[ppp示范项目清理结果]第三批PPP示范项目将推出 7股或受益

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月1日讯

　　1月25日,在中国PPP百人沙龙首届高峰论坛在北京举行。环保板块15年业绩预告增速43%,高于TMT、服务业等板块。市场低价恶性竞争,盈利能力持续下降;EPC工程结算进度低于预期。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　环保本周:第三批PPP示范项目将推出,环保15年业绩预告增速43%

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-02-01

　　财政部第三批PPP示范项目将推出,PPP预算管理政策酝酿中。

　　1月25日,在中国PPP百人沙龙首届高峰论坛在北京举行。财政部PPP中心主任焦小平透露,财政部将采用新的、更加透明可预期的方式推出第三批示范项目。同时财政部对PPP的预算管理政策正在酝酿中,2016年有望问世。论坛上中国建设银行行长表示建行正在和中国建筑共同设立1000亿PPP基金;中国平安将申请成立PPP产业基金公司;保监会出台政策允许险资通过私募股权方式参与PPP投资。重点关注海绵城市、地下管廊等新兴领域。

　　在物有所值评价指引、PPP法(意见征求稿)等顶层设计完善下,预计PPP模式将更多的转向执行层面,可以预期16年PPP签约落地率将提升。同时,PPP预算管理政策将PPP纳入地方财政预算,加之商业银行、保险资金在融资端为PPP项目提供支持,特别是对于海绵城市、地下管廊等投资大、回报期长、外部性特征明显、需要政府财政支付的领域,将有较大促进作用。

　　环保板块15年业绩预告增速43%,高于TMT、服务业等板块。

　　GF环保板块59家上市公司中,45家披露15年业绩预告,占比76%。以上述口径测算,环保板块2015年归母净利润中位数增速为43%,高于创业板25.6%的增速中值,连续3年攀升。环保板块的增速在全行业中排名靠前,仅低于农业58%的增速,高于TMT(36%)、服务业(25%)等。板块4季度业绩增长提速,单季度增速62%,高于前三季度30%左右的增速。个股方面,依赖主业成长带动业绩增长较快的有三聚环保(99-104%)、清新环境(70-100%)、江南水务(50-70%)、碧水源(40-70%)。

　　广发投资策略与组合。

　　本周环保指数下跌8.49%,沪深300指数下跌5.38%,环保板块跑输大盘3.11%。59家样本公司中,3家公司上涨,51家公司下跌,5家持平,截至本周五6家公司停牌。投资组合:*ST秦岭+大通燃气+聚光科技+津膜科技。

　　风险提示:

　　市场低价恶性竞争,盈利能力持续下降;EPC工程结算进度低于预期

　　三聚环保:与天交所强强联合,开启更广阔客户群体

　　三聚环保 300072

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-11-27

　　业绩简评

　　三聚环保26日晚间发布公告,宣布与天津股权交易所和润谷东方(北京)国际投资有限责任公司签署《战略合作框架协议》,协议各方共同发起成立中国低碳新能源板块,为低碳新能源行业的优化升级,规范发展提供规划设计与咨询服务。

　　经营分析

　　开辟新的项目通道:在巴黎峰会召开前夕,公司和天交所的合作十分引人注目。我们认为,公司此次合作,对于公司扩大潜在的客户群体有着十分积极的作用。通过打开天交所的企业渠道,企业面对的是全国性的潜在客户群体,加上天交所对于低碳环保企业会优先衔接三聚环保进行后续业务的拓展,可以有效缓解市场对于公司未来订单持续性的担忧。

　　潜在目标企业-生产高效节能化工添加剂的厂商:公司此次同天交所的合作,依然是围绕自身廉价制气和先进的催化剂核心,积极协助下游石化企业进行技改。潜在的目标企业主要是利用碳,氢元素生产合成高效添加剂的企业,通过技改降低其生产成本,进而推广高效添加剂的使用,以达到最终用户对于石化燃料使用量降低的目的,紧密契合了降低碳排放量的大趋势。

　　合作伙伴实力雄厚:天交所是全国面向全国的四大股权交易中心之一(其他三家分别是目前的新三板,上海股权托管交易中心和前海股权交易中心),截止到11月,天交所已累计完成直接融资86.7亿元,带动间接融资198.7亿元,挂牌企业超过600家。润谷东方(北京)是天交所主要的督导和保荐机构,2015年以来,近1/3的新挂牌企业为润谷东方保荐。三聚环保此次同这两个实力雄厚的合作伙伴协同发展,未来的协同效应值得期待。

　　盈利调整

　　我们维持公司2015/2016公司实现净利润7.88/11.81亿的盈利预测,对应EPS 1.17/1.75元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后30.4x15/20.3x16PE,我们认为公司目前估值便宜,未来业绩增速仍存在上升空间,维持买入评级。

　　清新环境:超净市场放量启动,一体化技术独占鳌头

　　清新环境 002573

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2015-12-02

　　清新环境是一家集大型燃煤电厂烟气脱硫、脱硝、除尘技术研发、系统设计、装置建造及特许经营于一体的高新技术类环保企业。

　　超净排放市场放量,公司15-17年EPC业务营收年均增速达87.4%:公司借由自主研发的单塔一体化脱硫-除尘深度净化(SPC-3D)技术成功切入超净排放市场,受益该技术造价低、运营成本增加少、占地面积小、施工周期短等特点,预计公司超净排放改造业务将于15-17年保持40%-50%的市场占有率,以及不低于30%的高毛利率,占据市场绝对龙头地位。

　　特许经营项目数量逐年递增,为公司提供稳定现金流:截至目前为止, 公司脱硫、脱硝已签订特许经营订单累计装机容量达1870万千瓦,受环境污染第三方治理的持续推广,我们预计公司特许经营项目稳步递增,每年脱硫、脱硝新增项目数量2个左右,保持特许经营业务收入年均成长10%-15%,为公司提供稳定现金流。

　　湿法脱硫零补水,为公司带来新业绩增长点:为调整能源结构,完成“西电东送,北电南送“的目标,特高压及煤电基地加速建设,由于煤电基地多存在于富煤少水地区,为公司湿法脱硫零补水技术打开市场空间,我们预计16年起公司每年至少可新增一个项目,17年起每年滚动确认一个项目收入。

　　多因素发酵,超净市场放量或超预期:

　　我们认为能源局规划的超净排放改造或超预期提前超额完成:1、环保补贴电价为电企环保改造注入强大经济动力;2、用电需求疲软、清洁能源挤压致火电平均利用小时数下滑,火电供过于求格局已形成,环保质量将为竞争上网重要指标。

　　投资建议与评级:

　　我们预计公司2015-2017年将EPS 分别为0.48元、0.7元、0.95元, 分别对应当前股价的45/31/23倍PE。我们认为公司当前估值较低,不足以反应超净市场的放量增长以及公司的龙头地位,给予公司2016年EPS 的45倍目标市盈率,对应目标价为31.58元,首次给予“买入”评级。

　　江南水务:设立子公司,布局污水处理

　　江南水务 601199

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2015-11-17

　　事件:公司公告为进一步优化资源配置,拓展污水处理业务,公司全资子公司江阴市恒通排水设施管理有限公司(以下简称“恒通公司”) 拟以货币资金出资300万元设立全资子公司“江阴市恒通璜塘污水处理有限公司”,主要负责处理徐霞客镇璜塘工业园区的工业污水及镇区生活污水。

　　点评:

　　投资设立污水处理子公司,布局污水处理业务,未来有望成为业绩增长的另一亮点。公司目前主要的业绩增长来源于工程安装业务和供水业务,虽然业绩增速较快,但业务发展相对比较单一,为了更多的寻找业绩增长点,公司未来一方面在供水业务继续保持优势,工程业务将持续放量,另一方面将加大污水处理业务的布局力度,将利用现有技术优势,提高乡镇污水处理能力,围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标,做强做优做大水务产业。

　　逐步改变单一依靠供水业务发展,持续打造继供水业务外业绩增长的另一极。本次投资项目符合公司战略发展的要求,为进一步优化资源配置,公司将利用 现有技术优势,提高乡镇污水处理能力,围绕建设成为乡镇污水处理标杆企业的目标,做强做优做大水务产业。

　　根据江阴市公用事业管理局网站数据,2014年江阴市目前拥有21家污水处理厂共处理污水量1.33亿吨,日平均处理36.57万吨。未来的污水处理业务值得期待,具体详见我们的深度报告《地方水务龙头,迎来一江春水》。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.98元、1.27元、1.58元,我们看好公司未来的污水处理业务的拓展前景,后续将逐步进入业绩快速增长时期,发展空间巨大,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:水价调整幅度不达预期、污水处理市场拓展不达预期

　　碧水源:业绩高增符合预期,“十二五”收官之年订单加速实施

　　碧水源 300070

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2015-12-17

　　15年全年净利润预计13.2-16亿,预增40%-70%;拟每10股转增15股派1元

　　公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%, 故第四季度增速显著高于前三季度,业绩延续良好的态势,我们认为高增长的主要原因有:1)去年业绩基数相对偏低;2)“十二五”收官之年,项目推动加速, 这也验证了我们的判断,订单落实情况良好,我们也因此略上调盈利预测。

　　公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一,整体看来,全国环保行业PPP 项目的加速推进将有望使得公司进入PPP 订单快速拓展期

　　1)公司目前在手订单丰富,2015年上半年公司中标总金额123亿,下半年公司订单加速落定,今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP 项目(共26.6亿)及贵州省兴义市水务一体化建设项目(共15亿)。

　　大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座“城市”的全面合作。2)去年以来,PPP 模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段,公司平台价值开始发挥作用,新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看,环保行业PPP 项目整体推进速度较快,政策持续加码,公司潜在可拓展水处理PPP 市场在千亿以上。

　　城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台,提标改造将促进膜技术推广, 助推水行业PPP 订单释放

　　今年11月,自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》出台,其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值,执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间,由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。

　　②自2016年7月1日起,新建城镇污水处理厂执行一级A 标准;③自2018年1月1日起,敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据,我国有近50%的污水处理厂执行一级B 标准,25%的污水处理厂执行一级A 标准,还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP 订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广,有利于公司加速拓展。

　　维持盈利预测及“买入”评级

　　我们预计公司15-17年EPS 为1.20/1.90/2.37元,对应PE 为37/23/18倍。我们重申,公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司,也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一,维持公司“买入”评级。

　　大通燃气:股东背景强、市值小,异地扩张预期较强

　　大通燃气 000593

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-12-15

　　增发获股东大会通过,大股东、管理层参与其中。

　　公司非公开发行方案获股东大会通过。公司非公开发行7869万股,募集资金5.65亿元,底价为7.18元,用于项目的收购德阳旌能天然气和罗江县天然气公司各88%股权。上述项目2015-17年权益利润为3789、4292、4828万元,对应收购价格2016年PE为14.3倍。发行对象为大通集团、员工持股计划和三位自然人。发行完成大股东持股上升至40.94%。

　　燃气行业进入快速发展期,成长空间广阔。

　　11月末天然气价格下调,其相对其他能源方式的经济性得到提高,特别是在环保要求不断提高的背景下,天然气作为清洁能源选项成为更多地区的首选能源方式。公司作为小市值的天然气分销公司,资产负债率较低,可动用资本空间较大,面临快速成长的燃气市场,成长空间广阔。

　　设立产业投资基金,异地扩张预期较强。

　　15年7月,公司与睿石投资设立产业投资基金,拟引入多家能源行业的产业资本与金融资本合作方,首期15亿元,公司出资不超过1亿元。根据公司发展战略,未来将重点加强对燃气产业的战略布局,包括城市燃气、LNG下游分销、油气资源储运和分布式、多联供等领域,结合本次增发项目,我们预期公司未来仍将加速包括上述方向在内的异地扩张。

　　成长空间广阔、利益机制理顺,给予“买入”评级。

　　预计2015-17年EPS分别为0.16、0.18、0.20元。受益于11月末的天然气价格下调和预期的天然气体制改革,我们预期燃气分销行业重新进入快速发展期。公司立志于具备特色的清洁能源公司,以天然气价改+三桶油混改为契机,全面切入燃气全产业链。过去2年,大股东控股比例不断提升,此次增发又锁定管理层核心利益,我们预期外延式扩张步伐将加速。给予“买入”评级。

　　风险提示:业务整合的风险;异地扩张不及预期

　　聚光科技:VOCs大单落地,重申高增长逻辑

　　聚光科技 300203

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2015-12-29

　　超大单验证逻辑:我们在今年10月的VOCs监测深度报告中就提出多重政策推动VOCs市场不断发展,排污费征收将成为点燃VOCs监测市场的重要催化剂,而聚光科技作为国内VOCs监测技术最领先企业必将豪享行业盛宴。此次与如东经开区合同包括1.36亿点、面、区VOCs立体监测网络和1.75亿企业LDAR检测,作为公司成立以来监测领域最大订单具有重大意义!

　　如东模式有望全国推广:此订单模式为政府和园区向公司采购监测数据,与过去的设备销售模式相比盈利的持续性稳定性更强。环保部财政部近日印发的《关于支持环境监测体制改革的实施意见》将第三方监测列为环境监测行业改革重点,公司紧跟政策脚步反应灵敏,如东模式未来有望全国推广!

　　治理值得期待:2015年以来公司通过大单不断向绿色智慧城市供应商转型,在手订单超23亿。如东项目通过建立开发区污染排放源清单,通过特征污染物数据分析,实现污染排放源追踪靶向治理,是公司从工业园区环保大数据向环境治理领域延伸的重要基点,未来将逐渐拉动公司生态环境治理等板块业务的有机增长!

　　盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS至0.58、1.02、1.51元,对应PE63.07、35.86、24.23倍。定增后继续扩张之路已经开启,收购安谱试验和三峡环保之后仍将有8亿可用现金在手,进一步的外延仍可期待,维持“买入”评级!

　　风险提示:应收账款风险;订单项目拓展不及预期。

　　津膜科技:再次斩获大订单,业务拓展步伐加快

　　津膜科技 300334

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2015-11-27

　　事件:25日晚间公司发布公告,25日公司与江阴市山泉污水处理厂签订4万吨/天印染废水升级改造及中水回用工程总包合同,合同金额为9,067万元。此次签订合同金额约占公司2014年营收的17.29%。

　　点评:

　　新项目增强盈利,订单逐步充实保障业绩增长.

　　根据山泉污水厂项目合同约定结算方式,合同签署后3日内支付合同总价的30%。保守估计该项目年内将为公司带来至少2,700万元的收入,从而增加公司2015年的盈利,这或将加速公司业绩拐点的到来。同时,山泉污水厂项目的签订,表明公司在大单承接方面的能力持续提升。截至目前,2015年公司公告重大经营合同项目(不包括已中标尚未签合同项目)总数已达5个(2014年仅有1个),累计合同总金额约3.66亿元,约为2014年营收的70%。

　　拿单能力的不断增强和订单的逐步增多,则为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。

　　拓展PPP模式,加快转型发展.

　　公司近期公告,中标东营五六干合排污水处理厂及配套管网BOT工程PPP项目,这是继东营市东城南污水厂BOT项目后,公司在新业务模式领域的进一步尝试,公司转型发展步伐加快。我们认为,PPP等新模式的运用,将使公司进一步完善业务产业链布局,形成一体化优势,从而更快地提升综合竞争力;同时,将为公司发展打开空间,并有望助力其实现持续高成长。

　　城镇污水处理标准即将收严,公司发展迎来新机遇.

　　近日环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》修订意见征求稿,拟修订标准要求新建城镇污水处理厂2016年7月1日起、敏感区域内现有城镇污水处理厂2017年年底前执行一级A标准;同时新增水污染物特别排放限值,规定生态环境承载力脆弱地区的污水排放须提高至地表水IV类水水质标准要求。新修订标准将使污水厂提标改造市场扩容并加速发展,膜处理技术有望率先受益。公司作为膜法水处理龙头,发展将迎良机。

　　盈利预测及投资评级.

　　暂维持盈利预测不变,预计公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股,对应PE分别为114X/70X/51X。我们看好公司转型发展以及潜在的高成长弹性,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示.

　　1)“水十条”等政策推进滞后;2)业务拓展低于预期;3)毛利率持续下滑;4)业务模式转型迟缓。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/47888/