[消费升级的概念]消费升级+通胀预期 白酒板块恢复性增长5股被看好

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)6月14日讯

　　食品饮料:关注白酒板块的恢复性增长机会

　　上周重点资讯:(1)统计局:5月份,我国CPI同比增长2%,环比下降0.5%,其中食品CPI同比增长5.9%,环比下降2.7%;(2)统计局:5月份,我国PPI同比下降2.8%,环比增长0.5%。(3)新浪财经:5日,贵州茅台被爆或参与收购AC米兰70%股份,随后,贵州茅台集团董事长袁仁国否认了此事。

　　(4)Wind资讯:近日,茅台京沪深三地经销商已上调飞天茅台一批价至860元/瓶。(5)酒业家:4日,酒鬼酒召开中粮入主后的首次经销商大会,并推出战略大单品红坛酒鬼酒。(6)食品观察家:《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》将于明日(6月8日)出台。

　　食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒),净利润合计同比增长为正的有3 个(食品综合、白酒和乳品);  

　　2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。

　　消费升级+通胀预期,看好白酒板块恢复性增长机会。2013年我国人均GDP为6629美元,消费结构向享受型过渡的特征日趋明显,中高端消费比重有望逐渐加大。2015年,白酒行业在经过3年调整后,逐渐呈现两极化发展趋势。

　　一方面,领先企业业绩率先出现反转。另一方面,大部分中小企业经营仍然困难。行业内品牌集中和消费升级趋势明显,未来,具有全国影响力的一线企业和区域性龙头企业有望获得超额收益。2015年以来,我国货币政策逐渐宽松,期间央行实施降息降准次数合计多达10次。

　　在2016年政府工作报告中,李总理表明2016年我国CPI目标为3%。白酒作为可选消费品,价格敏感度相对较低,参考历史经验,CPI提升有望给白酒行业带来提价机会。建议重点关注通胀预期下白酒版块的趋势性机会。(国海证券)

　　泸州老窖:改革成效初显 战略执行稳步推进

　　泸州老窖 000568

　　研究机构：东北证券 分析师：李强,陈鹏 撰写日期：2016-06-06

　　报告摘要:

　　资源聚焦大单品战略,品牌清理成效初显:在过去的发展过程当中,泸州老窖产品体系一直太过复杂,品牌泛滥稀释了中高端产品的核心竞争力,于是从去年开始公司积极进行品牌瘦身,施行大单品战略,目前市场上带有泸州老窖的品牌已经很少,品牌清理取得了一定成效,未来公司将继续聚焦资源,重点突击,夯实产品结构。

　　对比洋河的海之蓝、天之蓝、梦之蓝系列成长初期的结构(海之蓝占比80%)和现在的结构(海:天:梦=3:2:1)可以发现,在品牌提升消费升级达到一定程度的时候,各个品种的推广时间将会大幅加快。

　　渠道改革继续推进,市场投放力度加大:公司目前已经形成了覆盖高中低全产品体系的四大品牌专营公司,未来还将继续投入较大规模资金用于营销网络、电子商务和人才引进。销售团队方面,15年公司销售团队只有800人,目前已达3400人,计划今年扩张至6000人,主要招聘的是底层的业务代表,人员调整后公司将努力整合自身团队与经销商资源;

　　市场投放方面,今年将继续加大战略方面宣传力度,走差异化竞争道路,未来五年公司还将对全国市场和关键市场进行布局,目前来看,关键市场的推进效果较佳。

　　定向增发布局基酒产能,重返第一集团军信心充足:为了顺应消费升级下白酒结构的变化趋势,公司通过定向增发实施技改项目。作为公司十三五规划的重要部分,本次技改项目体现了公司重返第一集团军的决心和信心。

　　从目前的恢复程度来看公司处在良性状态,头曲和窖龄酒产品体系也在规划当中,未来五年的目标是达到2万吨的销售数据,我们认为公司新任管理层的一线销售经验以及战略落地能力将是实现突破的有力保障,也是公司未来最大的看点之一。

　　盈利与预测:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.22、1.49、1.66元(摊薄后1.11、1.36、1.51元),对应PE 分别为20倍、17倍、15倍,考虑到公司战略执行稳步推进,维持“增持”评级。

　　风险提示:食品安全风险;市场拓展效果不达预期

　　酒鬼酒:中粮入驻基本面筑底 看好未来高成长性

　　酒鬼酒 000799

　　研究机构：广发证券 分析师：王永锋 撰写日期：2016-05-18

　　新管理层信心充足,将利用中粮渠道实现协同

　　1、新管理层入驻信心充足。公司2012年以来经过三年多深幅调整,目前中粮新管理层入驻,中国食品董事总经理江国金任董事长,任副总经理的李明曾是中国食品华中大区总经理,公司经过人事调整以及经营战略的重新规划,从管理层到公司全体员工对公司未来五年业绩恢复信心充足。

　　目前公司库存清理完毕,基本面完成筑底,我们看好新管理层上任带来的积极影响与未来的高成长性。2、酒鬼酒将重建营销团队并利用中粮入驻带来的渠道资源。公司已公告委托中国食品3个亿的关联交易计划,对于公司6亿的销售基数将是较大的提升。

　　公司在渠道协同的过程中将重新建立销售团队,与中粮之前的葡萄酒销售团队分开,只借用原有渠道。合作通过互补的方式,原酒鬼酒的销售渠道不变,空白市场通过中粮的渠道与原渠道进行嫁接。渠道资源的整合是中粮入驻带来的一大优势,值得期待。

　　具备品牌基础,聚焦酒鬼系列带动其他品牌

　　1、酒鬼酒是湘酒第一品牌,未来有望借助品牌力在大本营市场重新崛起。湖南有几百亿的白酒市场,近年来也吸引不少知名品牌将湖南作为战略市场定位。酒鬼酒是湘酒第一品牌,在湖南有深厚的底蕴与区域优势,公司目前6亿的收入规模,市场占比较低,发展空间很大。

　　新管理层有志于将酒鬼酒打造成湖南的标志性酒企,在市场份额上形成优势,但尚需时间。在湖南之外,酒鬼酒将以湖南人聚集度高的地区作为突破口。

　　2、聚焦酒鬼系列,带动内参、湘泉发展。公司2012年销售额达到高峰16.5亿元,其中核心的酒鬼系列13.8亿元,占比近84%,有深厚的品牌基础。深幅调整至2014年,销售额回落至3.9亿,酒鬼系列下滑至2.3亿元,占比不到59%。2015年公司销售额开始回升,6亿元中酒鬼系列销售4.7亿元,占比78%,同比增长109%。

　　公司未来战略将仍以具有品牌基础的酒鬼为核心,带动湘泉、内参两个品牌共同发展,同时将提高湘泉价位段顺应消费升级,以及砍掉众多小品牌。公司16Q1收入利润分别增长3.7%、48.5%,预收账款1.58亿同比下降5.3%,主要由于去年同期一季度高基数,同时去年年底年底结算,增速略有放缓。

　　但是公司中高端产品继续恢复高增长,产品结构升级带动净利率提高5PCT至15%,但离历史最高点30%还有较大提升空间。我们认为16年是公司重建渠道、聚焦和重塑品牌、重组团队的一年,预计公司2017年业绩开始好转,2018年开始业绩高增长。

　　投资建议

　　现在酒鬼酒与10年相似,我们看好新管理层上任后对公司的积极影响,预计16-18年EPS0.36/0.56/0.88,目前股价估值53/35/22倍,短期估值略贵,但是看好公司未来业绩的爆发性,给予买入评级。

　　风险提示

　　新管理层经营效果不及预期;资源整合不及预期;食品安全问题。

　　山西汾酒:省内精耕细作 省外加强管控 经营逐步改善

　　山西汾酒 600809

　　研究机构：申万宏源 分析师：吕昌 撰写日期：2016-05-30

　　投资要点:

　　投资建议与估值:维持盈利预测,预测16-18年EPS为0.74、0.87、1.02元,同比增长23%、17%、17%,当前股价对应PE为27、23、20X,维持增持评级。公司去年以来采取聚焦策略,落实精细化管理,突出单品,并通过产品和价格区隔逐步解决省内外窜货问题,同时提高费用使用效率,加强终端掌控力,取得一定成效,15年收入增长5.4%,16Q1收入增长2.5%,收入端企稳回升。

　　未来公司的恢复值得重点关注:1、汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,尽管行业调整期收入大幅下滑,但品牌和市场基础仍在;2、常建伟常总今年3月1日担任总经理,曾任汾酒销售公司经理,上任后预计公司在营销方面将得到强化;

　　3、去年主要是在调整和打基础,省内渠道精耕,省外整治窜货等,效果逐步显现,而汾酒本身产品结构以中高端为主,收入恢复增长后利润弹性较大;4、期待国企改革推进,释放制度红利。

　　产品和价格区隔防止窜货问题。汾酒过去最主要的问题是省内外的矛盾,省内投入少,省外费用投入较大,但由于管理上分级和费用不到位,使得省内外价差问题严重,省外货品流回省内,扰乱市场秩序。

　　2015年通过产品和价格区隔两个层面解决,省内推42度金奖、42度十年、42度玻汾等四款核心产品,省外对这四款产品不进行投入,经过去年一年时间,四款产品在省内收入占比估计在70%,有效防止省外回流。省外市场采取加强费用管控,半控价或全控价模式,产品追溯体系等多项措施,维护市场秩序。

　　省内精耕细作,省外聚焦环山西市场。公司省内收入占比约60%,由于山西省整体经济的拖累,基地市场容量相比东部发达省份要小很多,但对公司来讲,通过精耕细作省内仍有增长空间,公司已开始推进省内百县千镇计划,低端玻汾取得较快增长。省外市场以环山西为主,资源向环山西聚焦,河南相对重要,全国形成8个过亿市场。

　　营销方面已有积极动作并加大投入,效果需持续关注。1、费用投放转型,公司过去销售费用投放太大,销售费用率接近30%,但很多是高空广告费用,去年费用转型,强调费用落地,15年销售费用9.15亿,环比14年减少2亿,销售费率下降6.3个点,其中广告宣传费4.2亿减少2.5亿,市场拓展费1.3亿增加5500万,说明公司减少了空中广告的投放,加强地面费用支持,提高费用使用效率;

　　2、加大人员投入,目前人员内部700-800人,加地聘1200人左右,预计今年将扩大销售队伍规模,人数增加10-20%;3、创新品牌营销,16年在成都、山东、河南等地区做消费者现场互动,包括现场酿酒示范、微信活动等,此外将通过旅游来推广汾酒品牌,已将杏花村升级成为国家5A级旅游景区。

　　股价上涨的催化剂:山西经济恢复,国企及营销改革推进。

　　核心风险假设:收入增长低于预期。 　　贵州茅台:国内需求旺盛提业绩 国外创新推进领风骚

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：东北证券 分析师：陈鹏,李强 撰写日期：2016-05-25

　　报告摘要:

　　行业回暖,品牌集中度持续提升:白酒行业景气度回升,但竞争愈加激烈,白酒行业进入挤压式竞争阶段。从2015年报和2016一季报数据来看,上市公司之间分化明显,名酒企业营业收入增速远高于行业平均,说明品牌集中度不断提升,品牌效应日益凸显,龙头企业优势明显。消费升级的效应也会使得消费者的消费向品牌化、优质、健康的酒集中,减少低端消费。

　　茅台酒产销状况较佳,系列酒今年有望大幅放量:从最新渠道调研反馈来看,茅台酒目前产销状况较佳,终端价已上升至929元,一批价基本在为840-850元,部分经销商已出现断货现象,结合公司下半年的出货计划(最多8000吨)以及市场需求状况,我们认为今年9月前提升茅台一批价是大概率事件,但出厂价并无提升动力。

　　预计今年飞天+定制酒为2.3万吨,同比增长10%左右。今年系列酒任务量约1.3万吨,较去年(0.8万吨)同比增长60%,结合之前公司对整个系列酒的战略规划和投放部署,我们预计系列酒今年有望大幅放量。

　　国际市场创新推进,发展空间大:茅台酒目前在全国白酒出口的占比达到了50%,2015年出口额16.08亿元,同比增长33.62%,茅台酒今后在国际市场的目标是占比上升到10%。公司去年在香港、俄罗斯、米兰、旧金山进行了推广活动,宣传国酒文化和茅台酒品质,收到了不错的效果,“长期引用茅台酒有利于身体健康”的主张得到了消费者的认同。

　　在策略上,公司总结了海外酒类市场的消费特点,今年起将以酒吧消费作为切入点,以茅台酒作为基酒的鸡尾酒为卖点拓宽海外消费市场,我们认为适应海外酒类市场消费特点的打法,有望使茅台酒实现快速增长。

　　盈利与预测:预计16-18年EPS为13.63元、14.73元、15.94元,对应PE为18倍、17倍、16倍,考虑到目前茅台酒终端需求旺盛,产销状况较佳,维持公司“买入”评级。

　　金种子酒:聚焦主流价位大单品 重回增长迎来拐点

　　金种子酒 600199

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生,蔡雪昱 撰写日期：2016-06-13

　　简评

　　1、调整销售体系,推行五大战略

　　调整销售体系,提出5大运营体系(即事业部):核心产品、健康酒、大众酒、定制酒、电商运营体系;提出5大战略:大单品、主流化、差异化、大健康、全国化。十三五规划目标,未来5年年均增长12%。

　　2、聚焦核心产品,力推低端酒升级

　　核心产品事业部聚焦新版柔和、6年金种子、10年金种子(即徽韵6年和10年),公司直接运营,重新梳理客户、严格准入制、试行控货制。去年开始就推出升级版主要是为了挺渠道价格增厚利润,主要思路是回归主流价位带。

　　大众酒事业部主要聚焦种子窖、种子光瓶、颍州、三秋家庭装等系列,目前这部分占比较小。未来的运营目标是市场下沉和渠道的高度渗透率。其中光瓶酒种子和颍州小窖系列主要方向是将原来10元的低端品向20、30元的高端光瓶升级,整体目标是要垄断省内低端价位。

　　3、推出苦荞酒,定位健康白酒领航者

　　健康酒事业部在原有和泰品牌下推出苦荞酒,逐步替代和泰原有产品,定位健康白酒领航者,新成立安徽中酒健康酒业、组建新的团队来运营。保留白酒口感、酒体微黄、有荞味,回味甘甜。此外推出新品牌东方神草,定位养生酒,分男女版。

　　4、公司将重回增长,经营迎来拐点

　　我们认为公司思路清晰,核心产品的调整符合目前省内消费升级明显的百元价位带,公司新推出的苦荞酒借鉴此前毛铺苦荞的成功市场打法非常值得期待。而低端品系列重新招商,同时光瓶酒高端化后有更加丰厚的渠道利润去推动市场,预计今年低端产品将重回增长通道。今年业绩弹性将远大于收入端,给予16~18年EPS0.2、0.28、0.37元/股的盈利预测,“买入”评级。

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