[66]6股可闭眼买入（3.30）

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　　TCL集团：“全球播”与游戏业务发展潜力巨大：垂直类业务发展彰显公司创新力 　　TCL集团(000100 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　维持盈利预测及目 标价，建议“增持” 　　维持公司2015 年1227 亿元收入预测及40.9 亿元净利润预测，对应ESP0.34 元。维持7.40 元目标价，对应2015 年22X PE 估值。建议“增持”。 　　“全球播”开创“家庭院线”新模式，打造电影市场中的“亚马逊书店” 　　公司“全球播”(Go Live)业务于2014 年底上线，主打“家庭院线”模式，将电影院搬到客厅，为电影片方和发行方打造全新的业务通道，进一步获取线下院线高价值票房市场之后的长尾价值。在盈利模式上，“全球播”继承线下院线票房分成的形式，大幅降低业务开展的资金成本。截至2 月底，“全球播”业务激活用户数达到30 万，日票房亦快速爬升至3 万元，这一数据仍在保持快速增长。我们认为，“全球播”将会有力挖掘出传统线下院线和线上版权市场之间的流失价值，依托广泛存在的电视屏幕，打造出电影市场中的“亚马逊书店”，有望开发出数百亿的新市场。电视游戏业务破局在即，TCL 集团创新能力显现 　　2014 年公司推出T2 游戏盒子，与ATET 展开全面合作，试图在电视游戏市场破局。尽管2014 年游戏业务发展不如人意，但是我们认为这一局面将在2015 年出现重大转折，随着游戏大厂的接入和硬件技术的不断发展，电视游戏市场有望大发展。TCL 在游戏市场的早期投入将成为新发展时期的重要基础。我们认为，公司在新业务上大胆布局和投入将使公司在客厅经济大发展时期成为行业旗手。 　　风险：广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展。 　　交通银行：中收增速明显，海外贡献提升 　　事件 　　交通银行(601328 公告, 行情, 资讯, 财报)披露年报，2014 年公司净利为658.5 亿元,同比增长5.7%;每股收益为0.89 元， 不良贷款率1.25%。 　　1、存款同业成本双升，净息差下降 　　2014 年实现营收1774 亿元，同比增7.89%，净利润659 亿元，同比增5.71%，EPS0.89 元，基本符合预期;净利差和净利息收益率分别为2.17%和2.36%，同比均下降16bp。主要来自存款与同业成本率双升，均同比提高21bp，此外，同业占比提升100bp至24%。贷款收益增长9bp 至6.22%，债券投资规模1.16 万亿，收益率4.16%，同比提升30bp。公司净利息收入同比增加41.18亿元，其中，资产负债平均余额增加贡献81.87亿元，净息差收窄减少40.69亿元。 　　2、银行卡、管理类手续费推动中间业务高增长 　　公司实现手续费及佣金收入296.04 亿元，同比增加36.36 亿元，增幅14.00%。从结构上看，主要贡献部门为银行卡及管理类手续费高增长。其中，银行卡收入104.24 亿，贡献15.08 亿元增量，管理类手续费实现收入64.17 亿元，贡献12.71 亿元增量，同比增长24.70%，托管业务及理财手续费增长是主要原因，全年公司发行理财产品12488 只，募集人民币15.41 万亿，同比增长56.83%、38.95%。 　　3、不良率、管理费用率双升 　　2014 年不良贷款总额430 亿元，不良率1.25%，同比上升20bp，先行指标关注类贷款919 亿，同比增长329 亿，未来资产质量仍有下滑可能。拨备覆盖率达到178.88%，较年初下降34.77 个百分点。从贷款结构上看，2014 年银行业不良贷款生成率较高的制造业、批发零售业贷款占比有所下降，公司风险控制渐有成效。公司业务管理费支出530.45 亿元，同比增加66.05 亿元，增幅14.22%;管理费用率30.29%，同比提升94bp。 　　4、资本充足率提升 　　核心一级资本充足率11.3%，同比增1.54个百分点，资本充足率14.04%，同比增1.96个百分点。杠杆率上升至6.1%。 　　5、海外业务贡献提升，综合化经营持续推进 　　公司境外银行机构实现净利润36.22亿元，同比增长29.36%，占比同比上升1.01个百分点至5.5%，海外资产占比提高1.13个百分点至9.85%。 　　控股子公司虽然净利润19.75亿元同比减少8.48%，但资产总额达1595亿元，增长30.16%，公司综合化经营之路仍再持续推进。 　　6、投资建议：维持交行“增持”评级。 　　原因：1.公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显。2.海外、综合化经营持续推进，资产占比持续提升，有助于提升公司估值。3.存款成本上升速度放缓，资产结构调整化解贷款风险。预测15年净利润同比增长4.7%，15 -16年EPS0.93、1.01元，对应PE6.78、6.27倍，元，维持“增持”评级，目标价8.1元。 　　歌华有线：电视院线产业链可期 　　歌华有线 　　公司近日公布2014 年年报，实现营业收入24.66 亿元，同比增长9.62%;归属母公司净利润5.69 亿元，同比增长50.96%;拟按每10 股派发现金红利1.80 元(含税)。公司日前还披露增发预案，引入多家战略投资者，募集资金用于版权平台建设与云服务平台升级。对此公司董秘在调研中进行了进一步的说明。 　　电视院线+版权平台+内容合作=“电视院线产业链”。去年1 月，公司推出电视院线，在全国首创家庭院线模式，将电影院搬进客厅;12 月与全国30 余家省市有线网络公司签署合作协议，联合成立“中国电视院线联盟”，覆盖用户近2 亿，高清交互用户超过2000 万，且年增速达30%，准备好了一个巨大的市场;公司投资建设优质版权平台(增发项目)是发展、推广电视院线必不可少的组成部分，随着优质版权库的逐步建立，电视院线优势才可逐渐显现，盈利模式亦会逐渐清晰;同时公司引入中影等战略投资者，既使得内容获得较为容易，又为公司进入内容制作/投资领域打开了大门，预计明年春节前后公司投资的影片就会上映。通过电视院线+版权平台+内容合作的模式，使得公司在该领域的业务布局可实现全产业链化，且引入战略投资者合作的方式，加上自有的海量用户，也使得此布局显得实际、高效。“电视院线产业链”布局的完成，将全面开创新的市场，享受新增的高额利润回报。 　　有线网与互联网企业共同发展。有线网以公共文化服务为载体，进行市场化增值化运营，而OTT 以个性化为主导，兼顾提供公共文化娱乐，两种方式侧重点不同，国家支持力度不同、政府管理方式不同，在很长时间内可以融合、共同发展。公司增发引入百事通作为战略投资者，既有利于公司电视院线的产业布局，获取、分享内容，互补渠道，降低成本;又可开发增值业务，如北京地区的电视购物业务，上海80 亿的市场规模，东方购物在上海约70 亿的收入，可预期北京市场也有较大的开发价值。 　　技术升级与云平台。公司通过C-DOCSIS 技术升级，全面降低了远郊区县的网络改造成本，同时解决了市内企业用户50MB、100MB 等高带宽需求的问题;由此亦增加了对于政府客户与企业客户的服务优势;云平台的搭建短期内将直接受益于逐步松绑并高速发展的游戏产业，同时还可与公司电视院线实现协同与互补。 　　机顶盒资产转归实际控制人所有。今年起公司机顶盒资产将转归北京广播电视台所有，同时相应政府补贴也不再获得，但由于以往补贴额只能覆盖2/3 成本，因此反而可改善公司业绩。 　　给予“增持”投资评级。给予公司2015-2017 年0.74 元、1.01 元和1.25 元的盈利预测，对应38 倍、28 倍和22 倍PE，给予“增持”评级。 　　风险提示。公司作为国有企业具有资源优势，亦拥有政策限制的风险 　　蓝色光标：立足于服务客户，布局大数据与全球化 　　蓝色光标 　　公司近日公布2014 年年报，实现营业收入59.79 亿元，同比增长66.83%;归属母公司净利润7.12 亿元，同比增长62.79%公司董事长、董秘等在调研中对公司2014 年的工作做了总结，并进一步介绍了2015 年及未来的布局与目标。 　　公司仍保持快速增长。作为行业内排名全球前15 名的公司，蓝标仍保持整体收入与利润的高速增长;数字业务收入超过公司总收入的70%，增速超过100%;且业务协同性不断提升，2014 年业务协同收入约占总收入的2%以上， 预期 15 年将占比超过5%;国际业务也通过并购与内部协同快速增长，2015 年目标是实现3 亿美元的国际业务收入，占集团总收入比例达到20%(全部为增量);还积极布局大数据、电子商务、移动互联、娱乐与互联网金融等热点的相关产业，打造完整生态链。? 坚持大数据与技术化路线，完全符合产业发展方向。公司在2014 年大举布局技术型业务，并购、参股多家技术型、数据型国内外企业，以程序化购买、精准营销为目标，是完全符合产业发展方向，领先于市场的正确战略选择。2015 年公司智能营销平台Blue View 将基本完善，大大增强客户服务能力，提高效率，降低成本，提升公司竞争力。且未来随着控股、参股公司的数据收集、分析能力不断提高，将帮助公司全面抢占互联网与新媒体公关广告服务市场，甚至引领市场话语权，同时获得额外的合作与夸行业拓展机会。 　　全球化布局是公司发展必经之路。中国企业的全球化发展，是实现业务扩张，获得优质客户与业务的必然发展方向，成为国际性大型企业也是公司的未来目标，是实现百亿美元规模的必然途径。通过全球化的布局，既获得了新的优质客户，又提升了服务能力与标准，还获得了先进的技术与数据来源，完全契合于公司服务客户、提升客户效率的定位。? 航空互联业务。基于以航空旅行为主的跨国出行中，用户连网不便所带来的巨大需求，公司正在与国航、东航、南航与海航四大航空公司就机场、机上与外国旅行中的WIFI 链接服务进行磋商。一旦取得进展，将可能垄断该领域的服务业务与用户数据，为公司带来巨大的发展与盈利空间。 　　费用成本增长较快，融资需求明显。由于工资上涨与贷款增加，公司人力成本与财务成本快速增加。在全球化与大数据的业务布局中，公司对于资金及海外融资平台的需求将十分明确。 　　维持“增持”投资评级。我们十分认同公司选择的全球化与大数据的发展方向，看好公司未来发展。给予公司2015-2017 年0.96 元、1.37 元和1.82 元的盈利预测，对应40 倍、28 倍和21 倍PE，给予“增持”评级。 　　风险提示。新业务布局带来的人力成本与财务成本上涨的风险;基于大数据层面的技术投入在实现盈利前需要时间培育的风险。 　　天邦股份：公司调研简报：“一体两翼 ”战略清晰，成长和周期双维度受益 　　天邦股份 　　投资建议 　　公司动保板块厚积薄发，当前已经迈过1.1亿收入的盈亏平衡点，未来净利润贡献年增幅20%以上;生猪养殖板养殖效率改善可期，加之当前生猪养殖行业景气度位于底部区域，公司天邦股份该板块有望从产品涨价和成本下降两个维度受益。预计2015-2016年公司EPS(增发摊薄后)分别为0.7元和1.15元，对应PE分别为24X和15X，给予“推荐”评级。 　　投资要点 ? 生猪养殖板块提高养殖效率：公司从水产料起家，在高端水产饲料这个细分行业做的非常好，但碍于水产饲料行业规模有限，且水产养殖风险过大，公司在生猪养殖行业景气度低迷时候收购艾格菲，切入生猪养殖行业。公司收购艾格菲以后，在饲料、基因、设备、疫苗和养殖结构方面进行了调整，提高养殖效率。经过一系列改进，将艾格菲生猪养殖成本从15-16元/千克的水平降低到14元/千克内，其中一些的猪场能降13元/千克以内，行业平均水平略偏上。距离标杆牧原股份12块多还要努力，未来仍有一定的降低空间。2014年公司出栏数量约50万头，其中仔猪略少，生猪略多。2015年出栏量预计增加10%，总量上不到60万头，但结构上商品猪所占比重会有所增加。 　　生猪养殖行业景气度继续低迷可能性较小：2015年2月份生猪存栏为38973万头，较过去五年均值低13.5%，2月份可繁殖母猪存栏4110万头，较过去五年均值低14.6%。本轮猪周期的下跌周期持续时间长，跌幅深，养殖户深度长时间亏损，因此，本次下跌周期接近尾声的时候，养殖户无论是对仔猪的补栏积极性还是对可繁殖的母猪的补栏积极性都不高。从仔猪和生猪的相对价格来看，大量淘汰母猪已经开始影响仔猪供应，近期仔猪价格走势好于生猪价格走势。未来一年生猪养殖行业的供给关系将得到明显改善。 　　动保板块厚积薄发：成都天邦属于重视研发，厚积薄发类型的。产品中猪瘟疫苗销售规模最大，圆环次之，流行性腹泻、传染性肠炎销售也有一定规模。蓝耳病有望今年拿下批文，成为新增长点。成都天邦盈亏平衡点在1.1个亿(收入)左右，收入超过1.1亿以后，边际成本很低。2014年成都天邦收入约1.5亿左右，对应利润3000万。成都天邦收入增加速度大概是每年3-4千万。若蓝耳病疫苗批文今年能拿下来，预计2016会有增加公司动保板块收入1个亿。 　　智慧天邦，大有可为：当前互联网正在改变生产、销售的方方面面。公司也积极抓住互联网时代的机会，并提出“智慧天邦”的概念。在触网方面，公司所做事情和主营业务完全相关，例如，将来猪物联网能够实 ?时监控猪成长情况，最终目标做大数据分析。公司也在研究APP终端等，APP偏向于用做销售方面的优化。 ? 　　风险提示：疫苗销售不达预期、生猪养殖行业景气度继续下行。 　　中国重汽：2015年开局受经济拖累，未来受益货币宽松和一带一路 　　业绩小幅低于预期 　　中国重汽发布年报：2014 年实现营业收入238.7 亿元，同比增长11.2%，实现净利润4.3 亿元，同比增长13.3%，略低于预期。 　　发展趋势 　　Q4 经营平稳，营业利润同比增长21.5%：Q4 公司共销售重卡2.3 万辆，同比增长8.9%;营业收入达到60.3 亿元，同比增长8.3%;受去年年末国三国四排放切换的影响，公司4 季度毛利率为9.7%，同比下滑0.1 个百分点。Q4 公司营业利润为1.4 亿元，同比增长21.5%;而归属于上市公司股东的净利润为0.6 亿元，同比减少47.1%，主要是受营业收入减少、所得税和少数股东权益增长的影响。 　　引领重卡升级，公司曼技术产品今年占比有望达到三分之一：公司基于德国MAN 技术打造的T 系列和C 系列产品经过一年多的推广已经顺利导入市场，公司新一轮产品周期已经确立。今年公司具有曼技术基因的重卡占比有望达到三分之一，将对公司毛利率形成正面支撑。T 系列重卡核心部件如发动机和车桥等完全来自曼技术，燃油经济性和产品可靠性大幅提高，符合目前重卡高端化趋势。 　　未来受益货币政策放松和“一带一路”：去年3 季度以来受经济低迷的影响，重卡行业销量低迷。随着11 月开始国内货币政策正式进入降息降准的宽松周期，预计将对经济有所支持，将对重卡需求有一定支撑。在重卡整车出口，中国重汽一直是行业出口的龙头，预计中国重汽未来将是受益“一带一路”的最大重卡企业。 　　盈利预测调整 　　鉴于一季度重卡行业较为低迷的情况，我们下调公司2015/16年净利润至5.0/6.0 亿元，下调幅度为13.1%/18.0%;对应2015/16 年EPS 为1.19/1.43 元。 　　估值与建议 　　未来公司将受益“一带一路”和国内货币宽松周期，同时预计国企改革将有所推进。维持公司推荐评级和25 元目标价，相当于2015 年21 倍P/E。 　　风险 　　重卡销量继续大幅下滑。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供

 

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