[上海入选国企改革双百]国企改革上海路径:整体上市推进国资流动(附股)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月28日讯

　　上海市市委书记韩正今年1月初调研上汽、上港和仪电集团三家国企时就表态，深化国资国企改革是上海改革创新的“关键一招棋”，上海的根本目的是管好国有资本、放活国企，让国资更好体现国家战略定位，使国企走向市场，通过国资管理创新带动国企改革发展。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　国企改革上海路径：整体上市推进国资流动

　　在刚刚结束的上海市政协十二届四次会议上，一份由12位国企高管和专家联合提交的提案，在为数不多的国资改革提案中显得颇为亮眼。

　　这份名为“关于做好国企发展加减乘除的几点建议”的提案，提案人包括东方国际董事长吕勇明、上港集团副总裁方怀瑾、新世界副董事长徐家平、原光明集团党委书记吕永杰等上海知名国企管理人员。

　　他们提出，在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的新形势下，上海国企应该调节资产质量、增加资产流动性。同时，上海的国企要利用自身优势，合理并购，低成本扩张，为新一轮发展做好充分准备。

　　实际上，这些国企高管的诉求，也和上海国资改革的思路存在契合。上海市市委书记韩正今年1月初调研上汽、上港和仪电集团三家国企时就表态，深化国资国企改革是上海改革创新的“关键一招棋”，上海的根本目的是管好国有资本、放活国企，让国资更好体现国家战略定位，使国企走向市场，通过国资管理创新带动国企改革发展。

　　推进国企整体上市

　　尽管经历了一段被外界称之为“雷声大、雨点小”的时期，但随着国家顶层设计文件的发布，上海正在结合政策对多项改革领域进行推动。

　　按照上海市市长杨雄的要求，2016年，上海要推进一批国企集团整体上市或核心资产上市，基本完成符合条件的国企集团公司制改革。还要在市场化选聘和管理经理人的制度、国资布局、激发非公有制经济等方面取得进展。

　　推进国企整体上市或核心资产上市，打造公众公司，也是上海国资委官员多次强调的一项改革事项，也是上海混合所有制改革的主要实现形式之一。

　　记者统计发现，目前上海国资系统集团层面整体上市公司有7家，占到上海国资竞争类产业集团的1/3。其中 “十二五”期间完成6家。而在“十二五”之前，上海仅有上港集团一家市管整体上市国有企业。

　　值得一提的是，2015年绿地集团通过借壳实现整体上市。上海城建通过委托其上市子公司全面管理母公司国有资产实现整体上市。上海现代集团也表示集团上市工作基本完成。此外，按照要求，上海电气、上海仪电和上海华谊等国企也提出了整体上市的目标。

　　上海纺织集团总裁朱勇在接受21世纪经济报道记者采访时表示，根据上海市国资委的要求，集团也一直在提整体和核心业务上市两大方向。但能否成功取决于企业的增长情况，包括资产的情况、发展历史等多项因素，并不是很轻松的说句话就能解决。

　　从上海区县的情况来看，上海一名区县政府官员告诉21世纪经济报道记者，他所在的地区，国资证券化甚至是“零”。因此，在这一方面上海仍有不小潜力。

　　两国资流动平台有序运转

　　在完善国资布局，加强以管资本为主，形成市国资委负责资本监管、平台公司负责基本运作、企业集团负责日常经营的国资监管格局，上海国盛和国际两大国资流动平台地位明显。

　　两大国资流动平台定位是功能性的企业集团，主要是负责国有资本的运作，通过运作推动国有股权结构的优化，而通过运作变现的资金，来用于保障民生和基础设施建设。

　　其中，两大国资流动平台各自有分工，国盛以产业股权为主，国际集团则包括了产业股权和金融股权。

　　目前，两大流动平台已经完成了多项股权划转，例如，国盛集团已经完成包括上汽集团、光明集团、纺织集团、上海建工等多家国企在内的股权划转工作。国际集团也于去年8月完成国资运营的“第一单”，即锦江航运与上港集团的战略重组。

　　在管理上，上海成立了小组负责国资流转的管理和决策，分管国资国企改革的上海市副市长和两大国资流动平台负责人都在其中。

　　上海国资委人士评价称，作为上海国资国企改革亮点之一，上海国资流动平台已进入有序运作，去年先后划转7个项目，资产总额约500亿元，初步实现了在更大范围、更高层面统筹资源和盘活存量的目标。

　　此外，上海在高管薪酬管理、完善法人治理结构、完善国资监管等方面取得了相应进展，上港集团等国企也开展了员工持股等试点。

　　公开资料显示，上海2015年一共出台国资改革配套政策14项，涵盖薪酬分配、境外监管、科技创新等多个领域。上海在2014年更是出台了24项配套政策，对分类监管、混合所有制、高管任期等多个改革领域作出说明。

　　上海市政协经济委员会主任张新生评价称，从国资收益方面来看，上海的改革可以说是成功的。

　　数据显示，上海地方国有企业实现营业收入、利润总额、累计资产总额同比分别增长7.1%、18.8%和21.9%，继续保持全国地方省市第一。

　　国资改革与科创中心叠加

　　上海市多位官员都在公开场合强调，上海的国资改革要与科创中心建设相结合。在上海“两会”期间，上海国企创新动力不足多有提及。

　　上海市副市长多次在会议上要求，上海的国资改革应重视补短板、建立容错机制。他鼓励改革大胆创新激发动力活力，在加快科技创新实现企业转型升级上进行努力。

　　上海市国资委副主任林益彬认为，上海的国有企业一定要在上海科创中心建设中发挥骨干和主力军的作用。为此，上海将支持一批在国家产业发展关键领域、掌握核心技术的自主创新企业，形成一批体现国际先进水平、具有自主知识产权的项目集聚一批具有国际视野的优秀科技人才和领军人才，并在考核、评价、激励制度和机制上有所突破。

　　张江高科总经理葛培建表示，通过科创中心，国企可以对接科技创新资源，探索商业模式的新路径。同时，国企人才流失的问题也要得到重视。

　　此外，上海国资改革仍存在国有资产未能处在最佳状态，短期偿债能力不强，资产管理与国际上存在差距等问题。另外，在区县改革方面，除了浦东新区进展较快，其他区县进展相对较小。

　　“上海国资国企改革近年来取得了一定进步，但改革不能停步，也不能缓步，必须继续向前走，今年要实现关键突破。”谈及上海国资改革，韩正这样表示。(21世纪经济报道)

　　东方证券:“资管+投资”引领的中型券商

　　东方证券 600958

　　研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2016-01-13

　　事件。

　　2016年年初,证券市场历经4天熔断制度试验后,投资者信心严重受挫,证券市场交易极度低迷。我们观察到东方证券(600958)受此轮暴跌行情影响股价大幅下行。然而,公司以研究能力为发展基础,靠“资管+投资”双轮驱动,在证券板块中投资价值突出。

　　以投资为主的金控平台搭建成形。

　　东方证券的混业经营走的是“集团-子公司”模式。公司通过旗下28家参控子公司将业务拓展至期货经纪、直接投资、另类投资、基金管理和境外证券期货等领域。相较于同业,东方证券的公募基金业务布局较早,发展成熟。2015年上半年其公募基金规模为330亿元,较年初增长近10倍。

　　经纪业务依赖度低。

　　与其他券商有所不同,公司第一大收入来源并非经纪业务,而是自营业务。2015年上半年公司经纪业务收入占比下降至17.91%。在动荡的二级市场环境下,公司较少依赖于经纪业务的传统收入结构更有利于公司摆脱靠天吃饭的命运。

　　资管+投资双轮驱动。

　　东方证券依靠“资管+投资”双轮驱动。公司坚持主动资产管理路线,打造权益类投资业务的品牌优势,资管收入排名居前。此外,公司自营业务投资风格随市场行情应变机敏,在脆弱的市场环境中,迅速下降权益类仓,捕捉固收类投资机遇,为公司争取到较高的投资回报。

　　投资建议。

　　我们预计2015-2016年,东方证券的每股收益分别为1.44、1.23元,每股净资产分别为6.53元、7.52元,给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示。

　　大盘系统性风险、投资风险、政策风险会计年度

　　上工申贝:经营业绩稳步提升,全年预期不变

　　上工申贝 600843

　　研究机构：国金证券 分析师：潘贻立 撰写日期：2015-11-04

　　2015前三季度,公司实现营业收入16.69亿元,同比增长11.59%;归属上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增149.41%;EPS为0.28元。

　　经营分析

　　经营业绩稳步提升。报告期内,公司经营业绩继续提升,收入增速11.6%,利润大幅增长了149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合,增强了协同效应,提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和KSL三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。

　　增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内,公司增资控股了申丝物流(持股40%),推动公司电子商务、现代物流等业务的发展,培育新的利润增长点,降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。

　　盈利调整

　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元,分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%;归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元,分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%;EPS分别为0.40/0.49/0.58元。

　　投资建议

　　公司当前股价(2015/11/2收盘价:15.62)对应2015/2016年PE分别为40/32倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期,公司掌握了高端缝制设备自动化技术,在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势,并直接受益于浦东国企改革,结合当前股价估值水平,维持对公司的“买入”评级,6个月目标价20元。

　　风险

　　上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;航空航天等新领域业务拓展的风险。

　　光明乳业:业绩逊于预期,期待未来资产组合效应

　　光明乳业 600597

　　研究机构：国金证券 分析师：刘枝花 撰写日期：2015-11-05

　　业绩简评

　　剔除TNUVA和收购牛奶集团旗下上游牧场并表影响,光明1-9月收入149亿元,-2.7%YoY,Q3单季收入48.4亿元,-11%YoY/-4.5%QoQ。利润方面1-9月归母净利同比下降39.3%至2.47亿元,Q3单季归母净利录得0.45亿元,-76.9%YoY/-55.9%QoQ。并表后,1-9月光明总体收入202亿元,Q3单季75亿元,1-9月归母净利为2.14亿元/利润率1.06%,Q3单季归母净利为0.71亿元/利润率0.95%。

　　经营分析

　　莫斯利安受竞品影响增速放缓,海外新莱特料收入仍下滑:我们预计光明本部的收入增速基本持平,莫斯利安受制于竞品影响,Q3收入增速继续下滑,15年全年预估达15%左右的增速,销售目标90亿恐难实现。受制于前三季度低迷的奶粉价格走势,海外新莱特预计收入仍然下滑,原奶价格的逐步回暖态势有助于来年海外奶粉加工工厂的业绩改善。

　　主体毛利率仍提升,费用基本稳定:剔除并表影响,前三季毛利率同比+2pct至36.3%,Q3毛利率分别同比+4.2pct/环比+1.9pct至37.9%,主要受益于原料成本的下降。销售费用率Q3环比+0.2pct,9M同比+2.2pct,考虑到今年乳制品市场竞争激烈,此销售费用率较为稳定。管理费用率Q3环比+1.2pct,9M同比+0.25pct至3.1%。

　　大包粉库存继续降低,预计年底消耗完毕:存货相比H1下降5.3亿至12.6亿,大包粉库存预计年底将消耗完毕。同时由于转回前期计提的存货跌价准备,资产减值损失回冲1,500万。

　　盈利调整

　　由于三季度季报并未披露并表后同比前期统一口径数据,所以我们只适当调整利润表以反映并表影响。我们预计并表后15-17年收入预计为268.3亿/294.1亿/330.4亿,对应归母净利为3.1亿/3.4亿/4.0亿。

　　投资建议

　　由于莫斯利安收到竞品冲击较大,华东大本营市场近年来也受到进口品牌影响,外加国际奶粉价格近年低迷时间较长,公司实现全年业绩目标存在压力。长期看来,光明通过国际化收购扩张产品品类、同时利用集团资源积极布局上下游产业链,我们期待其协同效应的来年发挥。我们给予目标价20元,对应16/17EPS(未考虑增发摊薄)0.277元/0.327元。

　　爱建集团:定增注入乳业食品资产,实际控股股东易主

　　爱建集团 600643

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,黄耀锋 撰写日期：2015-12-09

　　投资要点

　　事项:

　　爱建集团12月8日晚间公告,公司股票将于12月9日复牌。根据此前披露的定增方案,爱建集团拟以13.91元/股非公开发行17987.02万股,作价25.02亿元收购均瑶乳业99.8125%股权;加之均瑶集团拟以18.65亿元受让上海国际集团持有的公司股份10181.91万股(占公司总股本的7.08%);上述交易完成后,均瑶集团将以15.75%持股比例成为公司第一大股东,但其与王均金未取得对公司的控制权,因此交易后公司仍无实际控制人及控股股东。

　　平安观点:

　　定增注入乳业食品资产,实际控股股东易主

　　我们认为市场之前对爱建国企改革预期较强,此次定增均瑶集团收购资产落地, 未来将:1)解决公司长期实际控制人缺位问题;2)引入民企将带来更有效的激励机制;3)同时均瑶未来旗下仍有银行、资产管理、征信等金融资产存在一定的协同预期。目前参考上市公司乳业可比公司15倍左右的PE估值,均瑶乳业收购对价基本合理。

　　虽然公司未来金融战略方向并未发生变化,但整体方案及注入资产与市场之前对爱建所预想的国企改革方案偏差较大,且均瑶乳业无法与目前爱建集团的既有金融业务产生协同。我们认为此次事件对公司的实质影响有待观察。

　　此次定增将增加2016年摊薄EPS,短期股价可能承压

　　均瑶乳业承诺2016-18年利润为1.68亿/2.1亿/2.51亿,对应17/18年增速分别为25%/20%,占爱建集团定增前预计利润的20%-30%。以均瑶乳业承诺的利润估算,定增收购后对应公司2016年EPS0.59(vs定增前0.55),对应2016PE28x (vs定增前30x),增厚16年BVPS至5.71(vs定增前4.57),对应16年PB2.92x (vs定增前3.7x)。爱建集团停牌期间,平安信托指数下跌9%,沪深300下跌14%。停牌前公司对应15/16年PE为37x/28x,可比信托公司的PE为23x/17x, 我们认为短期内有明显的补跌需求。

　　下调评级由“推荐”至“中性”,关注均瑶进一步资本运作进程

　　考虑到公司未来战略的不确定性以及较长停牌期间大盘及信托板块的下跌,我们认为公司有明显的补跌需求,因此下调评级到中性,公司定增价13.91元或将对公司形成较强的支撑(对应下跌幅度为17%),但也需注意根据调价机制, 定增价未来也有下调可能。公司未来的看点在于大股东易主之后公司未来经营战略的方向,以及均瑶集团对上市平台和未上市金融资产进一步整合的进程。

　　风险提示:定增进程不达预期,信托主业大幅下滑。

　　上海家化:三季报业绩低于预期,年内天江药业处置收益有望并表

　　上海家化 600315

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　2015年三季报EPS 为1.18元,净利润同比增长8.6%,业绩低于预期。2015前三季度公司实现收入46.2亿元,同比增长10.8%,归母净利润7.9亿元,同比增长8.6%,扣非净利润7.6亿元,同比增长5.8%,EPS 为1.18元。

　　其中第三季度实现收入14亿元,同比增长4%,归母净利润1.5亿元,同比下滑3.2%,扣非净利润为1.39亿元,同比下滑10%。公司持有天江药业23.8%股权,向中国中药出售股权,预计带来23.3亿收益,若天江药业股权变更的工商登记手续在第四季度办理完成,公司预计2015年净利润同比增长将超过150%。

　　毛利率下滑1.8pct,期间费用率保持稳定,资产负债表压力有所显现。2015Q3公司毛利率下滑1.8pct 至60.1%,销售费用率和管理费用率分别增加和下滑0.6和1pct 至34.1%和8.7%。上半年公司应收账款较年初增加3.1亿元至8.5亿元(同比增长58.1%),存货较年初增加1.42亿元至7亿元(同比增长34.1%),经营性现金流净额同比下滑56.12%至3.9亿元,资产负债表压力有所显现。

　　日化行业发展较快,日韩化妆品近年来在国内发展迅猛,上海家化渠道调整仍在进行。14年开始,公司积极开拓新兴渠道包括化妆品专营店、母婴店和电商等,15年上半年公司也对加盟商结构进行了优化,一方面注重与当地有实力的多品牌加盟商合作以抢占更多优质资源,一方面在闽南、鄂东等地区加盟转自营以更好掌控终端情况。

　　电商方面,15年上半年公司加大投入,预计今年电商在总收入的占比将稳步提升。公司在营销方面也有较多转型,推广佰草集线下体验店,打造并完善体验和会员体系以更好更深入的与消费者互动,高夫新代言人签约冯绍峰重申品牌年轻定位。我们预计受整体零售环境影响,公司旗下佰草集等品牌收入增速放缓,但日化行业整体来看增长较为稳健,其中细分领域仍有较大发展空间。

　　公司作为国内老牌日化企业具有龙头优势,但受行业整体消费低迷影响增速放缓,我们预计收入增长压力较大,考虑到估值较合理,维持增持评级。我们在2015年中报时下调公司评级至增持,已下调盈利预测,我们维持15/16/17年EPS 分别为1.49/1.56/1.76的预测,对应PE 为23/22/20倍,维持增持评级。

　　上海石化:做好原油加工车间,新机制提升业绩中枢

　　上海石化 600688

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-01-15

　　新的成品油价格调整机制出台:根据发改价格[2016]64号新的成品油价格调整机制,设定成品油价格调控下限、建立油价调控风险准备金、放开液化石油气出厂价格以及简化成品油调价操作方式四个方面。关键字是40美元地板价和建立油价调控风险准备金。

　　40美元的地板价将令公司免受库存跌价冲击。下限水平定为每桶

　　40美元,即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时,国内成品油价格不再下调。而当国际市场油价高于每桶130美元时,汽、柴油最高零售价不提或少提。公司每年加工原油1500万吨,在途库存约180万吨,2015年10月国际油价从45美元快速下挫至30美元,季度库存损失每桶7.5美元,40美元地板价有助于免受存货跌价冲击。

　　油价调控风险准备金间接补偿油品升级加价。建立油价调控风险

　　准备金,当国际市场原油价格低于40美元调控下限时,成品油价格未调金额全部纳入风险准备金,设立专项账户存储,经国家批准后使用,主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面,具体管理办法后期待定。我们判断公司可以间接获取一定的补偿,公司已经全部完成国五汽柴油升级改造,100%供应国五品质,受制于部分地区按国四出售和优质优价政策未全部到位,油品升级加价受益度低于50%,本次风险准备金有望给予补偿,从而提升原油加工利润。

　　逐步放开价格管制。本次改革传递出价格放开信号。未来成品油

　　价格完全放开是改革必然趋势,国家发改委也明确“十三五”期间成品油价格将完全实现市场化,当前政策旨在逐步放松价格管制,为将来全面放开成品油价格积累经验。一旦市场化,公司处于成品油消费发达地区,利用物流运输半径优势,适当采取有力定价策略,必将继续改善公司盈利,年度业绩中枢从25亿提升至30亿。

　　维持“推荐”评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.31和0.34元,给予2016年20倍的市盈率,A股6.2元,维持“推荐”评级。

　　上港集团:集装箱业务助业绩稳健,海外布局推进国际化

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡,陆达 撰写日期：2015-09-01

　　公司发布15年中报,上半年公司实现营收147.73亿元,同比增加7.08%;归属净利润30.98亿元,同比增加5.65%,EPS为0.1357元;扣非后归属净利润30.09亿元,同比增加7.47%;

　　散货大幅下滑,集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55亿吨,同比减少6.4%,其中,散杂货吞吐量完成0.77亿吨,同比下降21.1%,相应地散杂货板块实现营收10.41亿元,同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。

　　公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱,同比增长4.4%,实现营收62.54亿元,同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元,同比增加15.13%;港口服务板块营收9.15亿元,同比增加0.73%。

　　费用控制良好,毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%,同比下降2.51个百分点,主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升,拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加,本期管理费用11.78亿元,同比增加7.61%;利息支出减少,财务费用4.36亿元,同比减少18.44%。三费总额16.15亿元,同比减少0.92%。总体来看,公司期间费用率为10.93%,同比下降0.89个百分点。

　　海外战略发力,“一主多元”持续发力。公司上半年继续推进“长江战略、东北亚战略和国际化战略”,做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权,布局东北亚集箱航线;另一方面中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权,进一步扩展公司海外业务。同时,公司的体育与金融事业繁荣发展,为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵,在国企改革顶层设计方案即将出炉之际,我们看好其后期深化改革的可能。

　　维持盈利预测,维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港,能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险,经营稳健,同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间,并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元,分别对应PE为23倍、20倍、18倍,维持增持评级。

　　上汽集团:销量稳步增长,新能源汽车空间巨大,转型步伐不断加快

　　上汽集团 600104

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-14

　　结论与建议: 近期,我们拜访了上汽集团,幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长,YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健,新能源汽车全年销量达1万辆,同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车,幷积极向产业价值链两端延伸,转型步伐不断加快。 我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍,维持买入建议。

　　全年销量稳步增长:集团2015年全年销量达590万辆,YoY+5.01%。其中,集团12月销量增长较快,达65.69万辆,YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展:集团在传统燃油车领域增长良好,三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出,全年销售204万辆,YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆,表现平稳,YOY+5.05%,今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆,YOY-0.46%,今年将推出5款新车,君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆,YOY-5.56%;上汽大通销售3.5万辆,YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代,今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面:上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企,已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆,是2014年的3倍以上,2016年目标是3万辆;随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池,电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。

　　上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破,目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为,受惠于国家对新能源汽车的大力推广,集团新能源汽车的销量将持续攀升。

　　转型步伐不断加快:面对互联网和新能源等新技术对汽车传统价值链带来的冲击,上汽确定了“互联网+新能源+x”技术发展方向、向产业价值链两端延伸,加快从传统汽车制造企业向全方位产品和服务的综合供应商转型。2015年3月,集团与阿里巴巴合资设立10亿元互联网汽车基金,首款互联网汽车将在2016年9月上市;

　　2015年9月,上汽推出覆盖养汽车“全生命周期”连锁实体服务品牌-车享家,全面进军汽车后市场,目前已有门店100多家,目标是2020年达到1万家;2015年11月上汽公告,拟定增150亿元投向新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目;2016年1月,上汽通用携手ACDelco(德科)开拓汽车独立售后市场。受惠于多年的供应链资源、庞大的用户群体及旗下安吉物流的强大配送实力,上汽有望在汽车后市场领域得到快速发展。

　　盈利预期:我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%,达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元,YOY+ 7.50%、7.99%和7.89%;EPS分别为2.73、2.95、3.18元,预计2015年股息率约为7%,当前股价对应PE为7倍、6.5倍和6倍,维持买入建议。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/47227/