[券商评级2018]券商评级：抄底资金入场 明日个股推荐(附股)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月12日讯

　　新界泵业:水泵环保双驱动,中小市值大弹性

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-01-12

　　环保业务增长迅速,水泵+环保双引擎驱动业绩成长。公司原主营水泵等业务,在2012年收购了浙江博华环境工程技术有限公司,进入水处理环保领域。博华2014年以来订单额迅速增长,增速超过20%。公司15年上半年环保业务收入1588.29万元,同比增长119%。公司战略定位为水泵+环保双核驱动。在环保方面的愿景是:成为最好的水处理工程一站式服务平台,远期向大气治理等领域拓展。

　　设立产业投资基金,外延并购进入快车道。2015年4月,公司联合广发信德设立2亿元产业投资基金,投资先进技术设备、基于现有资源的信息化、节能环保等行业,并先后投资北京新源国能和黄山睿基。预期十三五期间在资本市场将有更多动作,外延并购进入快车道。

　　16年1月蝉联高新技术企业,技术创新巩固农业泵龙头地位。农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵是水泵业务三类主要产品。公司连续9年农用泵全国产销量排名第1,近4年主营业务平稳增长,毛利率逐年提升。公司通过“机器换人”等生产技术革新提高产品的加工精密度,将产品向智能化及精确方向推进,巩固了农用泵龙头地位。

　　高管增持+股权激励,彰显业绩信心。15年高管斥资1亿元增持公司股票,约占股本2.8%。同时推出股权激励计划,行权条件为未来三年净利润增长率分别为18%,14.4%,18.5%,彰显公司对业绩的信心。

　　估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为12.51、13.95、15.55亿元,净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.50元。目前市值41亿左右,成长空间大。给予2016年45倍P/E估值,对应目标价20.70元。

　　风险提示:转型环保速度;行业竞争加剧等。

　　金科股份：调研纪要

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2016-01-12

　　调研要点:

　　1、销售去年同比略增,重庆占比近一半。金科股份(600656.CH/人民币4.52, 持有)2015年实现房地产销售额接近年初280亿目标,较2014年230亿元的销售额有所增长,其中大重庆区域占比近一半,重庆主城区占比将继续上升。目前,公司已拿预售证的可售货值约230亿元,今年计划拿地投资额约100亿元,同比略增。

　　2、投资聚焦于线中部城市,改善性住宅和产业地产力度加大。区域结构方面,公司坚持“以二线城市为主、一三线城市为辅”和“以西中部地区为主、其他地区作为有效补充”的战略思路,重点关注武汉、南京、合肥等区域机会;产品结构方面,住宅仍是重点而改善性项目比重会提高,商业项目会围绕社区商业等小型项目选择性进入,产业地产力度将加大并寻找合作伙伴进行招商运营。

　　3、今年重点推进向服务商转型,谨慎扩张关注垂直类O2O。公司目前合同物业在管面积7,000-8,000万平米,去年新增收购1,000万平米物业面积,预计年收入达到约6-7亿,商业模式以包干制为主。未来公司定位计划从开发商向服务商转变,正在积极研究相关的战略,但物管面积拓展会严格挑选标的,不会盲目扩展面积。社区O2O方面,公司重点关注教育、医疗、金融等垂直领域,充分挖掘大数据价值。

　　4、新能源因限电项目运营低于预期,调整策略成立4亿基金。公司已获得累计40万千瓦风电项目及2万千瓦光伏项目,2015年公司新能源业务发展低于预期主要由于:1)经济差用电需求下降,2015年新疆限电率高达40%;2)全疆环网建设,电力输送受到测试等影响。公司主动调整策略:1)取消招商昆仑对华冉东方的业绩承诺,调减收购价;2)共同投资设立4亿元新能源产业基金,并购和孵化新能源领域优质项目,通过优先购买权的方式锁定。

　　5、我们的观点:金科股份是重庆地区龙头房地产开发公司,目前较高的存货水平将受益于“去库存”战略和中西部地区城市群政策扶植;而公司也是川渝地区的龙头物业社区管理公司,在管物业面积近8,000万平米,今年计划重点向房地产服务商转型,将对中小物管公司进行有效整合,并关注教育、医疗、金融等O2O垂直领域,潜在发展空间巨大。

　　新能源业务方面,虽然去年风电站运营低于预期,主要受制于限电影响,但随着雾霾爆发、环境治理成为重要议题,新能源行业长期成长空间巨大,未来公司将通过新能源基金的方式孵化优质项目,并通过优先购买权的方式锁定,降低直接收购的风险。我们认为公司今年在地产开发、社区服务和新能源等各项业务领域均有积极推进,目前股价较最新定增方案底价5.82元折价比例较高,建议关注。

　　房地产业务

　　销售方面,公司2015年年初销售额目标为280亿元,实际完成情况接近目标,较2014年230亿元的销售额有所增长。公司的销售策略从年中调整为保利润、稳规模,没有刻意冲量,主要由于地价仍在高位。储备方面,公司目前已拿预售证的可售货值约230亿元。公司去年年初计划推货300多亿元,但成都等3-4个项目没有按计划推盘,预计未来项目毛利率仍将保持现有水平,随着资金成本下降,未来下降空间不大。

　　区域结构方面,今年接近50%的销售额来自大重庆区域(重庆主城上升至60%,未来会越来越多,区县),其次贡献自江苏,剩下的包括北京、四川等。公司目前成立了四大片区公司,包括:重庆、中部(湖南、四川、陕西)、华东(江苏、山东、郑州、合肥)、华北(北京、河北、天津)。投资方面,公司坚持“以二线城市为主、一三线城市为辅”

　　(四线去化完毕后,基本回避)和“以西中部地区为主、其他地区作为有效补充”的战略思路,新增项目重点集中在二线,主要是中部的区域,目前研究武汉、南京、合肥等区域机会。未来公司也在考虑收购方式拿地,主要由集团牵头,但基本以项目而不是公司兼并为主,今年计划拿地规模约100亿元,同比略增。

　　产品结构方面:1)住宅在相当时间内还是主要板块,过去以刚需盘为主,未来改善性项目比重会提高(去年已开始调整);2)商业方面,未来大的商业综合体项目不会拿,可能围绕社区商业等小型项目会适当做;3)产业地产目前投资力度相对较大,首个科技产业园地产项目在长沙成功落地,目前进度较快的可能还有安徽、合肥等项目;

　　未来产业地产项目会找合作伙伴负责招商和和运营,例如和亿达集团合作(最成功的案例是大连软件园区),而公司主要负责房地产开发,主要考虑到产业地产拿地方面与政府的议价能力相对住宅较高,未来将以销售为主,部分出租;4)旅游地产和养老地产目前来看的难度较大,未来选择上会更谨慎。

　　资金成本方面,2015年公司获得了68.5亿元的直接融资(20亿公开发行公司债+15亿物业ABS+21亿中票+12.5亿非公开发行公司债),有效降低了公司整体资金成本。公司2014年的资金成本约8%,2015年已降至约7%,随着高息信托负债逐渐被替换,未来成本有望进一步下降。

　　物业和社区服务

　　公司社区综合服务方面是有自身先天优势的,目前也计划重点发展,目前金科物业布局全国51个城市,254个项目,35万户、百万业主。

　　公司目前合同物业在管面积7,000-8,000万平米,重庆占比约60%,去年新增收购1,000万平米物业面积,年收入达到约6-7亿,商业模式以包干制为主。未来公司定位计划从开发商向服务商转变,正在积极研究相关的战略。公司在物管面积上拓展会比较严格的挑选标的,不会盲目扩展面积(例如旧楼小区很难产生收益,主要由于设施陈旧和遗留问题),物业收购时以“零对价”为主,主要由于大部分开发商做物业管理是亏损的并希望剥离,因此拓展成本很低。

　　O2O方面,公司也尝试开通了金科大社区公众号、上线了金科云APP、整合了金科社区商业打造了金科生活馆品平台等。公司也将积极挖掘线上流量和大数据的价值,未来教育、医疗、金融等垂直零点是重点关注,例如金融领域可以介入征信业务并挖掘交易价值,也可以嫁接集团的金融资源,包括房地产基金等;而教育、医疗等资源可以辐射至小区外的客源。

　　新能源业务

　　目前公司已获得累计40万千瓦风电项目及2万千瓦光伏项目,完成并网发电20万千瓦(今年下半年新的20万千瓦电站有望建设完毕),投资额近20亿元。目前电价是0.57元每千瓦时,正常电价0.32元每千瓦时,补贴0.25元每千瓦时。截至2015年11月30日,华冉东方本年度累计上网电量为24,289.65万度,累计限电损失电量为21,842.89万度,累计限电损失比率为47.35%,2015年1-11月净利润为1,647.83万元,而模拟计算的净利润为4,450.40万元。

　　2015年公司新能源业务进度低于预期主要由于:1)经济形势不好,用电需求下降,2014年全新疆限电率15%(公司项目的限电率为2.83%,按此测算的净利润为1.5亿元),而2015年限电率达到40%;2)2015年新疆电网因疆电东送需求,大力建设外送通道及全疆环网建设,全网的电力输送受到测试等影响,未来可能还要建1100KV的输变电线。

　　公司也进行了行业的重新研究和再论证,主动调整策略:1)取消招商昆仑对华冉东方的业绩承诺,直接调减股权收购价款10,000万元;2)共同投资设立新能源产业基金,采取双GP的方式设立,认缴出资总额4亿元,金科新能源出资2亿元,招商昆仑作为有限合伙人之一出资15,000万元,并引入石河子市(招商昆仑一致行动人)和创股权投资合伙企业作为有限合伙人出资5,000万元,金科和招商昆仑共同作为GP,后者负责项目管理。

　　公司未来风电、光伏项目将着重于选址,页岩气项目可行度较低,正研究光热发电(较光伏站可以储能),并主要以新能源基金的形式进行:新能源产业基金投资项目退出时金科新能源享有优先购买权,运营较好的项目将会置入上市公司体内运营,而较差的项目则会在选址和获得路条后就迅速转让出去,回笼现金寻找新的项目。新能源基金不仅能够保证公司自身利益得到充分保障,而且还能依托招商昆仑的资源优势和行业经验投资、孵化新能源领域优质项目,并通过优先购买权的方式锁定,以助推做大做强公司新能源产业。

　　大洋电机:拟参股小猪巴适,打造电动版“滴滴打车”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-01-12

　　事项:公司1月9日公告,向深圳前海神彩股权投资管理中心增资1亿元,该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元。

　　平安观点:

　　参设互联新能源产业基金,完善新能源汽车战略布局:公司此次向深圳前海春阳资产管理有限公司与武姿女士共同投资设立的深圳前海神彩股权投资管理中心(有限合伙)增资人民币1亿元,增资后产业基金总规模为1.1亿元,产业基金名称拟变更为“深圳春阳互联新能源产业基金(有限合伙)”。

　　该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元,取得小猪巴适35%的股权。产业基金将主要投资于新能源汽车产业链,有望充分发挥与公司自身新能源车辆动力总成系统及新能源车辆运营平台业务的协同发展作用,为公司储备更多优质的投资标的。

　　小猪巴适+大洋新能源汽车运营平台,线上线下珠联璧合:小猪巴适成立于2014年3月,注册资本1千万元,核心团队成员来自腾讯、阿里、百度等知名企业。小猪巴适主营业务涵盖互联网定制巴士,包含通勤班车、商务包车、旅游班车等,其致力于打造华人地区最大的定制包车领域云服务平台,专注服务于租车客户、汽车租赁公司和旅游大巴公司,目前主要业务集中在通勤班车和商务包车。未来小猪巴适将与大洋电机实施战略合作,使用大洋电机指定的电动巴士,降低租车成本,进一步促进新能源汽车运营推广。

　　大洋电机于2014年开始打造“中山模式”的新能源汽车运营业务,又于近期增资中国新能源汽车有限公司30%股份,加速抢占新能源汽车的终端运营市场。此次参股小猪巴适,有望显著提升公司运营平台的线上线下资源整合能力,协同打造出电动版的“滴滴打车”。

　　盈利预测与评级:预计15~17年公司EPS为0.20、0.37和0.52元,对应1月8日收盘价PE分别为62.3、33.5和23.4倍。我们看好公司在新能源汽车产业链的纵深布局,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。

　　风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。

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