强烈推荐什么意思|机构强烈推荐：今日布局潜力的10金股！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月09日讯

　　启明星辰：受益政策驱动公司业绩将高增长

　　受益政策驱动，信息安全行业将保持高景气度：“十二五”期间，信息安全已上升为国家战略。国家层面关于信息安全的战略定位政策以及各行业监管部门层面对于各自监管行业信息安全建设的指导意见频繁出台，体现了国家对信息安全战略的高度重视。我们认为，未来在“十三五”期间，将有更多的利好政策出台，驱动信息安全行业高速发展，信息安全行业增速将可达到30%左右。

　　公司是国内信息安全行业本土龙头企业：公司专注于信息安全领域近20年，产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域，共有百余个产品型号。根据IDC数据，2014年，公司入侵检测、入侵防御、VPN、UTM、防火墙等产品在国内的市场份额排名均在前三。根据赛迪顾问数据，2012-2014年，公司连续三年在国内信息安全产品市场份额中排名第一。

　　公司未来营业收入将高速增长：公司是一家覆盖全行业的信息安全企业，政府、军队、电信、金融行业客户是公司营业收入的主要来源，占比主营业务收入合计超过70%。2015年上半年，公司来自于政府和军队行业客户的收入高速增长，增速均超过50%，推动公司2015年上半年历史性扭亏为盈。我们认为，未来随着国家信息安全战略的推进，随着中央军委2014年10月印发的《意见》1、工信部保[2014]368号文、银监发[2014]39号文影响力的持续发酵，公司政府、军队、电信、金融行业客户的信息安全需求将加速释放，公司的营业收入将高速增长。

　　公司技术储备深厚：公司通过自研和积极并购，不断补强自身在网络安全、亐安全、数据安全、大数据安全、工控安全、电磁安全等信息安全领域的实力。此外，2015年上半年，公司与腾讯合作，推出亐子可信网络防病毒系统，布局企业终端安全管理市场，为探索亐网端一体化安全解决方案做准备。我们认为，公司的技术研发已经走在了市场需求的前面，公司储备的技术将可支撑未来3-5年的信息安全市场需求。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年的归母净利润分别为2.80亿元、3.85亿元、5.52亿元，同比增长率分别为64.4%、37.6%、43.3%，对应2015-2017年EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元。当前，在政策的驱动下，信息安全行业面临历史性发展机遇，我们看好启明星辰作为行业龙头公司在技术、产品方面的领先优势以及把握行业发展机遇的能力。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价35元，对应2016年、2017年分别为76、52倍PE.

　　风险提示：党政军等行业客户订单量低于预期;国家信息安全政策落地进度低于预期。

　　昆药集团：营销改革带来业绩高增长外延并购可期

　　调研要点：

　　1、营销精细化改革、事业部制为业绩带来新增量。

　　公司拥有60多年历史、80个基药目录品种以及超过20个独家品种和中药保护品种。而公司之前的销售主要是采用全国总代或省代的形式，各产品的增长主要靠自然增长，很多好的中药品种也未得到重点推广。今年公司进行营销精细化改革并推行事业部制，将招商细化到市县级，对重点市场甚至细化到单个或几家医院;将以前省代未覆盖的空白市场划分出来重新招商，更换以前业绩未达标的代理商，并增加对代理商学术推广的支持;对一线销售人员的薪酬采用梯次调整，业绩与收入联系更加紧密，增加员工积极性。好处主要包括：1、去掉中间商，减少中间费用增加公司利润，也增强了公司对终端的把控能力;2、增加公司产品覆盖面，同时增强代理商的销售能力。

　　公司内部原为直线职能式的组织架构，层层委托代理不利于决策执行，经过调整后也更加扁平化，包括推行事业部制，划分成立了络泰、天眩清、血塞通软胶囊、特色口服药和普药五大事业部，对事业部充分授权，保证络泰、天眩清等主要品种顺利推广的同时开发特色口服药中的潜力品种。从中报业绩来看公司的收入增速仅为6.85%，主要是因为公司上半年在做去库存的工作，目前基本已清空库存，全年收入增速预计将恢复正常水平。

　　2、络泰市占率有望提升，二线品种保持快速增长。

　　公司主要产品络泰(注射用血塞通)属于三七皂苷类心脑血管用药，主要竞争对手包括中恒集团的血栓通和珍宝岛的血塞通，中恒集团的市占率50%左右，珍宝岛30%左右，昆药20%左右，受医保控费影响，整体市场增速约为5%。未来中恒集团业绩可能会受到单位行贿事件影响，而导致市占率下降。营销改革后，昆药作为血塞通的原研厂商在基层等新增市场的扩张速度快于竞争对手，近两年络泰收入增速有望保持在10%以上，市占率有望进一步提升。

　　二线品种天眩清系列主要用于神经性类疾病，公司作为原研厂商市占率40%，位居第一，增速15%以上，未来随着营销改革的推进有望保持这一增速。血塞通软胶囊、特色中药品种在基层市场具备较大潜力，增速有望保持在30%以上。原料药方面，公司是全球最大的青蒿素及其衍生产品的生产商，拥有青蒿素种植、生产、国际化销售全产业链，目前因国内产能过剩原料药价格已在低位，具备提升空间，制剂暂未通过WHO认证，后续如果申请通过将带来新增量。短期诺奖概念对公司股价具有提振作用。

　　3、整合贝克诺顿打通化药渠道，外延并购可期。

　　贝克诺顿为公司的化药平台，拥有国内强大的化药专业推广队伍，整合后成为公司有力的化药销售渠道。贝克诺顿原为昆药与国际仿制药巨头Teva的合资企业，公司近期收购剩余49%股权后持有贝克诺顿99%股权。作为合资企业，贝克诺顿在1992年成立之初就按照国际制药企业的营销模式，建立了专业推广体系，目前拥有一支800人左右的专业推广队伍，大部分推广人员具有医药专业背景和丰富的外资药企从业经历。借助国际背景和市场网络优势，贝克诺顿不断引进和代理海外产品，包括阿法骨化醇软胶囊、阿莫西林、原研阿奇霉素，2012年获得三款妇科制剂，此外几款重磅新药的引进还在申报中，未来3年内将实现本地化生产。公司今年提出聚焦心脑血管、专注慢病领域内的国际化药品提供商的新战略，以植物药为核心，全面发展高端化药、生物药。化药、生物药研发并非公司的传统强项，未来公司不排除继续通过收购的方式获得品种和团队资源，大股东全额认购的12.5亿定增也为外延并购提供了资金保障。公司在高端药品、新型治疗领域方面开始以早期投资及合作的形式探索，今年6月以500万美元参股美国创新药研发企业Rani，其在研的糖针胶囊旨在将注射类生物大分子药转为口服药;拟投入8313万人民币与王庆华教授合作开发高端长效降糖药GLP-1，正式进入糖尿病治疗领域和生物制药领域。制剂方面未来并购方向主要在心脑血管、糖尿病等慢病领域，包括口服中药、化药和生物药，同时公司积极关注国内、国际上新型的治疗领域、治疗方法，目前有多个项目在谈判中。

　　4、多点布局应对互联网+医药时代的到来。

　　医药行业是一个较难被互联网颠覆的行业，但互联网作为一种工具在提高行业效率、优化资源配置方面起着重要作用，互联网医疗的兴起是大势所趋，而慢性病领域具有长期管理需求和一定的可操作性，发达国家的经验也证明慢病管理能提高患者健康水平并减少医疗费用，成为近年互联网医疗投资热点。互联网医疗两个重要的流量入口分别是医生端和患者端，公司近期成立互联网子公司，全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目，积极把握两大流量入口，同时与“易复诊”合作探索慢病管理模式。此外控股股东集团还通过风投的形式参与投资了多个早期互联网医疗项目，以积极、谨慎的态度应对互联网+医药时代的到来，借助互联网工具为公司的产品服务。我们认为在当前各种互联网医疗模式不成熟的情况下，公司的多点布局不失为一种较好的方法，降低风险的同时提高成功概率。

　　5、大股东全额认购12.5亿定增，估值具有安全边际，首次给予“买入”评级。

　　今年8月公司12.5亿定增过会，大股东华方医药以现金全额认购，定增价23.66元/股，大股东持股比例将由18.83%提升至30.14%。定增资金中2.5亿用于收购控股股东持有的华方科泰100%股权，4.9亿用于产能扩张，剩余5.1亿用于补充流动资金，加上公司现有的货币资金共12亿，为外延并购提供资金保障。同时实际控制人和管理层在二级市场积极增持，增持价30元左右，彰显对公司发展的信心。近三年公司通过营销改革业绩保持高速增长，未来在高端化药、生物药以及慢病管理的布局具备想象空间，目前股价接近实际控制人和管理层的增持价，100亿市值具备弹性空间，同时预计短期诺奖概念也将对股价有提振作用。不考虑增发和并购的影响，我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.21、1.53和1.88元，对应的市盈率估值24.8、19.5和15.9倍，首次给予“买入”评级。

　　6、风险提示。药品降价风险;外延并购不达预期。

　　葵花药业：小葵花家喻户晓资本助力扩张

　　投资建议

　　葵花药业以OTC 业务为主，“小葵花”已成为医药市场上最有影响力的儿童药品牌之一，公司营销能力出众，产品梯队良好，部分产品存在提价预期，未来公司将会利用资本市场、加速并购扩张补充产品线，推动企业快速发展;我们预测公司15-17年EPS 分别为1.21/1.53/2.08元，对应市盈率分别为34X、27X、20X，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价53.55元。

　　品牌优势明显，小葵花家喻户晓

　　品牌影响力是OTC 企业的核心竞争力之一，葵花药业一贯重视自身品牌建设，通过持续的投入、宣传提升葵花主品牌价值，并围绕成人系列、妇女系列、儿童系列培育子品牌建设。

　　公司2007年推出“小葵花”儿童药品牌，通过冠名电视台主题活动、开展亲子活动及健康教育、开通小葵花妈妈课堂等方式，推动小葵花品牌家喻户晓，形成了以独家品种小儿肺热咳喘口服液为领军，上市销售20多个品种、拥有超过70个批准文号的儿童用药产品系列群， 是医药市场上最有影响力的儿童药品牌之一。

　　品种资源丰富，营销能力出众

　　葵花药业及子公司拥有729个药品批准文号，主要布局消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药六大产品群战略，品种资源储备较为丰富，未来将以“买、改、联、研”相结合方式进一步实现产品资源的储备。

　　公司采取组合营销、控制营销的模式，拥有品牌、普药、处方药、基药的8个销售事业部，在编营销人员2000多人，并以“省总+地总” 的方式在全国建立了近200个省级销售团队，覆盖全国超过30万个零售药店，终端覆盖率超过70%，高效的终端控制能力能够实现新品种一周内全面快速铺货。

　　产品梯队良好，部分品种存在提价预期

　　依托强势的品牌影响力、完善的营销网络，葵花做大核心品种，2014年销售千万级以上品种有48个(其中6个品种过亿、4个超过5000万，5个在3000-5000万之间)，形成了良好的产品梯队，支撑公司未来健康发展。 相对于处方药而言，OTC 品种价格市场化程度较高，受政策管控约束影响较小，今年6月，国家放开低价药最高零售价限制，公司部分品种如胃康灵、小儿系列在列，存在一定的提价预期，如果未来能够顺利实现提价，将会进一步提升公司整体盈利水平。

　　资本助力扩张，有望实现高增长

　　葵花的发展史即是并购扩张过程，2007-2010年公司相继并购伊春、唐山、佳木斯、衡水等八家生产企业，登陆资本市场，公司加快并购节奏，2015年收购隆中药业、万源医药、健今药业三家公司。

　　我们认为，葵花具备强大的品牌影响力、完善的终端覆盖网络，只需要不断补充产品线，即可推动业绩的持续增长，资本市场有助于公司开启多元化的并购方式，未来并购扩张有望加速。

　　中利科技：电站业务快速推进创新业务蓬勃发展

　　光伏电站业务持续快速推进，年开发规模有望超GW水平。2012年以来，公司以中利腾晖为主体，从组件、光伏电站开发等方面，积极拓展光伏业务，截至2014年底，中利腾辉具备组件产能超1GW，累计开发电站超800MW，当年完成电站销售391MW.2014年底，中利腾晖增资扩股，引进国开金融等战略投资者(公司股权稀释至74.81%)，进一步加大电站开发力度。2015年上半年中利腾晖取得电站备案规模823.5MW，开工建设635.8MW，预计全年开发规模超1GW，出售规模有望达到800MW(目前与华利光晖、鑫威等已签订出售合同386MW)，贡献利润5亿元以上，带动公司利润增长。此外，中利腾晖泰国子公司建设顺利推进，500MW电池组件产能已完成主体工程施工，进入设备调试阶段，预计年内投产，扩充公司光伏业务。

　　合资成立上海网能发展，拓展节能、微网等新业务。公司近期与上海网能电力合资成立上海网能电力发展，从事光伏、节能及微电网等业务，公司持股51%。在电改趋势下，未来微网、节能等能源互联网相关业务有望快速发展，公司积极布局相关业务，有利于公司把握先机，抢占市场。同时，本次的合作方网能电力公司在电力变配电工程方面具有丰富的业绩和经验，与国网节能公司建立了战略合作伙伴关系，双方合作将实现优势互补、强强联合，利于网能发展业务的快速拓展，预计网能发展2016、2017、2018年将分别实现收入2、5、10亿元，贡献净利润0.2、0.5、1亿元。

　　推出限制性股票股权激励，首期授予完成，授予价格为14.61元。公司于今年7月推出限制性股票股权激励，解锁考核期分别为2015、2016、2017年，要求相应的归属母公司扣非净利润同比2014年分别增长25%、45%、60%。目前股权激励已完成首期授予，授予价格为14.61元/股。

　　创新业务蓬勃发展，提供未来增长点。1)光棒光纤部分产品中标已中国电信，并积极开拓新客户，已实现有效销售;2)金属3D打印业务从航空航天设备零部件维修维护角度介入，并切入部分设计环节。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.97、1.15元，对应PE为15、12倍，维持买入评级。

　　汤臣倍健：主业增长稳健海外并购尚待落地

　　投资要点

　　事件：2015年9月30日，汤臣倍健公布2015年前三季度业绩预告，2015年前三季度公司预计实现归属母公司净利润5.27亿元-6.22亿元，同比增长10%-30%;其中3季度实现归属母公司净利润1.10亿元-2.05亿元，同比增长-13%-64%。

　　点评：(1)业绩基本符合预期，三大业务板块+大单品战略推动膳食营养补充剂主业稳定增长：2015年汤臣倍健膳食营养补充剂三大业务板块“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”正式确立。汤臣药业是公司主营的品牌业务，仍以传统的药店及商超销售渠道为主，线下销售终端布局的持续完善对主品牌的增长提供有力保证，今年全年预计仍会新增1到2万家销售终端;佰嘉药业以膳食营养补充剂的细分市场为切入点，已经相继推出骨骼保健类品牌健力多和中草药品牌无限极，采用线上线下的全渠道销售模式;佰悦科技专门运营互联网渠道的品牌销售，每日每加和健乐多已经上线。佰嘉药业+佰悦科技为膳食营养补充剂收入的增长提供了充分的弹性，15年上半年健力多实现近1个亿的收入，预计全年有2个亿的收入规模，同比增长200%左右。无限能和健乐多、每日每加等品牌今年陆续推向市场，每年至少保持翻倍的增速，有望成为继健力多之后的大单品。

　　(2)大健康产业链布局持续推进，海外并购仍待落地：根据汤臣倍健的战略规划，从产品营销战略升级到价值营销、从单一产品的提供商升级至健康干预的综合解决方案提供商是未来的发展路径。2015年公司在实体产品和健康管理内容服务端齐发力，在健康管理内容服务端，合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司，推进移动医疗和相互保险领域的培育布局，参股上海臻鼎、北京极简时代、大姨吗和珠海蓝海之略等公司，完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端，投资入股有棵树跨境电商平台，为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源，也为后续海外品牌的并购做好铺垫。2015年9月17日，合生元以76.76亿港元收购澳大利亚保健品品牌Swisse83%的股权，做全球领先的膳食营养补充剂提供商是汤臣倍健的发展目标，而国际化外延并购是实现此目标的重要手段，此次合生元对Swisse收购的完成有望提升国内企业在国际保健品市场的影响力，为汤臣倍健海外并购的实施提供成功范本。

　　(3)员工持股+超级合伙人计划彰显发展决心：汤臣倍健实行管理层持股机制，子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有子公司25%和30%的股权;在投资及项目孵化公司方面，同样积极推动管理层持股，成为公司的重要股东。同时公司推出“超级合伙人计划”，筹集9000万元推进核心管理团队员工持股，2015年8月12日，公司第一期核心管理团队持股计划已购买完毕，共购买公司股票2,444,139股，占公司总股本的0.34%，持仓均价36.82元。持股计划作为长期激励机制，将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变，绑定公司长期价值，实现全体股东利益一致。

　　投资建议：下调目标价至40元，维持“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑，短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈。公司管理团队激励充分，超级合伙人计划实现全体股东利益一致。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.79/27.95/36.38亿元，EPS为0.87/1.15/1.50元，考虑到整体估值中枢的下移，下调2016年目标价至40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品质量问题;国内膳食营养补充剂监管政策变化;新品推广不达预期。

　　大北农：优化产业布局互联网战略持续加码

　　事件：9月30日大北农对外发布公告。1)子公司农信互联投资天创云征信有限公司，出资1305万元，占比26.1%，提请大北农副总裁薛素文先生为董事;2)对甘肃大北农12万吨猪饲料项目追加投资2531万元;3)对唐山大北农改扩建项目追加投资3068万元。

　　投资天创云征信，继续完善智慧大北农“数据+电商+金融”三大核心互联网业务平台。农信互联投资的天创云征信由国内知名的第三方支付企业易宝支付投资成立，通过大数据技术，聚合、整理和分析来自于互联网、政府、金融机构、电信运营商等多方的数据，采用独创的符合国际标准的信用评估模型，全方位、多维度地对客户信用状况进行评估。农信互联将以自身“农信云”、“农信商城”积累的三农大数据为基础，搭配天创云征信的大数据分析技术优势，为农村、农业、农民提供准确、及时、便捷、可靠、多样化的征信服务，进一步完善大北农的农业互联网生态。

　　加强互联网金融布局，提升公司金融产品的安全性、高效性。大北农当前的金融业务以“农信金融”为主要载体，包括货款结算业务“农富宝”、农业互联网贷款业务“农信贷”(农富贷、农银贷、农农贷)，本次投资天创云征信，利用其先进的大数据分析技术结合公司沉淀的大量三农数据，有利于提升公司互联网金融产品的安全、高效性。

　　继续优化饲料产业布局。大北农8月以来，已经先后增资、设立17家子公司项目，产业优化布局脚步之快、效率之高超乎市场预期。本次增资甘肃大北农12万吨猪饲料项目，主要考虑到甘肃市场对教保料的需求较大，北京运输的成本较高，因此在甘肃大北农项目原有工艺基础上，增加教保料生产线，更好推进甘肃大北农业务发展。

　　总体而言，我们认为大北农当前处于公司二次创业，战略升级的关键时期。短期来看：公司业绩迎来拐点，互联网战略落地迅速。饲料业务方面，猪价反转确立，饲料行业底部临近，大北农因产品结构前置以及综合的服务优势将会更早走出底部，增速有望由负转正。互联网战略方面，猪联网2.0推行良好，截至2015年6月已覆盖能繁母猪75万头，预计2015年底可达150万头。公司“数据+电商+金融”三大核心互联网业务推进有条不紊。中长期来看：未来5-10年，随着智慧大北农战略深入推进，结合大种植、饲料、疫苗等农业全产业链产品覆盖，公司将逐步成为一个高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元，维持“买入”评级，继续强烈推荐!中期目标价20.25元，对应16年45XPE.

　　风险因素：(1)支付牌照申请、审批缓慢;(2)金融支付业务存在风险

　　应流股份：铸技顶峰核电蓝海

　　中国核电远景：未来核电之所以好，是因为它不受国内传统经济周期制约，同时是行政力量未来要极力推动的事情。要达到2030年非化石能源占比20%的目标，届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦，即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的，因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台，年均约6台，此外若内陆核电破冰(可能性大)，则开工数量更多;

　　技术追赶、效率压制、海外份额扩张：无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口，或是2015年的核电出口，其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别，但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流，中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右，投资额1.5万亿美元，市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看，中国技术对亚非拉国家吸引力明显，未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟，中国核电在全球市场份额有望进一步提升;

　　核主泵泵壳——铸造业最高技术：应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体，继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一，制造难度极大，代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断，应流实现进口替代后已进入批量生产阶段，成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商;

　　乏燃料与中子吸收材料市场广阔：中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔，我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨，到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大，2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨，是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成，届时配合乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势，产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海;

　　传统产品周期底、新业务空间大：应流传统业务盈利受油价波动影响，美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临，未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时，进口替代将占领国内市场份额，而且具备打开海外市场的潜力，增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好，基本面即将进入快速爬坡期;

　　趋势预判与投资建议：未来有利于公司股价的积极因素包括1)四季度核电行业催化剂众多，包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等;2)此前市场对乏燃料题材关注度偏低，而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注，届时估值溢价有望扩大;3)若未来A股从资金流出切换至存量博弈，那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象，核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机，考虑到短期A股整体资金环境稳定性有待确认，暂仍维持公司“增持”评级，待大环境风险释放确认后再作进一步上调。

　　西王食品：三季度销量延续高增长

　　投资要点

　　三季度公司小包装油销量保持高增速，预计同比增长30%左右。根据最新草根调研，三季度旺季公司小包装食用油销量继续保持高增速，预计同比增长30%左右，前三季度公司小包装销量超过10万吨，相比去年同期增长近45%，也已超过去年全年9.7万吨销量水平。全年来看，随着四季度围绕《真心英雄》节目效应以及春节主题的宣传推广活动，公司小包装销量将延续前三季度的增长水平，预计全年销量达到14万吨，同比增长40%以上。

　　三季度公司净利润低于预期，赞助《真心英雄》增加营销费用。由于营销费用增加，预计前三季度公司实现净利润1.2-1.3亿元，低于公司中报中所预测的1.3-1.4亿元。下半年公司赞助了江苏卫视大型综艺节目《真心英雄》，预计3500-4000万元的营销费用将在三季度有所体现。我们认为营销费用投入对利润造成的短期波动不必过分担忧，短期核心仍在于关注小包装油的销量增速，而公司本轮的持续高增长正是建立在营销改善的基础上，随着公司营销体系逐渐完善，营销费用占比也将趋于稳定。通过对《真心英雄》的赞助，西王的品牌影响力也确实得到了广泛传播——7月底《真心英雄》开播，其平均收视率仅次于同时段的《爸爸去哪儿3》，9月25日《真心英雄》西王专场播出，引发高关注度，代言人赵薇以及徐峥、田亮成为本场嘉宾，同一天赵薇、徐峥主演的港冏也同步上映。

　　营销改善叠加品类扩张，公司进入新一轮高速增长期，随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装，未来高增长可持续。同时公司战略路径清晰，高端油种品类扩张稳步推进，葵花籽油后橄榄油值得期待，未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种，打造健康食用油第一品牌，而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。另外，9月22日公司发布员工持股计划，加上之前大股东全额参与定增，表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。

　　目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后30倍PE，维持“买入”评级。公司是食品饮料(7761.47，229.690，3.05%)中为数不多的高增长低估值品种(目前对应15年27倍，增发摊薄后32倍)，之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。不考虑外延扩张，预计公司2015-2017年实现销售收入25.5、31.9、38.0亿元，同比增长36%、25%、19%，由于节目赞助导致营销费用增加，下调15年盈利预测，预计2015-2017年EPS为0.51、0.76、1.02元(增发摊薄后0.43元、0.64元、0.87元)，同比增长63%、51%、34%，给予目标价19.2元，对应2016年增发摊薄后30倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题、新品拓展不及预期。

　　成发科技：发动机资产整合加速重大专项呼之欲出

　　投资要点

　　事件：公司发布公告称于2015年9月30日接到实际控制人中国航空工业集团公司(以下简称“中航工业”)电话通知，因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合事项，尚需研究制定相关方案，该等事项及方案存在不确定性。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司股票自2015年10月8日起停牌。公司将于股票停牌之日起5个交易日后公告相关事项的进展情况。如相关事项未最终确定，公司股票将在5个交易日期满后恢复交易。

　　对此，我们点评如下：

　　发动机资产整合加速：本次公告验证了我们之前的预期，即国家有可能将航空发动机业务整合，成立中国发动机公司，这相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次，从国家层面予以关注，其发展将得到强有力的保障。

　　航空发动机重大专项呼之欲出：类似于大飞机专项与中国商飞的关系，我们预计此次航空发动机业务整合与航空发动机重大专项关系密切。此前，被誉为“中国心”的航空发动机项目，首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程，后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势，我们预计重大专项是千亿规模，其投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长，在未来20年的时间里，中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元，必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步，对于我国整个航空发动机行业来说，具有巨大的推进作用。公司作为国内航空发动机行业重要的一员，将充分受益。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.38、30.28亿元，同比增长9.94%、17.62%、19.31%;归属上市公司股东净利润0.55、0.59、0.69亿元，同比增长86.36%、6.21%、18.41%，对应EPS为0.17、0.18、0.21元。公司目标价格50元，维持“买入”评级。

　　风险提示：航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　协鑫集成：重组转型快速推进打造组件与电站集成龙头

　　重组完成战略转型顺利推进，上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组，并于今年8月份恢复上市。重组完成后，公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务，推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元，同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元， 同比增长124.33%，销售净利率达到5.27%，重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临，收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长，非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期，以“自产+代工”的模式，逐步恢复电池、组件等生产，并取得显著成效，2014年实现组件销售605MW，2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大，公司积极扩充自身产能，提高自产自销比重，降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案，拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能，张家港其辰1GW 组件产能试生产，1GW 产能在建，预计年底投产，其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建，预计2016年投产，届时公司将具备4GW 组件产能，位居国内企业领先行列。

　　打造集成包业务概念，推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验，公司创新商业模式，定位一站式绿色能源综合服务提供商， 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念， 创造客户粘性与利润增长点，未来规模增长可期。

　　集团公司光伏行业耕耘多年，协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司，在光伏行业耕耘多年，旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造，以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等，实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接，促进各环节协同发展。

　　维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元，我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元，给予买入评级。

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