[虚拟现实创新产业]2016将是虚拟现实产业内容元年 六股占优势

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月10日讯

　　VR产业大裂变：2016将是内容元年

　　经历了2015年的硬件投资潮爆发，2016年VR产业的内容端环节愈发受到重视。在9日举行的GMGC“未来·VR全球峰会上”上，暴风魔镜、乐相科技、多哚VR、灵镜VR等从不同角度勾勒VR未来，设备生产商均认为2016年是VR内容元年。

　　硬件的发展远比预想快

　　提及VR，硬件设备可能是被用户吐槽最多的，这不仅因为这些设备外形丑陋，而且用户体验很糟糕——眩晕、恶心、拖影。不过，在昨日的峰会上，VR设备生产商却表示硬件问题不会阻挡VR的发展。

　　“所有硬件的问题都不会是问题，这不过是需要一点时间来解决而已。”乐相科技的首席战略官章立表示。乐相科技的业务包括VR终端研发、VR内容平台建设，并已获得迅雷、小米、奥飞动漫等的投资。

　　灵镜VR创始人张书宾则表示，也许再过半年或一年，这些硬件问题都会得到解决，灵镜VR也将继续专注于做好硬件设备，“半年前我们讨论最多的是缺乏内容怎么办，现在开发者多了，内容也开始变得更好了，硬件的发展开始跟不上了。软件和硬件是互相促进、螺旋式发展的，VR硬件的发展远比我们预想的快。”

　　多哚VR创始人李耀辉则预计，在当前产业链配合度越来越高的趋势下，2016年VR硬件将会有质的飞跃，并透露多哚VR正在研发太阳镜式的VR眼镜。崔海庆表示暴风魔镜2016年销售目标为500万到1000万台。

　　芯片巨头纷纷加入战团

　　值得关注的是，Oculus、三星、HTC都将在2016年推出全新的VR硬件，而随着芯片和屏显厂商的加码，硬件的成熟将会加快。在芯片端，Intel、微软、高通等国际巨头都开始加入战局，高通首席执行官Steve Mollenkopf在2016年全球移动大会上表示，下一代骁龙处理器将大量桌面端场景搬到移动端。

　　A股上市公司全志科技有关人士宣称，虚拟现实是该公司布局的方向之一，并表示已具备进入智能辅助驾驶、虚拟现实、物联网等领域的能力。

　　另有业界人士认为4K屏幕有望解决“拖影”问题，三星技术主管此前表示一旦时机到来，三星将转向4K屏幕;在VR领域，三星已推出头显设备Gear VR。

　　通过硬件培养用户，才能让内容开发者赚钱，才能带来产业的可持续发展。暴风魔镜合伙人崔海庆表示，“只有硬件普及了，才能培养用户，开发者才有可能赚到钱，产业才会发展，暴风魔镜2016年的目标就是让开发者赚到钱。”

　　张书宾认为，1000万台的硬件出货量意味着1000万的用户，可以带动1000家的游戏开发者(团队)、1000家的视频开发者团队，让产业初具规模。

　　内容开发者介入正当其时

　　经历过硬件布局热潮后，2016年是VR内容元年几乎成为业界共识，与会人员表示现在是内容开发者介入的好时机。

　　游戏成为最被看好的切入点。游戏能将VR的沉浸式体验和穿越感发挥到淋漓尽致，而且能更符合虚拟现实本身的含义。“现在是手游开发者进入VR的好时机。”VR从业者如此表示。

　　“尽管硬件还有一些缺憾，但到什么山上唱什么歌，开发者现在可以开发一些适合移动端的碎片化、短时长的游戏和内容。”章立表示。张书宾则建议开发者应该更关注用户体验。

　　视频则被认为是比游戏更大的市场。章立认为视频是用户的第一需求，而摄像头的进步已经诞生了如美图秀秀等很多新的生态，下一步可能会产生低成本的全 景式摄像头应用于VR视频，这可能导致视频业态的重新洗牌。

　　张书宾预测，VR视频可能经历三个阶段，现在的2D/3D内容通过硬件转化为VR视频(这还不是真的VR视频)，全 景式视频，全 景式VR电影、VR动画。

　　值得关注的是，华策影视已开始尝鲜掘金VR视频，推出综艺节目《谁是大歌神》。华策影视8日公告，公司与国内顶级AR/VR数字多媒体产品制作方北京兰亭数字科技有限公司(以下简称兰亭数字)签署股权投资框架协议，公司拟以自有资金1470万元向兰亭数字增资，本次投资完成后，华策影视将持有兰亭数字7%的股权。(上海证券报)

　　奥飞动漫:战略投资图灵机器人进军智能装备领域,依托“IP+智能”打造动漫产业新生态

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-01-25

　　公司携手图灵机器人、法国蓝蛙进军人工智能领域,打造全球首个“家庭智能心生态”。1)公司向图灵机器人战略注资5,000万元人民币,成为图灵机器人董事会成员,持股比例为5%。作为中国首个人工智能机器人开放平台,图灵机器人还与超过13万的开发者、合作伙伴达成长期合作,共享知识库15亿项。

　　2)公司发布超级飞侠“乐迪”和“嘉佳”两款智能机器人以及儿童智能手表智能产品,将与法国蓝蛙公司成立合资公司,引入巴迪机器人,预计到2016年年底,奥飞家庭智能终端的总存量将超过100万台。

　　公司通过战略投资“诺亦腾+乐相”进军虚拟现实,完善“VR/AR+智能”布局,打造线下智能流量入口。1)公司以2,000万美元B轮领投诺亦腾进军VR产业。诺亦腾研发的全球首款全无线人体动作捕捉系统在电影、动画和游戏制作等方面都有很强的应用性;2)公司以10%的持股比例战略入股乐相科技(大朋VR)。乐相研制的VR产品包括“大朋头盔+大朋助手“(PC端VR内容聚合平台)、“幻影眼镜+3D播播”(手机APP)、VR一体机,形成完整的VR体验和服务。

　　公司依托“有妖气+掌阅+灵龙”掌握优质IP资源,打造ACGN泛娱乐生态圈。

　　公司是国内顶尖的动漫IP运营商9.04亿元收购国内最大的原创漫画平台有妖气获批,揽获异常丰富的IP存量和流量(有妖气常驻漫画家超过2万名,注册用户超600万)。入股灵龙,重点布局影视动画制作、媒体发行、互动娱乐、消费品开发、主题馆等业务模块;牵手掌阅搭建文学内容生态圈,从二次元精品内容创作到渠道分发,再到IP变现进行展开密切合作。

　　公司在外延投资并购方面动作频频,“IP+科技”将构成未来公司业务增长的主要亮点。公司通过在IP、VR/AR和人工智能领域的投资布局已经从传统的玩具厂商升级为动漫全产业链生态公司。公司传统玩具业务将转型升级为人工智能玩具,毛利率将大幅提高。依托“嘉佳”、“乐迪”、“儿童手表”等智能设备打造流量入口,形成完整产业闭环。未来公司优质的IP资源有望与智能设备深度融合,从而实现对动漫IP进行高层次的开发与变现。预期公司未来在虚拟现实和人工智能领域将会有一系列战略布局。

　　盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.63元和0.87元。参考同行业中美盛文化、乐视网2016年PE一致预期为68.72~119.02倍,我们给予公司2016年80倍估值,对应目标价50.40元。看好公司的动漫龙头地位以及在“IP+智能”全动漫产业领域的深度布局,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。并购重组风险,新产品不达预期风险。

　　全志科技:业绩逆势保增长,新业务打开新空间

　　全志科技 300458

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-02-29

　　事件描述

　　2月27日晚,全志科技披露2015年业绩快报,实现营业收入12.09亿元,同比下降2.62%;归母净利润1.28亿元,同比增长16.20%。本周公司还发布《对外投资公告》,公告称将非上市公众公司合肥东芯通信股份有限公司共同签署《合肥东芯通信股份有限公司股份认购合同》,公司计划以不超过2亿元自有资金认购公司发行的7000万股新股,成为标的公司的控股股东,锁定期为12个月。

　　事件描述

　　公司通过“技术升级+成本控制+新产品布局”三条主线保业绩增长。在经历14年平板电脑芯片业务大幅下滑之后,公司加速技术升级,开发出4核、8核及64位处理器芯片,新型芯片毛利率回升明显;同时,公司积极布局新业务,2015年公司行车记录仪芯片、OTT芯片均大规模出货,在平板电脑芯片业务继续下滑的背景下保证公司业绩增长。

　　突破基带芯片瓶颈,产业布局加速。公司收购东芯通信,其LTE基带通信技术将填补公司的技术空白,未来公司产品将在通讯功能上有所延展,打开在车联网、智能硬件及家用网络设备等业务的应用空间,具备竞争力!

　　募投项目指明公司未来发展的大方向。1月底,公司发布增发预案,拟募集不超过11.6亿元,投资车联网、智能识别与控制、虚拟现实领域。在车联网领域,公司将开发车载操作系统同时推广终端云服务平台,满足消费者的多种应用需求;

　　在智能识别与控制领域,公司将深度研究机器视觉、语音识别及行为感知技术,在个人娱乐和家庭服务两大消费市场提供包含核心芯片、外围模组的整体解决方案,方案商产品涵盖智能玩具、服务型机器人等;在VR领域,公司为终端产品设计专用处理器+相关模组,形成完整的解决方案,同时通过产品入口建立虚拟现实云平台,以提供增值服务。

　　产品结构逐步优化,新行业机遇到来。目前,公司行车记录仪芯片、OTT机顶盒芯片及新产品的收入占比大幅提升,产品结构改善的同时新的行业机遇已然到来,车联网及VR芯片产品将为公司带来新的业绩增量。预计公司15-17年EPS为0.80,1.23,1.76元。

　　风险提示

　　系统性风险;车联网、VR等公司布局行业发展不及预期。

　　三七互娱:业绩爆发式增长,稳步推进平台化、全球化、泛娱乐化战略

　　三七互娱 002555

　　研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳,李涛 撰写日期：2016-03-03

　　事件:

　　公司发布2015年度业绩快报,2015年实现营业总收入46.6亿,同比增长678.4%;归属母公司净利润5.1亿,同比增长1224.2%,对应2015年EPS为0.49元。

　　公司2015年第4季度归属母公司净利润为1.52亿,对应4季度的EPS为0.15元,同比增长335.2%。

　　此前公司控股股东吴绪顺提议2015年度利润分配预案为每10股派发现金1.0元(含税),同时每10股转增10股。

　　核心观点:

　　一、公司15年业绩增速略超业绩预告区间上限,符合我们预期,略超市场预期。2015年上海三七互娱实现净利润7.96亿,同比大幅增长132%,上市公司持股60%,剩余40%股权已于2015年底完成收购,将于2016年开始完全并表。

　　二、37互娱是具有强平台属性和用户价值深度挖掘的领先互娱公司,围绕IP稳步推进平台化、全球化、泛娱乐化战略。公司在国内页游市场的份额持续提升,页游研发实力已跻身国内页游研发商第一梯队,同时发力海外市场、手游发行和研发业务,通过自身业务拓展和投资入股海外公司已覆盖50多个国家,手游月流水1亿左右,与2014年底相比增长2倍左右;另外以投资参股和战略合作等方式向影视、游戏视频等泛娱乐业务延伸。

　　37互娱手游业务坚持研运一体化和全球化,目前主要做联运及发行,大部分收入来自联运,推广渠道包括独家代理的魅族手机游戏中心,以及通过移动广告网盟投放APP广告等方式。公司已推出独家代理发行的手游《苍翼之刃》、《冒险之光》,即将推出重点独代手游《霸道天下》,自研手游《热血高校》、《天启之门》等。

　　37互娱基于IP战略打造泛娱乐生态,在游戏平台汇聚大量具有高付费能力、强付费意愿、娱乐需求明显的用户,与芒果传媒、奥飞动漫、星皓影业等达成战略合作,向影视、秀场、电子竞技、游戏视频/直播、电商、游戏媒体杂志等娱乐业务延伸。

　　三、盈利预测与投资评级。公司作为领先的强平台型属性+具有用户价值深度挖掘潜力的互娱生态型公司,我们首次给予“买入”评级。我们预计公司16~17年净利润分别为10亿和12.5亿,按总股本10.4亿股计算公司目前市值351亿,对应16~17年PE为34倍和28倍。

　　四、风险提升:游戏产品表现不达预期等。

　　深天马A:产能释放具备先发优势,战略性布局VR新领域

　　深天马A 000050

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-02-24

　　报告摘要:

　　产品销售价格下降与研发费用增加导致15年业绩有所下滑。公司发布了2015年报,报告期内,公司实现营业收入为105.3亿元,较上年同期增长12.95%;实现归属上市公司净利润为5.55亿元,较上年同期减少9.46%。2015年智能手机增速放缓,分辨率规格上从HD向FHD演进。

　　我们认为公司a-Si显示屏处在从手机向专显的切换转型阶段,车载等专显比例有待提升,同时公司布局AMOLED、VR、裸眼3D等先进技术,研发费用占比提高,影响当期利润。我们认为,需要辩证看待公司业绩低点,挖掘公司产能与供应链前瞻布局的潜在价值:

　　第一、厦门天马LTPS注入预期强,在建产能弹性大并具备行业先发优势。公司旗下厦门天马LTPS技术国内领先,G5.5线2015年中期开始已经实现满产满销,同时新建G6产线提前点亮,注入预期更加确定。同时新建两条G6线并领先行业,LTPS产能弹性大。传统a-Si业务加速向专显转型,利润率有望随着专显比例提升。我们认为厦门LTPSG5.5线满产满销以及G6线提前点亮等因素将加快集团对于资产注入的进程安排。

　　第二、LTPS先发优势也是AMOLED的潜在优势,同时集团战略性加快布局VR与裸眼3D产品,抢占新业务供应链先机。AMOLED以LTPS背板技术为基础,公司全面布局并已具备量产能力。从技术方案来看高分辨率AMOLED是VR设备的最佳选择,目前公司正在与国内外多家知名厂商进行VR设备的合作与开发。裸眼3D方面,公司与超多维、梦工厂、富智康等共建裸眼3D生态圈,有望为智能手机差异化成长开辟新的机会,公司与国内智能手机龙头的合作也值得期待!

　　维持“买入”评级。结合厦门天马LTPS资产注入预期,我们看好公司立足产能弹性和先发优势,在VR和裸眼3D等显示新领域战略性布局抢滩,预估2016~2018年EPS为0.4/0.5/0.62元,维持买入评级。风险提示:G6线达产时间不如预期,裸眼3D等业务开拓不如预期。

　　康得新:净利符合预期,产能将进一步释放

　　康得新 002450

　　研究机构：国元证券 分析师：李朝松,陈冠雄 撰写日期：2016-02-29

　　事件:

　　康得新2016年2月25日晚间发布业绩快报称,2015年公司营业收入为75.98亿元,较上年同期增45.88%;归属于母公司所有者的净利润为14.17亿元,较上年同期增41.30%;基本每股收益为0.99元,较上年同期增39.44%。主要原因为公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高;光学膜、预涂膜新产品的销售占比提高,增强了企业盈利能力;通过强化内部管理,控制费用支出,期间费用率同比有所下降。

　　结论:

　　维持“增持”评级:公司2015年盈利14.17亿元,与我们之前的预计14.19亿元高度吻合,我们看好公司在光学膜、裸眼3D、碳纤维复合材料等领域的长期增长能力:公司是预涂膜、光学膜领域的龙头企业,光学膜二期工程处于建设期,预计2016年产能会进一步释放,新产品汽车窗膜、装饰膜逐步进入收获期;

　　打造智能显示生态,布局裸眼3D 和大屏多点触控,直面蓝海市场,预计2016年会迎来突破;进入碳纤维复合材料产业,预分享汽车轻量化市场,预计2017年将为公司贡献业绩。我们预计2016-2017年EPS 为1.353、1.875元,维持增持评级。

　　风险提示:裸眼3D 市场开拓不及预期;宏观经济环境恶化。

　　正文:

　　事件:康得新2016年2月25日晚间发布业绩快报称,2015年公司营业收入为75.98亿元,较上年同期增45.88%;归属于母公司所有者的净利润为14.17亿元,较上年同期增41.30%;基本每股收益为0.99元,较上年同期增39.44%。业绩增长原因为公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高;光学膜、预涂膜新产品的销售占比提高,增强了企业盈利能力;通过强化内部管理,控制费用支出,期间费用率同比有所下降。

　　点评:

　　1. 公司2015年盈利14.17亿,与我们之前的预计14.19亿高度吻合,我们看好公司的长期发展;

　　2. 公司2015年净利润同比增长为41.30%,低于2014年的同比增速,主要是因为公司出于高速扩张期,投入较大:光学膜二期工程建设、布局裸眼3D 以及碳纤维复合材料。

　　3. 重申我们看好公司长期发展的逻辑如下:预涂膜和光学膜双龙头。产能1.02亿平方米的光学膜二期已经开始建设,预计2017年达产,其中汽车窗膜存在数百亿的市场空间、装饰膜有10亿的进口替代空间,它们将成为新的业绩增长点,预计2016年产能将进一步释放。

　　裸眼3D 显示:广告媒体终端市场将率先突破。公司的裸眼3D 产品已经量产至第2.5代产品,并且在长虹电视和手机上率先使用,而视觉效果更好的第3代产品预计2016年量产。广告的时长一般比较短,不易让观看者产生晕眩感觉,并且经过精心的内容制作,3D 视觉效果非常惊艳,广告效果非常突出,是公司裸眼3D 显示解决方案的最佳推广途径,公司已经生产出广告媒体终端,马上就会为广告公司供货,这一市场空间将近百亿。

　　碳纤维复合材料:聚焦汽车轻量化,布局全产业链。公司在进入碳纤维行业初始,就采取高举高打的方针,布局全产业链,但将重点放在产业链后端附加值最高的复合材料制品上,专注于汽车轻量化这个主题。公司的智能化碳纤维复合材料生产基地预计年产150万件汽车部件、5万辆碳纤维白车身,预期2016年11月份投产,2017年将为公司贡献数亿营收。

　　4. 维持“增持”评级:公司目前由于收购国外股权,处于停牌阶段,我们预计2016-2017年EPS 为1.353、1.875元,维持增持评级。

　　5. 风险提示:宏观经济环境恶化;裸眼3D 推广不如预期

　　昆仑万维:合购全球顶级浏览器公司,Opera海量用户驱动国际化泛互联网生态布局逻辑渐清晰

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-02-23

　　事件描述

　　1)公司拟与奇虎360、金砖丝路基金成立买方团,向OperaSoftwareASA进行100%股权公开要约收购,协议收购对价约合12亿美元,其中昆仑此次出资约合1.68亿美元占劣后级20%资金中的70%;买方团拟以专项基金通过境外SPV实施交易。

　　2)公司以子公司昆仑乐享为主体与SupercellOy签订协议,Supercell授权昆仑乐享在中国大陆地区独家发行其手游ClashRoyale(部落冲突:皇室战争)的安卓版本,期限为一年。

　　3)公司为拓展新业务,决定成立宁波昆仑点金股权投资有限公司和北京昆仑点金投资有限公司两家全资子公司;并变更香港的两家全资子公司游景蓝图和香港昆仑的业务性质为投资。

　　事件评论

　　Opera是全球领先的浏览器和移动广告公司,为昆仑再添数亿量级用户入口。Opera成立于1995年,在挪威奥斯陆证交所挂牌上市,总股本1.46亿股,是全球著名的浏览器和移动广告公司。产品方面,Opera浏览器以快速、小巧和标准兼容性佳著称,较早实现横跨Windows、Linux和Mac三大系统,以及PC、手机、平板和智能电视等多种设备,用户数已达3.5亿;而OperaMediaworks作为全球最大的移动广告平台,合计已超过10亿全球受众,将为昆仑的国际化生态链布局增添强势的移动搜索用户入口。

　　本次收购在用户、业务、战略层面具有较强的整合协同效应。1)360与Opera在国内外浏览器应用、安全应用形成双入口壁垒,存在帮助昆仑的游戏/互联网金融/社交网络等业务导入庞大用户流量的可行性;2)Opera移动广告平台对于昆仑和360的自有游戏/互联网金融/安全等产品的营销推广和分发变现存在潜在助力;3)Opera可借助昆仑万维和360获取大量中国用户;4)昆仑与360在游戏等业务上强力协同,强强联合有望产生更进一步化学反应。

　　收购方案颇具亮点,标的估值合理、后需具备发展弹性。本次交易方案中专项基金的有限合伙人分为优先级和劣后级,劣后级占总出资比例20%,由昆仑(占比70%)、奇虎及金砖的关联方三方组成;一年后劣后方可根据情况要求优先方全部或部分返还,有利于公司投资资金的灵活筹措和股权份额的长期稳定。标的估值方面,Opera2015年的营收为6.16亿美元,毛利为3.68亿美元;调整后EBITDA为1.08亿美元,收购估值约12亿美金相对合理,同时公司的移动搜索广告、用户变现等还有很大潜力,业绩具备向上弹性。

　　新游戏发行值得期待,投资业务整装发力有望加速外部延拓。《部落冲突:皇室战争(ClashRoyale)》同时在加拿大、芬兰、香港、瑞典、冰岛、挪威和丹麦等7个地区上线,首日便登顶加拿大iOS免费榜,创下Supercell所推出手游测试期的最好成绩;

　　该产品全球iOS版将于3月份发布,中国区安卓版将于4月份发布,有望为公司的游戏业务带来新的增长极。另外,公司调整增加投资业务子公司,彰显其对外延战略的进一步重视,之前投资的优质标的都具备较好的示范性,公司的泛互联网战略可持续期待。

　　公司国际化泛互联网战略扩张持续推进,相关资产覆盖数亿量级用户,后续游戏、金融、营销、娱乐等产品基于海量用户的变现潜力值得期待,生态格局开始清晰,维持”买入”评级。

本文来源：http://www.joewu.cn/keji/53575/