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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)2月24日讯

　　华录百纳：音乐、综艺、体育开启全年盈利亮点

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：牟晓凤 日期：2016-02-24

　　投资要点：

　　音乐板块为公司全年贡献新的盈利点。线上和线下音乐会将为公司带来较强的利润弹性，即将开启4月份《我是歌手》全国十场巡演。一场演唱会以平均门票500元计算，场均售票2万张，则线下门票收入每场1000万元，以10场计，线下收入预计1亿元。假设本次线上演唱会收费30元，保守预计共覆盖400万人次计算，则线上收入1.2亿元。预计总体将为公司本年度贡献2亿元以上收入。此还还将增加VR 技术的观赏体验。

　　全年四档综艺栏目占据全国一线主要卫视黄金时段。由韩国金荣希团队策划的《旋风孝子》目前取得了1.4-1.6之间浮动收视率，排名为同时段第一位，在过年假期排名所有类型节目第15位。根据约定全国网收视率达到1.35，公司可分成60%。预计此档栏目将为公司贡献7000万利润。今年还将有《最美和声》(四)、《女神新装》(三)、《返璞归真》陆续播出。

　　公司借助于过往在综艺营销领域的成功经验嫁接到体育板块，西甲版权与北京卫视形成紧密的合作。华录百纳负责购买版权、运营广告、承担风险，收益与北京卫视分成，比例与《最美和声》相似。西甲首场收视(34城)较北京卫视之前同时段收视提升了8.5倍。预计未来三年将实现3亿元毛利润。

　　影视板块公司将积极进行转型升级，多部影视剧成转型起点。包括《秦时明月》、《深夜食堂》、《角力之城》等将陆续拍摄播出。其中题材源自日本知名漫画《深夜食堂》改编的日剧，自 2016年推出漫画版以来，相继改编为小说、电视剧、电影，以及直播节目等，积累了广泛的受众群体。

　　首次覆盖给予“增持”评级。蓝色火焰2015、2016年承诺业绩分别为2.49亿元和 3.12亿元。我们预计公司2015年-2017年将实现EPS 为0.41元、0.67元和0.82元，对应PE 分别为66倍、41倍和33倍。比较行业目前可比影视传媒类上市公司平均水平在40倍左右，我们认为公司2016年音乐、综艺、体育将为公司带来影视业务之外更为稳定的盈利贡献，因此应具有更高的溢价水平。给予公司“增持”评级，目标价为34元，对应2016年PE 为50倍。

　　风险提示：利润承诺不达预期，栏目冠名招商不达预期。

　　国旅联合点评报告：产业有序布局，定增过会助力公司发展

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2016-02-24

　　事项：

　　公司公告投资900万元，增资融智迅达5%股权，后者是主要为手机端用户提供综合多媒体服务的移动互联网公司。

　　主要观点：

　　文娱产业迈出新步伐。融智讯达专注于打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台，为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉，不同场景切换，全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。“翼秀吧”、“热秀”是其自主研发和运营的互动应用类产品。

　　根据双方协议，在增资完成后的12个月内，融智迅达将实现不少于1100万元的自主研发VR摄像机销售额及不少于1185万元的主营秀场业务销售收入。VR是目前最具前景板块，该投资是公司进军文娱产业的又一布局。

　　公司在文娱领域的合作对手还包括梅帅元团队，合作项目包括《昭君出塞》巡演、南京“秦淮八艳”及厦门“一路一带”演艺项目。其中南京项目处于环评阶段，厦门项目已经选址完毕。

　　更换新logo，公司转型意愿强烈。2015年公司通过转让颐尚天元等资产共获得收益8048万元，助公司扭亏为盈。公司同时计提减值准备和预计负债合计2000万元，并公告更换新logo，表明公司转型意愿强烈，未来将在文娱、体育和旅游领域轻装前行。

　　公司体育产业目前主要以产业基金的形式布局，并集中在冰雪(冬运会)、篮球和足球领域。公司目前在体育产业的进展包括成立华旅新绩体育投资中心、国旅联合-楚天融智文化娱乐产业并购基金、国旅中和体育产业并购基金，参与“哈林秀王国际英语篮球训练营暨百城千营”项目、及第十三届冬运会的运营等。其中，华旅新绩体育投资中心近期较大的两笔投资为：2000万元收购了哈林秀王55%股权及1.5亿元收购了51%盈博讯彩股权。

　　哈林秀王主打青少年篮球培训，其旨在让学员在纯正美式英语环境中，接受国外篮球教练先进的篮球技术。盈博讯彩主要产品包括“最乐彩”Web站(为竞猜型彩票提供大数据服务，C2C模式)、“聊球吧”App及“足球黄腔”(体育类视频节目)三部分，其核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育知名人士。

　　冰雪方面，我们初步预计冬运会广告赞助等收入有望超亿元，对公司而言实现增收同时有利于积累在冰雪领域的运营经验，从而有望在冬奥会获得投资机会。产业基金可以借助资本以较少的成本提前布局，有利于抢占核心资源，未来待项目孵化成熟后有机会注入上市公司。

　　增发完成为公司提供发展机遇。公司非公开发行预案最早于2014年5月公告，经过一次修订后最终于2015年12月获得证监会核准批复。此次定增募集资金3.8亿元，主要用于偿还贷款。定增顺利完成后，一方面能够缓解公司财务压力，另外则有利于带动公司加速布局。

　　投资建议与盈利预测：公司未来发展集中在体育和文化演艺领域，二者均具备较好行业空间。尤其是体育产业规模超万亿，国内市场处于刚刚启动阶段。公司已经通过系列布局占有先机。定增完成使公司资金压力得到缓解，大规模扩张制约因素消除，未来有望迎来加速发展阶段。

　　考虑股本摊薄，预计公司2016和2017年EPS分别为0.05和0.08元。公司目前估值较高，主要由于公司主业处于转型期，新产业培育尚需时间。维持“增持”评级。

　　风险提示：财务风险;经营风险;项目进展低于预期;突发事件。

　　中电环保跟踪报告：“4+1”业务格局打造环保综合服务商

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-02-24

　　本期内容提要：

　　以“4+1”业务格局打造“环境治理综合服务商”。 2015年中电环保积极制订战略发展规划，以工业水处理、市政污水处理、固废处置以及烟气治理等四大主营业务及一个环保创新及科技服务平台的“4+1”产业发展格局，全方位布局，打造“环境治理综合服务商”。

　　工业水处理起家，在核电和煤化工领域更具优势。已承接和实施多个核电水处理项目，在三代技术水平下，中电环保是目前唯一一家已经设计实施并移交业绩的公司;在2015年度已获核准的8个核电项目中，公司已取得两个工业水处理项目，居行业龙头。公司的煤化工水处理是废水零排放和再生水技术的主要应用领域，具有核心技术和项目优势，近年已承接多个项目。

　　市政污水、污泥和烟气治理业务共同发展。政策趋严利好污水处理、污泥处置行业。在市政污水处理方面，公司近两年内陆续签订多项大单，业务布局从省内延伸至河南、宁夏和浙江等地;南京污泥项目示范作用已见成效，签订常熟大单，有望将业务继续推广至省外。烟气治理方面，拓展烟气余热利用业务，形成产业链的进一步延伸。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司15-17年每股收益分别为0.29、0.32、0.37元;PE分别为45、40、36倍，略高于行业中值。考虑到公司新签订单需要时间兑现，以及公司在水处理行业的竞争优势，维持“增持”评级。

　　股价催化剂：新签订单超预期;更多环保政策的出台;核电、化工等领域水处理需求增多。

　　风险因素：公司项目订单量低于预期;在手订单完工低于预期;项目出现质量问题。

　　联络互动：内生驱动利润几近翻倍，VR、智能硬件、海外市场布局凸显强执行力

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，王晨 日期：2016-02-24

　　内生增长表现靓丽，新增OS用户提供充足成长动力：2015年实现净利润3.16亿元，远超之前业绩承诺的1.85亿元，近4年净利润复合增速接近90%。

　　OS用户规模持续增长，根据年报，2015年联络OS新增活跃用户数1.4亿，同比增长68.7%，累计用户数已达到6.59亿;联络爱号活跃用户数1,740万，累计报道用户8,770万，公司有望以联络OS为基础，持续加大内容端的投入，通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道，不断提升ARPU值，其中，游戏代理联运业务已与众多CP合作，16年将成为重要收入增长点。

　　智能硬件生态圈逐渐成型：公司基于过亿用户以及OS操作系统，快速布局智能硬件领域，率先推出两款智能硬件单品，并与海尔强强合作开展U+智慧生活，同时公司非公开发行募集资金已到位，根据公告，合计共有超过40亿元投入智能硬件以及配套渠道建设，加速打造智能可穿戴、智能家居和车联网打造智能硬件产品群，构建线上线下一体的智能硬件营销体系，公司智能硬件生态圈雏形初现。

　　VR产业布局值得期待：公司之前参投AvegantCorp.20%股权，发布“AvegantGlyph”虚拟现实视网膜眼镜并开发联络VROS，有望复制联络OS在智能终端的成功经验，同时7,500万美元参股世界顶尖游戏外设公司雷蛇，VR布局再下一城，虚拟现实产业布局有望日益完善。

　　投资建议：公司是A股互联网标的中少有的内生业绩高增长公司，12-15年净利润复合增速89.2%、净利润3.16亿超业绩承诺65.3%，同时基于平台属性衍生出爱好、点睛等高用户产品，符合我们对基本面的判断，同时高送转体现诚意。公司在VR设备、智能硬件、海外市场拓展等产业布局执行力突出，我们判断16年仍有望维持80%~100%左右高成长，同时产业布局可能是16年新的看点，维持买入-A评级，目标价58元。

　　风险提示：智能硬件拓展不及预期、人才流失风险。

　　桐君阁：A股稀缺的太阳能电站运营标的

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏，刘晓宁 日期：2016-02-24

　　公司是A股稀缺的太阳能电站运营标的。公司背靠中节能集团，精耕细作太阳能光伏市场多年，地方政府关系良好，项目储备充足。截至2015年5月31日，太阳能公司已建、在建以及部分拟建光伏电站装机总规模超过1.7GW，与地方政府签署开发框架协议超过18GW光伏电站。

　　公司股东阵容强大，背景深厚。太阳能公司主要股东包括中国节能环保集团公司、中新建招商、邦信资产、西域红业、沃乾润、深圳华禹、中节新能、中核投资、西证阳光、招商局银科等等。主要股东背后的实际控制人涉及财政部、新疆生产建设兵团、招商局集团、合肥市国资委、天津市国资委、中信集团、中国核工业建设集团公司等等。

　　公司发电业务规模排名全国第二，过去三年发电收入CAGR达到63%。截至2014年底，中节能在我国光伏电站运营商中排名第二，装机规模达到1.3GW。公司发电业务收入逐年增长，从2012年的4.03亿元增长到2014年的10.77亿元，过去三年复合增长率达到63%。

　　未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。未来集团改革方向包括开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权试点工作、员工持股计划、混合所有制改革。国内经济增长低迷可能影响利率进入下行周期，公司电站开发的财务费用未来有望受益利率下行而减少。强大的股东资源将支持公司落实已签署的18GW开发框架协议。

　　盈利预测及评级：公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台，未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。考虑增发后的股本摊薄，我们预计公司15-17年归母净利润分别为4.70亿元、6.95亿元和8.15亿元，EPS分别为0.34元/股、0.50元/股和0.59元/股，当前股价对应的PE分别为55倍、37倍和32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　华宇软件2015年报点评：业绩符合预期，三大板块齐头并进

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-02-24

　　业绩符合预期。2015年，公司实现营业收入13.52亿元，同比增长49.75%;实现营业利润1.85亿元，同比增长45.74%;归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比增长41.44%。EPS 0.69元，符合预期。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。预计一季度盈利2,514.24–3,094.45万元，同比增长30%-60%。

　　法检行业稳步增长。2015年作为“全面推进依法治国”的开局之年，法院信息化建设需求持续旺盛，公司围绕依法治国、司法改革提出的信息化建设新业务和新需求，不断创新，率先完成多个具有示范意义的项目建设，帮助各级法院客户建立和实践“网络法院”、

　　“阳光法院”和“智能法院”等，公告显示，法检行业合计实现销售收入9.67亿元，同比增长35.18%，其中：法院行业收入7.57亿，同比增长36.62%;检察院行业收入2.09亿，总比增长30.21%。“诉讼无忧”已经覆盖近1500多家法院。

　　食品安全业务成为新增长极。2015年，国家对食品安全的推进力度达到前所未有的高度，新食品安全法10月1号正式实施，食安信息化建设进入高增长通道。公司收购华宇金信49%剩余股权，公告显示，华宇金信实现销售收入1.17亿元，同比增长71.6%，华宇金信在国家食药监总局取得突破，为后续合作奠定基础，并在各地食药监局、企业客户均取得了进展。

　　自主可控和大数据进展顺利。2015年，公司收购万户网络100%股权，凭借万户网络在协同办公软件领域拥有的先进产品优势和市场积累，有效整合产品技术和服务资源，进一步提升了自主可控领域的核心竞争力。此外，公告显示，公司在商业智能领域继续保持较好增长，大数据相关业务收入突破1亿元。

　　投资建议：公司在法检、食品安全、自主可控各条业务线的表现喜人，在手订单饱满，年报显示，2015年新签合同额19.15亿元，新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元，同比增长40.63%，为后续表现打下基础。预计2016-2018年EPS 分别为0.94、1.25、1.58元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价55元。

　　风险提示：整合风险，毛利率下滑风险。

本文来源：http://www.joewu.cn/news/51111/