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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月8日讯

　　瑞康医药:医疗器械配送快速扩张、医疗创新业务落地

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张凤展 日期：2015-12-07

　　投资摘要

　　估值与投资建议

　　公司机制灵活,管理层能力强,执行到位,是一家充满活力的民营医药商业公司。公司未来的发展空间在于以下几个方面:

　　1、省内医药市场的进一步扩容和公司市场占有率的提升;

　　2、公司在医疗器械配送领域的迅速扩张;

　　3、医疗创新领域的发展,尤其是公司PBM系统。公司的PBM系统以医院为入口,业务模式适宜中国发展特点,2016年将取得突破。

　　预测公司2015-2017年实现销售收入分别为97.8亿、143亿、185亿元,归属于母公司净利润分别为2.4亿、4.8亿、7.1亿元。在不考虑增发摊薄影响下,分别实现每股收益0.44、0.87、1.28元。

　　核心假设或逻辑

　　盈利预测主要假设:

　　1、医药板块增速稳定,2016年收益山东省招标,增速较高

　　2、医疗器械板块进入快速扩张期

　　3、PBM业务2016年开始贡献利润

　　太原刚玉:打造“部件+装备+工程”新业态

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,熊哲颖,钟奇,龙华 日期：2015-12-07

　　投资要点:

　　资产重组,破茧成蝶。公司原有主营业务为钕铁硼永磁材料、自动化物流立体仓库,以及微特电机与减速器。通过一系列重组收购,公司布局三大业务板块:英洛华磁体、联谊电机、刚玉物流,募投项目打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车驱动系统、消防机器人及消防模拟训练系统等业务领域。同时,为配合公司品牌发展战略需要,拟将公司名称由“太原双塔刚玉股份有限公司”变更为“英洛华科技股份有限公司”。

　　增发夯实磁材,服务高端装备。通过收购赣州通诚、注入赣州东磁和英洛华进出口,加上原有英洛华磁业,公司合计拥有钕铁硼产能将达到7300吨,晋升国内第二大磁材公司,实现产能、技术、市场三方面互补,提高综合竞争力,为公司在下游业务延伸提供强力支持。新能源汽车动力电机用高性能磁体项目将直接服务公司新能源汽车电机的制造。

　　联宜电机作为微特电机领军企业,向装备延伸。联宜电机一直从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售,具有400多万台年产能,生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业领先水平,主要产品包括交流电机、直流电机、同步电机、无刷电机、电动推杆、步进电机六大类电机及电机组件等。微特电机产业化项目建成后将形成年产84万台的高效节能微特电机及0.4万台代步车的产能,切入健康医疗;新能源汽车驱动系统研发及产业化项目可形成年产4万套的生产能力。

　　刚玉物流定位智能物流。刚玉物流是国内规模宏大的物流设备和技术集成厂商之一,在市场占有率和行业覆盖率方面名列前茅,并在防爆库、低温冷藏库和暗库等特殊库型的研究制造上独树一帜,致力于打造自动化立体仓库系统,制造更先进的物流设备。

　　消防机器人及消防训练模拟产业化项目助推产业升级。公司以中标浙江消防总队培训基地烟火模拟设施采购项目为契机,结合横店影视和建筑工程的工程人员具备实现真实爆炸烟火的经验和优势,刚玉物流具备仿真系统的能力,迎合未来智能化消防机器人联合灭火演习的需求,实现从部件到装备再到工程的产业升级。

　　调高至“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.19元、0.34元和0.50元,我们目标价16.92元,对应2016年50倍PE,调高至“买入”的投资评级。

　　不确定性。价格波动风险;政策风险;汇率风险;募投项目达产风险

　　福建高速:现金流稳定,政策红利与多元化共振

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-12-07

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对福建高速进行跟踪研究。

　　事件评论

　　路产经营:客车增,货车降,整体略降。公司营业收入主要来源于:82公里的泉厦高速公路、167公里的福泉高速公路、33公里的罗宁高速公路,参股245公里的浦南高速公路。2015年至今,在宏观经济下行压力持续加大的背景下,公司运营各路段车流量情况总结为“客车增,货车降”。由于单车收费较高的货车车流量降幅大于单车收费较低的客车车流量增速,导致了整体收入同比下降2.95%。

　　催化剂:多因素利好催化,坐享政策红利。2015年,福建高速相关的自贸区和公路行业政策层面,从4月开始不断受益催化利好,公司坐享政策红利。1)4月20日,国务院印发六项自贸区重磅文件,包括福建自贸区总体方案。2)7月21日,交通运输部公布了《收费公路管理条例》修订稿。3)8月26日,福建省发改委印发中国(福建)自由贸易试验区产业发展规划(2015-2019)》。4)9月9日,国务院批复同意设立福州新区。

　　多元化发展聚焦金融领域,海峡财险+厦门国际银行。2015年8月19日,公司收到中国保险监督管理委员会《关于筹建海峡金桥财产保险股份有限公司的批复》。8月7日,公司收到厦门国际银行股份有限公司签发的股东权证。2014年厦门国际银行实现净利润22.28亿,考虑到参与增资后福建高速持有厦门国际银行4.18%股权,我们预计厦门国际银行可为公司提供每年1亿以上的净利润。

　　大股东旗下优质资产注入可期。根据以下条件筛选:1)不在上市公司体内;2)单公里收入>500万/年;3)距离收费截至年限超过10年。我们认为，大股东旗下，至少有5条优质路产值得注入，分别是福州机场二期、渔平延伸线、福州南连接线、漳州厦漳、漳州厦漳扩建工程。

　　给予“买入”评级。综合来看，福建高速的主业具备较强防御性和现金流稳定性，而自贸区、公路行业政策驱动和资产注入预期提供事件性催化剂，同时公司参与的金融领域多元化则可以增厚利润空间。预计公司2015年EPS为0.24元，给予“买入”评级。

　　风险提示:车流量增速低于预期，参股企业业绩低于预期。

　　网宿科技:与主流内容商达成合作，拉开社区云建设大幕

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2015-12-07

　　事件:

　　12月5日，东方明珠新媒体股份有限公司与网宿科技股份有限公司正式签署战略合作协议，双方将在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN分发、增值应用引入领域达成战略合作伙伴关系。通过优质内容源+网宿社区云+灵活服务的形式，共同面向用户打造整体新媒体娱乐服务平台。

　　东方明珠:内容丰富、牌照齐全、客户群积淀深厚，优质社区云合作方

　　网宿科技在此前的非公开发行募投项目中提出，拟建设以广大社区居民为服务群体的“社区云”。社区云将由网宿科技与运营商、内容商共同建设。我们认为东方明珠是优质的社区云内容合作方:1、内容资源丰富:东方明珠对接SMG内容资源，积累精品内容版权超过120万小时。未来将进一步扩大影视剧、综艺、体育、纪实、动漫少儿、教育等优质内容资源的采购力度，完善内容子产业链。2、全牌照运营:1)与中国网络电视台(CNTV)合资的爱上电视传媒有限公司负责全国唯一的IPTV中央集成播控总平台可经营性业务的运营。

　　2)经上海广播电视台的授权，拥有IPTV全国内容服务牌照、互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照等;3、客户群积淀深厚:截至2015年6月30日，东方明珠拥有严格符合广电总局181号文要求的互联网电视激活用户720万户(OTT机顶盒及一体机)，未来力争3年发展3000万互联网电视活跃用户、1亿移动端用户。深厚的客户群积淀或将帮助社区云实现用户导流。

　　富春环保:员工持股完成，异地扩张或将加速

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期：2015-12-07

　　核心观点:

　　员工持股完成，持仓均价11.78元，实际控制人增持价格13.32元.

　　公司12月3日晚公告员工持股计划完成，累计购买455万股，持仓均价11.78元/股，占公司总股本的0.57%，成交金额为5359.90万元，锁定期自2015年12月4日起12个月。同时，实际控制人孙庆炎累计增持226万股，增持金额3016万元，增持均价13.32元/股，增持后直接持股0.284%。

　　收购清园生态，加快富阳本地整合.

　　公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地，蒸汽供应能力1590吨/小时，日处理污泥能力2035吨。公司2.4亿元收购清园生态60%股权，公司日处理污泥能力将增加至6000吨，规模翻倍，同时加速整合富阳当地的供热业务(富阳当地仅剩一家竞争对手)，有利于增强富阳地区盈利能力。

　　资金、高管激励到位，“固废+热电”模式外延扩张将加速.

　　2015年7月公司完成非公开发行，向大股东、核心管理层、战投募集4.8亿元以补充流动资金，发行价格7.39元。公司员工持股计划(优先、次级2:1)完成，持仓均价11.78元。高管增持226万股，持股成本13.32元。

　　资金和激励机制的到位，将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP项目等方式进行异地扩张，打造固废处置为核心的环境治理综合平台。

　　热电业务等待景气回升，期待“固废+热电”模式持续复制.

　　预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33和0.45元。公司本部热价热电联产业务景气最低点，若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后，公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。给予“买入”评级。

　　风险提示:下游需求下滑导致供热量下降.

　　华西能源:实际控制人大额增持显信心，低估值受益环保政策催化

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，杨雪 日期：2015-12-07

　　事件:

　　公司公告，实际控制人黎仁超先生12月1日、12月2日通过鲲鹏9号资管计划增持公司股份806.84万股，增持金额10，128.79万元，占公司总股本1.0933%。

　　评论:

　　1、 实际控制人大幅增持彰显对公司信心

　　公司曾于今年7月10日披露增持计划，公司实际控制人与高管拟在2015年7月11日至2016年1月10日间增持公司股份不低于20，500万元。此次增持后，相应人员增持金额总计已达13，125.79万元，未来仍具有进一步增持需求，以完成计划。我们认为，公司实际控制人与高管大额增持计划落实，以及此次实际控制人增持金额高达10，128.79万元，反映对公司未来发展信心。

　　2、 在手订单丰富奠定明年业绩基础，具低估值优势

　　公司今年新签订合同金额已达85.4亿元，其中海外的大额订单(西非、巴基斯坦、泰国)总金额已达到75.24亿人民币，占2014年营业收入230.17%，远超去年全年订单，另外公司与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录， 涉电站总投资约92亿，一带一路布局充分，未来有望进一步获得海外订单。

　　另一方面，公司在手海外订多为生效合同，且以美元计价，我们预计，海外订单净利率一般高于国内，可达到7%-8%水平，而考虑到近期人民币贬值幅度约5%，公司海外合同净利润率预计将进一步提升，可达12%-13%水平，仅公司本年签订海外订单将给公司带来9-10亿净利润，海外订单执行周期为2-3年，我们预计，公司仅本年新签订海外订单， 未来三年内， 预计每年将贡献超过3亿元净利润。

　　同时，公司此前与安能集团合作生物质发电项目，承诺2015-2017净利润不低于4，800万、5，000万、 5，700万元人民币。另外，公司持有自贡市商业银行16.6%的股份，今年1-3季度已为公司贡献投资收益4820.55万元，同比增速110.27%，我们预计，明年自贡商业银行也将为公司贡献接近1亿元净利润。我们预计，仅考虑现有业务， 未考虑非公开发行影响，公司明年将实现4.5-5亿元，对应公司目前100亿左右市值，预计明年对应估值为22.2-25倍PE。我们认为，公司估值较低，具有较高安全边际。

　　另外，公司前期公告非公开发行方案，拟收购天河环境60%股权，进入汽车尾气脱硝领域，天河环境重型柴油车SCR 脱硝催化剂主体配方已完成研发，将投资年产30万吨重型柴油车位器净化SCR 脱硝催化剂生产项目。

　　天河环境承诺，2015-2017公司扣非后净利润不低于20，047万元、25，916万元和33，930万元，有利于进一步增厚公司业绩，此次非公开发行价格为9.14元/股，锁定期长达三年，为公司股价奠定安全边际。假设考虑非公开发行，明年公司净利润预计将达到约6亿元，非公开发行完成后公司总股本将达到10.61万股，对应当前股价市值为145亿元，预计明年对应估值约为24倍PE，公司当前股价仍具有估值优势。

　　3、 环保行业明年有望迎来多重政策催化

　　今年入冬以来，北方多地出现严重雾霾天气，环保行业关注度提升，同时，明年一季度预计将为环保政策出台高峰期，我们看好环保行业今年四季度到明年一季度间表现。另外，从中长期来看，环保行业“十二五”期间总投资预计为5万亿，而环保部官员表示，“十三五”期间总投资预计为17万亿，我们认为环保行业有望承担国家稳增长重任，未来将具备较高行业增速。公司布局包括生物质发电、垃圾发电等领域，并拟通过收购天河环境进入脱硝催化剂还原再生与汽车尾气脱硝领域，都有望迎来政策催化。

　　生物质领域，根据《可再生能源中长期发展规划》，2020年全国生物质发电装机容量将达到3000万千瓦，而“十二五”规划2015年政策目标为总装机1300万千瓦，按政策目标计，生物质发电对应未来五年复合增长率约18.2%。另外，生物质发电布局有望于碳排放交易市场建立，根据我们测算，公司垃圾发电在建、储备项目约1.2万吨/ 日，对应潜在CCER 收入约2400万元/年，生物质发电及储备项目装机234MW，对应潜在收入约2343-3120万元/ 年。

　　另外，中国雾霾问题严重，“十二五”规划目标为地级以上城市空气质量达二级标准以上比例≥80%，而环保部部长陈吉宁表示，达标比例目前不足20%， 预计空气质量改善将成为“十三五”重点，公司拟收购天河环境进入脱硝催化剂再生、汽车脱硝领域有望受益。

　　4、盈利预测与评级

　　受证监会今年非公开发行暂缓审核影响，天河环境收购审核与未来并表进度低于预期，我们看好公司海外扩张前景，公司在四川省内的垃圾发电项目具备资源优势，并与安能集团合作强势进军生物质能领域，完成“设备制造+工程总包+电厂运营”的商业模式，我们维持公司“买入”评级。

　　(1)暂不考虑非公开发行影响:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.30元、0.64元、0.86元(暂未考虑非公开发行收购天河环保业绩增厚及摊薄)，对应当前股价PE 分别为45.21、21.32、15.89倍。

　　(2)假设非公开发行于明年完成并于年上半年并表，我们预计公司EPS 分别为0.30元、0.57元、0.79元，对应当前股价PE 分别为45.3、23.84、17.27倍。

　　5、 风险提示 海外项目开发进度低于预期;人民币升值;传统锅炉业务受宏观经济影响收入下滑;并购进度低于预期。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/39210/