2016年酒店用品展|2016年8月8日展望：重点布局十大板块优质股

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月5日讯

　　节能环保产业7月信息跟踪:关注中期业绩超预期概率大的公司

　　类别：行业研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-08-05

　　行业指数7月跑赢大盘1.13个百分点。申万公用事业指数的成分股包括了大部分环保上市公司及部分节能上市公司,可大致反映节能环保产业的整体走势。

　　7月份公用事业(申万)指数上涨1.85%,跑赢上证A股指数1.13个百分点,涨幅在申万28个行业中居第10位,排名居中。过去一年,公用事业(申万)指数累计下跌26.20%,跑输上证A股指数6.75个百分点。  

　　市场开始偏好价值型公司,建议积极关注中期业绩超预期概率较高的个股。近两月监管层抑制市场炒作的措施频出,从跨界重组、借壳新规到“特停令”,监管层引导市场重回价值投资的态度明确而坚决。业绩增长确定性强、估值偏低的个股重新被市场认可,8月正值中报披露期,建议积极关注业绩超预期概率较高的个股。

　　水治理行业仍是我们最看好的细分领域。从2016年上半年全国地表水环境质量状况看,我国地表水环境质量仍未见明显改善,虽然水质优良(Ⅰ~Ⅲ类)断面比例较2015年上升了2.8个百分点,但劣Ⅴ类断面比例亦上升0.8个百分点,水治理行业发展空间依然巨大。

　　维持行业“推荐”评级。至7月底,公用事业行业平均市盈率(TTM,整体法)为19倍,低于过去8年的均值24倍,且处于前30%的低位,相对全部A股,行业平均市盈率溢价1.04倍,处于前2%的低位。

　　行业整体估值水平仍处于合理偏低区域,我们维持行业“推荐”评级,维持重点组合:碧水源(300070)、三安光电(600703)、清新环境(002573)、聚光科技(300203)、雪迪龙(002658)。

　　风险提示。市场系统性风险;公司经营风险。

　　纺织品、服装与奢侈品行业-不只是体育盛宴:品牌企业营销探讨之高度匹配、效率为先

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-08-05

　　报告要点

　　体育赛事赞助营销:古已有之,日渐兴盛

　　体育赛事特别是国际大型体育赛事因其广泛的覆盖面、顺畅的消费转化逻辑、自然健康的宣传方式以及显著的社会责任宣示作用而被广大企业、特别是体育用品企业作为赞助营销的首选。IEG 数据显示,2015 年体育板块赞助营销规模有望提升4.4%至150 亿美元、占赞助投资总额的70%;

　　由于赞助开支与广告营销预算密切相关,作为全球广告支出增长最大贡献者的中国在赞助营销领域的增速亦值得期待。

　　体育无国界,基于顶级赛事的品牌营销方案的辐射程度或远高于常规化推广活动,但趋于复杂的赞助体系、日渐高企的赞助费用以及信息化时代诸如“意见领袖”等新型营销方式的出现,使得大手笔体育赛事营销不再是一笔只赚不赔的买卖;精准匹配与后体育营销才是提升转化率的关键。

　　体育营销经典案例:环肥燕瘦,各有千秋

　　各体育用品企业围绕体育开展的营销活动各有特色,但无一不在精准匹配的基础上配之以后续配套营销:NIKE 作为体育赞助活动的忠实簇拥,持续地围绕体育展开宣传、塑造专业而又时尚的运动品牌形象,其中又以明星战略为主要着力点,通过打造球星系列与球星深度绑定实现品牌人格化,从而传播运动生活文化新理念;

　　作为第一家年收入迈入百亿大关的本土企业,安踏更是根据自身的发展阶段积极调整体育赞助方案,引领了体育用品企业寻找品牌代言人以及赞助顶级赛事的潮流,营销规模和赞助层级由CBA 向中国奥委会官方合作伙伴、NBA 官方合作伙伴逐级提升,辐射影响范围不断扩展;跨界体育的快时尚品牌UNIQLO 更偏好于赞助潜力运动员,独到的眼光保证了品牌曝光度。

　　品牌企业营销探讨:高度匹配,效率为先

　　将一系列品牌营销推广活动作为一个整体来考察,由于销售费用率仅能指代销售费用投入的相对规模,并不能反映费用对销售的转化,因此我们引入Δ营业收入/Δ销售费用指标,用以说明边际销售费用提升对于销售收入的贡献,并利用(Δ营业收入/营业收入)/(Δ销售费用/销售费用)代表销售收入-销售费用弹性;

　　最近年度相关企业收入-费用弹性排序依次为:NIKE(0.99)>安踏(0.83)>贵人鸟(0.51)>0>匹克(-1.65)>中国动向(-4.33)>李宁(-10.76),五家本土企业中安踏通过营销活动转化成经济效益的优势最为明显、贵人鸟紧随其后

　　将此类营销效率分析指标进一步拓展至纺服行业的品牌企业,结合扣非归母净利润增速及存货周转率指标,从营销效率角度来看,九牧王、汇洁股份、三夫户外、海澜之家、跨境通、森马服饰、歌力思、富安娜、罗莱生活等表现居前。

　　风险提示:营销推广不及预期的风险;系统性风险。

　　公用事业行业基于2016年6月公用事业数据的月报点评:电改进一步加速,火电出力回升

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-08-05

　　本期板块表现:

　　2016年7月板块表现:公用事业板块上涨约2.64%,高于上证综指1.60%的涨幅。同期创业板指数下跌4.01%。电力、燃气子板块,7月月度分别上涨2.77%和1.73%。

　　行业变化:1~6月用电增速环比略回落。上半年,全社会用电量27759亿kWh,同比增长2.68%。

　　增速较2015年同期回升1.42个百分点,较1~5月累计增速环比回落0.05个百分点。6月单月全社会用电量4925亿kWh,同比增长2.64%,增速同比2015年6月回升0.9个百分点,环比2016年5月单月增速回升0.54个百分点。

　　重工业用电增速持续微弱回升态势,轻工业用电增速持续回落。上半年工业用电增速为0.53%,环比1~5月增速回升约1个百分点。

　　其中,轻工业、重工业用电增速分别为3.28%和-0.01%,环比1~5月的增速变化分别为-0.09、0.22个百分点。今年上半年三产和居民生活用电对全社会用电增长的贡献率大于二产。三产和居民生活用电对全社会用电增长的影响度合计达到80.9%,远高于二产的14.4%。

　　6月份水电发电持续正增长,受去年同期基数高影响,增速有所回落。6月单月,全国水电发电量1065亿kWh,同比增长3.5%。由于今年提前进入汛期,5月单月同比增速高达20.7%,同时由于去年6月同期基数较高,今年6月水电发电增速环比5月明显下滑。

　　上半年,水电发电量累计同比增长13.4%,环比1~5月累计增速16.7%有所下降。上半年累计平均利用小时1658h,同比增加146h,较1~5月同比增加153h有所下降。

　　6月单月火电发电量同比增速由负转正。6月火电在发电装机同比增长约9%(8400万千瓦)的情况下,发电量实现增长0.6%,较5月单月增速环比回升7个百分点,6月系今年以来首次实现单月同比正增长;上半年全国火电累计发电量20579亿kwh,同比下降3.1%,环比1~5月增速回升0.5个百分点。上半年火电累计平均利用小时数同比下滑194h,较1~5月下滑178h进一步扩大。

　　1-6月天然气消费增速持续回落,但仍远高于2015年全年5.6%的增速。1-6月,全国天然气产量675亿立方米,同比增长2.9%;天然气进口量356亿立方米,同比增长21.2%;

　　天然气消费量995亿立方米,同比增长9.8%。由于供暖季结束,单月天然气消费增速自2月后持续下滑,但1-6月天然气消费量同比9.8%,较15年同期增加7.7个百分点。此外,天然气累计进口量增速略有回升,维持在较高水平。

　　投资策略:

　　重点推荐电改受益标的。电改进一步深化,倒逼企业经营模式转变。我们看好真正拥有资源禀赋或者模式创新的企业,桂东电力、文山电力、智光电气、红相电力、涪陵电力、桂冠电力。

　　持续看好低估值水电燃气板块。1-6月水电延续高景气,来水偏丰致使小水电业绩弹性较大,15年分红比例高于过去三年平均,具备低估值、高股息的双重优势,推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源;低成本海气进口量激增,持续刺激需求回升,建议关注百川能源、南京公用、陕天然气、深圳燃气、中天能源。

　　中国新能源行业-上半年业绩预览︰防守性股份将脱颖而出

　　类别：行业研究 机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：李启浩,李今韵 日期：2016-08-05

　　板块内的公司上半年净利润上升4-59%

　　香港上市的风电公司将于8月初公布16年上半年的业绩,首家公布的将会是龙源电力。虽然大部份风电运营商的净利润将被风电利用率下降拖累(除华能新能源外)。

　　但我们仍然预期在净发电量上升(装机容量上升抵消利用小时数下降)和融资成本下降的带动下,整个板块的净利润将录得同比增长。由于华能新能源在限电问题上的防守性最强,公司在上半年的净发电量属板块之中最高,因此我们预测公司上半年的净利润增长将会是板块之冠。

　　风电运营商下半年仍将表现突出

　　由于风电运营商的基本因素比设备制造商稳健,因此我们对其前景更为乐观-近期出台的利好政策主要针对解决限电问题,长远而言有利提升风电的利用小时数,因此利好风电运营商。

　　另一方面,2015年的抢装潮过后,设备行业的市场已不大可能进一步扩展,而未来几年的出货量应会下跌。我们同时也预计风电设备的平均售价在行业竞争加剧和产品的需求下降的背景下将面临潜在压力。

　　最低利用小时数的实施时点将成关键

　　虽然我们相信政策将可提升风电运营商项目的利用小时数(特别在限电地区),从而对他们有利,但我们更关注政策实施的时点-根据我们的渠道调研,电网公司仍未与风电运营商签署优先上网合同,但根据有关文件的规定,双方应要在6月30日前签定有关合同。

　　若实施有关政策,我们预测受益的优先次序将为大唐新能源、龙源电力、华能新能源、华电福新。此外,我们相信当局将在下半年公布第六批可再生能源电价附加资金补助目录,而这将成为板块短期内的催化剂。

　　机器人行业策略报告:制造业皇冠顶端的明珠,熠熠生辉

　　类别：行业研究 机构：国开证券有限责任公司 研究员：崔国涛 日期：2016-08-05

　　内容提要:

　　2015年,全球工业机器人销售总量为24.8万台,同比增长8.30%,创全球工业机器人销量新高,2001-2015年工业机器人销售量复合增长率为8.61%。

　　亚洲是工业机器人最主要的市场,2015年市场销售量为15.6万台,同比增长11.95%,全球市场份额占比达到63%。欧洲和美洲机器人市场2015年销售量增速有所回升,分别达到13.44%和9.75%。

　　目前,我国已成为世界上最大的工业机器人市场,但机器人密度仅为36台/万人,低于世界平均66台/万人的水平,未来仍有巨大的市场空间。2014年我国机器人保有量接近19万台,如果2020年我国机器人密度达到100台/万人,粗略计算将会带来33万台的需求增量,以每台机器人20-30万元价格计算,将会带来660-990亿元的市场空间,加上系统集成工业机器人整体市场空间可达2000亿以上。

　　目前我国服务机器人市场正处于起步发展阶段,市场应用还处于探索期,整体市场规模较小。与工业机器人相比,全球服务机器人市场起步较晚,我国与发达国家之间技术差距相对较小,随着人均收入水平的提高,庞大的人口基数和潜在的市场需求实际上给我国提供了在服务机器人领域弯道超车的机会。

　　对于机器人板块个股,我们建议从几个角度来选择:第一,业绩相对较好的公司,比如科远股份、汇川技术。第二,布局核心零部件领域的公司,虽然我国已经成为世界最大的工业机器人市场,但是国内厂商市场占有率偏低,伺服系统、控制器、减速机等核心部件长期依赖进口,核心技术亟待突破,从这个角度讲推荐上海机电、埃斯顿。

　　第三,具备全产业链优势的企业,推荐机器人、新时达。第四,我国服务机器人目前仍处于蓝海,拥有广阔的市场空间,推荐巨星科技、康力电梯、慈星股份。此外,未来机器人板块并购重组仍将是主题,可关注外延式并购完善产业链预期强烈的公司,如长盈精密、大族激光。

　　风险提示。宏观经济下滑,机器人板块相关公司技术产业化推进不畅,经营业绩可能低于预期;机器人产业规划过剩,高端产业低端化发展;核心零部件国产化进程低于预期。

　　机械军工行业周报:信息化发展战略纲要出台,中航加速通航产业发展

　　类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-08-05

　　报告摘要

　　《国家信息化发展战略纲要》印发,信息强军首次纳入

　　7月27日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国家信息化发展战略纲要》。《纲要》是规范和指导未来10年国家信息化发展的纲领性文件,到2025年建成国际领先的移动通信网络,计划到2020年在5G标准上取得重大突破,首次将信息强军的内容纳入信息化战略。

　　中航工业集团决定加快通用航空产业发展

　　7月27日,中国航空工业集团公司党组正式下发了《关于加快通用航空产业发展的决定》(以下简称《决定》),对加快通用航空产业发展进行了战略部署。《决定》明确了通航产业在中航工业集团的发展定位,提出了2020年的发展目标:具备研发制造具有自主知识产权和竞争实力的通用航空主流产品的能力;

　　机载系统与通航运营保障产品实现重点领域具备国际竞争力;AC、AG等系列成为国内第一并具国际影响力的通航产品品牌;通航制造业收入挑战100亿元,交付通航产品占全球新增市场份额20%左右,占国内新增市场份额40%左右,参与通航运营与服务年飞行量占国内20%左右。

　　《决定》还对中航工业集团在通航产业需要具备的能力和任务进行部署:聚焦重点创新流程提高市场响应能力;发展绿色产品打造低成本制造能力;利用综合优势发挥行业引领能力;对标国际,强化产品营销和服务保障能力;积极探索形成系统方案解决能力;多措并举形成全民通航氛围,打造软实力;“引进来”和“走出去”并重,提升国际化能力。

　　点评:

　　本次中航工业集团党组发布的《关于加快通用航空产业发展的决定》是贯彻落实国务院办公厅《关于促进通用航空业发展的指导意见》的重大举措,显示出中航工业集团大力发展通用航空产业的决心。其中,《决定》提出的“开放6吨/9座以下通用飞机、3吨以下直升机发展的决策和投资;整合组建通航运营控股公司;

　　建立100亿元规模中航工业通航产业发展基金”等具体任务部署“含金量”十足,中航工业集团旗下的通用航空产业链相关上市公司有望从中受益,建议关注中直股份(600038)、洪都航空(600316)。

　　行业观点

　　国防军工板块:我们认为周边局势持续紧张,资产证券化进程提速、军民融合深度发展将会是下半年的催化剂,此前市场对军工板块关注度降低,板块整体弹性减弱,随着中俄两国加强军事合作、西沙军演、萨德部署等新催化剂影响下,风向偏好有望回升,板块中短期内将获得超额收益,维持2016年阶段性、结构性投资机会的判断。

　　以成长+改革两条主线为抓手,布局国防信息化、科研院所改制、军民融合三大方向。优先选取小市值、高成长、高弹性的投资标的。重点关注:中航光电(002179)、四创电子(600990)、航天电器(002025),建议关注:威海广泰(002111)、振芯科技(300101)、全信股份(000070)。

　　智能装备板块:在工业机器人方面,3C、锂电池行业自动化设备需求旺盛,相关公司业绩有望继续快速增长;另外,人机协作、柔性化等工业机器人也是新的需求方向;产业链上,我们短期仍看好系统集成商的盈利性,长期看零配件是突破的关键。

　　建议关注:智云股份(300097)、赢合科技(300457)、先导智能(300450)、机器人(300024)等。在服务机器人方面,市场需求将超过工业机器人,我们看好家庭教育和陪护机器人市场,另外关注医疗服务机器人。建议关注:巨星科技(002444)。

　　油气装备板块:2016年初以来,国际原油价格恢复上涨趋势,原油价格从年初30美元/桶上涨到47美元/桶左右,涨幅较大,油气板块受到一定程度的重新关注。

　　我们认为,对2016年石油价格恢复程度市场普遍预期在60美元/桶以上,当前的油价仍未超出市场预期。以目前的油价,油公司资本支出仍会维持低位,油气装备需求不足,上市公司业绩仍将在低位运行。建议密切关注油价上涨趋势,继续关注受油价短时间波动影响较小的惠博普(002554)等。

　　铁路设备板块:我们认为铁路行业投资逻辑整体分为三条主线,第一,铁路作为“一带一路”重要基石,具有较强“走出去”能力的企业将获得广阔发展空间。第二,随着铁路存量的不断累积,铁路后市场将开启千亿盛宴。第三,城际和城市轨道交通将进入黄金发展期,相关产业链,市场空间巨大。

　　所以我们建议从铁路运维、铁路设备等行业选取具有较强整合能力以及业绩支撑的投资标的。推荐重点关注神州高铁(000008)、世纪瑞尔(300150)、鼎汉技术(300011)、晋西车轴(600495)、中国中车(601766)、康尼机电(603111)。

　　新能源汽车行业7月月报8月策略:政策仍在于端,推荐有业绩支撑的原材料三元锂板块,关注物流车和燃料电池

　　类别：行业研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-08-05

　　投资要点

　　七月行情:7月A股基本稳定,上涨0.83%。骗补结果、补贴目录等重要政策悬而未决,再加上26日深交所发文表示加强监管,遏制市场炒作热点。

　　导致资金加速外逃,7月整车板块下跌4.33%,电机电控下跌15.14%,锂资源板块下跌5.33%,动力电池下跌9.08%,华金证券重点兰注的7支标的下跌11.42%,建议关注的12支标的下跌9.10%。本月华金证券重点关注标的市盈率估值为122.02X,较上月减少27.32X。

　　七月重大行业新闻:国家统计局:6月新能源汽车生产6.6万辆,上半年累计产量达28.5万辆。6月新能源汽车产量达到6.6万辆,同比增幅达88.6%;1-6月新能源汽车累计产量已达28.5万辆,汽车总产量累计达1311.4万辆,占比达2.2%。; GGII:2016上半年中国锂电池产业运行概况分析。

　　2016上半年中国锂电池产量25.3GWh,同比增长54%,环比下降16%,同比增长主要受动力电池带动。;全国已建成公共充电桩8万多个,今年安排40亿支持基础设施项目。2016年分2批安排了40亿元专项建设基金,累计支持29个省(区、市)的73个充电基础设施项目,项目总投资规模约402亿元。

　　七月重点公司动态:【金杯电工】(002533)关于对外投资的公告。金杯电工拟与众业达新能源、瑞业投资、长沙绿巴、长沙翼威等签订《合作暨合资协议书》,共同投资设立湖南能翔新能源巴士运营有陉公司。【国轩高科】(002074)2016年半年度业绩快报。本报告期实现营业收入23.99亿,同比增长169.11%。

　　实现归母净利润5.33亿,同比增长141.09%。EPS 0.61。【格林美】(002340)子公司收购余姚市兴友金属材料有限公司65%股权。进一步拓展动力电池用三元申池杅料的产业链,成为公司业绩增长的新动能。

　　投资策略:产业链整体回调后,有业绩支撑的和发展潜力大的个股价值突显。第三、四季度是新能源汽车的景气周期,放量生产后产业链上游原杅料供应或再度紧张,建议关注三元锂板块,此外物流车和燃料申池也是下半年的看点,个股推荐主业稳定、动力电池业务超顿期以及积极开展储能商业化运营的南都电源;

　　三元锂电池板块推荐当升科技、澳洋顺昌、格林美;充电桩板块推荐北巴传媒、南京中北;其他优质标的:国轩高科、金杯电工。

　　风险提示:政策风险;新能源汽车需求大幅下滑;市场竞争加剧。

　　公用事业行业京蓝科技(十六):合同节水管理文件出台,节水社会加速推进

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-08-05

　　报告要点

　　事件描述

　　近日,水利部出台《关于推进合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》, 意见指出,到2020 年,合同节水管理成为公共机构、企业等用水户实施节水改造的重要方式之一,培育一批具有专业技术、融资能力强的节水服务企业, 一大批先进适用的节水技术、工艺、装备和产品得到推广应用。

　　事件评论

　　我国水资源紧缺,节水社会发展历史必然。我国人均水资源仅2000m3/ 年,属于中等缺水国家,且水源分布不均,以前通过南水北调或者水库的修建环节,该方式耗时、耗财、耗劳力,提升水资源的使用效率,构建节水社会需求迫切。

　　农业用水量大,节水灌溉发展尤为迫切。根据节水对象,我们可以将节水领域分为公共机构、公共建筑、高耗水工业、高耗水服务业及农业。从目前的用水量来看,农业用水占据我国全社会用水的60%以上,且大水漫灌现象普遍,因此,农业用水效率的提升成为节水社会能够实现的最重要环节,节水灌溉重要性凸显。

　　模式成熟,农业节水灌溉将走在节水社会建设前列。我们认为产品的市场化是提升效率的重要前提,水资源的市场化定价及市场化交易将有效地推进节水社会建设。

　　具体到农业用水领域,曾经出现黄河用水权转换制度, 甘肃水权交易制度和云南水权交易制度,模式新颖、成功,具备复制性, 我们预计农业领域节水灌溉将走在节水社会建设的前列。

　　优质项目示范效应凸显,成为公司后期订单获取的重要参考。政府计划利用5 年左右时间,重点在公共机构、公共建筑、高耗水工业和服务业、公共水域水环境治理、经济作物高效节水灌溉等领域,分类建成一批合同节水管理试点示范工程。在推进过程中,政府将提供足够的资金支撑,并鼓励社会资本的参与。

　　我们认为,前期示范项目的承建将成为决定后期企业承揽项目的重要参考,具体到农业节水灌溉领域,节水灌溉示范项目的标杆效应将彰显无遗,看好标杆项目主体的发展空间。

　　重点推荐京蓝科技。近日,公司拿下财政部唯一节水灌溉示范项目--威县节水灌溉PPP 项目,行业标杆效应凸显,公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.53、0.70、0.90,维持“买入”评级!

　　风险提示:系统性风险,政策风险!

　　半导体行业:政策再加码,“中国高端芯片联盟”成立

　　类别：行业研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-08-05

　　行业动态:中国证券网报道,在国家集成电路产业发展领导小组办公室指导下,中国高端芯片联盟于7月3 1日正式成立,成员包括了集成电路产业链上重点企业及高校、研究所等27家单位。

　　如紫光集团、长江存储、中芯国际、中国电子、华为、中兴、联想;高校研究所则有中科院微电子所、工信部电信研究院、清华大学、北京大学等。国家集成电路产业投资基金总经理丁文武担任联盟理事长,紫光集团董事长赵伟国等担任副理事长。

　　点评

　　产业政策再次加码,芯片国产化战略持续推进:此次“中国高端芯片联盟”的成 立是在对于习近平主席在4月全国网络安全和信息化工作座谈会上的提议组建 产学研联盟,加强战略、技术、标准、市场等沟通协作的落实。

　　可以看到,在全 球集成电路芯片市场处于下行周期的过程中进行反周期的投资是行业内取得战 略地位的重要方法,从产业推进纲要发布到产业投资基金设立,再到本次产业联 盟成立,产业政策的持续加码显示了国家在相关产业推进的决心和力度,在过去 短短2年内的政策发布密集程度超过了过往的其他时期,作为国家信息安全战 略的核心构建之一,芯片国产化的产业政策正在被坚定的实施中。

　　产学研结合符合产业发展规律:本次“中国高端芯片联盟”的组成不仅仅是产业 内的公司,还包括了高等院校和科研机构,这种产业组合模式在集成电路产业发 达的美国、日本、欧洲等地均早已经形成,在尖端前沿技术方面,高校和科研单 位具备了较强的创新发展优势。

　　而行业内企业则能够通过将新技术迅速产业化形 成造血功能,支持高校及科研单位的持续创新,这种有机结合的模式可以形成良 性循环从而各取所长我们认为本次产业联盟的模式也是一个向成熟市场学习的 优秀模式尝试,对于产业的长期发展打下了坚实的基础。

　　有效落实仍然成为未来的核心关注焦点:尽管“中国高端芯片联盟”的成立从产 业布局和国家政策推动层面均是比较利好的情况,f旦是作为一个高度市场化的产 业,中国集成电路产业希望在全球市场的竞争中占据重要地位,仍然需要有实质 的技术和产品来参与到市场的竞争中。

　　我们认为,联盟成立后,不同的参与团体 如何能够有效的形成合作真正有效的打破体制壁垒落实产业联盟的协同效用, 才能够实质利好产业的发展

　　风险提示:产业合作推进不及预期;市场竞争加剧:宏观经济制约终端需求。

　　整装卫浴行业深度报告:整装卫浴元年开启,重走定制家具之路

　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨,赵中平 日期：2016-08-05

　　核心观点:

　　整装卫浴综合性价比优势明显,有望复制定制家具成长之路。

　　整装卫浴是卫生间一体化解决方案,其装修流程包括施工准备,组装过程和收尾工作。整装卫浴相比于传统卫浴施工优势明显:(1)4小时干法施工一站式安装,传统湿法施工需12天,消费者四处采购;

　　(2)优良功能设计:弧形边角,同层排水,保温性能强;(3)个性化定制:保护老幼设计,挂件自由拆装,享受周到售后服务。伴随着泥瓦工人数量减少人工成本提高,整装卫浴的替代趋势有望重走定制家具替代手工打柜之路。

　　日本62%渗透率受益政策驱动,中国整装卫浴元年开启空间可观。

　　自1964年整体卫浴在日本面世至今,62%存量住宅与80%的在建住宅安装整体卫浴,50%的日本家庭只需花费年收入20%即可安装整体卫浴。

　　近两年,万科等房地产开发商开始引入整体卫浴,预计2016年仅万科就将上线3万套整装卫浴,地产商推动将启蒙消费者对整装卫浴的认知,并逐步渗透到零售端,整装卫浴元年开启。2014年市场渗透率0.15%对应市场空间约为12亿,若未来达到日本62%的渗透率则市场空间可观。

　　行业取得突破关键:政府推动+成熟技术+完备供应链。

　　政府推动是市场存活的基础,日本政府鼓励居民消费标准化部品,推动行业标准化进程;成熟技术是市场扩张必要条件,一次性压制成型的市场技术,模具批量化生产技术和现场组装技术与专业施工团队在销售服务链条中都必不可少;完备的供应链是行业凸显性价比的前提,完备供应链导致单品价格完全竞争,整体卫浴服务商才能提供高性价比服务方案。

　　海鸥卫浴四轮驱动全面布局整装卫浴新蓝海,给予买入评级。

　　公司与日本整装卫浴前三的松下电器合作占据行业制高点,收购苏州有巢式掌握核心技术,齐家网与四维卫浴帮助打开线上线下渠道。静候定增获批后产能逐步落地,若取得地产商订单开拓蓝海可期,打通零售端则复制定制家具成长之路。假设公司19.5万套定制卫浴产能在2017-2019年逐步投产,预计2016-2018年归母净利润0.6、1.1、1.7亿元,当前市值对应2017年净利润46倍市盈率,给予买入评级。

　　风险提示:行业渗透率提升进度不达预期,公司开拓订单成果低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/gongsi/82006/