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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)7月29日讯

　　碧水源:中期业绩超预期维持“推荐”

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-07-29

　　事件:公司今日公布中报,2016年上半年实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%;实现利润总额3.25亿元,同比增长57.23%;实现归属于母公司的净利润2.70元,同比增长76.16%。  

　　投资要点

　　膜技术加速推广,公司业绩增速超预期。上半年公司收入增速及净利润增速均远超我们的预期。主要原因是,在政府加大水环境治理投入的背景下,公司凭借自身的技术优势、资金实力,不断扩大市场份额及业务范围。

　　目前公司的膜技术已在我国多个地区与行业大规模应用,特别是在北京地区、环太湖地区、环滇池地区、海河流域与京津冀地区、南水北调等我国水环境敏感地区的污水处理厂提标升级与新建扩容改造、污水资源化与循环工程中成为了骨干力量;公司的地下式MBR再生水厂也已成为国内一些主要城市的重要选择;

　　同时,公司积极参与水生态治理与黑臭水体的治理工作,承接了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作,业务领域进一步拓宽;自主研发的技术在工业污水处理、垃圾渗透液处理、固废处理等领域均取得市场突破,为来年各领域的全面发展奠定了良好基础。

　　毛利率降低主要因业务结构变化。2016年上半年公司综合毛利率为25.52%,同比下降11.74个百分点。主要原因,一是毛利率相对较低的市政给排水工程业务收入大幅增加,增速同比高达.05%,占公司总收入的比重从去年同期的25.51%提升至目前的45.01%;而污水处理业务的收入增速为78.34%,收入占比从去年同期的63.75%降至目前的51.04%;

　　二是,随着业务规模的迅速增长及业务范围的拓展,各业务的毛利率也有一定下滑,其中污水处理整体解决方案业务的毛利率同比下降4.56个百分点、市政给排水工程业务的毛利率同比下降8.73个百分点。我们预计,公司未来维持该毛利率水平的概率较大。

　　订单持续高速增长,未来业绩无忧。2016年上半年,公司新增订单65.81亿元,其中EPC及BT项目26.10亿元、BOT项目39.71亿元;截止上半年末,公司在手未确认收入的订单额达130.51亿元,其中EPC及BT项目43.30亿元、BOT项目87.21亿元。公司在手订单足以支持公司近2年的高速增长。

　　盈利预测与投资评级。我们继续看好公司在水环境治理领域的迅速扩张能力,考虑项目结算的不确定性,暂不调整盈利预测,预计公司2016/2017年营业收入分别为78.38/101.91亿元,归属母公司净利润分别为19.65/27.51亿元,完全摊薄后EPS 分别为0.63/0.89元。

　　给予公司2017年22-25倍PE,未来6-12个月目标价区间为19.58-22.25元,目前公司股价17.40元,继续“推荐”。

　　风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。

　　伟星新材:中期业绩预增29.8%,消费升级优质标的

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-07-29

　　公司2016年上半年业绩预增29.8%,EPS 0.31元

　　公司公布业绩预告,预计2016年1-6月营业收入13.2亿元,同比增长18.5%,归属母公司净利润2.5亿元,同比增长29.8%,EPS0.31元; 单2季度营收8.8亿元,同比增长20.3%,归属母公司净利润1.8亿元, 同比增长33.4%,单2季度 EPS0.23元。公司营收与业绩快速增长,因产销规模扩大,且原材料采购价格同比下降引致毛利率上升。

　　营收增速加快,净利润率提升

　　伟星管道主要用于家装、基建与工业用管道等,家装占比较高,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。2016年初以来,房地产销售、投资等回暖,加之2015年同期基数较低,带动公司营收增速加快,以单2季度为例,营收增速为近三年同期最高,同时原材料采购成本同比下降, 单2季度净利润率创出新高,达20%,较15年同期高出近2个百分点。

　　启动二期股权激励与股权投资基金,战略清晰

　　公司启动二期股权激励,其考核目标显示,扣除每年股权激励费用摊薄影响,16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。 公司与TCL 创投等设立股权投资基金,规模11.02亿元(首期出资比例20%),公司持股比例45.4%。

　　面向主业下游优质标的进行股权或财务投资,合作方TCL 创投等股权投资经验丰富,伟星新材“以PPR 为先锋, 带动管业发展;以管业为龙头,带动大建材发展”的战略日渐清晰。

　　盈利预测与投资建议

　　公司成长性持续得到验证,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%,预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长,且成本端改善促进公司盈利能力提升。预计公司2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,考虑股权激励与利润分配后摊薄EPS 0.78、0.95、1.12元,目标价19.5元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

　　大洋电机:入股巴拉德,切入燃料电池领域

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-07-29

　　投资2830万美金认购巴拉德9.9%股权:公司发布公告,子公司大洋电机香港以每股1.64美元的价格出资2830万美元认购巴拉德定向增发的1725万股股份,认购完成后,公司将持有巴拉德9.9%的股权,并成为第一大单一股东。

　　公司并未取得控制权,不会对巴拉德进行并表。同时,根据协议,限售期为两年,两年内增持不得累计超过20%,且公司拥有反稀释权(维持9.9%)。

　　巴拉德是质子交换膜燃料电池国际巨头:巴拉德成立于加拿大,1983年即开始研发燃料电池,主营质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统),是质子交换膜燃料电池领域公认的全球领导者,目前已在多伦多和纳斯达克上市。

　　其主要产品覆盖了固定式和交通运输领域的主要应用市场。客户包括后背电源领域的SINE、和记电讯、VoDacom;物料搬运领域的普拉格能源;公交车领域的BAE系统、WanHool;分布式发电领域的FirstSolar等。2015年收入0.56亿美元,净亏损585亿美元;2016年1季度收入0.16亿美元,净亏损0.11亿美元。

　　近年来,随着东亚燃料市场的兴起,巴拉德逐步将目光中日韩市场。2016年7月18日巴拉德与广东国鸿氢能签订合作协议,未来5年内将供货价值约1.68亿美元的燃料电池电堆。

　　趁势而起,切入燃料电池领域,加快国内推广,完善新能源汽车生态系统:从2001年开始国家就不断出台燃料电池支持政策,2016年6月两个燃料电池项目进入国家重点研发计划2016年度项目清单,且“十三五”期间采用燃料电池的新能源汽车原则上将保持补贴力度不变,标志着燃料电池产业进一步受到国家的重视。

　　国内方面,广东佛山正在大力推广燃料电池产业,除引进巴拉德,政府还制定出台《佛山云浮氢能源产业发展战略规划》及“1135”战略部署方案,其中包括首批28台氢能源公交车投放计划,1000台氢能公交车量产计划,以及现代有轨电车试验线等配套项目。

　　大洋电机地处中山市,紧邻佛山市,在地理位置上具有天然的合作优势,公司本次入股巴拉德也是顺应国家产业政策及战略方向,趁势而起,切入燃料电池汽车领域,完善新能源汽车生态系统。

　　布局运营实现上下游协同,打造新产业生态:公司以新能源汽车运营为核心,着力打造以产、技、研、用为一体的全产业链新能源汽车运营平台。业务主要包括充电站/桩建设运营、新能源汽车租赁、运营及互联网定制用车等业务。公司先后参股了中新汽、泰坦能源,并投资设立新能源汽车产业基金参股了小猪巴适。

　　目前已有将近2000台新能源汽车在中山运营,车型涵盖多种城市功能性用车,合作的车企包括金旅、福田、金龙、中通、长安、广汽、海格、上汽大通等;安装充电桩近千个,完成4个加电站的建设;未来业务将延伸到新能源汽车维保、新能源汽车金融等领域。

　　我们认为,公司创新地布局下游产业,实现产业上下游协同互补,电动车运营将会带动公司动力总成的销量大幅增长,这不仅提升大洋核心竞争力,而且为后续产业转型升级奠定良好基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元,业绩增速高达63%、31%和26%,对应PE分别为51倍、39倍和26倍,维持买入评级。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期;电驱动业绩增长低预期;市场竞争风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/80591/