每日一分享_每日一股：南极电商，电商生态服务出色

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月19日讯

　　● 不断践行造品牌+建生态战略，商业模式创新，高增长，高毛利。1)四大业务矩阵：公司主要有品牌授权、一站式电商生态服务、柔性供应链园区服务三块业务，计划开展内容构造与营销业务，实现板块联动;2)南极人品牌运作成功：公司从内衣起家，逐步轻资产化，摆脱生产与销售的自营环节，已发展成为一个专业致力于服务小微电商及供应商的电商服务平台，不断践行“造品牌、建生态”战略。3)GMV与营收高增长，毛利率持续提升：公司16H1收入同比增长39%至1.59亿，归母净利润同比增长156%至8508万，毛利率高达83%，净利率54%。今年1-7月GMV增速约80%，预计16年全年GMV近90亿，增速超100%。

　　● 电商生态服务的核心优势在于流量运营能力与供应链服务能力，且可复制性强。1)品牌授权+电商生态服务相辅相成：在提供品牌授权的同时，指导供应商经销商运营，提供品控、活动推送、大数据分析、店铺设计、供应链金融等有附加值的供应链服务，擅长流量推广，维护上下游良好生态。2)柔性供应链园区服务：将品牌商、供应商、经销商与服务商在园区内形成共同体，利用大数据系统，重构电商供应链。3)先发+规模优势铸就壁垒：借助互联网浪潮迅速发展，目前在阿里平台拥有上千家店铺，作为“倚天会”成员，享有阿里全渠道流量支持;近百亿GMV规模使得公司85%以上经销商盈利，优于同行;园区集约化优势增强与政府、物流的议价能力。4)应收账款由商业模式所致，压力有限：商业模式导致公司收款处在最后环节，正常帐期接近1年。应收款占品牌授权服务业务收入比重已趋稳定，短期影响不大，且随公司授信制度的完善，未来有望逐步改善。

　　● 未来将不断完善四大业务矩阵布局，成长来自品牌/品类/工具/内容，外延投资有望不断落地。1)“LOGO+CP+IP”品牌矩阵。持续复制扩张南极人品牌体系，已收购Cartelo、帕兰朵等LOGO品牌，签约韩国头部美妆网红Pony打造人格化CP品牌，并计划打造形象图案为核心的IP品牌。同时根据不同品牌调性，匹配不同品类，不断复制成功经验建设品类航母，打造国民品牌。2)内容服务矩阵。在品牌矩阵基础上延伸，包括微博微信、图库推广等。3)一站式服务矩阵。增加工具类盈利点，更好促进其他矩阵协同。拟9.56亿对价全资收购互联网营销公司时间互联，定位在流量运营商+广告分销商，成长性好，时间互联16-18年业绩承诺为0.68/0.90/1.17亿元。4)供应链管理矩阵。稳步推进供应链园区建设。

　　● 公司是A股唯一的电商服务平台标的，成长性好，“收品牌+拓品类+增工具”将助力销售终端GMV保持高增长，看好公司未来持续布局网红新经济及内容营销，资本运作预期强烈，首次覆盖给予增持评级。假设“Cartelo”今年8月并表，不考虑本次定增，我们预测16-18年EPS为0.21/0.37/0.63元，对应PE分别为52/30/18倍。考虑到公司转型升级思路活跃，已有优势可快速复制，执行力较强，业绩未来仍将保持较快增长，且不断有外延预期，我们给予公司17年目标PE 40倍，对应目标价为14.8元，首次覆盖给予增持评级。

　　(研究员：秦聪/王立平)

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