【2016年九月九日】2016年7月29日展望：重点布局十大板块优质股

【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)7月28日讯

　　中国环保:水处理,水务市场竞争加剧,公司业绩分化;买入碧水源

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-07-28

　　碧水源表现突出,因项目储备充足且订单落地较快

　　碧水源公布了2010年上市以来最佳的二季度业绩。上半年收入同比增长123%至人民币23亿元,净利润同比增长76%至人民币2.70亿元:较我们的预测高28%,较7月12日发布的盈利预告(2.38-2.84亿元)的中点高4%。  

　　要点:

　　1)订单增长势头走强,得益于第三大股东国家开发银行(占其总股本的10%)的支持。年初至今碧水源已经锁定价值人民币111亿元的项目。通过入驻西藏市场,公司巩固了国内业务的战略布局,此外还发力海外市场,与巴基斯坦签订了合作框架协议。

　　2)项目落地进度超预期,政府对治污减排的监管更加严格,加大了重视程度,并建立了更多元化的融资渠道以吸引民间投资,这些因素均推动了公司收入强劲增长。

　　竞争白热化,万邦达和津膜科技业绩低于预期

　　7月11日,万邦达公布盈利预警,其内容显示2016年上半年利润将同比下降16-20%;之后津膜科技在7月13日表示上半年净利润将同比下降60-80%。两家公司都是中国水务市场的元老级企业,且都将上半年盈利不及预期归因于竞争激烈所导致的利润率恶化或赢得优质新订单难度加大。

　　买入碧水源,MBR解决方案供应商龙头

　　尽管我们预计2016-20年中国环保市场的总投资将加速增长,但我们认为只有运营资本管理出色并可获得低成本融资的行业龙头能在日益激烈的竞争中获胜,并取得优于行业的表现。

　　维持对碧水源的买入评级,12个月目标价格为人民币23.3元。我们估算2015-17年盈利年均复合增速为45%,得益于现有项目储备的强劲。该股当前股价对应18.9倍的2017年预期市盈率,远低于27.6倍的A股同业均值。

　　计算机行业:国家信息化发展战略纲要出台,发展数字经济,打造网络强国

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-07-28

　　点评:

　　纲要是未来10年国家信息化发展的纲领性文件,指导意义重大。纲要是根据新形势对《2006-2020年国家信息化发展战略》的调整和发展,是规范和指导未来10年国家信息化发展的纲领性文件,是国家战略体系的重要组成部分,是信息化领域规划、政策制定的重要依据。

　　提出实现网络强国战略目标的三步走战略。1)到2020年,核心关键技术部分领域达到国际先进水平,信息产业国际竞争力大幅提升,信息化成为驱动现代化建设的先导力量;2)到2025年,建成国际领先的移动通信网络,根本改变核心关键技术受制于人的局面,实现技术先进、产业发达、应用领先、网络安全坚不可摧的战略目标,涌现一批具有强大国际竞争力的大型跨国网信企业;

　　2)到本世纪中叶,信息化全面支撑富强民主文明和谐的社会主义现代化国家建设,网络强国地位日益巩固,在引领全球信息化发展方面有更大作为。

　　纲要强调自主可控,首次将信息强军纳入战略。1)自主可控。纲要提出将制定国家信息领域核心技术设备发展战略纲要,以体系化思维弥补单点弱势,打造国际先进、安全可控的核心技术体系,带动集成电路、基础软件、核心元器件等薄弱环节实现根本性突破。

　　2)信息强军。坚定不移把信息化作为军队现代化建设发展方向,贯彻军民融合深度发展战略思想,在新的起点上推动军队信息化建设跨越发展。

　　发展数字经济是信息化工作的重中之重。纲要指出未来加快建设数字中国、大力发展信息经济是信息化工作的重中之重。要围绕推进供给侧结构性改革,发挥信息化对全要素生产率的提升作用。

　　投资建议:1、建设网络强国主线建议关注:1)自主可控:卫士通、启明星辰、绿盟科技、东方通等;2)军工信息化:超图软件、久远银海、同有科技、佳讯飞鸿等。2、发展数字经济主线建议关注:科大讯飞、东方网力、同花顺、万达信息、思创医惠等。

　　风险提示:行业发展不及预期。

　　海外家电发展系列研究之专业化并购篇:他山之石可以攻玉,家电企业全球化并购提升估值

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-07-28

　　本期投资提示:

　　本篇报告的目的是希望通过研究海外家电企业全球化并购的经验,探讨并购对股价变动的影响,更好把握国内家电企业并购带来的投资机会。

　　全球家电企业的专业化并购提升企业估值,不同企业并购动机存在一定差异。惠而浦集团在拓展市场份额的同时寻求制造成本的全球优化——并购本土企业发挥规模优势,期望通过强大的管理能力使原本因为成本过高陷入亏损的maytag 扭亏;并购合肥三洋除了获取中国市场的渠道之外,同时也因为中国制造成本低廉,将惠而浦中国打造成为全球制造中心。

　　伊莱克斯更多是市场导向为主,全球并购的企业均为当地市场占有率最高的区域龙头,通过此种方法进军原本较为薄弱的地区。SEB 主要除了提升市场空间之外,还包括优化制造成本(向苏泊尔转移订单)以及提升品牌形象的考虑(并购德国高端炊具与小家电企业WMF)。总结惠而浦集团、SEB 和伊莱克斯并购经验如下:

　　1)惠而浦集团并购后股价由估值与业绩同步驱动。在2000年以来全球并购梅塔格(MAYTAG)、合肥三洋和意黛喜(Indesit)等企业,带来公司股价大幅上涨,公司股价从2005年到2016年涨幅约为3.7倍;同时2016年公司估值提升至2005年的1.88倍(2016年公司PE 值在17倍左右,而2005年公司PE 值不到9倍)。

　　投资者预期公司并购活动拓展海外市场将提升公司成长性,缓解因为天花板效应而压制公司估值的情况,因此,公司估值中枢处于不断上移的通道,并购事件推动公司净利润整体增长,2015年净利润相比2005年涨幅达1.86倍。

　　2)SEB 并购苏泊尔、WMF 带来公司估值显著提升。小家电品类市场集中度低、发展潜力大,专业化并购为SEB 丰富产品线,打开成长空间,同时,专业化并购的整合风险较小,估值平稳上升,股价表现优异。

　　从股价看,2015年股价约是2007年的3倍,2016年并购WMF 公告后股价继续提升。公司并购后股价上涨主要由估值拉动,公司的估值从2007年的7倍左右上涨至2015年的20倍,涨幅在3倍左右,2016年公布收购WMF 后,公司估值进一步得到提升。

　　3)伊莱克斯并购后股价上涨主要由估值驱动,整体业绩略有下滑。2000年以来通过并购Emily Ltd、Olympic、CTI 等企业来拓展世界各地市场,伊莱克斯的并购案对股价带来积极影响,呈明显的上涨趋势,2000年到2015年之间公司股价涨幅达5倍,伊莱克斯公司股价上涨主要由估值提升贡献,公司估值由2000年的10倍左右提升为2016年的25倍左右。

　　重点推荐积极推进国际化并购、具有全球运营视野的家电企业。根据海外家电企业专业化并购的经验,我们认为中国企业未来将通过并购借助海外当地品牌与渠道优势拓展全球市场空间,海外专业化并购协同显著,将打开企业估值空间,推动股价上升,同时被并购标的业绩也同步向上。

　　因此我们归纳国内家电企业的投资逻辑如下:1)关注此前业绩优秀、财务实力雄厚、深耕家电行业,进行海外同行业并购拓展市场空间的家电企业,推荐青岛海尔(600690);2)关注目前已被国际企业收购,有望得到订单转移与通过技术、产品优势拓展国内市场的公司,推荐苏泊尔(002032)和惠而浦(600983)。

　　电力设备行业:对石家庄退补及积分制的动议,一石二鸟,冰、火洗礼

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-07-28

　　事项:

　　近期,石家庄市政府发布调整新能源汽车补贴政策的通知,自7月11日后,除纯电动公交车外不再提供地方补贴;针对骗补问题,国家有关部委正加快出台替代财政补贴的机制和政策,包含平均油耗法规与积分交易机制。对此,我们点评如下。

　　平安观点:

　　地补趋隐,短空长多:近期,石家庄市政府发布调整新能源汽车补贴政策的通知,对2016年7月11日以后购买新能源汽车的用户,除继续享受中央有关补贴政策外,市财政(含省)只对主城区内购买新能源纯电动城市公交车给予适度补贴,其他车辆不再补贴。石家庄的此项政策是迄今为止地方政府取消新能源汽车补贴的首例,其或有的在河北省乃至其它省市的连锁效应引起了广泛关注。

　　我们认为,石家庄退补一事发生在国家层面对新能源汽车的骗补核查及补贴调整的收官阶段,由骗补到谋补、由国补微调到地补保护的报道不断,在此时点石家庄出台该政策,具有一定的试点导向作用,体现出政府引导新能源汽车产业发展思路的转变。

　　适度减少补贴“萝卜”的驱动,改为“萝卜+大棒”式的软补贴+硬约束,将有助于产业更为健康有序持久的发展,短期内地补的减少,或对市场的情绪面产生一定影响。

　　积分制提速,有望平滑过渡:市场更为关心的是,地补取消后对新能源车企乃至上游电池等产业链环节盈利的影响。我们认为,政府在调整产业政策的同时,会兼顾政策衔接的平滑度,务求实现产业更好更快的发展。

　　据媒体报道,7月6日,在新能源汽车产业发展座谈会上,国资委主任肖亚庆透露:“国务院总理李克强已就新能源汽车推广应用督查报告作出批示,要求严肃惩处骗补行为并完善相关制度。”国务院副总理马凯强调,“新能源汽车补贴标准修订完善之后,不能再出现骗补现象。有关部委应尽快出台替代财政补贴的机制和政策,该替代政策将包含平均油耗法规与积分交易机制。”

　　平均油耗法规国内已有相关政策规定,从2016年到2020年,当年平均油耗目标分别为6.7升、6.4升、6.0升、5.5升和5升。7月13日工信部公示了2015年度乘用车企业平均燃料消耗量情况,中国境内116家乘用车企业中有31家企业2015年平均油耗未达标。

　　而仿效加州模式的积分交易机制则有望成为推动新能源汽车产业发展的利器,平滑地补空缺,提供更强动力。

　　2016年1月23日,工业和信息化部副部长辛国斌在“2016中国电动车百人会论坛”上称,“国家补贴政策方面要逐步退出,企业 的内生动力要作为产业发展的主要推动力,我们也准备采取新能源汽车积分和传统能源汽车燃料消耗量限值挂钩的方式来鼓励新能源汽车产业的发展。”

　　为推动节能减排,美国加州于1990年开始实施ZEV(ZeroEmission Vehicle)零排放车辆积分制度,规定车企零排放汽车的销售比例,并建立零排放积分交易体系;当年未达到零排放汽车销售比例的车企,须向CARB(加州环保局空气署)支付每辆车5000美元的罚款,或向其他公司购买积分。零排放车辆包括纯电动、燃料电池、混动类型,依据其电动行驶里程对应不同的积分值(里程越高,分值越高)。

　　ZEV制度实施以来,加州发展成为全美最大的电动汽车市场,据autoalliance网站报道,2015年加州电动汽车销量达62166辆,占比全美销量的54.4%,占比加州轿车销量的6.9%。我们将加州的ZEV体系映射到国内,按照1积分5000美元、对应行驶里程来计算相应补贴额度,得到初步的比对结果是,积分制可基本对应国内的地补额度(按国补地补1:1计)。

　　电动化替代加快,纯者为王、强者愈强:地补的退出、积分制的施行,意味着新能源汽车产业游戏规则的改变,对新能源汽车的补贴将由过去单一的依靠财政,转变为政府与燃油车企共力。对车企而言,衡量电动汽车与传统汽车的天秤将倾,电动汽车的替代步伐有望显著加快。

　　我们认为,在新能源汽车即将开启的新一波征程中,纯度(新能源汽车业务占比)愈高的企业将愈发受益,已占有相当市场份额并享有品牌美誉度的企业有望花开更胜,建议关注电动车新星杉杉股份,电动物流车龙头东风汽车、科泰电源,动力电池王者国轩高科、长信科技,以及充电桩新锐和顺电气、中恒电气。

　　风险提示:1)政策不及预期的风险;2)电动车销售不及预期的风险。

　　化工行业周报:聚焦景气子行业,趁势抄底成长

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：马太 日期：2016-07-28

　　本周原油价格继续回落,但以粘胶短纤为代表的几类化工品价格持续上涨。工信部印发《工业绿色发展规划(2016~2020年)》;2016年上半年中国甲醇链多数产品止跌反弹。投资策略上,建议逢低布局供求格局良好、受益涨价预期的粘胶短纤、钛白粉等子行业,以及行业变革带来的机会,推荐油气改革、化工新材料,关注农资板块。

　　板块行情表现:本周石油化工板块、基础化工板块分别下跌2.21%、0.25%,沪深300指数下跌1.34%,石化板块走势弱于大盘、化工板块强于大盘。石油化工领涨个股包括卫星石化、齐翔腾达、桐昆股份等,驱动上涨的核心原因是产品涨价、重组方案获批等;本周领跌个股包括百利科技、华鼎股份、龙宇燃油等,主要因素是估值回归等;

　　基础化工领涨个股包括世名科技、丰元股份、浙江众成等,驱动上涨的核心原因是新股发行、产品涨价、业绩预增等;本周领跌个股包括当升科技、三棵树、天赐材料等,主要因素是估值回归、业绩预减、终止资产重组等。

　　行业要闻及简评:工信部印发《工业绿色发展规划(2016~2020年)》。传统高能耗、高排放的发展方式将面临强力挤压。2016年上半年中国甲醇链多数产品止跌反弹。甲醇、甲醛、二甲醚、醋酸、丙烯及聚烯烃产品价格普遍出现上扬,上半年涨幅集中在5%-19%,其中丙烯产品涨幅居前。

　　产品价格变动分析:国际油市无明显利好消息提振,油价始终处于低位震荡;受货源紧张推动,19日甲乙酮市场价格再次集体调涨,主流报价已创出近一年新高,利好齐翔腾达;本周TDI价格小幅反弹,主要因为场内货源供应偏紧,利好ST沧大;

　　本周环氧丙烷市场货源紧张,加上万华和壳牌装置本周降负检修,主流厂家报盘大幅上调,利好滨化股份、方大化工等;本周粘胶短纤市场报价持续上涨,市场惜售情况严重,利好三友化工、中泰化学、南京化纤、澳洋科技等。

　　投资观点:精选周期,紧盯成长,关注主题催化。

　　石油化工:“十三五”伊始,我国石化行业进入改革转型的深水区,“供给侧改革+油气体制改革”的新进展将在近期持续给行业带来催化,建议关注大庆华科等;市场基本面供应过剩的格局短时间无法明显改善,油气价格将较长时间处于筑底期,炼化产品价差扩大,1季度部分石化公司盈利大增,建议关注华锦股份;目前油价处于低位,如果后续反弹,建议关注价格弹性标的,如恒逸石化、荣盛石化、ST橡塑等。

　　基础化工:逢低参与供求秩序好的子行业。短期看,化工逐步进入消费淡季,产品价格分化将会加大,建议关注供需结构依然良好的子行业,看好粘胶短纤、钛白粉等,标的包括三友化工、佰利联等,长期关注供给侧改革情况;此外,新成长(转型升级和新材料)符合经济发展大势,前景良好,战略性配置。

　　重点看好:(1)电子化学品:进口替代空间大,龙头成长机遇佳;新型显示带来新增需求。推荐关注康得新、鼎龙股份、万润股份、飞凯材料、强力新材。(2)锂电池材料:电动汽车增长良好,材料需求大增,看好沧州明珠等。

　　(3)其他新材料:持续替代外资品,成长快速,推荐关注海利得、回天新材、国瓷材料。(4)农资板块,参与反弹:农业现代化,复合肥和优质农药发展更佳,基本面良好;创新服务模式,开启转型;2季度经营良好。标的为新洋丰、金正大、史丹利、司尔特,2016年动态市盈率不到20倍。

　　物流行业:快一步胜一筹,预料中的圆通和意料外的顺丰

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-07-28

　　快递第一股有望花落圆通。大杨创世因过会事宜于已7月21日停牌,证监会并购重组委将于28日上午讨论圆通借壳事宜,圆通借壳大杨有望本周获批。若推进符合预期,大杨创世极有可能成为登陆A 股市场的快递第一股,也符合市场的之前的预期。

　　顺丰最新借壳预案剥离部分金融板块公司力保过会无碍。鼎泰新材公告修改重组预案,顺丰控股以7.16亿现金对价方式转让合丰小贷、乐丰保理、顺诚融资租赁100%股权于明德控股,其他重组事项及内容保持不变,理由是为保证本次重大资产重组的顺利实施。

　　顺丰剥离金融板块该举动略超市场预期,但另一方面也体现了顺丰在证监会收紧重组监管的大环境下、力保借壳成功率的决心。考虑剥离的这三家公司财务贡献比率较低,我们认为本方案的改动对顺丰日后业务的开展和业绩不构成重要影响。

　　或将过会的圆通可能成为监管层的标准,顺丰过会节奏也有望提速:圆通若能顺利借壳大杨创世,该案例中的做法极有可能成为监管层审视其它拟借壳快递的标准,而自营模式的顺丰出于风险考量剥离部分金融公司之后,借壳的进程有望再度提速。

　　先发登陆资本市场的快递公司的先发优势,源于近两年快递业的竞争格局也在发生微妙的变化。1)第三方餐配、物流零担涉足快递,加剧同城快递细分市场和发货B 端的竞争;2)电商仓配布局:以阿里菜鸟网络为代表的仓配网络很可能割裂快递企业的干线运输网络,将快递企业降级到维度更低、竞争更激烈的区域配市场。

　　3)众包众筹模式的侵蚀:菜鸟的裹裹、人人快递等模式在不断冲击传统快递的管理体系,我们甚至可以看到滴滴类叫车平台类公司尝试摸索同城快递类业务。

　　与此同时快递公司拓展自身的生态圈:1)快递物流化的趋势已非常明显:体现为快递向物流的融合:大型快递公司纷纷成立快运公司、搭建仓配体系,提升效率、降低操作成本,破解菜鸟带来的压力,并布局大件配送和安装市场,对抗苏宁、日日顺。

　　2)快递向社区的融合:在社区领域,已经出现通达系和顺丰共享的丰巢快递柜;3)整合资源,发力冷链:社区冷链市场的配送难度较大,成本较高,但潜力巨大,可以凭借服务壁垒增强同电商平台的粘度,也可以获得更高的毛利,还可以联动快运板块的布局拓展到B2B 的规模冷链配送。

　　总结:我们认为近两年的快递业正发生重大变化,产业链上的竞争、融合体现的淋漓尽致,从海外快递的发展历程来看,快递企业的横向、纵向并购是其增强综合竞争力、打造产业龙头的必经之路;

　　很明显,优先上市的快递企业具备先发优势,这样我们就更加容易理解顺丰本次的剥离金融以及中通在A 股监管趋严、取消配套融资后,宁愿取道美股的原因了。

　　投资建议:乐观看待圆通过会进程,继续推荐大杨创世;同时,首个加盟制快递的过会有望消除市场对于通达系公司上市风险的担忧,艾迪西有市值修复的机会;此外可关注鼎泰新材(短期市值偏高)和新海股份(市值可参考艾迪西)。

　　风险提示:快递借壳进程低于预期。

　　长江电新一周回顾:政策意在扶正固本,新能源车趋势不改

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2016-07-28

　　报告要点。

　　上周电气设备板块行情回顾。

　　本周电气设备指数上涨-0.18%,跑赢沪深300指数1.38%,同期上证综指、深证综指、沪深300指数涨幅为-1.36%、-0.94%、-1.56%。主要上市公司表现较好的为先导智能(23.62%)、中信国安(18.3%)、隆基股份(16.81%)、通光线缆(15%)、亿晶光电(14.1%);表现较差的为长高集团(-12.84%)、当升科技(-12.84%)、万里股份(-12.3%)、天赐材料(-10.33%)、智慧能源(-10.28%)。

　　上周行业重要新闻精选及点评。

　　新能源汽车:1)据国家统计局:6月新能源汽车产量达到6.6万辆,同比增幅达88.6%;2)国务院发布了在广东、天津、福建和上海四省市自贸区暂时调整有关行政法规,允许外商以独资形式在自贸区内从事能量型动力电池(能量密度≥110Wh/kg,循环寿命≥2000次)的制造。新能源:1)上半年国内光伏并网装机超20GW,光伏发电占比约0.6%;

　　2)国家发改委、能源局关于印发《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》的通知。电力设备:1)7月18日广东省电力交易中心组织开展了7月份售电集中竞价交易。2)我们本周发布电网跟踪系列报告之三(2016Q2)——《直流招标维持高位,配网低于预期》。

　　本周观点。

　　1、近期政策波动的意图在于规范而非抑制产业发展,行业中长期趋势不改。

　　下半年新能源车板块投资的基本逻辑在于3季度政策落地、4季度产销放量超预期,目前该逻辑并未动摇。我们依旧强烈看好下半年新能源汽车产业链投资机会,当前仅仅是时间和节奏的选择,重点仍然是三元、物流车产业链,盯住各环节龙头。运营和充电桩是市场关注不太充分的板块,具有较大预期差,只需等待板块催化剂。

　　2、各地电改稳步推进,市场近期有所反应,继续推荐先行企业,智光(自下而上先落地)、积成(滞胀,性价比较高)、新联(自上而下做平台)。

　　3、新能源继续重点推荐储能,以及风光企业估值修复机会,如隆基股份、南都电源、旷达科技等。

　　重点推荐组合(维持不变):亿纬锂能、国轩高科、南都电源、阳光电源、隆基股份,同时推荐澳洋顺昌、积成电子、智光电气、奥特佳、方正电机。

　　公用事业行业:节水灌溉深度,好风凭借力,扬帆正当时

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-07-28

　　报告要点

　　趋势明确:需求迫切、政策加码,节水灌溉大逻辑已现

　　1)节水、增产,大力发展节水灌溉需求迫切:我国属于中度缺水国家且水资源区域分布不均,农业用水占到60%以上,大水漫灌现象明显,不仅造成水资源的极大浪费,且影响粮食亩产;如今农业用水红线划定,国家粮食安全愈发紧迫,节水、增产的需求更加迫切,国家鼓励发展节水灌溉逻辑清晰。

　　2)政策加码、动力充足,“十三五”行业迎来爆发期:近期,行业政策频发、投资加码、发展规划已定,土地流转、高标准农田改造、水肥一体化的趋势明晰,均为节水灌溉发展提供确定性保障,我们预计行业将于“十三位”期间迎来爆发期。

　　空间预测:“十三五”期间,行业符合增速近14%

　　根据财政部发布的《全国农业可持续发展规划(2015~2030年)》中的目标, 到2020年,我国农田有效灌溉率、节水灌溉率分别达到55%、64%,发展高效节水灌溉面积2.88亿亩,按照高效节水建设成本1200元/亩来测算,十三五期间,市场规模在千亿以上,符合增速近14%。

　　模式研判:PPP 将成为行业主流模式

　　有人建、没人管成为行业发展顽疾,PPP 机制成为最佳选择。经济性来看,我国农业用水水价过低,农民节水意识薄弱,政府建成后缺乏管理主体;另外, 我国农田水利建设恶性竞争明显,维修期过短,难以保证做出优质的长寿工程, 造成财政资金浪费,维护常态化成为政府重要思考方向。

　　如今,水权改革加速推进,三大成功模式复制性高,云南PPP 模式实现农民、政府、社会资本利益深度绑定,模式优越。所有权、运营权的结合将成为未来农田水利设施建设常态,PPP 机制成为最佳选择。

　　选股逻辑:资源禀赋、模式、资金、技术助力企业成功突围

　　1)节水灌溉最大的特点在于惠民生,与政府投入密切相关,政府资源禀赋成为企业能否成功突围的主要看点;2)目前我国节水灌溉行业缺乏的是运营者、管理人,如何实现资金的迅速回笼凸显出模式选择的重要性;

　　3)节水设备存在一定技术壁垒,且工程项目建设周期较长,资金及技术也将成为选择公司的重要参考。重点推荐京蓝科技,建议关注大禹节水、新疆天业。

　　风险提示:系统性风险、项目进度不及预期风险。

　　葡萄酒行业进口酒数据点评:1h16延续高增长态势,期待龙头张裕突围进口酒市场

　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-07-28

　　投资要点

　　事件:海关数据网发布2016年上半年葡萄酒进口数据--上半年我国葡萄酒进口量达到3亿升,同比增长54.6%;进口额达到11.9亿美元,同比增长66.5%;进口均价为3.96美元/升,同比增长7.61%。

　　点评:去年以来我们多篇行业报告阐述零关税实施使得进口葡萄酒的高性价比优势愈加凸显,2016年上半年葡萄酒进口量增速超过50%,进口酒高增速势不可挡,我们的观点持续得到验证。根据我们测算,进口酒市场份额进一步提升至37%,未来有望与国产酒平分秋色。

　　但我们重申看待进口酒的逻辑应该从强冲击到新增长转变,目前以张裕、中粮、威龙和洋河等为代表的内资酒企已经在进口酒方面崭露头角,有望打开新一轮成长空间。其中,龙头张裕借助强大的渠道和品牌优势最有望突围,二季度公司进口酒产品销售逐渐步入正轨,且加大渠道费用投入比例,全年看进口酒有望实现翻倍增长,预计销售额可达2-3亿元。

　　长期看,我国葡萄酒行业仍具备3-4倍增长空间,张裕将是最大受益者,借助渠道品牌优势和持续海外布局有望打造出进口酒大单品,未来追求销量。

　　利润最大化,目标价44.25元,维持“增持”评级。另外,关注在澳洲设立子公司有望进行上游相关布局的威龙股份。 n 进口葡萄酒加速增长,内资酒企布局步入正轨,龙头张裕有望突破重围。1H16进口葡萄酒延续高速增长态势,进口量同比增长54.6%,进口额同比增长66.5%,进口均价同比增长7.61%,进口葡萄酒市场份额进一步提升至37%。

　　基于海外禀赋优势和深厚文化根基,我们认为这种趋势短期不可逆转,而关税减免红利持续强化进口酒性价比优势(智利去年完成免税、澳大利亚未来三年逐步降至零关税),未来进口酒有望与国产葡萄酒平分秋色。且我们近期参加了第一届进口葡萄酒峰会,产业界非常看好进口葡萄酒的未来发展前景。

　　我们始终强调当前看待进口酒的逻辑应该从强冲击向新增长转变--内资酒企开始积极拥抱进口酒,张裕、中粮、威龙和洋河等已经在进口葡萄酒方面崭露头角,产品陆续推向市场,有望打开新一轮成长空间。鉴于内资酒企的本土品牌优势和渠道张力,决定了他们在混乱的进口酒市场更具优势、有望突围,完成品牌化建设。

　　进口酒来源情况:前五大进口国占比达90%,关税减免红利继续驱动澳大利亚和智利进口量高增长。1H16进口葡萄酒来源国中,法国、智利、西班牙、澳大利亚和意大利稳居前五位,进口量增速均在50%以上,进口量累计占比达90.4%,较去年同期上升1.4个百分点;

　　进口额累计占比达90.7%,较2014年增长3.7个百分点。从前五大进口国情况来看,澳大利亚和智利增速最快,同比增长65.6%、57.3%,法国、西班牙进口金额增速最快,同比增长75.9%、66.9%,我们认为进口关税的减免红利仍是驱动澳智两国葡萄酒进口量大增的驱动因素。

　　总体来看,2016年上半年新旧世界葡萄酒进口呈现加速增长态势,特别是新世界的澳大利亚表现尤其抢眼。

　　进口品类及均价情况:瓶装酒占比提升,结构升级及主产国减产致进口均价小幅回升。从进口品类来看,上半年瓶装酒进口量同比增长56%,占比增加至74.3%,较去年同期提高0.7个百分点,表明国内对质量更有保证的瓶装酒需求在提升。

　　从进口均价来看,瓶装酒和散装酒价格均有所上升,其中瓶装酒均价增长8.3%,散装酒均价增长2.8%,主要受瓶装酒最大进口国法国和散装酒最大进口国智利的均价提升影响(法国进口均价提升受益于消费结构升级,智利进口均价提升因天气原因造成酿酒葡萄减产);但起泡酒均价继续下行,同比下降17.6%;整体进口酒均价为3.96元/升,同比增长7.6%。

　　国内葡萄酒行业尚处于成长阶段,龙头张裕最为受益,且在进口酒驱动下有望打开新一轮增长空间,维持“增持”评级。葡萄酒是符合消费升级和健康趋势(老龄化、低酒精度)的品类,目前国内葡萄酒行业规模仅为300-400亿元。

　　仅占整个国内酒类消费的5%左右,行业仍具备成长属性,长期看有3-4倍增长空间,龙头张裕将是最大受益者,特别是进口酒业务具备足够的增长潜力。

　　随着公司进口酒品牌爱欧、蜜合花逐步推向市场,其高性价比优势凸显、前期订单充足,预上半年进口酒收入1亿元左右。考虑到二季度淡季和去年高基数影响,预计上半年整体业绩增长平稳。

　　下半年在中秋旺季驱动下公司进口酒业务有望继续发力,叠加费用投入支持,全年实现翻倍增长可期(2-3亿元),但葡萄酒城下半年正式投产开始转固,全年看业绩仍略有承压。不过我们看好未来几年行业整体扩容和公司进口酒业务带来的增长弹性,且公司坚定走国际化道路,海外扩张有望持续进行(在智利、澳洲等新世界国家进行布局),预计2016-18年公司EPS 为1.58、1.77、1.98元,同比增长5.24%、11.99%、11.53%。

　　参考可比公司估值及海外并购催化,小幅上调目标价至44.25元,对应2017年25xPE,维持“增持”评级。

　　电力设备新能源行业周报:可再生能源发电频获政策保障,能源局推动京津冀电力市场建设

　　类别：行业研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-07-28

　　板块行情:本周A股各板块多数下跌,沪深300本周下跌1.56%,电力设备板块下跌0.21%;新能源板块中,风电、核电、光伏分别下跌1.04%、1.37%、上涨3.65%。

　　行业动态:河南“十三五”期间农网建设改造规划投入406亿;能源局推动京津冀电力市场建设方案;湖南开展实施能源发展补短板行动计划启动光伏扶贫工程;发改委、能源局印发《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》。

　　公司要闻:海润光伏(600401):关于对外投资设立子公司的公告;科大智能(300222):关于全资子公司签署投资意向协议书的公告;南洋股份(002212):关于签署战略合作协议的公告;蓉胜超微(002141):关于增加发起设立粤港合资证券公司投资金额的提示性公告。

　　储能:全球储能行业蓬勃发展,国内电化学储能市场已拉开商业化大幕,今明两年有望在“政策+企业”共同发力下迎来发展高潮。政策端,储能独立市场地位确立,下半年还有望出台相关补贴政策。

　　企业端,铅炭储能在无补贴情况下已具备经济性,部分企业已开始商业化运作,并在工业用户侧取得积极成效。看好拥有先进技术积累、成熟产品、资金雄厚、项目经验丰富的先发优势的企业。

　　充电桩:去年底,质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门,在京发布新修订的电动汽车充电接口及通信协议等5项国家标准。此次5项标准修订全面提升了充电的安全性和兼容性,并与美、欧协议兼容。我们预计国家、地方相关政策将陆续出台,推动国内充电桩建设。建议积极关注充电桩板块。

　　光伏:根据发改委能源局等有关部门下发《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,到2020年底,太阳能发电装机容量达到1.6亿千瓦,年发电量达到1700亿千瓦,其中分布式光伏平均每年须新增13GW左右,分布式光伏迎来巨大发展契机。

　　风电:风电下调上网标杆电价符合预期。板块整体较为稳健,根据十三五规划,未来5年仍有3000万千瓦/年的支撑,关注海上风电。

　　核电:继去年12月中核、中广核成立华龙公司后,华龙国际也已正式挂牌,“华龙一号”有望在更多国家和地区开花结果。国内方面,根据十三五规划,未来5年需每年开工6-7个机组。在海外+国内双轮驱动下核电行业将进入景气周期。

　　风险提示：行业竞争加剧风险,政策不达预期风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/80361/