今日个股推荐个股|4月27日个股推荐：下周一机构一致最看好的十大金股
来源：公司业绩 发布时间：2009-07-30 点击：
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均胜电子:1Q15业绩符合预期,三大战略布局前景广阔 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：2015-04-24 1Q15 营收和净利润同比分别增长14.2%和29.2%,符合预期。2015 年一季度公司实现收入18.5 亿元,同比增长14.2%,实现净利润0.92 亿元,同比增长29.2%,符合预期。报告期内,公司完成Quin 的股权交割,实现了财务并表。 毛利率和净利率分别增长1.3 和0.4 个百分点,并购导致期间费用率的增长有望逐步消除。公司1Q15 实现毛利率19.7%,同比增长1.3 个百分点,实现净利率5.0%,同比上升0.4 个百分点,净利率增速慢于毛利率的主要原因是报告期内公司销售和管理费用率分别同比提高了0.7 和1.7个百分点至4.1%和9.7%(2014 年为3.4%和9.0%),考虑公司已完成对Quin 和IMA 等公司的整合,销售和管理费用率有望逐步降低。 车联网+新能源汽车+工业机器人(咨询 买卖)业务不断突破,2015 有望多点开花。 公司“车联网+新能源汽车+工业机器人”三大业务发展方向明确,报告期取得实质性推进,未来 发展空间巨大: (1)以参股车音网为起点,积极布局车联网业务,未来将在人机交互(HMI)、车网互联、智能驾驶领域的软件和系统服务上进行更多投资; (2)新能源汽车在宝马和特斯拉基础上进一步扩展客户群,与浙江南车(与宁波市政府已签订1200量新能源大巴采购合同)签署战略合作协议,打开国内新能源客车市场,未来将从乘用车扩展到商用车、机车和汽车行业外的其他储能领域; (3)工业机器人业务完成对IMA 的整合,1Q15 收入同比增长240%,我们预计全年工业机器人板块收入有望超5 亿元,同比增长超40%。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价49.00 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为37.0%、20.2%、19.5%,净利润增速分别为57.7%、30.1%、25.0%,假设定增价格30 元,对应新增股本3761万股,2015-2017 年EPS 分别为0.81 元、1.06 元和1.32 元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为49.00 元,相当于2015 年60 倍的动态市盈率。 风险提示:欧洲经济下滑超预期;欧元对人民币大幅贬值。 爱康科技:业绩增速有望逐季提升,新业务布局加速推进 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-04-24 公司 2015 年一季度业绩同比增长29.78%,预告半年度业绩同比增长10.32%-51.69%:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入5.58 亿元,同比增长31.95%;实现归属于上市公司股东的净利润1090万元,同比增长29.78%,对应EPS 为0.03 元;扣非后净利润1263 万元,同比增长69.43%。此外,公司预计半年度盈利区间为4000-5500 万元,同比增长10.32%-51.69%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利840-1200 万元,同比增长0%-50%,一季报业绩与预告一致。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。 毛利率同比略有提升,财务费用同比显著增加:公司2015 年一季度毛利率小幅提升1.44 个百分点至18.39%;期间费用率小幅提升0.26 个百分点至16.04%,其中销售费用率与管理费用率分别降低1.10与1.27 个百分点至2.60%与5.00%,而财务费用率提升2.63 个百分点至8.43%。一季度末资产负债率为72.36%,二次定增有望降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加53 天至208 天,而存货周转天数同比减少10 天至41 天;经营活动现金流为净流出3.85 亿元,同比有所恶化。 电站消缺叠加财务费用,发电运营利润高增长尚未体现:2014 年底,公司已累计控制并网光伏电站510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW。其中,超过200MW 电站于2014 年12月份并网,电站并网后消缺影响对利润贡献较少,这从一季度的毛利率提升幅度较小亦能得到验证。此外,公司电站并购所占用的资金因为过桥资金期限较短,财务费用偏高,影响了电站收益。两因素使得公司发电运营利润高增长尚未体现,预计二季度开始将逐步体现,业绩增速有望逐季提升。 光伏电站项目储备丰富,2015 年底计划累计装机1.2GW 以上:公司项目储备丰富,资源版图已然遍布全国各地,二次增发拟融资20 亿元投资建设550MW 光伏地面电站。2015 年,公司将紧抓国内光伏市场巨额的增量机会,计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW,力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。 碳金融、电站后市场、互联网金融有望造就能源互联网: 第一,公司在碳排放领域制定了“三步走”发展策略,参股一家国内领先的碳排放行业资讯及综合服务电商平台,占据碳排放行业的信息高地;针对自有的已并网光伏电站项目开发CCER 并以此为质押向商业银行申请融资,改善光伏电站项目的会计利润和现金流;着手启动碳排放相关金融产品的前期开发准备工作,利用公司在金融创新上的竞争优势深度分享行业增长。此前收购碳诺科技20%股权兑现了第一步,通过与北京环交所的业务合作启动第二步,碳金融布局雏形已现。 第二,光伏电站的运维不仅直接提升光伏电站发电效率、降低运营成本,还是盘活电站资产及实现光伏电站的金融交易属性的前提;光伏电站运维标准化建设,同互联网结合的智能运维系统的建立成为运维领域竞争的落脚点。光伏电站后市场是能源互联网的重要组成部分,未来发展空间广阔,在装机规模快速攀升的背景下,千亿级光伏电站后市场有待掘金。公司牵手华为共建智能运维平台,获取能源大数据资源,抢占能源互联网的竞争高地。同时,公司还将尝试将自身持有的部分光伏电站转让给固定收益偏好者,通过运维平台并代理运维,探索轻资产情况下的新的盈利模式。 第三,公司还率先尝试光伏电站资产证券化业务,而联合光伏的众筹融资、SPI 的绿能宝、晶科的分期宝等新型的融资模式不断涌现,互联网金融的触角开始拥抱光伏发电行业,公司的互联网金融产品值得期待。公司的碳金融、电站后市场、互联网金融三大业务相互促进,未来有望打造能源互联网闭环。 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.79 元、1.32 元与1.85元,对应PE 分别为39.5 倍、23.6 倍和16.8 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价37-40 元,对应于2016 年28-30 倍PE。 风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;新业务推进不达预期。 天健集团:改革排头兵,多元化战略转型升级 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-04-24 事件:公司发布2014 年年报,2014年实现营业收入53亿元,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长11.4%;每股收益0.76元,公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。此外,公司一季度实现营业收入11.47亿元,同比增长26.7%;净利润4725万,同比增长300.5%。 点评: 主业稳步发展,潜在土地资源增强业绩锁定性。公司2014年建筑施工业务全年完成拓展36.7亿元,房地产业务实现签约销售金额20.8亿元,分别完成31亿和18亿的既定目标,其中房地产业务利润贡献占比达72%,2015年公司计划建筑施工业务中标合同额不低于36亿元,房地产合同销售额不低于20亿元,主营传统业务在改革转型进程中稳步前行,一季度由于房地产结转面积大幅提升,净利润大幅增长300.5%。 公司目前正加速推进天健工业区项目的规划审批,预计更新改造后将极大增厚公司利润,而广州天健上城、惠州阳光花园,长沙天健壹平方英里等年内入市结转资源丰富,全年业绩锁定性强。 国企改革大幕开启,平台优势亟待兑现。目前深圳国资委旗下的房地产A股上市公司共有6家(天健集团、深振业、深深房、深物业、中洲控股、沙河股份),深圳国资改革意图是将旗下国有资产整合重组优化配置,从竞争优势来看,天健集团股权结构较深振业、深深房等其他公司更为明晰,深圳国资委此前通过间接认购定增10亿元,将实际控股比例由36.35%提升至39.5%,对其把控能力进一步加强,并通过引入战略投资者、成立集合资产管理计划等动作强化对于公司作为整合平台的定位。我们预计未来一旦整合平台地位得以确立,国资委旗下优质资源有望不断注入,公司将打造建筑、开发、运营、服务为一体的全产业链格局,战略地位的提升将显著扩充发展想象空间。 定增引入战略投资者,持股计划深化内部机制改革。报告期内公司通过定增引入包括远致投资在内的9家国内知名投资机构,极大地扩充了公司的资源储备并增强了其资本运作能力,此外公司员工持股计划“天健如意”认购非公开发行股票4005万股,占总股本比例高达4.73%,锁定期为36个月,进一步深化了公司混合所有制改革并激发企业内生动力。 定增募集资金中12亿将投入天健科技大厦项目,项目中将规划部分新兴产业孵化区,通过与政府机构和战略投资者的合作,打造成再生资源利用、智能化城市社区运营、物联网应用相关行业的中小型创新企业的孵化基地,后续增长空间巨大。 多元化拓展城市新蓝海,产业升级强化转型战略。公司在传统业务面临转型升级的背景下,通过与达实智能在智慧城市全生命周期服务领域,以及与万喜集团在国家大力支持的城市再生资源综合开发利用、新能源、环保等领域的项目建设和运营全面合作,构建城市运营商的经营框架,随着后续合作事项的展开,公司传统业务壁垒得以突破,多元化战略转型将助力公司产业升级,显著提升外延增长空间。 给予“买入”评级:随着公司作为深圳国企改革资源整合平台的战略地位逐步显现,未来优质资源注入将极大提升公司发展想象空间,同时公司积极推进多元化转型,通过战略合作探索智慧城市、新能源、节能环保等新兴产业,外延增长空间巨大,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.18元、1.50元,对应PE分别为28.0倍、21.1倍、16.5倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:国企改革进度不达预期、战略合作终止等 长荣股份:云印刷志在必得,目标逐步兑现 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨华超,戴卡娜,张熙 日期：2015-04-24 1、事件. 公司发布2015 年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入2.07亿元,与上年同期增长118.49%。实现归属母公司股东净利润4137 万元,比上年同期增长322.84%。 2、我们的判断与分析. (1) 印刷行业触底回升,印后设备稳步增长. 公司一季报实现较大幅增长,其主要原因是:(1)深圳利群纳入并表,大幅度增厚业绩;(2)印刷行业逐步复苏,设备需求回暖,公司装备销售业绩同比实现增长。公司目标实现全年销售收入12.5 亿元,实现净利润2.35 亿元。 (2) 云印刷志在必得,目标逐步兑现. 公司年报提出2015 年云印刷的明确目标:年内目标签约经销商达到500 家,在线有效会员达到10000 个,并完成1 家加盟工厂的有关工作。 云印刷业务全年计划实现销售收入1 亿元。目前,公司已经完成了线下生产的所有调试工作,4 月中旬日成交量增长到10 余万元,预计二季度开始日均收入将达到30 万元/天,年底将达到100 万元/天,经销商、加盟工厂和会员市场开发等云印刷经营进度超预期是大概率事件。未来不排除通过并购进行线上线下O2O 的完善。 3、投资建议. 主业业绩恢复性增长,原有印刷装备业务随着订单的逐步回暖,一季度业绩实现同比增长,符合预期。公司预计在5 月可以完成贵联控股的全部收购工作。传统印刷装备业务+利群印刷服务业务+贵联控股并表+云印刷业务,保守预计2015 年公司净利润将达到2.8 亿元,同比大幅增长60%。 从估值角度,若考虑贵联控股对公司的业绩贡献,预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.82 元、1.07 元,考虑公司装备制造的竞争力、智能工厂的布局、云印刷业务的高成长性和巨大市场空间,我们认为公司估值和市值具备大幅提升空间。 中兴通讯:A股信息设备龙头,业绩大超预期 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王大鹏,武超则 日期：2015-04-24 公司发布一季报: 收入210亿元人民币,同比增长10.2%;实现归属于上市公司股东的净利润8.83亿元人民币,同比增长41.9%;EPS 0.24元。 运营商网络业务收入增长8.9%,手机收入增长7%,电信软件及服务增长23%,毛利率同比提升1.8个百分点。 点评 1、 公司一季报超出市场预期。2014年一季度汇兑收益约2亿元,2015年一季度财务费用8.15亿同比增长290%,主要由于汇兑损失约2.8亿。剔除汇兑影响,公司经营情况比数据更加理想。 2、 毛利率同比提升1.8个百分点,是公司业绩提升的最重要原因。一季度海外系统及服务、海外手机、国内系统及服务三块业务都实现增长,毛利率提升主要由于海外系统业务毛利率大幅上升,公司海外跑马圈地策略终见成效,2014年欧洲LTE出货量增长200%。 3、 公司后续业绩释放能力充足,目前公司存货232亿同比增长18%,大部分为国内高毛利4G系统设备订单还未确认收入。后续中移动TD-LTE三期、中国联通(咨询 买卖)约20万4G基站订单都将陆续确认,毛利率有望进一步提升。 4、 我们认为中兴作为信息设备龙头,符合“一带一路”走出去概念,国家加速信息基础设施建设背景下,将有更大作为;同时公司积极进军新能源汽车、金融、电力系统开发等领域,有望成长为中国的IBM。 盈利预测及投资建议 上调业绩预测,2015-17年EPS 1.2 1.42 1.71元,牛市环境下公司合理估值应在30倍,目前低估明显,维持“买入”评级,6个月目标价36元。 招商银行:员工持股计划实质性落地可期 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2015-04-24 事件 招行公布,董事会已经通过第一期员工持股计划,将以非公开发行A股股份的方式实施。该项计划将发行不超过4.34亿股A股股份,募集资金总额不超过60亿元人民币,目前仍需待股东会及监管机构批准。 简评 1. 认购协议的签署标志着员工持股计划推行进入实际实施阶段。 (1)发行方式:《广发原驰·招商银行1号定向资产管理计划》 招行于2015年4月22日就员工持股计划委托广发证券资产管理(广东)有限公司(“广发资管”)作为具体认购对象。广发资管设立并管理广发原驰·招商银行1号定向资产管理计划代表员工持股计划持有相关资产权益,并作为认购方与公司签订附条件生效的《非公开发行股份认购协议》(以下简称“认购协议”),并拟按认购协议约定的条件、数量、金额及价格,认购公司本次非公开发行的A股股份。 (2)认购数量:约4.35亿股; (3)认购价格:13.8元/股; (4)目前溢价:35%; (5)募集资金总额:不超过60亿元; (6)高管持股情况:高管持有股份707万股,占比1.63%,李建红董事长、马泽华副董事长、李晓鹏董事不参加本次持股计划。如果30位高管参与员工持股,按此测算,每位高管平均持有23万股左右,出资300万元以上; (7)资金来源:员工当期收入、应付职工薪酬(应发未发工资)等; (8)骨干员工的界定:职级是主要的参考,同时需要考虑员工绩效、岗位重要程度、对招行的贡献; (9)下一步计划:公告发布后,尚需银监会、证监会及国资委的批文,然后才能够正式实施。我们预计6月才能正式落地。 投资建议:我们首推招行,维持“买入”评级,主要原因是:财富管理业务领先,加快零售转型,借助互联网金融技术和资产证券化进程,持续推进轻型银行进程,估值溢价回升;招行是员工持股计划进入实质性阶段的首家银行,员工持股计划实现股权结构多元化发展,捆绑员工利益,实现良性激励,对股价和盈利是双重利好。一期目标价22元,我们预测15年其净利润同比增长9%,15年摊薄后EPS为2.38元,15年PE/PB为7.63/1.31。 太平洋:经纪、自营高增长,资本中介业务潜力巨大 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：赵强 日期：2015-04-24 1.事件. 公司发布了2015 年一季度报告。 2.我们的分析与判断. 1) 业绩表现超市场预期,杠杆稳增、费用管控极其出色. 2015Q1,公司实现营业收入5.79 亿元(yoy+219.7%);归母净利润2.75 亿元(yoy+345.1%);基本EPS0.078 元(yoy+110.8%),ROE 达到4.21%(yoy+1.42ppt),表现超市场预期。报告期内,公司开始稳步增加杠杆率:截止2015Q1 末,公司总资产杠杆率达2.87 倍,主动杠杆率达2.00 倍,依然拥有充裕空间。此外,公司费用管控极其出色,报告期内管理费用率降低至29.8%(yoy-21.0ppt)。 2)经纪、自营贡献提升,利息净收入爆发式增长. 经纪业务:一季度净收入达到1.89 亿元(yoy+201.0%),主要原因是受益于市场交易度的大幅提升,而市场份额则基本保持在和去年全年水平持平的0.22%。此外,由于公司经纪业务相对集中布局在经济不发达的云南省,因此一季度可比口径佣金率依然维持在0.10%左右的高位。 投行业务:一季度净收入0.08 亿元(yoy-25.1%),报告期内投行业务同比下滑主要归因于一季度公司承销业务尚无收获。但公司投行业务占比极小,对业绩影响微乎其微。 资管业务:一季度净收入0.20 亿元(yoy+55.2%),增长稳定。 自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达2.67 亿元(yoy+223.4%),年化投资收益率高达约34.7%。 资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达35.4 亿元,买入返售金融资产规模达36.0 亿元,较年初分别增长56.8%和2.1%;由此,公司一季度利息净收入达到0.95 亿元(yoy+634.3%),成为公司同比收入增速最快的业务条线。 3.投资建议. 我们认为,公司作为区域性小券商一季度业绩弹性优势得到体现,并且有以下亮点值得期待: 1)公司资本中介型业务尚有巨大潜力:公司一季度期末主动杠杆率仅有2 倍,远低于其他上市券商,加杠杆空间充裕,两融业务及股票质押式回购业务的规模有巨大增长潜力; 2)公司在与互联网企业合作方面较为积极,继此前与网银在线签署合作协议后,近日又与Wind 资讯合作发布“三板府” 金融中介平台,对推动公司传统业务转型与创新业务发展有重要意义。 因此,我们维持“推荐”评级,维持此前对公司的盈利预测2015/2016 年EPS0.28/0.50 元。 山煤国际:14年因涉诉讼大幅亏损,进军煤炭电商提升估值空间 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,李俊松,万炜 日期：2015-04-24 事件 公司发布2014年年报及2015年一季报 公司报告期内实现收入632.38亿元,同比下降22.24%;实现归属于母公司所有者的净利润-17.1亿元,同比下降2739.8%;实现EPS-0.87元,其中四季度单季-0.91元。2015年一季度公司实现营业收入124.26亿元,同比下降26.78%;实现归母净利润1120万元,同比下降64.4%,折合EPS0.003元。 简评 煤炭产量小幅增加,均价同比降47.57% 报告期内公司煤炭原煤产量为1700万吨,同比增加370万吨,同比增幅为27.82%;煤炭开采业务实现营业收入44.44亿元,同比减少32.99%;成本29.65亿元,同比减少22.76%。 根据公布收入成本折算的吨煤均价为261元/吨,同比下降237元/吨,降幅47.57%;而吨煤成本为174元/吨,同比下降114元/吨,降幅39.57%。报告期内煤炭生产吨煤毛利87元,同比下降123元。煤炭生产毛利率33.3%,同比下降8.8个百分点。 贸易量下降,毛利同比小幅提高 报告期内公司完成煤炭贸易量1.05亿吨,同比下降2500万吨;煤炭进出口量共计225.88万吨。实现销售收入440.67亿元,成本428.15亿元,煤炭贸易毛利率2.84%,同比增加1.12个百分点。 计提资产减值损失12亿元 报告期内公司计提资产减值损失12.13亿元,同比增加722.92%,其中坏账损失9.64亿元,同比增加8倍,主因下属多家公司公司涉及纠纷或诉讼仲裁案件,公司向律师咨询胜诉概率及可回收金额的估计,据此计提资产减值损失。若排除该影响,公司报告期内EPS约为-0.26元。 进军煤炭电商,积极转型 公司年报中表示,借助全省规划建设煤炭贸易物流大体系和扶持发展电子商务等新型业态的有利时机,快速搭建煤炭贸易电商平台,做到传统贸易、电商贸易、物流配送三位一体,优化贸易资源配置;扶优扶强,稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作,优化公司组织体系。此外还将逐步拓宽贸易物资品种,做好有色金属贸易。 公司背靠山西煤炭进出口集团,贸易量超过1亿吨,市场占有率极高,其进军煤炭电商平台有助于发挥客户优势,进展迅速的话对15年大幅扭亏有显著效应。 变更会计估计增加利润4亿元. 公司2015年重要会计估计变更,其中坏账准备计提比例变更增加利润1.6亿元;维检费计提标准变更增加利润4617万元;固定资产折旧年限变更增加利润1.9亿元。合计约4亿元。 上调评级至买入,目标价12元. 公司2015年目标是煤炭产量力争突破2000万吨,营业收入达到700亿元。公司2014年虽大幅亏损,但15年公司将进军煤炭互联网,大幅增加贸易业务盈利水平空间,且变更会计估计也将增加利润4亿元。公司15年大幅扭亏概率高,股价在现阶段有较好弹性,我们预计公司2015年EPS0.07元,上调评级至买入,目标价12元。 聚龙股份:业绩受季节性因素影响下滑,不具备指引意义 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：蒋科 日期：2015-04-24 事件: 聚龙股份公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入7735万元,同比降19.4%;营业利润-737万元,同比由盈转亏;归属于上市公司股东的净利润为801万元,同比降58.0%,EPS为0.01元。 点评: 业绩受季节性波动影响,不具备全年指引意义。Q1是公司业务的传统淡季,过去三年Q1业绩波动一直较大(2012Q1净利增长13494.5%,2013Q1增长42.1%,2014Q1增长92.9%),同时由于Q1业绩占比太低,对全年业绩没有显著影响,也不具备全年业绩的指引意义。 公司Q1实现营收7735万元,下降19.4%,主要受今年春节假期靠后的影响,导致节后业务开展时间较短。我们预计2015年公司整体营收将实现30%以上的增长。 毛利率上升较多,销管费用率大幅增加。公司Q1综合毛利率约为57.4%,同比上升约11.7个百分点,主要是产品销售结构有所变化导致。若高毛利的新产品顺利实现放量销售,则全年的毛利率水平有望出现明显上升。 公司Q1销售费用同比增24.3%,销售费用率增加12.1个百分点;管理费用增59.8%,管理费用率增加17.8个百分点;两项费用合计增长40.3%,费用率大幅增加。主要是由于Q1为业务淡季,但公司费用支出全年较为平均,同时公司也在大力增加研发投入。从全年来看,我们预计销管费用率将比2014年出现小幅下降。 应收账款余额略有减少,经营性净现金流基本持平。一季度末公司应收账款余额约为5.3亿元,较年初减少约0.8亿元,经营性净现金流约为-1.1亿元。公司目前持有货币资金4.7亿元,财务风险不大。 2015年仍旧期待新产品与新业务落地,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.00元、1.25元和1.53元,未来三年年均复合增长率约为31.4%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为44倍,考虑到公司未来发展潜力较大,估值在计算机行业中处于较低水平,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为50.00元,对应约50倍的2015年市盈率。 主要不确定性:新产品推行进度的不确定性;市场竞争加剧的不确定性;公司业务的季节不均衡性;宏观经济的不确定性。 天喻信息:金融IC卡价格下滑拖累业绩,业务转型推动长远发展 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌,陈平 日期：2015-04-24 事件: 天喻信息发布2015年1季报。公司2015年Q1实现销售收入3.25亿元,同比增加7.39%,归母净利润为0.08亿元,同比下滑73.68%。业绩低于预期。 点评: 传统业务情况:金融IC卡售价同比下降,拖累公司业绩增长。 金融IC卡售价同比下降,拖累公司业绩增长。 (1)14年1季度公司净利润基数较高。14年初公司金融IC卡产品售价较高(高毛利率),出货量保持高速增长,因而实现了单季度3100万元的较高净利润,这部分凸显了15年净利润的同比下滑; (2)公司14年金融IC卡产品单价在8.5-9元之间,而2015年预计单价将降至7-7.5元之间,下降约1.5元(而同期芯片成本只从4.8元下降至4.2元左右),公司金融IC卡毛利率受挤压,因而销量虽有增长,但整体净利润规模依然缩小; (3)我们预计公司15年金融IC卡出货量约1.6亿张,由于2014年金融IC卡占公司整体营收的80%,预计随着金融IC卡价格的下降,公司2015年整体业绩承受较大压力。 税控盘业务有望成为今年业绩一大亮点。公司税控盘产品将显著受益于全国“营改增”的推广,我们预计全年出货量约20万只,将贡献1亿元收入,3000万左右净利润。 其他产品中,居民健康卡和SWP-SIM卡今年有望迎来较快增长。综上我们预计,公司传统硬件业务2015年净利润约0.8-1亿元,略低于去年。 转型业务情况:创新业务投入加大,影响短期业绩利好长远发展。 我们认为市场对公司的估值逻辑应当改变,传统智能卡业务已非公司重点,各创新业务才是估值关键。(1)公司当前战略为智能卡业务向教育云平台、O2O智慧零售、移动支付等创新业务持续输血,推动公司由“产品”向“服务”转型;(2)当前决定公司估值的关键不是业绩,而是各创新业务具体落地情况,创新业务将贡献未来业绩增量。 天喻通讯教育云平台业务预计2015年营收1亿元,考虑到公司教育云业务投入将进一步加大,预计15年保持盈亏平衡,16年开始逐步释放利润。 (1)教育云平台盈利包括两个阶段:先是2B,再2C。2B即是收取政府的费用,具体包括平台建设费、政府购买的基础服务费,由于全国各地教育云平台市场依然处于招标建设期,目前主要是向政府收费。 (2)由于目前全国教育云市场招标窗口期是有限的,所以2015年公司发展的关键不是拓展2C端业务,而是集中资源拿下尽可能多的地方教育云平台招标,因为获得平台建设权往往是获得平台运营权的第一步,而一旦获得平台运营权,公司将控制区域教育云市场3-5年,那时厂商可以充分拓展2C端的业务;(3)由于公司定位是平台运营方,它需要向教育云平台上导入各类在线教育资源,除了与资源提供方合作之外,我们积极看好公司在线教育资源领域的并购前景。 天喻通讯O2O智慧商超处于业务拓展初期,2015年看好公司该业务在全国市场的推广。(1)我们认为公司O2O智慧商超系统将免费提供,主要依靠收取支付手续费和云平台运营费盈利;(2)由于前期O2O系统铺设成本会较高,预计2015年无法实现盈利,该业务利润预计会在2016、2017年逐步释放;(3)2015年看好公司该业务在全国市场的推广。 擎动网络有望在2015年扭亏为盈。擎动网络“慧支付”业务是重要的2B端入口,是公司未来转型商业生态圈的重要支点。我们判断2014年擎动网络亏损约2000万,但15年擎动网络有望实现扭亏为盈,利好来自于三方面: (1)预计今年公司第三方支付牌照将正式落地,过去公司的“惠支付”产品的收单业务需要与其他收单方牌照拥有方合作,并分出部分收单方手续费,此次牌照的落地可使公司获得完整的收单方手续费,同时在业务推广时拥有更大的自主权; (2)预计15年公司“慧支付”服务将推广至更多商户,公司支付渠道的流水有望进一步增加;(3)擎动网络收单业务有望与公司O2O智慧商超系统结合,向现有的支付渠道内导入更多支付流水。 果核公司TCore系统有望在今年迎来落地项目。(1)公司TEE产品短期看TCore系统的推广,长期看TAThing服务平台运营;(2)我们预计公司TCore系统年内将会有与国内手机厂商的正式合作项目,预计这将创造一定的营收,但由于果核公司成立不久,预计今年整体的研发投入还将加大。 盈利预测与估值定价。我们预计公司2015-17年营收为16.96/21.10/24.68亿元,对应净利润分别为:0.86/1.78/2.58亿元,EPS分别为0.20/0.41/0.60元。我们认为公司转型进入深水区,积极卡位新兴市场,未来业绩空间巨大,给予公司12个月目标价48.90元,对应2015年市值210.3亿元,维持“买入”的评级。 主要不确定因素。金融IC卡价格下降过快,全国教育云平台推广慢于预期。(至诚证券网)
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