牛气冲天的意思|牛气冲天强势回归 15股坚决拿到底

【www.joewu.cn--互联】

    　　安妮股份(行情27.35 +2.47%,咨询):网络售彩政策待落地，大互联网布局转型是核心“强烈推荐” 　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情15.48 +4.81%,咨询)股份有限公司 研究员：李蕤宏 日期：2015-04-08 　　事件: 　　4月3日财政部会同公安部、国家工商行政管理总局等八部门共同发文强调彩票发行机构开设及变更彩票品种的规则、发行方式、发行范围等事项，必须依法按程序报批，并强调坚决制止擅自利用互联网销售彩票的行为，严厉查处非法彩票，利用互联网销售彩票业务必须依法合规、未经财政部批准，任何单位不得开展互联网销售彩票业务。 　　核心观点: 　　核心推荐逻辑在于转型，“数字营销+产品运营”战略定位清晰，彩票业务是产品运营框架下的品类之一，未来会继续通过并购方式在营销产业链、产品运营领域实现持续布局。彩票政策落地和推进速度是否符合市场预期，本质上是时间问题，短期内基于政策的不确定性对公司的影响停留在短期利润层面而非战略层面。2014年剥离、计提损失基本已经完成，2015年轻装上阵，外延并购将持续提升利润体量与估值空间。 　　网络售彩政策的不确定性本质是时间问题. 　　从2001年第一家互联网彩票企业成立至今，相关管理部门曾在2007年11月6日、2008年1月2日、2010年8月17日、2012年3月1日4次叫停网络彩票销售，但由于种种原因，互联网彩票销售在不久后又恢复营业。 　　根据现行相关法规办法(涉及互联网彩票监管法规主要包括《互联网销售彩票管理暂行办法》(2010)，《彩票发行销售管理办法》(2012)，《电话销售彩票管理暂行办法》(2014))，可以确认两个基本信息，第一，互联网彩票销售是法规认可的彩票发行方式;第二，开展互联网售彩的相关审批是对变更彩票发行方式的行政审批，并不是直接向合作或者代销单位发放“牌照”。 　　根据规定，开展电话、互联网销售彩票是由彩票发行机构(体彩中心、福彩中心)向财政部申报，财政部不直接受理其他单位的申请。但是，对于彩票销售机构(各省级彩票中心)如何向发行机构申请，并没有做出明确规定，是目前行业乱象的重要原因之一。 　　因此，基于“发行方式审批”这一定性，网络彩票整顿的本质即为完善和规范，因此政策的不确定性本质是时间问题，彩票渠道网络化的长期发展趋势不变;公司基于营销流量端的良好布局，有望持续从行业良性发展中获益. 　　维持互联网转型战略为核心推荐逻辑. 　　“数字营销+产品”大互联网战略布局. 　　微梦想收购实现公司在数字营销领域布局。微梦想是公司此前业务合作方，质地很好，此前也曾筹划到新三板上市。收购完成后公司希望借力微梦想数字营销领域资源，在原有彩票业务的经营基础上继续做强。 　　从大互联网战略布局来看，公司希望能够将营销与产品有效结合，而非单一营销业务。目前确定的一个产品方向是彩票，未来可能会通过并购方式，继续实现大娱乐、大服务方向的布局，轻资产为主。 　　网络彩票业务贡献净利润约1000万左右，即使对政策落实和推进速度做最差预期，2015年移动营销与传统纸类业务仍有3500万-4000万净利润体量，安全边际依然显著。 　　维持前期判断，若网络售彩如行业预期重启，将构成近期重大利好;若政策落地低于预期，对公司的影响仅限于短期内利润层面，而不影响长期转型战略层面，维持原有推荐逻辑不变。 　　不考虑未来外延并购可能带来的利润增厚，预计2014-2016年，公司分别实现营业收入4.49亿元、7.17亿元、8.62亿元，实现归属母公司的净利润-9482万元、5053万元、6125万元，EPS分别-0.49元、0.26元、0.31元，对应2015-2016年PE分别为89倍、61倍。 　　基于公司未来转型并购预期，维持公司“强烈推荐”评级。 　　风险提示: 　　转型进度不达预期;无纸化彩票业务发展低于预期。 　　腾邦国际(行情63 -4.89%,咨询):供应链金融进入爆发期，互联网保险及大数据业务打开想象空间 　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情27.16 +4.5%,咨询)股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-04-08 　　投资逻辑 　　“在线旅游+供应链金融+互联网保险”， 互联网金融助力打造垂直旅游生态体系。 　　主业稳定:机票为主大旅游主业板块稳定增长。 　　腾邦国际的机票市场领先地位基本巩固，同时通过兼并收购的方式拓展区域市场，并向大旅游业务(含TMC)发展，同时为金融业务提供平台。 　　在线旅游互联网平台业务起步:打造线上中小旅行社垂直平台 　　通过收购互联网旅游公司欣欣旅游切入互联网平台业务，打造连接旅游资源(机票加景点为主)、各类旅行社商和终端客户的B2B2C 平台，形成旅游垂直领域的交易平台，交易流水以年均100%以上的增速爆发性增长。 　　供应链金融业务进入业绩爆发期。 　　腾邦国际制定了以支付业务腾付通为基础、小贷业务和P2P 业务为两翼的支付+供应链金融+P2P 的互联网金融战略布局，未来两年进入业绩爆发期。 　　互联网保险和大数据业务布局打开想象空间 　　公司全力争取2015年获得保险经纪牌照，建立互联网保险经营平台，同时筹划收购大数据分析企业团队，布局大数据营销和征信业务，打开公司互联网金融想象空间。 　　垂直旅游领域互联网生态体系:初见雏形。 　　腾邦国际致力于打造的垂直旅游领域生态体系已经初见雏形，嫁接旅游资源并提供金融增值服务来助力平台中小企业的发展，互联网旅游平台+金融服务+数据的布局为未来3-5年的发展制定了明确的战略目标。 　　投资建议。 　　给予买入投资评级。 　　估值。 　　预期公司2015-17的收入分别为6.73、10.08和14.82亿元，增速45.2%，49.7%，26.8%，相应净利润1.88、3.09、5.04亿元，增速44.9%，64.1%，63.1%，我们给予公司85元的目标价，对应2015、2016、2017的PE 分别为110、67、41;风险。 　　互联网金融估值过高;创业板系统风险; 　　潍柴重机(行情000880,咨询):收入超历史最好水平，业绩拐点向上未来弹性大;有望受益全面深化改革 　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-04-08 　　1.事件. 　　公司发布2014 年年报，2014 年公司实现营业收入30.76 亿元，同比增长32.39%，实现归属于上市公司股东的净利润4631.62 万元，同比增长18.01%，EPS 为0.17 元。 　　2.我们的分析与判断. 　　(一)收入超历史最好水平;业绩向上未来弹性大. 　　公司业绩经历2011-2013 年的3 年下滑后，2014 年迎来回升，业绩拐点显现。公司收入已超过30 亿元，超过2010 年26 亿元的历史最好水平。公司销售毛利率仅为11.75%，净利率仅为1.5%，未来业绩弹性大。 　　我们认为公司实际经营情况较好。公司净利润4631 万元，我们还需看到其销售费用达到1.14 亿元，同比增加5386 万元，大幅增长89%，主要是计提许可证费及维修费增加所致;管理费用达到2.11 亿元，同比增加5405 万元，主要是研发费用增加和提取辞退福利所致。公司经营性现金流大幅增长，在手现金超6 亿元。 　　(二)大机配套获突破，自主新产品将提升盈利. 　　2014 年，公司将传统160/170 产品的生产线整体搬迁至滨海工业园区，同时实现生产线改造升级;公司主要的生产管理单位均已进入滨海园区，运行效率和灵活性得到提升，生产成本及产品质量的控制得到加强，产业协同效应开始显现。 　　2014 年公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单1.79 亿元，其中第四季度单季新接订单6045 万元;2014 年末在手订单2.9 亿元。如果按照每台500 万元均价测算，我们判断公司2014 年末大机在手订单约60 台。2014 年公司获得了德国MAN 公司8/32DF 机型的生产销售许可，打机生产许可证范围继续拓展。公司大机业务在公务船、海工船、远洋渔船配套的基础上，又成功在高端海工船及客滚船市场实现了配套零的突破。 　　公司成功开发出WHM6160C 型柴油机(第一款自主研发的新产品)，产品主要技术指标达到同类产品国内领先水平;6170 船用气体机开发工作进展顺利，配套的发电机组已完成性能试验。我们判断公司自主研发新产品将降低或免除许可证费，未来有助于提升公司盈利能力。 　　(三)探索“动力打包”新模式，纵向一体化发展. 　　2015 年公司将致力于产业链价值的提升，探索尝试“动力打包”销售新模式。通过从单一柴油机销售到整体推进系统销售、从发动机配套到电站总包销售，拓展公司业务范围，为公司纵向一体化发展奠定基础。 　　(四)发电设备盈利能力持续提升，未来潜力很大. 　　公司发电机组收入虽同比小幅下滑1.79%，但毛利率保持了上升态势，发电机组产品毛利率上升1.56pct，达到9.63%。同时，发电设备公司2014 年实现净利润1317.39 万元，同比上升48%，实现了高速增长。 　　机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30 亿元;公司现执行总经理为原中高重工总经理。公司发电设备业务未来具有很大潜力。 　　(五)公司有望受益全面深化改革，关注山东省国企改革进展. 　　2015 年，是中国全面深化改革的关键之年。2014 年7 月山东省出台国资改革意见;2014 年11 月山东黄金(行情600547,咨询)披露资产重组预案，成为山东省国企混改首个案例;2015 年3 月，山东省发布《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》，与《省属企业国有资本划转充实社会保障基金》等5 个配套政策文件，整体被称为“1+5”文件，我们预计2015 年山东省国企改革进程有望进入实质性进展阶段。 　　公司第一大股东潍柴集团实力雄厚，有望成为山东省国企改革领军企业。潍柴集团2013 年上市公司(潍柴动力(行情000338,咨询)、潍柴重机等)体外资产还有豪华游艇、LNG 发动机等。 　　3.投资建议. 　　公司2014 年净利率仅1.5%，未来可能受益全面深化改革，业绩弹性较大。预计2015-2017 年EPS 为0.38/0.56/0.74元，PE 为41/28/21 倍;维持“推荐”。风险提示:大机业务低于预期、国企改革进展低于预期、内河航运需求下滑风险。 　　思源电气(行情18.42 -1.86%,咨询):海外收获重大订单，受益一带一路 　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-04-08 　　投资要点 　　公司与肯尼亚输配电公司签署9950万元订单，占14年收入2.71%。公司和北方国际(行情24.6 +1.86%,咨询)电力工业有限公司组成联合体，与肯尼亚输配电公司签署了2个220kV 升级改造、一个132kV 站升级改造、一个220kV站新建的总包合同，公司负责整体项目执行。合同总金额折合美元约为1，620万美元，约为9，950万人民币元。预计合同履行周期为24个月，对公司2015年至2017年营业收入和营业利润产生影响。 　　海外布局顺利，受益“一带一路”将提升增长潜力。公司海外市场开拓顺利，2014年实现来源于海外市场的直接订单共计3.19亿元，同比增长111.27%。2014年首次实现高端项目的海外突破，中标价值6，925万元的埃塞俄比亚复兴大坝输变电工程电容器供货合同，同时公司还中标坦桑尼亚电力公司4个33kV变电站的升级改造项目。此次与肯尼亚输配电公司签订合同为公司截至目前最大的海外合同，体现公司在EPC总承包能力和整体实力上的提升。公司全资子公司上海思源输配电工程有限公司已先后在肯尼亚、墨西哥、俄罗斯设立子公司。公司配合国家的一带一路战略，将在海外市场有快速发展。 　　GIS 业务增长迅速，未来或考虑新业务拓展。GIS 产品系列2014年营业收入7.44亿元，同比增长40.08%，毛利率27.77%，同比增长6.22个百分点，继续保持了良好的增长态势。该产品系列中110kVGIS 和220kVGIS 凭借优异产品质量，不仅在国家电网和南方电网招标取得了满意的市场份额，而且通过海外营销中心的销售渠道进入了巴西等国际市场。2015年随着配套铸件逐步投产和规模效应进一步发挥，毛利率将进一步提升。公司目前传统优势产品开始有增长的瓶颈，培育的几个新产品GIS、变电站自动化已开始逐步成为主流品牌。从公司发展历史和当前阶段来看，公司需要开拓新的产品来储备下一阶段的增长，而目前公司有这个资金实力去进行业务拓展。 　　在手未执行订单超2014年收入，2015年业绩有望显著提升。公司2014年结转至2015年及以后的订单为43.94亿，同比增长31.12%，与2014年收入比为119.68%，第一次结转订单超过上一年收入。2014年受宏观经济增速和用电需求下滑影响，电网投资及电源投资持平或略有下滑，行业需求不足，公司订单产品交付放缓，影响了收入确认。2015年国网计划投资4202亿，同比增长9%，随着行业景气度的回升和在手订单完成确认收入，预计2015年业绩有望持续提升。 　　盈利预测与估值:我们预计公司15-17年每股收益分别为0.74、0.87、1.02元，考虑到公司GIS 新品放量和海外业务开拓取得积极进展，给予15年27倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。 　　风险提示:国网招标重新采用最低价中标、海外市场开拓低于预期。 　　红宇新材(行情33.36 +6.96%,咨询):内外并举助力转型飞跃 　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈开伟 日期：2015-04-08 　　传统行业转型升级空间巨大 　　公司所处传统行业，市场普遍认为想象空间不大。但传统行业一旦面临新的市场突破或者是是个格局的变化，那么其受益弹性是非常巨大的，这将是超预期的，尤其是公司仅有30亿左右的市值。在这个阶段，公司面临着业绩拐点与转型见效的双重拉动，非线性增长是可以预期的，因此，公司的市值弹性是非常大的，这也是我们重点看好公司的原因。 　　内外并举，多市场联动，小市值高弹性 　　公司目前处于重要的战略转型期，主业反转+新市场+新方向，我们认为公司未来的发展强劲是非常广阔的。公司内部人参与定增表达了对于前景的看好和未来利用资本平台大发展的决心。从实际的业务测算角度来看，在这些布局下，公司未来的业务规模体量可以达到此前高峰期的3-4倍。外延式发展也是公司一大策略，新材料领域将成为公司重要的选择方向，这将是超预期因素之所在。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、1.21元和1.90元，当前股价对应PE分别为52X、25X、16.1X。公司目前市值很小，未来弹性很大。给予6个月45元目标价，首次给予“买入”评级。 　　圣农发展(行情17.55 -2.72%,咨询)：逆势扩张，量价齐升 　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王志磊 日期：2015-04-08 　　报告关键要素: 　　圣农发展(002299)2014年保持适当节奏逆势扩张产能，行业形势好转下，公司销量及价格齐升， 拉动营收增长，扭亏为盈。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.67元、1.14元，对应市盈率分别为26.78倍、15.74倍。公司大规模一体化模式抗风险及保障食品安全优势突出、有助维护优质客户粘性，同时公司产能扩张有序，2015年行业景气上行的背景下，公司业绩弹性大，维持“增持”的投资评级。 　　事件: 　　l圣农发展(002299)公布2014年年报。公司实现营业收入64.36亿元，同比增长36.70%;归属于母公司所有者的净利润0.76亿元，同比增加134.67%;基本每股收益0.0836元;从第四季度单季情况看，实现营业收入18.23亿元，同比增长22.87%;归属于母公司所有者的净利润-0.50亿元，同比下降2656.38%。 　　点评: 　　行业回暖拉动量价齐升。2014年，肉鸡养殖行业有意识控制产能，供给过剩压力得以消化，供需形势向好，鸡肉价格总体回升，主产区平均价格上涨2.37%;同时公司欧圣农牧自有鸡场和浦城圣农第一期6000万羽肉鸡项目投产，公司产能得以扩大，销售从而顺势增加，鸡肉销量同比增长29.79%， 有力带动了公司增长。 　　盈利能力大幅提升。公司毛利率为8.16%，同比上升了个6.01百分点。盈利能力提升一方面主要得益于鸡肉销售量价齐升，另一方面公司在内部实行精细化管理，并尝试性开展豆粕期货业务，2014年借助豆粕价格低位的良好时机，公司大订单锁定采购价格，降低了成本压力。 　　期间费用控制仍需加强。虽然公司销量增加，但由于产品运价提高，产品运输费用增加，加之公司商超业务发展，相关渠道费用快速增长，导致公司销售费用率同比增加0.27个百分点至1.66%。此外，公司增加银行借款、短期融资券等有息负债，以为浦城及生产经营规模扩大等新项目筹措资金， 导致利息大幅增加，财务费用率同比增加0.59个百分点至4.36%。 　　公司有序持续成长。公司浦城圣农项目于2013年12月开始肉鸡屠宰加工，第一期6000万羽产能目前已顺利达产，第二期6000万羽产能项目已开工建设。政和欧圣实业6000万羽肉鸡工程，第一期3000万羽产能项目于2014年12月如期开始屠宰加工。预计2015年以上建设能够完成。 　　一体化模式吸引优质客户。2014年福喜事件的爆发，公司一体化模式带来产品可控的优势得到业内进一步认同，公司成为麦当劳的供应商，2014年以麦当劳、肯德基为代表的前五大优质客户占到公司年度销售总额的46.79%，公司销售结构得以优化，提高公司抗风险能力。2014年公司向KKR定向发行股票，目前已获得证监会审批。引入KKR作为战略投资者，有助于公司更加规范治理，并奠定公司国际化的基础。 　　行业形势有望持续向好。2014年四季度，肉鸡价格虽呈现调整态势，但是行业淘汰产能已成共识，行业压缩祖代鸡引种规模以缓解行业产能过剩压力的行为预计仍将持续，行业景气度未来预计仍将持续向好。 　　维持“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.67元、1.14元，按3月31日收盘价17.94元计算，对应市盈率分别为26.78倍、15.74倍，公司大规模一体化模式抗风险及保障食品安全优势突出、有助维护优质客户粘性，同时公司产能扩张有序，2015年行业景气上行的背景下，业绩弹性大，维持“增持”的投资评级。 　　风险提示:行业产能淘汰力度不如预期的风险。 　　远兴能源(行情6.85 -2.14%,咨询):15年化肥贡献增量，煤炭甲醇盈利下滑 　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情30.51 +3.14%,咨询)股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2015-04-08 　　14年中源化学并表，每股收益0.13元。 　　公司14年实现净利润2.1亿元，同比回落31.6%，折合每股收益0.13元。其中单季度EPS分别为-0.02元、-0.03元、0.16元和0.02元，4季度业绩同比回落91%，环比回落90%。 　　煤矿业务14年贡献权益净利0.85亿元。 　　公司控股湾图沟煤矿(600万吨，67%股权)，参股纳林河二号煤矿(34%，800万吨)。14年产量465万吨，销量451万吨。公司煤炭业务2014年盈利0.85亿元，吨煤净利27元/吨。 　　甲醇及下游产品14年权益亏损1.71亿元，预计15年亏损幅度加大。 　　公司有天然气制甲醇产能135万吨/年;DMF产能10万吨/年。公司甲醇等化工业务，2014年亏损1.71亿元，折合吨亏损196元/吨。 　　14年10月10日，公司甲醇及DMF开始入冬检修，目前继续停车。 　　停车期间预计每月权益亏损2400万元，推算年化亏损2.88亿元。 　　纯碱和小苏打业务14年贡献权益净利4.75亿元。 　　中源化学拥有天然碱产能327万吨/年;天然碱制纯碱产能180万吨/年:天然碱制小苏打产能56万吨/年。2014年，公司生产纯碱及小苏打225万吨，贡献权益净利4.75亿元，完成2.49亿元的业绩承诺。 　　2015年利润增量在于博大实地的尿素项目。 　　公司现有两个尿素项目:兴安博源投资(82%)在建30万吨/年的合成氨，52万吨/年的尿素;博大实地(43%)已经建成50万吨/年的合成氨，80万吨/年的尿素，预计2015年达产。 　　预计公司14-16年每股收益0.12元、0.14元和0.16元。 　　15年，公司的煤炭和甲醇业务盈利将会下滑，纯碱业务盈利稳定，增量来自尿素项目。公司目前估值偏高，我们维持“持有”评级。 　　风险提示:公司业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。 　　王府井(行情29.1 +1.18%,咨询):零售市场领导业者有望获得资产注入 　　类别：公司研究 机构：元大证券(香港)有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-04-08 　　2015年盈利将复苏:我们对王府井的展店计划持乐观态度，同时预计其现有门店的平均零售额将上升。因此，我们预计2015/16年营收将同比增长4%/5%。我们预计2015/16年净利率将同比提高0.1/0.3个百分点，系因1)处于培育期的门店(2011-13年间开业)盈利能力提高;及2)实施以利润为导向的新策略。继2014年净利润同比下滑8%后，我们预计2015/16年王府井盈利将同比增长8.8%/13.3%。我们首次将该股纳入研究范围，给予买入评级和目标价人民币36元。 　　资产注入预期:2013年12月王府井国际商业发展有限公司(王府井的大股东，持股比例为49.27%)收购中国春天百货(PCD)全部股份。王府井计划设立奥特莱斯业务，其业务模式可能与PCD类似。鉴于PCD和王府井在零售行业相互竞争，我们预计未来PCD的资产可能将被注入王府井。王府井部分管理层已被任命为PCD董事会成员。 　　有效的O2O战略:2015年1月王府井推出王府UKA卡，公司今年还将在京东商城开设旗舰店。公司将致力于改善线下渠道的服务水平，并提升经营效率和客户体验。 　　首次纳入研究范围，给予买入评级和目标价人民币36元:本中心目标价人民币36元系基于现金流折现估值和市盈率估值，平均计算而得。我们认为2015年目标市盈率24倍较为合理，接近该股2010-14年市盈率均值。受国企改革和有效的O2O策略的支撑，我们认为王府井估值有望上扬，该股目前估值具有吸引力。 　　金智科技(行情28.52 -7.7%,咨询):多环节参与能源互联网，高增长可期 　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情19.18 +6.97%,咨询)集团股份有限公司 研究员：徐超，王静 日期：2015-04-08 　　公司发布 2014 年年报，营业总收入11.79 亿元，同比增长12.04%，净利润1.07 亿元，同比增长81.9%，每股收益0.52 元。 　　收入持续增长，净利大幅提升。公司2014 年营业收入持续增长，主要是智能电网收入大幅增加所致。基于主业发展考虑，为增加经营资金供给，控制借款规模和财务费用，公司转让持有的江苏银行股份，这进一步提升了公司净利。受成本管控及产品结构调整影响，公司2014 年主营业务毛利率同比上升1.86%，达到30.54%。但期间费率也同比上升1.09%，一定程度上抵消了毛利率提高带来的积极贡献。 　　配网自动化进入第一梯队。公司2014 年与金智晟东的优势资源整合，实现了配网自动化的突破。公司在2014 年国网组织的配网自动化招标中，中标配电终端装置3，000 套，金额2400 万，在各省份的配网自动化中标金额累计也达到3000 万。去年国网配网自动化投资未达到市场预期，故该项收入绝对值并不高，但从市场占比角度看，公司已然与国电南瑞(行情22.61 -3.33%,咨询)、四方股份(行情27.82 -3.77%,咨询)等同列第一梯队。未来该业务将持续增长成为公司重要业绩支撑。 　　多环节参与能源互联网，高增长可期。公司已有业务和能源互联网有着紧密关联。公司将新能源、节能减排等业务作为电力工程设计重点发展方向，已有丰富项目经验。新能源投资、运营方面，公司除已有的保加利亚光伏项目外，开始涉足风电领域，老君庙风电场一期项目已开工建设。能源互联网必然要求配电自动化全覆盖，公司已实现该领域突破，进入第一梯队。能源互联网发展也会带来智慧城市发展机遇，公司深耕于此，目前已围绕智能电网信息化应用新需求开发了电力信通运维资源模型，承接冀北电网公司等专业运维服务项目。随着能源互联网发展，公司作为多环节参与者有望受益于此实现高增长。 　　盈利预测与评级。公司2014 每股收益0.52 元，对应PE58.8 倍，预测公司15-17 年EPS 分别为0.81 元、1.01 元和1.38 元，对应PE 分别37.7、30.3 和22.1 倍，维持买入评级。 　　炼石有色(行情30 -6.22%,咨询):掌握航空新材料 　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-08 　　投资要点. 　　航空发动机到了关键阶段:无论是民用的C919还是空军4代机，发展中最大的阻碍和要突破的重点都是发动机。C919预计2015年底首飞，发动机的国产化研究已经开始，预计可能在2020年全面更换国产发动机;4代机的歼20计划2017年开始列装，其发动机部分的定型估计会在年内完成。高温合金材料的突破是发动机国产化的重要环节。 　　公司掌握发动机关键材料制造技术:发动机所有零件中，工作叶片的要求最高，特别是前三级工作叶片要求更高(耐高温，抗冲击，抗疲劳，抗腐蚀)，工作时限近似等于发动机的大修周期。国际先进的发动机都选用工作时限较长的单晶高温合金作为前三级工作叶片材料。公司2014年定增募投项目(年产5.5万片含铼高温合金项目)的主要产品就是单晶高温合金以及单晶高温合金叶片，为此公司引进了曾经担任过GE、RR公司的供应链管理工作的王立之先生以及团队，负责整个项目的进行。王立之先生工作经历和人脉关系，会对公司在含铼高温合金方面的探索有帮助。 　　无人机成为业绩增量:公司于2015年9月与中科院工程热物理所(24.955%)、成都清诚企业管理咨询中心(21.45%)、成都双城投资(21.45%)以及朱俊强(10.695%)合资设立中科航发，公司持股21.45%。 　　中科航发的项目分两期，第一期进行750公斤推力等级涡扇发动机总装生产线的建设，二期进行500-2000公斤推力等级系列涡扇发动机研发、生产，引入下游配套企业，建设中小推理航空发动机产业园。一期项目总投资规模约5.65亿元。该合资公司主要进行无人机发动机的开发及生产，样机曾经在珠海航展上展出。我们推测，该合资公司发动机量产时间可能与公司募投项目的达产时间一致。 　　15年产品开始落地:按照非公开发行时公布的计划，公司募投项目预计于15年7月份基本建设完成，年内可能就会有部分认证订单，国内的单晶高温合金可能会因公司生产线的建成而进入实质性生产阶段。 　　盈利预测:考虑公司航空材料技术优势，15年产品落地，预计2014-2016年EPS为0.12、0.09、0.13，对应4.1收盘价动态PE分别为251、251、201，给予推荐评级。 　　风险提示:主营业务利润下降风险，限售股大量解禁造成股价波动的风险。 　　华泽钴镍(行情27.63 +5.58%,咨询):结构新材料+能源新材料，一次搞定 　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-04-08 　　投资要点 　　非公开发行预案公布:公司拟以18.96元/股为底价发行不超过2.64亿股募集不超过50亿元用于合金新材料(26.85亿元)、年产2万吨新能源电池材料项目(14.63亿元)、偿还银行贷款(3.23亿元)和补充流动资金(6.4亿元)，大股东承诺认购总发行规模的20%。 　　立足主业，开始纵向一体化:公司目前拥有5000吨电解镍，300吨氯化钴生产线，青海元石山镍加工基地可处理铁矿石40万吨，是国内第二大镍加工企业。本次非公开发行项目是在公司原有镍业务的基础上向下游深加工发展。我们推测，公司进行本次非公开发行一方面是由于看好新材料的未来的发展，另一方面是镍的主要下游不锈钢正在用镍铁替换电解镍，公司的主要产品电解镍需要找到新的需求增长点。 　　结构材料新秀:本次非公开发行的合金新材料项目主要产品有镍板带、高温合金材料、钛及钛合金材料以及复合板，产品将主要用于航空航天、海洋装备、石油石化、电力电子等方面。项目所在地陕西省拥有西北有色研究院、西工大等材料研究机构以及宝钛股份(行情22.89 -2.35%,咨询)、西部材料(行情21.83 -4.3%,咨询)等新材料领军企业，在新材料方面拥有深厚的技术积累，还拥有众多军工及航天企业。合金新材料项目在原有电解镍业务的基础上，可以借力当地技术资源，成为结构材料方面的新秀。 　　能源材料新星:本次非公开发行的2万吨新能源电池材料项目主要产品为球形氢氧化镍、覆钴氢氧化镍、镍钴锰三元材料、富锂高锰材料、锰酸锂和钴酸锂六类产品，覆盖了镍氢电池和锂离子电池两大电池领域。产品将广泛应用于3C电子产品、电动交通工具、工业级储能等领域。锂电池及镍氢电池的需求较为稳定，新能源汽车方面的需求有爆发可能。 　　国际资源保障:公司子公司陕西华泽钴镍金属有限公司和印尼泛华国际签订矿业链战略合作协议，泛华国际拥有印尼三本采矿权，总储量合计约9.7万吨(95%以上品味高于1.5%)，公司拟入股矿权公司共同开发红土镍矿，实现“海外矿山开发加原料加工基地”的战略布局。 　　镍价上涨仍有空间: 2015年2月底中国镍矿港口和企业库存总量不到1700万吨，其中中高镍矿1100万吨，菲律宾因雨季镍矿的生产和运输受到影响，库存预计在2季度末之前会不断降低。印尼新增项目因为天气、技术原因进展低于预期，年内镍价继续上涨是大概率事件，公司业绩可能因此获得较大提高。 　　盈利预测:我们预测公司2014-2016年不计非公开发行项目的EPS分别为0.30元、0.48元和0.75元，对应停牌前股价19.66元，公司的动态P/E分别为66倍，41倍和26倍，给予公司“增持”评级。 风险提示:募投项目进度不达预期的风险，镍价下跌的风险。 　　焦点科技(行情104.64 +1.69%,咨询):跨境B2B综合服务+互联网保险的领先者 　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵旭翔 日期：2015-04-08 　　投资逻辑。 　　3月份我们调研了焦点科技，认为市场低估其内在价值:我们对公司外贸B2B业务综合服务平台、互联网保险以及互联网教育、医疗等项目进行了详细的了解。各项业务发展势头良好，尤其是外贸B2B综合服务平台以及互联网保险业务，面对数千亿级业务空间，公司布局已经取得先手，有望超预期发展，市场低估其内在价值。 　　外贸B2B综合服务平台将公司由资讯服务转型至交易服务，未来有望获取十倍以上的佣金收入:焦点科技通过向供应商提供代理海外实体注册，代理税务、法律、仓储物流、保理、质押、试销、拓宽渠道等服务，将供应商的跨境B2B业务分拆称两段内贸B2B业务，并广泛的参与到整个交易环节中。未来公司有望获得十倍于目前提供询价资讯服务的佣金收入，进入数万亿交易额，数百亿佣金规模的市场，成长空间被彻底打开。 　　公司深耕互联网保险数年，新一站和惠择两家子公司均取得了不俗的成绩，有望在2015年爆发:惠择计划未来海外上市，新一站开始实现规模销售;受保险业产销分离，保监会监管放松，互联网渗透率和民众保险意愿大幅提升等因素影响，行业遇到了台风口。 　　内贸百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等投入有望锦上添花:百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等板块目前处于较早期阶段，但发展势头良好，未来有望锦上添花。 　　投资建议。 　　公司是互联网外贸服务、互联网保险领域稀缺的优质标的，与同类型公司相比，估值不贵。外贸B2B综合服务平台今年有望搭建完成，并形成较大规模业务流水;互联网保险业务在今年将形成突破;因此，我们建议投资者积极买入。 　　盈利预测估值。 　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02元、1.34元和1.77元，给予114元目标价位和“买入”评级。 　　风险。 　　互联网行业整体估值水平下降，公司新业务发展进度低于预期。 　　厦工股份(行情13.69 +6.04%,咨询):抢占一带一路核心区域，中航参股进军军工 　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2015-04-08 　　事件。 　　一带一路愿景与行动文件正式发布，基础设施互联互通优先启动。文件确定将以福建和新疆作为中亚欧海上丝绸之路核心区，广西和云南则分别是门户和辐射区域。同期，在亚投行不断扩围和博鳌亚洲论坛召开的双重催化作用下，“一带一路”区域发展概念不断强化。 　　3月30日晚，央行、住建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，为改善性需求的个人住房贷款下调了首付款比例至不低于40%。同一时间，财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，大幅度减免了对部分符合条件的住房对外销售的营业税征收。随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。 　　公司业绩预告2014年年度经营业绩与上年同期相比，将出现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润为0到1，000万元;公司2014年度累计收到政府补助共47，648.56万元，导致营业外收入有较大增幅。 　　评论。 　　海上丝绸之路核心区工程机械企业，海外建组装厂迎合一带一路:21世纪海上丝绸之路规划的重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋，延伸至欧洲，以及从中国沿海港口过南海到南太平洋(行情14.94 +4.11%,咨询)。现已确定将福建和新疆打造为21世纪海上丝绸之路核心区。厦门区域优势明显，厦工股份地处一路一带核心区福建厦门，目前出口业务占比15%。公司已在巴基斯坦建立了组装厂，为迎合一路一带和福建自贸区建设奠定了良好基础，是工程机械设备出口首选标的。 　　粤津闽自贸区总体方案通过，厦门市国资委重点扶持:3月24日，中共中央总书记习近平主持召开中共中央政治局会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。自贸区第二季发令枪打响，福建自贸区备受海内外的瞩目，预计两大方案正式文本将在近期内面世，自贸区挂牌也正式进入倒计时阶段。厦工股份是厦门市国资委重点扶持的制造业企业，就规模而言，公司目前在业内处于第二梯队位置，公司的主营产品装载机占收入60%左右，在国内市场份额约16%，居行业前三水平。2010年包括公司在内的9家中国工程机械制造商进入全球工程机械50强。 　　中航工业参股，军民融合典范:中航工业拥有工程机械产品核心零部件液压技术的研发能力，中航工业参股厦工股份，以其作为产业发展平台，凭借其技术研发实力，提升工程机械产品的技术水平，延伸“四轮一带”等工程机械关键零部件产业，同时打造航空维修及机电基地，进军军工领域大大提升公司在国内工程机械领域的核心竞争力。公司目前正在做产权划转，实际控制人可能会变更为中航工业，成为中航工业系统内军民融合的典范。中航工业的入驻将加强公司军工背景，在习总书记要求加快构建适应履行使命要求的装备体系大背景下，公司估值水平有望提高。 　　政策松绑推动房地产投资回暖，期待2015年出现业绩反转:基础设施建设投资中，设备投入主要在工程机械。由于我国固定资产投资，尤其是房地产投资增速的放缓，导致起重机、挖掘机、装载机等工程机械主要产品的下游购买力持续下降，公司业绩一度陷入低谷。公司年度业绩预告称，公司2014年净利润与上年同期相比出现了扭亏为盈，但主要来源于政府补助476.48百万元的营业外收入，业绩并未出现根本性好转。 　　随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。房地产调控政策的放开将有助于房地产新建项目开工量上升，从而拉动设备市场需求逐步回暖。由此判断，工程机械有望受益于一带一路帮助消化过剩产能以及国内地产投资复苏的双重利好，预计今年设备销量降幅将趋于收窄，产业持续去库存去杠杆化的情况也将在二季度将得到明显改善。我们期待工程机械行业在二、三季度能出现实质性的业绩反转。 　　展望未来几年，工程机械行业或仍存在的市场保有量较大、产能过剩、竞争加剧等问题，市场洗牌和优胜劣汰的格局难以避免。一部分龙头企业将充分受益“一带一路”，在竞争格局变化中处于有利地位。公司主营业务装载机的市占率位居行业前列，规模化效应显现。预计随着海内外基建投资回暖，公司主营业务销售情况也将随工程机械市场需求整体企稳。 　　投资建议。 　　我们首次对公司进行盈利预测，预测2015/2016年归属于母公司的净利润为0.89、2.11亿元，EPS分别为0.09、0.22元(考虑摊薄后)，给予“买入”评级，年内目标价17.7元。 　　中国国航(行情10.42 -1.23%,咨询):经营稳健、业绩复苏 　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：方夏虹 日期：2015-04-08 　　报告关键要素: 　　公司是国内三大航中知名度最高、服务品质最好、国际航线比重最大的唯一载国旗航空公司。借助国际民航业的复苏和国内航空市场的巨大潜力，公司将巩固领先地位。 　　事件: 　　中国国航(601111)14年净利润增长13.97%，公司实现营业收入1048.26亿元，同比增长7.37%，营业利润39.17亿元，同比增长-1.06%，归属母公司净利润37.82亿，同比增长13.97%。每股收益0.29元，拟每10股派0.5223元(含税)。 　　点评: 　　国际地区业务量增长快。14年公司总周转量为19437.64百万吨公里，同比增长10.12%;旅客周转量为154683.91百万人公里，同比增长8.96%。其中国际和地区航线旅客周转量同比分别增长了14.65%和14.31%;货邮周转量为5691.05百万吨公里，同比增长13.47%。在国际民航业复苏以及加大国际市场运力投放的情况下，公司国际地区业务量增速明显加快。14年公司国际地区业务收入占比为37%，为国内三大航空公司中最高的。15年前两个月，公司旅客周转量同比增长4%。其中国际航线同比增长了11.1%。公司计划在现有540架的机队规模上，在15年引进66架飞机，计划整体运力增长10%左右，在运力投放上继续加大国际市场的拓展力度。 　　载运率、客座率和单位客公里收入均小幅下降。14年公司总载运率为70.39%，同比下降1.63个百分点。客座率为79.89%，同比下降0.93个百分点;单位客公里收入为0.6元，同比下降1.93%。国内三大航空公司上述三项指标基本处于同一水平，公司三项指标同比均下降主要还是来自于国际市场加大运力投放引起。 　　毛利率始终处于国内三大航空公司之首。三项费用率保持稳定。14年公司毛利率为16.2%，同比提升0.85个百分点，主要是14年4季度以来国际油价大幅下跌使公司航油成本有所节省。同期东方航空(行情7.92 +0.38%,咨询)和南方航空(行情9.47 +3.38%,咨询)的毛利率分别是11.26%和12.15%;14年公司销售费用率为7.09%，管理费用率为3.07%，均小幅下降。财务费用率为2.75%，净汇兑损失为3.6亿元。公司负债率为71.63%，人民币兑美元每贬值1%，影响每股收益0.05元。 　　油价下跌减轻成本压力，并对票价调节提供条件。国际油价的下跌明显减轻公司的成本压力。14年公司航油成本占总成本近40%，根据敏感性测试，油价每下降100元/每吨将增加每股收益0.017元。 　　此外，由于油价下行，加大了公司调整票价的空间，再加上国内燃油附加费的取消，对于价格敏感性消费者来说，航空出行的吸引力明显加强。 　　传统航空公司发展空间良好。公司是国内知名度最高、服务品质最好、唯一的载国旗航空公司，目前国内市场份额为26%。公司客户群中商务旅客比重很大，国际航线也有很大投入，因此和采用点对点中短线为主、以吸引价格敏感性强的客户为主的廉价航空有着不同的细分市场。公司在控制成本费用的同时，也向廉价航空公司学习，努力增加辅助收入。此外，在航空市场复苏时，相对于廉价航空，传统航空公司单位收入成本差提升幅度更大，有利于盈利快速增长。 　　给予公司“买入”的评级。预计公司2015年和2016年每股收益分别为0.6元和0.66元，对应动态市盈率为15.72倍和14.29倍，考虑15年业绩增长确定性强且估值处于合理区间，给予“买入”的投资评级。 　　风险提示:油价大幅上升;汇率波动。 　　苏州高新(行情7.88 -2.48%,咨询):地产+旅游+投资+环保，四大业务组合发展 　　类别：公司研究 机构：海通证券(行情27.78 +2.93%,咨询)股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2015-04-08 　　事件: 　　公司公布2014年年报。报告期内，公司实现营业收入35.75亿元，同比增长5.34%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比下降26.11%;实现基本每股收益0.16元。2014年度公司每10股派发现金红利0.49元(含税)。 　　投资建议: 　　公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。2013年，公司加快了刚需项目周转，强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平，我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.25和0.33元，对应RNAV是6.60元。截至4月7日，公司收盘于8.08元，对应2015、2016年PE分别为32.32倍和24.48倍。公司参股多家苏州高新区内企业，多家企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(平均动态35XPE)，考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2015年35XPE，对应目标价8.75元，维持对公司的“增持”评级。 　　主要分析: 　　2014年受部分商业物业销售推动，公司营收增加5%;同期财务费用增加和投资收益下滑使得公司净利润负增长:2014年，尽管公司商品房销售和结转下降，但受部分商业物业销售推动，公司实现营业收入35.75亿元，同比增长5.34%;同期公司财务费用增加和投资收益下滑(财务费用同比大增224.94%;因上年公司减持东吴证券(行情27.33 +6.76%,咨询)股票，使得本期投资收益同比下降58.08%)，报告期内公司实现净利润1.70亿元，同比下降26.11%。 　　2014年，公司实现商品房施工面积169.34万平，同比下降12.66%。其中商品房新开工面积42.32万平，同比下降43.57%。全年完成商品房销售面积23.74万平，销售额25.41亿元，同比分别下降31.55%和8.83%。2014年末，公司竣工在售、在建、拟建项目商品房总可售面积约214万平。其中:住宅约193万平，商业约21万平。 　　2014年，公司旗下苏州乐园欢乐、水上、糖果、温泉及白马涧生态等五大世界及徐州乐园水上世界、糖果世界共接待游客总数约318万人次，实现营业收入3.37亿元。2014年，公司增加大阳山及大小贡山旅游开发项目，其中大阳山项目涉及苏州高新区大阳山24.6平方公里内旅游资源的开发、建设及运营，也为房地产主业储备后续开发资源。徐州彭城欢乐世界继水上世界后，糖果世界实现开园，酒店项目于2015年5月开业，首期房地产项目于2015年一季度实现交付并贡献收益。同期，公司新增大阳山植物园、文殊寺景区、阳山温泉度假酒店的专业化受托管理。 　　目前，公司酒店已运营3家，在建3家。2014年，公司控股的高新污水公司完成污水处理量5940万吨，同比增长8.77%，实现营业收入1.20亿元，同比增长12.91%。 　　2014年4月，公司增资苏州乐园5.25亿元，同时收购徐州商旅:2014年4月，公司控股75%的苏州乐园公司(苏州乐园全部权益评估价8.74亿元，即2.90元/股)增资7亿元。其中，公司放弃增资权而引入战略投资者平安大华对苏州乐园增资5.25亿元，平安大华持股期限为三年，期间公司每年支付给平安大华8.5%固定收益、三年后原价收回全部苏州乐园股权。苏州乐园股东金宁国际将增资权让渡给苏高新集团，后者合计出资1.75亿元。增资实施后，苏州乐园注册资本增至7931.41万美元。其股权结构为:公司持股37.70%，金宁国际持股7.57%，苏高新集团持股17.43%，平安大华持股37.30%。2014年4月，公司同意苏州乐园收购徐州商旅100%股权，收购价以徐州商旅2013年底账面净资产6.92亿元为准。该议案需在苏州乐园增资议案实施后再行实施。我们认为，公司通过增资苏州乐园及由苏州乐园收购徐州商旅股权，将进一步整合旅游资源主体，增强旅游产业资本运作实力。 　　2014年8月，公司拟与生态旅游公司和通安资产经营公司共同出资设立苏州高新大阳山旅游开发有限公司。该项目公司注册资金1亿元(其中，公司出资5500万元，占55%股权)，主要负责苏州高新区大阳山旅游项目的开发和整个大阳山24.6平方公里内旅游资源的统一经营、统一管理，项目共规划度假功能、乡野休闲、休闲娱乐和旅游集散四个功能区。我们认为，该举动有利于进一步落实公司的文化旅游地产的发展战略，增加产业间的协同效应;同时，这也将有利于公司后续获取相关土地开发资源。 　　2014年8月，公司与创投集团、福田金属、东京盛世利等其他投资方拟共同成立苏州高新融资租赁有限公司(暂定名)。该融资租赁公司经营期限为30年，经营范围为租赁业务、向国内外购买租赁财产、租赁财产的残值处理及维修、租赁交易咨询和担保以及经审批部门批准的其他业务。融资租赁公司注册资金3亿元，其中公司出资1.5亿元，持股50%。我们认为，这将推动公司的产业与金融有效结合，为公司的旅游、基础设施产业搭建创新融资平台。 　　2014年10月，公司控股84.94%的子公司新港公司拟以持有的天都商贸资产作价出资成立苏州天澜物业有限公司，天都商贸评估值为11.53亿元，项目公司注册资本为11.5亿元，公司全部以天都商贸资产(房产及土地)作价出资。天都商贸位于苏州市高新区长江路西、玉山路南，项目2011年竣工，由地上四层、地下两层的南北楼组成。项目总用地面积2.24万平，总建面12.14万平。其中:北楼出租给日本泉屋百货，南楼出租给苏州美罗商城。公司以天都商贸资产作价成立项目公司，是为了盘活公司存量资产，加快资产周转。 　　2014年11月12日，公司控股股东苏高新集团拟通过其全资子公司苏州高新区自来水有限公司吸收合并其持股75%的控股子公司苏州新区新宁自来水发展有限公司。吸收合并完成后，新宁自来水公司注销，新区自来水作为存续公司依法承继新宁自来水的债权债务。此前，公司持有新宁自来水25%股权，吸收合并完成后，新区自来水公司注册资本变更为67，478.29万元，苏高新集团持股88.28%;公司出资7908.46万元，持股11.72%。合并后，公司对新宁自来水投资收益财务核算从权益法变为成本法。 　　2014年11月22日，公司及公司控股股东苏高新集团对公司控股子公司苏州新港建设集团有限公司进行现金同比例增资，增资金额为27035.55万元，其中公司出资22964.00万元(占84.94%)，苏高新集团出资4071.55万元(占15.06%)。公司及公司控股股东苏高新集团对公司控股子公司苏州高新污水处理有限公司进行现金同比例增资，增资金额为10000万元，其中公司出资7500万元(占75%)，苏高新集团出资2500万元(占25%)。 　　2014年12月2日，公司拟以不低于115000万元价格公开挂牌的方式转让控股84.94%的子公司苏州新港建设集团有限公司持有的苏州市天澜物业有限公司100%股权。 　　2014年，公司投资的中新开发集团、江苏银行及金埔园林处于IPO上市进程中;发起设立的3.8亿元融联新兴产业基金已完成第二期出资，累计出资比例60%。作为国家发改委扶持的江苏省内第一支新兴产业创投计划参股基金，该基金目前累计完成8家企业、9050万元的投资。公司与境外融资机构东京盛世利租赁株式会社开展合作，设立了苏州高新福瑞融资租赁有限公司，实现产融协同发展。 　　截止报告期末，公司参股股权投资企业共10家，对外参股投资5.22亿元，2014年实现股权投资收益3391万元。 　　2014年12月，公司旗下苏州乐园部分土地将被收储，增厚1.3亿元净利润。2014年12月12日，根据苏州市高新区城市规划调整，苏州高新区土地储备中心、苏州国家高新技术产业开发区管理委员会拟收储公司控股75%的子公司苏州乐园发展有限公司位于苏州高新区玉山路158号、160号、162号、166号、168号和长江路西、金山路南的两宗地块上合计107.77亩的国有土地及其附着物(包括房屋、设备等)，其中前者收储面积为33922.7平米(50.88亩);后者收储面积37925.7平米(56.89亩)。该地块分别为苏州乐园欢乐世界后场地块和水上世界部分地块，均为文体娱乐用地。本次两宗地块收购补偿总价为32412.23万元。 　　我们认为，此次土地收储预计将增加公司归属于母公司净利润13000万元。结合区域的规划调整以及产业转型，公司将进一步整合区域旅游资源，调整布局，做大旅游产业规模。 　　2015年1月，公司公告非公开发行股票预案(修订版)，公司拟发行4.35亿股，发行价3.39元/股，募集资金13亿元。2014年1月23日，公司第七届董事会第十三次会议审议通过非公开发行股票方案。本次发行对象为包括公司控股股东苏高新集团在内的不超过10家特定对象。发行股票数量不超过3.83亿股，其中控股股东苏高新集团认购数量为本次非公开发行股份总数的40.57%。本次发行价格不低于3.39元/股。本次发行的募集资金总额不超过13亿元，扣除发行费用后将全部投入徐州“万悦城一期”、扬州“812号地块”以及补充流动资金。目前该方案已经获得证监会批复核准。 　　2015年，公司计划施工面积173万平，新开工面积28.25万平。2015年，公司商品房项目计划施工面积172.87万平，新开工面积28.25万平，重点计划开工商品房项目为苏州天之运、吴江天城、徐州万悦城等。旅游产业板块，重点计划开发项目包括苏州大阳山温泉世界二期、大小贡山旅游项目以及徐州欢乐世界建设等，加快推进绿世界、顽皮世界项目年内落地。基础设施开发重点投入项目包括污水公司污泥处理二期工程、苏州实验中学原址重建代建项目等。 　　6.投资建议:参股公司上市有望提速，维持“增持”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。2013年，公司加快了刚需项目周转，强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2014年公司计划完成合同销售面积45万平，我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.25和0.33元，对应RNAV是6.60元。截至4月7日，公司收盘于8.08元，对应2015、2016年PE分别为32.32倍和24.48倍。公司参股多家苏州高新区内企业，多家企业正加快A股上市步伐，未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的(平均动态35XPE)，考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2015年35XPE，对应目标价8.75元，维持对公司的“增持”评级。 　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/14439/