信用风险等级|信用风险来袭 期指尾盘跳水
来源:信托 发布时间:2008-04-28 点击:
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刚性兑付的历史正在过去,信托到期兑付风险近期显著上升。昨日受此影响,期指主力IF1405合约尾盘急速跳水。经历IPO预披露冲击和经济减速的A股市场再次面临2000点关口。我们认为,政府稳增长的“微刺激”已有效遏制了经济进一步惯性下行。经济先行指标PMI在4月份已企稳,IPO重启的预期已基本一致,眼下期指反弹的主要阻力来自市场对信用风险的担忧。
信用风险显著上升
信用风险主要来自资金链断裂和信托到期兑付风险。浙江赐富集团陷资金危机浮出水面,负债超过45亿元,其中瑞丰银行、交通银行、南京银行等近3亿元银行贷款出现了逾期。并且由于相互担保,牵涉面实际更广。另外,中国百强房企光耀地产资金链断裂,多个楼盘都无法交付,面临倒闭,资金链断裂的风险急剧上升。
实际上,房地产业也正是信托融资的“集散中心”。5月房地产信托将迎来一次兑付高峰。今年房地产信托到期量约6000亿元,5月到期量处于峰值位置,在全年占比中达20%,约有千亿元。央行近期表示,应该允许某些高风险金融产品出现违约,风险事件的频发和央行的态度给期指蒙上厚厚阴影。
房地产拖累最为明显
今年以来,房地产市场销售不佳,部分城市房价开始下降,地产股“跌跌不休”,严重影响金融板块的走势,对期指的拖累较大。从上市房企公布的一季报中了解到,139家房企负债和库存均出现大幅上市,总负债2.33万亿元,同比增24.44%,存货升至2.04万亿元,同比增25.57%。另外,139家上市房企经营性现金流量净额为-875.41亿元,同比大减574亿元,特别是一些大型房企的现金流也出现了下滑的态势。
如此低迷的市场环境令房企不得不放缓拿地节奏,一季度万科、保利等16家标杆房企拿地总额环比降幅高达37%。房地产表现不佳,势必影响企业资金回笼速度。开发商现金流出现断裂又将直接威胁到信托到期兑付程度,并对中国金融体系构成较大冲击。且房企业绩的下滑也将直接影响到上市公司的股价表现,直接利空期指。
IPO重启预期基本一致
如此密集的预披露和发审会不仅压垮了A股,也引起了广大媒体和投资者的关注和质疑。截至发稿,证监会发布第十二批预披露名单,已有273家企业披露招股说明书。与其同时,发审会陆续开审,5月7日、5月9日将分别有三家公司上会。从4月18日此轮IPO重启消息发布至今,沪深300指数累计下跌近百点。
经过近半月“半夜鸡叫”式预披露,市场已将IPO发行程序最快提前至下周。无论最后的发行会定在哪一天,市场对IPO的正式重启以及可能的发行规模已基本建立了一致预期,利空得到暂时的释放,近期一些次新股也开始活跃。因此,后期IPO重启对期指的影响将大大弱化。
盘面上来看,虽然成交量表现温和,但期指总持仓已攀升至14.5万手,再次创出历史新高。前20名席位净持仓一直保持1.5万手左右的水平,对期指多头威慑力较强,特别是主空席位中信期货,几乎贡献所有净空持仓。市场结构方面,基差波动较大,显示多空在主力合约上的争夺十分激烈。但总体结构仍呈现反向市场,价差基本处于合理范围。总之,在“微刺激”有效对冲经济减速动能后,眼下期指主要面临的是信用风险。一旦资金链和信托兑付风险得到缓和,市场反弹也将如期来临。
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