【死于明日】明日最具爆发力六大牛股

【www.joewu.cn--公司业绩】

保利地产：增长持续，业绩符合预期  

保利地产600048房地产业  

全年销售1253亿，四季度销售大幅：2013年1-12月，公司共实现签约销售面积1064.37万平方米，签约销售金额1252.89亿元，分别同比增长18.11%和23.15%；12月份，公司实现签约销售面积104.04万平方米，同比增长21.22%；签约销售金额141.92亿元，同比增长46.20%，环比11月增长36.88%；虽受到房贷收紧影响，但在公司四季度推盘放量(推货值超100亿元)，且产品中增加一线城市及刚需盘的情况下，公司四季度销售情况大幅回升，签约销售额较三季度增长46.34%；  

大举拿地，着眼一、二线：2013年1-12月，公司累计新增项目57个，新增项目总计容建筑面积1892.08万平，项目总地价款551.96亿元，需支付权益地价款约为445.28亿元，为2012年109.98%；全年平均拿地楼面地价为2917元/平，低于12年全年平均水平3386元/平，成本的较好控制下，公司拿地聚焦于一、二线，相对稳定及充足的需求支撑，将保障项目去化的较为稳定，以及充足的溢价空间；  

发布业绩快报，13年结算符合预期：根据业绩快报，2013年营业总收入为923.33亿元，同比增长34.00%，归属上市公司股东净利润为107.70亿元，同比增长27.63%；2013年EPS为1.51元；  

盈利预测：2014-2015年，预计公司EPS分别为1.93元和2.36元；良好储备，以及强执行力保障公司增长；集团的较强资本支持和信用平台，以及海外融资渠道的开拓下，公司资金优势显著；看好公司受益行业集中度攀升，以及业务向养老等主题地产方面的积极开拓；按2014年6倍动态PE对保利地产进行估值，即目标价11.58元；维持公司股票"强烈推荐-A"的投资评级；  

风险提示：公司未来销售不达预期。（招商证券罗毅）  

金正大：快速推进的复合肥龙头，优化产品结构带来业绩翻倍  

金正大002470基础化工业

投资亮点  

十八届三中全会提出生态环境可持续发展，鼓励农业生产生态化，在结构上推广符合绿色生态的复合肥。其中我们预计国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的需求增速最快。根据我们的预测，到2015年国内硝基肥的需求量有可能达到1200万吨，复合增速40%以上；缓控释肥的需求量达到600万吨，复合增速60%以上；水溶肥的需求量达到500万吨，复合增速36%。  

国内复合肥行业介于生产与流通环节具备消费属性，渠道建设+品牌打造是实现产销扩张的基础。我们预期该行业集中度将不断提高，龙头将受益明显。据测算金正大未来增速将达30%左右，远超行业增速10%。公司凭借龙头优势，建立起强势品牌与渠道，将使公司具有如下核心竞争力：(1)对上下游议价能力较强。单质肥产能过剩竞争激烈，公司应付帐期可长于其他同类企业。原料涨价大部分可转嫁至经销商和终端用户，成本下降又可推迟调价扩大利润空间；(2)经销商更愿意经销品质有保障、推广服务好的品牌，因此愿意在淡季支付预付款，保证公司淡季充足的现金流进行原料采购与生产组织，在旺季销售赚取较大差价；(3)技术优势强，不断研发新产品，产品结构差异化带来公司盈利水平的提高。  

我们预测到2015年金正大将成为国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的行业龙头，是政策推广的最大受益者。届时金正大的市占率分别为10.8%、31.7%和10%，复合增速分别达到84%、24%，而水溶肥的产能则从0到全国最大。  

财务预测公司由于新品种的投放可带来业绩的快速增长，我们预测到2015年的业绩比2012年增加1倍。公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.20元。  

估值与建议  

目前股价对应的2013年和2014年P/E分别为22、17倍，由于公司具有轻资产和消费品的属性，且处行业龙头，品牌与渠道优势明显，我们给予2014年21倍的估值，目标价25.2元。首次覆盖给予“推荐”评级。  

风险  

政策推广的力度不达预期；新产品的下游接受程度不理想，替代老品种不达预期；新产能投放与销售不达预期。（中金公司方巍高峥）

锡业股份：盈利或已见底，但回升趋势尚不明朗  

锡业股份000960有色金属行业

金属价格持续低迷，2013年预计大幅亏损  

2013年受到全球宏观经济依然低迷的影响，金属价格持续下跌。我们测算公司主要金属产品中，2013年国内锡价同比下跌6.3%，铜价下跌7.3%，银价大幅下跌25.8%。根据公司3季报数据，公司2013年1-9月份归属于母公司所有者的净利润大幅亏损10.05亿元，同比去年同期大幅下滑10.91亿元。  

4季度银价仍处低位，存货减值损失冲回可能有限  

我们认为公司1-9月份大幅亏损的主要原因一是金属价格的持续下跌导致公司1-9月份毛利率由10.65%同比大幅下滑至3.15%，二是金属价格的下跌造成公司计提大额存货减值，1-9月份资产减值损失达到6.66亿元(其中2季度计提银存货跌价准备5.67亿元)。2013年4季度银等金属价格仍处低位，我们预计存货减值损失冲回有限。  

盈利或已见底，但回升趋势尚不明朗  

考虑到2013年公司大幅计提存货跌价准备的影响，我们预计公司盈利水平已经处于底部。未来随着存货包袱的减轻以及铜、铅冶炼项目逐步正常运营，公司盈利有望逐步减亏扭亏。但考虑到瑞银大宗商品团队对于锡、铜、银等金属价格的预测并不乐观，公司盈利出现大幅回升的前景目前仍不明朗。  

估值：下调目标价至11.5元，维持“中性”评级  

考虑金属价格等假设调整，我们下调了公司产品价格和毛利率水平，并下调2013-15年EPS至-0.75/0.11/0.20元(原为-0.59/0.20/0.30元)，下调目标价至11.5元(原为14.4元)，维持“中性”评级。目标价基于贴现现金流估值(WACC为7.92%)。（瑞银证券林浩祥王琛）  

东阿阿胶：熬胶将常态化，价值回归继续  

东阿阿胶000423医药生物  

熬胶活动未来将成为常态化。公司去年开展的代客熬胶等活动，内容涉及赠送辅料包、免费熬胶、推广特制膏方等服务，取得了较为明显的效果，前三季度主营阿胶的母公司营业收入为19.19亿元、同比增长28.62%，其中第三季度收入为7.82亿元、同比增长35.06%，增速明显加快，前三季度阿胶整体销量增长10-20%，一方面原因来自于公司成功的营销策略，通过熬胶等一系列活动推动终端库存消化，另一方面是因为2013年提价是在9月份开始执行，消费者在有了提价预期的情况下会提前采购。未来公司会将熬胶活动做成常态化，同时继续围绕阿胶的价值回归开展多层次营销活动，效果值得期待。  

阿胶价值回归的策略不会改变。目前阿胶的日服用金额仍然只有十几元，与人参、虫草、海参、燕窝等其他高端滋补品差距明显，因此阿胶的价值回归之路将会继续，去年年初阿胶块提价6%，此后在7月份再次宣布提价25%，并从9月份开始执行，最新终端指导价格调整至1098元/500g，展望今年，我们判断公司的价值回归策略不会变化，阿胶块仍然有可能会继续提价。  

原料成本上涨对经营短空长多。公司在原料方面的竞争优势体现在资金实力、品牌信誉及上游原料基地建设布局等方面，目前全国600万头驴的存栏量，其中每年130-150万的屠宰量，公司每年采购80-90万张整张驴皮，虽然短期内驴皮价格会受到养殖户利益刺激、无序竞争等因素的影响，继续上涨从而影响公司成本，但长期可以推动上游养殖产业链价值回归，实现行业持续发展。  

财务与估值  

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.96、2.37、2.88元，按照最近两年历史估值水平给予2013年25倍市盈率，对应目标价49元，维持公司增持评级。  

风险提示  

驴皮价格上涨过快(东方证券田加强李淑花)

九安医疗事件点评：iHealth新品：更多、更酷、更专业  

九安医疗002432医药生物  

事件：  

2014年1月7日，业界瞩目的CES(国际消费电子产品展)在美国拉斯维加斯国际会展中心召开，九安医疗携ihealth新品参会并引起与会者热烈关注。  

主要观点：  

1.Ihealth新品两连发此次CES，iHealth发布两款新品：  

可穿戴血氧监测仪(wirelesspulseoximeter)可穿戴血氧监测仪，由主机和软指套组成，主机佩戴在手腕处，软指套戴在指尖，可与iOS和Android设备连接使用。可用于慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者日常生活中监测记录血氧，医生可依此了解患者的康复情况针对打鼾较严重的人群，在其睡眠过程中血氧饱和度偏低，如果不能得到有效控制，可能会对人的大脑等器官造成伤害，因此夜间的血氧监测和报警可以帮助这类人群降低此类风险。可用于睡眠呼吸暂停综合征(SAS)初筛诊断。  

穿戴式单导心电仪(WearableSingle-LeadEC)：  

穿戴式单导心电仪是一种佩戴在胸部，单导联动态心电记录器，其最长可连续记录72小时的心电信号。穿戴式单导心电仪适用于可能患有心律不齐或者时常感觉胸闷、气短、心悸、疲劳的人群的成年患者。心电数据被记录在存储器中，可通过USB上传至电脑/iOS/Android进行疑似异常波形的筛选。同时上传的心电数据也可通过网络分享给专业医生，以便对心电波形进行深入的分析。  

两款全新产品的设计理念、用户体验较前期产品有很大改进，不仅专业性强，外形和工程设计也都堪称perfect!我们预计，新品可能在今年下半年正式推向市场，参照原有产品定价，新品的价格应该不会低于100美元/台。  

2、ihealth原有产品更新速度加快  

2013年下半年发布的ihealthAM3智能腕表也已出升级产品ihealthAM3s，新款腕表拥有超薄机身，炫彩腕带以及防水功能，支持多种运动模式识别。同时ihealthBP3，BP5等产品仍受到与会者关注。  

3、ihealth推广力度加大  

公司此次在CES大会的南北两个展厅都设臵了展台，这次的展台不仅位臵抢眼，而且面积较2013年增大不少，展台工作人员也明显增多，由此可见公司对产品的信心明显增强，推广力度正在加大。展台的参观人数和重量级嘉宾明显增多，更得到了美国科技媒体最具影响力的撰稿人莫博士的青睐  

结论：  

ihealth产品系列日趋多样，覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征，未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外，母婴监护(ibabymonitor)也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大，公司起步较早，但竞争对手越来越多。从目前来看，公司在产品多样性，软件开发，生产制造，平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾，产品推广模式和盈利模式尚不清晰，九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作，期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲，即使ihealth不能成为潮流的引领者，也能成为行业的快速跟随者。预计2013年ihealth产品销售1000万美金，2014年有望突破2000万美金。  

公司目前的销售规模、市值都不大，但是发展空间却很大，并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质，未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE的角度看，公司股价算不得很“便宜”，但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。维持公司盈利预测2013-2014年0.03元、0.11元，维持强烈推荐评级。  

风险提示：新产品进展不达预期风险；费用大幅上升风险；汇兑损失加大风险；原材料价格上涨导致毛利率降低的风险；部分限售股解禁，股东的减持风险。(东兴证券陈恒)  

海油工程：13年业绩超预期，预计14年成长有望，15年国内放缓风险逐步显现  

海油工程600583建筑和工程  

13年净利润超预期13Q4净利润可能超20%以上  

公司业绩预告，13年净利润同比增长超过220%以上，按增发后的股本计算，其每股收益为0.61元/股，其中四季度净利润贡献了全年一半的净利润，超过市场预期。四季度是项目结算和变更的重要季度，我们预计今年收益与效率提高和意外较少，导致项目变更向上修正的幅度较大，集中体现在四季度的净利润，我们估计四季度的单季度净利润率可能接近20%，为2007年2季度以来的新高。  

13年需求旺盛叠加效率提升净利润应恢复到正常水平  

随着公司的深水重型装备投产，折旧倍增，导致11-12年业绩表现不佳。但随着新型吊装技术推广以及国内外旺盛的海工需求，公司的重型资产产能利用率高，因此收入和利润率同步上升。我们估计公司13年的净利润率大约为12%，回到了08年之前的状况。  

14年增长有望，15年或需海外订单弥补国内增速放缓  

瑞银预计：中海油的2014年的中国海上的油气开发资本开支为140-160亿美元之间，较2013年130-150亿美元增长明显；公司的收入将继续维持较快增长，并可能带动利润率上升；但15年中海油的项目可能面临投资放慢的风险，因此15年公司的海外订单可能将成为维持增长的关键。  

估值：维持8.70元/股的目标价不变  

我们采用DCF法(WACC7.11%)为公司估值，维持公司8.70元/股的目标价不变。由于我们预计2014年的同比增速将大幅下降，和大盘股的估值风险，维持“中性”评级不变。（瑞银证券严蓓娜）  

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