维维股份即将爆发_即将爆发：5股暗藏“暴涨”因子！（10/29）

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　莱美药业：2015年三季报点评：第三季度业绩低于预期，期待招标后有所改善

　　莱美药业(300006 )

　　事件：2015年前三季度公司实现营业收入、扣非净利润分别为6.8亿元、1017万元，同比增长分别为14.5%、扭亏为盈。2015Q3公司营业收入、扣非净利润分别为2.4亿元、195万元，同比增长分别为-0.2%、-79%。

　　第三季度业绩低于预期，期待招标后有所改善。2015 年前三季度收入增长约14.5%，其中抗感染类收入同比增长30%，特色专科类收入同比增长56%。去年同期受到GMP认证停产检查影响及茶园制剂厂部分专科药品种生产地址变更影响，使得特色专科药及抗感染类制剂销量下滑，而本期生产恢复正常。2015年前三季度扣非净利润扭亏为盈，主要原因为停产因素消除，产品销售增长恢复导致净利润回升。如从单季度来看,2015Q3 营业收入、扣非净利润同比增长分别为-0.2%、-79%，原因如下：1)Q3收入下滑约0.2%，主要是代理其他厂家产品在重庆地区销售减少所致，但我们认为该项收入下滑对公司毛利影响有限;2)Q3扣非净利润同比下降约79%，主要是受产品收入结构变化，公司整体毛利率下降约3个百分点影响;同时公司在Q3的营业税金及附加增加约100万，由于定增进展低于预期，使得财务费用新增约200万。

　　埃索广东销售顺利、乌体林斯静待招标。1)埃索美拉唑肠溶胶囊(莱美舒)已完成重庆、广东挂网，山东和湖北进行补标，安徽中标但尚未执行新标,预计后续招标较为顺利。广东省在二季度中标后从7月份已经开始销售，市场销售规模约为重庆3-4倍。对于埃索仍采用精细化招商，按照行政区划、社区或医院进行招商，尽可能覆盖更多的消费终端。虽然市场上报埃索生产批件的厂家很多，但临床数据核查预计也会排除部分生产批件，总体看来埃索的竞争环境仍较好;2)乌体林斯作为免疫调节剂(主动免疫)可以进行全科室推广，市场空间较大。其生产GMP认证已过，在川渝、湖南、广东、上海、辽宁已经完成代理商布局，若招标开始则预计四季度应该就能上市销售。对于前期有招标记录的省份，销售进度可能更快;3)子公司湖南康源已经完成高管激励，员工积极性增加。其新产品混药嘴已取得国家食药总局颁发的药品包装用材料和容器注册证，该品种为独家品种，大部分西林瓶粉针剂都会使用该产品，则可在招标过程中占据优势。混药器正在准备进行GMP认证，预计将在2016年上市。

　　通过产业资本引进国外先进医疗技术，丰富产品梯队。公司参与中国生物医药基金I期(有限合伙)，后期或通过生物医药基金批量引进TVM资本关联产品或者技术，实现国外领先产品或者技术的转移与孵化。公司在2015年4月与Argos达成DC细胞肿瘤免疫治疗方案AGS-003中国权益转让协议，已在美国开展III期临床，预计2016揭盲，2017年2季度获FDA批准上市，2018年可在国内实现产业化，通过建立肿瘤治疗中心的模式进行推广。公司与TVM资本的合作仍在继续，后续项目涉及的领域覆盖医疗器械、精准医疗等，产品梯队将逐渐丰富，前景值得期待。

　　盈利预测与投资建议：如考虑增发股本影响，我们预测2015年、2016年、2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.61元、0.86元(原预测2015-2017年EPS为0.27元、0.71元、1.24元，本次下调的主要原因为埃索及乌体林斯放量、及定增进展均低于预期)，对应动态市盈率分别为238倍、52倍、37倍。我们认为：尽管当前估值与市场相比偏高，但考虑到公司新产品埃索、乌体林斯市场属性较好，在招标展开后销售或超预期;参与生物医药基金后，产品线将持续改善;且外延式扩展预期强烈，故维持“买入”评级。

　　风险提示：招标及产品降价风险、非公开发行进度低于预期风险、AGS-003 研发不达预期风险。

　　乐普医疗：增长迅速，布局大金融&拓展基因测序

　　乐普医疗(300003 )

　　支架业务稳健，药品表现优秀： 公司前三季度收入增长 61.28%，净利润增长 30.51%，毛利率 54.48%，同比下降 8.79 个百分比。收入与净利润的增速差异主要由低毛利药品收入比例大幅提升所致，并因结构变化影响公司综合毛利率。公司前三季度新一代无载体含药洗脱支架Nano 表现出色，带来传统支架业务增速的回升，预计 1-9 月公司支架业务整体收入增速在 20%以上。上半年新东港药业并表，以及去年新帅克氯吡格雷等药品基药招标效应逐步体现，前三季度公司药品收入表现优秀，带来公司营业收入的大幅增长。预计这一趋势在四季度仍将延续，公司全年营业收入有较大幅度的提升。

　　外延持续推进，生态圈逐步完善： 公司外延拓展持续推进中，通过全方位各项资源投入，积极打造乐普健康管理生态圈。 投资宁波秉琨，进军外科医疗器械行业， 推进在心胸外科手术耗材领域的扩张; 研发“血糖 管理”及“先心管家”两款移动医疗 APP 产品，强化用户终端软件管理。拓展护生堂电商平台线下及实体店铺的覆盖范围，稳步构建包含心脏呵护系列服务、无创产前基因筛查 服务等健康服务平台。目前公司各线业务积极拓展中，管理/财务费率略有上升，分别同比上升 1.05/2.00 个百分点;规模效应逐步显现，销售费率下降 5.16个百分点，带来期间费率整体下降 2.1 个百分点。

　　进军大金融产业，强化基因测序模块： 公司全资子公司乐普(深圳)金融控股拟分别出资 2000 万元、2700 万元(与子公司共同出资)、5000万元设立乐普保险、乐普融资租赁、乐普产业投资基金。通过系列金融子公司的设立，公司有望凭借其医疗器械、药品、移动医疗与医疗服务优势与相关金融产业建立密切联系，拓宽公司融资渠道与公司投资领域，并有助于公司未来外延拓展的持续进行。 控股子公司乐普基因拟出资 1000 万美元( 70%)与爱美康公司( 30%)共同设立普林基因股份有限公司。新设公司主要经营基因测序技术的技术开发、医学转化、数据分析、测序服务等领域，是公司在基因测序领域的一次经营探索。借助公司在心血管领域的品牌与资源优势，公司有望在精准医疗分子诊断、研发与第三方检测领域有所突破，带来公司新的利润增长点。

　　维持“买入”评级。 公司积极搭建大健康生态圈，移动医疗与服务方面将逐步完善，布局金融加速产业整合。 预计 2015-2017 年 EPS 分别为0.70 元、 0.92 元、 1.13 元，对应 PE 分别为 59X、 45X、 37X，维持“买入”评级。

　　浔兴股份：前三季度收入和毛利率与上年持平，营业外收入减少引起净利润下滑

　　事件描述

　　浔兴股份(002098 公告, 行情, 资讯, 财报)公布2015年三季报报告，主要经营业绩如下： 前三季度，公司实现营业收入7.85亿元，较上年同期减少0.26%;实现归属于上市公司股东的净利润6070万元，较上年同期下降9.30%;实现每股收益为0.20 元，较上年同期下降9.09%。其中第三季度，实现营业收入2.44亿元，较上年同期减少0.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1542万元，较上年同期上升10.97%;实现每股收益0.05元，同比上升25%。

　　事件评论

　　前三季度收入和毛利率基本与上年持平

　　2015年前三季度，公司实现营业收入7.85 亿元，较上年同期减少0.26%;营业成本5.42亿元，较上年同期减少0.31%;公司毛利率为30.89%，较上年同期上升0.03个百分点。2015年1至3季度公司实现营收分别为1.87亿元、3.53亿元和2.44亿元，同比分别增长1.89%、减少0.91%和减少0.92%。

　　期间费用率小幅上升，净利率下降不到1个百分点

　　2015 年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为6127万元、8226万元和1955万元，同比分别增加2.32%、增加6.80%和减少19.03%，财务费用变动主要受上半年汇兑损失增加等因素影响。报告期内，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.80%、10.48%和2.49%，期间费用率为20.77%，相比上年同期上升0.31个百分点。在毛利率和期间费用率与上年基本持平的情况下，前三季度公司净利率为7.73%，相比上年同期下降0.77个百分点。

　　受政府补贴减少影响，净利润下降幅度较大

　　截止到报告期末，公司存货和应收账款规模分别为2.22 亿元和2.53亿元，同比分别下降5.01%和3.19%。公司固定资产清理本期增加1291万元，系6月份公司电镀车间发生火灾所致。因去年同期取得房产税和土地使用税即征即奖资金，而本期没有该项政府补助收入，报告期内公司营业外收入同比减少440.05万元，减幅43.24%。受以上因素影响，前三季度公司实现归属净利润6070 万元，较上年同期下降9.30%;第三季度实现归属净利润1542万元，较上年同期上升10.97%。

　　维持“买入”评级

　　公司是中国拉链行业的领跑者，报告期内公司主动调整产品、客户结构，并争取订单稳定经营基本面，通过强化内部管理，经营效益保持稳健。此外，公司依托于大股东浔兴集团旗下的福建浔兴篮球俱乐部，推进篮球产业运营，布局体育产业。2015年1月公司启动非公开发行股票再融资计划，非公开发行股票2400万股，相关议案已得到证监会受理。随着公司定增项目的继续推进和对体育产业的布局深入，公司将赢得更多增长空间，其长期发展值得看好。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.31、0.37元，对应估值41倍、34倍。维持“买入”评级。

　　中工国际：公司季报点评：4季度迎来业绩拐点，基本面将显著改善，当前估值有较大提升空间，推荐买入

　　中工国际

　　前三季度业绩增速-18.16%，基本符合我们预期。 报告期内： 1) 收入增速改善明显， 3 季度单季收入增-4.59%，较上半年-33.14%降幅大幅收窄，反映生效合同增加; 2) 3 季度单季净利增速-14.41%，仍低于收入增速，主要原因是： a)相对于去年同期，毛利率有所下滑; b)去年同期，即 14 年前 3 季度对委内瑞拉电力项目减值冲回约 9000 万，导致基数略高; c)子公司普康(60%)核销加拿大 Golden Band Resources Inc.公司长期应收款 6200 万，对应上市公司计提坏账准备约 3600 万元。 3)同时，今年的有利因素反映在：三季度人民币贬值，公司持有外币资产项目，汇兑收益大幅增加(我们估计在 8000、 9000 万)， 3 季度单季财务费用-1.38 亿(14 年同期为-0.23 亿)，显然， 公司是人民币贬值受益个股。

　　预收账款和现金流情况也表明订单生效加速，我们估计应该在 20 亿美元的体量。 回款情况大幅好转，单季度现金流有所下滑： 1)前三季度经营性现金流 5.01 亿元，较去年同期 1.18 亿元，净流入大幅增加，但 3 单季度经营性现金流 1.00 亿，同比下降 72.78%; 2)前三季度收现比 125.68%，同比提高 41.23 个百分点; 3)截至 9 月 30 日，公司预收账款 46 亿，较上半年继续增加。

　　4 季度为公司业绩拐点。公司公告 2015 年实现归属净利润在 9.10 亿至 10.83亿之间，同比增长 5%-25%。 以此推算， 4 季度需实现归属净利润 3.32 亿至5.05 亿元，同比增长 107.38%-215.45%，我们认为四季度单季高增长的主要原因： 1) 基数原因： 14 年 4 季度单季净利润基数较低，为 1.60 亿，主要原因是 14 年 4 季度单投资净收益-5700 万元(普康公司长期股权投资转换为非流动资产损失 5277 万元)，单季计提坏账减值损失 1.73 亿，其中普康对应收债权投资计提坏账准备 1 亿; 2)随着订单加速生效， 4 季度收入将持续提速。

　　业绩拐点带来估值提升，推荐买入。 我们认为， 公司今年实现 18%增长(对应股权激励增长下限)的概率较大。 考虑到第一期行权占比较大，我们认为公司不会轻易放弃目标，鉴于 4 季度基数低，而收入将显着提速(订单生效明显增加)，我们认为公司有较大概率实现全年 18%的增长，因此 4 季度单季净利将有望达到 4.45 亿(而去年 4 季度单季剔除坏账等影响净利约 2.95亿，因此并非不可能)，对应单季度增速为 180%。

　　盈利预测。我们预计 15-16 年业绩增速为 19%和 20%，对应 EPS 分别为 1.33元和 1.60 元，当前股价仅对应 15 年不到 20 倍 PE，而考虑：(1)公司 4 季度业绩拐点出现;(2) 明年仍有 20%左右的股权激励业绩要求;(3)公司拥有领先的正渗透水处理公司沃特尔，环保相关概念有望成为加分项;(4)目前点位已经达到 3500 点，市场整体估值水平大幅提升，而中工估值仍相当于去年 10 月份水平(2300)点。综合考虑，给予 15 年 25-30 倍的动态市盈率，合理价值区间 33.36 元-40.04 元，推荐买入，维持“买入”评级 。

　　主要风险：经济下滑风险;国际政治、经济风险;人民币升值风险。

　　红日药业：费用下降增厚业绩，内生外延双轮驱动

　　红日药业

　　事件描述

　　红日药业发布 2015 年三季报：实现营业收入 23.39 亿元，同比增长 16.06%;归属于上市公司股东的净利润 4.29 亿元，同比增长 28.12%，EPS 为 0.48元;扣非净利润 4.02 亿元，同比增长 25.81%。公司同时公告出资 6000 万元收购龙圣堂 100%股权，投资 3 亿元增资天津红日康仁堂。

　　事件评论

　　期间费率下降增厚业绩：前三季度公司收入增长 16%，净利润增长28%， 其中第三季度收入增长 15%，净利润 58%，业绩增长大幅提速。经营活动现金流净额同比增长 60.49%，主要系本期销售回款及政府补助款项增加所致。公司综合毛利率下降 1.54 个百分点，主要受低毛利率的配方颗粒收入占比提升影响。销售费率降低 3.22 个百分点，管理费率下降 0.21 个百分点，预计为制剂业务费用调整和本期股权激励费用减少所致;财务费率下降 0.15 个百分点。

　　配方颗粒高增长态势有望延续： 预计前三季度血必净收入增长平稳。血必净主要以三级医院销售为主，基层市场有较大的提升空间， 科室扩展(呼吸、烧伤、普外等)也将带来增量，未来有望保持稳健增长。预计配方颗粒延续快速增长态势，在山东、福建、河北、吉林、广东、上海等市场开拓良好，公司 2500 吨配方颗粒建设项目也在进行中。配方颗粒尚处黄金增长期，今年 8 月浙江省公告就配方颗粒纳入医保试点征求意见， 我们认为随着配方颗粒进入更多省份的医保目录，需求将大幅释放。 而短期配方颗粒垄断格局稳固，长期来看，行业试点放开有利于做大整体市场，公司具有品牌、质量、渠道和先发优势，高增长有望维持。

　　外延扩张值得期待：公司拟出资 6000 万元收购龙圣堂 100%股权，标的主要品种为清肺散结丸和抗癌平丸， 前者是肺癌专科的独家品种， 首个被认定具有癌症治疗作用的中成药， 后者用于消化道肿瘤，主治清热解毒、散瘀止痛。 此次收购补充了公司的抗肿瘤产品线，有望与原有产品产生协同效应。 6 月公司曾公告拟收购超思、展望，布局互联网医疗、药用辅料新市场。外延并购为公司增长注入新动力，未来布局值得期待。

　　维持“买入”评级：公司配方颗粒处于快速成长期，储备品种丰富;外延并购开辟新的成长空间。预计 2015-2017 年 EPS 为 0.63 元、0.80元、1.04 元，对应 PE 分别为 31X、24X、19X，维持“买入”评级。

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