绝杀电视剧全集_绝杀版个股大曝光：9月23日晚间私募内部揭秘的股票

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)09月23日讯

　　东方网力：视频龙头高增长持续，不断强化未来可期

　　事件描述：我们对公司业务发展和战略规划保持着持续跟踪研究，近期公司并购华启智能嘉崎智能事项获证监会有条件审核通过。

　　事件评论

　　视频联网监控依然强劲增长，细分行业龙头充分受益。1)当前平安城市建设的重心已经从前端的摄像头等硬件设备向后端联网平台系统转移;2)八部委联合发文《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，政策支持到2020年全国基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用;3)城镇化和国家安全驱动平安城市需求向三、四线城市加速渗透，市场空间扩大数倍。2014年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一，是当之无愧的行业龙头，将充分受益于行业红利，视频联网业务保持高增长。

　　纵横向不断拓展，深广度持续延伸。公司以视频核心，通过外延收购华启智能和广州嘉琦，行业层面进一步拓展至轨道交通领域，业务上强化公安视频领域竞争力，形成智能交通、平安城市、公安视频的深度覆盖，同时通过收购可充分发挥公司视频联网和视频分析技术的优势和渠道的协同。我国视频监控基础设施已较为完善，应用已经成为重点，当前海量视频监控数据催生平安城市的智能化应用需求，视频智能化分析提高公安效率，视频监控实战应用软件需求爆发式增长，视频实战和视频侦查等丰富新业务普及将给公司带来新的增长点。

　　视频+智能硬件有望成为新的入口，公司多点布局技术和卡位优势突出。视频是文本、图片、语音之外下一阶段数据的重要载体，在人工智能技术逐步开启应用市场后，视频或将成为主要的信息传导工具，届时视频分析技术的优势公司将成为具备数据及入口变现能力的稀缺标的1)公司在视频大数据领域积累雄厚，和商汤合作后达到世界一流级别，当前的车识别、人潮识别和人脸识等视频大数据识别和挖掘应用在公安领域已经试用，未来空间广阔;2)公司战略布局包括视频摄像头、行车记录仪、智能眼镜和全球领先的家庭机器人JIBO，有望将公司的视频技术与智能硬件深度结合，成为智能硬件的数据和互动入口，未来在其上嫁接娱乐互动、教育、家庭安防、道路安防等丰富应用将实现其入口价值的变现，前景可期。

　　盈利预测：我们看好公司的视云联网和代表未来发展方向的智能硬件已经视频大数据发展的前景，预计2015-2017年摊薄EPS分别为0.81、1.24和1.84元，对应PE分别为64、41和27倍，维持“买入”评级。

　　漫步者：中小盘信息更新报告：参股乐韵瑞携手天猫共筑云音响生态

　　投资要点：

　　公司21日晚公告拟以1700万元参股南京乐韵瑞，是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地，验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明，未来乐韵瑞将为音箱等终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台。维持15/16年EPS为0.40/0.55元的预测，“增持”评级，目标价40.3元。

　　携手奋达、国光电器共同参股乐韵瑞，外延补足云音响“平台”环节。公司21日晚公告拟以1700万元投资参股南京乐韵瑞，资金分两期投入，与之一同同比例参投的包括上市公司奋达科技、国光电器。乐韵瑞致力为音箱、智能玩具等硬件终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台，多年来在移动互联网、流媒体、Wi-Fi和智能硬件领域积累了丰富的经验。漫步者投资乐韵瑞是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地，验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明。既此，公司成功占据全产业链的关键两环。

　　携手天猫签订智能云框架协议，兑现智能家居布局。9.8日午间公司公告与天猫签订《智能云框架合作协议》，标志着公司融入巨头智能终端生态系统新篇章，离智能家居及物联网应用领域的音频入口级应用更进一步。兑现了公司前期在云音响生态和围绕智能家居环境应用方面的战略布局，同时，也将提升公司硬件销售及平台服务能力。

　　催化剂：公司在云音响生态内容环节寻求更多元化的模式。

　　核心风险：音箱业务产品升级低于预期。

　　信维通信：以大客户需求为中心，丰富射频技术产品线

　　事项：近期，我们拜访了射频技术方案提供商企业信维通信。

　　平安观点：

　　以大客户需求为中心，丰富射频技术产品线：信维坚持以核心大客户需求为中心，通过优质产品线扩充、贴身服务，不断维系和发展大客户关系，实现直接或间接服务国内外一流移动终端厂商。公司产品结构为：

　　1)由深圳信维和北京信维(莱尔德)进行研发和生产的射频天线产品;

　　2)连接器主要由亚历盛(汽车和测试类连接器)和信维团队共同主导;

　　3)射频隔离器件主要由艾力门特(MIM金属结构件)和信维团队共同发展;

　　4)上海蓝沛主要负责全球导航维系统天线、NFC天线和WPC等业务。信维目前公司主要以国际客户为主(A客户、三星、微软、索尼和亚马逊等)，国内客户主要是华为等。

　　数据流增长促进移动射频天线模组化升级，打开行业增长空间：我们发现由智能终端用户不断增多，同时产生的数据流量也大幅度增长：根据爱立信数据预测2014-2020年智能手机、平板电脑移动流量增长分别达到9倍、12倍。我们认为，传统天线难以满足日益增长的数据流实现更高效、更快、更稳定的传输要求。所以应用在单机上的射频天线也从过去的单一的语音天线、GPS天线、WLAN发展至MIMO主天线、NFC天线等，甚至是更高价值的集成射频天线模组等。应用在移动终端单机的射频天线数量、价值量的提升促进射频天线行业不断增长。

　　大客户供应链份额持续提升，季度净利率表现改善：

　　1)2015H1公司海外业务收入占比稳定上升至65%的高点，同时海外业务毛利率达到27%，明显高于2014年的23%;3)2014年A客户收入占比达为30%左右，我们预计2015年A客户收入贡献有望提升至40%以上;

　　2)2015H1年公司整体毛利率和净利率表现延续2014年持续上升趋势分别达到29%和14%，充分说明公司已出现业绩拐点。我们认为公司在海外客户项目上的突破将成为未来成长空间提升的关键点，未来公司将进一步加强与海外客户的联系，预计未来海外业务收入占比有望进一步提升。

　　未来6个季度有望维持高速增长：我们认为公司未来有望参与更多海外客户的项目(平板电脑和智能手机等)，预测2015年A客户公司收入贡献占比或将提高至40%以上，整体海外收入占比有望达到70%左右。近日公司发布2015Q1-Q3业绩预告，表示2015Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润(合并)约为1.35~1.45亿元，增长幅度为175%~195%。

　　投资策略：我们认为公司射频天线产品在A客户的供应链份额有望持续提升至40%左右，意味着公司有望持续享受海内外大客户带来的业绩成长红利，而且我们看好公司在射频隔离器件和射频连接器新业务的成长空间。所以我们上调了公司2015年、2016年营收可达到15.72亿元、21.50亿元，同比增长95%、37%，我们上调了2015-2016年EPS分别至0.32、0.61元(原为0.32元、0.45元)，对应PE为82、43倍，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：移动终端产品需求不及预期，公司在大客户项目上拓展不及预期。

　　理工监测：调研简报：接近非公开发行价具安全边际，畅享水质监测高增长空间

　　事件：近期，我们对理工监测进行了调研，公司收购水质在线监测龙头尚洋环科100%股权，同时收购博微新技术，资产已完成交割，而目前公司股价接近大股东、实际控制人参与三年期定增价格。

　　点评：

　　一、我国水质监测市场空间巨大

　　污染源在线监测具较稳定升级运维需求

　　我国污染源在线监测系统，未来五年测算市场空间约为10亿元，对应运维费用约6.7亿元/年。我国污染源在线监测系统面临替换升级和运营维护的需求。根据《2015年国家重点监控企业名单》，目前国家重点监控排放废水企业2937家，污水处理厂3788家，这些排污单位大部分都配备了水质在线监测系统。随着国家对排污企业和污水厂监管的趋严，未来市场空间在于监测设备的替换升级和运营维护。

　　假设未来5年30%的单位需要替换升级在线水质监测设备，按照每个单位50万的监测设备预算采购需求计算，未来污染源监测市场空间约为10亿元。运营方面，假设单套系统的运营维护费用为10万元/年，则对应运营市场空间将达到6.7亿元/年。

　　地表水监测自动在线监测比例过低，提升带来新增市场

　　我们预计，地表水水质自动监测未来五年市场空间约为20亿元，对应运营费用达5亿元/年。全国地表水质自动在线监测站(系统)保有量约为1440个(包括环保、水利、市政系统的各级自动在线监测站)，而同期全国省控以上水质监测网(包括1868条河流、182个湖泊和440个水库)共设置地表水质监测断面9000多个，水质在线监测占比不到20%。

　　假设到2020年水质自动在线监测的比例提高到50%，全国新增水质自动在线监测站(系统)需要至少3000台，如果再加上原有在线监测站(系统)的升级替换，市场容量将达到4000台;按照单价50万元计算，市场空间将达到20亿元。同时，单套系统的运营维护费用假设为10万元/年，则对应运营市场空间将达到5亿元/年。

　　地下水水质监测密度低，市场空间较大

　　地下水未来五年测算市场空间或超200亿元，对应运维费用约44亿元/年。根据《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》，要求建立地下水污染监测和预警应急系统，系统包括区域地下水污染监测系统(国控网)(覆盖面积约440万平方公里)、重点地区地下水污染监测系统(省控网)(覆盖面积约105万平方公里)以及相应的信息共享平台。

　　我国目前地下水水质监测站网密度较低，约为0.01个/100km2，发达国家站网密度一般为0.26-1.6个/100km2，假设提高到0.8个/100km2的水平，则需43600个地下水水质监测站网，按照目前地下水监测系统50万元/套的价格计算，市场空间超过200亿元。同时，单套系统的运营维护费用假设为10万元/年，则对应运营市场空间将达到44亿元/年。

　　基于以上假设，考虑到污染源监测、地表水水质自动监测及地下水水质监测市场存量替换、新增市场，我们预计水质监测系统未来五年对设备市场需求空间约为230亿元，对应市场运维规模约55.7亿元/年。

　　二、尚洋环科高市场份额，有望畅享水质监测高增长

　　公司此次非公开发行收购尚洋环科进入水质在线监测领域，尚洋环科为水质监测龙头企业，具较高市场份额。目前，我国省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个，公司覆盖700多个，市场占有率高达50%。我们认为，公司具备较高市场份额以及较完善的技术及相关项目经验，有望受益于水质监测市场高速增长。尚洋环科2014年营业收入仅为1.19亿元，假设“十三五”末，即5年之后，水质监测市场达到我们所预期的规模，公司业绩将具极大的提升空间。

　　三、发挥主场优势，受益于浙江“五水共治”

　　浙江省水污染问题相对严重，计划2017消除黑臭水体。根据2014年初数据，浙江全省共有垃圾河、黑河、臭河3698条，共计8619公里，占全省河流总长度的6.25%。为解决水污染问题，浙江省将“五水共治”作为重要发展规划，相关工作由“五水共治”工作小组领导，由省委书记夏宝龙和省长李强亲自担任组长，计划至2016年“解决突出问题，明显见效”，至2018年“基本解决问题，全面改观”，至2020年“基本不出问题，实现质变”，力争到2017年消灭黑臭河，省控监测断面劣Ⅴ类水质比重下降到5%左右。

　　“五水共治”总计划投资额上调，2015年计划投资额较2014年投资完成额增幅68.71%。今年在水污染防治方面，浙江省提出，要基本完成全省5000公里黑河、臭河治理，全省劣Ⅴ类水质断面比例下降1%，2014年浙江省“411”投资计划中，“五水共治”计划总投资额约为4680亿元，而在2014年底发布的2015年“411”重大项目汇总表(征求意见稿)，相关总投资计划已上调至7000亿元。其中2015年投资计划达1100亿元，较2014投资完成额652亿元增幅68.71%，且未来五年“五水共治”计划年均投资额将在1000亿左右水平。考虑到随着今年年初“水十条”政策发布，参考对京津冀地区劣V类水到2020年比例下降15%的严苛标准，我们认为浙江省相应规划仍有提升空间，未来不排除投资计划进一步上调。

　　尚洋环科在浙江省具备较高市场份额，根据公司非公开发行资料，2014年，浙江省环境中心为公司第三大客户，预计其在浙江省市场份额约为60%-70%。而其母公司理工监测具浙江省本地资源优势，未来公司有望进一步深入拓展浙江市场，发挥主场优势。

　　四、传统业务国网改造招标暂停，期待来年

　　公司传统主营业务包括变压器色谱在线监测系统、智能变电站在线监测系统、输电线路在线监测系统、SF6气体绝缘设备在线监测系统、电网生产调度系统等。公司主要客户包括国网、南网、五大发电集团，以及电力大用户的110kV及以上电压等级的变电站和输电线路。公司客户之一国网由于改造类项目招标部分工作暂停，目前有小批量产品在招标，但并未大规模恢复，公司业绩受到一定影响，2015上半年营业收入同比下降5.29%，我们认为，公司传统业务恢复增长将很大程度上依赖国网恢复招标，而2016年底之前，国网恢复招标可能性较大。

　　五、非公开发行收购具业绩承诺、锁定三年奠定安全边际

　　此次非公开发行，尚洋环科收购业绩承诺2015-2017年扣非净利润不低于3800万元、4680万元、6000万元;博微新技术收购业绩承诺：2015-2017年扣非净利润不低于1.08亿元、1.30亿元和1.56亿元。公司新股发行完成后，总股本为40,637万股，发行完成后对应当前股价总市值约为54亿元，而2016年仅新收购尚洋环科与博微新技术业绩承诺之和已达到1.768亿元。

　　即使不考虑传统业务盈利能力，当前股价拟合非公开发行完成后市值，对应两家被并购公司2016业绩承诺的PE仅为30.5倍，我们预计考虑传统业务影响，公司股价对应当前股价PE约为26.18倍，具备较高安全边际。另一方面，与其它环境监测类上市公司对比，公司当前估值也处于行业低位，且公司市值较小具较高弹性，而水质监测市场成长空间高于较饱和的烟气监测市场，公司当前股价具估值优势。

　　另一方面，此次非公开发行中包括向实际控制人、大股东募集配套资金4.28亿元，价格为12.45元/股，锁定期三年，而公司当前股价约为13.27元/股，与非公开发行价格接近，我们认为公司股价具有较高安全边际。

　　六、盈利预测与投资评级

　　公司通过收购水质监测龙头尚洋环科，转型切入水质监测蓝海，未来有望受益于水质监测广阔市场，取得较高业绩增速。我们看好公司战略上做大做强环保的意图。公司以环保为重点多业务并进的发展战略，并通过设计业绩奠定公司利润基础。目前公司股票价格接近实际控制人、大股东参与的三年期非公开发行价格。

　　由于证监会放缓IPO、再融资进度，使公司非公开发行交割完成时间低于预期，我们考虑到8月13日完成交割，2015年仅能并表新收购标的8-12月净利润，预计公司2015-2017EPS分别为0.13元、0.51元、0.58元，对应公司当前股价非公开发行完成后PE分别为99.58、26.09、22.77倍，公司自2016年起将可合并尚洋环科、博微新技术全年净利润，预计对应当前股价的PE将达到26.09倍水平，相较于同行业公司估值较低，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：环保政策力度不及预期、水质监测设施建设规划不及预期、国网招标重启时间低于预期、宏观经济下行风险。

　　中科金财：互联网金融2.0时代的王者

　　不考虑公司互联网金融业务业绩贡献，预计公司2015-2017年EPS为0.6/0.91/1.29元，增速为161%、42%、41%。考虑到大金所正式上线并产生业绩后，公司资产证券化业务落地进度和利润体量将逐渐确认，市场有望重新认识公司的潜在成长能力和巨大成长空间，维持公司目标价78元，维持增持评级。

　　大金所揭牌上线，万亿蓝海正式起航。公司参股的大连金融资产交易所已于9月20日正式揭牌上线，上线后仅一分钟两款理财产品已售罄。大金所目前主要业务为定向融资计划、资产证券化以及不良资产处置。大金所面向东北亚，辐射全国，定位于全国性的“互联网+金融资产交易平台”，具备政府背书的风控优势，且融资手段灵活快捷。保守估计，到16年公司金融资产交易平台交易量有望突破500亿元。

　　谋互联网金融战略，解多方痛点。公司以互联网银行云平台以及金融资产交易平台为核心，连接银行、政府、企业、个人等金融业务参与方，构建互联网金融生态圈。公司核心优势在于背靠万亿级优质资产，在“资产为王”时代有望成为互联网金融当之无愧的王者。

　　公司传统业务有望保持稳健增长。公司着力发展智能银行业务，一方面专注银行互联网转型，有助于互联网金融业务开展;一方面保障业绩稳定增长。14年以来，公司智能银行业务收入大幅增长，占营收比重持续上升。在传统银行积极谋求转型的当下，我们认为公司传统业务未来3年保持20%以上的复合增长率是大概率事件。

　　风险提示：互联网金融创新业务推广不及预期，核心人才流失风险。

　　江南水务：国企改革动力强劲，业务扩张或加速

　　公司21日晚公告股权激励草案

　　公司拟授予激励对象(53人)限制性股票228万股，授予价格14.31元/股，分三次解锁，解锁条件分别为16-18年公司净利润增长不低于60%、90%、120%(以14年净利润为基数)。

　　业绩承诺较为合理，彰显对未来发展的强烈信心

　　若公司完成解锁条件，则16-18年净利润分别至少为2.84、3.37、3.90亿，对应EPS分别为1.15、1.30、1.50元，较高的盈利增速备考，彰显公司对未来发展的强烈信心。此前公司部分高管通过信托计划增持公司66.57万股，持股均价35.61元(当期股价27.4元)。本次再推行股权激励，在公用事业行业内较为罕见，以表明公司管理的市场化机制。我们维持15-17年EPS分别为1.12元、1.38元和1.85元的盈利预测，维持”买入“评级。

　　供水、工程业务稳健成长，保障未来业绩增长

　　公司目前供水能力106万立方米/日，试运行及在建项目投产后，公司供水能力将提升至156万立方米/日;目前江阴市水价处于周边城市最低，阶梯水价实施后，自来水业务有望实现量价齐升。江阴市房地产投资额连续两年实现30%以上高增长，公司供水在建项目规模15亿元，同时是二次供水改造实施主体，工程业务将稳定高增长。

　　加快当地污水整合，借PPP东风实现异地扩张

　　江阴市共有30多家污水处理企业，主要为民营、集体或外资控股企业。公司有望在市政府的大力支持下，整合江阴污水处理市场。公司在手现金13亿，为外延扩张提供资金。江苏累计推出PPP项目投资金额1158亿元，污水、供水领域总投资195亿元;同时江苏设立100亿元PPP基金推动项目落地。PPP项目有望成为公司实现污水扩张的重要手段。

　　风险提示：安装业务增速下滑;售水业务毛利率下滑。

　　天地华宇 无缝对接“如风达” 搭建物流大平台

　　2014年8月，物流快递行业发生了一件重要的事情：天地华宇集团，这家中国零担物流龙头企业，在中信产业基金的支持下全资收购原凡客诚品电商自建物流——如风达，如风达由此成为天地华宇集团旗下独立运营的快递品牌。值此收购一周年之际，天地华宇的传统零担物流业务已与如风达的最后一公里配送业务有了诸多融合.目前天地华宇集团善用如风达平台，不断调整升级货运业务，加速布局全产业链，全面推动综合物流平台正初见成效。

　　天地华宇集团找到互联网+物流的“关键拼图” 如风达成为中国最大落地配企业

　　可以说，中国快递业的蓬勃发展得益于电商的迅猛发展。早在2011年，原为中国最大垂直B2C平台配送的如风达就把服务做到极致，一方面不断追求运输时效，缩短配送时间，增强用户粘度;另一方面，顺势而生各类个性化服务，“货到付款”、“上门退换货”、“试穿”、“开箱验货”等，既改变了大众对电商的不信任与不了解，又增加客户体验感。

　　此外，如风达还第一个推出微信及支付宝支付，为客户提供了更大的方便;第一个在中国推行“背包库存”概念，“背包库存”指的是每个站点都是一个仓库，每个配送员的背包都是一个小仓库，在客户下单后，离客户最近的配送员便可打印面单并配送，整个过程可以控制在一小时内.正是根植于电商供应链的先天基因，加上不断与时俱进的电商服务能力的发展，让如风达被誉为中国最具互联网思维的快递公司，而这种“互联网+”的基因，正是天地华宇集团O2O战略落地过程中孜孜以求的“关键拼图”.

　　天地华宇是最早进入中国公路货运行业的企业，公司在公路零担行业一直雄踞榜首，始终坚持如一，长期处在行业领先的位置;2013年，天地华宇被中信产业基金收购，由此迈开了二次腾飞的步伐，并顺应时势开始大力发展O2O战略，完善互联网+物流的版图。因此，在2014年，天地华宇集团对如风达进行并购，将“行走的力量”落实到最后一公里，全面打造一站式综合物流平台，继续领导整个物流行业的风尚。

　　在被天地华宇集团并购后的短短一年间，如风达收购了凡客仓储业务，及河北建华、湖南创一、陕西飞远，山东海红等四家落地配公司，已经完成全国15个省、3个直辖市的落地配送服务覆盖，成为毋庸置疑的全国最大的专业落地配快递公司;在业务创新上，如风达开始为传统企业转型提供整套O2O系统解决方案，帮助其完成从零售商店到仓储物流、网上零售订购等配套O2O平台的搭建，内容涉及客户管理、预测分析、库存管理及物流配送等多个方面。如风达的O2O战略发展也为天地华宇带来了新的客户，新的活力。

　　天地华宇开启快运+快递全产业链模式全面推进综合物流平台建设

　　正如天地华宇集团Logo中的橙色与红色，天地华宇和如风达是天地华宇旗下的两块不同业务，共同构成了天地华宇集团的战略，属于战略合作关系。在中信产业基金的支持下，天地华宇和如风达开始了诸多互补合作;天地华宇在传统的货运业务上，也向着最后一公里的配送开始了迅速的扩张，一站式的综合物流平台初步建成。

　　天地华宇快运+快递的全产业链模式在国内物流行业可以说是先例，它解决了行业内部最后一公里运输时效受限和进出市区车型受限的问题，取得了效率与效益的最大化。在传统物流快运时代，物流公司一般采用货车进行运输。货车的载货量大，适合长途运输，但是到了运输的最后一公里，也就是进入到市区的运输中，一直存在货车无法进出市区的尴尬。

　　现在，天地华宇通过整合资源，合理调度运输车辆，保障运输干线的效率，减少在干线上的时间，同时在最后一公里的运营网点进行货物的分类汇总，轻货、散件通过如风达的落地配网络投递，成本得到进一步降低;同时缩短配送时间，保障了客户对运送时间高效的要求。在快运+快递的模式下，天地华宇集团打通了最后物流一公里，在提升运营效率和降低运营成本的情况下，为客户提供了更准时、更优质的一站式综合物流服务，得到了更多客户的资源.

　　目前，天地华宇整合如风达能够做到快运+快递的配送一体化的服务，在运输的时效上做到最佳。运用自主开发 Wms等系统平台，结合最新的SAAS理念、，在专业化团队的配合下，天地华宇与如风达能为上下游客户提供专业的仓储系统服务，从仓储的货物分拣出发，到公路干线的货车运输合理调配，再到最后一公里的派送，逐步实现一个闭环的运营模式;而不断完善预警机制，更为天地华宇走向现代仓干配企业一体化管理打好基础。仓干配一体平台，也就是仓储、快运、快递一体化的物流解决方案，是适应市场变化的必要服务产品。这也会成为快递行业的一个风向标，为快递服务提供新的可以借鉴的服务经验。

　　探路者 短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动,长期看好公司布局大体育

　　结论与建议:

　　公司拟以现金收购四家优质加盟商51%的股权,在整个户外用品零售增速放缓的背景下,此举有助于探路者利用加盟商资源增加收入和利润,减少公司业绩的波动。目前股价对应2015年、2016年和2017年动态市盈率分别为22倍、18倍和14倍,维持买入投资评级。

　　公司发布公告,拟以现金收购四家优质加盟商(分别为:北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权,控股比例均为51%,总耗资约2.57 亿元,收购PE 值倍率在9-11倍之间。战略投资完成后,加盟商公司将变为合资公司,由探路者控股,仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下,此举有利于公司转型,利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源,幷增加公司整体在零售环节的收入和利润,有助减缓公司业绩的波动。

　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6月份,公司公告拟定增21亿元,用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。

　　其中,探路者云沉淀大数据幷整合资源,通过分享与挖掘,推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性,建设 10个多功能式营地,辅以滑雪场,提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。

　　根据四家公司给出的业绩承诺(见表1),2015年至2017年四家公司为探路者贡献利润(控股51%)约2,534万元、3,169万元、3,961万元。按照我们此前对探路者的业绩预估,对业绩的贡献比例约6%。

　　2015年上半年,公司实际实现归属上市公司净利润同比增长16.48%。由于控股的四家公司的业绩占比小,暂不调整盈利预测,预计2015年、2016 年、2017年公司实现净利润分别为:3.51亿元(对应EPS 为0.68元,同比增长19%);4.39亿元(对应EPS 为0.86元,同比增长25%);5.64亿元(对应EPS 为1.1元,同比增长28%)。

　　锦江股份收购铂涛集团点评 外延并购塑龙头,优势互补同发展

　　①收购完成后,锦江+铂涛经济型酒店国内市场份额达29%,超越市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店行业第一名;

　　②锦江布局华东,与布局华南、西南、华北的铂涛形成地域互补,完善门店布局,实现客房与出租率的最优平衡;

　　③双方会员资源打通,直营渠道拓展条件成熟,公司将发力低成本直营渠道,显著降低销售费用率;

　　④双方将整合客房预订系统、客户管理系统以及采购系统,发挥协同效应,提升管理效率;预计15-17年业务EPS为0.78/0.96/1.26元,给予2016年40xPE, 目标价38.40元,增持。

　　收购完成后,锦江+铂涛经济型酒店市场份额占比将达29%,超越市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店行业第一名:合并完成后,锦江+铂涛将拥有 4585家门店,47.6万间客房,合计市场份额达29%,超越原行业第一,拥有3251家门店,31.6万间客房,市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店的龙头。

　　锦江将与铂涛实现地域互补,完善门店布局,实现出租率与客房增速最优平衡:

　　①锦江布局华东,与主要布局华南、西南、华北地区的铂涛形成地域互补;

　　②根据锦江规划,今后双方将在各自擅长区域统一规划,有序竞争,使得门店增速及布局将更加合理,实现出租率与客房增速的最优平衡。

　　会员资源打通,直营渠道拓展条件成熟,公司将拓展直营渠道,显著降低销售费用率:

　　①双方会员资源打通,公司将拥有超9000万会员,会员规模扩大股参网直营渠道拓展条件成熟;

　　②直营渠道相比OTA等分销渠道成本优势明显,公司发力直营渠道将显著降低公司销售费用率。

　　双方将整合客房预订系统、客户管理系统以及采购系统,实现协同效应,发挥规模优势,提升管理效率:

　　①双方将整合客房预订、客户管理系统,通过统一预订,统一客户管理提升公司整体管理效率;

　　②双方将整合采购系统,通过统一采购提升议价能力,实现规模效应。

　　风险提示:收购方案审核未通过风险;迪斯尼客流不及预期风险。

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