辅导机构_机构揭示8只黑马股 值得满仓布局(11/05)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月05日讯

　　广田股份：地产压力与费用上升导致业绩下滑，转型升级深化，智能家居+互联网家装布局领先

　　前三季度归属母公司净利润下降19.5%，3Q15下滑19.8%，符合我们的预期，扣除非经常性损益后利润增速为30.6%(非经常性损益主要为业绩承诺的补偿款)，公司预计前三季度净利润下滑10%~50%：前三季度公司实现营收56.3亿元，同比下降13.5%;实现净利润2.59亿元，同比下降19.5%。3Q15公司实现营收19.7亿元，同比下滑14.5%;实现净利润0.93亿元，同比下滑19.8%。

　　毛利率有所提升，但费用增多导致净利率略有下降：前三季度公司净利率下降0.13个百分点至4.96%，毛利率提升0.8个百分点至16.88%。三费率合计提升1.2个百分点，其中由于收入下滑较多和提计股权激励费用，管理费用率提升0.9个百分点，由于本期新发行公司债券5.9亿元及短期融资债券10亿元产生的利息支出较多，财务费用率提升0.8个百分点。应收账款同比增加25.5%，资产减值损失同比增加12.7%。

　　前三季度ROIC下滑1.93个百分点至3.57%，主要是总资产周转率下滑0.21，销售净利率下滑0.13个百分点。

　　收现比同比有所好转：前三季度经营性净现金流-14.85亿，同比多流出4.2亿，环比多流出3.9亿，主要是由于公司应收账款增加16亿所致，显示产业链今年资金压力较大。前三季度收现比56.2%，同比增长1.2个百分点。

　　深化业主转型升级，智能家居、互联网家装、定制精装有望继续取得突破和进展。公司智能家居“图灵猫”已经正式发布，实现量产后有望借助公司精装修入口，通过和地产商合作，快速批量进入业主家庭，并借助拿到的运营数据不断迭代，公司将依托“图灵猫”建立“装饰装修—智能家居—智慧社区”闭环生态圈，依托用户大数据开展社区、金融等服务。互联网家装“过家家”线上平台已经实现运营，四季度第一家体验店将落地深圳，致力于为用户提供“所见即所得”的快速设计、DIY设计、App远程施工监管等优质服务，打造高质量家装服务，充分发挥家装的入口价值。公司定制精装业务与佳源集团等地产公司取得良好合作，未来将成为精装修业务的重要增长点。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级：基于对房地产形势的判断，下调盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为4.06亿/4.47亿/4.97亿(原预计5.48亿/6.03亿/6.74亿)，对应增速分别为-24%/10%/11%，对应PE分别为31X/28X/25X，维持买入评级。

　　亨通光电：前三季净利增61%，战略布局新能源汽车产业

　　结论与建议：

　　2015年前三季公司实现营收97.65亿元，同比增长38.18%，净利润4.02亿元，同比增长61.42%。3Q15实现营收43.13亿元，同比增长42.01%，净利润2.62亿元，同比增长60.79%。得益于光纤光缆需求增长，以及输配电网建设对电缆需求的带动，公司光通信板块和电力传输板块均实现较快增长。在最新中移动2015-2016光纤光缆招标中公司获得三项第一的好成绩，再次证明了公司的综合实力。展望4Q，公司各项业务有望持续向好，全年业绩增长有保障。

　　公司积极向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型，通过收购电信国脉构筑电信服务和EPC 工程总包等新业务平台。公司拟与清华汽研院合作，战略布局新能源汽车产业链。我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和6.75亿元，YOY+57%和YOY+25%。每股EPS 为0.44元和0.54元。股价对应16年P/E 22倍，维持“买入”评级，目标价15元(16年28倍).

　　1-3Q 净利增61%：2015年前三季公司实现营收97.65亿元，同比增长38.18%，净利润4.02亿元，同比增长61.42%，与50%-70%业绩预增相符。其中，3Q15实现营收43.13亿元，同比增长42.01%，净利润2.62亿元，同比增长60.79%。得益于光纤光缆需求增长，以及输配电网建设对电缆需求的带动，光通信和电力传输板块营收和利润均实现较快增长。

　　毛利率保持稳定，费用率有所下降：前三季公司综合毛利率为20.24%，同比提高0.19个百分点。费用率下降2.56个百分点至13.65%，其中管理和财务费用分别下降1.05和1.46个百分点。

　　战略布局新能源汽车领域：公司拟与清华大学苏州汽车研究院开展合作，双方共同出资设立亨通清研新能源汽车研究院有限公司，首期注册资本1000万，亨通光电占比75%。亨通清研作为亨通光电旗下的研究机构，清华汽研所在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术和产品研发方面提供支持。新能源汽车产业利好政策频出，发展前景向好，本次合作有利于公司在新能源汽车产业链的战略布局。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和6.75亿元，YOY+57%和YOY+25%。每股EPS 为0.44元和0.54元。

　　劲嘉股份：业绩稳健，新品及智能化加快

　　公司业绩保持稳健增长。(1)烟标主业稳健增长，新材料精品包装业务有序推进：一方面，公司烟标产销持续双增长，上半年分别同比增16.7%、13.7%;另一方面，公司继续加大新型材料精品包装项目投入，深圳基地一期已实现试产，重庆基地积极开拓新客户业务，贵州、江西、云南等基地有序布局推进，其全自动生产线居行业领先地位;(2)公司收购中丰田，采购内部化，毛利稳步提升：2015Q1、Q2、Q3当季毛利分别为45.59、42.92、45.34，同比增幅为0.69、3.89、7.21pct.

　　其他科目上，1-9月销售费用0.51亿，同比增18.91%;管理费用2.38亿，同比增22.15%，主要系智能包装/健康烟斗等新产品研发;财务费用0.07亿，同比降69.33%，主要系报告期贷款减少相应减少利息支出所致;9月底公司应收账款4.79亿，较2014年底增20.05%。存货4.16亿，较2014年底减12.42%。此外，公司福永厂房及建筑物处置带来营业外收入大幅增长259.58%至0.51亿。

　　制约因素消除后，业绩释放可期。目前公司业绩增速仍受部分短期因素影响：(1)因母公司国家高新技术企业认证到期处于重新申请期间，公司目前仍暂以25%税率计算企业所得税;(2)股权激励费用摊销;(3)智能烟具开发营销费用增加;(4)新材料包装项目尚处于投入阶段，业绩贡献暂未体现。

　　公司积极推动产业链延伸，加速布局智能化包装领域。一方面，公司筹划发行股份购买汕头经济特区仁恒彩印实业有限公司等印刷包装公司(主营印制文具，挂历，装璜制品，标签，印制)，整合下游资源;另一方面，公司力促智能包装产品与互联网、物联网的融合发展，近期先后与中移物联网联手共同推动商品监管信息平台(即“商联网”)建设，与西南集成就嵌入式RFID标签的智能包装项目开展合作，公司未来将坚定与互联网、物联网、智慧工厂结合，向科技服务型企业转型。

　　投资建议：综合来看，公司业绩驱动因素仍在：(1)烟标主业继续稳健发展，做大做强;(2)新材料精品包装业务业绩转化可期;(3)智能烟具产品“小步快跑”，逐渐渗透;(4)商联网和智能包装领域布局深化，产业转型持续推进;(5)有望通过高新科技企业复审，继续享受税收优惠;(6)江苏顺泰并表后业绩贡献将逐步体现。我们预计公司2015-2016年净利额分别增20.1%、20.8%，EPS分别为0.53、0.64元，对应6月17日停牌价格(19.22元)PE分别为36.26、30.03倍，维持买入。

　　兄弟科技三季报点评：归母净利润同比增78.41%，全年业绩高增长几成定局

　　投资要点。

　　事件：10月28日公司发布2015年三季报，前三季度实现营收6.35亿元，同比增7.75%;实现归母净利润4784万元，同比增78.41%。其中2015Q3实现营收2.22亿元，归母净利润1650万元，同比增16.59%，同时预计2015年度归母净利润8006-9208万元，同比增100%-130%。

　　受益维生素价格持续上涨，毛利率进一步提升：公司2015年三季报业绩实现高增长，利润增幅远超营收的增幅，主要原因是主营产品维生素价格持续上涨。公开资料显示，前三季度维生素B1、B3、K3的市场均价分别同比上涨37.01%、2.84%、2.14%，铬鞣剂市场均价同比下滑7.19%，公司综合毛利率提升近5个百分点。

　　维生素价格长期看涨，未来业绩高增长可期：维生素产品受环保趋严及市场垄断等因素影响，价格长期仍看涨。尤其是公司主要产品VB1从去年4月以来持续涨价，2014年4月-12月，其价格从10.8万元/吨涨至18.5万元/吨，2015年至今已涨至21万元/吨，VB3和VK3经历了前期大涨后已趋稳，而在建的VB5价格已基本到历史底部，随着行业进一步集中价格有望迎来反弹，公司未来业绩高增长可期。

　　股权激励+增发过会，彰显信心满满：公司拟实施限制性股权激励，授予高管、中级管理人员不核心骨干600万股，并设定考核目标：以2014年业为基数，2015-2017年业绩增长率分别不低于80%、100%、120%。公司拟非公开发行股份的数量不超过5801万股，募资不超过8亿元扩大产能提升竞争力，目前已获证监会核准。

　　投资建议：受益于维生素价格持续上涨，毛利率进一步上升，同时公司非公开发行获得证监会核准，我们预测2015-2017年EPS分别为0.49、0.79和1.33元。PE分别为42.8、26.5和15.8倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为30元。

　　风险提示：产品价格下跌，原材料价格波动。

　　天虹商场：业绩低于预期，“红领巾”APP上线，加速全渠道战略进程

　　2015年前三季度公司实现营收入126.95亿元，同比增长5.5%，归母净利润2.28亿元，同比下滑35.75%，全面摊薄每股收益为0.28元，业绩低于预期，扣非后归属上市公司股东净利润2.57亿元，同比下降20.29%。公司未来看点在于O2O持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们下调2015-17年每股收益预测至0.46、0.50和0.52元(原为0.75、0.85和0.95元)，我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，下调目标价至16.00元，对应2015年35倍市盈率，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　新店及关店费用侵蚀利润致净利润大幅下滑：2015年前三季度公司实现营收入126.95亿元，同比增长5.5%，归母净利润2.28亿元，同比下滑35.75%，分季度分析，3季度单季度公司实现营收38亿元，同比下降1.17%，实现净利润1,744万元，同比下降77%。报告期内净利润大幅下滑的主要原因是，成都市天虹百货有限公司红牌楼天虹、湖州天虹百货有限公司湖州天虹、泉州市天虹商场有限公司泉州天虹、东莞市天虹商场有限公司厚街天虹关店损失影响，关店损失合计约1.1亿元。前三季度可比门店营收同比增长0.39%，利润总额同比减少0.83%。3季度单季度公司新开2家“天虹”品牌门店(惠阳开城天虹、南昌象湖天虹)，终止1家“天虹”品牌门店(厚街天虹)的经营。截至2015年9月30日，公司拥有“天虹”品牌直营门店60家，营业面积约180万平方米;以特许经营方式管理1家“天虹”品牌门店;拥有“君尚”品牌直营门店4家，营业面积15万平方米;拥有微喔便利店23家，万店通便利店104家。

　　毛利率同比减少1.08个百分点，期间费用率同比减少0.25个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为23.91%，同比减少1.08个百分点。期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比减少0.25个百分点至19.79%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.56、0.02、0.29个百分点至17.76%、2.02%、0.003%。财务费用率增长主要原因是本报告内增加短期理财产品投入减少定期存款，并且本报告期央行多次降息，导致当期定期存款利息下降。

　　未来看点在于O2O持续推进以及便利店业态的深圳布局：公司全资控股万店通，全面进军便利店行业。公司计划未来三年内在全国开设500家便利店，此次收购将借助万店通多年便利店运营经验及在深圳地区已经取得的品牌影响力，加速公司在便利店市场的拓展步伐。10月底，天虹移动端本地生活服务平台“红领巾”APP成功上线，红领巾是天虹全渠道的统领，打通线上线下重要环节。评级面临的主要风险新店培育期加长，O2O战略侵蚀零售业务利润。

　　估值

　　公司未来看点在于O2O持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们下调2015-17年每股收益预测至0.46、0.50和0.52元(原为0.75、0.85和0.95元)，我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，目标价由20.00元下调至16.00元，对应2015年35倍市盈率，维持买入评级。

　　凯撒旅游3项资本运作布局长远：绑定航旅+扩充资本+打造互联网平台

　　事件。

　　公司将出资设立北京首航假期网络，对全资子公司凯撒同盛(北京)投资有限公司增资，出资设立易启行网络科技有限公司，打造互联网平台。

　　简评。

　　出资设立北京首航假期网络，航旅深度绑定。

　　1、公司将(出资2000万，20%)与首都航空(出资7000万，70%)、海南海航国际酒店管理有限公司(出资1000万，10%)共同出资设立北京首航假期网络科技有限公司。

　　2、从此海航旅游板块将与航空板块实现更加紧密的合作。以首都航空官网为平台，充分利用海航的机票和酒店资源。增加公司旅游产品销售渠道，同时增加上市公司未来的投资收益。

　　对全资子公司凯撒同盛(北京)投资有限公司增资，增强实力并带来扩张预期。

　　1、公司拟以全部配套融资募集资金净额及部分自有资金对凯撒同盛增资7.85亿元。

　　2、这有利于增强子公司的资本实力，出境游行业资本驱动性质明显，雄厚的资金实力有利于公司加速进行全国布局、升级门店、拓展目的地线路和开拓旅游产品。并且不排除以此为基础加速进行外延扩张的可能。

　　出资设立易启行网络科技有限公司，打造互联网平台。

　　1、凯撒同盛出资6000万元，持股比例为60%;网易乐得3000万元、30%;凯撒世嘉1000万元、10%。

　　2、此次与网易合作，既能够获得网易经营互联网的经验，亦能在产品推送、获取流量等方面进行合作。合作意在打造出境游业务信息化管理和服务平台，以现有的条件来看，以将公司产品线下转线上为主，未来不排除将其打造成为出境旅游平台的可能。

　　投资建议：万亿产业中或将产生千亿市值企业，内生增长能力逐渐验证。

　　我们略提高2015-2017年公司盈利预测至2.15、2.72、3.3亿元，摊薄后EPS分别为0.27、0.34、0.41元，对应PE92、73、60倍。

　　我国正处于出境游发展的黄金时代，且旅行社增长有望快于出境游整体，产业空间将有望达到万亿水平，形成千亿流水和市值的产业巨头。公司具备3大优势，成长能力强大，建议重点关注。

　　上工申贝：经营业绩稳步提升，全年预期不变

　　2015前三季度，公司实现营业收入16.69亿元，同比增长11.59%;归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增149.41%;EPS为0.28元。

　　经营分析

　　经营业绩稳步提升。报告期内，公司经营业绩继续提升，收入增速11.6%，利润大幅增长了149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合，增强了协同效应，提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和KSL三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。

　　增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内，公司增资控股了申丝物流(持股40%)，推动公司电子商务、现代物流等业务的发展，培育新的利润增长点，降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。

　　盈利调整

　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元，分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%;归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元，分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%;EPS分别为0.40/0.49/0.58元。

　　投资建议

　　公司当前股价(2015/11/2收盘价：15.62)对应2015/2016年PE分别为40/32倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，维持对公司的“买入”评级，6个月目标价20元。

　　风险

　　上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;航空航天等新领域业务拓展的风险。

　　新洋丰：产品量价齐升，业绩持续大幅增长

　　事件：公司发布2015年三季报，1-9月公司实现营业收入80.76亿元，同比增长25.43%，实现归属于上市公司股东的净利润6.27亿元，同比增长45.73%，实现扣非后净利润6.21亿元，同比增长61.43%，折合基本每股收益1.0元。其中，第三季度公司实现营业收入26.32亿元，同比增长9.36%，实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长49.66%，实现扣非后净利润2.24亿元，同比增长44.24%，折合基本每股收益0.35 元。

　　点评：

　　前三季度经营业绩靓丽。2015年1-9月，公司营业收入和归母净利润分别达到80.76亿元和6.27亿元，分别增长25.43%和45.73%，经营业绩靓丽，销售毛利率为19.7%，较上年同期提升2.3个百分点，其中前三季度毛利率分别为19.63%、17.93%、21.68%。2015年，我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策，全年出口关税统一为100元/吨，在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下，同时美国磷肥产量缩减，促使我国磷肥出口量大增，磷铵价格上涨，盈利能力好于上年同期，带动公司磷铵产品量价齐升。与此同时，三季度原材料磷矿石、硫磺价格下降，也带动了产品毛利率的提升。另一方面，公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度，加强市场推广和营销力度，三元复合肥的销量有所增长。

　　股权激励计划彰显长期发展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票数量为874万股，约占授予前公司总股本的1.34%，激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人，授予价格为14.33元/股，业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%，彰显公司长期发展信心。

　　复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显著。非公开发行募资建设硝基水溶复合肥和缓控释复合肥，有助于提升新型肥料在公司产品结构中的占比，其中江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)预计将于今年年底投产，新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目预计将于明年上半年陆续投产。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势，我们看好其与阿里村淘的合作，对农村电商的探索。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、131.39、150.47亿元，同比增长23.47%、27.41%、14.52%，归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.13、14.66亿元，同比增长47.83%、43.72%、20.78%，按照公司最新股本6.59亿股计算，2015-2017年EPS分别达到1.28、1.84元和2.22元，对应2015年10月

　　30 日收盘价(25.65 元/股)的动态PE 分别为20 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风险。

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