前11个月券商_11月04日券商绝密内参强烈推荐 8股大胆抢筹

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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月04日讯

　　香江控股：股权激励通过，业绩增长无忧

　　销售结算减少、利息支出增加。 公司三季度业绩有所下滑，主要原因在于收入结算量减少，同时债券利息结算，导致财务费用大幅增加，拖累业绩。 公司四季度将实现金海马家居的并表，预计全年业绩增速有望保持在 30%左右。公司负债水平基本保持稳定，扣除预收的真实负债率与年初持平，货币资金覆盖率维持在 1 左右，偿债能力无忧。

　　股权激励激发经营活力。公司十月推出了股权激励计划，激励规模 2500万股，覆盖核心高管 31 人， 授予价格 3 元/股，近三年承诺业绩增速为80%、 100%和 120%。 目前已经股东大会表决通过。 股权激励计划的推出一方面有利于绑定高管利益， 激发高管的管理积极性;另一方面显示了大股东和高管对于公司未来发展，特别是业务转型的信心。

　　大股东鼎力支持公司发展。 报告期内，大股东成功将旗下金海马家居注入了上市公司，使得上市公司由地产企业转型为家居物流、家居商贸、住宅开发的全产业链经营公司。公司大股东实力雄厚，在金融、医疗健康、股权投资等领域多有涉足。此次资产注入不仅扩充了香江的主营业务，也表明了大股东做大做强上市公司的决心，相信未来仍会有进一步帮助上市公司实现业务转型升级。

　　维持买入评级。 预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 0.43 和 0.5 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.22 和 1.58 倍，维持买入评级。

　　长百集团：三季报符合预期，继续看好LNG一体化产业链推进

　　1。事件

　　10 月 31 日，公司发布 2015 年三季报，实现营业收入 12.83 亿元，同比增长 72.3%;扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润 1.30 亿元，同比上升 39.6%;全面摊薄 EPS 为 0.27 元，基本符合预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、从海外气源到国内分销，天然气一体化全产业链龙头雏形已现

　　公司积极调整发展战略，将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸。中天能源积极拓展海外天然气资源，全资子公司亚太能源已签订约 25 亿方的 LNG 购销协议;同时开始进军加拿大油气收购，致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销售到国内，有望成为国内最具价格竞争优势的进口天然气之一;公司在国内重点地区建 LNG 液化厂，并在江浙筹划建设 LNG 接收站设施，全力打造天然气一体化全产业链。

　　近年来，公司 LNG 业务突飞猛进，供气量从 2012 年的不到 10 万方/天增长到 2014 年的 50 万方/天左右;今年全年平均预计 150 万方/天约 5.5 亿方，其中下半年预计平均超过 200 万方/天;今年由于天然气价没有理顺、相对油价，随着今年四季度气价下调后，天然气的价格性价比有望恢复，从而重新激发下游天然气需求的短期抑制;我们预计公司明年 LNG 销量超过 10 亿方及 300 万方/天以上。

　　(二)、定增建设 LNG 接收站和收购加拿大油气资源，大比例认购彰显信心

　　10 月，公司发布《非公开发行股票预案》，并将于 11 月 4 日就此召开 2015 年第二次临时股东大会。方案显示，公司拟亿 20.52 元/股的价格向中天资产、合涌源发展、盛世和金、盛世聚金、中睿智汇、猎象资本 6 名特定投资者定增 9500 万股，募集约 19.5 亿元用于建设江阴 LNG 集散中心 LNG 储配站项目(11.9 亿)、收购青岛中天石油天然气公司 38.5%股权以及偿还贷款和补充流动资金;其中控股股东中天资产及原有股东合涌源发展分别认购 2850 万股和1425 万股，约占增发股份的 45%，彰显大股东对公司未来发展的信心。

　　募集资金投向的江阴 LNG 储配站项目是中天能源在华东地区布局建设的第一个“天然气集散中心”(即江阴 LNG接收站)的二期项目，将为华东地区日益增长的天然气资源需求提供有力支撑，有助于中天能源进一步开拓在华东地区的业务发展。

　　公司运用部分募集资金收购中天石油股权而取得加拿大阿尔伯特省 New Star Energy Ltd。的控制权，该项目是上市公司“向天然气产业上游资源端延伸”战略的重点项目;收购完成后，公司将涉足石油勘探开采领域，有利于打造LNG 一体化产业链。

　　(三)、开始加速并购加拿大天然气资源，全力建设 LNG 全产业链

　　公司已设立百亿产业基金加快海外天然气资源的获取，加快推进 LNG 全产业链的建设。此次收购青岛中天石油38.5%的股权之后，公司对中天石油的股权将达到 51%，从而实现了对加拿大 New Star 能源公司的控股。公司通过中天石油收购的 New Star 能源公司连续两年被评为加拿大顶级新兴能源企业，油气资源包括轻质/中质油及天然气，是面向北美市场的油气项目运作、产品销售和技术服务、技术人才交流的综合性平台。根据中国石油集团工程设计有限责任公司出具的可行性研究报告，New Star 能源公司目前拥有 3.95 亿桶的地质储量(OOIP)。主要拥有和运营 2 个石油&天然气联合加工处理设施 (100%的运营权益)，同时也拥有该油田的油气集输管线，设备大部分是在近 2 年修建的，建厂投资在 6000 万加元以上。目前为止共有在产井 92 口，重置成本法评估约 15560 万加元。

　　(四)、中天能源初步完成天然气分销全国性布局，第一批成功卡位 LNG 接收站

　　天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势，我国天然气需求正处于长达 20 年的快速增长期，天然气正处于黄金发展时代。中天能源作为清洁能源提供商和运营商， 已形成了较完整的下游天然气利用产业体系，主要瞄准车用加气站和工业燃料用户。公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等地，正在向全国拓展，已初步完成了华中、华东、华南地区的全国性布局，构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础。

　　公司首先在江浙布局建设 LNG 接收站，与新奥集团、广汇能源等极少数企业成为第一批完成天然气行业中上游的接收站卡位，从而为实现 LNG 大规模进口打通上下游整条产业链。

　　(五)、与三一集团搅拌车“油改气”合作，奠定 5 年内 LNG 年销售百亿方的基础

　　5 月 22 日，中天能源与三一集团就 LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议，双方一致同意就三一集团现有自主品牌的混凝土搅拌站 8000 余座、沥青搅拌站 300 余座配套建设 LNG/CNG 加注站供应天然气;双方各出资50%共同成立合资公司;合资公司在成立后 5 年内配套建设 LNG/CNG 加注站 3000 座，由三一集团向合资公司提供项目所用设备，中天能源提供合资公司项目所有气源;当合资公司加注站达到 3000 座时，长百集团保证 600 万吨(约80 亿方)/年的供货量。与三一集团混凝土搅拌车“油改气”的唯一排他战略合作，打开了 5 年内超 80 亿方 LNG 销售规模，为实现百亿方销售打下坚实基础。

　　3. 投资建议

　　预计公司 5 年内天然气销售量将达到 100 亿方的量级，成为三大油之外最大的天然气上下游全产业链一体化的分销商之一。我们预计公司 2015-2017 年净利润分别为 2.32 亿、6.08 亿和 10.88 亿，预计 2015-2017 年 EPS 为 0.41 元、1.07 元和 1.92 元;维持“推荐”评级，市值空间先看 200-300 亿。

　　东方明珠：业绩符合预期，收入强劲，投资收益上升

　　与预测不一致的方面

　　东方明珠公布2015年1-9月收入/净利润为人民币159.79亿元/25.25亿元，同比增长41%/34%。剔除出售风行网的一次性收益和其它非运营收入，经常性经营收入为17.5亿元，占到我们全年预测的78%，符合预期。强劲的收入增长主要是受到I.TV和文化旅游业务稳步增长、艾德思奇数字营销业务以及东方购物电视购物业务并表的推动。最近公司重组后，新的产品结构导致利润率较低。

　　投资影响

　　由于上半年完成重组，我们认为东方明珠已成为业务覆盖全产业链的综合娱乐传媒巨头，我们认为其庞大的用户规模、货币化机会、上游内容储备以及播控牌照方面的政府支持将为公司带来竞争优势。公司在视频内容、电商和旅游领域的丰富资源应能推动业务可持续增长。我们预计2015-17年公司盈利将保持强劲，年均复合增速将为27%，得益于处于高增长阶段的几项业务和处于垄断地位的传统IPTV业务。

　　我们将2015-17年每股盈利预测调整了1.7%/-6.5%/-7.6%以反映利润率的下降/投资收益的上升。我们的12个月目标价格下调了6%至人民币45.12元，仍基于18倍的市盈率乘以3.41元的2020年预期每股盈利，并以8%的股权成本贴现回2016年。我们认为该股估值具有吸引力，当前股价对应27倍的2016年预期市盈率，而传媒同业均值为33倍。维持买入评级。主要风险：IPTV用户增长慢于预期。执行风险导致并购整合成本高于预期。

　　平高电气：拟借增发整合产业链、纵深开拓海外市场

　　1)三季报：前三季，收入同比增长25.75%至31.3 亿元，归属股东净利润同比增长19.74%至5.09 亿元，实现EPS 0.45 元;Q3 单季，收入同比39.0%至11.875 亿元;净利润同比增28.2%至2.155 亿元。

　　2)增发预案：拟以不低于22.33 元/股的价格，募资不超过49 亿元，全资收购并增资上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程，收购廊坊东芝50%股权，增资天津平高，建设印度工厂，以及补充流动资金等。

　　3)印度建厂：投资6.75 亿元，设立“平高印度公司”，主营GIS 产品。

　　投资要点

　　增发利好产业链整合，符合公司发展战略

　　我们认为，此次增发符合公司发展战略，有助提高盈利水平与市场竞争力，主要体现在：1)将增加中压开关业务与国际业务占比，有助优化业务结构;2)提升公司核心零部件供应能力，以及工程整体解决方案供货能力;3)减少关联交易，消除集团内同业竞争;4)缓解资金压力。

　　印度设厂，有助做大海外业务

　　印度是全球重要的新兴经济体，电力基础建设的发展潜力很大。据此前中报披露，公司在印度签订的合同额已超过11 亿元，具有较好的前期市场铺垫。我们认为，“印度制造”与“国际工程”注入，将形成良好的协同效应，有助公司顺应“一带一路”政策导向，做大海外业务。

　　看好公司中长期发展前景，调升评级至“买入”

　　暂不考虑增发实施预期，我们预计，当前股本下，2015~2017 年，公司将分别实现EPS 0.74 元、0.88 元、1.04 元，对应30.6 倍、25.6 倍、21.7 倍P/E。如考虑增发摊薄与拟购资产的业绩承诺，则2016 年、2017 年，公司将分别实现EPS 0.90 元、1.07 元，对应25.2 倍、21.1 倍P/E.

　　风险提示

　　公司实际经营、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

　　千金药业三季报点评：短期业绩承压，千金净雅快速放量

　　事件：2015 年10 月30 日发布三季报：公司2015 年1-9 月份实现营业收入16.79 亿元，同比增长 9.59%;实现归母净利润5194 万元，同比减少 18.51%;扣非净利润4239 万元，同比减少23.54%。实现基本每股收益 0.14 元。其中第三季度营业收入为5.72 亿元，同比增加12.85%;归母净利润为1582 万元，同比减少34.77%;基本每股收益为0.05 元，同比减少38.11%。公司业绩略低于市场预期。

　　点评：

　　第三季度业绩大幅下滑，略低于市场预期。第三季度营业收入为5.72 亿元，同比增加12.85%;归母净利润为1582 万元，同比减少34.77%。公司第三季度营收稳定增长，我们预计是子公司卫生用品业务同比高速增长。净利润较大幅度下滑由于同期毛利率下降、销售以及管理费用增加所致。

　　受益于营销推广加强等措施，千金净雅有望保持高速增长。根据公司三季报数据预计，第三季度千金净雅销售额在5000 万左右，同比增加300%以上。据此我们预计前三季度实现销售额约9000 万元，预计全年有望达1.3 亿元。

　　预计千金片/胶囊全年销售额小幅下滑。根据公司三季报数据，预计1-9 月份千金片终端销售额为2.3 亿元左右，纯销同比减少约20%;千金胶囊终端销售额约为2.7 亿元，同比有所增长。预计全年千金片/胶囊销售额小幅减少。

　　第三季度毛利率下滑趋快，销售费用率和管理费用率保持稳定。公司三季报数据显示，公司前三季度毛利率为44.65%，同比减少1.08个百分点，其中第三季度毛利率45.86%，同比减少4.21 个百分点。我们预计三季度毛利率下滑主要是由于同期母公司千金片营收下滑和药品批发与零售业务成本增加所致。公司前三季度销售费用为5.33 亿元，销售费用占营收比例为31.76%，同比减少0.26 个百分点，其中 2015 年第三季度销售费用占营收比例为32.84%，同比减少1.59 个百分点，预计三季度产品推广费用增加小于营收增长幅度;公司前三季度管理费用为 1.40 亿元，管理费用占营收比例为8.34%，同比增加0.92 个百分点，其中公司第三季度管理费用占营收比例为8.93%，同比增长 0.83 个百分点。预计全年销售费用率和管理费用率与去年持平。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.40 元和0.53 元，以10 月30 日收盘价17.32 元来算，对应市盈率为66.8 倍、43.7 倍和32.5 倍。考虑到公司业绩妇科大健康产品业绩弹性较大和国企改革措施的不断实施，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 1、千金片/胶囊销售不达预期; 2、千金净雅销售不达预期;3。招标不达预期。

　　青岛海尔：产品结构升级，智慧化转型持续推进

　　公司31 日公布2015 年三季报，报告期内实现营收626.37 亿元，YOY-11.14%，实现净利润34.31 亿元，YOY-18.62%。单季度来看，3Q 实现营收207.17 亿元，YOY-11.79%，实现净利润8.03 亿元，YOY-51.04%。

　　预计公司2015、2016 年分别实现净利润41.39 亿元(YOY-17.08%)、50.30亿元(YOY+21.53%)，对应EPS 为0.68、0.82 元，当前股价对应15、16 年PE分别为15X、12X，我们看好公司未来的发展，维持“买入”的投资建议，目标价12.00(16 年15 PE).

　　3Q 业绩非正常大幅下滑：公司前三季度实现营收626.37 亿元，YOY-11.14%，实现净利润34.31 亿元，YOY-18.62%，扣非后同比下降13.06%。公司营收下滑，一方面是由于行业增速放缓销量下降的影响，另一方面是受到合幷报表范围调整以及装备部品业务经销模式调整的影响，若扣除上述因素影响，公司1-9 月营收同比减少约7%。单季度来看，3Q 实现营收207.17 亿元，YOY-11.79%，实现净利润8.03 亿元，YOY-51.04%，主要是因为去年同期处置子公司股权带来的投资收益基数较高以及本期销售费用增加所致，扣除投资受益的影响净利润同比下降33%左右。

　　市场份额持续领先：1-9 月白电行业整体表现平淡，根据中怡康统计，空调、冰箱、洗衣机、热水器的零售量分别同比下降4.4%、7.2%、2.0%和5.5%。海尔空调、热水器零售额同比降低8.4%和4.3%，冰箱、洗衣机零售额同比增长2.1%和4.5%。公司冰箱、热水器和洗衣机的零售量市场份额分别为23.5%、17.4%和25.9%，持续位居行业第一。

　　受益产品升级，毛利率提升：1-3Q 公司整体毛利率提升2.1 个百分点至27.76%，主要是因为公司持续推进产品结构升级，高端产品占比提升。期间费用率同比增加2.63 个pct 至20.2%，主要是因为新品推广，销售费用增加。公司卡萨帝品牌1-9 月收入同比增长34%，免清洗洗衣机、云裳洗衣机、星厨冰箱等差异化明显产品占比较去年同期明显提升。

　　智慧化转型持续推进：公司积极推进U+智慧生活平台与幷联生态圈平台建设，向智慧生活整体解决方案的平台型企业转型，将为公司带来持续升级发展的动力。1-3Q 智慧白电销售达到167 万台，同比增长超过200%，U+智慧生活APP 累计注册用户数达到595 万。2015 年三季度胶州空调互联工厂投入运营，公司已在冰箱、洗衣机、热水器、空调等四大产业拥有五家智慧互联工厂。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015、2016 年分别实现净利润41.39 亿元(YOY-17.08%)、50.30 亿元(YOY+21.53%)，对应EPS 为0.68、0.82 元，当前股价对应15、16 年PE 分别为15X、12X，公司目前正停牌筹划资产重组事项，我们看好公司未来的发展，维持“买入”的投资建议。

　　森马服饰三季报点评：童装业务提升毛利率，儿童产业将迎来春天

　　投资建议

　　公司对供应链和零售渠道结构的调整取得成效，前三季度营收及净利润符合预期，童装业务的毛利率增长有效提升了利润水平，内部挖潜使费用率得到控制，公司投资韩国跨境电商将进入国际市场，而随二胎政策的全面放开，公司提前全面布局儿童产业，未来有望直接受益于国内儿童产业的爆发增长。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.53 元、0.65 元和0.77 元，对应PE分别为23X、19X 和16X，维持“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　营收稳健增长，业绩符合预期：公司2015年前三季度实现营业收入61.69亿元，同比增长15.07%;实现归属母公司股东净利润8.29 亿元，同比上升23.46%;扣非后净利润7.98 亿元，同比上升24.23%;实现EPS 0.31元。第三季度单季度实现营业收入28 亿元，同比增长15.23%;实现归属母公司股东的净利润4.06 亿元，同比上升24%;扣非后净利润3.93亿元，同比上升26.89%;实现EPS 0.15 元。

　　童装继续发力，全年利润或增长0-30%：公司近年采取的去库存化、整合供应链、优化渠道结构等措施于今年收得显着效果，年初以来成人休闲服饰的稳健增长和童装服饰的持续快速发展提高了公司整体销售收入，尤其随童装业务市场份额的扩大，其毛利率逐年上升，2012-2014年儿童服饰毛利率分别为37.28%、39.31%、42.01%。受此影响，今年前三季度销售毛利率同比上升0.48pct 至37.04%，第三季度单季度毛利率则同比增0.06pct 至36.76%。此外公司的内部实施精细化管理，有效节支使期间费用得到一定控制，销售费用率同比略微上升0.3pct 至12.52%，管理费用率、财务费用率较去年同期分别下降0.13pct、0.31pct至3.94%、-2.01%。根据前三季度良好的经营情况，公司预计全年将实现归属于上市公司股东净利润10.92-14.20 亿元，同比增长0-30%，符合我们此前的预期。

　　冬装入库致存货及应付款项增加：由于冬装新品入库，三季度末存货较年初增加98.87%至20.57亿元，而冬装单价较高使应付账款增加33.99%至10.96亿元;在投资方面，对韩国ISE等公司的投资使可供出售金融资产增加769.98%至2.36亿元，另外对育翰(上海)的投资使长期股权投资一栏增加0.86亿元;在营业外损益方面，由于政府补助和对外捐赠均有所增加，收入和支出分别较年初上升34.41%和56.24%。

　　中韩合资进军国际市场，儿童产业有望爆发增长：公司以1.12亿元认购韩国ISE新发451万股，于9月30日前完成认购及发行，公司与ISE在国内共同设立的合资企业将于年内开始运营，凭借韩方跨境电商的经验，公司将向国际业务进发。此外公司向香港睿稚购买其所持有的育翰(上海)49%股权，转让款项7000万元也已于9月30日前支付完毕，育瀚旗下两大儿童教育品牌“天才宝贝”和“小小地球”将直接受益于近日二胎全面放开的政策，另外公司近期与员工共同投资设立马卡乐MarColor(前身Minibalabala)主营婴幼服饰生活用品，打造互联网快时尚童装品牌，预计明年收入有望过亿，未来儿童产业或迎来爆发式增长，公司对儿童产业的布局领先于行业，有望早日成长为营收过百亿的国际品牌。

　　限制性股票完成授予：公司授予员工的1454万股(占总股本0.54%)限制性股票于10月26日上市，限制性股票激励计划有效期为4年，分三期解锁，每年解锁比例为4:3:3，解锁全部三期的业绩考核要求为2015-2017年间每年营业收入增速至少不低于15%，净利润增速至少不低于20%。业绩考核条件基本符合公司未来三年的业绩预期。

　　风险提示：儿童市场未来竞争激烈，保持品牌影响力和取得更大市场份额或为公司运营管理带来压力。经济增速下滑影响行业整体消费水平。

　　东百集团：业绩低于预期，公司战略转型可期

　　2015 年前三季度公司实现营收入 11.54 亿元，同比下降 7.01%，归属上市公司股东净利润 4,234 万元，同比下降 75.29% ，全面摊薄每股收益为 0.1023元，业绩低于我们的预期。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务，粗放型经营管理零售企业有一定的压力，我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期，因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性，我们暂不对房地产业务进行盈利预测，我们下调 2015-17 年每股收益预测至 0.11、0.09 和 0.092 元(原为0.203、0.216 和 0.227 元)，维持买入评级，下调目标价至 11.00 元/股，对应 100 倍 2015 年市盈率。

　　支撑评级的要点

　　报告期内主营业务持续下滑，净利润大幅下滑：2015 年前三季度公司实现营收入 11.54 亿元，同比下降 7.01%，归属上市公司股东净利润 4,234万元，同比下降 75.29% ，分季度分析，3 季度单季度实现营收 3.24 亿元，同比下降 3.12% ，净利润亏损 348 万元。主力门店东百东街店因 B 楼改扩建减少营业面积 6,000 平方米，目前仍处于施工中;东方群升店定位由百货联营改为租赁模式;其他门店不断加大餐饮、休闲的租赁面积，以上几个原因导致整体百货销售业绩下滑。此外，东街口两家主力门店仍受地铁施工围堵的影响，在地铁开通以前，业绩成长仍面临较大压力。净利润大幅减少的主要原因是：1)3 季度新增门店产生一次性待摊费用;2)去年同期处置公司及子公司中侨公司合计持有的福州丰富房地产有限公司 35%股权，产生股权转让收益 18,277.26 万元。

　　综合毛利率同比增加 1.2 个百分点，期间费用率同比减少 0.94 个百分点：综合毛利率同比增加 1.2 个百分点至 24.13%，期间费用率同比 0.94 个百分点至 19.28%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化 0.46、0.76和-2.15 个百分点至 14.60% 、 0.76%和-2.15% 。费用率的增长主要是租赁费、人工费及广宣费用的增加。

　　三季度新增门店：东百仓山店于 2015 年 9 月 19 日开业，该店拥有 4.5 万平方米的经营建筑面积，是公司的第 7 家门店。

　　评级面临的主要风险

　　转型进程低于预期。

　　估值

　　公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务，粗放型经营管理零售企业有一定的压力，我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期，因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性，我们暂不对房地产业务进行盈利预测，我们下调 2015-17 年每股收益至 0.11 、 0.09 和 0.09 元(原为 0.203 、 0.216 和 0.227元)，维持买入评级，目标价由 18.00 元下调至 11.00 元/股，对应 100 倍2015 年市盈率。

本文来源：http://www.joewu.cn/licai/35183/