券商b_券商晚间绝密内参推荐 10股大胆加仓（4.8）

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应流股份：投资中子吸收材料产业，深入拓展核电新产品

事件描述

应流股份发布对外投资进展公告，公司全资子公司霍山铸造与中国工程物理研究院核物理和化学研究所及自然人陈健共同出资成立合资公司，从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。

事件评论

对外投资获批，丰富产品结构：公司全资子公司霍山铸造以第一大股东身份以实物财产、现金出资 5,900 万元，与中国工程物理研究院核物理和化学研究所及自然人陈健共同出资成立安徽都鹏核能新材料科技有限公司，并签署了《关于共同出资设立“安徽都鹏核能新材料科技有限公司”的投资经营协议》 。协议约定都鹏核能注册资本 1 亿元， 其中霍山铸造持股 59%，中物院物理和化学研究所持股 34%，陈健持股 7%。协议的签订进一步推进公司产研一体化进程，有利于加速公司新产品的研发和投产。

都鹏核能主要经营开发、生产、销售中子吸收和屏蔽材料及制品。中子吸收材料用于核反应堆卸出乏燃料的安全贮运，其主要下游为核电及军工领域。目前，中物院的中子吸收材料技术水平处于国内领先地位，并逐渐向国外拓展。 另外，随着到我国核电项目重启发酵，核电乏燃料需求必将加速增长，而作为乏燃料贮运材料的中子吸收材料也将迎来需求景气。

国内铸件龙头，下游空间充裕，核电重启与油气投资复苏带来增长契机：在行业集中度低，低端厂商众多且竞争激烈的环境下，公司在国内高端铸件市场一枝独秀，属于绝对龙头。公司 60%主要产品直接向海外供货，充分享受全球市场。同时，公司重点布局的阀泵及特殊材质高价值产品未来国产化实现进口替代的市场广阔。 2015 年期待国内核电项目重启，带动公司核电泵阀和主机泵壳订单回暖和业绩快速增长。

预计公司 2014、2015 年 EPS 分别为 0.38 元、0.50 元，维持“推荐”评级。

新兴铸管：并购基金落地，加速推进产业转型升级及资产优化

报告要点

事件描述

新兴铸管发布设立产业并购基金进展公告，公司拟与重庆宸西股权投资基金管理有限公司(简称为“宸西投资”)和大丰新能源投资合伙设立重庆宸新投资合伙企业(有限合伙)(简称“宸新投资”)，宸新投资设立后拟利用自有资金从事投资业务。

事件评论

并购基金落地，加速推进产业转型升级及资产优化：新设立的并购基金宸新投资的全体合伙人认缴出资总额75 亿人民币，公司作为有限合伙人首期认缴和实缴出资16 亿元人民币，宸西投资和大丰新能源投资作为普通合伙人均首次认缴和实缴出资200 万元人民币。宸新投资设立后拟利用自有资金从事投资业务，获得的收益按各合伙人出资到位期间分期计算投资回报。另外，大丰新能源作为投资管理人向有限合伙企业收取每年2%的管理费，同时当宸新投资每个项目正常退出或账面红利累计达1000 万元时，大丰新能源作为投资管理人有权向全体合伙人提取20%的业绩提成。此外，为方便事务执行，宸新投资将组建投资决策委员会，成员为7 名，其中执行事务合伙人委派3 名、公司委派2 名、外聘专业人士2 名;其中，公司委派人员具有一票否决权，既保障了公司对宸新投资的控制力，也降低其运营风险。

根据此前公告的并购基金投资目标，公司通过设立产业并购基金有助于公司实现逆境中产业转型升级及资产优化，为公司并购重组、资产注入及国企改革等一系列资本运作、制度变革等事项提供有力支撑。

立足主业，积极谋求转型：立足主业，积极谋求转型：虽然公司身处重资产钢铁行业，但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

预计公司2014、2015 年EPS 分别0.23 元和0.31 元，对应PE21.85X、16.30X，维持“推荐”评级。

今世缘：2014年度报告点评：15年重回增长轨道

今世缘(603369 公告, 行情, 资讯, 财报)

投资要点

全年业绩符合预期，四季度已经走出谷底

2014 年公司实现营业收入24 亿元，同比下将4.6%，归属上市公司股东净利润6.46 亿元，同比下降5.24%，EPS 1.36 元，与我们的预期基本一致。其中扣除非经常性损益的净利润6.41 亿元，同比下降5.32%。业绩下滑的主要原因是特A 类白酒的吨酒价格下降所致。受到宏观经济下滑和三公经费减少的影响，中高端国缘系列销量下滑比较明显，而典藏系列贴近大众消费，与经济周期和公务消费关联度小，仍保持了增长势头。中高端白酒的消费减少导致产品结构的调整，使特A 类产品收入增长的同时，毛利率下降了约1 个百分点。

从第四单季度业绩来看，销售收入4.8 亿元，同比增速由原先三季度同比下滑3.4%转为同比上升3.1%;营业利润1.1 亿元，同比增速由三季度的下滑12.4%转为同比上升35.4%。在排除第四季度不存在春节提前备货因素的前提下，预示着公司经过长期的休整，已经走出谷底。

2015 年业绩恢复增长，差异化营销进军全国市场值得期待

14 年在行业调整期，公司通过做实做透本土市场，将苏北地区变为绝对强势市场，而且产品结构已经调整过来，下一步通过大力推广中端酒就可以推动业绩增长。从四季度业绩来看，产品结构下滑的包袱已经卸掉，通过进一步开拓苏中苏南市场，当地较高的消费水平有望带动高端酒重新增长。

公司以今世缘品牌主打全国市场，以独特的“喜酒”形象切入婚庆喜宴细分市场，品牌诉求明确，消费者辨识度高，差异化显着。目前省外市场开拓工作已经启动，但市场的培育仍需时间。公司也在积极探索多渠道变革，与京东、酒仙网等多家电商都有合作，自己的电商平台也在筹备之中。

盈利预测

预计15-17 年EPS 分别为1.51 元、1.72 元和1.98 元，对应当前股价动态市盈率为19.76、17.43 和15.09 元。公司进入合理估值区间，由于行业缺乏催化剂，暂先维持增持评级。

万邦达：15年一季报点评：一季度业绩大幅增加，PPP模式将助力跨越成长

事件：

公司6 日晚间发布2015 年第一季度报告，报告期内公司实现归母净利润约0.967 亿元，比上年同期增加376.21%;基本每股收益为0.3944 元/股，比上年同期则增加344.64%。同时，公司预计2015 年上半年度净利润与上年同期相比有较大提升。

点评：

商品销售及托管运营等收入增加促进营收大幅增长2015Q1 公司实现营业收入约3.934 亿元，较上年同期增长209.38%。其中，商品销售收入较上年同期增加2.41 亿元，包含昊天节能销售收入约0.86 亿元，母公司本部销售收入约1.40 亿元;托管运营及技术服务等收入较上年同期增加约0.26 亿元。公司营收大幅增长主要系昊天节能并表、托管运营项目增多使托管运营收入增加、BOT 项目在一季度集中施工，以及销售业务供货较多所致。

财务费率增加致期间费率总体略有上升2015Q1 公司期间费率为6.26%，较去年同期增加约0.87 个百分点。其中，销售费率和管理费率分别为0.75%和5.46%，同比分别下降0.78%和4.42%，销售和管理费用支出控制较好;但财务费率变为0.05%，同比上升6.07%，主要系昊天节能利息支出、使用募集资金投资、定期存款减少所致。财务费率的较大幅度增加导致公司期间费率同比小幅上升。

PPP 模式将助力公司实现跨越成长公司运用PPP 模式开启市政环保领域新业务，并先后斩获芜湖市和乌兰察布市PPP 项目大订单，项目总规模合计达到约84 亿元，为2014 年公司营业收入的8 倍以上。PPP 模式使公司实现单个订单规模在量级上的突破，同时也将为其实现跨越式成长奠定坚实基础。为确保PPP 项目的顺利推进，近期公司公告实际控制人王氏家族计划在未来6 个月内减持公司21.99%的股份，所得资金将主要用于PPP 项目融资的信用增级及偿付兜底。我们预计，随着在手PPP 项目的落地和稳步实施，先发优势将助力公司获取更多的PPP 项目，并进一步提升市场份额;同时，充裕的PPP 项目订单，有望推动公司实现持续高速增长。

盈利预测

我们调高公司盈利预测，按照转增后的新股本，预计公司2015-17 年EPS分别为0.51、0.65 和0.83 元/股，对应PE 分别为95X、74X 和58X。我们认为，公司发展战略思路清晰，一方面，通过持续改进商务拓展模式、加大研发投入等，不断提升核心竞争力，实现传统主营业务保持稳步增长;同时，及时把握行业发展新趋势，运用PPP 模式成功拓展市政环保领域，新业务有望助推公司实现跨越式增长。另一方面，公司积极推行外延扩张战略，14 年收购昊天节能布局节能环保领域，为发展环保平台型公司目标迈出关键一步;而与昆吾九鼎合作设立环保产业基金，则有望加速这一目标的实现。内生增长与外延发展并重的战略格局，有望推动公司不断做大做强，其未来发展值得期待。由于短期内公司股价累积涨幅过大，在一定程度上透支了公司未来业绩，谨慎起见，我们暂调降公司评级至“增持”。

风险提示

1)煤化工及石油化工行业受宏观经济和国家调控等影响发展放缓;

2)PPP 项目落地及推进低于预期;

3)政策推进力度不及预期;

4)行业竞争加剧带来毛利率水平下滑。

三川股份：互联网+水务第一股

三川股份

稳健增长的国产水表龙头：行业内深耕近40年，渠道优势显着，市场占有率第一(约15%)，与全国4000多家县级水司中的1400多家有业务合作。受到推行阶梯水价的驱动，智能水表市场正逐步上量，预计未来三年行业复合增速30%以上，而作为龙头企业的业绩内生增速肯定会更高。

外延并购预期较大：公司在手资金充裕，定增完成后超过9亿元，公司收购国德科技后加快并购之旅，年报定调资本运作加快增长，我们认为后期重组收购可望持续推进。

智慧水务提升估值：公司是潜在的智慧水务投资标的，有构建整套水务信息化系统的技术能力;实际上公司通过收购国德科技51%股权、跟中移物联网合作，已经有所布局。公司做智慧水务,通过水表,做到水务信息化,自动抄表读数,预付费,管控水闸,水质监测的入口,饮用水安全(装饮水器等),空气监测等,作为一个互联网的入口。

全员持股彰显信心：去年10月公司发布非公开发行预案，定增4亿元用于补充流动资金，大股东和全员持股计划参与锁定三年，发行价为12.36元。

估值和投资建议：不考虑外延并购，公司4月7日股价25.34元，保守估计2015和2016年EPS在增发摊薄后分别为0.57,0.78元/股,对应2015和2016年P/E分别为44X和32X ，摊薄后市值为71亿元。考虑到公司优质、业绩稳定，物联网+环保概念，给予16年45倍估值，对应目标价35元。

风险提示：政策风险，行业竞争风险，外延并购不合预期。

合肥城建：国资改革龙头，合肥金控有且唯一上市平台

合肥城建

公司基本情况介绍。公司主要业务包括房地产开发和代建。公司地产业务累计项目储备10 个，涉及建筑面积275 万平，权益建筑面积达到258 万平。从可结算口径看，我们预计企业未来还有200 万平左右可结算面积。目前企业项目平均土地储备成本不到1200 元每平，按照目前企业销售均价6800 元每平看，未来项目仍具备较好盈利空间。公司代建业务规模不大，属于起步阶段。

合肥国企改革龙头，华丽转身金控平台，有且唯一地位值得高度关注。

1)大股东正式转换。2015 年 3 月5 日，公司收到第一大股东合肥市国有资产控股有限公司的通知，拟将其持有的上市公司全部国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司。上述无偿划转事宜完成后，合肥国控不再持有上市公司的股份;兴泰控股将持有185316118 股本公司股份，占本公司总股本的57.89%。

2)有且唯一地位值得高度关注。值得高度关注的是，合肥城建股权划入兴泰控股当日，兴泰控股所持合肥百货所有股权被划入合肥市建设投资控股。合肥兴泰不再持有合肥百货任何股权。同时，合肥国风集团被划入合肥产业投资控股。按照目前国资平台构建框架，金控、城市建投和城市产投三大平台均拥有有且唯一上市公司。合肥城建顺势成为当前合肥国资持股比例最高的有且唯一金控平台唯一上市企业(此前合肥兴泰还持有美菱电器6.26%股权，为上市公司第二大股东。2015 年3 月5 日，美菱电器公告合肥兴泰所持所有股份将全部划转至合肥市产业投资控股(集团)有限公司)。

3)兴泰控股资产情况。公司未来大股东合肥兴泰控股集团有限公司成立于2002 年，是合肥市属大型国有独资公司，注册资本为人民币20 亿元。公司以金融为主业，以打造金融控股公司为目标，代表合肥市委、市政府承担建立和完善合肥市地方金融服务体系的重任。公司业务范围已经涉及银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等13 个金融和泛金融领域，先后培育了徽商银行、建信信托以及合肥科技农商行这类大型中央、省级和区域金融机构。截止2014 年12 月31 日，合肥兴泰控股集团总资产120 亿元，净资产56 亿元，金融资产占总资产比重超过87%，实现所授权经营的国有资产以年均23%速度递增。

合肥城建价值分析

1)当前地产业务具备一定安全边际。公司房地产业务除少量布局海南三亚外，其余部分全部集中在安徽省境内。我们预计公司地产业务RNAV 在11.38 元每股。

2)类比广州友谊、巢东具备看合肥城建价值。目前合肥市值低于广州友谊(广州市金控平台)和巢东股份(安徽农村金融公司)。我们认为公司大股东改变后未来发展路演存在改变预期，当前股价存在吸引力。

投资建议。在不考虑任何资产注入预期下，我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.68 元和0.78 元。截至4 月7日，公司收盘于18.35 元，对应2015 年、2016 年PE 为26.99 倍和23.53 倍，对应RNAV 在11.38 元。我们认为公司大股东改变后未来发展路演存在改变预期，给予2015 年30 倍PE，目标价20.4 元，首次给予“增持”评级。

风险提示：公司大股东是否具备资产注入目前存在不确定性。

中达股份：首次覆盖：智能汽车传感器及应用龙头

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价16.5 元。互联网公司切入汽车行业加速智能化趋势，公司卡位夜视传感器硬件与应用，市场空间显着打开。预测公司2015-16 年归母净利润分别为4.53/7.98 亿元，对应EPS 为0.2/0/35 元。综合A 股智能汽车平均PE 与PB，给予公司目标价16.5 元。

公司是A 股智能汽车最优标的，显着受益汽车智能化的加速发展。谷歌、苹果、BAT 等互联网公司依托云计算与算法优势，全面进军汽车行业，加速汽车智能化。公司卡位夜视传感器硬件，同时布局软件算法的研发，向车载主动安全系统延伸的潜力巨大。

公司掌握主动式红外夜视系统核心技术，向软件应用延伸优势大。公司掌握各核心组件Knowhow，系统整合能力超前，产品同步布局布局前后装市场。据产业调研，已通过BYD、长安等主机厂的车规认证，与主机厂及配套厂商合作开发主动安全应用优势显着。

催化剂：前装夜视系统量产;搭载更多功能的主动安全产品发布

风险提示：车载主动安全产品技术门槛高，开发进度不及预期;夜视主动安全系统单价较高，推广进度不及预期。

宋城演艺：战略投资控股 《藏谜》 旅游演艺全线报捷

宋城演艺

投资要点：

战略投资 《藏谜》 并大幅上修一季度业绩预告。 ①公司竞争能力获得竞争对手认可，市场地位和影响力进一步增强。线下演艺全线报捷，Q1 业绩再超市场预期。 ②上调 2015-16 年 EPS 至 0.95/1.29 元(分别+0.04/+0.05 元)。若考虑六间房并表及对应股份增发， EPS 为 1.14/1.57元。 ③考虑到并购六间房的线上线下演艺协同和投资《藏谜》 的积极影响，并看好公司为塑造 O2O 互动娱乐全新商业模式而持续深化文化娱乐产业链布局， 给予 2016 年 55xPE 估值(对应并表六间房的 PE约 45x)，上调目标价至 70.95 元，维持增持评级。

事件①公司拟出资 8700 万以股权受让及现金增资的方式获得九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司 60%的股权;②公司发布 2015 年 Q1业绩预告修正公告，预计 Q1 净利润同增 80-100%，此前预增 40-60%。

战略投资《藏谜》，强大竞争力获对手认可，丰富产品、称霸九寨沟演艺市场，看好旅游演艺持续复制扩张。①《藏谜》是《九寨千古情》此前最强竞争对手，此次合作，意味着宋城的竞争力获对手认可，主导九寨市场。②公司产品将得到丰富， 给游客提供更多的观演选择。

一季度业绩再超市场预期，旅游演艺全面开花，为新模式提供坚实基础。 ①宋城本部团散客和电商市场增幅明显，宋城景区持续营销和景区设施提升获得明显效果;②丽江三亚项目快速增长，营收和利润增长均超过此前预期;③投资《藏谜》意味着九寨沟市场的极大成功。

风险提示：异地项目培育/并购整合进度慢于预期/协同效应弱于预期

高能环境：环保行业的东方雨虹，代言高成长

高能环境

维持“增持”评级。高能环境作为“雨虹系”的第二家上市公司，其格局、管控、激励机制都体现出十足的“雨虹”气息，而借助上市后的资金优势外延式扩张或令增速再上台阶，我们上调 2015～16 年 EPS 预测至 1.31、2.08 元(分别上调 0.10、0.30 元)，参考行业可比公司估值，给予 2015 年 65 倍 PE，目标价 85.15 元，维持“增持”评级。

土壤修复万亿市场启动，高能占据天时、地利： 我们认为，土壤治理领域具备万亿市场空间，而政策驱动的其进入爆发期的预期渐强， 我们通过横向比较，高能环境具备技术、施工综合能力的优势，而起家湖湘流域治理的先发优势，以及身为 A 股市场土壤治理最纯正投资标的，令高能环境占据了天时、地利。

上市伊始，资本助力打开外延扩张之路： 我们观察到上市获得资本助力，公司经营格局发生明显提升，资金充裕保障订单落实及推动外延式布点，业务链条全面布局：城市环境(污水、垃圾处理)、工业环境(工业废水、工业固废、工业园区污染治理)、环境修复(土壤修复、地下水修复等)三大领域，实现“防”和“治”的一体化;

PPP 模式推动环保重资产行业的轻资产运营。 我们认为， PPP 模式可撬动资金杠杆，有望成为地方政府在垃圾处理、污水等有回报机制的环保领域加大投资力度的突破口，并可实现经营企业的以小博大，由重资产转变为轻资产运营。我们判断类似于高能环境等有能力整合资源并具有技术优势的企业有望胜出。

风险提示：PPP 模式推广慢于预期

三元股份：上市公司简评：复星进入董事会 关注北京国企改革第一股

三元股份(600429 公告, 行情, 资讯, 财报)

事件

公司更换董事会 复星高管当选

公司 31 日公告， 陈启宇、张学庆当选公司董事，董事会 7 名董事中复星占两席。 其中陈启宇先生担任复兴医药董事长、及复兴国际、复星高科、国药控股、迪安诊断等公司高管。张学庆先生曾任光明乳业投资总监、 UHT 事业部总经理，上海全球儿童用品股份董事长，现任复星高科技安康控股董事长，具备丰富的乳业从业经验。

简评

北京国企改革先锋 改革进程有序推进

公司是最早涉及国企改革的北京国企， 2014 年 3 月发布定增预案，2015 年 2 月完成增发，复星入股成为战略投资者，持股比例约20%。 3 月底进行董事会调整，复星高管进入董事会占两席。国企改革稳步推进。我们判断，按照调整的顺序，下一步有可能进行经营管理层的调整，进而再在激励层面进行调整。时点和力度都值得关注。

预计奶粉 15 年仍稳步增长 盈利能力将显着提升

在国家政策扶持下，婴幼儿奶粉重回国产时代。 14 年行业格局发生变化， 国产品牌占比 7 年首次超过外资，前 20 名约 600 亿销售额国产占 53%，前 20 名企业国产占 12 席。三元在国家政策大力支持的大背景下， 婴幼儿奶粉业务在 13-14 年经历了高速发展时期， 15 年由于基数效应，预计增速会有所回落，但增速仍将显着高于行业和其他大品牌。 另外，由于原奶价格同比下降，今年奶粉业务盈利能力将有显着提升。

站在中长期角度 液奶业务改善和成长空间大

一方面是产能扩建，区域拓展，主要是以河北为中心向周边市场渗透。 公司募集资金将部分投向河北三元的产能建设。 根据河北三元可行性报告批露，项目满产年收入为 52 亿，其中奶粉 29.6亿占比 57%，常温奶 16.7 亿占比 32%，低温奶 5.7 亿占比 11%。满产年净利率 4%。 河北三元 2013 年收入仅 7 亿，未来达产后，三元整体收入体量将大幅提升。

另一方面，公司自身产品结构相比其他乳业，中高端产品占比较低，明星单品效应不突出，这与公司的品牌美誉度和产品质量严重不匹配。 通过国企改革，改善内部机制，公司收入规模、产品结构和盈利能力都存在明显的提升空间。

最后，复星成为战投后，会帮助公司在国内外收购上寻求突破，因此外延并购也会是公司做大的重要途径。

长期关注集团资产整合可能性

大股东首农集团的养殖资产，即北京首农畜牧发展，是乳业上游的优质资产，其养殖规模约排全国第三，奶牛单产、原奶品质均处于国际国内领先地位。 2014 年公司曾两次发布涉及北京首农畜牧发展股权的公告：承诺本次募集资金不会用于收购北京首农畜牧发展相关资产; 14 年 12 月首农集团曾讨论将首农畜牧部分股份转让给三元的相关事宜，但转让未获得首农畜牧的外方股东 AEP 同意，因此 12 月公告若未来 AEP 同意转让则再进行信息批露。

由此我们认为，集团已有将上游资产整合到上市公司的打算，只是时机可能尚不成熟，但未来集团资产整合的可能性值得关注。

盈利预测： 14 年看“要改革”， 15 年看“怎么改”， 且通过内生、外延两种方式， 公司基本面改善的空间大， 长期关注集团资产整合的可能性。预测 14-1 6 年 EPS 为 0.06、 0.09、 0.17 元， 目标价 1 3.5 元，长期看 200 亿市值空间，“增持”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/14422/