【荐股之王】券商荐股：券商晚间绝密内参推荐 10股即买即赚

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　　辉隆股份：供销系统“第一股”充分享受改革深化红利 　　辉隆股份(002556 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　投资建议 　　预计 2014-2016 年 EPS 为 0.30、 0.45 和 0.61 元，当前股价对应的 PE 为 61.0倍、40.7 倍和 30.1 倍，公司作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。 　　投资要点 　　供销社改革持续深化 ：4 月 2 日，中共中央国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》正式公布。 深化供销合作社综合改革，是党中央、国务院立足于三农工作全局的一项战略部署。 这次出台的决定主要目的在于激发供销合作社的内在活力，搞活内在机制， 使供销社在新的历史条件下进一步提升服务功能，增强服务实力。后续改革还将持续深化。 　　“网上供销社”建设已经启动，并鼓励发展农村金融： 根据决定，中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台，各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台，最后对接到全国的平台上，形成规模优势，办成“网上供销社” 。目前，这个平台的建设工作已经启动，争取在今年三季度能够上线运行。另一方面，这次《决定》不但允许供销合作社创办中小型银行试点，而且鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。供销合作社的第一家合作银行就可能在不久之后创立。 　　供销系统中第一家上市公司： 公司第一大股东为安徽省供销总公司 (持股比例 38.58%)，实际控制人为安徽省供销合作社联合社。多年来一直专注于农资连锁经营业务，遵循“立足安徽，辐射全国”的发展战略，已初步形成辐射全国的连锁经营网络。 随着供销社改革的深化，我们认为公司先发优势显着，未来将利用资本市场的优势， 充分享受改革红利，成为农业现代化转型的标杆企业。 　　业务拓展为三个板块，盈利能力将持续提升： 公司近年还处在业务的拐点，由之前的单一农资流通业务横向延伸，初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块; 其中农资连锁业务将逐步转型升级， 以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点，由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变， 打开更大的盈利空间。 　　布局土地流转初见成效： 公司目前参与流转土地 2 万亩。全资子公司全椒生态农业经过 3 年的磨合和探索，预计今年起实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头企业;另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社，与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合，公司几项业务将相互促进，相得益彰。 　　风险提示：供销社改革进度低于预期，公司业务转型进度缓慢。 　　通富微电：大陆封测第三极，上海IC集群的参与者 　　通富微电(002156 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2015/16 年EPS 分别为0.35/0.49 元，同比增长84%/40%;考虑到行业未来的整体性机会，公司从低基数出发，容易实现高增长，给予“增持”评级;参考封测行业的平均估值水平，给予2015 年55 倍PE，对应目标价19.3 元。 　　公司是A 股半导体封测业中市值最小的标的。如我们在行业报告中阐述的，封测行业是中国半导体产业链进口替代进度最快的子行业;目前行业龙头长电科技、华天科技，以及技术较为专业的晶方科技市值均超过百亿，仅有通富微电市值90 亿元，仅为长电科技的一半。我们认为主要由于富士通的谨慎态度，导致历史经营风格偏保守，发展速度较慢，但目前公司的基本面从2014 年开始，在客户、规模、技术等方面都开始出现积极变化。 　　2014 年报符合预期，开启持续成长之路。公司2014 年营收21 亿，同比增长19%，净利润1.2 亿，同比增长100%;营收、净利增速均为2010 年以来新高，收入超过2010 年，但获利能力尚有距离。1)高阶产品放量：公司高阶制程产品BGA、QFN、Power 等产品同比增长超35%，与2014 年初以来的预期一致。2)绑定上海IC 集群：与华虹宏力、华力微电子在芯片设计/制造/封测领域进行战略合作，形成中国半导体产业的“第三极”;同时积极切入展讯、海思及台湾一流芯片客户中。3)增发融资扩产：公司拟发行1.5 亿股融资12.8 亿元扩建高阶封测产能，2015 年3 月获证监会核准，发行募资后将进一步形成规模效应提升绩效。 　　催化剂：与大客户共同获得大订单，可能的资本并购。 　　长电科技：大陆封测龙头大步迈向国际第一阵营 　　长电科技(600584 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　首次覆盖，给予“增持”评级。大陆半导体封测行业迎来高速增长期，公司是技术渠道俱佳的龙头企业，2015 年高端产能放量开启盈利高增长。我们预计公司2015/16 年EPS 分别为0.4/0.59 元，同比增长150%/48%。考虑星科金朋收购，我们给予公司3 倍PB(行业平均4.7)，对应目标价24.4 元,还有36%空间。 　　高端产能放量，2015 年开启盈利高增长。1)物联网接替智能终端有望成为半导体产业新的推动力，低功耗、低成本、小尺寸芯片成物联网时代主力，对晶圆级封装产能强劲需求保障高毛利率;2)根据我们公司调研，公司高端产能2015 年放量，预计bumping 和WLCSP 产能增加100%以上，长期困扰公司的高端产能不足问题大幅缓解;3)虚拟IDM 战略效果初现，紫光/华为-长电-中芯国际，大陆虚拟IDM第一梯队形成，公司自身绑定海思、展讯、锐迪科等大客户，并通过中芯国际拓展高通、美满等新客户，产能完全释放无虞。 　　收购星科金朋，大步迈向国际第一阵营。1)公司与星科金朋技术和渠道互补性强，看好收购之后协同效应发挥。2)星科金朋是微亏的好公司。改革管理体制，裁剪冗员;调整业务布局，降低成本;优化融资结构，降低费用;三大措施助星科金朋迅速扭亏。3)成熟期垄断竞争的重资本行业剩者为王，收购后公司市占率跻身国际前三，对国际封测行业竞争格局改变的意义远大于收购本身。公司5 年内有望超越矽品，10 年内有望比肩日月光，成长为国际一流的封测大厂。 　　催化剂：高端产能获得大订单，星科金朋扭亏。 　　风险提示：行业景气度快速下滑，星科金朋整合效果低于预期。 　　新纶科技：传统业务稳步发展，目标成为以新材料为本的行业综合服务商 　　公司传统业务稳步发展，加强优质大客户拓展力度。2014 年公司进入了调结构、促转型的新时期，公司一方面保持在防静电/洁净室行业的稳步发展和市场领先优势，另一方面公司实施紧盯大客户战略，加强优质大客户的管理以及新客户的拓展。原有业务中，电子行业的客户占公司收入的50%以上，周期性比较大，一旦出现坏账将极大影响公司净利润和现金流水平。为了加快应收账款的回收进度，公司将严格甄选客户质量，在保留原有电子行业优质客户的同时拓展食品、医药和生物领域的新客户，优化客户结构，提升客户质量。公司将把实验工程的管理模式带入净化工程，充分发挥协同效应，减少因客户行业周期变动对公司的影响，这将有效提高公司收款能力和净利润水平。 　　公司处于转型期，未来重点方向是功能材料。公司常州产业园功能材料项目进展顺利。根据项目规划，功能材料项目2017年将100%达产，达产后将贡献12.2 亿营业收入，1.12 亿净利润。预计15 年负荷60%，净利将达6000 万。功能材料系列产品包括四大类：光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带、散热膜，广泛应用手机、平板电脑、可穿戴设备、LED照明等电子产品。通过前期部分产品试产试销，公司加快了重点客户的产品认证，并直接或间接取得了包括：苹果、三星、LG以及相关电子、微电子行业的重点客户认证，同时，公司的高净化保护膜近日成功切入苹果iwatch二级供应商，提供完整的材料系统解决方案，为功能材料项目全面投产和后续发展奠定了基础。目前功能材料中高端产品主要被国外企业所垄断，公司产品一经推出,将打破国外垄断，降低原材料对外依存度、实现进口替代。 　　涉足民用净化领域，提升公司利润水平。2015 年，公司将继续关注民用净化领域的发展，推动民用系列产品的研发与生产。公司现在的主要产品包括空净器、民用口罩及面膜基材。其中空净器引进美国技术，成本和售价要比市场上的其他产品低很多，未来考虑向开发商、学校和政府推广。 　　未来目标成为以新材料为本的行业综合服务商。公司将依靠在防静电/洁净室行业系统解决方案提供商的优势地位，逐步实现向上游新材料领域及下游战略新兴产业延伸，构建涵盖上下游的全产业链的综合服务模式。公司重视研发，与知名高校合作并引进国外技术，未来将可能涉足消费类电子、航空航天、医疗等方面。包括预防紫外线、医用微孔膜等前沿复合型新材料，努力做到进口替代，实现快速发展。 　　给予公司“增持”的投资评级，目标价24.84 元。新纶科技是国内防静电、洁净室龙头企业。传统业务稳步发展，积极优化客户结构，拓展民用净化领域，公司正处于转型期，未来目标成为以新材料为本的行业综合服务商，实现转型和快速发展。预计公司15-17 年EPS分别为0.49 元、0.69 元、0.86 元，给予公司16 年36 倍PE，对应公司目标价24.84 元，首次给予“增持”投资评级。 　　中鼎股份：业绩高增长;拟定增进军“互联网+”建汽车后市场“O2O”电商服务平台 　　1.事件 　　公司发布年报，2014 年实现收入 50.40 亿元，同比增长 21%;净利润 5.67 亿元，增长 46%;扣非净利润同比增长 60%;EPS 为 0.51 元。 　　同时发布定增预案，拟募资 19 亿元，发行价格不低于 16.27 元/股，用于收购德国 WEGU 100%股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等。 　　2.我们的分析与判断 　　(一)海外业务首次超国内，业绩将持续高增长 　　公司业绩符合预期，扣非后业绩大幅增长 60%。2014 年成功收购欧洲密封件领军企业德国 KACO 公司;公司海外业务收入同比大幅增长45%，收入规模首次超过国内，国际化卓有成效。 　　公司积极调整产业产品结构，加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度;通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施，不断提升公司的营利水平。2014 年公司国内外业务毛利率分别提升 1.6 和 3.7 个百分点。 　　(二)拟收购德国 WEGU：抗震降噪技术的领跑者 　　德国 WEGU 是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一， 在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平;并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案，目前客户均为国际顶级的汽车品牌(宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商) 。 德国 WEGU 2013 年收入 4852 万欧元， EBITDA为 977 万欧元， 净利润 577 万欧元; 2014 年上半年营业收入 2671 万欧元，EBITDA 为 619 万欧元，净利润 378 万欧元。收购价为 9500 万欧元。 　　我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势，市场前景看好。考虑自然增长及中鼎股份入主带来的增量，我们预计 2015 年德国 WEGU净利润有望大幅超过 1000 万欧元。 　　(三) “互联网+” ，打造汽车后市场电商服务平台 　　公司拟投资 5.86 亿元打造汽车后市场电商服务平台。该项目以公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托，整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源，以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向，打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术，通过构建 O2O 商业模式，实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合，突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈。 　　该项目主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。 　　其中，建立新能源汽车智能充电 O2O 运营模式是利用车联网技术，构建新能源汽车充电服务新型业态。充电桩行业作为新能源汽车推广的配套设施，行业规模将大幅放量，迎来黄金发展期。在充电桩数量放大后，产业价值链的核心将逐步从硬件制造向充电桩运营迁移，最终，充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色，整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。 本项目通过“线上 APP +充电运营平台+线下充电终端”的 O2O 服务，实现人、车、桩有机地串联，构建新能源汽车充电服务新型业态，突破新能源汽车推广应用瓶颈。加速智能充电终端物联网络建设，标志着率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端，这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。 　　公司 2014 年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币 1000 万元，甲乙双方出资比例分别为 55%和 45%，主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业，获得“全球电动汽车服务专业运营资质”，是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过 40 个城市 500 多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以 O2O 模式，建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络，同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台，为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 　　(四)将持续整合全球优质资源，完善延生产业链 　　中鼎股份发展战略为： (1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)从产品向服务拓展; (5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域。 　　公司此前连续收购 5 家美国公司和德国 KACO，本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新，提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平，未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外，德国 WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌，将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。 　　(五)战略转型打开成长空间，未来将打造“千亿中鼎” 　　2014 年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业 50 强”(名列第 36 位，名次较上年提高 4 位)。 “十三五”期间将力争进入全球前 15 强。在中鼎集团 2015 年供应商年会上，公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图 　　公司战略转型节能环保、新能源汽车领域，进军核电、军工等高密封件领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力 OPOC 环保发动机是重大革新型产品，可省油 15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理;与特斯拉齐名，预计 2015 年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩，预计 2014-2016 年业绩将高速增长。 　　3.投资建议 　　不考虑本次增发，预计 15-17 年 EPS 为 0.80/1.03/1.24 元，PE 为 26/20/17 倍。考虑本次增发，预计 15-17 年 EPS为 0.74/1.03/1.24 元，PE 为 28/20/17 倍。预计未来业绩仍具上调潜力，持续推荐。风险提示：OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。 　　沱牌舍得：基本面筑底，期待国企改革新进展 　　事件 　　沱牌发布 2014 年年报： 去年公司实现收入、净利润为 14.4 亿元，1339 万元，同比分别增长 1.86%、13.72%，基本每股收益 0.0397元，Q4 收入 4.2 亿元，净利润 731 万元，同比增长 2.7%、70%。业绩基本符合我们的预期。 　　简评 　　收入进入回升通道，2015 年增长问题不大 　　2014 年公司白酒销量 4.1 万吨，同比增长 28%，实现收入 12.6亿元，同比增长 2.5%，其中舍得、 陶醉及天曲系列为主的中高档收入 8 亿元，同比下降 6%，下降趋势得到遏制。去年沱牌收入已经迈入回升通道，尤其是高端舍得渠道库存基本消化，终端动销良性，2015 年公司整体收入目标 18 亿元，同比增长 25%，其中舍得要求增长 50%以上，目前舍得除了在遂宁 2 亿元外，省外的东北、河北、河南、山东等市场基础尚好，有较好的拓展空间。 　　产品结构调整到位，毛利率有望止跌回升 　　去年公司营业成本 7.1 亿元，同比增长 27%，远高于收入增速，主要是材料成本增加较多 1.3 亿元，由于低档酒销量增长较快，收入 4.5 亿元，同比增长 22%。低档酒占比已由 2012 年的20%提升至 35%，因此公司毛利率下降 12 个百分点至 51%，观察毛利率变动趋势， 2014 年以来基本稳定，说明产品结构调整基本到位。而目前舍得大致占收入一半，其中品味舍得一批价稳住在 380 元以上，又推出了舍得酒坊占据 200 元价位，这样产品结构比较安全，符合当前的大众消费趋势。 　　期间费用率有所收敛，但净利率依然处于低位 　　去年公司净利率不足 1%，较 2014 年略增 0.1 个百分点，但相比 2012 年 18%相去甚远。主要由于毛利率大幅下降导致。而销售费用率和管理费用率分别下降了 7 个百分点和 2 个百分点，销售费用是因为广告费省去 1 亿元，而管理费用是职工薪酬减少2000 朵万，但由于流动资金借款导致去年财务费用高达 3275 万元，同比大增 68%，财务费用率提升 1 个百分点。 　　盈利预测与估值 　　作为川酒六朵金花，沱牌在过去的发展中走过很多弯路，缺乏市场聚焦和产品聚焦，过于追求全国化布局，投入过多但收效甚微，造成公司在行业调整中陷入泥沼，收入和利润出现了大幅下滑。但沱牌舍得的品牌力很强，产品结构和市场营销的调整也在逐步推进。 不过制约公司发展主要矛盾是体制束缚，目前从公司内部推动改革难度较大，如有外力介入将会起到较好效果。2014 年沱牌的收入和利润已经处在回升通道，基本面企稳，虽然恢复的力度较弱，但公司净利率极低，2015 年业绩弹性很大，不过公司中长期发展仍然需期待公司的国企改革能有进一步的发展。我们预测 2015-2017 年收入增速为 15%、12%、10%，未来三年的 EPS 为 0.246 元、0.39 元和 0.49 元，由于公司目前基本没有利润，而白酒公司随着收入的提升，利润率弹性很大，因此我们按照当前白酒上市公司市销率(整体法)5.6 倍估算，给予公司目标价为 27 元，维持“增持”评级。 　　百隆东方：新增产能投放及技术升级推动公司业绩稳步提升 　　事件描述 　　百隆东方(601339 公告, 行情, 资讯, 财报)公布2014 年年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为46.21 亿元，同比上升8.13%;归属于上市公司股东的净利润为4.74 亿元，同比下降6.72%;基本每股收益为0.63 元/股，同比减少7.35%，其中第四季度每股收益为0.10 元/股。 　　事件评论 　　新增产能投放推动业绩提升，全年毛利率小幅提升 　　2014 年公司实现营业收入46.21 亿元，同比上升8.13%。其中，棉纱销售收入为44.44 亿元，同比增长13.55%，物料销售收入为1.76 亿元，同比减少50.91%。从棉纱实物销售来看，其销售量、生产量及库存量同比分别增加21.4%、20.98%、39.60%，受产能扩大影响，棉纱库存量大幅提高。第四季度收入为10.87 亿元，同比上升9.99%，略低于第三季度10.93%的增速。在棉价相对稳定的情况下，公司业绩驱动因素在于新增产能的投放。截至目前，越南百隆一期全部投产并实现销售，二期项目于2015 年一季度建成并进入试生产阶段。此外，公司开拓海外市场效果显示，报告期内海外销售收入约16.78 亿元，占比达37.76%。受产能扩大、生产工人增加影响，报告期内营业成本同比提高7.70%，较上年度大幅增加22.95 个百分点。受此影响，公司2014 年毛利率为19.90%，比去年略提升0.32 个百分点。第四季度毛利率为15.53%，较第三季度降低6.75个百分点。 　　销量增加使销售费用大幅增加，净利率受费用率提高有所下降 　　报告期内，由于公司产能扩大、销售数量增加，销售费用同比大幅增加27.84%。随着公司加大对越南项目的资金投入，相应的银行贷款利息支出增加以及汇兑损失增加，使财务费用大幅增加至0.57 亿元。受上述因素影响，公司期间费用率为10.99%，较2013 年增加1.32 个百分点。受期间费用增加影响，公司净利润为4.74 亿元，同比减少6.72%，净利率为10.25%，较上年同期降低1.63 个百分点 　　产能增加使存货规模大幅提升，应收账款小幅下降 　　受越南项目投产、产能增加影响，2014 年年末，公司存货为26.15 亿元，同比大幅提高29.70%，其中除委托加工物资有所下降外，原材料、在产品、库存商品、周转材料及在途物资分别增加34.82%、33.82%、29.75%、234.62%和23.57%。应收账款为3.37 亿元，较年初小幅下降0.94%。 　　维持“推荐”评级 　　目前色纺纱行业已形成相对稳定的寡头垄断格局，华孚色纺、百隆东方占据了全球90%左右的中高档色纺纱市场份额，中小企业竞争力有限。国内外棉价差是影响纺企盈利的主要因素。2014 年，在棉价下跌的预期下，纺企谨慎下单，积极消化高价棉库存。目前，纺企的库存已经去得差不多、下游的服装企业库存有所好转，在棉价差缩窄的背景下，公司存在明显的补库存需求。为应对劳动力成本上升、环保压力加剧及出口环境恶化等压力，公司在剥离非核心业务的同时加快向东南亚地区外迁产能。在棉价相对稳定的情况下，公司业绩驱动因素在于新增产能的释放。在越南设立子公司，有助于公司通过降低原材料和人工成本推动业绩提升。报告期内，越南百隆一期全部投产并实现销售，二期项目于2015 年一季度建成并进入试生产阶段。越南百隆二期建成投产后，越南百隆总产能约占公司全部产能的30%。此外，基于对越南子公司长期发展的信心，公司今日公告将对百隆越南追加投资。本次增资完成后，百隆越南注册资本为1 亿美金，总投资达3 亿美金。公司除加大新设备投入、对原有设备进行升级外，还以市场需求为导向加强新产品研发，此举将在长期内提升公司业绩。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.78 元、0.82 元，对应目前股价估为27.67 倍、26.20 倍。维持“推荐”评级。 　　日上集团：欣欣向荣，蒸蒸日上 　　日上集团(002593 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　主营业务反弹企稳，非公开发行设定延伸方向 　　公司主要产品为载重钢轮与钢结构产品。14 年净利润增速转负为正，业绩反弹企稳。公司14 年10 月公布非公开发行股票预案，设定未来战略方向，标志着公司将从单一的钢结构制造安装转向整体建筑物的系统建材提供商;由单一的设备钢构件制造商转向提供模块设备单元的供应商。 　　钢结构业务欣欣向荣，毛利率较高 　　公司钢结构业务吸收日本和台湾的钢结构系统与围护系统的先进技术，下游客户主要是石化和电力。钢结构行业市场竞争激烈，集中度不高，产量最大的企业市场份额也不足2%，与其他几家上市公司相比，公司钢构业务规模较小，偏向专业化经营，毛利相对较高。设备钢结构大部分销往海外，业务毛利稳定。 　　绿色建筑前景可期，载重钢轮空间依在 　　绿色建筑和住宅产业化是节能减排的重要课题，其中钢结构和预制PC 结构是两大可行方向。目前制约钢结构建筑发展的主要因素是建造成本和设计配件标准化，中央和地方政府频繁落实明确的财政优惠和容积率奖励，以期推动行业发展。无内胎化是钢轮行业发展趋势，市场空间有望加速提升。 　　盈利预测和投资建议 　　我们预计2015-2017 年公司实现归属母净利润分别为0.70 亿元、1.18 亿元和2.0 亿元，对应EPS(未摊薄)为0.33 元、0.56 元和0.98 元。我们认为未来公司可以实现跨越式发展，有希望向汽车后市场等新兴领域延伸，业绩增速超过平均行业水平，因此我们预测第一目标市值53 亿，对应目标价为25 元，首次覆盖给予 “增持”评级。 　　杉杉股份：公司动态报告：投资收益大幅增长，业绩基本符合预期 　　杉杉股份(600884 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　2014 年， 公司实现营收 36.59 亿元，同比下降 9.61%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.48 亿元，同比增长 89.58%;实现扣非后的净利润 1.29 亿元，同比下降 11.32%; 实现每股收益 0.85 元。公司净利润同比大幅增长,主要是因为期内出售了宁波银行部分股权获得投资收益 2.26 亿元所致。 总的来看公司业绩基本符合预期。 　　报告期内 ， 公司电池材料业务实现总营收 23.99 亿元，同比增长10.86%;毛利率下滑了 1.03 个百分点，降至 18.18%。 分产品看，正极材料的收入稳定增长，但是利润率则有所下滑;负极材料表现仍然稳定;电解液业务因为价格大幅下降及新设廊坊电解液项目投产不及预期，表现低于预期。 　　报告期内，湖南杉杉在长沙市宁乡县启动了年产 1.5 万吨正极材料的建设，产线定位国际一线电池厂商，自动化水平高、工艺先进稳定， 预计 2015 年上半年起即可逐步建成投入生产。 为加快推进产品在动力电池领域的研发、应用和推广， 公司开发的多款三元、锰系产品都进入了 测试推广阶段。 在市场开拓方面，公司继续巩固国内市场， 并积极开拓国际市场， 继向 ATL、 BYD、 LISHEN等实现批量供应后， 公司还成功与 LG 建立了 合作关系。 　　期内，公司服装业务实现主营业务收入 11.47 亿元，同比下降33.53%，主要系针织品业务退出合并范围所致;实现归属于上市公司股东的净利润-417.39 万元，主要系多品牌业务亏损所致。公司服装业务仍处在结构调整的过程之中。 　　预计公司 2015、 2016、 2017 年的 EPS 分别为 1.18、 0.97 和 1.19元。 作为电池材料龙头，公司将受益新能源汽车的发展， 因此维持对公司增持的评级。 　　风险： 公司 对宁波银行的减持节奏可能给业绩带来较大波动风险。 　　兴森科技：从电路板平台演变为上游材料平台 　　兴森科技(002436 公告, 行情, 资讯, 财报) 　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2014/15/16年EPS分别为0.52/0.92/1.38 元，同比增长77%/78%/50%;我们给予“增持”评级，目标价58 元，对应2015 年PEG1 倍。 　　PCB 样板龙头优势稳固，横向扩展逻辑清晰。公司是全球PCB 样板行业的龙头企业，下游行业分布于通信、军工、工控等，行业格局和竞争地位决定了样板产品的持续高毛利。在上市后逐渐形成PCB+半导体两大业务板块，在样板主业稳健成长的同时，其横向扩展的逻辑清晰：1)小批量板打开成长空间，宜兴工厂在2014 年中产量越过盈亏平衡点，中报毛利率回升有所体现;2)特种装备用板(包括钢挠板和CAD 设计)受益民参军趋势，公司以出色的一体化服务能力赢得优势，这得益于在样板领域培养起来的少量多样产品设计+制造能力;3)半导体领域的IC 载板国产化率较低，据我们行业调研仅5%，却占IC封装成本40%左右，国内供需格局极佳;4)以财务投资人身份切入300mm 大硅片领域，更是填补国内空白，根据公告将于2017 年投产，有望为公司贡献较大收益。 　　2015 年起业绩进入持续高成长期。我们公司调研了解，1)小批量板：宜兴工厂在2014 年12 月实现单月盈利，预期2015 年将带来较大利润增长;2)IC 载板：公司定位中高端基板，管理层和事业部人员到位，华为体系的认证进度将是关键，打通后有望进入长电等供应链;3)特种装备用板2013 年已实现过亿收入，我们预计2014-17 年复合增速有望达40%以上，同时高毛利可提升公司整体盈利水平。 　　催化剂：宜兴小批量板获得大订单，IC 载板通过大客户认证。 内容由金融屋财经网（zhicheng.com）整理提供 扫描二维码关注金融屋财经网（zhicheng.com）最新动态

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