周五图片|周五机构最新动向揭示 挖掘20只黑马股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月08日讯

　　启明星辰:受益政策驱动,公司业绩将高增长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-10-08

　　受益政策驱动,信息安全行业将保持高景气度:“十二五”期间,信息安全已上升为国家战略。国家层面关于信息安全的战略定位政策以及各行业监管部门层面对于各自监管行业信息安全建设的指导意见频繁出台,体现了国家对信息安全战略的高度重视。我们认为,未来在“十三五”期间,将有更多的利好政策出台,驱动信息安全行业高速发展,信息安全行业增速将可达到30%左右。

　　公司是国内信息安全行业本土龙头企业:公司专注于信息安全领域近20年,产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域,共有百余个产品型号。根据IDC数据,2014年,公司入侵检测、入侵防御、VPN、UTM、防火墙等产品在国内的市场份额排名均在前三。根据赛迪顾问数据,2012-2014年,公司连续三年在国内信息安全产品市场份额中排名第一。

　　公司未来营业收入将高速增长:公司是一家覆盖全行业的信息安全企业,政府、军队、电信、金融行业客户是公司营业收入的主要来源,占比主营业务收入合计超过70%。2015年上半年,公司来自于政府和军队行业客户的收入高速增长,增速均超过50%,推动公司2015年上半年历史性扭亏为盈。我们认为,未来随着国家信息安全战略的推进,随着中央军委2014年10月印发的《意见》1、工信部保[2014]368号文、银监发[2014]39号文影响力的持续发酵,公司政府、军队、电信、金融行业客户的信息安全需求将加速释放,公司的营业收入将高速增长。

　　公司技术储备深厚:公司通过自研和积极并购,不断补强自身在网络安全、亐安全、数据安全、大数据安全、工控安全、电磁安全等信息安全领域的实力。此外,2015年上半年,公司与腾讯合作,推出亐子可信网络防病毒系统,布局企业终端安全管理市场,为探索亐网端一体化安全解决方案做准备。我们认为,公司的技术研发已经走在了市场需求的前面,公司储备的技术将可支撑未来3-5年的信息安全市场需求。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年的归母净利润分别为2.80亿元、3.85亿元、5.52亿元,同比增长率分别为64.4%、37.6%、43.3%,对应2015-2017年EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元。当前,在政策的驱动下,信息安全行业面临历史性发展机遇,我们看好启明星辰作为行业龙头公司在技术、产品方面的领先优势以及把握行业发展机遇的能力。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价35元,对应2016年、2017年分别为76、52倍PE。

　　风险提示:党政军等行业客户订单量低于预期;国家信息安全政策落地进度低于预期。

　　昆药集团调研简报:营销改革带来业绩高增长,外延并购可期

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-10-08

　　调研要点:

　　1、营销精细化改革、事业部制为业绩带来新增量。

　　公司拥有60多年历史、80个基药目录品种以及超过20个独家品种和中药保护品种。而公司之前的销售主要是采用全国总代或省代的形式,各产品的增长主要靠自然增长,很多好的中药品种也未得到重点推广。今年公司进行营销精细化改革并推行事业部制,将招商细化到市县级,对重点市场甚至细化到单个或几家医院;将以前省代未覆盖的空白市场划分出来重新招商,更换以前业绩未达标的代理商,并增加对代理商学术推广的支持;对一线销售人员的薪酬采用梯次调整,业绩与收入联系更加紧密,增加员工积极性。好处主要包括:1、去掉中间商,减少中间费用增加公司利润,也增强了公司对终端的把控能力;2、增加公司产品覆盖面,同时增强代理商的销售能力。

　　公司内部原为直线职能式的组织架构,层层委托代理不利于决策执行,经过调整后也更加扁平化,包括推行事业部制,划分成立了络泰、天眩清、血塞通软胶囊、特色口服药和普药五大事业部,对事业部充分授权,保证络泰、天眩清等主要品种顺利推广的同时开发特色口服药中的潜力品种。从中报业绩来看公司的收入增速仅为6.85%,主要是因为公司上半年在做去库存的工作,目前基本已清空库存,全年收入增速预计将恢复正常水平。

　　2、络泰市占率有望提升,二线品种保持快速增长。

　　公司主要产品络泰(注射用血塞通)属于三七皂苷类心脑血管用药,主要竞争对手包括中恒集团的血栓通和珍宝岛的血塞通,中恒集团的市占率50%左右,珍宝岛30%左右,昆药20%左右,受医保控费影响,整体市场增速约为5%。未来中恒集团业绩可能会受到单位行贿事件影响,而导致市占率下降。营销改革后,昆药作为血塞通的原研厂商在基层等新增市场的扩张速度快于竞争对手,近两年络泰收入增速有望保持在10%以上,市占率有望进一步提升。

　　二线品种天眩清系列主要用于神经性类疾病,公司作为原研厂商市占率40%,位居第一,增速15%以上,未来随着营销改革的推进有望保持这一增速。血塞通软胶囊、特色中药品种在基层市场具备较大潜力,增速有望保持在30%以上。原料药方面,公司是全球最大的青蒿素及其衍生产品的生产商,拥有青蒿素种植、生产、国际化销售全产业链,目前因国内产能过剩原料药价格已在低位,具备提升空间,制剂暂未通过WHO认证,后续如果申请通过将带来新增量。短期诺奖概念对公司股价具有提振作用。

　　3、整合贝克诺顿打通化药渠道,外延并购可期。

　　贝克诺顿为公司的化药平台,拥有国内强大的化药专业推广队伍,整合后成为公司有力的化药销售渠道。贝克诺顿原为昆药与国际仿制药巨头Teva的合资企业,公司近期收购剩余49%股权后持有贝克诺顿99%股权。作为合资企业,贝克诺顿在1992年成立之初就按照国际制药企业的营销模式,建立了专业推广体系,目前拥有一支800人左右的专业推广队伍,大部分推广人员具有医药专业背景和丰富的外资药企从业经历。借助国际背景和市场网络优势,贝克诺顿不断引进和代理海外产品,包括阿法骨化醇软胶囊、阿莫西林、原研阿奇霉素,2012年获得三款妇科制剂,此外几款重磅新药的引进还在申报中,未来3年内将实现本地化生产。公司今年提出聚焦心脑血管、专注慢病领域内的国际化药品提供商的新战略,以植物药为核心,全面发展高端化药、生物药。化药、生物药研发并非公司的传统强项,未来公司不排除继续通过收购的方式获得品种和团队资源,大股东全额认购的12.5亿定增也为外延并购提供了资金保障。公司在高端药品、新型治疗领域方面开始以早期投资及合作的形式探索,今年6月以500万美元参股美国创新药研发企业Rani,其在研的糖针胶囊旨在将注射类生物大分子药转为口服药;拟投入8313万人民币与王庆华教授合作开发高端长效降糖药GLP-1,正式进入糖尿病治疗领域和生物制药领域。制剂方面未来并购方向主要在心脑血管、糖尿病等慢病领域,包括口服中药、化药和生物药,同时公司积极关注国内、国际上新型的治疗领域、治疗方法,目前有多个项目在谈判中。

　　4、多点布局应对互联网+医药时代的到来。

　　医药行业是一个较难被互联网颠覆的行业,但互联网作为一种工具在提高行业效率、优化资源配置方面起着重要作用,互联网医疗的兴起是大势所趋,而慢性病领域具有长期管理需求和一定的可操作性,发达国家的经验也证明慢病管理能提高患者健康水平并减少医疗费用,成为近年互联网医疗投资热点。互联网医疗两个重要的流量入口分别是医生端和患者端,公司近期成立互联网子公司,全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目,积极把握两大流量入口,同时与“易复诊”合作探索慢病管理模式。此外控股股东集团还通过风投的形式参与投资了多个早期互联网医疗项目,以积极、谨慎的态度应对互联网+医药时代的到来,借助互联网工具为公司的产品服务。我们认为在当前各种互联网医疗模式不成熟的情况下,公司的多点布局不失为一种较好的方法,降低风险的同时提高成功概率。

　　5、大股东全额认购12.5亿定增,估值具有安全边际,首次给予“买入”评级。

　　今年8月公司12.5亿定增过会,大股东华方医药以现金全额认购,定增价23.66元/股,大股东持股比例将由18.83%提升至30.14%。定增资金中2.5亿用于收购控股股东持有的华方科泰100%股权,4.9亿用于产能扩张,剩余5.1亿用于补充流动资金,加上公司现有的货币资金共12亿,为外延并购提供资金保障。同时实际控制人和管理层在二级市场积极增持,增持价30元左右,彰显对公司发展的信心。近三年公司通过营销改革业绩保持高速增长,未来在高端化药、生物药以及慢病管理的布局具备想象空间,目前股价接近实际控制人和管理层的增持价,100亿市值具备弹性空间,同时预计短期诺奖概念也将对股价有提振作用。不考虑增发和并购的影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.21、1.53和1.88元,对应的市盈率估值24.8、19.5和15.9倍,首次给予“买入”评级。

　　6、风险提示。药品降价风险;外延并购不达预期。

　　葵花药业公司调研简报:小葵花家喻户晓,资本助力扩张

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：苏绪盛 日期：2015-10-08

　　投资建议

　　葵花药业以OTC 业务为主,“小葵花”已成为医药市场上最有影响力的儿童药品牌之一,公司营销能力出众,产品梯队良好,部分产品存在提价预期,未来公司将会利用资本市场、加速并购扩张补充产品线,推动企业快速发展;我们预测公司15-17年EPS 分别为1.21/1.53/2.08元,对应市盈率分别为34X、27X、20X,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价53.55元。

　　品牌优势明显,小葵花家喻户晓

　　品牌影响力是OTC 企业的核心竞争力之一,葵花药业一贯重视自身品牌建设,通过持续的投入、宣传提升葵花主品牌价值,并围绕成人系列、妇女系列、儿童系列培育子品牌建设。

　　公司2007年推出“小葵花”儿童药品牌,通过冠名电视台主题活动、开展亲子活动及健康教育、开通小葵花妈妈课堂等方式,推动小葵花品牌家喻户晓,形成了以独家品种小儿肺热咳喘口服液为领军,上市销售20多个品种、拥有超过70个批准文号的儿童用药产品系列群, 是医药市场上最有影响力的儿童药品牌之一。

　　品种资源丰富,营销能力出众

　　葵花药业及子公司拥有729个药品批准文号,主要布局消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药六大产品群战略,品种资源储备较为丰富,未来将以“买、改、联、研“相结合方式进一步实现产品资源的储备。

　　公司采取组合营销、控制营销的模式,拥有品牌、普药、处方药、基药的8个销售事业部,在编营销人员2000多人,并以“省总+地总” 的方式在全国建立了近200个省级销售团队,覆盖全国超过30万个零售药店,终端覆盖率超过70%,高效的终端控制能力能够实现新品种一周内全面快速铺货。

　　产品梯队良好,部分品种存在提价预期

　　依托强势的品牌影响力、完善的营销网络,葵花做大核心品种,2014年销售千万级以上品种有48个(其中6个品种过亿、4个超过5000万,5个在3000-5000万之间),形成了良好的产品梯队,支撑公司未来健康发展。 相对于处方药而言,OTC 品种价格市场化程度较高,受政策管控约束影响较小,今年6月,国家放开低价药最高零售价限制,公司部分品种如胃康灵、小儿系列在列,存在一定的提价预期,如果未来能够顺利实现提价,将会进一步提升公司整体盈利水平。

　　资本助力扩张,有望实现高增长

　　葵花的发展史即是并购扩张过程,2007-2010年公司相继并购伊春、唐山、佳木斯、衡水等八家生产企业,登陆资本市场,公司加快并购节奏,2015年收购隆中药业、万源医药、健今药业三家公司。

　　我们认为,葵花具备强大的品牌影响力、完善的终端覆盖网络,只需要不断补充产品线,即可推动业绩的持续增长,资本市场有助于公司开启多元化的并购方式,未来并购扩张有望加速。

　　中利科技:电站业务快速推进,创新业务蓬勃发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-10-08

　　光伏电站业务持续快速推进,年开发规模有望超GW水平。2012年以来,公司以中利腾晖为主体,从组件、光伏电站开发等方面,积极拓展光伏业务,截至2014年底,中利腾辉具备组件产能超1GW,累计开发电站超800MW,当年完成电站销售391MW。2014年底,中利腾晖增资扩股,引进国开金融等战略投资者(公司股权稀释至74.81%),进一步加大电站开发力度。2015年上半年中利腾晖取得电站备案规模823.5MW,开工建设635.8MW,预计全年开发规模超1GW,出售规模有望达到800MW(目前与华利光晖、鑫威等已签订出售合同386MW),贡献利润5亿元以上,带动公司利润增长。此外,中利腾晖泰国子公司建设顺利推进,500MW电池组件产能已完成主体工程施工,进入设备调试阶段,预计年内投产,扩充公司光伏业务。

　　合资成立上海网能发展,拓展节能、微网等新业务。公司近期与上海网能电力合资成立上海网能电力发展,从事光伏、节能及微电网等业务,公司持股51%。在电改趋势下,未来微网、节能等能源互联网相关业务有望快速发展,公司积极布局相关业务,有利于公司把握先机,抢占市场。同时,本次的合作方网能电力公司在电力变配电工程方面具有丰富的业绩和经验,与国网节能公司建立了战略合作伙伴关系,双方合作将实现优势互补、强强联合,利于网能发展业务的快速拓展,预计网能发展2016、2017、2018年将分别实现收入2、5、10亿元,贡献净利润0.2、0.5、1亿元。

　　推出限制性股票股权激励,首期授予完成,授予价格为14.61元。公司于今年7月推出限制性股票股权激励,解锁考核期分别为2015、2016、2017年,要求相应的归属母公司扣非净利润同比2014年分别增长25%、45%、60%。目前股权激励已完成首期授予,授予价格为14.61元/股。

　　创新业务蓬勃发展,提供未来增长点。1)光棒光纤部分产品中标已中国电信,并积极开拓新客户,已实现有效销售;2)金属3D打印业务从航空航天设备零部件维修维护角度介入,并切入部分设计环节。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.97、1.15元,对应PE为15、12倍,维持买入评级。

　　汤臣倍健:主业增长稳健,海外并购尚待落地

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-08

　　投资要点

　　事件:2015年9月30日,汤臣倍健公布2015年前三季度业绩预告,2015年前三季度公司预计实现归属母公司净利润5.27亿元-6.22亿元,同比增长10%-30%;其中3季度实现归属母公司净利润1.10亿元-2.05亿元,同比增长-13%-64%。

　　点评:(1)业绩基本符合预期,三大业务板块+大单品战略推动膳食营养补充剂主业稳定增长:2015年汤臣倍健膳食营养补充剂三大业务板块“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”正式确立。汤臣药业是公司主营的品牌业务,仍以传统的药店及商超销售渠道为主,线下销售终端布局的持续完善对主品牌的增长提供有力保证,今年全年预计仍会新增1到2万家销售终端;佰嘉药业以膳食营养补充剂的细分市场为切入点,已经相继推出骨骼保健类品牌健力多和中草药品牌无限极,采用线上线下的全渠道销售模式;佰悦科技专门运营互联网渠道的品牌销售,每日每加和健乐多已经上线。佰嘉药业+佰悦科技为膳食营养补充剂收入的增长提供了充分的弹性,15年上半年健力多实现近1个亿的收入,预计全年有2个亿的收入规模,同比增长200%左右。无限能和健乐多、每日每加等品牌今年陆续推向市场,每年至少保持翻倍的增速,有望成为继健力多之后的大单品。

　　(2)大健康产业链布局持续推进,海外并购仍待落地:根据汤臣倍健的战略规划,从产品营销战略升级到价值营销、从单一产品的提供商升级至健康干预的综合解决方案提供商是未来的发展路径。2015年公司在实体产品和健康管理内容服务端齐发力,在健康管理内容服务端,合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司,推进移动医疗和相互保险领域的培育布局,参股上海臻鼎、北京极简时代、大姨吗和珠海蓝海之略等公司,完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端,投资入股有棵树跨境电商平台,为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源,也为后续海外品牌的并购做好铺垫。2015年9月17日,合生元以76.76亿港元收购澳大利亚保健品品牌Swisse83%的股权,做全球领先的膳食营养补充剂提供商是汤臣倍健的发展目标,而国际化外延并购是实现此目标的重要手段,此次合生元对Swisse收购的完成有望提升国内企业在国际保健品市场的影响力,为汤臣倍健海外并购的实施提供成功范本。

　　(3)员工持股+超级合伙人计划彰显发展决心:汤臣倍健实行管理层持股机制,子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有子公司25%和30%的股权;在投资及项目孵化公司方面,同样积极推动管理层持股,成为公司的重要股东。同时公司推出“超级合伙人计划”,筹集9000万元推进核心管理团队员工持股,2015年8月12日,公司第一期核心管理团队持股计划已购买完毕,共购买公司股票2,444,139股,占公司总股本的0.34%,持仓均价36.82元。持股计划作为长期激励机制,将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变,绑定公司长期价值,实现全体股东利益一致。

　　投资建议:下调目标价至40元,维持“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑,短期公司对业务板块进行重新梳理,汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链,大力发展健康管理和移动医疗,跨境电商及海外并购预期强烈。公司管理团队激励充分,超级合伙人计划实现全体股东利益一致。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.79/27.95/36.38亿元,EPS为0.87/1.15/1.50元,考虑到整体估值中枢的下移,下调2016年目标价至40元,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品质量问题;国内膳食营养补充剂监管政策变化;新品推广不达预期。

　　大北农:优化产业布局,互联网战略持续加码

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：2015-10-08

　　事件:9月30日大北农对外发布公告。1)子公司农信互联投资天创云征信有限公司,出资1305万元,占比26.1%,提请大北农副总裁薛素文先生为董事;2)对甘肃大北农12万吨猪饲料项目追加投资2531万元;3)对唐山大北农改扩建项目追加投资3068万元。

　　投资天创云征信,继续完善智慧大北农“数据+电商+金融”三大核心互联网业务平台。农信互联投资的天创云征信由国内知名的第三方支付企业易宝支付投资成立,通过大数据技术,聚合、整理和分析来自于互联网、政府、金融机构、电信运营商等多方的数据,采用独创的符合国际标准的信用评估模型,全方位、多维度地对客户信用状况进行评估。农信互联将以自身“农信云”、“农信商城”积累的三农大数据为基础,搭配天创云征信的大数据分析技术优势,为农村、农业、农民提供准确、及时、便捷、可靠、多样化的征信服务,进一步完善大北农的农业互联网生态。

　　加强互联网金融布局,提升公司金融产品的安全性、高效性。大北农当前的金融业务以“农信金融”为主要载体,包括货款结算业务“农富宝”、农业互联网贷款业务“农信贷”(农富贷、农银贷、农农贷),本次投资天创云征信,利用其先进的大数据分析技术结合公司沉淀的大量三农数据,有利于提升公司互联网金融产品的安全、高效性。

　　继续优化饲料产业布局。大北农8月以来,已经先后增资、设立17家子公司项目,产业优化布局脚步之快、效率之高超乎市场预期。本次增资甘肃大北农12万吨猪饲料项目,主要考虑到甘肃市场对教保料的需求较大,北京运输的成本较高,因此在甘肃大北农项目原有工艺基础上,增加教保料生产线,更好推进甘肃大北农业务发展。

　　总体而言,我们认为大北农当前处于公司二次创业,战略升级的关键时期。短期来看:公司业绩迎来拐点,互联网战略落地迅速。饲料业务方面,猪价反转确立,饲料行业底部临近,大北农因产品结构前置以及综合的服务优势将会更早走出底部,增速有望由负转正。互联网战略方面,猪联网2.0推行良好,截至2015年6月已覆盖能繁母猪75万头,预计2015年底可达150万头。公司“数据+电商+金融”三大核心互联网业务推进有条不紊。中长期来看:未来5-10年,随着智慧大北农战略深入推进,结合大种植、饲料、疫苗等农业全产业链产品覆盖,公司将逐步成为一个高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应16年45XPE。

　　风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢;(2)金融支付业务存在风险

　　应流股份:铸技顶峰、核电蓝海

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-10-08

　　中国核电远景:未来核电之所以好,是因为它不受国内传统经济周期制约,同时是行政力量未来要极力推动的事情。要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多;

　　技术追赶、效率压制、海外份额扩张:无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口,或是2015年的核电出口,其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别,但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流,中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看,中国技术对亚非拉国家吸引力明显,未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟,中国核电在全球市场份额有望进一步提升;

　　核主泵泵壳——铸造业最高技术:应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,制造难度极大,代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断,应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商;

　　乏燃料与中子吸收材料市场广阔:中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔,我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势,产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海;

　　传统产品周期底、新业务空间大:应流传统业务盈利受油价波动影响,美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临,未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时,进口替代将占领国内市场份额,而且具备打开海外市场的潜力,增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好,基本面即将进入快速爬坡期;

　　趋势预判与投资建议:未来有利于公司股价的积极因素包括1)四季度核电行业催化剂众多,包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等;2)此前市场对乏燃料题材关注度偏低,而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注,届时估值溢价有望扩大;3)若未来A股从资金流出切换至存量博弈,那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象,核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机,考虑到短期A股整体资金环境稳定性有待确认,暂仍维持公司“增持”评级,待大环境风险释放确认后再作进一步上调。

　　西王食品:三季度销量延续高增长,净利润由于营销费用增加或低于预期

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-08

　　投资要点

　　三季度公司小包装油销量保持高增速,预计同比增长30%左右。根据最新草根调研,三季度旺季公司小包装食用油销量继续保持高增速,预计同比增长30%左右,前三季度公司小包装销量超过10万吨,相比去年同期增长近45%,也已超过去年全年9.7万吨销量水平。全年来看,随着四季度围绕《真心英雄》节目效应以及春节主题的宣传推广活动,公司小包装销量将延续前三季度的增长水平,预计全年销量达到14万吨,同比增长40%以上。

　　三季度公司净利润低于预期,赞助《真心英雄》增加营销费用。由于营销费用增加,预计前三季度公司实现净利润1.2-1.3亿元,低于公司中报中所预测的1.3-1.4亿元。下半年公司赞助了江苏卫视大型综艺节目《真心英雄》,预计3500-4000万元的营销费用将在三季度有所体现。我们认为营销费用投入对利润造成的短期波动不必过分担忧,短期核心仍在于关注小包装油的销量增速,而公司本轮的持续高增长正是建立在营销改善的基础上,随着公司营销体系逐渐完善,营销费用占比也将趋于稳定。通过对《真心英雄》的赞助,西王的品牌影响力也确实得到了广泛传播——7月底《真心英雄》开播,其平均收视率仅次于同时段的《爸爸去哪儿3》,9月25日《真心英雄》西王专场播出,引发高关注度,代言人赵薇以及徐峥、田亮成为本场嘉宾,同一天赵薇、徐峥主演的港冏也同步上映。

　　营销改善叠加品类扩张,公司进入新一轮高速增长期,随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装,未来高增长可持续。同时公司战略路径清晰,高端油种品类扩张稳步推进,葵花籽油后橄榄油值得期待,未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种,打造健康食用油第一品牌,而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。另外,9月22日公司发布员工持股计划,加上之前大股东全额参与定增,表明无论是公司内部还是集团上下对都西王未来发展充满信心。

　　目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后30倍PE,维持“买入”评级。公司是食品饮料中为数不多的高增长低估值品种(目前对应15年27倍,增发摊薄后32倍),之前由于行业划分问题市场认知一直不足,在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。不考虑外延扩张,预计公司2015-2017年实现销售收入25.5、31.9、38.0亿元,同比增长36%、25%、19%,由于节目赞助导致营销费用增加,下调15年盈利预测,预计2015-2017年EPS为0.51、0.76、1.02元(增发摊薄后0.43元、0.64元、0.87元),同比增长63%、51%、34%,给予目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后30倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:食品安全问题、新品拓展不及预期。

　　成发科技:发动机资产整合加速,重大专项呼之欲出

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-10-08

　　投资要点

　　事件:公司发布公告称于2015年9月30日接到实际控制人中国航空工业集团公司(以下简称“中航工业”)电话通知,因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合事项,尚需研究制定相关方案,该等事项及方案存在不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,公司股票自2015年10月8日起停牌。公司将于股票停牌之日起5个交易日后公告相关事项的进展情况。如相关事项未最终确定,公司股票将在5个交易日期满后恢复交易。

　　对此,我们点评如下:

　　发动机资产整合加速:本次公告验证了我们之前的预期,即国家有可能将航空发动机业务整合,成立中国发动机公司,这相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,其发展将得到强有力的保障。

　　航空发动机重大专项呼之欲出:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次航空发动机业务整合与航空发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步,对于我国整个航空发动机行业来说,具有巨大的推进作用。公司作为国内航空发动机行业重要的一员,将充分受益。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.38、30.28亿元,同比增长9.94%、17.62%、19.31%;归属上市公司股东净利润0.55、0.59、0.69亿元,同比增长86.36%、6.21%、18.41%,对应EPS为0.17、0.18、0.21元。公司目标价格50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　福能股份:携手长江电力,成立福建省配售电公司

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-10-08

　　万亿电力市场改革大幕开启,售电放开,引进新售电主体是核心要义

　　15年3月中共中央和国务院联合下发了“电改9号文”作为本轮电力体制改革的纲领性文件。“9号文”明确鼓励包括发电企业在内的5种售电主体进入售电市场,售电放开,引进新售电主体是本轮电改核心要义。

　　全国最大能源央企之一与地方能源平台携手打造福建配、售电平台

　　福建省配售电公司注册资本2亿元,福能、长江电力各出资50%。长江电力坐拥全国优质水力电源,资金,人才实力雄厚,亦已进行相关售电探索;而福能作为福建能源平台地方优势明显,我们测算福建2014年售电市场规模在908亿-1540亿元,福能、三峡双方强强携手设立福建省配售电公司,有望坐享福建电改售电市场红利。

　　而切入配电业务,一方面可以分享福建电改配电市场收益,另一方面有望对公司开拓售电市场将形成强大支撑。

　　三峡、福能全方面战略合作再进一步,强强合作值得期待

　　15年6月19日,福能与三峡签订《项目合作框架协议》,战略合作协议涉及双方交叉持股、海上风电、抽水蓄能项目合作、“一带一路”。本次福建省配售电公司成立超出合作框架协议范围,三峡和福能的全方面战略合作再进一步,合作双赢的布局未来有望带来持续新惊喜。

　　盈利预测及估值

　　公司作为福建能源平台立足福建区域,目前处在发展早期,未来发展空间巨大。我们预计2015-2017年公司EPS为0.73、0.89、1.17元/股,对应P/E18.8倍、15.4倍、11.7倍,考虑相较其他能源平台,公司属于“稀缺电力成长股”,同时公司具备“国企改革”“电改”“核电”“海上风电”“一带一路”等多重属性,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:新能源装机进度不达预期,售电业务进展不达预期

　　协鑫集成:重组转型快速推进,打造组件与电站集成龙头

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-10-08

　　报告要点

　　事件描述

　　协鑫集成跟踪报告。

　　事件评论

　　重组完成战略转型顺利推进,上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元, 同比增长124.33%,销售净利率达到5.27%,重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临,收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长,非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期,以“自产+代工”的模式,逐步恢复电池、组件等生产,并取得显著成效,2014年实现组件销售605MW,2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大,公司积极扩充自身产能,提高自产自销比重,降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,位居国内企业领先行列。

　　打造集成包业务概念,推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商, 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念, 创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。

　　集团公司光伏行业耕耘多年,协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司,在光伏行业耕耘多年,旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造,以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。

　　维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。

　　捷顺科技:打造基于刚需的社区O2O生态圈

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：程杲 日期：2015-10-08

　　核心观点

　　公司主营人行门禁和停车场管理系统;包括停车场、门禁、道闸管理等,覆盖住宅和商业两个细分市场。公司在全国社区及商业停车场占有率达30%以上,拥有线下营销网络服务团队2000多人,积累了10余万停车场、5000万用户v 公司成长依赖三个增长点:传统业务方面,软硬件集成继续增长;设备改造方面,主推新旧设备联网(联设备、联项目、联用户、联交易);O2O 方面,构建捷顺通为主体的新型线上、线下支付业务生态链。

　　捷顺科技转型的核心逻辑是出入口产品的功能增加。无论是停车卡还是门禁卡,都是使用者必须要带的一张卡,因此捷顺卡是理想的支付载体,有天然入口优势。捷顺目标是以车位及停车支付为核心,建立消费者、商户、管理方的联系。借此,公司从过往项目实施转向“互联网+智能管理”运营,涉入社区卡、智能管理平台、城市通卡、第三方支付,通过物业公司延伸到C 端消费群体。

　　B2B方式推广社区O2O,多方共赢。1)物业公司通过智慧社区解决方案可以提高管理水平,增加收入。2)对于C 端用户来说,捷顺通拓展门禁卡应用场景,包括信息发布、快捷报修、社区社交、家政服务等社区服务,也可用于物业缴费、社区商店刷卡消费,将刷卡场景从门禁扩展到各种消费场景。3)周边的餐饮、家政、干洗、美容美发等商户得到导流,刺激O2O 消费,而公司则可以获得商户分成。目前商户来源于高登科技的预付卡商户、城市通合作商户共享等。

　　成立捷慧通、科漫达、收购捷羿、高登等动作,为公司深化O2O 服务完成了系列组合拳。1)捷慧通重点解决停车场的智能联网,以“软件+后台”的新模式改造存量停车场,实现停车场的全面联网和智能化管理。2)收购高登科技将使公司获得全国预付费卡牌照资质。3)城市通卡以子公司捷羿软件为平台,与“深圳通”、中国电信等联名发卡、共享商户资源,扩展用户群体,扩大应用领域。

　　紫光股份:来自东方的IT巨舰昂首起航

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-10-08

　　中国IT 企业史诗级并购。继巨资并购华三51%股份后,公司以37.8亿美元收购WDC 15%股份,堪称中国IT 产业又一史诗级并购。上一次引起轰动的IT 产业跨国并购还是联想在2004年2014年分别以12.5亿美元和23亿美元并购IBM 的PC 和x86业务,从而一举奠定了其在PC 和x86领域的领导地位。2015年公司两次巨额跨国并购,宏图大略彰显无遗。

　　WDC 不仅仅是硬盘制造商,潜力巨大。2011年WDC 并购日立全球存储技术(HGST),对价43亿美元,一举奠定全球HDD 霸主地位,出货量占比约50%,主要竞争对手包括希捷和东芝。除HDD 外,WDC 的产品还包括固态硬盘(SDD)、直连式存储整列(DAS)和云存储,发展潜力巨大:1)HDD 是优质现金流业务。大数据催生大存储,存储容量跨越式增长,随着市场格局渐定,预计存储单价下降趋缓,有利于公司盈利提升。以WDC2015年15亿美元净利计算,按照权益法,预计为公司贡献2.2亿美元净利,大幅增厚业绩;2)固态硬盘(SDD)是未来,空间广阔。SDD 具备性能高、体积小、节能等特点,其在存储市场份额提升是大势所趋。WDC在2009年收购SiliconSystems 切入SDD 市场,还在2014年并购了Virident、sTec 和VeloBit 等优质SSD 公司,不断加强在该领域的投资;3)云存储业务价值有待重估。WDC 在云存储领域不断发布新产品,2015年还收购对象存储软件领导者Amplidata,公司年报也提到将加强数据中心和云存储领域投资;4)WDC 作为在美国的一家公众公司,在国际并购方面更具优势,在公司注资后有望在存储领域展开更多投资。

　　资本助力国产IT 新龙头弯道超车,国产IT 产业整合大平台价值凸显。公司成为一家在美国上市的IT 企业第一大股东,是中美高科技企业之间合作模式的一次有益探索,开启了中国资本进入国际IT 市场并购的新篇章和新思路。公司无论在体制还是资本运作能力,都具有明显优势,有望成为国家IT 产业整合的大平台,驱动IT 产业自主可控的新抓手。

　　投资建议:华三和WDC 分别是网络和存储设备的全球领军企业,HP 和微软则是公司重要的合作伙伴,资本将助力国产IT 新龙头弯道超车,一个世界级的IT 企业已经悄然崛起。假设收购华三和WDC 均在2016年内完成,预计分别为公司贡献12.3亿和14亿元利润,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至100元,对应市值约1000亿。

　　风险提示:并购审批风险、产业整合风险。

　　大华农-温氏集团深度报告:鱼与熊掌可兼得也

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-10-08

　　报告要点

　　在中国的养殖业,管理的精细化与养殖的大规模化被认为是一个此消彼长的命题,可谓鱼与熊掌不可兼得。而温氏集团及其开创性的温氏模式却很好的兼顾了精细化和养殖的大规模化,奇迹般的做到了“鱼与熊掌可兼得也”。

　　温氏模式解读--轻资产、全产业链、全员持股

　　温氏集团能够成长为畜禽养殖龙头得益于其独特的发展模式--温氏模式。具体来说,温氏模式主要涵盖三点:(1)推行紧密型“公司+农户(或家庭农场)”产业分工合作模式,轻资产运营迅速扩大养殖规模;(2)全产业链运营,提高生产效率;(3)实行全员股份合作制,激发员工生产积极性。温氏模式竞争力体现--大规模下具明显成本优势。我们认为,通过温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,即在大规模养殖基础上实现了家庭农场式的精细化管理。我们测算公司生猪出栏完全成本为5.9元/斤,黄羽肉鸡出栏完全成本为5.7元/斤,显著低于行业平均水平。

　　行业景气持续向上,温氏集团未来大有可为

　　养殖业景气上行,且周期时间会长于以往。主要基于:1、在需求逐步企稳的状况下,能繁母猪去产能化彻底将使得15,16年生猪供求呈现短缺局面,且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大;2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见,使得养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上,我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势,生猪景气行情将至少持续到16年三季度,15,16年生猪均价将分别达到15元/公斤和17元/公斤。我们认为,温氏集团养殖规模将持续高速扩张,未来大有可为。一方面,畜禽养殖行业正处在规模化进程中,温氏集团由于规模化优势及技术优势将成为行业集中度提高的头号受益者。另一方面,公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15,16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头,肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

　　投资建议--买入

　　给予“买入”评级。看好公司在养殖行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS分为1.75元和3.05元,给予“买入”评级。

　　风险提示:1、猪价不达预期;2、养殖规模扩张不达预期;3、环保风险。

　　紫光股份:高价认购西部数据15%股权,限制较多、所得不确定性较大

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-10-08

　　公司董事会通过了下属香港全资子公司紫光联合签署认购WDC(西部数据股份有限公司)增发新股之《股份认购协议》议案。紫光联合将以92.50美元/股的价格认购NASDAQ上市公司WDC发行的4081万股普通股,金额共计37.75亿美元。认购发行完成后,公司将通过紫光联合持有WDC发行在外的约15%的股份,成为第一大股东,并拥有1个董事会席位。

　　WDC是全球领先的机械硬盘制造商,但是在SSD市场不具优势

　　西部数据是全球领先的机械硬盘制造商,近年来加大在固态硬盘、闪存领域的投入但并不具有优势。紫光股份收购其15%股权,是继此前收购香港华三51%股权后,再次投资高科技实体,进一步充实公司业务布局。

　　溢价33%、15倍P/E,投资西部数据并非价廉物美

　　我们认为,37.75亿美元用于收购西部数据15%股权,并非价廉物美的选择:1)根据西数的官方通稿,紫光股份既不能领导日常运营管理,又不能获得西部数据的知识产权及技术。2)西部数据虽是机械硬盘领域的龙头企业,但在发展迅速的固态硬盘领域却并没有较明显的竞争优势。3)考虑西数的成长性(过去三年-3的净利润复合增长),33%的股权溢价(较公告当日,9月29日)及15倍的P/E,并不算便宜。4)公司还需要锁定所购股份5年。5)即使公司具有董事会席位,仍然有投票限制:限制参与包括(美国)政府协议、销售或产品及服务以及其他敏感事件。综合考虑西数的成长性、机械硬盘的成熟颓势和其在SSD的相对劣势,以及紫光所持股所受的诸多限制,我们认为这谈不上是一桩合算的投资。

　　财务费用较高,短期内业绩提升并不明显

　　公司采用并购贷款与股东借款的方式支付交易对价,将会产生一定的财务费用。我们简单估算,若采用等额本息的方式还款,在交易完成的首年将需支付13.63亿元的利息费用,投资对业绩的提升作用并不明显,在随后若干年中逐步体现。

　　15-17年业绩分别为0.48元/股、1.44元/股、1.98元/股,给予“谨慎增持”评级

　　风险提示

　　本次投资需经国家相关部门备案或核准,并在约定期限内获得美国外资投资委员会关于此次投资不需立案审查的决定,因此尚存在不确定性;并购对象在迅速发展的固态硬盘领域市场占有率低,成长性差。另外,公司的投资收益风险比较低、价格偏高,并不能得到甚至染指任何知识产权,亦不能影响日常运营,还要锁定五年股份。

　　乔治白:协议转让股份,实际控制人股权更加集中

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-10-08

　　协议转让股份,实际控制人股权更加集中

　　乔治白控股股东温州制衣以协议方式转让其持有的乔治白94,122,000股股份,占乔治白总股本的26.524%,转让价格为4.00元/股,约为29日收盘价7.98元/股的50%,股份转让价款总额为人民币376,488,000元。转让完成后,公司实际控制人将由池方燃先生、陈永霞女士、陈良仁先生变更为池方燃先生、陈永霞女士(池方燃妻)、池也女士(池方燃女)及陈良仁先生(池方燃妻兄)。股份转让后,公司四位实际控制人通过直接和间接方式控制的公司股份由44.532%降至29.117%。但是,第一大股东由温州制衣变更为陈良仁先生,持股比例达13.544%;董事长池方燃及其妻女持股总计15.573%。实际控制人直接控制的股权更加集中,有利于集团更好地开展主营业务,实施集团深耕职业装、进军校服产业打造中国校服行业第一品牌的战略目标。

　　深耕职业装行业在企事业单位团体定制业务中占据独特优势

　　乔治白作为中国职业装第一股,自1989年以来一直专注于职业装领域,是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。公司2014年营收约为6.58亿元,其中职业装团体定制占主营收入的85%,主要客户集中在银行、电力、烟草等行业,商业银行类职业装业务占公司职业装定制业务量的60%左右。据不完全统计,在上海地区的近三十家国内外银行中,超过三分之二银行的职业装都由乔治白提供。

　　乘政策东风战略性进军校服行业

　　2015年4月,公司与31名核心员工共同投资设立乔治白校服公司,公司持股比例为43.20%。6月,教育部等四部委联合下发的《关于进一步加强中小学生校服管理工作的意见》。国家指导性政策的出台,将使校服的筛选和采购过程规范化,有利于校服生产企业公平竞争。在5月厦门市学生装招标工作中,乔治白中标为市直属中小学校提供制服类校服,四年订单规模达5000万元。在“最美校服”评选活动中,荣获四个奖项(其中三个是一等奖,总共六个奖项),公司在校服领域的实力得到公众普遍认可。中报数据显示,校服公司已在全国20多个省会城市及地级市建立销售渠道,同时建立5个自营市场渠道,校服产品设计、企划、生产等有序开展,校服事业进展顺利。

　　上调至“买入”评级乔治白是国内职业装的第一股,亦是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。依托已有的职业装生产经验,公司于2015年初宣布进军校服市场,创造性地采用合伙人机制,力图打造中国校服行业第一品牌,目前公司校服事业进展顺利。我们看好公司的发展前景,预计2015-2016年EPS为0.29元、0.34元,对应目前估值27倍和24倍,上调至“买入”评级。

　　金圆股份:纵向延伸横向扩张,整装换颜拥抱蓝天

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-10-08

　　报告要点

　　事件描述

　　我们跟踪了金圆股份,就公司中期战略部署进行了沟通,主要观点如下:

　　事件评论

　　逆势而上的区域龙头,借力资本平台展翅高飞。公司2014年底借壳光华控股上市,通过增发置入青海互助金圆资产,目前大股东金圆控股集团持股约42%。在行业景气周期已过的大背景下,公司积极寻求上市扩张,可见对于长期战略部署的雄心壮志。另外,目前公司熟料产能600多万吨,是青海地区区域龙头企业,市场份额超过30%。

　　纵向整合:打通产业链任督二脉,抖擞前行。公司纵向整合产业链:1、今年8月公司公告收购了5家混凝土公司,目前青海地区水泥和商混需求存在一定错配,旺季到来时水泥需求往往跟不上,收购的几家商混企业是当地商混龙头,完成后具备一定的上下游协同效应。2、公司也在积极寻求工业固废和危废处置领域的布局机会,目前利用水泥窑协同处置是垃圾处置一大趋势,不产生一般焚烧发电的二恶英等问题,同时盈利能力较好尤其是危废处置,未来有望借力政策落地,迎来极大市场空间;目前公司已经成立多家环保科技子公司,正在申请相关行政批文。

　　横向扩张:破茧去旧疾,腾飞迈海外。横向扩张体现在2点:1、公司15年上半年出售了山西地区2条产线(完成后公司产线仅在青海和广州);山西地区需求较差,且竞争格局激励公司无明显优势,剥离亏损资产后,对于长期经营来讲也是提振(公司上半年净利润1100万,其中山西子公司上半年亏损3600万,是制约上半年业绩的主要原因)。2、公司也在积极寻求海外扩张,海外如东南亚、非洲等国家水泥价格较国内至少高出1倍以上,走出去对于国内规模不大的水泥企业来讲,弹性十分可观;同时也具备当前的一带一路主题。

　　投资建议:基本面改善+外延+激励,保持关注。基本面反转之外,公司也在进行一定的股权激励,期待后续能有更大突破。预计15、16年EPS为0.46元、0.53元/股,对应PE为17、14倍,推荐评级。

　　网宿科技:未雨绸缪全面升级,二次点火加速再启

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-10-08

　　CDN龙头布局第三次跨越。

　　网宿科技无论从营收、净利润、节点数、服务器数量、运营带宽等各项可比指标来看均是我国CDN行业绝对的龙头,尤其近三年复合增速约100%极为罕见。当前市场担心其或将面临业绩和估值的双杀,但我们认为公司当前CDN业务高增长同时已未雨绸缪全面升级云计算,可谓旧力未衰、新力已蓄,业绩或超预期的同时云社区平台有望提升公司估值水平,投资价值凸显。

　　行业高景气延续,份额提升有望。

　　我们判断网宿的CDN业务将在以下两个维度的共同驱动下延续高速成长:1、行业层面,网络视频清晰度提升、智能电视的普及、移动互联网和云计算的飞速发展驱动互联网流量高速增长,CDN行业高景气度延续;2、公司层面,网宿以技术优势、稳定的运营和创新业务的推广,且行业规模效应显著,其龙头地位进一步巩固,市场份额有望继续提升。

　　战略全面升级,开启云计算新篇章。

　　在原有良好的技术积累和资源储备之上,公司拟定增募资36亿投入三大项目,有望实现战略升级开启云计算新篇章:1、国际化将横向扩展公司CDN市场边际,分享全球尤其是新兴市场CDN行业高增长红利;2、私有云服务和云安全是公司云技术产品化的两大方向,有望将云计算、云存储、云安全等多项云技术实现价值变现;3、社区云平台卡位我国重度应用兴起之势,打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域,随着用户付费习惯的快速培育,其成长空间和商业落地可期。

　　业绩无虞铸就安全边际,二次升级长期或可持续。

　　公司传统CDN业务将延续高增长势头,业绩高增长无忧,另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎,中长期成长可期。预计公司15、16年EPS分别为1.12、1.82元,对应PE分别为47、29倍,维持“买入”评级。

　　风帆股份:中国动力龙头,扬帆启航

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：原丁,张润毅 日期：2015-10-08

　　本报告导读:

　　风帆股份将成为船舶重工集团唯一的动力板块整合平台,其投资价值被市场低估。

　　投资要点:

　　首次覆盖风帆股份,目标价54元,增持。我们认为,风帆股份重组预案,开创高ROE的核心军工研究所资产注入先河,作为船舶重工集团动力板块整合平台,其投资价值被市场低估。若不考虑重组,我们预计公司2015-2017年EPS为0.47/0.61/0.80元(若重组完成,预计摊薄后EPS为0.68/0.88/1.18元),给予15年115倍PE,目标价54元,增持评级。

　　风帆股份拟注入144亿元动力资产,成为船舶重工集团唯一的动力平台。

　　此次重组具有历史突破性意义:1)核心研究所资产注入创先例。军工科研院所是国防工业的“核心”,此次重组涉及五家研究所动力资产,公司有望成为军工研究所资产注入上市公司第一家。2)高ROE的军工资产注入开先河。以往军工资产重组,大多为低ROE或工厂类的军工资产,而此次拟注入的动力资产,属于高ROE、轻资产的优质军工资产。我们预计完成此次重组后,公司ROE将从目前6%-7%提升至10%以上。

　　风帆股份将成为国内门类最齐全的动力平台。船舶动力系统是船舶的“心脏”,约占船舶总价的20%,重组完成后,风帆股份业务将涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力。703/704/711/712/719所在各自领域均处于国内垄断或绝对领先地位,将充分受益我国国防装备更新换代与国产化加速。

　　部分募集资金将直接用于军工技改,本次配套资金达138.7亿元,部分资金将直接用于军工项目技改,改变以往靠国家单一投入军工项目局面。

　　按ROE为10%计算,我们预计2017年达产后将新增10亿利润。

　　风险提示:重组方案审批有不确定性;行业周期性风险;整合低于预期。

　　先导股份:受益于锂电设备需求爆发的高端自动化设备公司

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-08

　　报告摘要:

　　公司作为一家主要 为薄膜电容器、光伏电池/组件、锂电池生产制造厂 商提供设备及解决方案的自动化设备供应商,具备较强的技术优势。公司产品已远销美国、德国、日本等二十余个国家和地区,客户资源优势明显,已与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等公司建立长期战略合作关系。

　　回顾公司发展历史,不但是不断研发新品的过程,也是审时度势调整公司发展战略的过程。公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步,以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口,开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备,2008年,公司开始将部分技术延伸到锂电池设备制造领域,2009年,公司将自动化领域的研发设计能力拓展到光伏行业。公司发展战略的适时性保证了公司在恰当时机抓住合适公司发展的路径。

　　公司主营收入主要包括光伏自动化生产配套设备、锂电池生产装备两大块。近两年来看,光伏自动化生产配套设备业务相对稳定,而锂电池生产设备需求成为公司快速增长的重要驱动力,一方面得益于存量市场即原有锂电生产线的改造,另一方面得益于锂电需求较快增长带来新线投产的加快,特别是动力锂电设备需求的爆发增长将给公司带来较大增长机遇。

　　从国内锂电设备市场的格局来看,行业的集中度还是较低,大多数企业的规模较小。短期来看,锂电行业的高景气度使得锂电设备的需求大幅提升,锂电设备生产企业的经营状况整体良好。未来两、三年内国内锂电设备行业将较大概率迎来行业洗牌,这对实力较强的先导股份等优势企业来讲不是件坏事,通过内生发展及外延并购将获得更大的市场空间,行业洗牌为公司做大做强提供了契机。

　　投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.92元、1.51元、2.21元, 市盈率分别为:84.15、51.59、35.19,首次给予“增持”评级。

　　投资风险:公司锂电营收单一客户收入占比过高;公司动力锂电设备业务推进情况低于预期;新能源汽车销量低于预期等。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/31421/