去产能对钢铁|钢铁去产能政策将出:宝钢首秀供给侧改革(附股)

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月1日讯

　　有资深投行人士表示，在供给侧改革中，钢铁等产能过剩行业的上市公司有望受益。具体逻辑是，供给侧改革将加快淘汰落后产能的进程，并可能带动相关产品价格反弹，而上市公司作为相关领域的龙头企业，被淘汰产能可能性较小，其盈利能力有望在此过程中得到提升。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　钢铁去产能政策正制定 宝钢首秀供给侧改革

　　综合上海证券报和中国证券报2月1日消息，中国钢铁工业协会1月29日发布的钢铁行业运行情况显示，2015年，全国粗钢表观消费量大幅下降;虽然粗钢产量下降，但不足以抵消需求侧的下降，钢材供大于求的矛盾仍然十分突出，钢材价格持续创出有指数记录以来的新低，钢铁行业经济效益大幅下降，亏损面大幅上升，加上资金紧张，钢铁企业经营困难。中钢协介绍，关于钢铁行业化解产能过剩的政策措施正在制定之中，中钢协将配合做好相关工作。

　　产能过剩矛盾突出 化解产能过剩政策正制定

　　钢铁企业难以在短时间内适应市场变化，同时企业退出机制不够完善，阻碍了关停企业彻底退出，产量的下降不能弥补需求下降的影响，产能过剩矛盾异常突出。

　　中钢协指出，目前中国粗钢产能约为12亿吨，按照2015年产量测算，产能利用率不足67%，受发展惯性及前期新建产能逐步释放影响，产能仍有可能进一步增加。随着经济发展进入新常态，单位GDP对钢材的消费强度将进一步下降，在今后较长一段时间，消费量将结束持续上升的趋势，总体进入下降通道，产能、产量、需求严重失衡的矛盾更加突出。

　　当前，国家把积极稳妥化解过剩产能列为重要任务，明确了“要按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法，研究制定全面配套的政策体系，因地制宜、分类有序处置，妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系”的基本思路。中钢协介绍，目前关于钢铁行业化解产能过剩的政策措施正在制定之中，中钢协将配合政府和企业做好相关工作。

　　中央经济工作会议强调，今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，实施宏观、产业、微观、改革、社会等相互配合的政策。

　　八钢、韶钢联袂停牌 宝钢“首秀”供给侧改革

　　在钢铁业落实供给侧改革的大背景下，宝钢集团旗下八一钢铁、韶钢松山1月30日双双公告停牌，或预示其将率先借力资本市场实现“求变图存”。

　　位于新疆的八一钢铁1月30日公告称，宝钢集团正在筹划“与公司有关的重大资产重组”事项。公司股票自2月1日起预计停牌不超过一个月。同一天，八一钢铁位于广东的“兄弟公司”韶钢松山也发布停牌公告，但其措辞略有不同，表示宝钢集团有限公司正在筹划“涉及公司的重大事项”，公司股票于2月1日起停牌，预计停牌时间不超过五个交易日。

　　一个是涉及重大资产重组，一个是涉及重大事项，宝钢集团酝酿许久的资本运作与改革举措，即将浮出水面。而若再不采取措施，按照八一钢铁、韶钢松山的业绩预告，两公司2015年都将“续亏”，并很有可能都要戴上*ST的帽子。

　　就大趋势而言，产能严重过剩的钢铁业也是供给侧改革的重点，其“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的需求尤其迫切。

　　“供给侧改革在钢铁行业一直在进行，但上升到国家层面后，政策力度很有可能超预期，像我们这样的企业都在想方设法筹划改革措施，更不用提那些超大型企业集团了。”南方某钢铁企业负责人表示。

　　回溯资料，八一钢铁和韶钢松山都是宝钢集团在上一轮经济扩张周期中并购而来的。2007年，宝钢集团以30亿元的价格将八一钢铁纳入麾下，主要考虑到八一钢铁占据新疆乃至西北地区的市场。宝钢收购八一钢铁由此也成为国内钢铁行业第一例跨区域成功收购案例。收购之后的宝钢在钢铁总产量以及市场的覆盖率上也得到了大大提升。同样，韶钢松山亦曾是广东最大的钢铁企业。2010年，广东省国资委将其持有的韶钢集团51%股权，无偿划转给宝钢集团，实现了韶钢松山的间接易主。

　　但随着钢铁行业产能过剩形势日益严重，八一钢铁和韶钢松山的业绩与股价均受到重挫。虽然都有朦胧的重组预期支撑，但从去年高点至此次停牌前，八一钢铁股价从最高点16元跌至6.06元每股，韶钢松山股价从11.58元跌至4.4元每股。

　　有资深投行人士表示，在供给侧改革中，钢铁等产能过剩行业的上市公司有望受益。具体逻辑是，供给侧改革将加快淘汰落后产能的进程，并可能带动相关产品价格反弹，而上市公司作为相关领域的龙头企业，被淘汰产能可能性较小，其盈利能力有望在此过程中得到提升。

　　同时，也有研究报告认为，钢铁行业未来要走出困境，必将伴随痛苦而漫长的产业出清过程，而这一过程必将给资本市场带来巨大的行业性机会。(中国证券网)

　　宝钢股份:业绩大幅下滑源于需求萎缩与汇兑损失

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-01-20

　　事件描述

　　今日宝钢股份发布2015年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入1641.29亿元,同比下降12.60%,归属母公司股东净利润9.61亿元,同比下降83.40%,按最新股本计算,2015年实现EPS为0.06元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润-12.93亿元,按最新股本计算,对应实现EPS-0.08元,同比下降265.27%,环比下降40.48%。

　　事件评论

　　行业景气度下行拖累主业,汇兑损失增加进一步摊薄利润:经营因素方面,钢铁行业2015年全年景气不佳,国内钢材综合价格指数创20余年来新低,同比跌幅27.3%。虽然公司主力产品板材附加值高,其热轧与冷轧等产品出厂价高于市场均值水平,无奈受困于行业需求萎缩,出厂价与以往年份相比大幅下跌,并且跌幅持续扩大,其中2015年4季度钢材均价同比跌幅扩大至阶段性新低32.84%,再叠加全年产销量下滑,最终量价齐跌导致公司2015年营业总收入同比下降12.60%,净利润全年下降83.40%。

　　此外,公司出于对汇率风险规避,2015年年内公司主动切换美元短期融资,国内债务成本高于欧美,其费用相应上升,而停产的宝通钢铁也相应计提了资产减值准备,上述几个因素叠加致使利润受损。而在非经营因素方面,三季度汇兑损失近20亿,较2014年同期增加15.5亿元,从而进一步摊薄公司利润。

　　4季度营业总收入降幅达5.07%并亏损12.93亿。钢铁行业在4季度并实质无好转,而11月底有冷轧带领启动的钢价反弹,有可能刺激四季度公司采取一定程度复产措施,导致产量阶段性上升,但后续对应的调价红利更多的会对应到2016年,因此4季度业绩并无多大改观,另外,人民币大幅贬值后,公司将外币债切换成人民币债,财务费用攀升也将一定程度上削弱4季度业绩。

　　湛江项目计提折旧下调2016业绩预期,长期或受益于供给侧改革:产能预计达900万吨的湛江项目,在2016年将推进投产进程,相应折旧也开始计提,在行业行情未有扭转前提下,这部分折旧将对业绩产生一定影响。而2016年初开始的供给侧改革热潮,对于身为行业龙头的公司而言,长期或将受益于此,公司目前在降薪减员、降本增效进程中,无效产能的去除也有利于公司高附加值产能的空间释放,优化产品结构,提升经营现金流水平。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.06元、0.27元,由于供给侧改革进程中业绩相对优良龙头将持续相对受益,因此维持“推荐”评级。

　　南钢股份:主业升级,多元进击

　　南钢股份 600282

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2016-01-19

　　定增升级主业:1月12日,公司公告将以2.87元/股的价格定向增发不超过45.29亿元。募投资金投向煤气发电,板材智能配送,新材料研发和偿还银行贷款等项目。4项拟募投项目均围绕着钢铁主业来展开。煤气发电直接提高了冶炼过程中余热利用水平,是近年来钢厂非常流行的发展项目,既环保,也富有经济性。南钢在《预案》中披露预计煤气发电项目的投资回收期为6.61年(包含建设期2年)。

　　板材智能配送项目代表了钢材特别是板材行业的发展方向,此项目将全面提升南钢在板材领域的竞争力。新材料研发将从中长期提升南钢的技术研发实力。偿还银行贷款有利于降低南钢的资产负债率,《预案》中披露如此次定向完成,公司的资产负债率将从2015年3季度末的79.73%下降至70.71%,为南钢的供给侧改革创造一个相对良好的资产负债率水平。

　　多元多点进击:同日,公司公告拟在上海自贸区内设立上海金益融资租赁公司(暂定名)和金凯再生资源有限公司。前者将开展内部资产售后回租业务,拓展公司融资渠道,未来拟对公司供应商开展商业保理业务。后者将开展固废处理,特别是危险废弃物处理业务。截止目前为止,公司的多元业务已在钢材尾材网上超市(金贸钢宝),融资租赁(金益融资租赁)和节能环保(金凯节能环保)等三大领域完成布局。

　　投资建议:南钢股份是地处南京的一家大型联合钢厂,具备一定的区位优势和产品竞争力。公司非钢产业发展战略清晰,体制机制较好,布局主体金凯节能环保、金益融资租赁和金贸钢宝或已开展业务或即将设立到位。此次增定完成后,将进一步增强公司钢材产品的市场竞争力和技术研发实力,降低资产负债率并提高经济效益。预计公司2015年到2017年每股EPS 为-0.18元、0.01元和0.07元,给予增持-A 评级,6个月目标价3.6元。

　　风险提示:钢材市场竞争加剧,增发进展慢于预期。

　　酒钢宏兴:持续亏损,转型进军核电乏燃料后处理领域前景广阔

　　酒钢宏兴 600307

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-11-03

　　事件:1、公司发布2015年三季报:前三季度实现营业收入432.95亿元(-46.86%),实现归母净利润-35.27亿元(同期亏损1.36亿元),EPS-0.56元。

　　点评:1、销量和价格同时下降,三季报延续亏损态势,亟待转型。

　　受前三季度钢铁行业低迷,价格大幅下跌,公司收缩贸易业务影响,公司收入和成本均大幅下降。利润大幅亏损具体原因是:1)钢铁行业整体产能过剩,价格下跌,西北区域供需矛盾尤其严重;2)公司地理位置距原料及产品销售市场较远,运输成本较高;3)人民币贬值带来较大汇兑损失。

　　2、公司携手中核集团,享受百亿级的核电乏燃料后处理市场启动红利。

　　1)目前国际乏燃料大多采用临时湿式贮存再进入闭式循环的后处理方式.

　　核燃料经过缓慢裂变反应后,卸出乏燃料。但乏燃料相对于核燃料重量变化并不大,百万千瓦压水堆核电站一年需核燃料约30吨,产生乏燃料约18.8吨,其中有高达96%的铀未经反应,具有强放射性。在送往处置库之前,乏燃料暂时贮存在核电站含硼水池中循环冷却并控制其反应性。

　　目前国际通行的乏燃料处理方式有两种:第一,美国为代表的“一次通过”开放核燃料循环方式,乏燃料经过冷却、包装后作为废物送到深地质层处置或长期贮存;第二,我国和英法采用闭式循环,乏燃料在核电站乏燃料水池中贮存5-8年后,运至后处理厂进行后处理。在后处理环节,乏燃料被切成小块,扔进酸里溶解,提取出有用的铀和钚重新作为燃料循环使用,剩下的废液交由玻璃固化厂进行固化,再装进特制的废物罐中,运送到永久性处置场封存。

　　全球现有商用乏燃料后处理能力为4760吨/年,相当于全球每年卸出乏燃料量的43%。法国拥有规模最大、工艺最成熟、技术最先进的商业乏燃料后处理及再循环产业。阿海珐公司已建成处理能力1600吨/年的乏燃料后处理厂。

　　2)我国将迎来乏燃料后处理需求高峰,后处理市场可达百亿级,乏燃料处理基金可提供资金保障。

　　我国乏燃料后处理能力较弱,但推广后处理迫在眉睫。目前,我国运营核电机组中,大亚湾核电站实现了部分乏燃料运输到甘肃离堆贮存,其余核电站乏燃料大多临时贮存在堆内水池,未做离堆贮存或后处理。大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和,若不做离堆处理,将面临停堆风险。

　　此外,我国核电实行“压水堆-快堆-聚变堆”三步走战略,后处理环节提取的钚是快堆的重要燃料,因此,后处理也是发展快堆技术的重要环节。

　　我国现有运营核电装机装机2414万千瓦,加上2015年新投产机组,按每台百万机组年产18.8吨乏燃料计算,2015年产生乏燃料超500吨,加上2015年前暂时贮存在堆内和堆外水池内的乏燃料,累计需处理的乏燃料将达3000吨以上。至2020年规划运营机组5800万千瓦,当年产生乏燃料将达1100吨以上,若乏燃料一直未处理,累计需处理乏燃料近9000吨。

　　国际原子能机构测算的后处理费用800-1000美元/公斤,我们据此测算,2015年前未处理的乏燃料后处理市场空间130-165亿元人民币,加上2015年当年产生的乏燃料的25-35亿元人民币后处理市场,2015年累计需处理的乏燃料市场空间达155-200亿元人民币。2020年当年产生的乏燃料市场空间60-75亿元人民币,若乏燃料一直未做后处理,至2020年累计市场空间将达500-600亿元。

　　乏燃料处理资金已部分就绪。《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》显示,自2010年10月1日起投入商运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量0.026元/千瓦时提取并上交乏燃料处理处置基金。目前已征收约百亿,使用率不足5%,将作为后处理推广后的重要资金来源。

　　3)中核集团和甘肃将在乏燃料处理中扮演主要角色,中核龙瑞为主要实施单位。

　　中核集团是国内核燃料循环专营供应商,旗下中核清源为唯一一家具有运输乏燃料资质的公司,负责将核电站的乏燃料运输到乏燃料离堆贮存接收地甘肃的404厂。国内唯一一座动力堆乏燃料后处理试验工厂就建在位于甘肃的中核404厂,已取得热调试成功。

　　在中核集团2012年底发布的“龙腾2020”科技创新计划中,具有自主知识产权的200吨大型商用乏燃料后处理示范工程被纳入首批8个科技创新示范工程之中。同时,中核加强对外合作,中法合作建设的处理能力800吨/年的中国核循环项目由中核集团负责建设,将于2020年开工,2030年建成。

　　甘肃将成为主要的核燃料后处理基地。甘肃省委已制定《“丝绸之路经济带”甘肃段建设总体方案》,明确“将利用中亚丰富铀矿资源,加快发展核电、核燃料生产、后处理以及核技术应用等产业,努力把甘肃建成国内最大的铀储备、转化、浓缩及后处理基地”的实施目标。除当前的乏燃料离堆贮存池位于甘肃外,根据《甘肃日报》报道,2015年7月2日,聚焦核燃料循环后处理产业的中核集团甘肃核技术产业园启动建设。

　　而中核龙瑞由中核集团2015年在甘肃注册成立,承担我国第一个核燃料循环产业示范项目及中核甘肃核技术产业园的建设管理工作。

　　4)公司与中核龙瑞签署合作协议,提供设备、原料、物流服务,提升业绩,并已公告明确实施战略调整,拟进入核电产业。

　　公司2015年8月29日公告,与中核龙瑞签署合作协议,双方共同在“中核甘肃核技术产业园”范围内开展合作,包括技术服务、产业开发等方面,必要时双方成立合资公司。公司按工程需要及自身能力提供工程建设配套、设备制造及大宗原材料供应服务。

　　核循环后处理和运输环节派生出巨大设备、材料需求。后处理环节需要大量的不锈钢、耐蚀合金材料类的特钢,但对设备的选材和设计非常严格,对防辐射、耐腐蚀要求较高。

　　根据国防科工局组织编写的《核电站乏燃料处理处置基金2011~2020年使用规划(专家咨询稿)》,2016年前后全国乏燃料年总运输量将增加到600组左右,在“十三五”期间,全国核电站所需外运的乏燃料总数将超过3000组,约为“十二五”期间的5倍多,运输需求急剧增加。与此对应,我国目前每年乏燃料的运输能力,仅为104组/年。

　　我国还不具备将生产乏燃料运输到处理地的特制的运输容器的能力,现今使用的为从美国采购的NAC-STC型(两台)和Hi-star60型商业压水堆乏燃料运输容器,单台容量分别为26组、12组,每台高达6000万美金,国产替代需求强烈。此外,乏燃料处理后形成mox燃料,对设备的抗辐射要求更高。

　　我们认为,核电乏燃料后处理和运输环节具有较高技术壁垒,部分设备国产化程度低,公司若可提供符合工程需求的设备和原材料,参与后处理产业链可获得较高比例的市场占有率,在一定程度上提升业绩。另外,公司已公告明确正在实施结构调整战略,拟进入核产业及核电产业。

　　4、地方国企改革提速,公司国企改革预期加强。

　　近期地方国企改革提速,据甘肃日报报道,控股股东酒钢集团制定经营管理体制改革试点方案,提出通过健全规范法人治理结构、实行分级授权管理、提升科技创新能力、构建形成适应市场竞争新要求的经营管理体制机制,推动集团公司迅速扭亏止损。

　　方案出台标志着集团改革步伐加快,公司主业亏损严重,具有实施转型的必要性,可能成为集团加快改革的重点。

　　5、“买入”评级。不考虑转型核电产业链的贡献,我们预计公司2015-2017年EPS-0.72元,-0.72元,-0.71元。我们认为公司亏损情况在股价中已基本得到反映,我们看好公司通过转型进入核电乏燃料后处理产业链给业绩可能带来的较大改善,以及公司后期在核电方面进一步战略布局的预期,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　6、风险提示:大盘系统性风险;项目合作进度不及预期;核电安全风险。

　　华菱钢铁:预计公司4季度仍难逃行业颓势,继续亏损概率较大

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-12-09

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布非公开发行股票预案(修订稿),修订稿中对发行价、发行股数及募集资金投向进行了调整;同时,公司拟与上海歆华租赁开展“银租通”业务,将原本民生银行直接发放贷款转为由歆华租赁以售后回租名义发放,公司与歆华租赁业务实施主体为控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管;此外,华菱湘钢、华菱涟钢及华菱连轧管公司拟分别与远东租赁、中航租赁及平安租赁开展融资租赁业务,融资金额分别为1亿元、2亿元及1亿元。

　　事件评论

　　下调定增价至当前每股净资产以下,补流资金调整为还贷:公司发布定增预案修改稿,拟以不低于2.79元/股价格(原预案中为4.53元/股)非公开发行不超过15.05亿股(原预案中为9.27亿股),募集资金42亿元,资金用于投资“互联网+”、节能环保、特种用钢等项目并偿还银行贷款,在新预案中,原预案中用于补充流动资金的部分被调整为用于偿还银行贷款。

　　此次下调发行价2.79元的定价方式为不低于发行基准日前20天股价均价,已低于公司3季报每股净资产3.03元,意味着公司预计在方案批复之时,会采用3季报至少下一会计期间重新计算每股净资产,并以此为参考标准比对“国资委关于国企增发不能低于1倍净资产”要求。

　　假设采用2015年年度为参考会计期间,我们据此测算公司4季度归属于母公司净利润可能亏损7.18亿元。考虑到公司3季度亏损9.42亿元,4季度钢铁行业形势并未好转,公司4季度可能继续较大幅度亏损也并不意外。当然,我们测算考虑因素较为简单,考虑到实际经营复杂性,公司具体情况有待相关报告公布确认。

　　同时,可能由于考虑到在当前需求低迷形势下,现金流及偿债问题是钢厂面临各项问题的重中之重,同时较高的财务费用对公司业绩及现金流消耗较大,故调整资金用途集中用于还债也在情理之中。

　　开展售后回租融资,提升运营能力:由于歆华租赁为“营改增”试点企业,可为公司开具17%的增值税发票,将民生银行贷款借道歆华租赁以售后回租融资方式发放,将可减少融资费用302万元,降低公司融资成本。同时,考虑到公司当前负债率相对较高,钢铁行业持续低迷,公司通过售后回租融资有利于盘活固定资产补充流动资金,既是形势所迫之下的无奈之举,也反映出公司面对困境,积极调整,多方挖潜的能动性。

　　预计2015、2016年公司EPS 分别为-0.50元、0.03元,考虑到目前钢铁板块股价表现与基本面相关度不大,预期之内的业绩低迷对股价的影响也应有限,维持“增持”评级。

　　鞍钢股份:更加贴近低迷市场,12月冷热双降

　　鞍钢股份 000898

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-11-18

　　报告要点

　　事件描述

　　鞍钢股份公布了2015年12月主要产品价格政策,主要调整明细如下:1、热轧板卷:刃具用钢RJ2、RJ3、RJ4产品基价下调220元/吨。除集装箱及上述产品外产品基价下调60元/吨;2、中厚板:造船板基价下调100元/吨,其它产品基价不变;3、冷轧:产品基价下调160元/吨;4、酸洗:产品基价下调60元/吨;5、冷硬:产品基价下调60元/吨;6、镀锌:产品基价下调230元/吨;7、彩涂:产品基价维持不变;8、镀铝锌:产品基价下调110元/吨;9、线材:产品基价下调60元/吨。

　　事件评论

　　更加贴近低迷市场,12月冷热双降:与前期宝钢、武钢同时连续维持热轧、冷轧主要产品出厂价不变不同的是,公司12月热轧、冷轧出厂价均再次下调,分别为各自产品出厂价的连续第二次、第三次下调。整体而言,公司相对较弱的出厂价政策,除了反映公司相对贴近市场化的价格政策及公司自身产品并无明显相对优势之外,更应显示出目前包括汽车、家电在内的下游制造业普遍低迷的形势。而且,从公司冷轧产品近几个月价格政策相比热轧更弱来看,显示出当前冷轧领域面临的供需格局更不容乐观。

　　公司12月热轧、冷轧主要产品出厂价相比11月继续下调,从而使得其12月与市场价之间的价差相比11月有所缩小,并且在“宝武鞍”三家板材龙头企业中,公司出厂价与市场价之间的倒挂程度最小,不过从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力仍处于历史高位。预计公司2015、2016年的EPS分别为-0.22元、0.01元,维持“增持”评级。

　　韶钢松山:大集团小公司,转型预期较强

　　韶钢松山 000717

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2016-01-26

　　投资逻辑

　　华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一,也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨,主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。

　　大集团小公司,后续改革、转型值得期待 钢铁定位为充分竞争性行业,企业以盈利为导向,且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书,公开表态“不会任由韶钢持续亏损”(公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元)。从社会影响、企业经营角度,逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。

　　更重要的是,如我们前期逻辑梳理,大股东资产实力雄厚,且地处经济发达地区(转型代价相对较小)的钢铁上市公司,通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分,宝钢集团符合以上条件,而韶钢是重要潜在对象。

　　此外,韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型,旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点,而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产,因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

　　与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司,我们认为,一方面,成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补;另一方面,也是实现基本面扭亏的重要措施之一。

　　投资建议

　　预测公司15-17年EPS分别为-0.81元、0.01元、0.02元。基于较强的转型预期,未来若业绩或战略层面发生改变,存在较大预期差。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　钢铁主业持续亏损;转型不达预期。

　　八一钢铁:疆内供需矛盾恶化,公司全年亏损扩大

　　八一钢铁 600581

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-01-18

　　报告要点

　　事件描述

　　八一钢铁发布2015年度业绩预告,报告期内公司实现归属母公司净利润-25亿元,2014年为-20.35亿元,按最新股本计算2015年EPS 为-3.26元, 去年同期为-2.65元。

　　据此推算,4季度公司归属母公司净利润为-7.71亿元,去年同期为-7.94亿元,按最新股本计算,4季度EPS 为-1.01元,去年同期为-1.04元,3季度为-1.20元。

　　事件评论

　　疆内供需矛盾恶化,公司全年亏损扩大:公司2015年业绩亏损程度进一步扩大,主要源于疆内钢材供需矛盾不断恶化带来公司产品销售量价齐跌:1) 2015年新疆地区螺纹钢价跌幅扩大至22.78%;2)公司南疆钢铁等产能被迫关停使得全年产量同比降幅较大,我们估算公司年度产量降幅达40%。

　　同时,虽然新疆地区钢厂2015年因市场低迷而被迫停减产较多,由此也带来当地螺纹钢价全年跌幅低于全国跌幅26.53%的平均水平,但并未实质性扭转疆内整体供需格局,从而也说明市场化的产能调整始终是滞后于需求。

　　钢价有所反弹,4季度公司同环比均减亏:公司4季度亏损幅度同比环比均有所收窄,主要源于在低供给、低库存环境下,4季度钢价受益于下游补库需求而出现小幅好转。其中,同比来看,4季度新疆地区螺纹钢均价同比下跌28.08%,跌幅收窄,公司4季度业绩受此影响而同比有所减亏;环比来看,在4季度新疆地区螺纹钢均价环比上涨5.80%的情况下,4季度公司亏损收窄也在预料之中。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别-3.26元和0.01元,维持“增持”评级。

　　武钢股份:12月出厂价再次平盘,倒挂压力加剧

　　武钢股份 600005

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-11-16

　　报告要点

　　事件描述

　　武钢股份今日公布2015年12月主要产品出厂价政策,主要品种调整如下:型材:出厂价格维持不变;热轧:出厂价格维持不变;轧板:出厂价格维持不变;酸洗钢:出厂价格维持不变;冷板卷:出厂价格维持不变;热镀锌:出厂价格维持不变;彩涂:出厂价格维持不变;电镀锌:出厂价格维持不变;线材:出厂价格下调200元/吨;硅钢:维持价格不变。

　　事件评论

　　供需格局预期改善,12月出厂价再次平盘开出:公司与宝钢同一天发布12月产品订货政策,均不约而同地维持热轧、冷轧产品价格不变,应同样源于需求端旺季预期、供给端有所收紧:1)10月汽车产量同比增速回升至7.07%显示该领域景气度有所回暖,加之12月需求传统旺季,从而为公司价格持平提供了需求端支撑,家电领域亦然

　　;2)当前持续疲弱的板材现货价格导致钢厂亏损较大,供给端收缩(预期)也有助于12月板材价格维稳。不过,相比于宝钢,公司在冷轧产品方面相对弱势,在当前整体低迷形势之下,持续维稳的冷轧产品出厂价政策在实际执行过程中或面临一定压力。

　　硅钢方面,受制于下游厂商需求及成本端压力,公司12月硅钢价格与宝钢一样,也维持不变。

　　本次公司产品出厂价继续维持稳定不变,市场价格小幅下跌导致公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差继续升高。从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年实现EPS为-0.12元、0.06元,维持“买入”评级。

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