【开发页岩气一直地震】国产化页岩气开发核心技术成熟 八股将腾飞

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)12月29日讯

　　12月29日，中国石化宣布，涪陵页岩气田提前完成一期50亿方产能建设目标。接下来，石化油服将继续通过技术创新降低成本、提高速度，为国家乃至全球的页岩气开发提供更加优质、高效、低成本的石油工程技术服务。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　国产化页岩气开发核心技术成熟

　　12月29日，中国石化宣布，涪陵页岩气田提前完成一期50亿方产能建设目标。它的建成不仅标志着中国页岩气商业开发模式逐步完善，也标志着我国页岩气开发核心技术装备从成功走向成熟。上市公司石化油服则在其中提供重要助力。

　　2014年3月，中国石化宣布涪陵页岩气田提前进入商业开发。同年8月，我国页岩气开发核心技术装备取得重大突破，用于地下水平井分段压裂的“封隔器”——桥塞商用成功;自主研发的3000型压裂机组已在涪陵工业化应用,此成果已经通过国家科技进步奖评审,等待在人民大会堂授奖.它们的成功应用完成了页岩气工程技术装备自主化、国产化的“最后一块拼图”，使我国成为继美国、加拿大之后，第三个使用自主技术装备进行页岩气商业开采的国家，中国石化也成为国内第一个全面掌握了拥有自主知识产权的页岩气勘探开发关键技术装备系列的企业。

　　2014年8月以来，作为桥塞及相关页岩气核心技术装备的研发者、实践者、制造者，中国石化旗下的石化油服继续边探索、边创新、边集成，不断提高技术水平，完善装备性能，实现了国产化页岩气工程核心技术装备的系列化、标准化、配套化和产业化，效益优势、成本优势不断凸显。

　　钻井工程技术方面，掌握了页岩气水平井优快钻井技术，水平段最长距离可达2130米;全面推广钻井作业“井工厂”模式 ，成功应用21个平台75口井，同平台完井周期平均缩短14天。2015年16台钻机配套井工厂装置，平均钻井周期51天,比2014年年平均水平提高20%;油基钻井液全部实现循环利用，含油钻屑全部实现无害化处理，含油钻屑处理后含油率降至0.3%以下，日处理能力达60方，年处理能力15000方。

　　测录井技术装备方面，研制出大功率牵引器，成功应用180多口井，最高牵引距离2283米，最大施工井斜角94.6度，平均牵引距离1500米;水平段牵引器固井质量测井费用比国外公司少60万元(建页HF-1井)，仅此一项就已节约投资6000余万元开发出MGA-700页岩气综合评价系统，已全面推广应用，相对误差小于10%，资料准确率达95%以上。

　　压裂试气技术装备方面，研制了易钻复合桥塞，掌握的泵送桥塞与多级射孔联作技术成功应用于41口井，施工成功率100%，使技术服务成本从每段40-50万元下降到每段17万元。掌握了页岩气水平井大型分段压裂技术，成功应用于110余口井，最多压裂段数达29段;完善了井工厂压裂施工模式，成功应用13个平台43口井。2015年共实施9个平台26口井“井工厂”压裂，双井情况下缩短工期10天，3口井模式下缩短工期40.5天，4口井模式下缩短工期50天。

　　关键装备方面，研制出世界首台单机输出功率3000马力的车载式压裂泵车;研制出填补国内空白的140兆帕的高压管汇系列产品;研制了1000型全方位步进式移运装置，提出了轮轨式移运方案，满足了钻机主体单列井间高效、安全移运的要求。

　　地面工程技术方面，在涪陵页岩气地面集输系统建设过程中，大力打造及推广具有页岩气特色的标准化技术，实现了设计周期由原先的45天缩短为25天，集气站节省占地面积约46.8%。

　　作为页岩气技术装备国产化的探索者、实践者，石化油服旗下的江汉石油工程公司、中原石油工程公司、石油工程机械公司及胜利石油工程公司在涪陵页岩气开发过程中形成的国产化技术装备系列，代表了中国石化乃至全国石油工程技术装备的最高水平。接下来，石化油服将继续通过技术创新降低成本、提高速度，为国家乃至全球的页岩气开发提供更加优质、高效、低成本的石油工程技术服务。(中国证券网)

　　青岛金王:参股公司新三板挂牌,共享资本红利

　　青岛金王 002094

　　研究机构：海通证券 分析师：张宇,曾知,涂力磊 撰写日期：2015-12-16

　　投资要点:

　　公告:公司15日发布公告显示,持股45%的化妆品生产商广州栋方获批挂牌新三板。

　　广州栋方挂牌,有望优化管理并借助资本市场力量实现产品扩张和升级。广州栋方成功挂牌,产品和经营能力获得肯定。挂牌有助拓宽融资渠道,优化资本结构,提升综合实力。同时,借助资本市场影响力可提升广州栋方知名度,助力业务拓展。

　　外延并购获取一流线上和线下渠道资源,打造优质O2O平台。公司投资杭州悠可和上海月沣,前者为30多个国际一二线品牌授权网上代理运营商,通过天猫,京东,聚美优品进行销售。后者与屈臣氏和万宁等专营店合作。专营店目标客户清晰且特性突出,客户保有度高。屈臣氏作为最大专营店渠道,目前在全国有二千多家门店,远超竞争对手。

　　投资广州栋方并计划收购广州韩亚,树立自有品牌。消费者偏好改变,经销商渠道支持,关税和运费节约等因素将推动本土化妆品市场持续向好。广州栋方代工生产的阿芙精油和植萃集,深耕细分领域,特色突出。广州韩亚已形成自有品牌“蓝秀”和“LC”,获得良好市场口碑。此外,广州韩亚拥有专卖店,网店和电视购物等多种渠道,整体发展体系成熟。

　　渠道和产品完美对接,打造化妆品生态闭环。杭州悠可和上海月沣形成的O2O渠道与以产品为主的广州栋方和广州韩亚客户群体重合度高,都是定位于中等及中等偏上收入水平,对新事物尝试意愿较强的年轻人。渠道和产品高度契合,能够充分发挥协同作用,助力公司在行业卡位战中脱颖而出。

　　欧盟反倾销税取消和消费结构转型推动蜡烛业务平稳增长。15年8月,欧盟撤销反倾销措施,蜡烛出口迎发展契机。同时,跟据国外经验,伴随消费水平提升,高端工艺蜡烛需求提振,未来蜡烛将稳定增长。

　　给予“买入”评级。公司15,16,17年预测EPS分别为0.33元,0.38元和0.44元。可比上市公司16年平均预测PE为36倍。考虑到公司并购成功预期和产业链布局逐渐完善,给予公司16年68倍预测PE,目标价25.84元,“买入”评级。

　　风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险,竞争风险,研发风险。

　　新潮实业:出售资产完成过户,期待油气业务进一步发展

　　新潮实业 600777

　　研究机构：海通证券 分析师：王晓林,邓勇 撰写日期：2015-12-28

　　出售烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告,北京志源拟受让烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司(新潮实业全资子公司)100%的股权,双方协商确定的股权转让交易价格为2.6亿元。目前股权转让已经过户完毕,公司已收到第一期交易价款合计1.4亿元。

　　盘活公司资产,转型油气产业。自2014年起,新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售;同时,公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来,公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等7家子公司,另外烟台大地房地产开发有限公司100%股权正在转让中。本次处置的烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司100%股权有助于加快公司战略转型,盘活公司资产。

　　非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书,协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕,浙江犇宝成为公司的全资子公司,公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。

　　油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,将有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。

　　公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表,2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元,未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶,按照83亿元的收购成本计算,单位储量收购成本约为6.9美元/桶,低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大,油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。

　　专注油气领域发展战略,期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告,董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案,这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采,进一步拓展至石油领域的咨询服务,培育新的利润增长点,同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略,组建石油天然气业务领域的专业团队,整合现有资源,进一步发展油气业务。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS按照现有股本8.60亿股计算,2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成,预计该次发行相应的配套募集资金完成后,公司BPS为5.0元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司20.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

　　巨星科技:主营业务保持稳健,智能制造助力腾飞

　　巨星科技 002444

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-12-25

　　手工具业务稳健发展:公司为国内工具五金行业的龙头企业,目前业务规模排名世界第五、亚洲第一。公司核心竞争力为覆盖全球的销售渠道和突出的研发能力。公司97%的手工具产品销往海外,其中美国为最大的市场,占比为70%左右。因此公司为人民币贬值的显著受益者。

　　2014年全球手工具市场规模为500亿美元,公司销售额为4.53亿美元,发展空间依然较大。同时,公司的垂直电商平台土猫网成功运营,产品以公司自营的工具品牌为主。土猫网主要面向国内的中小微客户,是公司在未来互联网领域发展的战略布局。

　　国自机器人发展迅猛: 公司目前持有国自机器人39%的股权,为其第一大股东。国自机器人公司与注于工业领域移动机器人的开发和推广,拥有工业领域移动机器人全方位技术的研发能力。公司产品巡检机器人性能优越,在今年国网招标中占据35%的份额。公司拥有巡检机器人的核心技术,以此研制出的安防机器人在明年有望为公司带来收益。受益于行业的快速发展,国自机器人2015年的订单规模较上一年度实现翻番,预期明年能够继续保持高速增长。

　　收购华达科捷,协同效应显著: 公司拟收购的华达科捷主营高精度的激光测量仪器。目前正在研制的3D激光雷达有望实现进口替代,每台生产成本仅为3万元左右,不进口激光雷达相比具有很大的成本优势。自主研制出的3D激光雷达能够应用在公司产品巡检机器人、AGV叉车等,因此具有很强的协同效应,同时不清洁机器人等新产品也有很好的结合点。

　　投资建议:我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为0.55、0.64和0.74元。公司主营业务工具五金发展稳健,智能制造领域的布局打开了公司成长空间,我们给予增持-A建议,6个月目标价为22元,相当于2016年35倍的动态市盈率。

　　风险提示:汇率大幅波动和新品研制不及预期的风险。

　　天富能源:新疆兵团旗下的综合能源龙头

　　天富能源 600509

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-09-08

　　公司概览:新疆建设兵团旗下综合能源供应商

　　公司是新疆建设兵团旗下综合能源企业,经营供电、供热、燃气三大主营业务。其中供电业务是公司利润的核心,2015年上半年电力业务贡献的归母净利润合计为1.96亿元,占归母净利润总额的96%。热力业务作为电力副产品,上半年伴随自发电量提升,毛利改善明显。天然气业务当前对公司利润贡献占比约在10%左右,但有望成为公司新的利润增长点。

　　电力主业:受益于地区经济发展,近年来公司售电量快速增长

　　公司是石河子地区唯一合法的电力供应商,拥有独立的售电网络。石河子聚集了新疆兵团三分之一的工业产业。2010至2014年间,公司售电量由27.4亿千瓦时快速提高至96亿千瓦时,年均增速高达36.8%。2015年上半年完成售电量45.4亿千瓦时,同比增长8.1%。根据公司经营计划,2015年公司售电量将达108亿千瓦时,同比增长12.5%。

　　2015年在建机组投产后购电成本有望显著降低

　　2014年公司售电量中外购电占比约为64%,公司外购电主要来自于国能投资(超过90%),其余则主要来自于国网下属电业局。其中来自国网的购电价格高达0.37-0.38元/度(含税),远高于自发电成本。目前公司在建两台660MW 机组计划于2015年建成投产,投产后外购电量可全部从石河子国能投公司购入,不再以高价从国网购入,可以增加公司净利润约4000万元。

　　燃气业务:加气站稳步扩张,有望成为公司利润第二极

　　公司拥有全部石河子市居民、商服用天然气份额和近一半的车用天然气市场份额。2014年车用气已成为公司燃气销量增长的主要来源,由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的,才可经营车用天然气业务”的政策,因此公司将垄断未来石河子市地区车用气的增量市场份额。

　　车用气较汽油成本低约40%,预计未来2年伴随石河子民用车保有量的增长以及车用气改造比例的提升,到2016年公司车用气需求有望达到9391万方,较2014年增加4020万方或75%。目前公司车用气净利约在0.51元/方左右, 并加速加气站布局,从而有望成为公司利润新的成长点。

　　公司异地整合空间较大,维持“买入”评级

　　预计公司2015-2017年EPS 分别为0.42元、0.46元和0.63元。公司未来异地整合空间较大,未来有望通过资源整合方式进入与石河子相邻的6师和7师售电市场。维持“买入”评级。

　　风险提示:火电机组利用小时数低于预期,天然气需求量低于预期。

　　北能源:中报业绩超预期,燃气业务引入中石化未来盈利可期

　　湖北能源 000883

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-08-31

　　事件:

　　公司公布2015年中报业绩,公司实现营业收入39.32亿元,同比增长15.94%;公司实现利润总额17.78亿元,同比增长134.02%;公司实现归母净利润13.85亿元,同比增长172.25%。截止2015年6月30日,公司已投产可控装机容量581.92万千瓦。

　　2015年上半年,公司累计完成发电量90.46亿千瓦时,同比增长21.50%,其中水电企业完成发电量55.43亿千瓦时,同比增长75.61%;火电企业完成发电量33.57亿千瓦时,同比减少19.99%;风电及光伏类新能源企业完成发电量1.46亿千瓦时,同比增长57.28%。此外,公司完成天然气供气量4.00亿标准立方米,同比增长45.45%;完成煤炭等经销量51.71万吨,同比减少63.03%。

　　投资要点:

　　中报业绩大超预期,归母净利润同比增长172.25%。公司实现营业收入39.32亿元,同比增长15.94%;公司实现归母净利润13.85亿元,同比增长172.25%。公司业绩大幅增长的原因是水电来水偏丰、燃煤成本下降及公司投资的长江证券和陕西煤业股票收益良好。

　　引入中石化增资省天然气公司,未来天然气业务盈利可期。公司拟引入中石化共同对湖北省天然气发展有限公司进行增资,中石化现金出资5.06亿元,公司全资子公司湖北省能源集团有限公司以省天然气公司资产评估值5.16亿元及自有资金1000万元为对价共同对省天然气公司进行增资。增资后公司全资子公司与中石化的持股比例分别为51%:49%。我们认为增资后公司仍保持绝对控股权,而引入中石化作为战略投资者,有利于理顺上下游合作关系,壮大业务规模,拓展天然气相关产业链,加强气源保障能力,天然气业务未来盈利可期。

　　公司电源结构趋于多元化,清洁能源比重提高。截至报告期末,公司水电装机达到可控装机容量的63.01%。水电作为清洁能源具有优先调度的优势,未来建设贷款逐年清偿后盈利能力将进一步提升;公司已经建成控股风电装机16.19万千瓦,且后续装机规模将进一步扩大,公司未来清洁能源比重将不断提高。

　　水电业绩大幅改善受益来水偏丰和水电机组调度。清江公司上半年来水较好,导致水电业务的发电量及收入分别增长75.61%和75.29%,水力发电业务实现净利润6.43亿元,显著高于去年同期2.29亿元。此外,公司所属清江公司三级电站通过三级水库联合调度,最大程度减少弃水量,水能发电利用效率高。

　　投资评级不变,上调盈利预测:考虑到公司非公开发行股票募集资金60.6亿用于新能源发展,及上半年业绩改善,我们上调2015年-2017年EPS 分别为0.31元、0.38元和0.54元(15年和16年之前分别是0.21元和0.29元),对应市盈率20倍、16倍和12倍。我们认为公司是湖北省能源安全保障、能源投融资、新能源和能源新技术平台,未来存在三峡集团资产注入预期,维持“买入”评级。

　　天壕环境:积极进军光热领域,利润有望持续高增长

　　天壕环境 300332

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-10-28

　　事件:

　　公司发布三季报,1-9月营业收入5.11亿元,同比增长91.11%,归母净利润0.93亿元,同比增长8.54%;第三季度营业收入2.70亿元,同比增长196.40%,归母净利润为0.32亿元,同比增长26.04%。

　　主要观点:

　　1、公司进入营业收入、利润高增长阶段。

　　2015年1-9月,公司营业收入同比增长91.11%,主要原因是合并北京华盛导致本期营业收入增加。考虑到公司收购的北京华盛、北京力拓明后年利润有望快速增长,光热项目也有望在明后年落地,我们认为,公司已进入营业收入、利润高增长阶段。

　　2、光热发电装机规模小,持续获得政策支持,有望迎来巨幅增长。

　　目前我国光热发电处于起步阶段,截止到2014年底,累计装机仅为18MW左右。最近一年,光热政策持续出台,光热进入快速发展阶段。2015年9月,国家能源局发布《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》,明确的示范项目最低装机为单机不低于50MW,预计示范项目的总规模接近1GW。我们认为,随着光热技术日趋成熟,预计后续光热政策仍将不断出台。预计光热发电将成为国家“十三五”大力扶持的行业。预计电价政策也将对行业发展进行扶持。

　　3、与瓜州和玉门政府签订战略合作协议,进入光热发电领域,发展空间广阔。

　　公司与瓜州县人民政府签订了战略合作协议,公司将在瓜州县境内投资建设200MW光热发电、余热发电及后期项目;公司与玉门市人民政府签订战略合作协议,公司将在东镇广电产业园建设“100MW光热+余热并网发电示范及发电设备制造项目”。预计公司将充分利用在余热发电业务中积累的丰富经验,以此300MW光热项目为起点,有助于公司规模化推广光热发电技术,在新兴的光热领域中占据发展先机,实现节能、环保和清洁能源综合供应商的战略目标,并大幅提升未来的利润空间。

　　4、余热发电先后进入天然气站、有色金属等行业;与通用电气和CPPE合作,强化公司行业优势。

　　2014年,公司通过收购北京力拓,布局天然气站余热利用,跨入天然气站余热利用领域。北京力拓已与中石油签署了22座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议。公司的天然气管道加气站余热利用项目鄯善非创一期(18MW)已竣工试生产,瓜州力拓、山丹力拓、中卫力拓、延川力拓等天然气管道加气站余热利用项目正按照既定建设规划稳步开展建设,我们看好未来天然气余热利用项目为公司节能领域带来的新增长。

　　2015年6月8日,公司与五矿铜业签订协议,公司将为五矿铜业金铜项目一期工程配套建设余热发电装置,并以合同能源管理模式为其提供专项节能服务。该余热电站预计装机规模为6MW,项目静态总投资规模不超过5500万元,预计内部收益率不低于15%。按照协议规定,公司将拥有金铜项目一期工程余热电站资产20年产权。

　　该协议的签订标志着公司余热发电合同能源管理业务再次取得跨行业突破和发展,从现有的水泥、玻璃、煤化工、天然气管道压气站行业扩充至有色金属(铜冶炼)行业,使公司的主营业务再次打开新的成长空间,在总体经济下行的背景下,有助于公司维持业绩的平稳增长。

　　2015年4月,公司与美国通用电气石油天然气集团下属的NuovoPignoneS.p.A.签订《战略合作协议》,约定双方共同在国内节能和环保领域内开展技术研发和市场推广工作,共同开发广阔的余热利用领域、天然气销售及深加工领域、分布式应用等,持续推出各类创新的清洁能源服务解决方案;

　　9月28日公司与中国石油天然气管道工程有限公司(中国石油天然气管道局管道设计院)(CPPE)签订《战略合作协议》,标志着公司与CPPE在天然气管道及相关领域的节能减排和清洁资源利用方面展开正式合作,双方将共同在天然气管道余热和余压利用、光热利用、LNG及天然气相关领域深度合作开发相关资源和技术,实现优势互补,有利于公司进一步加大在天然气相关产业的布局,

　　将对公司未来的业务发展带来新的市场空间。这两个战略合作协议的签订,有助于公司利用GE和CPPE在余热利用和天然气管道等方面的已有优势和研究成果,进一步巩固公司在国内余热发电市场上的地位,并将推动公司在清洁能源业务方面业绩的增长。

　　5、完成北京华盛和华盛燃气两个公司的收购,燃气领域业绩将实现高增长。

　　2015年7月10日,公司发行股份及支付现金购买北京华盛100%股权并募集配套资金暨关联交易事项获证监会无条件通过。截止日前,北京华盛目前已完成股权工商变更登记手续,正式成为公司全资子公司。北京华盛为管理型控股公司,主营城市燃气供应(气源分为天然气和煤层气),持有山西原平天然气、保德海通和兴县华盛三家公司股权,三家公司拥有当地天然气特许经营权,其最主要的客户为三家大型氧化铝企业(同德铝业、华兴铝业、中电投山西铝业),下游客户集中度较高。

　　这三地为氧化铝矿藏富集区,目前山西省已将氧化铝定义为顶替煤炭产业的重要产业之一,三家氧化铝企业投资规模大,工艺水平先进,企业临近气源和铝土矿资源,生产成本低,抗风险能力强,子公司北京华盛的燃气销售量将实现稳定增长,从而助推公司业绩的提升。

　　2015年9月1日,公司签订股权转让协议,使用自有资金5000万元收购华盛燃气100%股权。华盛燃气是目前山西省为数不多的“四气”综合类燃气经营企业。华盛燃气主营业务侧重于上游气源勘探开发、中游输配管网基础设施建设和下游市场的开发利用(包括液化、加气站)等,其业务以山西市场为主并积极向云南及其周边等全国市场延伸。

　　华盛燃气的发展战略定位符合公司的总体发展战略。收购华盛燃气将有利于加快公司发展战略的有效实施,实现燃气板块上游、中游、下游一体化协同发展。

　　同时,相较于民用天然气,工业天然气领域单个用户用气量较大,根据公司公告的售气价格测算,北京华盛2014年售气量约为3.3亿立方,而仅同德铝业一期项目年用气量即达到1亿方。北京华盛客户在建氧化铝项目规模较大且工艺先进,具备成本优势,随着项目投产,将有助于北京华盛业绩迅速增长。此次收购业绩承诺为2015-2017北京华盛扣非后净利润分别不低于8000、11000、18000万元,年增速超过30%。

　　6、5P模式布局互联网金融领域,向轻资产平台模式转型。

　　公司2015年5月8日公告拟与控股股东天壕投资集团共同出资1亿元,设立天壕惠普网络科技有限公司,拟将P2P与PPP模式结合。公司拟通过打造绿色互联网金融P2P平台,帮助PPP项目企业获取项目融资。我们认为1)从项目运作到融资平台,实现轻资产模式:公司此次通过介入互联网金融领域,将有助于完成向轻资产模式转型。通过成立交易平台,公司有望在平台上累积大量项目交易,较以往模式,可迅速扩张市场规模,并可通过赚取项目收益率和融资利率价差、收取服务费用等模式盈利,公司盈利有望不断放大。

　　2)PPP市场规模巨大:2014年12月,发改委、财政部下发多个文件支持PPP项目发展,2015年5月发改委下发《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,在宏观经济下行情况下,PPP项目是拉动社会投资、解决地方政府债务问题的重要手段,目前国家、省市级公告PPP项目总投资规模近两万亿,对应巨大融资需求。

　　3)公司具备项目筛选能力及项目资源:公司具节能环保、清洁能源建设运营领域相关经验,具备项目筛选能力,另外公司还具备相关协会、行业资源,有利于拓展项目来源。4)控股股东出资4900万参与项目,彰显对平台的信心。

　　7、拟收购宁投公司股权,有助于公司在电力体制改革和能源互联网背景下,实现生产和经营方式的转型,提升公司的整体竞争力。

　　2015年7月9日,公司与宁投公司股东康得资管签订《股权转让协议》,公司将以自有资金人民币13,000万元收购康得资管持有的宁投公司67.26%股权。收购完成后,公司将持有宁投公司95.83%的股权。宁投公司在铁合金余热利用业务前景广阔,同时该公司正积极开展电力需求侧管理及微电网运营商方面的工作。

　　宁夏自治区已列入先期输配电价改革试点范围。通过该收购,公司不仅能够进一步提升在铁合金余热业务的业绩,而且将充分利用宁夏自治区作为国家首批输配电体制改革试点地区的政策环境,紧紧抓住互联网技术与传统产业深度融合的发展契机,将宁投公司打造成为能源互联网时代集发电、输配电、储能、售电及增值服务于一体的微电网运营商,有利于公司在能源互联网时代,实现生产和经营方式的转型,提升公司的整体竞争力。

　　8、盈利预测与评级。

　　我们看好公司光热发电、余热利用、天然气清洁能源、互联网金融平台P2P+PPP布局。由于光热项目的进展暂不能确定,我们暂不考虑光热项目的影响,预计公司2015-2017EPS分别为0.47、0.85、1.27元,对应当前股价PE为53、29、20倍,给与公司“买入”评级。

　　9、风险提示:进入余热发电新领域的经营风险、光热发电协议存在不确定因素、互联网金融发展不达预期。

　　吉艾科技:测井服务下滑收,安普胜利保障利润

　　吉艾科技 300309

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-26

　　2015年前三季度,公司实现营业收入1.7亿元,同比增加1.37%,实现归属上市公司净利润3561.06万元,同比增长2.59%。

　　投资要点:

　　测井服务下滑收窄。受油价下跌行业低迷影响,测井服务收入较去年同期出现大幅度下滑,但从三季度子公司石家庄天元航地和山东荣兴业绩表现来看,业绩下滑开始收窄,其中三季度期内天元航地已经扭亏,实现盈利约481万。预计四季度公司将继续开源节流,应对行业不景气。

　　测井仪销售略有下滑,安普胜利保障利润。前三季度公司测井仪销售略有下滑,由于公司测井仪客户通常在第四季度完成整个采购流程,测井仪收入确认存在季节性。安普胜利自6月份并表以来贡献净利润约2770万,安普胜利钻井服务收入确认也受完工确认节点影响,随着四季度收入逐步确认,我们预计全年0.97亿业绩承诺完成概率较大。

　　计提坏账损失影响本报告期利润。本期末公司应收账款达5.14亿,三季度期内计提了765万的坏账损失,对本期利润造成一定影响。公司应收账款主要集中在中石油和中石化下属测井服务单位,还款能力较强,但回收周期较长,预计公司将加大应收账款回收力度。

　　炼厂项目进展顺利,预计16年4月投产。CPE新疆油建已中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目,按照合同要求一期工程将于2016年4月前建成并投用,经测算我们预计塔国炼厂项目16、17年分别给上市公司贡献净利润0.97亿和1.62亿,后续随着催化加氢装置和120万吨设计产能的建设完成,将逐步增厚利润。继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后,公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业,继续加码中亚石油炼化产业,通过调整业务结构对冲油价风险,保障业绩平稳快速发展。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑定增摊薄,预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.50/0.68元,对应PE为76/34/25倍。考虑公司LWD产品即将推出填补国内空白,塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润,后续随产能提高将逐步增厚利润,业绩成长确定性强,以及哈国炼厂并购完成后带来业绩提升,给予公司2016年45倍PE对应目标价22.5元。

　　风险提示:国内测井服务下滑超出预期,塔吉克斯坦炼油厂进展低于预期

　　黄河旋风:订单落地,工业4.0拓展正当时

　　黄河旋风 600172

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-12-24

　　投资要点:

　　公司12月23日公告,全资子公司明匠智能于近期与五家公司签订购销合同,合同金额总计为人民币1.43亿元(含税)。

　　订单落地,家电生产自动化领域积极推进。明匠智能分别与广东美的制冷设备有限公司、广东美的厨房电器制造有限公司、杭州西子石川岛停车设备有限公司、泰富重工制造有限公司、TT CORPORATION COMPANY LIMITED (泰国)等五家公司签订购销合同。其中,美的与TT(泰国)均为亚洲知名的家电生产厂商,此次签订的合同总金额分别为3120万元和 9186万元,显著超过与其他厂商签订的合同金额。明匠智能在家电生产自动化领域的积极推进已经获得了市场认可,未来随着与家电行业巨头合作的不断深入,公司有望继续斩获更多订单。

　　2015年是智慧工厂元年,家电行业市场空间以千亿计。

　　2015年是智慧工厂元年,家电集团们正在上各类主要基地智慧工厂的首台套。以美的为例,美的中国6个生产基地,仅空调就要在自动化方面投入50亿元。美的还有其他家用电器,绝大部分招标都是首标。中国家电数家巨头,十几类产品,细分品种更多,市场空间以千亿计。2016年,家电行业生产自动化和智能化的改造还会继续推进。明匠智能与美的、海尔、格力的合作正在稳步向前,公司有望在家电行业的拓展中获得更多机会的应用。

　　明匠智能与索菲亚通过合资方式锁定目标市场,工业4.0拓展启动新模式。11月18日,明匠智能与索菲亚共同投资成立一家合资公司。明匠智能同意合资公司无偿使用其在签订本合同前已经取得的与合资公司经营范围相关业务相关的知识产权。我们认为这代表明匠智能已经开始尝试通过与目标客户合资锁定特定市场。

　　通过与索菲亚的合资,有利于明匠智能与下游客户建立长期稳固的合作关系,帮助明匠智能确立在相关领域的壁垒优势,有望快速并长期占领部分领域的智慧工厂改造及新建业务。合资模式同样可以拓展到公司与其他行业客户的合作中,帮助明匠智能确立领先优势,巩固现有市场。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、30.88、37亿元, 归属母公司净利润3.06、4.81、5.66亿元,摊薄后EPS 分别为0.39、0.61、0.71元。给予黄河旋风总市值200-240亿元,总股本按79240万股计算(包含此次收购明匠智能+募投项目增发的9691万股),未来6个月合理价值区间为25.24-30.29元,维持买入评级。

　　风险提示。宏观经济下行风险、业务拓展进度或低于预期。

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