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  　　南京高科:传统业务节奏放缓 医疗和创投增速可期 　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：王剑辉 日期：2015-08-06 　　业绩回顾 　　2015年上半年公司实现营业收入15.64亿元,同比小幅上涨0.4%,归属上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长95.38%,扣除非经常性损益的净利润为1.87亿元,同比减少29.06%。基本每股收益0.667元/股,同比增长95.03%。加权平均净资产收益率为5.55%,较上年同期增加0.29个百分点。 　　业绩点评投资收益弥补总体表现,管理效率挤压盈利空间2015年上半年公司营收与去年同期基本持平,传统业务累计实现营收15.64亿元,其中房地产(咨询 买卖)开发销售、市政基础设施承建、园区运营管理以及药品销售业绩占比分别为55%、23%、12%和10%,对应营收增速为45.61%,-31.43%,8.09%和-4.00%。 　　公司业务范围90%集中在南京地区,受区域市场波动和地方基建需求的影响,占比较高的市政业务表现低迷,业务规模和盈利水平均有所下滑,拖累了总体业绩表现,但是报告期内公司有效把握了资本市场的行情,灵活出售部分所持中信证券(咨询 买卖)和南京银行(咨询 买卖)等上市公司股份,共实现投资收益6.24亿元,大幅提升了总体盈利水平。 　　然而短期成功的资本运作并不能掩盖主营业务盈利质量的下滑以及公司在成本控制方面的低迷表现,上半年公司销售毛利率为25.86%,显著低于行业36.36%的平均水平。销售费用、管理费用、财务费用三项费用率之和为17.28%,高出行业均值近7个百分点,严重挤压了总体盈利空间,完善产业链、创新管理提升效率将成为公司未来提升盈利质量的重要途径。 　　地产和市政业务规模预期收缩,园区服务模式升级潜力较大上半年公司重点住宅项目荣境、荣域表现出色,共完成合同销售面积14.77万平米,实现销售金额16.13亿元(商品房14.59亿元、经济适用房1.55亿元),同比增长8.36%。报告期内公司确认营收8.61亿元,同比增长45.61%。 　　同当地主流开发商对比,公司一季度-24%的营收增速明显低于苏宁环球(咨询 买卖)的26%和栖霞建设(咨询 买卖)的57%,预期二季度数据依然低于其他区域龙头企业。主要原因在于公司近期无新增开发项目,业务重点聚焦盘活存量市场,而现有项目体量较大,区域市场相对饱和,难以全面受益于市场成交复苏。 　　但是公司预收款项期末值33.35亿元,为上半年营收总额的两倍,短期业绩依然有充足保障。存货值81.32亿元,占总资产比重35%,显著低于行业平均水平64.67%,经营性现金流连续4年为正值,资金较为充裕,因此考虑到南京良好的人居环境、交通配套、城市格局和发展潜力,相比全国其他区域市场依然存在价值洼地,公司凭借对区域经济的深度理解可能迎来二次投资和发展机遇。 　　而市政项目受南京“青奥会”后需求不足的影响,营收大幅下滑31.43%,虽然毛利水平提升4.38个百分点至11.30%,但是显著低于公司平均水平25.86%,预期业务规模和盈利水平进一步收缩。相比之下园区服务业务表现稳定,营收和毛利分别同比增加8.09%和2.50%,业绩占比提升到12.07%,未来公司园区综合服务向孵化器模式的转变以及同公司创投业务的密切结合可能进一步提升够园区服务的附加值,培育出新兴盈利模式。 　　医疗健康业务稳步增长,投资并购基金助力业务扩张公司于1992年开始涉足医药业务,目前拥有南京臣功制药股份有限公司、南京臣功医药科技有限公司以及南京臣功药业有限公司3家子公司,业务范围覆盖中西药剂的生产、研发、销售以及医药技术的咨询、转让和培训等。 　　经过20余年的发展,公司已经在国内市场树立了“儿科用药专家”的品牌形象,重点产品“臣功再欣”(儿童感冒药)和“特苏尼”(利尿剂)在细分市场占据龙头地位。上半年在医保控费、药品降价等医药行业的新形势下,公司重点加强招商队伍建设、探索电子商务营销模式并加快推进新品研发,报告期内公司医药业务贡献净利润3167.41万元,同比增长7.52%,占扣非后净利润的比重高达16.94%。 　　随着医改提速以及国家对于社会资金参与医疗服务准入机制的开放,医疗服务行业未来将迎来快速发展,国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》预计2020年我国健康服务产业总规模达到8万亿以上。为充分利用政策环境优势,进一步扩大医疗健康领域的相关业务。 　　2015年6月公司公告拟以5亿元自有资金与中钰创投发起设立健康产业并购基金,将通过对符合公司发展战略、具有良好增长潜力及战略价值的目标企业进行并购,为公司向大健康业务转型储备优质整合标的。报告期内公司控股子公司臣功制药挂牌新三板正在反馈意见和回复审查阶段,未来成功挂牌也将为公司医疗健康业务的扩张提供更强的平台和资金支持。 　　积极尝试高新科技创投平台,全力推动综合业务发展为把握当前新三板快速发展以及创新型企业的投资机会,报告期内公司与江苏省高投、中钰资本等机构合作,先后出资数千万参与认购毅达成果创投基金、新三板专项资产管理计划等项目,并借鉴硅谷科技银行模式,与南京银行旗下的上海鑫沅股权投资管理有限公司共同发起设立了南京高科(咨询 买卖)沅岳股权投资管理有限公司。 　　公司所投资的赛特斯科技已成功挂牌新三板,金埔园林、优科生物等项目也已处于上市进程中。 　　作为公司转型的有益尝试,创投平台的投资额度和未来收益存在较大的不确定性,但是我们认为更重要的意义在于能够与现有园区管理服务和医疗健康业务产生积极的联动效应。当前产业地产的收入结构正在从传统的租金收入向创业指导、融资服务等方面转变,创投平台的设立能够大幅增强公司园区招商引资的吸引力和租户粘度。 　　在医疗产业良好的发展前景之下投资并购也能够以最直接的方式整合优质资源,扩大业务优势。因此,我们看好公司在大创投背景下其他业务板块的发展前景,预期短期业绩依然能够保持稳健增长。 　　风险提示 　　传统地产和市政业务发展规模受限,对转型业务资金支持力度不足;创投业务风险较高,收益存在较大的不确定性。 　　金融屋财经网 　　云南城投:拟收互联网支付公司 新增长点可期 　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-08-06 　　收西南区最大互联网支付公司:公司公告拟收购云南本元支付管理公司35%股权,新的利润增长点可期待: 　　1)是云南唯一、西南最大的互联网支付公司:公司是西南地区发卡量最大、业务覆盖领域最广、交易规模最大的预付卡公司,累计发行金额50多亿元,持卡用户1000多万人,合作商户10000多家,是云南省唯一提供支付解决方案和金融服务的综合型第三方支付公司; 　　2)潜在利润可观、发展空间巨大:目前本元卡持卡人主要以企业客户为主,未来将重点拓展个人消费者,以每持卡人20-30元利润计,本元卡支付公司利润规模有望超过公司地产业务规模; 　　3)业务创新不断:本元卡除了传统的售卡收入、消费佣金返点、沉淀资金利息之外,还有居家会员卡提供家装、家具的贷款业务,此外还与驾校合作推出汽车消费O2O 产品“车付宝”业务。 　　大股东背景强、支持力度或加大:城投集团目前持股35%,为第一大股东: 　　1)资金实力雄厚、融资渠道顺畅:集团公司资产规模近千亿、与银行、信托、资产管理公司等融资渠道合作,年融资额突破300亿元; 　　2)致力于成为金融控股集团:公司全面实施“三个二”战略, 包括落实大健康和大休闲两个转型,夯实互联网和金融两个平台的规划,目标成为国内知名的以城市运营为核心的金融控股集团; 　　3)大股东有望支持公司再融资:公司去年40亿再融资因资金用途全为补充流动资金而被否,未来大股东将全力支持新增发方案。 　　云南区域价值提升、地产业务多点开花:国家批复设立勐腊试验区,构造“一带一路”桥头堡,云南区域价值不断提升: 　　1)云南地产市场正缓慢恢复:云南市场一直稳定,上半年持续恢复; 　　2)公司地产储备1180万方、旅游地产或有亮点:公司目前土地储备规模近1180万方,54%为住宅综合、40%为旅游地产,公司在旅游地产拓展方面具有天然优势,也可与支付公司建立合作,公司致力于成为中国健康休闲地产的引领者;3)RNAV 重估130亿元、每股12.14元。 　　投资建议:公司拟收购云南唯一、西南最大的互联网支付公司,利润可观、空间巨大,大股东资金和背景实力强将助力再融资推进,云南区域价值随着一带一路推进将持续提升,地产业务也有望保持稳定增长,土地储备重估近130亿元,我们预计15-17年公司EPS 为0.51、0.62和0.74元,对应PE 为15.7、12.9和10.9倍,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,在不考虑互联网支付公司实际利润增长的情况下,给予6个月目标价12.14元。 　　风险提示:收购失败、中报利润偏差。 　　金融屋财经网 　　亿利达:中央空调风机龙头开拓电机新疆土 　　类别：公司研究 机构：申万宏源(咨询 买卖)集团股份有限公司 研究员：周海晨,刘迟到 日期：2015-08-06 　　投资要点: 　　风机业务随下游中央空调行业稳定增长。公司是我国中央空调风机行业龙头,中央空调大风机市场占有率约25%,金属类盘管小风机市场占有率50%左右。我国中央空调行业仍有较大的增长潜力:一方面商用地产相对住宅发展更加稳定,另一方面随着小型变频多联机的推广促使商用空调规模不断扩大,因此,从下游需求的角度来看,未来几年公司传统中央空调风机业务仍将保持稳定增长,同时中央空调大风机市场占有率也将继续提高,预计风机业务收入平均增速将达到5%—10%。 　　NEW EC电机打开新空间。公司2013年推出NEW EC 无刷直流变频电机,与市场上其他电机相比较,NEW EC 电机优势在于: NEW EC 电机比普通AC 电机节能40%以上,虽然售价相对较高,但一般使用1年左右便可收回初始投入成本。 　　相对于普通EC 电机,公司的NEW EC 电机节能5%-10%,成本及售价比普通EC 电机低,如果NEW EC 电机业务能够顺利推进,并在公司盘管风机上50%配套使用NEW EC 电机,NEW EC 电机业务收入将达到约3.75亿元,接近2014年公司总收入的0.5倍。2014年我国家用空调产销量超过1.1亿台,其中变频空调占比超过50%,未来NEW EC 电机将有可能进入家用空调风机领域,为公司打开新的增长空间。 　　电机销量将逐步实现量变,大额NEW EC 出货订单将成为公司催化剂。2013年公司 NEWEC 电机获得发明专利后,公司将电机交下游客户进行送样检测,经过两年的实验和测试,目前下游某些中央空调客户对公司电机已经通过认证,开始小规模供货,由于与中央空调用户对接到获得大批量订单周期较长,因此,出货规模将逐渐扩大。 　　在中性预测情况下,2015年公司盘管风机电机的销量将达到60万台、估计产品的均价为250元/台,将为公司带来1.5亿元的新增收入,一旦获得下游某一家客户大额订单,其他客户认证速度将加快,利润将进入快速增长轨道。 　　风机电机内涵+产业链外延双轮驱动公司未来发展。目前市场对公司的关注点主要集中于两方面: 　　1、公司作为风机电机的进入者,NEW EC 电机如何能够实现对原有电机产品的替代,以及公司是否拥有核心技术; 　　2、公司如何进行外延扩张。我们认为,近期公司通过下游客户认证后,为快速占领市场,主动下调NEW EC 电机价格,出货量大幅增加,收入和利润将于2015年年报中体现,外延路线可能沿着公司现有的产业链进行扩张的可能性较大。 　　盈利预测及投资评级 我们维持公司2015年—2017年每股收益分别为0.44元、0.57元、0.74元盈利预测,对应的动态市盈率分别为43倍、33倍和25倍,NEW EC 电机为公司打开了广阔的成长空间,未来高增长可期,维持“买入”投资评级。 　　金融屋财经网 　　中科金财:业绩高增长 互联网金融布局紧锣密鼓 　　类别：公司研究 机构：海通证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-08-06 　　中科金财(咨询 买卖)公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.1亿元,同比增长19.1%;归母净利润8397万元,同比增长183.7%;公司同时预告,1~9月业绩同比增长150%~200%,归母净利润约为1亿~1.2亿元。 　　滨河创新并表,协同效应带动业绩增长。公司2015年上半年业绩增长主要源于公司于去年底完成了对滨河创新的重大资产重组,后者于2014年12月1日起纳入公司的合并报表范围。公司通过整合滨河创新的中小金融机构客户资源,扩展了在智能银行领域的产品和服务优势。 　　公司互联网金融战略布局紧锣密鼓。2015年3月以来,公司加紧互联网金融战略布局,与华夏幸福(咨询 买卖)基业等公司战略合作、参股的中关村(咨询 买卖)互联网金融服务中心与工信部赛迪智库、拉卡拉等机构平台的合作、完成对大连金融资产交易所和安粮期货的增资、以及与中航资本(咨询 买卖)签署了战略合作协议等。公司正着力打造业内领先的全金融牌照中小银行互联网云平台和金融资产交易平台。 　　智能银行业务带动综合毛利率提升,推进经营责任制有效降低销管费用。报告期内公司综合毛利率28.8%,同比提高1.6个百分点,主要因毛利较高的银行影像解决方案业务收入占比提升。此外公司销售费用降低15.5%,费用率同比减少0.7个百分点;管理费用降低12.2%,费用率同比减少4.5个百分点,源于公司近年建立的“阿米巴多层级合伙人经营责任制”卓有成效。 　　应收账款增加,经营性净现金流大幅增加。报告期内公司应收账款余额1亿元,同比增加约70.2%。不过从账龄结构来看,有87.5%的应收账款账龄在一年内,且公司的主要客户包括华夏银行(咨询 买卖)等金融机构,坏账风险不高。此外,公司经营性净现金流约4661万元,较去年同期的-3.1亿元大幅好转,主要因公司增加收款、控制费用等因素导致,经营现金流表现非常良好。 　　互联网金融业务拓展兑现预期强烈,维持买入评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.49元、0.65元和0.82元,未来三年年均复合增长率约为49.4%。目前公司股价对应2015年动态市盈率约为134倍,考虑到公司在互联网金融平台领域的布局,以及行业领先的为银行等传统金融机构提供互联网转型服务的能力,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为88.20元,对应约180倍的2015年市盈率。 　　风险提示。互联网金融业务推进滞后风险;互联网金融政策监管风险;系统性估值下降风险。 　　金融屋财经网 　　大华股份:业绩拐点显现 漫步进入成长期 　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-08-06 　　事项: 　　公司収布了2015年中期业绩快报,1H15实现营收34.69亿元(+14.01%YoY),归属母公司股东净利润4.64亿元(-8.4%YoY),每股收益0.4元。2Q15实现营收22.66亿元(+19.42%YoY),归属母公司净利润3.6亿元(+18.3%YoY)。 　　平安观点: 　　2Q15公司业绩表现超预期:公司事季度收入和净利润分别环比上升88%、249%,主要原因是:1)事季度公司凭借行业领先的技术实力和产品质量,实现解决方案业务的突破,成功推迚客户关系构建,获得较大安防摄像头业务订单;2)网络高清安防设备新增及替换市场仍具备潜力,公司作为安防设备龙头的觃模优势凸显。我们认为公司的解决方案业务改革已经获得初步成效,随着公司不断提升项目销售能力,及项目经验上的积累,我们预计公司未来整体业绩表现将逐季上扬。 　　安防运营服务业务収展空间广阔:公司早在2010年就布局安防运营服务,以金融行业ATM机作为商业安防运营服务切入点,幵于2014年实现盈利。 　　7月公司公告与控股股东傅利泉先生合资成立安全运营服务平台公司,公司注册资本金达到10亿元,其中公司持股75%。我们认为这将有利于公司加快安全运营服务领域的战略布局,通过外延式的収展迚一步巩固公司在安防领域的龙头地位。 　　公司公告事期员工持股计划,表明収展信心:7月公司公告第事期员工持股计划,覆盖员工数达到2035人,公司控股股东提供无息贷款,幵对优先级份额的本金和预计年化收益提供连带担保。我们认为该计划有利于公司提升优秀员工、团队间的凝聚力,实现公司和员工共同成长、共享利益的目的。同时,也表明公司控股股东对公司实力及未来収展空间具备坚定信心。 　　布局民用安防未雨绸缪:目前国内民用安防市场仍处于萌芽阶段,体现在民用安防产品市场竞争激烈,具体服务模式仍不清晰,但不可否认民用安防仍是最具备想象空间的安防市场。公司紧跟安防行业与云联网结合的収展潮流,涉足探索民用安防市场: 　　1)2014年10月公司便与阿里亐建立合作,推出智能家居新品牌“乐橙”,共同打造智能家居安防解决方案和运营模式; 　　2)公司还专门设立云联网亊业部,专注于民用安防产品的持续完善。 　　盈利预测和估值:预计15-16年公司实现每股收益1.32、1.80元,分别同比增长34.7%、36.7%,最新收盘价对应PE分别为30.1、22.0倍,维持“推荐”评级。 　　风险提示:解决方案项目推广不及预期,安防行业景气度下降。 　　金融屋财经网 　　卫士通:安全手机逐步放量 全年爆发增长可期 　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-08-06 　　签订框架采购合同,安全手机放量增长。 　　1)中国移动通信集团终端有限公司是中国移动集团旗下的专业化子公司,在全国31个省(自治区、直辖市)设有分公司,业务覆盖分销、零售及售后服务等领域,渠道覆盖全国31个省中国移动自有营业厅、大型连锁卖场、手机专卖店、网上商城,是国内销售规模最大的终端代理商,卫士通安全手机有望依托于合作伙伴强大渠道优势迅速推向全国市场; 　　2)本次签订的前期提货量10万台的努比亚NX505J机型采购合同,标志着卫士通安全手机放量销售的开始,并且采用包销方式进行合作,中移动必将力推该手机,若销售反馈良好则后续有望签约更大的订单; 　　3)依据中关村在线数据,普通版努比亚NX505J售价为1999,而卫士通的产品显著增强了安全功能,综合考虑成本和市场价格,我们判断其售价约2500左右,则仅该订单可贡献约2.5亿营收,为其营收和净利润做出积极贡献。 　　移动安全业务市场空间广阔,爆发式增长可期。 　　1)公司的安全智能手机主要面向政府、金融、电信、能源、科研等对通讯安全需求迫切的行业用户,我国事业单位超过3000万人,公务员约1000万人(其中县处级干部约100万),以每台售价2000计,则市场空间保守估计超过200亿。 　　2)公司还推出更高安全性能的加密手机,主要面向国家涉密人员,如党政军、国安、武警等,预计需求达两百万人次,市场空间约百亿。 　　3)公司和中移动合作的产品包括秘钥管理平台,在盈利模式上除销售利润外,有望在给运营商提供安全平台服务中参与增值服务分成,安全智能手机批量销售后将是公司新的长期稳定的利润点。 　　投资建议:中国电科技集团计划将三十所及国信安所持公司股份无偿划转给中国网安,公司大概率成为中国网安的资产整合平台,后续资产注入等值的期待。当前政策支持、行业景气向上、市场空间广阔,公司充分受益于密码国产替代、信息安全和军工信息化需求爆发,预计2015-2017年EPS为0.58、0.93和1.39元,维持“买入”评级。 　　金融屋财经网提醒：股市有风险入市需谨慎，本文内容转载于证券之星，内容仅供参考，股市投资有风险。还需深思熟虑，避免不必要的损失。 　　金融屋财经网

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