【冠群驰骋 投资有限公司】冠群驰骋：“债股结合”创造中小企业融资新价值

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　　中小企业的融资之路一直异常坎坷，虽融资难题在近年得到一定程度的缓解，但还需要更多样性、更有针对性的融资方式来提高融资效率。“债股结合“等创新融资模式崭露头角，有望成为中小企业融资新路径。

　　中小企业融资“旧题”亟待新解法

　　多年来，不少中小企业因为融资问题而命悬一线甚至倒闭。中小企业从银行短期贷款融资的成本约为年化10%-14%，但有价无市，银行普遍嫌贫爱富;互联网金融的普惠性可以让广大中小企业受益，但融资成本稍高，约为18%-36%;民间借贷更为夸张，融资成本高达36%-60%。

　　融资难的根源是我国是银行主导的金融体系，且社会融资渠道高度集中于银行的间接融资，银行为了回避风险，会优先选择国有企业和大型企业。

　　股权融资近年来发展迅速，对融资环境有所改善。天使投资和风险投资解决了部分中小企业的资金问题，但覆盖面太小;中小板和创业板的上市条件较高，而且发行节奏缓慢，无法满足大量等候的成长型中小企业;新三板企业挂牌方便，但流动性和成交量欠缺。

　　因此，中小企业需要更贴合实际、更具扶持作用的融资模式。

　　“债股结合“战略模式下的创新价值

　　今年的政府工作报告提出了“启动投贷联动试点”，投贷联动简单来说就是对企业同时进行股权投资和贷款。

　　中小企业的经营和盈利水平具有不确定性，成长性和毛利率也具有很高弹性。企业除了融资，还需要外部资源的整合利用。

　　对投资者而言，不同类型的投资者有不同的风险偏好，保守型投资者喜欢固定收益类产品，积极型投资者会追逐高风险高收益的品种。股权和债权结合的产品可以满足各种投资者的需求。

　　如此看来，“投贷联动”的供给方和需求方都有扩张欲望，市场潜力巨大。以冠群的“债股结合“产品为例。债权方面，企业的融资成本与传统银行短期借款利息相近甚至更低，年化借款利息为9.6%-12%，投资收益为利息收入;股权方面，金融机构会为企业提供管理输入、营销对接、资本包装等服务，并以服务费入股企业，入股比例一般在8%-20%之间，投资收益包括股权持有期间的分红以及股权退出时的溢价。

　　“债股结合“的特色在于投资机构向目标企业输出了多样性的增值服务，包括短期流动资金融资、企业治理、营销渠道、人才培养、品牌宣传、资本市场包装等，针对企业短板进行修补，助力企业发展提速。

　　多样化服务模式提升企业竞争力

　　针对中小企业进销存渠道和管理资源有限的普遍特点，冠群“债股结合”产品可以配套不同的模式来增强企业能力与竞争力。

　　例如针对畜牧业和农业企业的“金融+服务+贸易”模式，金融机构直接参与到企业的贸易环节，整合企业资源以获得贸易地位优势;针对蓝宝石产业或特色产业原产地采用“金融+服务+交易中心”模式，构建线下实际或线上虚拟交易中心，交易中心还可以深入开展资产证券化业务;“金融+服务+仓储物流”模式是对危险品企业和红木企业等提供仓储物流服务。

　　中小企业面对动辄几十万的财务管理系统和进销存ERP系统往往望而却步，金融机构可以提供“金融+服务+系统平台”，利用集约化优势，以SaaS云服务的方式输出这方面服务，让中小企业以低价甚至免费的形式使用信息系统，同时也使得中小企业的经营财务数据更透明，降低了风控难度。

　　安全性与收益性两手抓

　　风险控制是投融资过程的核心，“债股结合“要求保障债权的安全性和股权的收益性。

　　“债股结合“产品在风控方面实现了创新突破。传统债权风控会强调抵押担保，而弱化对现金流的关注，而”债股结合“对两者会相对中和。财务的尽职调查会集中关注资产的虚增而非负债的少记，因为中小企业的银行存款和固定资产往往较少。

　　在估值判断方面，对于存续时间较长、资产规模较大的中小企业采用成本法估值，专注于研究其可贡献资产;对初创期或轻资产的企业采用收益法估值，核心技巧是收益增长率和贴现率的估算。

　　通过“债股结合“模式，中小企业不仅解决了资金饥渴症，还能获得量身定做的管理资源和配套服务，相当于结识了一位既有钱又有实力又热心的良师益友，对于企业经营发展大有裨益。

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