【辅导机构】最新机构荐股：此8股今日望冲击涨！

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯

　　再升科技：2015年三季报点评：三季度业绩回暖，全年锁定高增长

　　再升科技(603601 )

　　事件：公司发布2015年三季报，2015年Q1-Q3公司实现营业收入1.7亿元(同比+5.7%)，净利润3222万元(同比+2.1%)。从单季度看，2015年Q3公司实现营业收入6587万元(环比+14.5%)，净利润为1746万元(环比+50.6%)。

　　三季报环比大幅改善，AGM隔板放量。公司前三季度主要产品销售较为稳定，其中玻璃纤维滤纸营收增长9.6%，VIP芯材同比减少3.4%。由于公司战略调整，微纤维玻璃棉营收同比减少24.0%，而作为新产品的AGM隔板开始放量，同比增长112.2%，带动公司三季度业绩整体回暖。另一方面，受人工成本和天然气价格上涨等因素影响，公司综合毛利率比去年同期下降4.8 个百分点至29.3%，公司前三季度管理费用率和销售费用率同比基本保持稳定，财务费用因贷款本金减少大幅下降。

　　气价改革加速，公司原材料成本将进一步降低。随着国务院价格机制改革意见的推出，天然气价格改革进程将推进，放开竞争性环节价格，充分发挥市场决定价格作用。天然气成本占玻璃纤维棉成本的42%左右，而后者则是公司主要产品滤纸、VIP芯材和AGM隔板的主要原材料。我们预期各省天然气门站价格短时间内将有20-30%的下降空间，公司综合毛利率有望受益于天然气成本降低而企稳回升。

　　纵向延伸产业链，携手松下进军家电市场。公司拟定增8.3亿元投资高性能玻璃微纤维、高比表面积电池隔膜和高效无机真空绝热板衍生品建设项目，分别应用于已有产品原材料、铅酸蓄电池和冰箱冷柜等业务领域。我们认为公司纵向延伸主业产业链，一方面能够保证原材料供应的及时性和质量的稳定性，另一方面有利于掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端，提高产品毛利率，为公司主业的快速发展奠定基础。此外，与全球家电巨头松下合作标志着公司正式进军家电市场，将打通玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接，使公司业务覆盖面更广，加快由原料型企业向制成品企业的转型。

　　盈利预测及评级：考虑到天然气价格改革带来的成本降低，上调对公司2015-2017年盈利预测分别为0.37元、0.59元和0.73元，对应动态PE分别为73倍、46倍和37倍。公司首次募投项目建设顺利，在手订单充裕，业绩将保持高速增长，我们看好公司未来广阔的外延空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格变动的风险，募投项目不及预期的风险，VIP芯材市场和技术变化较快的风险。

　　顺络电子：三季报点评：内生业务增长持续，外延布局即将放量

　　顺络电子(002138 )

　　事件：

　　10月26日晚顺络电子发布三季报，公司第三季度实现营收和归母净利润分别为3.6亿和0.74亿元，同比增长8.84%和21.57%;公司前三季度实现营收和归母净利润分别为9.4亿和1.92亿，同比增长6.92%和15.96%。

　　点评：

　　增速放缓，但市场竞争力依然强劲。公司在第三季度营业收入同比增长8.84%，与过去两年的同期值14.3%(2014Q3)和28.9%(2013Q3)相比稍显逊色，主要是由于今年以来电子行业整体下行压力较大，智能手机及其他消费电子产品整体销量下滑，市场景气度降低，同行业竞争日益加剧;同时前期布局行业的发展速度低于预期，导致增速放缓。但是公司营收环比依然保持了超过14%的增长，作为片式电子元件细分市场的龙头，仍然保持着强劲的市场竞争力。

　　掌握核心技术突破壁垒封锁。公司的片式电感产品占据国内超过30%的市场占有率，但是从全球来看，该领域高端市场依然是日本大厂的势力范围。随着顺络对高端片式电感核心技术的不断突破，目前已然能够生产出与国际龙头大厂相抗衡的产品，面对广阔的进口替代空间，公司的发展前景依然看好。

　　涉足军工领域打开新空间。依托子公司贵阳顺络迅达，以绕线式片感为载体，累计投入超过10亿进军军工领域。该产品技术成熟，可靠性经过多年实践，已经得到了市场的充分认可，目前已经应用于无人机，航空航天和其他军品，未来进入民用航空和无人机市场成为大概率事件。该项目的顺利实施，为公司带来稳定的业绩保障，使公司兼具防守和进攻双优势。

　　储备高新技术迎接再次爆发。公司在多个领域布局高新技术，并且取得了积极的进展。子公司衢州顺络开展的HDI板项目，已于今年3月投入量产，预计达产后将形成年产值13亿的HDI板生产能力;无线充电器的核心元器件—无线充电线圈已经开始量产出货，有望取得一定销售规模;同时指纹解锁盖板和可穿戴设备配件产品推进顺利，市场前景良好，预计接下来开始批量销售。多项产业前沿技术的储备和布局，为公司打开相关行业的高成长空间提供技术保障。

　　维持“推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS分别为0.35元、0.49元、0.63元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍，公司在电子行业整体下行压力较大情况下，依然保持了内生增长;同时考虑到公司储备和布局的新兴领域，以及公司在细分行业的龙头地位，给予“推荐”评级。

　　风险提示：大环境经济放缓导致达不到经营目标的风险;人力资源成本上涨导致整体利润下降的风险;由于汇率原因导致单品价格相对上涨，损害竞争优势的风险。

　　九阳股份：主营改善趋势延续，资本运作打开想象空间

　　九阳股份

　　事件描述

　　九阳股份今日披露其 15 年三季度财报：报告期内公司实现主营收入 50.16亿元，同比增长 20.15%，其中三季度实现 18.49 亿元，同比增长 20.05%;实现归属母公司股东净利润 5.05 亿元，同比增长 15.56%，其中三季度实现1.86 亿元，同比增长 17.06%;报告期内公司实现 EPS 0.66 元，其中三季度实现 0.24 元;同时公司预计全年实现归属净利润同比增幅在 0-20%之间。

　　事件评论

　　厨房小电品类扩张，主营维持较好增长： 三季度公司主营收入延续前期较好增长势头，其主要原因仍在于新品战略顺利落地所致： 公司去年以来新品推出提速，馒头机、面条机及铁釜电饭煲等小家电新品持续放量，厨房小家电全品类扩张已成为公司成长核心逻辑;同时，公司电商渠道迅速扩张，有效推动传统产品稳步增长及新产品市场导入;此外，近期豆浆机行业逐步企稳，其对公司主营增速拖累有明显减弱。

　　费用率仍有提升，非经常损益增厚业绩： 在毛利率较低的营养煲及西式小家电持续高增长背景下三季度毛利率下滑 0.84 个百分点也在情理之中， 同时在新品研发及推广导致费用投入加大背景下三季度期间费用率同比回升 2.77 个百分点;而当期公司实现营业外收入 4667 万元则有效增厚三季度公司整体业绩，同时在叠加所得税率及少数股东权益降低背景下公司当期归属净利率 10.04%，同比下滑 0.26 个百分点。

　　进军产业资本，外延想象空间打开： 公司同时公告拟出资 2 亿元投资北京执一创业投资中心(有限合伙) 并成为其有限合伙人;同时全资子公司香港九阳拟出资 500 万欧元投资凯辉基金管理的 Sino-French(Innovation) Fund(中法(创新)基金);通过资本市场运作公司意图打造其在智能家居等互联网新兴领域的投资能力，在产业链内外寻找并购整合及外延扩张机会， 以增强公司盈利能力并拓展业务新增长点。

　　维持“增持”评级： 近年来随着新品战略落地， 公司收入结构持续优化，同时在豆浆机行业回暖背景下公司基本面向上拐点逐步确立， 公司在品类拓展、渠道及营销方面创新将推动其向“全品类料理小家电”龙头的成功转型; 同时公司未来在资本市场的运作也将打开其长期增长想象空间;综上，我们预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.79 及 0.89元，对应目前股价 PE 为 30.52、 27.01 倍，维持公司“增持” 评级。

　　阳光电源：公司动态点评：业绩高增长符合预期，储能业务值得期待

　　阳光电源(300274 )

　　投资建议

　　公司受益于光伏行业高速发展，业绩高速增长符合预期。海外光伏逆变器销售拓展顺利。储能等新业务也将获益于未来政策的出台。公司管理制度将随着规模迅速做大进行调整。 预计公司 2015、 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.78元、 1.1 元、 1.38 元，对应 PE 为 38X、 27X、 21X。 维持推荐评级。

　　投资要点

　　公司业绩高速增长， 符合预期： 公司前三季度实现营业收入 25.25 亿元，较上年同期增长 80.26%，实现归母净利 2.61 亿元， 较上年同期增长110.56 %;其中三季度实现营业收入 7.42 亿元，较上年同期增长 57.91%，归母净利 9485 万元，较上年同期增长 234.01%。 三季度的净利增幅明显高于收入，主要是因为电站集成业务比例大幅增加，其中光伏电站建设指标的价值较高。 受益于国内 2015 年光伏产业年增长达到 80% 左右，公司作为光伏行业龙头，前三季度归母净利同比增长达到 110% ，符合预期。

　　预计光伏行业明年仍可维持高速增长： 考虑到光伏行业较多组件制造企业已经满产到年底，订单已经排到了明年一季度，而往年一季度订单普遍较少;同时受益于国家对于光伏行业的政策支持，譬如近期为 2015年调增了 30%的装机容量。 基于以上两点， 预计光伏行业明年仍有30%-40%的高速增长。

　　业务结构改变导致毛利下滑： 报告期内毛利率小幅下滑，这主要是由于公司的业务结构产生了变化，毛利率较低的电站集成业务规模大幅增长。公司的光伏逆变器业务由于执行成本领先策略以及规模化生产， 当前的毛利率保持稳定。

　　投入大量资金进行光伏电站建设： 公司本报告期内货币资金相比去年同期减少 5.4 亿元， 相比于 2015 年半年报减少 3.6 亿元。公司近期还发行了 9 亿元的中票。 这些资金大部分用于了光伏电站的建设工程，表明了公司对光伏行业发展的信心以及深耕光伏行业的决心。

　　光伏逆变器海外业务拓展顺利： 继 2015 年 6 月公司与泰国公用事业集团 Superblock 签署了一项 75MW 的逆变器供应协议，公司于近日又与Superblock 签署了第二个供应协议，提供 55MW 光伏逆变器。 两个合同总计 130MW， 预计这些光伏逆变器将于今年完成出货。

　　储能业务有望成为新的增长点： 预期中国电力储能政策的实行将遵循一整套的从技术路线、发展框架、试点及总结到投资优惠再到补贴的政策，当前各类储能相关的试点申报政策已经下达，预期相关的补贴政策也将陆续下发，助推电力储能产业进入成长期。公司从 2006 年就开始涉足储能系统的项目，已经从事过各类离网、并网、调频、平衡以及削峰填谷的项目，地理范围上已经涉及国内国外、孤岛、沙漠戈壁、港口等不同地域，已经在技术上以及实践中具备了储能项目集成的实力。与公司进行储能项目合作的三星 SDI 在西安的工厂已于 10 月 24 日投产，对公司的储能产业布局将产生积极的作用。

　　公司规模迅速扩大，管理模式将做出调整:公司获益于光伏电站集成业务，近两年来业绩高速增长，公司资产规模、人员规模以及业务规模都得到了快速增长。公司将进行组织部门优化， 简化相关流程， 增强执行力， 预期这些举措将有利于公司未来的经营及发展。

　　风险提示： 逆变器价格持续下行;应收账款风险;光伏补贴政策变化;储能政策落地推迟;市场系统性风险。

　　中炬高新：公司季报点评：3Q15净利超预期，前海控股凸显长期价值

　　事项：

　　中炬高新公布15年三季报，1-3Q15实现营收20.3亿，同比增4.6%，归属母公司股东净利1.7亿，同比降19.2%，每股收益0.21元。3Q15营收7.08亿，同比增16.3%，归属母公司净利0.66亿，同比增17.9%，每股收益0.08元。

　　平安观点：

　　3Q15净利超预期。3Q15净利增17.9%，主要来源于收入增16.3%、销售费用率与管理费用率分别降低2.6pct、1.0pct。

　　调味品3Q15表现较好，长期或迎来高速发展。3Q15公司营收增16%，其中调味品业务增13%，增速快于1H15，主要源于14年提价带来的负面影响逐渐消除，销售开始回暖，估计4Q15可延续三季度增长态势，但与年初调味品28亿目标相比仍有压力。公司定增资金中36亿用于发展主业，厨邦将加大渠道覆盖进程：一方面扩充销售队伍;另一方面推动KA、流通、餐饮、电商全渠道经营。估计年内公司调味品收入超26亿，定增完成后公司加快全国扩张步伐，或将迎来高速发展阶段。

　　3Q15费用率下降，净利率水平达年内高点。公司毛利率降0.8pct，应是母公司毛利率降7.7pct所致，调味品毛利率大概在35%水平，同比变化不大。净利率10.1%达到年内高点，主要源于费用率下降：3Q15销售与管理费用率分别降2.6pct与1.0pct，应是与费用季度确认有关，前三季度累计费用率均有增加，表明公司仍处于投入扩张时期;财务费用率增0.9pct，是公司债券利息支出增加所致。往全年看费用投入仍有压力，估计15年净利同比降13.2%，净利率在9.4%水平。

　　前海人寿不断增持，公司长期投资价值凸显。前海人寿在二级市场增持，持股比例20.1%，已成为公司第一大股东，一方面体现对公司前景看好，另一方面前海资本实力雄厚，可对调味品经营起到很好协同作用。公司定增完成前海及其一致行动人持股比例将接近40%，新控制人大概率派人进入董事会，后续激励机制得到完善概率很大，公司长期投资价值凸显。

　　盈利预测与估值：调高收入预测，上调15年EPS12%至0.31元，预计公司15-17年实现每股收益0.31、0.34、0.37元，同比增-15%、13%、9%，最新收盘价对应的PE分别为48、42、39倍。考虑到公司渠道拓展稳步推进，国企改革落地将利好公司长期发展，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：营收增长不达预期及食品安全事件。

　　鱼跃医疗：公司季报点评：内生外延并举，新一轮成长起步

　　鱼跃医疗

　　电商业务高增长，拉动各业务主线。 前三季度收入端的快速增长来自于电商业务高增长和上械并表两大因素。 前三季度公司电子商务平台继续增长迅猛， 预计同比增长 100%，全年有望冲击 5 亿元销售目标。单品增速较快的有： 制氧机增长约 20%， 电子血压计增长 100%， 高端轮椅、雾化器、新产品睡眠呼吸机等，线上电子血压计销售已超欧姆龙。 电商渠道已经成为拉动公司业务的主要引擎，在其拉动下，预计康复系列增长 15-20%。

　　并表上械，拓宽产品线。 公司 7 月并表上械集团，接手后主要任务在于整合与激励。 我们预计，前三季合并报表中，由于涉及一些一次性的费用支出，上械贡献了净利润约 800 万元，全年预计贡献净利润超过 2000 万元，预计明年上械将获得 6 亿收入，净利润约 6000 万。未来随着整合推进会逐步提升市场占有率与产品利润率。 尤其上卫厂的整合空间值得期待。

　　移动医疗平台医亐健康，用户活跃，开局良好。 目前大医生 APP 运营良好， 医患活跃度高， 尚未通过云联网平台，仅靠线下医生导入病人流量就实现了客户数的高增增长。 同时，公司已经分别于今年 4 月、 7 月与阿里健康、辉瑞制药签署战略合作框架协议。未来将与巨人同行，在慢病管理、远程医疗、药品推广、医疗数据处理等方面全方位展开合作。

　　控股股东增持并推出员工持股计划，彰显信心。 控股股东增持显示对公司发展信心。 并于 6 月下旬推出定增计划，募集不超过 28 亿元，其中 2.4亿为员工持股计划，参与对象将包括公司董监高及核心骨干员工。

　　内生外延并举， 进入新一轮快速成长期，维持“强烈推荐”评级。 公司正在由“设备制造商”向“平台型品牌运营商和医疗服务提供商”转型。由家用医疗器械向专业医用临床领域延伸，并购整合上械集团将提升其医用领域的产业地位。布局云联网医疗进入慢性病远程健康管理，紧抓“医生”核心资源，同时整合云联网巨头和制药巨头，未来有望在移动医疗领域胜出。 考虑到并表上械因素和对公司各业务线成长性的跟踪评估， 我们调整2015-2017 年 EPS 至 0.68/0.90/1.13 元(原 2015-2016 年预测 0.66、 0.86元)， 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 业务整合风险。

　　中国平安：业绩稳健 股价上升空间巨大

　　要点回顾

　　截止2 0 1 5年前2季度末，中国平安的业绩表现优於预期。期内股东应占溢利约达人民币3 4 6 . 4 9亿元，同比大幅上升6 2 . 2 %，折合每股收益人民币1 . 9 0元，由於期内总股本增加了一倍，经调整稀释後，同比去年上升了4 8 . 4 %;

　　根据中国保监会最新的统计资料显示，截止2 0 1 5年9月末，中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长1 8 . 5 8 %及1 5. 7 3%至人民币1 , 6 3 9 . 92 亿元及1 , 2 1 6 . 3 8亿元;

　　总资产保持稳定增长，期内较2 0 1 4年末上升1 5 . 6 %至人民币4 . 6 3万亿元，净资产上升了1 4 . 4 %至人民币3 , 3 1 1 . 9 0亿元;

　　现有的“银行+保险+投资”架构的协调效应日益凸显，实现移动平台一站式综合服务。从目前的表现看，其业务结构的完善性，是其主要的竞争优势;

　　近日中国平安将公布其第三季度业绩，我们认为，中国平安的保费收入将继续保持在2 位数以上的增长水准，但鉴於第三季度中国资本市场的剧烈动荡，其投资收入增速将显着下降。不过，由於最近中国平安的股价已经出现大幅下降，估值已经具有吸引力，因此我们给予中国平安A股1 2个月目标价至人民币6 5 . 0 0元，较现价高出於约9 3 %，相当於2 0 16年每股收益的1 5 . 6倍及每股净资产的2 . 0倍。给予中国平安A股“买入”评级。(现价截至2015年10月23日)

　　收入增长稳定

　　中国平安利润大幅增长的主要原因之一是其保费收入的稳定增长，截止20 15年9月末，中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18. 58%及15. 7 3%至人民币1, 639. 92亿元及1, 216. 38亿元。

　　同时由於市场环境好转，中国平安其他收入也出现强劲增长。其中，投资收益稳定增长，截止6月末，集团的保险资金投资组合总额约达人民币1. 6 4万亿元，较2 014年末增长11. 2%。净投资收益同比大幅上升27. 4%至人民币4 06. 2 2 亿元。不过，我们预计今年第3季度其投资收益增速将显着下降。

　　另外，集团的银行业务发展迅猛，截止2 季度末，平安银行的净利润同比增长约15%至人民币115. 85亿元，但资产品质明显下滑，不良贷款比率由2014年末的1. 02%上升至1. 32 %，不良贷款余额大幅上升了近50 %至人民币15 7. 2 9 亿元。我们认为未来银行资产品质恶化的趋势还会持续下去，3季度末，其不良贷款比率将在1. 5 0% - 1. 60%左右。

　　总体看，中国平安的经营表现符合我们此前预期，这主要得益於保费收入及其它各类主要业务收入的稳定增长。我们对20 15年保险行业发展仍然持乐观预期，保险公司的保费收入将维持稳定增长，同时预计投资收益在第4 季度将明显上升。因此，我们给予中国平安A股的目标价至人民币65. 00元，较现价高出於约93 %，相当於20 16年每股收益的15. 6倍及每股净资产的2. 0倍，估值吸引。给予中国平安A股“买入”评级。

　　兆驰股份：经营表现符合预期，互联网转型值得关注

　　兆驰股份

　　电视需求端有所下滑，主营增速持续承压： 在去年同期因“世界杯”带来的高基数影响下今年全球电视需求有所下滑，同时受公司新工业园搬迁影响，公司主营增速持续承压; 随着公司收购风行加大自主品牌互联网电视拓展力度，预计后续其收入端增速有望逐步企稳， 且依托国美、海尔及电商渠道推广， 公司长期收入表现值得期待;此外在LED 产能投放及行业景气高位背景下 LED 业务也有望保持较好增长。

　　毛利率有所改善，非经常性损益拖累业绩： 在三季度面板价格因供给增加及需求乏力影响大幅下行背景下公司当期毛利率提升约 0.95 个百分点， 不过三季度期间费用率受收入端规模下降影响小幅回升约 0.68个百分点基本对冲毛利率贡献;而受累于汇率波动及股市下行， 公司当期公允价值变动损益及投资净收益大幅下行明显拖累业绩表现;总体来看，三季度公司归属净利率为 8.96%，同比下滑约 1.63 个百分点。

　　定增强强联合，互联网转型启航在即： 公司前期定增引入东方明珠、海尔及国美并收购风行网，强势进军互联网电视领域： 一方面，未来其有望依托本身硬件制造、成本优势及充裕现金流在硬件端低价布局;同时通过东方明珠入股，公司补齐牌照、内容及平台方面短板，并有望借收购风行收获成熟互联网平台运营经验及服务;此外通过与海尔、国美合作及自建电商将大力布局线上线下渠道;总的来说，公司通过股权持有及利益分享实现软硬件及渠道强强联合， 转型前景值得期待。

　　维持“ 增持”评级： 虽然短期公司基本面受需求下行影响，但预计互联网电视业务放量将为其规模扩张打开新空间; 同时， 在公司依托硬件价格优势及渠道合作实现终端放量基础上，其有望通过结合东方明珠及风行网内容优势探索平台运营及商业模式变革，建议持续跟踪公司转型进展及未来风行电视销售数据; 预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.33、 0.35 元，对应当前估值 31.21、 29.78 倍，维持“增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/34187/