【国家二胎政策有补贴吗】国家二胎政策后纸制品业或成下个风口 7股加仓

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月04日讯

　　纸制品行业:二胎政策仅为短期催化 受益标的仍需业绩支撑

　　报告要点

　　上周板块行情回顾上周申万轻工制造指数下跌1.24%,分别跑输上证综指0.36个百分点和沪深300指数0.20个百分点。具体到细分行业,涨跌幅由高到低依次为:包装印刷(0.91%)、家具(-0.06%)、文娱用品(-0.24%)及造纸(-0.48%);其中*ST美利(11.54%)、德力股份(11.05%)和喜临门(9.91%)涨幅居前。

　　重点细分行业基本面跟踪造纸行业:整体需求低迷,关注结构性改善。原材料方面,上周美废价格环比持平,国际纸浆价格小幅上涨;产量数据上:9月包装用纸增长较大,生活用纸产量小幅反弹,文化用纸产量下滑;产品价格方面:上周包装用纸和文化用纸出厂价均环比持平。包装印刷行业:下游需求季节性反弹,原材料价格低位震荡。原材料方面:金属原料价格环比下跌,塑料原料和纸包装原料价格均环比持平;下游需求由于受到季节性因素影响,饮料、化妆品、家电和电子消费出现阶段性反弹。家具行业:外冷内热,内销市场竞争加剧。原材料价格小幅波动,影响甚微;需求方面,9月家具内销零售额同增10.97%,家具及零件出口额同降6.42%;产量方面,9月家具同增1.75%,地板同增0.11%。

　　本周核心观点及投资建议二胎政策的全面放开必将刺激相关儿童产业,但其实际效果极有可能低于预期。

　　以“单独二孩”政策为例,实行一年以来,符合条件的1100万对夫妇当中,只有70万对提出申请,而目前获批的仅62万对,远低于每年新增200万个新生儿的官方预期。因此,我们认为,此次二胎政策仅可视为短期催化剂,公司基本面的根本改善才是股价上涨的关键,推荐相关受益标的:高乐股份(玩具品牌转型婴童全产业链)、盛通股份(转型儿童精品书籍印刷,并打造综合性云印刷平台)、海伦钢琴(民族钢琴龙头品牌,延伸至艺术培训领域)。

　　除此之外,持续推荐前期梳理的三条投资主线:1、主业扎实,借助多元化战略有望带来业绩爆发:浙江永强(国内最大的OEM户外家具企业涉足互联网旅游)、东港股份(票据印刷龙头占据电子发票平台的先机)、喜临门(床垫龙头企业进军电视剧行业)、德尔未来(国内木地板龙头全面进入石墨烯新材料能源产业);2、下游需求旺盛,业绩持续高增长:索菲亚(定制衣柜龙头向“定制家”延伸)、奥瑞金(咨询 买卖)(拥有优质客户资源的综合金属包装龙头);3、深化转型,市场半径被重新定义:海鸥卫浴(转型卫浴全产业链服务商,并探索整体卫浴和智能家居的蓝海市场)、高乐股份(打造婴童产业链,外延步伐加速推进)。

　　东港股份:业绩增长符合预期,电子发票行业政策渐次落地

　　东港股份 002117

　　研究机构：方正证券   分析师：李蕤宏 撰写日期：2015-10-29

　　财报摘要

　　公司10月28日公布2015年三季报,今年前三季度公司实现营业收入8.92亿元,同比增长7.83%,实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,扣非后净利润1.43亿元,分别同比增长23.23%和22.91%,基本每股收益0.41元/股,同比增长24.24%。

　　传统票证业务稳步增长,净利润增速符合预期

　　公司传统主业为商业票据印刷以及纸制品的加工与销售,近年来不断开拓在智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等领域产品的研发,形成多条系列产品线,虽然传统纸质票据业务增速受到电子化趋势的影响,但随着经济发展以及城镇化率不断提升,市场总量扩大带动传统票据业务稳步增长。前三季度期间费用率下降2.01个百分点,销售净利率较2014年提升1.16个百分点至17.90%,净利润增速符合预期。

　　由传统票据印刷业向信息技术服务业转型进展顺利

　　公司在电子发票行业龙头地位稳固,电子发票推行模式可异地复制。国税总局在部分城市开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作,公司旗下瑞宏网完成升级版电子发票改造,第三方平台运作模式得到认可,目前服务平台北京地区电子发票开具数量已超过一亿张,为数十家客户提供电子发票服务,开票数量居于行业前列。青岛瑞宏科技有限公司成立表明电子发票业务在不同区域内具备可复制性,业务试点版图再扩张,有望搭建覆盖全国的第三方服务平台。

　　三季度高管团队连续增持以及员工持股计划预案彰显未来发展信心

　　七月中旬市场回调阶段,公司二股东北京中嘉华信息技术有限公司通过二级市场连续买入公司股份,持股比例上升至16.12%。八月份员工持股计划认购非公开发行股份预案中,公司董事长、董事、监事等高级管理人员合计认购非公开发行股票135.83万股,其认购份额占员工持股计划总份额的12.04%。管理层再次通过员工持股计划参与公司非公开发行认购,先后两次增持凸显管理层对公司未来转型升级的信心。

　　盈利预测与估值:

　　预计2015-2017年,公司分别实现营业收入14.26亿元、18.14亿元、22.77亿元,实现归属母公司的净利润2.08亿元、2.69亿元及3.48亿元,EPS分别为0.57元、0.74元和0.96元,对应2015-2017年PE分别为60.22倍、46.66倍、36.08倍。

　　维持公司“推荐”评级

　　风险提示:电子发票业务进展不及预期,票证产品主业收入下滑。

　　喜临门:费用管控成效佳 智能健康与传媒业务外延值得期待

　　喜临门 603008

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威 撰写日期：2015-11-03

　　公司发布三季报,前三季度营收 10.87亿元,同比增长 17.21%;净利润 1.12亿元,同比增长29.79%。我们将目标价格上调至25.32元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　收入增长提速受益于传媒公司并表,预计主业净利润增长10%。受益于传媒公司并表,公司今年第三季度收入为4.48亿元,同比增长19.01%, 较上半年的15.98%有所提升。按照传媒公司承诺业绩的1/4计算,3季度传媒业务贡献净利润1,700万左右,剔除后得到主业前三季度的净利润增速为10.12%。

　　毛利率略有提高,期间费用控制成效良好。公司前三季度综合毛利率为37.82%,相比去年同期的36.90%提高了0.92个百分点。公司前三季度期间费用率为23.88%,较去年同期的25.15%有所下降,环比下降幅度(上半年26.37%)更为明显。该费用率相较历史水平仍略为偏高,随着费用管控和传媒公司并表效应,预计公司费用率会持续下降。

　　依托制造、品牌优势,多渠道战略助力市占率提升。公司床垫制造能力优秀,产能布点广,在取得集团客户订单方面具备优势。喜临门新门店搭配销售卧室配套家具,经销商盈利能力得以提升,有利于公司自有品牌线下渠道扩张。此外,公司早前便与天猫、京东、美乐乐合作,估计线上收入去年已超过1亿,今年有望实现50%的增长。国内床垫市场集中度低,多渠道的发力将帮助公司提升市占率。

　　新管理层上任,智能健康和传媒业务延伸值得期待。公司近期任命新总经理,管理团队更加年轻化,我们认为人事变更将催化公司的转型升级之路。公司去年发布智能床垫,近期公告参股神灯生物科技,后续通过智能卧室切入健康服务领域值得看好。公司于今年完成对绿城传媒的收购,通过影视、床垫业务协同发展,加强喜临门品牌宣传。传媒公司拥有多部电视剧储备,预计今明年均能够完成业绩承诺,同时,传媒公司向电影、互联网营销等领域的外延也值得期待。

　　评级面临的主要风险

　　经济下滑导致主业成长不达预期。

　　估值

　　公司作为我国床垫制造龙头企业,主业长期受益于市场集中度的提升, 向传媒和智能健康领域的延伸也值得看好。我们维持2015-2017年0.49、0.84、1.10元/股的盈利预测,基于2016年30倍市盈率,将目标价由22.86元上调至25.32元/股,维持买入评级。

　　德尔家居:定增启动石墨烯锂电池产业化,真枪实弹搞转型

　　德尔家居 002631

　　研究机构：光大证券 分析师：姜浩 撰写日期：2015-08-11

　　事件:

　　1、基于德尔家居战略转型升级和未来经营发展的需要,公司控股股东德尔集团向公司董事会提议公司名称由“德尔国际家居股份有限公司”变更为:“德尔未来科技控股集团股份有限公司”。

　　2、公司股票将于2015年8月11日(星期二)开市起复牌。

　　3、公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行股票募集资金20亿元拟投资于含石墨烯超级锂电池项目和含石墨烯超级锂电池材料(负极材料、陶瓷隔膜和软包)项目。本次非公开发行股票的发行对象共计不超过10名的特定投资者。本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即21.81元/股。本次拟发行股票数量不超过9171万股,特定投资者认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。

　　点评:

　　8月7日,公司发布了公告,成立德尔石墨烯研究院有限公司,德尔持股比例为75%,5位科学家持股比例均为5%,合计25%。国内石墨烯领域知名的刘忠范院士担任名誉院长和首席科学家;董国材博士,原江南石墨烯研究员执行副院长,担任执行院长、首席技术官;赵金保教授、蔡伟伟教授、王振中博士担任专家委员会委员,从五位专家的简历当中不难发现,德尔这次组建的石墨烯研究院拥有豪华的研发阵容。同时我们也相信,以德尔75%的持股比例看,德尔石墨烯研究院有望继续大量引进国内外石墨烯领域的顶级人才,进一步丰富石墨烯研究院的科研实力。石墨烯研究院的成立不仅令德尔未来在石墨烯产业化的道路上,除并购之外,还将具备强大的自研孵化能力,此外在全球石墨烯产业化的初级阶段将国内最优秀的石墨烯人才网罗帐下,也将为并购这一条线起到筑巢引凤的作用。

　　从五位专家的简历当中,我们可以发现,公司此次非公开增发,启动的含石墨烯超级锂电池和含石墨烯超级锂电池材料项目,与赵金保教授的研究方向完全一致,因此我们相信含石墨烯超级锂电池项目将由赵金保教授及其组建的团队负责实施。赵金保教授于1996年3月获得日本京都大学工学研究科高分子化学专业工学博士学位,现任厦门大学教授、博士生导师,先后荣获国家航天工业部科技成果二等奖、日立Maxell公司社长战略发明奖等多项技术奖,入选国家“千人计划”,拥有卓越的学术背景和研究实力,更加难能可贵的是,赵金保教授自1998年起,先后担任日本株式会社日立麦克赛尔开发本部电池研发中心副参事研究员、主任研究员(课长)、日本株式会社日立制作所日立研究所电池开发部主任研究员(课长),在日本日立等公司任职近15年,拥有从全球锂电池领先企业获取的丰富产业化经验,实验室里的研发成果到产业化之间往往存在着巨大的鸿沟,赵教授的履历让我们对此次德尔启动含石墨烯超级锂电池项目的发展前景持乐观预期。

　　此外8月8日,德尔发布公告,与厦门大学签订《专利申请权转让合同》,双方就7项专利的转让达成一致协议,7项专利均与锂电池有关,涉及负极材料、电解液和陶瓷隔膜,发明人均为赵金保教授,这表明德尔已经为募投项目储备了充足的知识产权,为日后的产业化道路清除了知识产权风险。

　　工信部8月6日披露,上半年国内锂离子电池制造企业,累计完成主营收入同比增长17.4%,实现利润总额同比增长72.8%,完成税金总额同比增长43.1%。锂电池行业利润的快速上升,与新能源汽车的销售放量密切相关。

　　数据显示,7月份国内新能源汽车生产2.04万辆,同比增长2.5倍,今年有望完成20万辆的销售目标。随着各地补贴细则相继落地、充电设施扶持政策出台等因素推动,尤其是北京在申报2022年冬奥会的过程中表示,北京2022年PM2.5年平均浓度预计要比2012年下降45%,新能源汽车将迎来越发理想的产业环境,而作为新能源汽车核心部件的动力级锂电池显然也必将受益其中。

　　目前国内已有新能源汽车企业采购含石墨烯的锂电池,虽然目前含石墨烯锂电池所添加的石墨烯比例还比较低,但其性能已较传统的锂电池有较为明显提升,我们认为未来含石墨烯锂电池的发展方向是加大石墨烯添加的比例,提升新能源电池的充电效率和续航能力。

　　此次募投的两个项目建设周期均为2年,预计合计将贡献营收28.26亿,净利润4.48亿,公司2014年净利润为1.3亿,募投项目预计的利润规模是2014年净利润的2.4倍。

　　2015年德尔正式开始转型的步伐,在石墨烯产业布局上,有条有理,执行力强、效率颇高,我们对于像德尔这种满怀正能量转型的上市公司持坚定看好的态度,与此同时,公司的员工持股计划尚未在二级市场买入。继续维持“买入”评级!

　　奥瑞金:业绩稳健,加速拓展大包装与布局体育产业

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2015-11-02

　　奥瑞金公告:前三季度营业收入51.4亿元,同比增长20.3%;归属于上市公司股东的净利润8.8亿元,同比增长31.1%;每股收益0.90元;预告全年净利润变动幅度20~40%。公司公告参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划(主要用于投资文化、体育产业及与文体产业相关的非上市企业类股权项参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划(用于实施产业整合、更好的发现和把握包装行业的并购机会)。公司同时公告债券发行预案,规模合计不超过人民币15亿元,用于项目建设(包括置换募集资金到位前公司根据项目进度以自筹资金先行投入的资金)及其他用途。

　　业绩增长稳健,盈利能力持续提升:公司前三季度业绩保持稳健增长,单三季度收入18.18亿元,同比增长18.7%;净利润3.27亿元,同比增长32.8%;较上半年增速基本持稳。前三季度毛利率34.09%,较去年同期+2.86pct,15年Q1-Q3毛利率分别为32.5%、33.8%和34.1%,盈利能力持续提升,一方面是原材料马口铁价格下跌,另一方面公司将单纯包装服务延伸至灌装、包装设计、品牌管理等一体化服务,包括红牛二维码项目等,为客户提供更多附加值,利润空间不断扩展。各项费用率较上年同期基本持平,净利率17.05%,较上年同期+1.29pct。

　　大包装产业整合者:公司此次参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,规模不超过20亿元,优先级:次级资金比例不高于2:1,公司拟认购次级份额不超过2亿元。该计划有助公司为未来实施产业整合、行业并购积累经验和资源,及时把握和发现包装行业的并购机会,为公司外延式发展储备资源并加快步伐。公司的大包装产业整合包括两个方向:一是横向,从金属包装向纸塑包装延伸,拓品类、发挥协同效应、满足客户多样化需求,此前公司与一致行动人连续增持永新股份,有望以此为基础,不断扩大在大包装领域的市场领导力和话语权,强化竞争优势。二是纵向,包装产业链拓展,向上游延伸至包装材料,下游为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,以此探索商业模式创新,由传统的金属包装制造商向综合包装解决方案提供商转型,围绕客户需求提供一体化服务。通过在资本市场的非公开发行、公司债发行、参与资产管计划等多种方式,公司具备非常强的资金实力,而在经济下行、行业低谷期,是非常好的产业并购时机。

　　积极分享体育产业盛宴:继前期与平安证券成立体育文化产业基金,公司此次参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,规模不超过2亿元,优先级:劣后级比例不超过3:1,公司以自有资金认购劣后级份额。该计划委托资产主要用于投向文化、体育产业及与文体产业相关的公司股权,包括但不限于赛事运营、体育经纪、体育传媒、体育营销、体育培训等体育产业标的的股权,有望加快公司在体育产业的布局。此前国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。体育产业即将进入黄金发展期,为参与企业带来重要发展机遇。红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌。此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,后续两家公司完全可能携手布局国内体育产业。

　　盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%,净利润增速29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元,维持“买入-A”评级和目标价40元。

　　风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

　　索菲亚:强化竞争优势,优质白马延续高增长

　　索菲亚 002572

　　研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2015-10-27

　　索菲亚公告:1.三季报营业收入20.7亿元,增长35.1%,净利润2.8亿元,增长39.2%,扣非后增长40.8%,EPS0.63元。预计15年全年净利润增长30%-50%。2.投资3亿元设立投资公司,主要负责主营业务以及产业链延伸相关项目股权投资。以4990万元认购IDG宏流1期基金,间接参与搜房网融资项目。

　　业绩符合预期,优质白马持续高增长:今年公司推出799/899元/平米优惠套餐促销活动,通过低价策略,以价换量,效果非常显著(799/899活动订单已占公司销售额3成以上);新品类司米橱柜收入约0.8亿元,正逐步走上正轨,从而拉动公司业绩高增长。第三季度公司收入9.1亿元,增长33.1%;净利润1.4亿元,增长37.4%,单季增速较中报略有下降,主要因为:1.799/899产品拉低了公司出厂价,加上特价产品出货比例上升,前三季度的增长主要依靠订单数量的增长;2.实木家具成品产品由于供应链问题三季度暂停供应,客单价拉动效应受限(预计11月份恢复);3.所得税率由去年同期的15%提升至25%(税前利润总额增长49%)。

　　推动智能制造,效率提升显著:报告期内公司加强智能制造升级,通过自动化改造,打通订单、生产、物流等整个业务流程,效率的提升抵消了价格下降带来的毛利冲击,毛利率37.5%,同比上升0.4pct。随着各地工厂运行渐入佳境,规模优势开始显现,管理费用率同比下降2.1pct;销售/财务费用率分别变动0.5pct、0.03pct,前三季度公司期间费用率下降1.6pct,但由于所得税变化,净利率仅上升0.4pct,至13.31%。

　　品类延伸持续发力,高增长有望延续:公司13年以来实施大家居战略,增加了客厅类柜体产品,加强与其它品牌软装品牌合作(代销),不仅提升消费便利性,更促进交叉销售,客单价年增速10%-15%。此外,公司新增实木类家具即将恢复销售,通过OEM+单品爆款方式,为用户提供多种产品选择,满足不同消费能力的用户需求,加快公司产品在不同目标用户群中的渗透,可进一步提高公司客单价。目前公司客单价仅1.6万元左右,我们预计未来有翻倍潜力。

　　此外,司米橱柜已逐渐步入正轨,借助索菲亚优质渠道资源,门店渠道正快速铺开,预计15年新增门店300家(年底将达到近400家门店,中长期目标2000家左右)。借助索菲亚门店的引流(衣柜带单率超过20%),橱柜业务有望复制衣柜业务的成功。橱柜客单价约2万元,较衣柜要高,市场规模也更大。我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大,公司未来三年业绩增长具有较高确定性。

　　搜房网是国内房地产信息产业龙头企业:公司以4990万元认购IDG宏流1期,通过其投资的合伙企业天津数联投资搜房网融资项目(由搜房网管理层、IDG、凯雷三方投资不超过10亿美元)。搜房网近年来处于O2O转型期间,力求打造一站式房地产服务平台,着重发展新房在线交易、二手房销售及房屋出租信息、金融服务三大业务,并加大自有营销团队建设。

　　大家居布局有望加速,催化剂值得关注:“大家居”及“互联网+”是公司重要发展方向,大家居方面,公司年初公告收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域,布局隐蔽工程等前端业务流量入口,迈出外延布局大家居领域第一步。电商方面,公司已组建了逾100人的电子商务团队,并通过自建平台及与家装、家具等电商平台合作的方式建设O2O体系。公司出资3亿元设立投资公司,打造公司的金融平台,通过股权投资、并购、证券投资、风投等方式,对于商业模式新颖的家装/家居类企业的外延布局有望加速,未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群。投资公司在连续12个月内投资额不超过1亿元。随着舒适100、Interior饰品等门店的陆续推出,未来多店联动,协同效应有望逐渐显现。

　　盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年净利润4.85、6.68、9.04亿元,分别增长48.2%、37.9%、35.3%;EPS1.10元、1.52元、2.05元,维持“买入-A”评级,六个月目标价60.8元,对应16年40XPE。

　　风险提示:地产链景气度持续低迷,定制家具行业竞争加剧。

　　高乐股份:构造儿童产业链闭环 打开数倍成长空间

　　高乐股份 002348

　　研究机构：长江证券   分析师：徐春 撰写日期：2015-06-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司股价今日涨停,两周上涨超过60%。我们认为股价大涨背后的逻辑在于公司通过积极转型幼教打通0-10岁儿童产业链,协同效益打开成长空间。

　　事件评论

　　转型幼教进程加快,利益一致执行力强。1、积极转型幼教延伸产业链,协同效益发酵盈利空间:高乐股份拟通过并购月子中心、母婴网站、幼儿教育、在线平台等整合我国千亿幼教市场,同时通过渠道或内容上与玩具主业产生协同效应提升公司盈利。我国幼教市场庞大(按国家统计局数据2014年学前在园人数4050.7万人、每月教育支出500元计算幼教市场保守估计已达2430亿元),目前渗透率低(以第六次人口普查0-6岁幼儿人数1.3亿计渗透率仅为31%)、缺乏知名品牌;根据欧美发达国家经验,为儿童及其家庭提供保育、教育及健康服务是顺应学前教育改革趋势的正确选择;高乐股份外延式扩张方向符合“早期儿童整合性服务机构”定位,有望打造儿童产业链闭环。2、公司管理层利益一致,执行力强:公司为家族企业,杨氏家族共持有公司股份49.99%,利益绑定、转型动力足且执行力强。3、突破前期限制,转型步伐加快:公司13年底开始考虑转型幼教,受人员配备及选择范围狭窄影响前期进展较慢;现突破限制且目标明确,转型进程加快。

　　产能扩张保障主业增长,直销比重加大提升毛利率。1.公司产能翻倍叠加渠道扩展,主业稳定增长。首先,公司募投项目1041万套玩具今年投产,在现有基础上产能基本翻番;其次,公司加大研发力度,并取得加菲猫、蓝精灵等国外经典卡通产品形象授权(去年刚获得西班牙品牌POCOYO国内五年独家形象授权),每年新增上百玩具品种迎合市场多元化需求;再次,公司注重渠道开拓,通过经销商、KA 卖场、专卖店(玩具反斗城等)、礼品渠道以及线上销售等多渠道挖掘国内消费市场潜力;受益于二胎逐步放开,国内玩具消费看好,主营增长有保障。2、公司加大直销比例,毛利率继续提升。公司毛利率稳居行业第一,并有望通过逐渐降低经销商销售渠道所占比例(现在降至不到20%)、增加与玩具反斗城等直销渠道合作比重继续提升。

　　看好公司通过外延式并购打造儿童产业链闭环打开数倍成长空间,给予推荐评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.12元/股和0.15元/股,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　海鸥卫浴:汇兑收益增厚公司利润,与齐家网合作值得期待

　　海鸥卫浴 002084

　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2015-11-02

　　财报摘要

　　公司10月29日公布2015年三季报,今年前三季度公司实现营业收入12.71亿元,同比增长6.31%,实现归属上市公司股东净利润4502.49万元,扣非后净利润4189.98万元,分别同比增长73.21%和18.45%,基本每股收益0.1109元/股,较去年同期增长73.28%。

　　期间费用率管控得当,前三季度净利润同比快速增长

　　2012年以来公司产品综合毛利率在23%附近波动,由于人工成本过高,产品净利率偏低,公司不断加大力度推动“机器换人”计划的深入落实,加速组织变革、节约人力成本,通过信息化工具推动生产流程朝着智能制造的方向发展,报告期末期间费用率较2014年末下降4.47个百分点至16.49%,虽然销售成本及销售毛利率均有所回升,但销售净利率仍较去年同期增长1.19个百分点,公司盈利能力得到提升。

　　人民币贬值利好公司海外市场业务,汇兑收益增厚公司利润

　　公司海外业务营收占比常年保持在80%以上,8月11日中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价制度加速人民币汇率市场化进程,人民币贬值且公司海外业务无汇率对冲工具保护,人民币贬值产生汇兑收益降低财务费用支出并直接增厚公司利润,随着人民币加入SDR 时间窗口临近,汇率维稳力度或将下降,未来人民币贬值空间存在有望构成持续利好。

　　非公开发行资金到位,公司与齐家网合作值得期待

　　齐家网及其一致行动人通过认购非公开发行A 股股票实现交叉持股。今年6月份齐海电商获齐家网授权作为齐家商城平台上的渠道运营商,有利于齐海电商推进与客户家装建材家居家电等产品的线上推广及销售运营的发展,齐家网丰富的互联网营销经验有望提升公司对电子商务平台的管理水平,推动主营业务的外延式扩张,加速战略转型。

　　盈利预测与估值:

　　考虑电商业务在初期阶段难以贡献利润,保守预计公司2015-2017年分别实现营业收入17.51亿元、19.52亿元、21.91亿元,实现归属母公司的净利润0.56亿元、0.61亿元、0.73亿元,对应EPS 分别为0.12元、0.13元、0.16元,对应PE 分别为94.17倍、87.32倍、72.80倍。

　　维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:海外市场高端卫浴消费需求下降,与齐家网合作低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/35316/