看看哪个辣椒是画上去的_看看哪三只股价值被严重低估 即将翻番？

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　欧亚集团：前三季收入和业绩双位增长，低估值价值股具备补涨空间

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年三季报：公司实现营业收入93.40亿元，同比增长11.70%; 归属净利润2.05亿元，同比增长10.56%;基本每股收益1.29元。单三季度公司实现营业收入29.70亿元，同比增长13.68%;归属净利润7526万元，同比增长9.49%。

　　事件评论

　　房地产销售受限，商业及租赁业务助推营收稳定高增长。公司前三季度实现营业收入93.40亿元，同比增长11.70%，单三季度实现营业收入29.70亿元，同比增长13.68%，高于行业平均增长水平。我们判断： 1)公司房地产业务销售进度仍受到限制，以房地产在建及完工产品为主的存货项目，相对于年初增加2.77亿元，表明在区域地区房地产景气度未改善情况下，地产销量有限;2)公司核心门店销售的稳定增长及租赁业务收入较快增长是推动公司营收稳定增长的主要原因。

　　毛利率持续提升缓解费用上行压力，公司盈利能力表现优异。前三季度毛利率为18.80%，同比提升0.79个百分点，主要由于高毛利的租赁业务收入占比提升。期间费用率为13.10%，同比提升0.39个百分点，主要由于新开门店培育压力加大使管理费用率提升0.12个百分点及短期借款增加使得财务费用率提升0.29个百分点。整体来看，公司净利润同比增长20.76%，净利润率同比提升0.27个百分点。报告期内公司归属净利润同比提升10.56%，低于净利润增速，主要因2014年4月银华资本对核心子公司增资降低公司的持股权比例所致。

　　投资建议：低估值价值股具备补涨空间，维持“买入”评级。公司作为吉林省商业龙头，近年来凭借核心商圈优质物业较好盈利能力，业绩表现优于同行业，对应现价以及我们2015年盈利预测公司PE 为12倍，位列行业倒数。资产质量方面，公司仅百货业务自有物业面积达200万平米，权益自有物业面积近150万平米，考虑商业物业重估价值+账面现金-有息负债，RNAV 为88亿元，目前公司市值为41亿元， 相比于RNAV 折价53%。我们预计公司2015-2016年EPS 分别为2.10元和2.43元，对应目前股价PE 为12倍和11倍，考虑公司除在商业领域继续外延拓展以外，积极寻求新的优质成长项目(神龙湾旅游、参与锦绣投资增资)，具备较强的业务拓展动力，维持“买入”评级。

　　晨鸣纸业：租赁规模快速放量，成长性显著低估

　　前三季度业绩符合预期

　　2015年1~9月公司取得营业收入149亿，同比增长6.09%，实现归属净利润5.6亿，同比大涨64.52%，EPS 为0.29，符合我们的预期，预计公司全年可实现净利润8.4亿。

　　租赁规模放量增长，业绩进入快速兑现期

　　按照三季报披露数据，截止9月底，公司租赁资产规模应当为126亿左右，与我们判断一致，租赁业务规模放量迅速，业绩释放顺畅，成为市场对公司成长性和业绩弹性显著低估之处。我们预计租赁业务全年可贡献净利润5.2亿。

　　国企改革：长期可释放红利9亿

　　区别市场主流观点，我们认为：1)公司特殊股权结构，决定管理效率对国企改革具备较大边际弹性;2)参照造纸行业龙头企业历史经营数据，公司国改后经营效率提升可间接释放近9亿元长期红利;3)尽管国有股权两度流拍，但我们坚信国企改革是势在必行。

　　优先股发行在即，或成短期催化剂

　　公司优先股发行预案9月已获证监会核准，预计短期内即可完成发行，有利于降低公司资产负债率，较少财务费用，或成公司股价短期催化剂。

　　风险提示

　　若宏观经济增速大幅放缓，可能导致公司造纸主业与租赁业绩出现下滑;若公司国企改革推进慢于预期，可能影响公司转型进程。

　　明年租赁业绩将进入爆发期，维持“买入”评级

　　采用分部估值法：1)造纸业务给予2016年10-15倍PE 估值，合理估值60-90亿元;2)租赁业务参照深交所、新三板、港交所以及纽交所规模居前的融资租赁公司估值水平，给予2016年15-20倍PE，合理区间180-240亿元。综上， 公司合理估值区间240-330亿元，折算每股12.4-17.0元/股，仍具备47%-101% 的上涨空间。伴随租赁业务资本金的到位及杠杆比例的扩大，公司明年业绩将进入爆发期，维持“买入”评级。

　　信立泰：三季度业绩再兑现，稀缺低估值的优秀公司不容错过，维持“买入”

　　2015.10.26公司发布2015年三季报，营收25.68亿元，同比增长29.48%;归属母公司净利润9.26亿元，同比增长23.23%，实现基本每股收益0.89元，处于前次业绩预告的上限(10-30%)。三季度单季营收9.10亿元，同比增长33.92%，单季度归属母公司净利润3.07亿元，同比增长19.79%。同时，公司公告2015年全年业绩预测10-30%。

　　点评：公司业绩基本符合我们的预期。在目前医药板块整体政策承压的情况下，我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的，我们维持之前对公司的推荐逻辑：核心利润品种未来2-3年保持20%左右的收入增长+二线品种(包括比伐卢定、阿利沙坦酯)、储备品种有序接力(金凯、金盟)奠定公司业绩成长确定性，医药、医疗新模式探索积极推进的公司提升估值空间，基于此，我们看好公司长期的投资价值。基于公司今年业绩前低后高的判断，我们认为公司2015年内生增长有望保持25%左右的增长，未来3年有望保持20%+的业绩快速增长，在医药板块中极为稀缺，维持“买入”评级。

　　泰嘉保持20%左右的快速增长，心血管产品线二线产品高速增长：2015年前三季度，我们预计公司心血管产品线保持20%左右的快速增长，单品种看，我们预计“泰嘉”销售18亿元左右，同比增长20%左右，可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力;比伐卢定和贝那普利合计销售1.5亿左右，保持快速增长;信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”，“PCI刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)”支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强，同时作为通过欧盟GMP认证的药品，我们认为公司产品在后续的招标过程中，有望和原研药同质量组竞争，进一步拓展市场份额;后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”，适逢2015年招标加速，医保目录的调整，有望进入部分地区甚至国家新的医保目录，2015-2020年有望逐步放量，支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持20%以上的增长。

　　抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增。我们预计前三季度抗生素业务整体保持稳定，原料药受环保等的影响，业绩略有调整，我们认为随着“限抗”政策消化，头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中，持续加速放量，上游原料药企业也同时受益，预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长，从而拉动原料药业务的业绩反弹。同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长，产业格局相对稳定的判断，我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。

　　经营性现金流负增长，主要是去年应收账款增长低基数影响。从公司财务指标分析，毛利率下降2.7个百分点，系原料药口径调整带来产品结构性变化。销售费用率下降3.2个百分点至22.35%;管理费用率升高1.16个百分点至8.03%。随着泰嘉销售规模和占比的提升，公司费用率控制良好，总体呈现下降的趋势。公司应收账款余额增速38.66%略高于公司整体收入增速(29.48%)。经营性现金净额6.69亿元，同比增长-1.14%，主要是因为去年应收账款高增长和存货的增加(中间体备货)，总体而言我们认为公司现金流控制良好，基本反映了公司实际业绩增长情况。

　　创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向，公司并购苏州金盟、成都金凯生物，布局创新生物药具备战略意义(详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》)。在目前国内新药审批缓慢的大背景下，我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式，该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药，构建生物医药产业新平台”的承诺，另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台，我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线，并奠定公司业绩长期增长的基础。

　　长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累，我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富，包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。

　　基于公司正在发生的战略布局变化的分析，我们再次重申信立泰(002294)“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药)，形成了市场对信立泰判断的三个关键点。在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间，机构投资者一直非常纠结。自2014年开始，我们强调对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注，转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。

　　我们认为：目前公司股价对应2016年17PE，远低于板块32PE的水平，已经反映了泰嘉及后续产品线最坏的预期，我们认为目前股价具备极高的安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台);销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。

　　盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长，公司未来3年有望保持20-30%的净利润增长。我们预计公司2015-2017年收入分别为38.05、43.82和51.01亿元，增速分别为32.03%、15.14%和16.41，归属上市公司净利润增速分别为31.81%、26.21%和21.07%;2015-16年对应的EPS为1.31、1.66和2.01元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们保守给予公司2016年20-25倍估值，目标价33-42元，维持“买入”评级。目前股价对应15-16年分别为22倍、17倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司20%的持续增长显得尤为稀缺，建议积极布局，筑底最具安全边际成长股。

　　风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/34228/