[李克特量表]李克强力挺加速推进“中国制造2025” 七股将爆发

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汇川技术:第二期股权激励落地,后续三个季度的业绩表现将越发亮眼 　　汇川技术 300124 　　研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2015-04-23 　　投资要点: 　　1.事件 　　公司发布2015年度一季报,实现营业收入4.55亿元,同比增长3.17%,归属净利1.26亿元,同比增长5.07%。同时公布了公司第二期股权激励计划的草案,向中层管理人员、核心技术人员共174人授予459万股限制性股票,授予价格为公告前20个交易日均价的50%即20.93元,按40%、30%、30%的比重在未来4年中分3批次解锁。 　　2.我们的分析与判断。 　　(一)、两轮股权激励将实现核心人员全覆盖。 　　公司首轮股权激励计划是2013年年初实施的,当时公司员工总数仅为1800人。而经过了两年的快速发展,公司新增了近1200人,总人数达到3000人之多。新增的1200人中有相当一部分属于公司引进的核心业务人员,例如2013年从新加坡引进的机器人控制器研发团队。这部分新增的核心人员如果不能像首轮股权激励的激励对象一样享受公司快速发展带来的收益,对公司的长远发展无疑是不利的。本次股权激励实施之后,与公司首轮股权激励计划一起,可实现公司核心人员的全覆盖,为公司的健康发展保驾护航。 　　(二)、一季度是全年低点 后续三个季度将越发亮眼。 　　2015年一季报,公司实现营业收入4.55亿元,同比增长3.17%,归属净利1.26亿元,同比增长5.07%。与之前的业绩预告基本相符。 　　我们认为,公司第一季度报告增速不佳第一是源于2014年第一季度的业绩基数较高,且营业外收入也高于正常值。第二是由于2015年第一季度的春节相比较往年要晚很多,公司和经销商基本上于3月1日甚至更晚才上班,而节前的一个半月时间里员工的工作热情都相对较低,因此一季度的有效工作天数较少,属于传统意义上的淡季。 　　至于公司后续三个季度的业绩表现,我们持非常乐观的看法,认为将越发亮眼。原因第一是3月才是销售旺季的开始,公司的业绩表现企稳回升是大概率事件。第二是公司的首批股权激励中有830万份股票期权已经进入了行权期,行权期将截止到明年1月底。 　　我们认为这段时间内公司的业绩表现持续超预期是大概率事件。第三,公司的第二批股权激励计划已经公告,限制性股票的授予价已经确定,这本身就说明公司方面认为目前的股价已经足够低。第二批股权激励方案落地之后,股价的不利因素不再存在,后续几个季度的业绩表现应值得我们期待。(三)、较高的存货水平预示着强劲的增长动力。 　　毛利率略有下降:第一季度毛利率为49%,同比2014年第一季度下降1.94%。我们认为毛利率的下降主要是与产品结构有关,公司各项产品中,新能源汽车电机控制器、高压变频器属于毛利偏低的产品。这两项业务的增速均较快,造成毛利率偏低产品占营业收入的比重在提高,因此导致了毛利率的下降。我们认为随着MD500、IS580等系列新产品的切换,后续几个季度的毛利率将保持稳定或小幅回升。 　　期间费用率全面进入下降通道:第一季度公司的期间费用率同比下降2.04%,符合我们之前报告中的2015年期间费用率将下降的判断。其中管理费用率、销售费用率分别实现了0.58、1.95个百分点的下降。 　　虽然从数据上看财务费用率出现了上升,但实际上是公司今年首次将部分剩余资金用于购买了理财产品,原来在财务费用科目中的利息收入进入了投资收益科目中(711万元),考虑这一点后实际上公司的三项费用率都处于下降通道中。从主要财务指标来看,基本上都保持稳定。预付账款增加较多主要是公司增加了部分原材料预付款。 　　最值得关注的是,预收账款、存货两项预示公司后续增长动力的指标依然保持高位。预收账款高达7134万元;而存货由2014年年底的4.4亿元进一步攀升至近4.9亿元,占总资产的比重也由9.4%升高到10.4%。我们认为这一变化很值得关注,公司的主要产品都是订单制生产,只有高压变频器、光伏逆变器收款周期较长,而这两项产品的规模都比较小,且公司的光伏逆变器业务是处于收缩的状态。 　　因此我们认为公司在销售收入确认上有一些延迟,在第二批股权激励方案落地之后,销售收入的确认节奏有望回归正常。经营性现金流依然强劲:公司2015年第一季度经营性现金流净额为7453万元,占净利润的比重高达60%,且同比去年一季度的经营性现金流净额也有大幅增长。主要原因是公司一季度加强了货款回收管理工作,报告期内货款回收金额较上年同期增加较明显,销售商品、提供劳务收到的现金同比去年第一季度增长137%。 　　(四)、新能源汽车、机器人井喷式增长 工业互联网带来盈利模式蜕变。 　　我们继续看好公司新能源汽车、机器人两大板块的增长速度。并认为公司后续有可能通过并购来完成在减速机、夹具等机器人的机械部分以及机器人机械部分的设计等领域的布局,进一步完善公司的机器人解决方案,完成由电气解决方案向电气+机械全解决方案的过渡。 　　同时,公司在电梯、起重机、空压机、空调等领域已进行了初步的工业互联网的布局,建立起了相应的产品生命后周期管理系统。未来公司将通过这一系统连接更多的存量设备,通过为公司大量的存量客户提供数据和服务来为其创造价值,同时也将带来公司盈利模式的蜕变。 　　新能源汽车:公司2014年在新能源客车领域进行了创新,由原有的主驱动电机控制器、ISG 辅助电机控制器、助力转向电机控制器、DCDC 等单机产品创新的进化出五合一集成式电机控制器产品,产品的体积大大缩小、高压连接点减少、安全性提升。目前这一五合一集成式电机控制器已在逐渐成为新能源客车行业的主流配置,继电梯一体机、电液混合式注塑机之后公司再一次通过技术变革引领了行业的发展。 　　我们看好公司2015年在乘用车领域进行类似的产品创新,通过业内首创的产品和技术革新,引导行业发展的潮流,并借产品革新的东风占领更多的市场份额。我们认为2015年将是公司全面进军乘用车市场的元年,除海马、东风日产外收获更多战略合伙伙伴,继续加强公司新能源汽车电机控制器国内第一大供应商的领先地位、扩大领先优势。 　　机器人:机器人板块公司目前主要完成了控制器、伺服、电机、视觉等核心电气零部件的研发,其中机器人控制器将于今年4月正式推向市场,公司之后将通过开放式平台+内置功能包的方式推出解决方案,与各个细分行业的系统集成商、设备制造商共同打造机器人生态圈,这种模式的优势在我们之前的系列报告中有详述,在此不再赘述。需要关注的是,公司目前主要聚焦于机器人的电气解决方案,尚未涉足减速机、夹具等机器人的机械部分以及机器人机械部分的设计等领域。 　　我们认为虽然公司不会涉足机器人本体的制造,但可能会通过外延式的并购来在机器人的机械部分做必要的布局,进一步完善公司机器人的智能化解决方案,使公司的解决方案由电气向电气+机械全解决方案拓展,为合作伙伴提供机器人解决方案的一站式服务。 　　3.投资建议。 　　一季报符合预期、第二批股权激励落地,我们认为公司后续三个季度的业绩表现将越发亮眼,并继续看好公司由目前的300亿市值成长为千亿市值的伟大公司。同时,不排除公司的机器人板块未来通过外延式并购来完成机器人机械部分的布局、进一步完善机器人解决方案的可能。我们预计公司15-17年业绩为1.18元、1.55元和1.99元。对目前股价PE 为33倍、25倍和19倍,维持推荐的投资评级。 　　新时达:机器人产业链贯通、O2O模式,为发展注入强劲动力 　　新时达 002527 　　研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-04-21 　　事件: 　　2014年营收同比增长30.43%,净利润同比增长22.37%。2014年公司实现营业收入13.05亿元,同比增长30.43%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长22.37%。每股收益0.55元。每10股派1.70元转增5股。 　　公司2015年经营计划:销售收入力争突破17亿元,对应增速约30%。机器人及其控驱系统产品销售力争突破1500台(套),电梯物联网系统装机力争突破10000套。 　　公司同时公告2015年一季报及上半年业绩预测:2015年一季度,收入同比增16.03%,归母净利润同比增13.24%;2015年上半年归母净利润同比增幅:5%-20%。 　　点评: 　　各项业务助推业绩快速增长。2014年,除电梯控制类产品收入稳定增长以外。其他业务均实现30%以上的快速增长,众为兴的并表使得机器人与运控收入高速增长。 　　电梯控制类:电梯物联网、海外一体机值得期待。2014年,公司电梯控制类产品6.33亿元,同比增长14.01%;毛利率40.51%,同比下降1.25个百分点。2014年,由于地产调控等因素,国内电梯市场放缓,但公司积极拓展海外业务机会,海外业务实现逾50%的增长,有效对冲国内市场的不利影响。 　　2015年,公司电梯类业务将持续在以下两方面精耕细作,推动持续增长。(1)电梯物联网,力争装机突破1万套,目前公司该业务尚处培育期,在积累一定用户群体后,将可开展互联网广告等多种互联网盈利模式。(2)海外一体机业务,预计仍有较快增长。 　　机器人与运动控制类:众为兴、晓奥享荣、O2O为发展注入强劲动力。2014年,公司首度实现机器人销售收入8089.74万元,同比增10916.06%;毛利率42.90%,同比增17.24个百分点。其中公司机器人成功进入广日股份、开能环保、康力电梯等企业。众为兴总线型运控批量进入格力、比亚迪等龙头企业。 　　公司在该领域发展逻辑明晰: 　　(1)产业链延伸:公司近年在机器人领域持续布局,通过收购众为兴、晓奥享荣,打通“核心部件-本体-工程应用”产业链。 　　(2)业务模式互联网化:公司提出“机器人O2O”业务模式,以最终用户为中心的销售形式,减少产业链环节。在降低客户对于机器人的体验、采购成本的同时,极大提升机器人业务拓展的效率。 　　节能与工业传动:收购分销商效果初显。2014年,公司节能与工业传动收入3.16亿元,同比增长32.29%;毛利率52.16%,同比降2.55个百分点。该业务快速增长主要源于公司持续的市场开拓,以及对于分销商的收购。 　　期间费率有所增长。2014年公司期间费用率为24.71%,同比增1.38个百分点。销售费用率达9.35%,同比略降0.22个百分点。管理费率达15.84%,同比增长0.87个百分点,管理费率增加源于工业机器人、电梯物联网等产品的研发费用增长,以及众为兴的并表。财务费率达-0.48%,同比增0.73个百分点。 　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司在机器人领域广泛布局,与众为兴协同效应逐步显现,本部机器人业务存在超预期可能,收购晓奥享荣提升集成实力。我们暂不考虑晓奥享荣业绩贡献,预计公司2015-2016年净利润增速36.62%、25.52%,对应每股收益0.71元、0.89元。参考同业估值及公司业绩,给予2015年35-40X估值,对应合理价格区间:24.85-28.40元。维持“买入”评级。 　　主要不确定因素。外延发展进度不达预期,市场竞争风险。 　　英威腾-工业4.0系列报告 :伺服厚积爆发可期,轨交坐拥百亿市场 　　英威腾 002334 　　研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-04-14 　　盈利预测及投资建议。 　　我们预计,暂不考虑新能源汽车电控等业务的业绩贡献,公司2015-2016年归母净利润增速为30.54%、24.60%。对应每股收益0.59元、0.74元。我们认为,公司 　　(1)轨交牵引逆变器试验完成后逐步推向市场; 　　(2)新能源汽车多点布局,使得业绩超预期为大概率事件。 　　同时,伺服等为工业4.0重要环节,智能制造试点条件等政策持续出台,将成为工业4.0相关公司估值催化剂。我们给予公司2015年50-55X,对应29.50-32.45元,给予“增持”评级。 　　机器人:现金流改善,产能逐步释放业绩迎高增长 　　机器人 300024 　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2015-04-15 　　1.事件: 　　机器人公布2014年年报,公司实现营业收入15.24亿元,同比增长15.50%;归属于母公司股东的净利润3.26亿元,同比增长30.34%;基本每股收益为0.50元;拟10股派0.50元(含税)。 　　2.我们的分析与判断。 　　(一)业绩略低于预期,新签订单实现持续增长。 　　业绩低于市场预期。分产品收入增速分析,交通自动化系统、工业机器人收入分别增长较快,分别为106.40%、17.03%,物流与仓储自动化成套设备、自动化装配与监测生产线及系统集成收入增长略缓,分别为8.84%、6.74%. 　　2014年高端装备制造业产品需求稳步增长,公司新签订单33亿元,同比增长32%,可有力保证营业收入的实现稳步增长。公司订单主要包括:AGV系列产品持续订单、移动机器人AGC系列产品新订单、移动机器人转载输送系统新订单;同时,公司在纺织、快递行业获得新的突破。 　　(二)盈利能力提升,经营净现金流明显改善。 　　14全年毛利率35.81%,同比上升2.24pct,主要由营业收入增长率15.50%高于营业成本增长率11.61%所致,分产品看,影响响较大的为工业机器人,该产品毛利率同比上升3.33pct,增速均大于其他产品;净利率21.80%,同比上升2.46pct;期间费用率14.37%,同比上升2.06pct,其中财务费用率、销售费用率与管理费用率分别为0.68%、1.35%与12.33%,分别同比上升0.36%、0.17%与1.52%,管理费用率影响较大,2014年管理费用发生18,784.53万元,研发费用增幅最大达79%,主要在于核心技术研发投入。 　　2014年末经营性现金流量净额0.92亿元,同比增长437.31%,现金流质量改善突出,增长主要是因为收入上升15.50%、回款速度加快与销售现金流占收入比重由77.5%上升到89.49%所致。 　　(三)产能逐步释放,业绩迎高增长。 　　公司在2015年将着重开展杭州高端装备园、沈阳智慧园、新松国际总部等基地的建设,持续完善产业布局,开发智能装备制造无限潜力。2014年下半年,公司在沈阳智慧园建设机器人自动化生产线进入试运行阶段,2015年投产将解决公司产能不足问题的解决。 　　3.投资建议。 　　公司确立四大业务板块,零部件板块、机器人板块、工业4.0板块及特种机器人板块,公司作为我国是国内智能装备的龙头企业,在行业需求、政策持续超预期的情况下,公司将充分受益。公司在手订单饱满,随着产能逐步释放,业绩将迎高增长。看好公司作为国内智能装备龙头的前景,预计2015-2017年EPS分别为0.70、1.00、1.40.元,对应PE分别为73、52、37倍,维持“推荐”评级。 　　上海机电2014年年报点评:主业聚焦高端装备,国企改革和外延可期 　　上海机电 600835 　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2015-04-17 　　投资要点: 　　结论: 　　①判断主业将聚焦高端装备,非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益; 　　②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期; 　　③账面现金充裕,其中公司可动用资金超过20亿,判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响,上调2015-17年EPS分别为1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元,考虑估值切换、盈利上调以及国企改革和外延预期,目标价由22.75上调至40元,相当于2015年24.5倍PE,与同类公司估值相当,维持增持评级。 　　聚焦高端装备,有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益: 　　①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备,其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右,维保收入占比超过20%,电梯总体增速依然有10%左右; 　　②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响,我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益;同时,不排除公司继续调整其他非高端装备业务,若如此,也可能为公司贡献非经常性损益。 　　国企改革和外延可期: 　　①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期,预计将带来机制改善或业务结构优化。 　　②现金流充裕,外延可期。合并报表货币资金121亿,预计其中公司可动用资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。 　　风险因素:非高端装备业务调整对公司的业绩贡献低于预期。 　　华中数控首次覆盖报告:受益3C和国防军工市场,业绩呈现拐点 　　华中数控 300161 　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟,王浩 撰写日期：2015-04-10 　　投资要点: 　　结论:判断2015年业绩拐点将现,源于 　　①高档数控系统在军工领域批量应用后,民用市场突破可期; 　　②3C领域钻攻系统率先打破国外垄断,有望快速增长; 　　③手机金属壳自动化钻攻生产线有望爆发式增长。预计2014-16年EPS为0.07、0.20、0.31元,增速分别为12.9%、187.5%、55.2%。 　　考虑到公司业绩拐点将现并有可能爆发式增长,且未来发展符合工业4.0及中国制造2025路线,给予2015年PB7倍,高于行业平均水平。基于公司2015年每股净资产5.71元,给予目标价40元,首次覆盖增持评级。 　　高档数控系统在国防军工和3C行业实现批量应用,业绩拐点显现。 　　①公司与大连机床合作的高档数控机床产品已首次批量用于航天高端制造领域,继国防军工之后,民用市场突破可期,公司正式开启高档数控系统进口替代过程。 　　②推出针对3C行业的高速钻攻CNC数控系统率先打破国外垄断,伴随3C行业的快速发展,公司有望成倍式增长。 　　自动化钻攻生产线有望爆发式增长。 　　①金属手机壳渗透率不断提升,有望从2014年5-10%,提升到2015年的15-20%左右。我们测算仅2015年将拉动38.4亿自动化钻攻生产线需求。 　　②相比同类企业,公司在自动化钻攻生产线方面技术优势明显,能够提供除减速机之外的工业机器人所有核心部件,能够提供配套高速钻CNC的高档数控系统。判断自2015年4月,公司自动化钻攻生产线将实现批量供货,享受金市场盛宴。 　　③除了金属手机壳之外,判断金属笔记本电脑壳的渗透率也将快速提升,后续将贡献一片新的蓝海,公司在3C自动化钻攻生产线市场大有可为。 　　风险因素:市场开拓不达预期的风险、人才流失的风险。 　　科远股份公司动态点评:利润下滑较为明显 　　科远股份 002380 　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-04-22 　　投资建议 　　我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和57亿,对应的EPS分别为0.74元、1.07元和1.54元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利,且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,未来业绩释放可期,维持“强烈推荐”评级。 　　投资要点 　　收入增长较快,利润出现下滑:2015年第一季度,科远股份实现销售收入6856.40万元,与上年同期相比增长44.10%;实现归属于上市公司股东的净利润为310.91万元,比上年同期下滑31.75%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为271.45万元,同比增长14.40%,超出市场预期,EPS为0.03元。 　　营业外收入下滑致利润短期出现下滑:2015年第一季度公司营业外收入较去年同期减少123.86万元,减幅36.35%,主要是报告期内确认递延收入减少所致。 　　预计半年报业绩区间为-20%~10%:鉴于公司在手订单的收入确认在二季度存在较大不确定性,同时公司凝汽器在线清洗机器人等新业务方向尚处于投入期,对业绩形成较大影响尚需一定时间,因此2015年1-6月的经营业绩存在一定的不确定性。 　　政府补贴助力火电节能减排:截至2014年期末,火力发电企业节能减排专用技术的研发项目余额为333.64万,根据研发进度,第一季度确认收入51.42万。 　　风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。 (金融屋财经网) 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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