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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月2日讯

　　恒瑞医药:创新及海外业务驱动新增长,恒瑞走出国际范儿

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李涛,李敬雷 日期：2015-12-02

　　创新药板块投资核心要素:创新+国际化。创新药板块是日本医药行业上世纪90年代最具投资价值的子板块,在日本医药行业当时整体承受降价压力的背景下,创新药企业依托丰富的新药管线提升利润率,通过海外扩张寻求增量,在当时走出独立走势。中国医药市场较美国、欧洲等仍属于较小的市场,恒瑞现在正在将自己研发的优秀创新产品推向国际,这将是公司长期发展的最主要推动力。

　　公司新药研发渐入收获期:2011年,恒瑞医药第一个一类新药艾瑞昔布获批上市,公司收获第一个创新药;2014年年底,小分子靶向药阿帕替尼上市,公司开始进入研发收获期。公司在抗肿瘤领域布局了阿帕替尼、法米替尼、吡咯替尼等小分子靶向药,抗肿瘤辅助用药19K,单抗药物偶联物ADC,免疫检查点抑制剂PD-1单抗等一系列品种;

　　公司的糖尿病研发管线也十分丰富,包括DPP4抑制剂、SGLT-2抑制剂、GPR40激动剂、长效胰岛素INS061等多个新药,兼顾口服药和生物制剂,有望将糖尿病领域打造成下一个针对大病种治疗领域的重磅创新药平台。此外,公司在心脑血管、麻醉、免疫领域等也布有强大的研发管线。

　　公司海外扩张寻求新的增量:公司通过与Incyte、Sandoz、Teva、Sagent等公司合作进入海外仿制药市场。2015年9月公司公告与Incyte达成里程金协议,将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单抗有偿许可给美国Incyte公司共同开发。而且现在已经有多个创新产品在美国开展临床。公司开始进入创新药+国际化的新阶段,公司已经表现出成长为全球大药企的潜力,走出了“国际范儿”。

　　估值。

　　我们给予公司传统药业务40x的2015年市盈率估值;公司的新药研发走在国内企业前沿,估值方法采用现金流贴现模型,对应每股14元。目标价60元。

　　风险。

　　招标定价影响、新药研发风险、新药推广进程、出口波动。

　　贵州百灵:业绩增长抢眼,贵州慢病管理进展超预期

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雯 日期：2015-12-02

　　银丹心脑通为新进基药,价格维持较好,增速有望维持

　　受益于“强调处方药销售和多品种的营销”的思路,公司业绩增长抢眼。公司前3季度实现收入12.4亿元,归母净利润2.3亿,分别同比增长22.64%和32.61%,且前3季度单季度收入增速呈环比提升态势。未来业绩增长一方面是最大品种银丹心脑通软胶囊为新进基药,受益于新一轮招标采购,从目前招标价格看,价格维持较好,明年有望继续保持较高增速。

　　另外公司3线品种增长强劲,受益于公司强大的营销实力。目前已形成近3000人的销售团队。其中处方药团队已经覆盖了3000多家二级以上医院,OTC 团队已经下沉到县镇级。

　　公司OTC 推广在广覆盖下还注重了覆盖的质量,目前已与5-6万家药店签约,加强公司产品在终端的展示和推广工作。并且销售人员对店面的维护和管理,公司通过信息技术也能做到随时掌握,对终端的反应速度很高。

　　公司在贵州“药+医+械+慢病平台”模式布局超预期

　　公司在糖尿病领域已经形成了“糖宁通络+糖尿病医院+器械+慢病管理”目前进展超预期。经过这几个月的筹备和运行,一期贵州省糖尿病防控项目已经组成了几十人的服务团队,防控信息平台已搭建完毕并已投入使用,目前管理病人近2500人,并且病人的活跃度较高。

　　此外除贵阳市外,遵义市的病人量已经超过1000人,显示在政策的推动下,下面的县市也在积极推动平台的建设。我们认为公司在短短的不到3年的时间内,围绕糖宁通络胶囊,设立医院以及运营慢病管理平台,进展迅速,团队具有很强的执行力。糖宁通络胶囊通过院内制剂方式,开拓了新型的药品推广模式。公司在贵州有望借助“药+医+械+慢病平台”模式,迅速获得病人资源,为后续公司推广糖宁通络以及形成盈利的商业模式带来了很大的想象空间。

　　实际控制人持股比例高,有较高控制力

　　截止今年三季报,公司董事长及实际控制人姜伟及一致行动人持有公司71.4%的股权,对公司具有较高的控制力。公司目前主业增长良好,并借助糖宁通络进入糖尿病领域,在医院、慢病管理已进行了初步布局,随着业务的进一步布局,未来不排除资本运作的可能。

　　投资建议

　　在新药布局方面,1.1类乙肝新药——替芬泰项目和抗肿瘤药表柔比星脂质体项目进展顺利,也是未来一大亮点。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.3、0.35和0.42元/股,考虑到公司业绩增速相对较快以及围绕糖尿病的布局,给予增持评级。

　　顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2015-12-02

　　事件:

　　顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

　　我们的观点:

　　体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。

　　VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。

　　等待爆款内容引爆市场。发展伊始,内容主要以体验性为主,用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现,经过我们的产业调研,我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容,有望引发一场社会潮流。

　　盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局,市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性,鉴于VR为新业态,相关事项存在不确定性,暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元,对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元,对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景,给予“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;法律风险;线下体验店市场竞争风险;战略合作终止风险;

　　北京城建:投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　定增入股国内首家商业运营、全产业链的空间技术应用服务公司。二十一世纪空间技术应用股份有限公司(下称“空间公司”或“公司”),是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。公司手握“卫星遥感数据高效获取技术、遥感影像自动化处理技术、地表信息智能化提取技术、和多源遥感数据应用服务技术”四个方面的关键技术,提供空间信息服务和系统集成服务两类产品,应用范围广阔,国内市场规模超百亿级且公司14年盈利5443万,年盈利增速超30%。

　　今年7月升空的“北京二号卫星星座”调试完毕即将投入使用,由二其高分辨率、低成本、重访和全天候大范围监控等能力,将使公司业务规模和质量都发生质的提升。在我国航空航天技术突飞猛进、民用卫星遥感技术在国家战略支持下高速发展之际,公司作为当下国内百亿级市场中唯一市场化运营的“国货”,有望受到优先培育做大做强成为业内龙头。

　　空间公司即将登陆新三板,有望尽快实现IPO,增厚城建估值。对标A股和创业板相近行业公司的估值,考虑到“空间公司”盈利能力及“北京二号卫星星座”投入运营业务规模和盈利将大幅提升,且公司是“全球遥感卫星星座“投入商业运营3家中的1家以及国内唯一的一家,也是国内唯一政策支持的商业运营标的,我们给予其15年120倍PE估值85亿元,增厚城建估值4.05亿元,即0.259元/股。

　　北京市政府确定搬迁通州日程,通州开发提速,公司大有可为。25日结束的中共北京市委十一届八次全会明确北京行政机构和亊业单位将搬迁通州,通州开发提速。受益控股股东城建集团在北京市的特殊地位,公司将在大股东协同下加码通州一二级开发。通州现有可开发土地资源稀缺,北京市一级开发利润率最高提到15%,若公司得以大规模介入通州开发,将再添腾飞之翼。

　　积极扩张加码首都开发。15年来,公司通过竞标及股权收购,先后取得京内外5个二级开发项目,合计权益建面113.5万方,其中北京4个项目权益建面72.7万方,土地款95亿,略低于今年预期销售总额115亿。公司同时中标密云县溪翁庄镇一级开发项目,用地面积32.2公顷,规划建面15.8万方。

　　城建长短期颇有看点,利好不断兑现。国企改革升温,大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期,也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发,而公司股权投资屡创佳绩。受益市场回暖及投资新兴产业,城建业绩及估值有很大弹性。

　　城建每股资产估值22.08元,15-17年EPS1.01/1.21/1.43,对应PE14/12/10倍,当前股价严重被低估,维持6个月目标价20元,再次“强烈推荐”。

　　风险提示:行业回暖低于预期,项目拓展进度落后,股权投资的风险。

　　中海海盛:览海入主,或全面转型医疗、保险运作平台

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　事件/公告:公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。

　　海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权,成本价12.55元/股,同时集团旗下上海人寿通过七次增持,持有比例达到3.16%,成为公司第三大股东;6月11日,公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股,收购完成后,览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。

　　受让方览海集团实力雄厚,未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业,主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿),其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。此外,公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业,成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司,并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台,向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展,“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。

　　原有干散货资产或剥离。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右,览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别,不具备继续经营的能力,同时该资产与未来集团定位相冲突,未来大概率通过出让等方式收获现金。

　　首次覆盖给予增持评级,目标市值250亿。若本轮定增顺利完成,公司将获得约28亿现金,按照览海集团现在对海盛的地位,海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产,并假设公司按照净资产进行收购,对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10倍左右,医疗资产预期市值至少200亿,加上部分公司原有资产,目标市值至少为250亿,而公司考虑定增后的市值仅170亿,仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17年EPS 分别为0.11元、0.13元、0.14元。

　　中国平安:业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2015-12-02

　　要点回顾。

　　截止2015年前3季度末,中国平安的业绩表现符合预期。期内股东应占溢利约达人民币482.76亿元,同比大幅上升52.4%,折合每股收益人民币2.64元。

　　根据中国保监会最新的统计资料显示,截止2015年10月末,中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.98%及15.36%至人民币1,782.85亿元及1,342.38亿元。

　　总资产保持稳定增长,期内较2014年末上升16.5%至人民币4.67万亿元,净资产上升了13.4%至人民币3,283.37亿元。

　　现有的“银行+保险+投资”架构具有明显的竞争优势。期内中国平安的互联网金融业务增长迅猛,截止9月末,互联网用户较2014年末大幅增长43.2%至1.97亿。

　　总体看,中国平安前三季度业绩符合我们预期,虽然第三季度中国资本市场出现剧烈动荡,其投资收入总体仍保持较稳定的增长水准。鉴於最近中国平安的股价已经出现大幅下降,估值已经具有吸引力,因此我们仍维持此前给予的中国平安A股12个月目标价至人民币65.00元,较现价高出於约92%,相当於2016年每股收益的15.6倍及每股净资产的2.0倍。维持中国平安A股“买入”评级。(收盘价截至2015年11月27日)。

　　经营表现符合预期。

　　截止2015年10月末,中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.98%及15.36%至人民币1,782.85亿元及1,342.38亿元。

　　虽然3季度市场环境恶化,中国平安的投资收益仍稳定增长,截止9月末,集团的保险资金投资组合总额约达人民币1.61万亿元,环比6月末下降了300亿元,较2014年末增长9.5%。净投资收益上升至5.6%。期内股东应占溢利约达人民币482.76亿元,同比大幅上升52.4%,折合每股收益人民币2.64元。其变化符合我们此前预期。

　　另外,集团的银行业务维持稳定增长,截止3季度末,平安银行的净利润同比增长约13%至人民币177.40亿元,但资产品质明显下滑,不良贷款比率由2014年末的1.02%上升至1.34%,环比2季度末继续上升0.02个百分点。不良贷款余额大幅上升至人民币161.99亿元。我们认为未来平安银行的资产品质将继续恶化,但好於我们此前预期。

　　再升科技:具备高成长潜力的高效过滤材料龙头

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2015-12-02

　　增速受制于产能,3季度环比改善明显:2015年以来公司收入和利润增速放缓,主要是受产能瓶颈限制,3季度环比出现大幅改善,也与募投项目逐步投产有关。同时,由于天然气及人工成本上升,公司综合毛利率略有下滑。11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米,公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。

　　定增助产能扩张,产业基金促外延扩张:公司拟以不低于25.65元/股的发行价格,募集不超过8.32亿元资金。本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进,将进一步扩大公司生产经营规模,为公司的可持续增长提供保障。此外,公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金;投资方向是节能环保产业。公司发起设立产业并购基金,将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合,有助于实现产业升级和外延式扩张,迅速做大做强。

　　投资建议:公司年内增速受到限制,一方面是由于产能瓶颈,募投项目产能仍在建设中,另一方面公司年初上市,期间费用较多,同时天然气价格上升也带来一些成本压力。展望明后年,2016年产能瓶颈突破,ipo募投项目基本达产,由于目前基数较小,且同时产能利用率以及产销率均较高,对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计,2017年定增项目产能也逐步释放,接力成长,公司业绩高增长确定性较高。

　　同时公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,同时具备替代性的特点,潜在增长空间很大。目前公司收入和利润规模还较小,未来仍将专注于环保与节能事业,具备高成长潜力。我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元,给予买入评级。

　　风险提示:市场和技术环境变化较快,行业竞争加剧。

　　永兴特钢:核电军工概念、外延式并购预期明显

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-12-02

　　投资要点

　　国内不锈钢棒线材龙头:公司作为国内不锈钢长材领域生产专家,目前不锈钢产能20万吨,在国内不锈钢长材领域市场占有率连续七年位居前三。其中,公司不锈无缝管管坯产品市场占有率60%,双相不锈钢市场占有率在50%以上,在国内市场具有较强的议价能力。

　　公司募投的轧钢生产线和酸洗生产线将分别于2016年和2017年投产,通过此次募投项目的调整,将进一步优化公司的炼钢和轧钢生产线的匹配程度。此外2017年预计还将投产7-8万吨大棒生产线,至此2017年公司共计35万吨全新产能有望实现完全释放,为公司的业绩增长奠定坚强的基石;

　　外延式并购预期强烈:在公司前期变更的募投项目中,暂停了不锈钢锻造车间精锻机组和大穿孔车间建设,这一方面是由于市场空间有限,另一方面更重要的是公司的主要下游客户如武进不锈钢和久立特材等已经先期建设了精锻机组和大规格穿孔机组,公司若坚持前期募投项目建设可能与下游客户利益形成冲突。

　　但是借助目前上市这一有利的资本平台,未来公司依然有望通过外延式并购延伸产业链条(虽然与下游客户的关系依然是公司考虑的重点),尤其看重有技术和研发实力的相关投资标的,以期打造完全的产业链竞争优势,获取超额价值;

　　核电军工产品期待放量:公司目前已经有部分核电产品供货,主要包括不锈钢控制棒、堆内构件以及不锈钢锻件等,但是营收占比目前还很低,未来核电军工的弹性在与久立特材成立的合资子公司永兴合金(公司占比49%)。一期产能为3000吨,已经与今年10月份实现投产,远期规划将达到10000吨,预计今年产量在1000吨,明年产量在2500-3000吨。永兴合金可以为核电蒸发器690U 型管(具备核一级生产资质)提供管坯,未来核电重启,同时在军用高温合金产品带动下,公司业绩有望实现快速增长;

　　高压锅炉不锈钢市场引领:今年大行业不景气,但是公司高压锅炉用管订单依然保持平稳增长,这主要得益于国家清洁火力发电项目使得国内锅炉用不锈钢面临升级改造。公司的高压锅炉不锈钢在市场处于领先地位,锅炉用产品已经通过四大锅炉厂认证,是国内仅有的三家可以生产锅炉用不锈钢企业。600℃超超临界锅炉用不锈钢管可力助火电机组清洁高效,更高级别的超超临界用管研发有望明年实现突破,产品品质和规格的提升将使公司继续保持在高压锅炉用不锈钢的领先地位;

　　石油石化订单仍需等待:虽然公司的产品已经与中石化、中海油、中石油达成良好合作关系,但近年来不锈钢产品在石油石化领域订单依旧较为萎靡,这主要是因为油气建设投资目前处于历史低位。一方面这是因为2014年中旬以来的能源体系内的反腐风暴,另一方面则是目前国际油气价格较低,进口油气资源性价比凸显,国内油气开采意愿较低。石油的价格未来走势依旧不够明朗,相关产品订单仍需耐心等待;

　　船小好调头-不锈钢棒线材铸就企业优势:不同于不锈钢板材的同质化大规模生产,不锈钢棒线材往往是多品种、多规格、小批量,私人定制意味浓厚。公司作为典型的民营企业,与下游客户联系紧密、服务便捷,并且单个冶炼炉规模较小(20吨和40吨),可以做到8-10天正常交货(宝钢100吨冶炼炉需要30天),从而实现快速响应客户需求,抢占市场规模;

　　投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来合资子公司永兴合金产能陆续放量,核电军工产品将助公司业绩更上一层楼,而基于全产业链上的外延式并购预期有望成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.49元、1.82元以及2.02元,维持“增持”评级。

　　华孚色纺:新疆、越南双引擎助力公司快速增长

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：单丹,胡申 日期：2015-12-02

　　本期内容提要:

　　产能转移布局新疆、越南,有助于公司业绩持续增长。公司与恒天集团、阿克苏行政态公署签署投资协议,项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现20万吨色纺纱线产能,预计项目总投资50亿元。目前一期已经投产,公司预计二期36万锭一年可建成,三期55万锭将在随后三年内建成。此外,公司10月26日公告向越南华孚增资7000万美元,增资后越南华孚注册资本达到1亿美元。

　　公司业绩拐点已现,未来有望快速增长。2015年前三季度公司实现营收59.42亿元,同比增长11.18%,归母净利润2.91亿元,同比增长46.37%,受益于政府补贴,公司1-9月营业外收入1.89亿元,扣非净利润为2.31亿元,同比增长28.94%。受益于政府补贴政策落实及公司向供应链企业转型,公司未来有望快速增长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.61元、0.87元、0.93元。相关可比公司16年PE 区间在12x-35x,考虑到公司目前在新疆的产能逐步释放,在同类企业中受益于政策优惠程度最为突出,同时高杠杆员工持股计划带来的对股价较强的诉求,给予公司2016年18xPE,对应目标价15.66元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单,政策改变影响补贴额,人民币汇率波动剧烈,海外需求低于预期。

　　迪马股份:定向增发+牵手华西,加码军工装备

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2015-12-02

　　事件:2015年12月1日,迪马股份发布公告:

　　(1)非公开发行股票募集资金不超过20亿元,用于新型军用特种车辆生产建设项目、外骨骼机器人产业化项目及补充流动资金;

　　(2)投资新设外骨骼研究发展有限责任公司;

　　(3)与江苏华西村股份有限公司(以下简称华西股份)签订战略合作协议。公司复牌。

　　点评:

　　非公开发行股票募集资金20亿元投入军工领域。迪马股份计划投入募集资金5亿元用于外骨骼机器人项目,主要用于军用、民用(医疗健康使用)外骨骼机器人装配、测试、生产等产线建设。外骨骼机器人是迪马股份转型军工的重要投资方向,外骨骼机器人在军用和医用领域有较大的成长空间,此次投资有利于加速公司外骨骼产品产业化进程。

　　迪马股份再投入募集资金10亿元用于军用特种车辆的生产建设项目,专用车制造是迪马股份优势主业之一,产品广泛应用于金融押运、公安消防、电力民航和军用等领域,尤其是防弹云运钞车在国内市场占有率长期居于首位,此次投资军用特种车辆项目旨在提升企业军用车辆的研制能力,我们判断,我国军用特种车,特别是专用车(作战、武器运输、生化安全防护等领域)的需求量将不断增加,迪马股份扩大军用特种车投资,有望将其打造成继金融运钞车后第二个利润增长点。

　　另外,2015年三季度,迪马股份已列入中国上市公司协会军工行业委员会公布的军工股名单,表明迪马股份作为军工企业已被市场认可。我们认为,本次非公开发行为迪马股份转型军工战略提供了资金保障,我们看好未来外骨骼机器人在军用和医用领域的市场前景。

　　投资新设公司专注外骨骼机器人研发。迪马股份拟出资3000万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司,该公司将致力于外骨骼领域的创新研究和产业化应用转化工作。协议指明迪马股份为军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。

　　我们认为,新设公司标志着迪马股份4月初与电子科技大学签订的《产学研合作协议》落地实施,有利于加速外骨骼技术的实践研发,加快相关技术产业落地、充分发挥多方投资人的资源优势,共同推进外骨骼项目的综合发展。

　　牵手华西股份,共谋转型。华西股份在传统化工业务外积极发展股权投资(并购基金、产业基金、创投基金等)业务,迪马股份与华西股份签订战略合作协议,旨在结合双方资源、业务和区域优势开展深度合作,条件合适时可合资成立投资并购基金。迪马股份牵手华西,有望借助华西资源需求军工领域的业务、资产、技术储备和合作机会,加速实施军工发展战略。

　　盈利预测及评级:鉴于本次定向增发尚未完成,我们暂不考虑增发对公司股权和盈利能力的影响,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为0.39元、0.41元和0.66元。我们继续维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素:迪马股份房地产业务经营效益下滑;迪马股份军工转型低于预期;外骨骼机器人产业化进程低于预期;定向增发存在不确定性。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/38546/