[午后的阳光]午后有利好出现 7股需重点关注

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　跨境通

　　事件：报告期内，公司实现营业收入12.03亿元，同比增长506.63%;实现营业利润9150万元，同比增长636.62%;归属于上市公司股东的净利润7593万元，同比增长566.26%;实现每股收益0.36元。利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10股转增20股。业绩增长是由子公司环球易购财务数据从2014年11月份纳入公司合并报表范围所致。

　　裤业持续低迷。跨境通的前身为百圆裤业，创立于1998年，公司主业定位于中低价裤装，近几年业绩持续下滑，2015年上半年，裤业收入占合并后总收入的9.3%，实现营业收入1.12亿元，同比下降41.32%，毛利率为49.74%，同比上升3.24个百分点。

　　环球易购处于高增长阶段：环球易购是跨境出口零售的服装、电子垂直类B2C电商平台前三甲。截至15年6月31日，环球易购旗下网站注册用户数量超过 2000万人(2014年底为1200万人)，最高月访问量超过6000万次;2015年上半年重复购买率为36.07%，流量转化率为1.39%。实现营业收入10.85亿元，毛利率为57.55%，实现净利润6832万元，净利润率为6.30%。(2014年全年实现营业收入14.16亿元，净利润为 7728万元，净利润率为5.46%。)

　　“出口+进口”双轮驱动：出口方面：公司于2015年2月出资1224万元参股前海帕拓逊，占增资后总股本的8%，其作为跨境电子商务公司，主要从事无线和蓝牙电子产品的销售;出资1200万元参股广州百伦，占增资后总股本的15.39%，其主要经营跨境电商、跨境物流、海外商务服务等业务跨境电商综合服务商。15年5月出资9000万元参股通拓科技，占增资后总股本的9%，公司是基于“泛供应链、泛渠道”模式经营的跨境电子商务公司。跨境电商进口方面，公司于15年7月出资4840万元参股进口电商供应链企业“跨境易”，占增资后总股本的24.86%。跨境易主营业务包括云仓库及物流平台、供销平台两大业务板块。出资2610万元参股“易极云商”，占增资后总股本的20%。易极云商主要从事全程式购销业务(易极供应链)、保税代发业务(易极海外帮)、进口商品在线零食(易极乐宝)这三大类业务。

　　从估值及投资机会的角度来看，公司股价下跌幅度较大，已经接近7月8日的最低价，总市值接近110亿元，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献，根据公司出具的备考合并盈利预测，预计公司15年-17年EPS分别为0.75元、1.11元、1.79元。按照8月26日收盘价49.98元计算，对应的市盈率分别为66.64倍、45.03倍、27.92倍。虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力(业绩高增长、板块稀缺、高送转(中期拟每10股转增20股))，给予跨境通“买入”评级。

　　振华科技：飞腾芯片——Hotchips大会上的中国闪光点

　　现在这个时点，我们强烈建议重视振华集团芯片项目的目前的技术水平和超预期的市场空间!CEC的整合步伐一步步推进，从6月份的长城电脑和长城信息分别停牌，到这个月的彩虹股份停牌，无一不证明了CEC在审计结束后资本动作加快。振华科技公司半年报将所有一次性费用和减值损失计提仍有稳定净利润增长，而导弹发射架订单下月第一台送样，新能源业绩将进入高速增长期。目前时点，反应公司今年PE为40倍，明年为30多倍，处于估值被低估阶段。

　　1、飞腾公司推出指标分数足以与Intel媲美的火星芯片，具有重大行业意义，技术进展和行业空间超预期：在刚刚结束的Hotchips 2015会议上，飞腾公布了一颗代号”火星”的ARM指令集64核心处理器。在标准测试集Spec 2006中，”火星”的多核整数分数高达672，浮点分数585。相比之下，Intel目前最强的处理器Xeon E7-8890v3和Xeon E5-2699v3的整数、浮点成绩分别是680和460，"火星”的性能足以与它们媲美。2、苏州盛科国内市场进展顺利，明年进入爆量期，行业技术领先非常受到产业关注：公司的技术水平行业领先，受到行业内权威基金和大公司认可。3、上半年业绩增长10.99%，受一次性减值损失和新能源电芯业务转型影响：公司上半年的营业收入同比增长8.51%，净利润同比增长10.99%，营业收入已经完成全年预算的54%，下半年会更好。

　　投资建议：按照公司业绩稳定增长的保守预期，今年估值在40多倍，基本是军工电子元器件公司的最低估值，而且还未考虑公司的平台价值，价值被低估。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位，坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台，目标市值在200亿以上。

　　风险提示：平台整合不达预期、芯片出货不达预期

　　中泰桥梁：半年报点评：传统路桥主营放缓，转型教育蓄势待发

　　中泰桥梁

　　业绩增速大幅下滑，毛利率有所提升

　　公司上半年实现营业收入2.35亿元，同比下滑35.32%，主要原因是国内桥梁结构市场需求不振且行业内企业竞争加剧，导致公司订单减少开工率不足。整体毛利率为10.15%，较去年同期提升1.39个百分点。

　　净利润增速低于毛利增速，经营性现金流由负转正

　　公司上半年期间费用率较去年同期大幅上升5.67个百分点。收回或转回坏账准备金额占2014年应收账款坏账准备的25.45%。净利润同比下滑 59.20%，明显低于毛利增速。公司应收账款回款加快，收现比上升幅度远大于付现比上升幅度，经营性现金流量净额由负转正。

　　对标21世纪国际学校，有望成为国内首家国际学校上市公司

　　北京21世纪国际学校与公司投资的文凯兴建设国际学校项目十分相似。文凯兴项目，预计将来能带来4.63亿元的收入，按30%的净利率估算，届时能带来1.4亿的净利润，是公司2014年净利润的13倍。

　　互联网背景优势明显，在线教育打开想象空间

　　投资建议

　　为应对投资下行压力，公司发展战略转变为拓展国际教育、引进国外优质教育资源、打造在线教育平台。海淀区国资委拥有优质的教育资源，公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台，想象空间巨大。公司未来可以充分整合海淀师资品牌，以海淀名校品牌输出的方式，轻资产在全国扩张，我们维持对公司“买入”评级，预计公司2015-2017年EPS为0.034、0.052、0.118元。

　　风险提示

　　新业务推进不达预期;投资下行加速风险。

　　精锻科技：加大新品研发、积极开拓海外市场

　　精锻科技

　　一流的精锻齿轮供应商，产品竞争力强。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其他精密锻件的研发、生产与销售，公司主要产品是汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈，是国内轿车领域精锻齿轮产销量最大的供应商，是一流的精锻齿轮供应商。

　　出口业务逆势增长，彰显产品品质。2015年国内整车厂的盈利压力逐渐传递到零部件企业，这将会导致大部分以国内供应为主、缺乏核心竞争优势的零部件企业发展能力下滑，然而对于有着优质客户、良好技术能力的企业而言却提供了机会。自主创新能力不足的竞争对手将要被市场淘汰，行业中优质企业会借此契机扩大市场规模。上半年公司国内市场产品销售收入27,724.81万元，比上年同期增长10.89%;出口市场产品销售收入6,421.77万元，比上年同期增长58.06%。

　　零部件利润增幅相对稳定。上市零部件企业一般都为细分行业的龙头企业，作为整车细分领域供应商，其替代性较弱，有一定进入门槛，面对下游整车厂商降价压力，所受影响亦较小。公司作为精锻齿轮领域的优势企业，在承接产业转移方面具备较强竞争力。

　　投资建议：我们预计15~17年EPS为0.53元、0.64元、0.78元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：整车厂商销量持续下滑波及零部件市场、市场竞争加剧带动毛利率下滑等。

　　中冠A：神州长城借壳上市即将完成，民营一带一路先锋站在全新起点上

　　神州长城借壳上市即将完成。神州长城借壳中冠A上市，已完成置入资产交割及工商变更登记，标志着借壳基本完成。重组方案相比最初有所调整，配套融资发行价格为9.84元/股，募集资金2.55亿元，其中陈略认购1.45亿元，慧通2号(神州长城董监高及骨干员工持有)认购1.1亿元。业绩承诺提高为 2015/2016/2017年扣非后归母净利润分别为3.46/4.39/5.38亿元，同比分别增长90%/27%/23%。神州长城主要提供装饰、机电安装、幕墙和设计施工一体化服务，位列装饰百强前十，拥有对外承包工程经营资格，2014年收入/盈利分别为27.5/1.87亿元，2012-2014年收入/净利润CAGR分别为19.4%/37.2%。收购完成后，实际控制人陈略及一致行动人合计持有公司37.56%股权。

　　海外市场提供广阔空间，公司打造民营一带一路旗舰。目前我国建筑装饰公司已在64个国家和地区承包工程，而公司海外市场开拓能力突出，此次配套资金中1亿元用于海外营销网络建设，预计将成为我国“走出去”建筑民企的排头兵。公司海外事业部于2012年组建，海外业务从2012年0.39亿元扩张到2014年2.24亿元，实现跨越式发展。已布局东南亚、非洲、中东、南亚等重点发展区域(多为“一带一路” 国家)，重点跟踪中国贷款的建筑项目，并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力强劲;截至2015年3月末，神州长城累计已签订项目金额 67.33亿元，在东南亚、中东、非洲等地重点跟踪项目金额约63.08亿元，为2014年收入的4.7倍，保障业绩高速增长。

　　站在全新起点上，上市后并购及转型升级潜力极大。公司上市后资金充裕，品牌实力强，将站在全新发展起点上，有望借助资本市场多种融资途径开展横纵向并购，布局海外产业链，进一步增强海外工程竞争力。此外公司利用资本市场转型升级、探索新业务亦空间极大。

　　投资建议：我们判断公司业绩承诺大概率能够完成，据此估计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.77/0.98/1.20元，考虑到公司超高的订单收入比、极高的成长性及上市后外延扩张和转型升级巨大潜力，给予29.4元目标价(2016年30倍PE)，买入-A评级。

　　风险提示：海外经营风险，并购整合风险。

　　天神娱乐：中报点评：《苍穹变》成为移动游戏新开端期待泛娱乐和互联网持续布局

　　爱普并表增厚业绩，业务重心调整导致本体利润略低于预期。上半年公司实现净利润1.43亿元，其中为爱普(爱思助手)2月12日起并表，贡献利润 1.07亿元，再次体现公司产业布局前瞻性。天神本体利润略低于预期，我们认为主要原因是将重心从页游调整至移动游戏带来的空档期。

　　《苍穹变》成为公司移动游戏新开端，本体盈利能力有望获得持续改善。7月推出的手游《苍穹变》月流水突破4000万，下半年仍有页游《九天斩魔》和手游《凡人修仙传》测试，知名IP《斗罗大陆》的RPG手游改编游戏也进入研发期，天神本体的盈利能力有望获得持续改善。

　　资源整合和对外投资坚定推进。公司收购妙趣横生95%的股权、雷尚科技100%的股权、AvazuInc.和上海麦橙100%的股权已获得证监会无条件通过，公司备考利润中平台性业务(爱思+Avazu)有望贡献过半。报告期除为爱普外，还有多笔现金投资项目落地。

　　投资建议：我们给出公司15年6-6.5亿备考利润，期待《苍穹变》的稳定表现，及当前在测的大IP游戏产品，不排除上调业绩预测。考虑股本摊薄当前市值210亿左右，后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间，第一目标市值300亿，维持买入-A评级。

　　风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

　　中国太保：中报点评：新业务价值高增，财险承保扭亏

　　中国太保公布半年报

　　中国太保2015 上半年实现净利润112.95亿元,同比上升64.9%，EPS1.25元;综合收益160亿元，同比增长45.48%;净资产为1286亿元，加回分红实际净资产上升了13.66%，BVPS为14.19元。内含价值1938.66亿元，加回分红实际内含价值上升了15.82%，每股内含价值21.39 元。新业务价值72.27亿元，同比上升了38.18%，每股新业务价值0.80元。

　　业绩稳健增长，新业务价值增速创新高

　　公司上半年投资收益率较14年底提升2.2个百分点，投资稳健，在市场大幅波动情况下保持良好投资收益。考虑可供出售金融资产浮盈后，公司的净值增长率为8.0%。上半年四家保险公司的净资产实际增长率维持在13.42%-19.08%，内含价值增速在15.82%-17.17%。值得关注的是，上半年投资收益带动行业保费增长，个公司新业务价值均迎来较高增速。中国太保上半年寿险新业务增速为38.18%，创历史新高。

　　寿险格局稳固，财险扭亏为盈

　　公司上半年寿险业务贡献收入64.67亿元，净利润占比达到57.26%。其中个险业务仍是核心业务，上半年个险业务收入占比同比提升13.7%，为 83.1%。新业务价值率为31.2%，同比提升10.2%，和新业务价值增速均创公司历史新高。上半年公司财险业务成功实现扭亏为盈，实现业务收入 483.80亿元，同比增长0.4%。综合成本率调整至100%以下，为99.4%，较14年底下降4.4%。

　　偿付能力充沛，弹性相对明显

　　集团偿付能力整体较14年提升15%，寿险业务偿能力充足率提升7%。公司偿付能力较充足，财务抗压能力较好，对未来业务拓展能够起到有力支撑。弹性方面，公司中报数据估算出的上半年权益资产税后浮盈系数为2.43%，相对弹性显着。

　　投资建议

　　中国太保上半年业绩表现基本符合预期，寿险业绩稳健上升，新业务价值增速创新高。财险方面，公司积极调整财险业务，成功实现扭亏为盈。从全年来看，下半年行业整体面临投资环境调整的影响，投资收益将受到一定缩窄。但总体来看，上半年各保险公司业绩高速增长，足够支撑全年业绩增速。预计中国太保2015全年EPS1.80元，BVPS15.01元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　近期市场巨幅震荡，下半年政策红利落地晚于预期等。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/27899/