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【www.joewu.cn--公司业绩】

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)8月18日讯

　　金正大半年报点评:上半年净利增逾两成业绩稳健增长

　　事件:公告显示,公司半年度营业收入105.65亿元,同比增长8.95%,归属于上市公司股东的净利润7.78亿元,同比增长20.54%。基本每股收益0.26元。

　　点评:

　　公司业绩符合预期。报告期内公司业绩保持稳健增长,主要是营业收入尤其是普通复合肥、水溶肥和原料化肥较同期有较大增长。  

　　同时公司三费同比有所降低,主要是公司广告宣传费用减少、融资规模减少等原因所致。

　　报告期内公司继续推动服务升级,先后与湖北宜化、华鲁恒升等企业合作,促进公司从传统肥料制造商向“制造+服务”。

　　在项目建设方面,公司报告期在新疆设立公司未来以满足西北市场需求,与湖北金华润合作建设生产80万吨/年新型肥料。

　　公司是国内的复合肥制造龙头,市场占有率近十分之一,拥有原料化肥、普通复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等全系列肥料共655万吨产能,公司凭借品牌声誉和过硬的销售渠道近年来业绩保持了稳定的增长。

　　公司拥有3000多家一级经销商和10万多家二级经销商,是国内复合肥企业的渠道王者。除了传统营销之外,报告期内公司还通过多种渠道进行平台建设。通过套餐肥推广、水肥一体化推广引起市场高度关注。

　　公司在海外扩张方面也取得进展,上半年收购卢森堡康朴公司及旗下24家公司,通过收购快速获得欧洲最大园艺业务公司品牌及营销渠道。

　　同时公司收购和参股了荷兰和以色列等国相关公司,目前进展顺利。

　　公司积极探索农资O2O 模式,联合财政部、农业部直属基金等单位共同出资12亿元组建“农商1号”农资电商平台,开启了线上线下相结合的服务新模式。

　　在复合肥产能过剩的大环境下,拥有品牌优势、渠道优势、服务优势和产能规模的龙头企业将占得先机,在渠道服务深化、产能集中释放背景下,公司业绩有望保持稳健发展。

　　风险提示:项目拓展不达预期,产品产能过剩严重。

　　华测检测专题报告:进军数字认证,新领域值得期待

　　引言:华测检测7月26日晚间发布公告,公司以竞拍的方式取得河南省数字证书有限责任公司挂牌出让的71.26%股权,交易价格为7,100万元。

　　此次收购是公司首次跨入互联网行业,而数字证书近年来发展较快,但尚未有已上市企业,因此我们撰写专题报告,阐述行业现状,分析发展趋势。

　　行业概览:产业规模扩大,证书数量稳定,下游行业广泛。截至2015年底,电子认证服务业整体产业规模达到162亿元,有效数字证书达到3.2亿张。

　　从行业分布来看,移动互联网行业占2/3,之后是金融行业、电子政务行业和电子商务行业,近年来医疗行业也在逐渐兴起过程中。

　　竞争格局:CA机构数量平稳,竞争呈现“以省割据”局面。截至2015年底,共37家CA机构分布在全国23个省市自治区。绝大多数公司集中于单一地域或单一领域,部分机构开始跨区域、跨行业开展业务,需要观察未来政策方向,特别是市场化程度提高对于行业竞争格局的影响。

　　资本运作情况:三家公司进行中,未来有望出现行业巨头。行业内部分公司已率先开启资本化进程,包括已挂牌新三板的陕西数字认证,拟上市创业板的北京数字认证,已被华测检测收购的河南数字证书等。河南数字证书2015年营业收入为5,232万元,净利润为767万元,相对于华测检测的营业收入比例较小,而未来通过业务拓展,其贡献有望增大。

　　盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,706、2,257和3,019百万元,EPS分别为0.314、0.431和0.590元。公司作为国内第三方检测的民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响。数字认证领域的政策环境和市场格局发展具有不确定性。

　　杭锅股份:主营业务稳健,光热有望成新增长点

　　资产减值损失计提大幅回落,主营业务发展稳健致净利同比大增。

　　公司前期经营钢贸业务所产生的资产减值损失计提一直是拖累利润的关键,自2015年计提4.84亿元后已基本出清;上半年公司资产减值损失仅1768万元,同比大幅回落,今后公司发展将轻装上阵。

　　报告期内,工业锅炉、电站锅炉同比正向增长,余热锅炉因行业景气度下降而同比下降约50%;此外,总包业务同比增长48%。公司目前传统业务在手订单约39.82亿元,预计今后仍将稳定发展,并逐步向海外扩张。

　　光热业务有望爆发,成为新增长点。

　　光热发电1GW示范项目名单有望于近期公布,电价补贴也将同时推出,这将拉开光热发电在我国发展的序幕。

　　我们预计,“十三五”期间我国将完成约5~10GW的光热装机,示范阶段行业市场规模将达千亿以上。公司作为国内少数的具有项目经验的设备商,能够为其中的塔式电站提供吸热器、换热器等装备(占电站总投资的20%~25%),市场空间广阔。此外,公司还参股中控太阳能(约占13%股权),投资收益与项目订单将得到保障。

　　首次覆盖给予“推荐评级”。我们预计公司2016~2018年将实现营收28.11/36.66/41.60亿元,实现净利润2.05/2.78/3.43亿元,实现EPS为0.33/0.45/0.56元,对应目前股价的PE为34/25/20倍。考虑到公司主业发展稳健,光热业务有望爆发,我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　1.光热发电业务拓展不及预期;2.政策风险;3.行业竞争加剧风险。

　　酒钢宏兴:毛利率显著提升,上半年扭亏为盈

　　报告要点

　　事件描述

　　酒钢宏兴发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入184.30亿元,同比下降45.45%;营业成本155.14亿元,同比下降52.20%;实现归属母公司净利润为2.27亿元,去年同期亏损15.34亿元;实现EPS 为0.04元。

　　其中,2季度公司实现营业收入99.27亿元,同比下降32.77%,1季度同比增速为-55.30%;营业成本79.46亿元,同比下降45.98%,1季度同比增速为-57.35%;

　　2季度实现归属母公司净利润4.94亿元,去年同期为-11.68亿元;2季度实现EPS 为0.08元,1季度EPS 为-0.04元。

　　事件评论

　　毛利率显著提升,上半年扭亏为盈:公司产品以线材和棒材为主,在地产和基建投资增速加快带动下,上半年全国钢价大幅回升,而同期矿石价格表现则相对较弱,毛利率由此得到提升,叠加公司上半年销售费用和管理费用大幅减少,因而成功实现扭亏为盈:1)2016年上半年钢价同比下跌5.92%,兰州地区螺纹钢和线材价格表现均优于全国。

　　上半年分别上涨0.11%和下跌0.82%,而同期矿石价格跌幅14.97%,钢强矿弱格局之下公司线材、棒材毛利率分别大幅提升36.38、41.00个百分点;2)公司销售费用和管理费用大幅减少,进一步增厚当期利润6.75亿元。

　　其中,销售费用同比减少3.32亿元,主要系产品销量下降及公司积极争取铁路优惠政策等措施影响运输费用减少所致,而管理费用同比减少3.43亿元,主要源于公司本期将产品发生的修理费按规定计入产品成本。

　　行情回暖,2季度业绩同环比均提升:2季度兰州地区螺纹钢和线材价格同比分别上涨14.86%和13.17%,行情回暖带动2季度利润同比大幅上升16.62亿元,实现归属于母公司净利润4.94亿元;

　　同样受益于行情好转,2季度业绩环比亦改善显著。

　　期待“一带一路”为公司带来业绩增量:虽然当前公司业绩有所回升,但业绩持续性改善仍将依赖于行业整体继续好转。

　　而随着“一带一路”规划推进,公司地处丝绸之路沿线的区位优势或将逐渐凸显,业绩加速好转值得期待。

　　预计公司 2016、2017年EPS 分别为0.06元和 0.06元,维持“增持”评级。

　　华贸物流中报分析:成为多业务、协同高效的一流跨境物流服务商

　　报告关键要素:

　　中期业绩高增长;业务多点开花、协同效应是未来看点。

　　事件:

　　华贸物流(603128)披露16年中报,16年中期业绩增长119.18%。

　　分析:

　　上半年业绩高增长。16年上半年公司实现营业收入32.63亿元,同比下降13.04%。毛利率为12.01%,同比增长3.81个百分点。净利润1.35亿元,同比增长119.18%。

　　每股收益为0.13元。公司收入下降主要因为内部业务结构调整(逐步退出供应链贸易中的钢材贸易),而毛利率的提升和净利润增长主要因为十项核心业务的平台建设和协同水平进一步增强使得盈利能力提升以及前期收购了盈利能力较强的德祥集团和中特物流。

　　公司是国内一流的跨境综合物流服务商。公司前身为华贸国际货运有限公司,是央企中国港中旅集团下属的物流平台。

　　公司主营跨境现代综合第三方物流,具体提供以国际货代为核心的中国与全球跨境门到门全过程一站式综合现代物流服务,是国内最早获得经营许可的一级国际货代企业之一。

　　中国港中旅集团公司是中央直接管理的国有重要骨干企业及三大驻港中资企业之一,集团构建了旅行社、酒店、景区、地产、金融、物流、资产七个板块的业务构架。

　　16年7月国务院批准国旅集团和港中旅集团实施重组,国旅集团整体并入港中旅集团,未来集团层面上的业务整合以及公司作为集团物流平台的进一步强化将为公司带来发展契机。

　　跨境现代综合物流服务是公司业务核心。公司业务分为跨境现代综合物流服务和供应链贸易两个板块。

　　包括国际空运出口、国际空运进口、国际海运出口、国际海运进口、工程物流、直客合同物流、仓储第三方物流、海外同行合作、跨境电商、供应链贸易十项核心业务。

　　跨境现代综合物流服务是公司业务核心,16年上半年占公司收入的78.42%,占毛利比重为96.68%。

　　目前外贸形势严峻、无论是空运还是海运都存在运力供求失衡、运价下降的局面。而凭借自身品牌优势、完善的国内外网络、完整的业务线条、良好的资源整合和客户营销能力,加上更具效率的三级运营管理模式,使得公司克服了严峻的市场形势,取得了良好的经营效益。

　　上半年综合跨境物流收入虽小幅下降了0.18%,但毛利率持续上升,达到14.82%,同比提升3.65个百分点。

　　供应链贸易虽然占公司收入的21.58%,但由于盈利能力弱,毛利只占公司的3.32%。16年上半年供应链贸易收入大幅下降40.76%,主要是因为公司正从钢铁贸易行业中退出。

　　该业务存在资金量大、利润空间低、与跨境物流联动性不高等特征。未来公司供应链贸易业务将向中国企业走出去、一带一路建设项目、跨境电商交易等方向转型。目前供应链贸易整体毛利率只有不到2个百分点,对公司业绩影响不大。

　　国际空运和国际海运是核心利润点,未来将形成多业务协同发展格局。在跨境现代综合物流服务中,国际空运和国际海运是核心。

　　上半年国际空运和国际海运分别占营业收入的34.11%和32.36%,分别占毛利的36.48%和23.98%。

　　然而由于这两项业务毛利率只有10%左右,且受到市场影响较大,公司正积极发展其他业务(如国际工程物流和仓储第三方物流)获得新的利润增长点。

　　由于自身毛利率较高且收购了中特物流,上半年收入占比为5.12%的国际工程物流贡献了15.56%的毛利。

　　而获得了德祥集团的进口分拨业务后,占营业收入4.6%的仓储第三方物流也贡献了16.84%的毛利。未来公司将协同发展各项核心业务,继续保持在行业中的领先地位。

　　国际空运业务:公司空运业务量逐年增加,国际空运进出口货量在上海、北京、天津、郑州、南京、厦门、广州、深圳等我国主要空港和物流节点城市的市场地位领先,核心竞争能力持续增强。

　　16年上半年国际空运业务量为13.21万吨,增长25.62%。国际空运收入为11.13亿元,增长15.58%。业务收入增长幅度低于业务量增幅,主要为运力供求失衡,国际空运货量增长不足,航空公司通过降低运费收货保障装载率,公司根据运力采购成本相应同步调低服务产品单位售价。

　　单位售价为8425元/吨,同比下降7.99%。但空运业务毛利率逐年上升,上半年为12.83%,同比增长0.97个百分点。

　　国际海运业务:国际海运运力供大于求、运价持续下滑。公司通过努力获得了优于市场的表现。16年上半年国际海运业务量为38.42万吨,小幅下降0.91%。

　　国际海运收入为10.56亿元,下降16.4%。 单位售价为2748.57元/吨,同比下降15.63%,单位收入同比有较大幅度下降是海运业务收入同比下降的主要原因。

　　公司海运业务毛利率为8.97%,同比增长1.57个百分点。上半年公司持续优化海运业务客户结构,主动减少毛利率较低的订舱操作业务,同时开发不少优质客户,业务量基本持平,但客户结构优化令海运业务盈利空间变大。

　　国际工程物流业务:16年上半年国际工程物流收入为1.67亿元,大幅增长70.52%。业务毛利率为36.21%,同比飙升了20.6个百分点。

　　15年组建进入风电设备物流领域的经营团队、16年成功收购中特物流100%的股权等都为国际工程物流业务增添动力。

　　特别是中特物流的收购给国际工程物流板块乃至公司整个业务构架中增加了盈利大户。中特物流以电力大件物流为业务核心,市场占有率高、客户稳定、毛利率水平在30%以上,未来将持续为公司贡献可观利润。

　　仓储第三方物流:16年上半年仓储第三方物流收入为1.5亿元,同比下降16.91%。而业务毛利率达到43.88%,同比上升了17.85个百分点,也是各项业务中毛利率最高的一项。

　　上半年公司减少附加值不高、毛利不高的运输配送业务,导致收入同比下降。但随着佛山快速消品配送中心、上海临港仓库的陆续引进更多优质直接客户,仓库盈利空间会持续上升。

　　此外,14年收购的德祥集团也为公司业绩做出重要贡献。

　　外延并购大幅提升公司盈利能力。14年11月公司2.05亿收购德祥系集团4家子公司及附属子公司65%股份,成为其直接控制人。

　　德祥集团是上海领先的进口仓储分拨商,是上海地区经海关批准具有专营进口分拨业务特殊监管区资质的六家专业公司之一,主营海运进口分拨业务。

　　收购使得公司获得了进口分拨资质,和公司现有业务有效融合,促进跨境电商物流业务发展。

　　德祥集团16年上半年实现营业收入1.4亿元,同比增长1.39%。利润总额为2078万元,同比增长3.72%,保持稳定经营;16年4月公司通过定增和配套资金作价12亿收购中特物流100%股权。

　　中特物流业务以国内工程物流、国际工程物流及国内大宗商品物流为主,其中电力大件物流为核心业务。

　　由于其所处的细分行业对运输资质、运输设备和技术等都有较高要求,行业壁垒较高。中特物流作为业内领先的细分龙头,下游客户稳定、市场份额较高、毛利率达到30%以上,加上所涉及的电力基建等下游行业未来有较好的发展空间,因此将为公司贡献持续可观的利润。

　　报告期内中特物流实现净利润5890万元,占公司上半年净利润的44%。此外,收购中特物流使公司大步进入电力大件物流、核燃料物流等领域,进一步丰富了公司的业务版图。

　　未来公司仍将寻找合适标的,以兼并收购完善综合服务能力并增强盈利能力,形成内涵式增长和跨越式发展并举的格局。

　　公司竞争优势明显。1品牌优势。作为央企控股公司,公司行业经营资质齐备且运行情况良好,海内外服务网络完善且经营规模较大,是中国物流与采购联合会授予的5A级物流企业,多个城市分子公司被当地政府部门评为重点物流企业,在跨境物流业内具有较高的行业地位和较佳的品牌形象。

　　2网络齐全。公司总部设在国际航运中心上海,68个全资附属网络基本覆盖国内主要港口和物流节点城市及纽约、洛杉矶、法兰克福、新加坡等海外重要物流城市。

　　并与遍布海外的220多家战略合作网络相结合,形成公司的全球物流服务与保障体系,网络规模遥遥领先于国内同业企业。

　　3完整业务线条。根据跨境现代物流需求规模和不同细分市场,公司致力于服务产品的综合性建设,围绕进出口货物运输,形成国际空运出口、国际空运进口、国际海运出口、国际海运进口、工程物流、直客合同物流、仓储第三方物流、供应链贸易、海外同行合作、跨境电商物流等十项核心业务板块,基本实现跨境物流服务产品全覆盖,全网络共同主营十项核心业务,一体化能力日益增强。

　　4细分市场龙头地位稳固。公司是国内最早获得经营许可的一级国际货代企业之一,在货运代理市场保持领先地位。

　　此次收购的中特物流以电力大件物流业务为主,电力大件物流业务服务于我国电力行业,分电源市场及电网市场物流两大领域。

　　中特物流在国内电力大件工程物流领域市场占有率约在20%左右,在国内电网超特高压工程物流领域更是居于龙头地位。

　　此外,中特物流与中广核全资子公司中广核铀业发展有限公司成立合资公司中广核铀业,中广核铀业向有核物质运输能力的公司外包运输任务。目前中特物流已从事核燃料运输业务,未来在危险品物流业务领域也具有先发优势。

　　16年和17年每股收益分别为0.28元和0.36元。虽然全球贸易市场形势复杂,但作为行业龙头,公司有品牌效应、稳定的客户、丰富的业务线条、完善的内部管理机制。

　　我们预计公司原有空运、海运业务将保持稳定,较高毛利水平的国际工程物流和第三方仓储物流在内部调整和外延拓展并举下将有较快发展。

　　加上核心业务的协同经营,降本增效,整体毛利率水平将继续提升。预计16年和17年公司的营业收入分别为78.88亿和85.3亿,同比分别增长-1.13%和8.14%。

　　毛利率水平分别为12.74%和13.51%,同比分别增长4.03和0.76个百分点。净利润分别为2.8亿和3.57亿,分别增长95.8%和27.5%。16年和17年每股收益分别为0.28元和0.36元。

　　给予公司“增持”的评级。按照8月16日收盘价10.28元计算,公司16年和17年对应动态市盈率分别为36.71倍和28.56倍,估值处于合理区间。

　　公司未来多业务齐发力且协同效应继续发挥,加上仍有并购动力,给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:全球经济增长乏力,外贸形势严峻;海外政策风险;部分细分子行业集中度低,竞争较为激烈。

　　银江股份:投资AR顶尖企业,行业空间持续放大

　　投资国际著名AR公司,看好VR/AR在智慧城市领域应用前景。MagicLeap是世界知名的AR公司,其采用的数字光场增强现实技术是AR领域的最前沿技术,且Magicleap的技术研发实力位于国际顶尖水平。

　　公司看好虚拟现实技术(VR)及AR在智慧城市各细分领域的适用前景,致力于将VR/AR技术应用在智慧城市的细分行业中,提升公司的市场竞争力。

　　未来公司将持续通过资本投入、联合研发、市场整合等方式与VR/AR产业内的知名企业开展多层次合作,将VR/AR技术应用于智慧城市各个领域,提升公司在行业中的技术领先优势。

　　中报业绩符合预期,新增订单可观。公司2016年上半年营业收入8.44亿元,同比减少16.53%,主要由于公司智能交通业务营收3.14亿元,同比减少38.10%。

　　受政府换届、国家政策调整、地方政府财政等因素影响,公司智慧城市与智慧交通业务营收减少,导致公司总营收减少。

　　公司新增订单(含中标但未签合同的订单,不含框架总包项目)共计8.99亿元。

　　其中,智慧交通业务新增订单2.95亿元,智慧医疗业务新增订单2.21亿元,智慧城市业务新增订单3.83亿元,将为未来公司业绩提供支撑。

　　随着国家“十三五”规划将智慧城市列为国家战略,政策红利不断释放,公司行业空间持续放大。

　　近日,发改委和交通部联合发布《“互联网+”便捷交通促进智能交通发展的实施方案》,方案指出建立智慧交通管理系统,构建大交通出行体系,要求加强政企合作,支持互联网企业和交通运输企业完善各类交通信息平台,形成涵盖运输、停车、租赁、修理、救援、衍生服务等领域的综合出行信息服务平台。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.42/0.45/0.50元,对应PE44.49/41.54/37.34倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:智慧城市推进不达预期;业务整合不达预期。

　　新国都:内生外延双轮驱动,征信物流看点纷呈

　　公司是电子支付行业领先企业,POS机具内生增长强劲,同时积极向生物识别和物联网延伸。成立征信子公司已获企业征信牌照,拟收购公信诚丰加强数据分析能力,借POS终端用户入口优势切入征信蓝海。

　　投资要点:

　　主业电子支付增长强劲。根据央行数据,2015年末我国联网POS机具2282.1万台,连续5年保持同比30%以上增长。

　　而当前渗透率还比较低,2015年万人拥有POS机数量为13.7台,相比美国179台和韩国625台差距大。公司POS机在国内市占率为10.1%,NFC领域优势明显。

　　同时,积极开发基于开放安卓系统的智能POS机,并收购美国ExaDigm拓展海外市场。考虑到较低的市占率、人均数量相对低、POS支付需求的旺盛,我们预计公司主业POS机仍将保持30%左右的增速。

　　外延生物识别及物联网,加强POS终端用户认证能力。(1)公司2015年4月2.51亿元收购浙江中正100%股权。

　　浙江中正是国内银行体系指纹识别身份认证占有率超过60%的生物识别品牌,目前向面孔识别、声波识别等应用领域拓展,未来可能应用到POS上进一步加强终端的用户认证能力。

　　(2)15年10月5000万持股30%大拿科技,布局物联网前沿技术研发领域。大拿的视频传输和视频存储在海外市场反应良好,虽研发投入大,但目前基本盈亏平衡,未来存储云平台可拓展到其他领域以满足客户多样存储需求。

　　牌照+技术涉足征信蓝海。公司2015年4月成立全资子公司信联征信,并获取了企业征信牌照,目前拟定增5亿收购公信诚丰。

　　公信诚丰是腾讯公众号审核的主要的S级供应商,具有国防科大背景数据分析能力强,并积极向其他线上平台如滴滴、饿了么延伸,业绩优秀前景开阔。

　　未来可能结合电子支付终端沉淀的交易数据以及智能POS机可采集的其他如视频、生物体征等方面的信息,涉足互联网企业及金融机构竟相探索的千亿个人和企业征信蓝海市场。我们预计16-18年EPS为0.45、0.54、0.63元,目标价31.5元。

　　风险提示:市场竞争激烈、外延整合效果不达预期。

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