，存款成本上升了22bp，同时公司加大了高收益率小微贷款占比，贷款收益率提升4bp。 　　2、中间收入快速增长，银行卡、理财业务尤为突出 　　公司实现手续费及佣金净收入191.57亿元，同比增加42.05亿元，增长28.12%，主要是银行卡手续费和理财服务手续费均有较大增长。其中:由于信用卡业务收入增长，银行卡手续费收入同比增加27.03亿元，增长38.16%;理财服务手续费收入同比增加10.64亿元，增长46.56%。 截至2014年末，公司理财产品余额达到8，546.32亿元，同比增加3，523.32亿元，增长70.14%;全年理财产品累计发行2.13 万亿元，比上年增加0.63 万亿元，增长42.00%;理财业务在投资端加大了高收益率标准化资产的配置比重，降低非标债权资产占比，并积极发展结构化产品，理财投资平均年化回报率比上年提高80bp以上，净值型开放式产品占比进一步上升。在银行业纷纷转向理财净值化的大资管方向上，公司走在了前列。 公司董事会同意全资设立理财业务子公司，优势理财业务将被拆分出来，符合我们前期周报“业务拆分，各自估值，有利于提升银行估值水平”的判断。 　　3、不良率明显上升，资产压力加大. 　　2014年不良贷款总额155.25亿元，不良率1.19%，同比上升33bp，不良贷款余额155亿，同比增55亿。先行指标关注类贷款420亿，同比增长261亿，占比达3.24%，资产质量压力加大。拨备覆盖率达到180.52%，较年初下降60个百分点，拨贷比2.16%。公司不良贷款主要集中在制造业、批发零售业及个人贷款，公司2014年也减小了制造业、批发零售业贷款规模。 　　公司业务管理费支出234.16亿元，同比增加27.94亿元，增幅13.55%;管理费用率29.82%，同比下降176bp，费用控制成效显著。 　　4、资本充足率提升. 　　光大银行资本充足率11.21%，比上年末上升64bp;核心一级资本充足率及一级资本充足率9.34%，比上年末上升23bp。 　　5、投资建议:维持光大“增持”评级。 　　1、公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值水平。2、公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，维持“增持”评级。 　　中联重科(行情7.43 +1.5%,咨询):行业不景气加剧，中联重科正在运用巨额的现金储备推进战略转型 　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：皮建国 日期：2015-04-01 　　事件: 　　中联重科发布2014 年年报，报告期内中联重科实现营业收入258.51 亿元，同比下降32.93%;归母净利润5.94 亿元，同比下降84.53%;扣非净利润3.18 亿元，同比下降91.43%。2014 年度稀释每股收益0.08 元，低于预期。 　　点评: 　　工程机械产能过剩，行业不景气加剧。2014 年，我国固定资产投资尤其是房地产投资增速持续放缓，导致中联重科混凝土机械、起重机械两大主要产品市场需求进一步萎缩，其营业收入同比分别下降38.6%和40.52%;与此同时，为控制风险及实现有质量的经营，中联重科全年坚持从紧的销售政策，对中联重科的收入也产生了一定的影响。中联重科环卫机械营业收入同比上涨22.62%，一定程度上抵消了工程机械板块收入下降的影响。 　　中联重科正在运用巨额的现金储备推进战略转型，将由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。 2014 年收购奇瑞重工，组建中联重机，在农机板块的发展战略取得实质性突破。中联重科的财务公司筹建申请获得中国银监会批准，筹建工作正式启动。通过持续推进全球资源配臵，完成对德国M-TEC 并购交割，收购荷兰Raxtar 公司35%的股权，巴西服务中心建成投入使用，国际化工作取得了较大进展. 　　中联重科整体毛利率继续下降，2014 年为27.89%，较上年同期下降1.28 个百分点;费用粘性较大，销售费用率上涨2.32 个百分点，管理费用率上升2.4 个百分点，另外，财务费用率上升3.23 个百分点，导致销售净利率下降7.66 个百分点。 　　人民币升值受阻，汇兑收益变化巨大。中联重科拥有巨大的净外币负债敞口净额，主要为美元负债。2014年，人民币对外升值趋势产生波动，导致2014年中联重科获得汇兑净损失1.4亿元，而去年同期获得汇兑净收益4.68亿元，相差高达6.08 亿元。再加上利息支出增加2.9亿元，导致财务费用较去年同期增长8.82亿元。 　　长短期应收账款占比大，风险上升。 2014年，中联重科应收账款累计达471.2亿元，其中短期应收账款304.4亿元，长期应收账款(含一年以内)净额166.8亿元 。其中，融资租赁应收款原值178.76亿元，未实现租赁收益5.44亿元，呆账准备6.54亿元。至2014年12月31日，中联重科逾期长期应收账款51.18亿元。 　　盈利预测及评级:我们认为，随着工程机械市场趋于稳定，我们预计中联重科营收和净利保持稳定。我们下调公司的盈利预测，预计公司15~17 年EPS 分别为-0.01 元(下调103.5%)、0.08 元(下调84.2%)、0.16 元，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素:固定资产投资增速继续下降，混凝土机械销量和毛利继续大幅下降，产品毛利率下降。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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