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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月5日讯

　　五洋科技:伟创并表带动业绩高速增长,收购涉足军品业务

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李茂娟 日期：2016-08-05

　　事件:

　　1、公司发布半年报,2016上半年实现营收2.51亿元,同比增长208.79%,实现净利润3210万元,同比增长223.09%。

　　2、公司发布公告,拟出资2075万元收购华逸奇51%的股权,并在收购完成后向华逸奇单方增资,增资股数不超过400万股。华逸奇承诺2016-2020年累计实现归母净利润不低于3306万元。  

　　点评:

　　1、伟创并表大幅增厚业绩,预计下半年持续高增长。

　　上半年业绩同比大幅增长,符合我们之前预期,主要原因是伟创并表增厚收入1.93亿元,其中立体车库1.33亿元,成套生产线5933万元,分别占到总营收的53%和24%,毛利率分别为35.63%和32.37%。

　　立体车库公共配套项目在鼓励PPP模式吸引社会资本参与建设、停车专项债发行、定价市场化等政策推动下,增长提速。伟创立体车库业务位居行业前三,依托于上市公司资金、技术、市场等优势,有望保持高速发展,预计伟创全年确认收入6个亿左右(包括成套生产线业务),保持高增长。

　　2、传统主业有所下滑,战略收缩优化产品结构。

　　由于下游特别是煤炭行业低迷,传统主业业绩有所下滑,散料搬运核心装置、搅拌站、管型母线分别实现收入3387万元、2253万元和174万元,同比分别下滑31.97%、10.17%和64.47%。

　　公司未来将积极拓展铁路、电力、港口、化工等非煤行业,以规避经济波动风险,同时公司通过减少募投项目投资预算、推迟项目达到可使用状态日期战略收缩主业投入,转而加大对立体车库、自动化生产线、智能仓储物流业务的支持力度,以优化公司产品结构。

　　3、收购华逸奇51%股权,涉足军品业务。

　　华逸奇持有同方佰宜70%股权,收购完成后将控股同方佰宜。同方佰宜目前主要生产军用固态电子硬盘及相关设备,拥有一支稳定的管理和技术团队,掌握了逻辑、软件、硬件、控制等核心技术,具备相关军工资质;

　　同方佰宜自2013年开始成立无人艇研究小组,目前已完成军用及民用无人艇的立项、研制及试验工作,现已转入小批量生产阶段。本次收购标志着公司首次涉足军品业务,为公司多元化发展打开空间。

　　4、投资建议。

　　预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.58元和0.81元,对应PE分别为62倍、41倍和29倍,维持公司“买入”评级。

　　5、风险提示。

　　立体车库发展不及预期,传统主业持续下滑。

　　长电科技:莫畏浮云遮望眼,守得云开见月明

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-05

　　事件。

　　公司2016年8月4日公告,因本次重大资产重组(整合星科金朋股权至100%间接持有,产业基金投资退出,中芯国际将成为公司第一大股东)所可能涉及的相关政策尚未明确,公司决定申请中止本次重大资产重组事项的审核。公司将待相关事宜落实后再继续推进本次重大资产重组事项。

　　点评。

　　海内外兼并整合的步伐并未停顿。我们研判该中止事件的背后可能存在几股势力彼此较劲,在尚未拨云见日之前,现阶段仍待后续发展。

　　回顾日前公司公告1H16净利预减85~95%,隔天股价并未跌停,显然中长期看多长电科技的力量仍大,而我们周报也多次提及,我们认为公司财报数字背后有很多学问,但无损于长电科技在中国大陆封测龙头地位,我们甚至研判其在海内外兼并整合的步伐并未停顿。

　　日矽变相合并,长电科技受益转单,有望成为苹果SiP封装的第二供应商。日月光和矽品双方变相合并之后,长电科技已成为全球第三大封测企业。而苹果SiP除了日月光之外,本来想扶持矽品成为SiP第二供应商,现在矽品变相被日月光合并之后,第二供应商顺位就落到长电科技身上。

　　今年AppleWatch2和iPhone7预料也会采用SiP方案,公司都是直接受惠标的。另外,有些日矽双方共同的国际客户群为了避免集中下单,预料也将部分转单给长电科技。

　　此外,今年iPhone7因为机身变得更薄,所有零组件彼此压缩,省下来的寸土寸金空间要拿来塞电池(这是人类科技最大的短板),但也因为零组件彼此挤压,所以抗电磁波EMI变得更加重要,而它的封装预料会委由两家封测厂来进行,其中一家是星科金朋(STATSChipPAC),因此长电科技预料也将跟着受惠。

　　最优封测企业,持续推荐。整体而言,公司无疑已经是中国大陆最优封测企业,其和中芯国际在Bumping领域强强联手也早已加深其国际竞争力,我们依旧维持对长电科技的看法,持续推荐。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们维持公司2016-2018年分别实现归母净利润2.78亿、6.43亿、9.46亿元的盈利预测不变,公司2016-2018年每股收益分别为0.27/0.62/0.91元,目前股价对应2016-2018年市盈率分别为67.2/29.0/19.7倍,给予买入评级。

　　麦达数字点评报告:SaaS布局动作不断,易信视界助力护航

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2016-08-05

　　事件:2016年8月3日,公司发布公告,公司与易信视界管理咨询公司签订战略合作协议,双方将致力于各自优势资源合作开展人才培养、行业交流、研究项目介绍、SaaS指数监测、尽职调查以及包括媒体业务在内的诸多深度合作,协议期2年。

　　点评:

　　携手专业机构,产学研发力拓展布局深度:易信视界是SaaS领域研究型媒体机构,深度研究移动互联网行业业态以及企业动态,扎根SaaS研究一线,有利于为公司SaaS布局拓展资讯与人才。

　　此前,公司于2015年12月28日成立数字研究院,引入数字领域专家人才为公司SaaS转型战略保驾护航,此次再次携手业界前沿的研究型媒体,内外合力助推科学决策,降低转型风险,有利于公司深度理解SaaS行业业态,布局SaaS板块优质公司,产学研齐合力蓄势待发。

　　人口红利渐去流程效率为本,SaaS行业前景广阔:随着人口红利逐渐丧失,企业人力运营成本逐年攀升,企业竞争力体现为从资源的争夺转到效率端的争夺,提高流程效率,降低流程成本,成为企业获得核心竞争力的基础,广大中小企业提升流程效率需求迫切。

　　当前我国企业尤其是中小企业使用云计算服务的企业占比依然很低,企业级SaaS服务为广大中小企业拥抱云计算服务提供了一个高性价比的窗口,一旦市场培育成熟,顺势而起将是行业大爆发之时。

　　从美国情况来看,SaaS领域投资逐渐向B端迁移,B端企业级服务的浪潮已经拉开序幕,我国B端SaaS服务方兴未艾,我们认为通用型和垂直型领域都有机会,前景广阔,2-3年内有望见证行业生态逐渐成熟。

　　落子有声,想象无限:2016年公司在不到半年时间内即先后落子赢销通和六度人和,前者深耕消费品品牌客户垂直领域,后者则在通用型企业服务领域大力拓展,沿着垂直+通用的策略纵横SaaS领域布局,优质标的落地有声、夺得先机。

　　无论是从公司转型进程还是布局决策方面来看,公司管理层团队凭借高效执行力拓展企业级SaaS服务领域的战略将持续推进,致力于打造企业级SaaS服务生态的格局意味着公司落子仍将持续,持续看好后续公司战略合围生态自成。

　　盈利预测与估值:不考虑其他并购条件下,预计公司16-18年摊薄EPS为0.38、0.24、0.3元,当前股价对应38、60、48倍PE。我们重申,从高效落地能力打造行业生态格局的视角去看待公司当前不到90亿市值规模,我们认为后续依然有较大的空间。维持强烈推荐。

　　风险提示:公司企业级SaaS进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

　　国药股份:资产重组解决同业竞争,强化公司主营业务

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2016-08-05

　　投资要点

　　事件:公司公告《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》,并于8月4日复牌。

　　交易概况。公司拟向大股东国药控股发行股份购买其持有的国控北京96%股权、北京康辰51%股权、北京华鸿51%股权及天星普信51%股权;拟向畅新易达发行股份购买其持有的国控北京4%股权、北京华鸿9%股权;拟向康辰药业发行股份购买其持有的北京康辰49%股权。

　　评估资产总对价约为62亿元,按照25.10元/股的发行价格,估算需向交易对方发行股份总量约为2.5亿股。本次资产收购交易完成后,公司将持有国控北京100%股权、北京康辰100%股权、北京华鸿60%股权和天星普信51%股权。

　　公司拟同时向平安资管、长城国融、上汽投资、国寿资管、国药基金、上海永钧、诚富投资、嘉颐投资及建奇启航共9名投资者非公开发行股份募集配套资金不超过11.3亿元。按照25.10元/股的锁定发行价格,估算需向交易对方发行股份总量约为4500万股。

　　注入资产质地优良,增加公司盈利能力。国药控股下属优质医药分销资产的国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权将进入上市公司,其中国控北京主业为药品分销配送业务,主要定位于北京市各级医院及零售药店终端市场(其中三级医院覆盖率近100%,二级医院覆盖率达90%以上);

　　北京康辰在血制品领域维持在北京乃至全国血液制品市场的领先地位,在北京市场占有率高达70%以上;北京华鸿的业务涵盖北京地区医药产品的直销配送,进口和国产新特药品国内代理等;天星普信业务为分销、物流及增值服务等,其中生物制品是其优势品种。

　　与全国500多家供应商客户、900多家生产厂商、600多家销售客户建立了长期稳定的合作关系,北京地区的三级医院覆盖率超过90%。本次重组完成后将有助于丰富公司主营业务,将独占北京地区麻精特药市场,对血制品、新特药等配送市场处于领先地位。

　　强化公司主营业务,解决同业竞争问题。1)在本次交易完成后,作为国药控股下属优质医药分销资产的国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权将进入上市公司。通过对各目标公司的整合,将有助于丰富公司直销、分销产品构成,拓宽渠道。

　　形成在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等用药领域的竞争优势,同时也巩固了在麻精特药的分销优势;2)本次交易完成后,公司将成为国药控股属下北京地区唯一的医药分销平台和全国麻精特药一级销平台,解决了公司与控股股东之间的同业竞争问题,深化公司业务布局。

　　盈利预测及评级。暂不考虑本次资产重组影响,我们预计2016-2018年EPS 分别为1.21元、1.36元、1.51元,对应PE 分别为25倍、22倍、20倍,公司区域配送能力强,本次重组完成后将独占北京地区麻精特药市场,对血制品、新特药等配送市场处于领先地位,在两票制背景下,其区域优势有望加强,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:重大资产重组进展或低于预期,行业政策风险。

　　翰宇药业:多肽原料药出口持续高增长,静待卡贝缩宫素招标放量

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-08-05

　　投资要点

　　事件:公司中报发布,2016年上半年公司实现销售收入3.44亿元,同比增长29.43%,归属上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长23.37%,基本符合预期。

　　多肽原料药出口持续高增长,制剂出口前景广阔:2016年上半年,公司原料药业务实现营业收入5326万元,同比增长237.20%;客户肽业务实现营业收入2251万元,同比减少46.25%。

　　这主要是由于客户格拉替雷项目的推进,对于原料药的需求增加。格拉替雷专利已于去年过期,目前该品种仿制药申报进入白热化阶段,随着公司客户申报的仿制药上市,未来公司格拉替雷原料药出口将进一步放量。公司正在积极准备格拉替雷A

　　DA申报工作,有望在年底前取得突破。此外,利拉鲁肽的化合物专利将于2017年到期,目前正值利拉鲁肽仿制药申报的黄金期,预计下半年公司利拉鲁肽原料药出口将大幅增加。公司爱啡肽ANDA在2014年6月申请,我们预计今年底至明年年初有望获批。

　　格拉替雷、利拉鲁肽等品种海外市场空间巨大,竞争环境良好,公司“原料药+制剂”成本优势显著。目前由于仿制药申报拉动原料药需求,公司刚刚进入出口放量的早期,未来公司制剂产品海外申报成功,将进入出口爆发增长期。

　　国内业绩承压,静待新品种招标放量:2016年上半年,公司制剂业务实现营业收入1.72亿元,同比减少5.37%,基本维持平稳。特利加压素实现35.08%的快速增长,胸腺五肽、生长抑素等传统品种都出现不同程度下滑。

　　公司上半年销售费用达到7448万元,同比增长115.41%,正在大力进行新产品等上市推广工作。我们认为,随着下半年各省招标工作开展,卡贝缩宫素、依替巴肽等新品种有望实现放量。2015版国家药典升级,国内普通缩宫素粉针剂要求必须为化学合成产品,公司拥有化学合成普通缩宫素的国内独家批文。

　　我们认为,受二胎全面放开和国人生育习俗(农历羊年)等因素叠加影响,今年下半年新生儿数量可能大幅增加,带动卡贝缩宫素、普通缩宫素需求大幅增加。今年下半年随着胸腺五肽等老品种回稳,卡贝缩宫素等招标放量,公司制剂业务将恢复平稳增长。

　　成纪药业整合效果显著:公司去年解决了成纪药业的产能瓶颈,今年上半年继续加大对成纪药业的整合力度,已取得显著效果。药品组合包装产品、器械类产品实现较快的增长;

　　公司将协助成纪推进溶药器和“二合一”等产品各省招标工作,并对市场环境较好的儿科药品种进行深度开发。我们认为,成纪药业完成业绩承诺有一定压力,但利润贡献将会有大幅提升。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016~2018年摊薄EPS分别为0.48、0.64和0.80,对应PE分别为40倍、30倍和24倍。公司是国内多肽药物龙头,出口业务有望在未来几年爆发式增长,目前正处于历史估值低点,大股东参与定增和员工持股计划的价格为23.32元/股,具有较高安全边际。我们强烈推荐,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:药品招标降价风险;新药和无创血糖手环等产品的研发风险;商誉减值风险

　　大洋电机:半年业绩表现良好,毛利率全线提升,涉足燃料电池领域

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-08-05

　　公司上半年实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%。分业务来看,公司主营业务均保持较高增长态势,毛利率也全线提升,新能源车辆动力总成系统业务营收更是同比增长398.93%。由于受政策调整预期的影响以及固定成本和研发支出较大,上海电驱动业绩不及预期。

　　我们预计随着下半年政策落地、幷且明年补贴将下降20%,下半年新能源汽车销量有望大幅增长,幷带动上海电驱动的业务放量回升。近期公司还公告认购全球燃料电池龙头巴拉德9.9%的股份,我们认为,虽然该投资短期对利润贡献有限,但公司意在长远,该投资有助于公司抢占燃料电池市场先机,完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

　　预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

　　半年业绩表现良好,毛利率全线提升:公司发布半年报,报告期内公司实现营收29.97亿元,YOY+26.17%;归母净利润1.99亿元,YOY+34.32%,EPS为0.09元。

　　从不同主业来看,受益于2016年夏季高温及房地産去库存等因素影响,空调用电机营收同比增长11.84%,毛利率提高3.81pct;貣动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生産线迁往潍坊,以降低生産成本,报告期内营收YOY+14.12%,毛利率同比提高1.06pct;

　　由于上海电驱动的幷表以及新能源汽车销量的增长,公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收3.95亿元,YOY+398.93%;毛利率也同比提高1.33pct,达27.85%。同时,公司预计1-9月的净利润变动区间为同比增长30%-60%。公司呈现出多点开花、齐头幷进的良好态势。

　　上海电驱动下半年有望发力:上海电驱动上半年营业收入2.04亿元、净利润199万元,低于预期。上海电驱动主要盈利来源为商用车,由于上半年新能源汽车政策有调整预期,客户订单积极性受到影响,而上海电驱动上半年的固定成本和研发支出较大,因此净利润较低。

　　我们预计新能源汽车补贴政策的调整大概率即将落地、幷且由于明年补贴将降低20%,下半年新能源汽车销量将大幅增长,幷将带动上海电驱动的业务放量回升,有望完成全年1.38亿元的业绩承诺。

　　出资2830万美元认购巴拉德9.9%股份:公司近期以2830万美元认购巴拉德定向增发后全部普通股的9.9%,成为其第一大单一股东;同时公司可以在交割日后的两年内再增持巴拉德不超过10.1%的股份。双方约定将在未来5年内在国内燃料电池市场中进行战略合作。

　　巴拉德是全球燃料电池公认龙头,拥有2,000多项专利和世界最大的质子交换膜燃料电池部件生産工厂。巴拉德开发的第7代燃料电池电堆HD7,成本比上一代HD6要减少75%。巴拉德2015年营收5646万美元、净利润-585万美元,随着公司海外大巴订单、国内军工订单以及技术授权收入的增加,公司有望大幅减亏甚至实现盈利。

　　通过本次投资,公司抢占燃料电池市场先机,有利于引进先进的燃料电池技术幷加快燃料电池汽车在国内的推广,将完成新能源汽车産业链“电机、电控、电池”的战略布局。

　　盈利预测:预计公司2016、17年营收为71.44亿和84.12亿,YoY+45%和18%;净利润5.32亿和6.34亿元,YoY+56%和19%;EPS为0.23元和0.27元,当前股价对应P/E分别为45倍和37倍。维持买入建议。目标价12元,17年动态PE为44×。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/82009/